-13% -8% -3% 2% 7% 12% 17% 22% 27% 32% 37% 2024-06 2024-08 2024-11 2025-01 2025-03 2025-06 机械设备 沪深300 证券研究报告：机械设备|行业周报 发布时间：2025-06-10 行业投资评级 强于大市|维持 | 行业基本情况 | | | | --- | --- | --- | | 收盘点位 | | 1640.22 | | 52 | 周最高 | 1803.12 | | 52 | 周最低 | 1122.98 | 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:刘卓 SAC 登记编号:S1340522110001 Email:liuzhuo@cnpsec.com 分析师:傅昌鑫 SAC 登记编号:S1340524070004 Email:fuchangxin@cnpsec.com 近期研究报告 《 分 析 仪 器 进 口 数 据 梳 理 》 - 2025.04.27 人形机器人行业周度报告 （2025.06.02-2025.06.08） Figure 机器人展示物流环境良好适应性，泛化能 力突破有望加速实际 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为强于大市，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 本周（2025.06.03 - 06.06）人形机器人指数上涨 1.33%，涨幅高于同期上证指数（1.13%）、沪深 300（0.88%），年初至今上涨 24.11%，在申万 31 个一级子行业指数中涨跌幅排名居第 15 位 [5][13] - 行业发展、政策新闻和供应链动态等方面有诸多进展，如银河通用推出大模型、多地创新中心揭牌或增资、企业共建实验室和完成战略投资等 [7] 各部分总结 本周行情回顾 - 构建中邮人形机器人指数，本周该指数上涨 1.33%，涨幅高于同期上证指数和沪深 300，年初至今上涨 24.11% [13] - 对比申万 31 个一级子行业指数，人形机器人指数涨跌幅排名第 15 位 [14] - 相关标的涨跌幅明显的有超捷股份+28.42%、旭升集团+13.75%等，襄阳轴承 - 5.71%、斯菱股份 - 4.54%等 [6] 行业重要动态 行业发展 - 银河通用推出纯视觉端到端导航大模型 TrackVLA，为具身智能商业化落地提供支撑 [20] - 百事可乐发布首个人形机器人“百事蓝宝” [21] - 台积电 CEO 称目前人形机器人订单强劲，预计 2026 年或 2027 年起有更显著表现 [22] - 松延动力董事长表示总订单规模已突破 2k 台，总合同额超 1 亿元 [23] - 宇树科技股改基本完成，最新估值 100 - 150 亿元，引发上市猜测 [24][25] - 特斯拉 Optimus 机器人项目主管离职，自动驾驶负责人接任 [26] - Figure 官方展示 60 分钟未剪辑视频，展现 Helix 系统在物流环境的应用，性能显著提升，核心技术优化，推动从实验室迈向真实世界 [27][30] - 亚马逊正在测试人形机器人在包裹递送环节应用的可能性，整合多家中国科技企业成果 [31] 政策新闻 - 湖北人形机器人创新中心揭牌，是全国规模最大、场景最丰富的创新中心，已入驻 9 家企业，拟签约和意向入驻 17 家 [33] - 北京人形机器人创新中心增资至 4.6 亿，引入新股东，向“技术 + 制造”全链条延伸 [34][35] - 广东省人工智能与机器人产业联盟正式成立，发布产业信息平台，举行签约仪式和发布技术合作重点项目 [36] 供应链动态&公司公告 - 福莱新材与浙江清华柔性电子技术研究院共建智能感知联合实验室，聚焦柔性电子皮肤和超宽域压力传感器领域 [37] - 柯力传感完成对猿声科技的战略投资，双方将联合开发一体化解决方案，推动具身机器人发展 [38][39] - 精锻科技拟以 5000 万元参与武汉格蓝若智能机器人有限公司 A 轮融资，持股 10% [40] - 迈赫股份获“一种用于铲斗斗齿组对的机器人搬运抓手”发明专利证书 [40] - 安培龙股东长盈粤富计划减持不超 2,952,058 股，占总股本 3% [40]

技术突破 - 天津大学吴华明教授团队开发出全新DNA存储系统HELIX，专门用于存储生物医学数据，成功实现60MB时空组学图像的存储与恢复 [1] - HELIX系统包含3个核心模块：图像压缩、图像纠错编码和图像复原，优化了现有压缩算法并引入深度学习技术增强信息恢复能力 [1] - 在湿实验中，团队将两张60MB图像编码为13万条、每条183个碱基的DNA序列，并通过DNA合成与测序技术恢复图像数据 [2] 技术优势 - 每克DNA能够存储数百艾字节的数据，在无需电力情况下可保存长达数千年 [1] - 系统具备强大鲁棒性，仅需约5.8倍测序深度即可恢复图像绝大部分信息 [2] - 针对生物医学数据特点，HELIX系统在存储效率和可靠性方面表现卓越 [2] 应用前景 - DNA存储技术被视为未来大规模数据存储的解决方案之一，尤其适合高分辨率、长周期存储需求的生物医学数据 [1] - 该成果在推动DNA信息存储技术走向实际应用方面迈出重要一步，为技术广泛应用奠定基础 [2] - 生物医学图像数据因其高分辨率、长存储周期和强相似度特点，在DNA存储领域具有巨大应用潜力 [1]

