最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入3.95亿元，同比3.57%；净利润4405.59万元，同 比23.22%，销售毛利率29.19%。 6月24日，数据港今日收盘24.55元，上涨4.78%，滚动市盈率PE（当前股价与前四季度每股收益总和的 比值）达到125.53倍，总市值176.36亿元。 从行业市盈率排名来看，公司所处的互联网服务行业市盈率平均71.57倍，行业中值78.10倍，数据港排 名第119位。 股东方面，截至2025年3月31日，数据港股东户数147970户，较上次增加27744户，户均持股市值35.28 万元，户均持股数量2.76万股。 上海数据港股份有限公司的主营业务是IDC业务、IDC解决方案业务、云服务销售业务三大类。公司的 主要产品是IDC业务、IDC解决方案业务、云服务销售业务。公司揽获了11项国家、省、市、区各级荣 誉，其中国家级荣誉2项，包括"国务院国资委双百企业"以及"国家知识产权局首批专利密集型企业"； 省市区级荣誉7项，包括"河北省特色产业集群'领跑者'企业"、"河北省软件和信息技术服务业综合竞争 力百强企业"、"上海专精特新企业品牌价值榜单"、"苏浙皖赣 ...

纪要涉及的行业和公司 - 行业：IDC（互联网数据中心）行业 - 公司：数据港 纪要提到的核心观点和论据 公司经营与财务状况 - 公司以定制批发为主，零售占比较小，订单为十年长租约模式，2024 年一季度净利润和运营环节增长，同比毛利和净利提升约 5% [2][3] - 2024 年 IDC 解决方案业务规模缩减因廊坊项目外其他项目减少，未来规模随客户技术改造需求波动，无 IDC 业务增长逻辑 [2][6] - 云销售业务毛利率降低因前期平台费用摊销，未来不会持续高毛利率 [2][7] - 资产负债率约 55%，低于行业平均 60 - 70%，新建项目量不大时负债率或稳定略降，有大项目则可能达行业水平 [2][8] - 折旧摊销水平高，因有大量数据中心、设备等固定资产需长期折旧，IDC 设备平均使用 13 - 14 年但按十年折旧，到期部分设备可继续使用 [2][9][10] 项目进展与规划 - 廊坊项目预计 2025 年第三季度交付，当年收入可能不明显 [2][5] - 前期主要项目 2026 年下半年集中重签，最早到期 20 兆瓦项目在 2026 年下半年 [2][6] - 2025 年主要针对明年需求建数据中心，关注绿地中岩大地等成熟项目，珠海规划借船出海，有出海可能 [4][13] 行业价格与供需 - 当前行业价格处于底部，无明确涨价趋势，未来涨价或由应用端爆发或需求侧显著增长引发，目前供需相对平衡 [4][12] 招标与合作情况 - 阿里持续招标，一季度中标超 500 兆瓦以上即可提货，招标信息难获取，与大厂有博弈关系 [4][14] - 因合作关系不太能参加腾讯云招标，参加其他两家招标自主性好、更具盈利性 [15] - 互联网大厂招标采用封闭式，价格差异不大，对配置要求灵活，招标难度受服务经验和商务关系影响 [16][17] - 与大客户保持良好合作关系，运维能力强、零宕机，与大厂建立客情关系有优势 [18] 技术与政策影响 - HVDC 和 800 电源系统因优点逐渐被认可，会逐步成为 IDC 新标准 [19] - 海外对国产卡厂商新限制政策预计对下游客户需求和安全行业上架率影响不大 [19] - 公司考虑建设算力池支持 AI 服务器，处于搭建团队阶段，需补齐组网和服务器维护能力 [20] - 政策对能耗指标新审批要求，公司将调整以符合标准，涉及能效管理和技术升级 [21] - 政策分地区执行，各地情况不同，未来数据中心或集中特定区域，西部部分地区能耗指标宽松吸引厂商布局 [22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司成立于 2019 年，由上海市国资委投资控股，2017 年完成 IDC 上市登陆 A 股主板 [3] - 公司拥有 35 座数据中心，主营业务达 371 兆瓦，机柜主要为 8000 瓦高电柜子，40%布局在经济区，45%在长三角，15%在粤港澳大湾区 [3] - 单机柜业务以通算为主，具体用途由客户决定 [15] - 预计 2025 - 2026 年下半年小二台项目数据中心到期，根据客户续约情况决定是否重复投资和规划 [10][11] - 到期数据中心费用性支出以续约批发为主，不转向零售 [23][24]

