报告行业投资评级 - 行业评级维持“推荐” [4] 报告的核心观点 - 关注半年报业绩好的标的，如受益AI资本开支提升的圣泉集团、受益美国关税冲突的海利得、产能增长的卓越新能 [1] - 磷肥出口窗口期已至，高景气有望持续，建议关注具备磷矿资源配套的云天化 [2] - 化工安全事故频发，农药行业或全国严查，不合规产能清退助力景气度回升 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周化工板块行情回顾 - 化工板块行情：本周基础化工行业指数收3572.47点，较上周+1.53%，跑赢沪深300指数0.71%；17个子行业收涨，8个子行业收跌；318只个股周度上涨（占比69%），137只周度下跌（占比30%） [10][11][15] - 化工产品价格涨跌幅排行榜：7日涨幅前十产品有液氯、三氯甲烷等；7日跌幅前十产品有盐酸、异丙醇等 [19] 重点化工子行业跟踪 - 涤纶长丝：市场价格下跌，本周平均行业开工率约89.13%，需求偏弱，库存累积，成本下降，POY和FDY盈利下降，DTY盈利上涨 [22][23] - 轮胎：全钢胎开工率61.11%，环比降0.42个百分点；半钢胎开工率65.79%，环比升1.66个百分点；部分公司东南亚子公司出口有变化；欧美需求有增减；原材料价格有涨跌；航运费有数据；欧美轮胎价格有变动 [26][27][28] - 制冷剂：R22市场弱稳，R134a稳中向好，R125平稳，R32高位上行；各制冷剂成本方面，三氯甲烷、四氯乙烯等有价格变动，萤石和氟化氢市场弱稳或持稳 [31][33][35][38] - MDI：价格先跌后涨，装置负荷增加，下游行业采购以小单刚需为主，冰箱产量有降有增，汽车产量增长，新能源汽车表现突出 [43][44] - PC：价格窄幅走低，产量略有增长，产能利用率下降，双酚A价格下跌 [50] - 纯碱：库存攀升，价格下滑，行业开工率77.89%，较上周涨1.14%，需求端未见利好，库存高位推涨 [56][57][59] - 化肥：旺季进入下半场，价格涨跌均有。尿素价格震荡上行；磷矿石价格平稳；农用磷酸一铵行情窄幅震荡；工业磷酸一铵需求疲软；磷酸二铵弱稳运行；钾肥供紧需弱 [61][66][69][70][77][79] 本周化工品价格走势（截至2025/7/11） - 主要石化产品价格走势：展示原油、天然气、乙烯等产品价格走势相关图表 [83] - 主要化纤产品价格走势：展示涤纶长丝、涤纶工业丝等产品价格走势相关图表 [86] - 主要农化产品价格走势：展示草甘膦、草铵膦等产品价格走势相关图表 [94] - 纯碱、氯碱、钛白粉产品价格走势：展示纯碱、烧碱等产品价格走势相关图表 [101] - 主要煤化工产品价格走势：展示焦炭、炭黑等产品价格走势相关图表 [104] - 主要硅基产品价格走势：展示金属硅、有机硅等产品价格走势相关图表 [107] - 主要食品添加剂产品价格走势：展示色氨酸、苏氨酸等产品价格走势相关图表 [113]

产品介绍 - 公司产品分为 GPPS 和 HIPS 两个系列，HIPS 抗冲性及韧性优越，属高附加值环保型新材料，用于高端电子电器等；GPPS 用于玩具、日用塑料制品等 [1] - 2024 年度，HIPS 产品实现销售收入 100,729.93 万元，较上年同期增长 14.05% [1] 毛利差异 - HIPS 在聚合过程添加橡胶改性，产品附加值和客户粘性高，销售价格和单位毛利贡献高于 GPPS [2] - 公司生产 HIPS 的核心技术具有改性效率高、节能环保并降低成本的优势 [2] 产能分布 - 公司现有的三条聚苯乙烯生产线，均可互换生产 HIPS 产品和 GPPS 产品，能根据市场需求柔性调节 [2] 原材料情况 - 公司产品主要原材料为苯乙烯，在生产成本中占比约为 90% [2] 定价方式 - 公司综合考虑市场供求、同行定价等因素，实行每日自主定价策略，对所有客户采取先款后货销售政策 [2] 发展规划 - 公司持续探索新技术、新材料应用，后续发展高附加值、高技术壁垒的高分子新材料业务 [2] - 利用上市公司资本平台，适时调整战略，探索符合高质量发展领域产业的兼并和收购，关注行业内外投资、并购机会 [2]