行业突破 - 科研团队在DNA存储领域取得新突破，研发了全新的HELIX系统，专门用于存储生物医学数据 [1] - DNA存储技术被视为未来大规模数据存储的潜力介质，每克DNA能够存储数百艾字节的数据，且在无需电力的情况下可保存长达数千年 [4] - 在生物医学数据领域，DNA存储的潜力尤为显著，其存储的图片数据分辨率高、存储周期长、相似度强 [4] 技术细节 - HELIX系统包含三个核心模块：图像压缩、图像纠错编码和图像复原 [5] - 团队对现有压缩算法进行了优化，大幅增强了系统的容错能力 [5] - 引入了深度学习技术，在图像修复过程中显著增强了信息恢复的能力 [5] - 研究团队成功将两张共60MB的时空组学图像编码为13万条、每条183个碱基的DNA序列，并通过DNA合成与测序技术成功恢复了图像数据 [5] 应用前景 - 针对特定数据类型量身定制的DNA存储系统在存储效率和可靠性方面表现卓越 [5] - 该成果为DNA信息存储技术的广泛应用奠定了坚实基础 [5] - 研究成果已发表于国际学术期刊《自然-计算科学》 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入1.13亿美元，同比增长12%，按固定汇率计算增长14% [18] - 第三季度产品收入5700万美元，同比增长16%，按固定汇率计算增长16%，单位销量同比增长23% [19] - 第三季度服务收入5600万美元，同比增长9%，按固定汇率计算增长11% [19] - 第三季度产品总订单约7100万美元，订单出货比为1.2 [19] - 第三季度末报告的订单积压约4.52亿美元，定义为30个月以内的订单，本季度无订单取消 [20] - 第三季度整体毛利率为27.9%，上年同期为28.7% [20] - 第三季度运营费用为3100万美元，上年第三季度为3400万美元 [21] - 第三季度运营收入为100万美元，上年同期运营亏损460万美元 [21] - 第三季度调整后EBITDA为600万美元，上年同期为110万美元 [10][21] - 预计第四季度收入在1.21 - 1.29亿美元之间，调整后EBITDA在950 - 1200万美元之间 [18] - 维持2025财年调整后EBITDA指引在2850 - 3100万美元之间 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 服务业务本季度占收入约49%，占毛利润约59%，第三季度服务收入同比增长9% [10][11] - 产品收入同比增长16%，快于市场，主要由扩大的产品组合需求驱动，其中约35%来自旧设备更换 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 发达和新兴市场均表现强劲，推动了收入增长 [9] - 中国市场前三个季度产品出货量平均每季度2500 - 3000万美元，预计关税将使第四季度产品收入减少1000 - 1500万美元 [13][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司希望成为放射治疗技术领域最可靠和值得信赖的全球合作伙伴，贴近客户和潜在客户，帮助他们获得设备 [9] - 投资ERP和人才，以增强适应性和运营能力，应对快速变化的全球市场 [9] - 积极探索加强资本结构的途径，以实现长期目标并为股东创造价值 [25] - 服务业务有望成为增长引擎和扩大利润率的主要催化剂，未来将开发订阅软件即服务产品 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期关税和地缘政治局势不稳定，全球经济存在潜在影响，但公司业务仍健康，对解决方案的潜在需求强劲 [24] - 公司团队正在识别和执行提高运营效率的机会，增强韧性，商业伙伴关系专注于尽快推广产品 [7] - 尽管面临挑战，但公司有信心通过短期和长期缓解措施抵消关税政策影响，预计2026财年下半年缓解措施将产生更大积极影响 [14][15] 其他重要信息 - 公司约70%的原材料和产品组件在美国采购，成品在美国组装和制造，超80%出口到世界各地 [12] - 公司正在采取多项缓解措施应对关税影响，包括在威斯康星州麦迪逊建立对外贸易区、申请合格零部件的关税退税、开发国内原材料和组件的二级来源、与中国合资企业合作争取关税豁免 [13] 问答环节所有提问和回答 问题：本季度调整后EBITDA是否受中国调整后EBITDA递延的显著影响？ - 本季度产品利润率为22.7%，主要是因为中国利润率递延较高。去年同期整体产品利润率约43.5%，是因为当时中国利润率释放较大。全年产品利润率约31%，符合预期 [27] 问题：印度和南美市场是否会像中国市场一样受到重大影响？ - 目前中国市场影响最大，公司正在关注所有潜在情况。公司最大的地区IMEA（包括印度）表现强劲，非中国亚太地区也表现出色，日本本季度表现良好，美国市场本季度有所改善 [29][30] 问题：与中国合资企业合作争取关税豁免的情况，以及豁免后发货时间和1000 - 1500万美元季度影响的参考性？ - 公司正在与中国合资企业密切合作争取医疗设备关税豁免，但目前在概率、时间和影响速度方面缺乏明确信息。如果获得豁免，预计能相对快速恢复发货 [34][35][36] 问题：关税情况解决后，明年中国市场的潜在影响以及第四季度影响是否更显著？ - 公司正在进行各种情景规划，目前无法对2026财年发表评论，预计在第四季度财报电话会议上会有更多清晰信息 [39] 问题：公司是否从销售和营销方面将资源从中国市场转移，以及资源将聚焦于哪些市场？ - 公司在发达和新兴市场都有优势领域，会寻找机会并灵活配置资源。例如本季度利用英国的刺激政策获得了高端设备新订单，非中国亚太地区也有机会，上季度泰国、台湾、韩国订单强劲，还向缅甸发货了首台Helix系统，向台湾发货了三台Radixact高端X9系统 [41][42][43]