行业产能与供需 - 中国PS行业2019年以来产能复合增长率达13.36%，2025年底总产能预计超800万吨[1] - 2021年行业进入高速扩能周期，但2023-2024年新项目投产节奏因供需增速不匹配而放缓[1] - 行业从供需紧平衡步入过剩局面，产品同质化竞争加剧[1] 产业链盈利状况 - 2020-2021年产业链利润良好，2020年PS行业盈利达峰值（GPPS毛利1722元/吨，HIPS毛利3200元/吨）[3] - 2023年产业链利润率累加值转负，2021年后PS行业逐步陷入窄幅亏损[3] - 2024-2025年行业盈利因供应端阶段性支撑有所修复[3] 产能利用率与产量 - 2021年以来PS产能利用率"五连降"，2024年降至63.87%，2025年预计跌破60%[5] - 新产能集中投放与需求增速不足导致行业盈利稳定性下降，部分企业开工意愿降低[5] 进口与出口趋势 - 国产PS挤占进口市场份额，进口依存度降至10.65%低位[7] - 2019年以来中国PS出口复合增长率达40.52%，2024年出口量21.59万吨（较2020年翻近6倍），2025年预计突破30万吨[7] - 出口增量主要来自普通透苯行业，涉及山东、江苏、浙江等地石化厂资源[12] 出口区域分布 - 东南亚占中国PS出口总量60%以上，越南占比21-28%居首[9] - 欧洲占比从2021年4%升至2024年22%，2025年1-4月进一步增至24%[10] - 非洲出口量逐步增加，但欧美主要缺口仍集中于PS中高端资源[10][14] 产品结构与未来展望 - 2025年4月其他初级形状聚苯乙烯占出口总量65%，同比提升8个百分点[12] - 普通料因价格优势出口占比或持续增加，高端料国内外供应缺口难改善[14]

产品情况 - HIPS 用于高端电子电器等，2024 年销售收入 100,729.93 万元，较上年同期增长 14.05% [1] - GPPS 用于玩具、日用塑料制品等 [1] - 三条聚苯乙烯生产线可互换生产 HIPS 和 GPPS，能柔性调节 [1] 销售政策 - 实行每日自主定价，对所有客户采取先款后货销售政策 [1][2] 产品替代关系 - 五大通用塑料应用格局基本明确，不同产品仅小部分应用领域可相互替代，无大规模替代情形 [3] 国产替代情况 - 国内厂家消化吸收国外技术并改进工艺，产品质量提升、品种丰富，与外资或国外厂家差距缩小 [4] - 公司改进工艺、提升质量、开发客户、强化研发，未来国产 PS 可逐步实现进口替代 [4] 客户结构与市场定位 - 定位中高端市场，推动定制料或专用料，向定制化和专用化发展 [4] - 已向蒙牛等知名企业供货，品牌影响力和市场认可度提升 [4] 发展规划 - 以聚苯乙烯产业为基础拓展至其他合成树脂领域，形成多品类产品结构 [5] - 利用资本平台，探索行业内及跨行业投资、并购机会 [5]

公司调研 - 仁信新材是主要从事聚苯乙烯高分子新材料的研发、生产和销售的国家高新技术企业，并被工信部认定为第四批国家级专精特新"小巨人"企业 [1] - 公司主要产品聚苯乙烯广泛应用于多个领域，主要生产GPPS和HIPS [1] - 公司目前具备年产30万吨聚苯乙烯系列产品的生产能力，三期项目将于2025年上半年投产，产能将达48万吨 [1] - 2024年公司实现营收22 09亿元，净利润5,324 38万元 [1] - 2025年一季度营收5 38亿元，同比增长20 46%，净利润2,161 43万元，扣非后同比增长532 49% [1] - 公司将在电子载带、新能源汽车、医疗器械、食品包装材料等领域加大产品影响力 [1] - 公司已成功竞拍获得大亚湾石化区20 24万平米工业用地，积极推进聚苯新材料一体化项目 [1] 机构背景 - 上海复利投资管理有限公司成立于2010年11月，由中欧国际工商学院EMBA诸位校友及投资界资深专业人士联合发起成立 [2] - 复利投资致力于私募股票基金、私募股权基金、大宗交易、对冲基金等的运作 [2] - 复利投资拥有强大的资金实力，抵御市场风险能力强，形成了覆盖全国的业务网络 [2] - 公司运转良好，投资领域不断扩大，可持续发展性强 [2]