公司业绩与经营模式 - 公司2025年预期收入和利润在原有订单持续履约基础上保持稳健，管理层将持续关注主业投资以扩大产业规模[2][3] - 公司主营业务为IDC业务（服务器托管）、IDC解决方案业务和云服务销售，其中批发型业务占比98%，客户结构高度集中（第一大客户收入占比98%）[2] - 采用"先订单、后建设、再运维"模式，合同期限10年，前两年灵活计费，第三年起按满载上架率95%计费（"24+"模式），锁定8-10年稳定现金流[2][9] 战略布局与行业定位 - 已建成35座数据中心，覆盖京津冀、长三角、粤港澳大湾区等核心区域，总规模达371兆瓦，100%位于"东数西算"核心节点[3][4][5] - 深度融入国家数字经济战略，响应《"十四五"数字经济发展规划》目标（2025年数字经济核心产业占GDP比重10%）和"东数西算"工程要求（国家枢纽节点新增算力占全国60%以上）[4][5] - 未来计划深化八大枢纽节点布局，探索收并购机会（绿地、棕地及成熟项目），同时推进轻资产运营和智能运维平台升级[5] 行业趋势与竞争分析 - IDC行业受AI需求爆发推动进入新周期，头部客户单家需求达GW级（以往为小几百兆瓦），上游设备（如柴发）出现供需紧张[6][7] - 行业呈现规模化（机柜功率提升）、规范化（政策引导向八大节点集中）和模式多样化（算力租赁、源网荷储一体化试点）趋势[8] - 公司竞争优势包括：批发模式保障95%实际上架率、56%资产负债率、17亿元货币资金+金融资产、"零SLA事故"运维记录，短板为需加强项目储备应对行业扩张[9][10] 客户结构与财务表现 - 批发型客户主要为世界级互联网企业，采用定制化整体出租模式，合同期内续约率接近100%[9] - 2024年经营活动现金流持续向好，融资成本优化，为规模化扩张提供资金支持[10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，下调目标价至 40.30 港币 [1][4][6] 报告的核心观点 - 比亚迪电子 1Q25 财报显示营收 369 亿元同增 1%，毛利率 6.3%同减 0.6pp，归母净利 6.2 亿元同增 2%，产品结构改善不及预期下调目标价，但估值有吸引力维持“买入”评级 [1] - 2025 年公司成长来自北美大客户业务和汽车业务，前者平板组装收入持续增长、手机结构件利润或新增 5 亿元，后者深化与母公司合作、利润或新增 6 亿元 [2] - 新型智能产品业务中“数据中心 + 机器人”或成新增长驱动，数据中心业务 25 年贡献 30 - 50 亿收入，机器人业务或成“智能化生态”重要一环 [3] - 因零部件和新型智能产品业务展望弱于预期，下调 25/26/27 年营收预测 2%/4%/4%，因新增股权激励费用和数据中心研发投入，上调期间费用率 0.5pp/0.5pp/0.5pp [11] 根据相关目录分别进行总结 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|129,957|177,306|195,792|208,948|226,109| |+/-%|21.24|36.43|10.43|6.72|8.21| |归属母公司净利润 (人民币百万)|4,041|4,266|5,027|6,067|6,940| |+/-%|117.56|5.55|17.86|20.68|14.38| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.79|1.89|2.23|2.69|3.08| |ROE (%)|14.71|13.82|14.67|15.79|16.04| |PE (倍)|16.47|15.60|13.24|10.97|9.59| |P/B (倍)|2.27|2.05|1.84|1.63|1.45| |EV/EBITDA (倍)|9.61|4.24|6.42|5.41|3.97|[5] 基本数据 - 目标价 (港币)：40.30 - 收盘价 (港币 截至 4 月 28 日)：31.80 - 市值 (港币百万)：71,652 - 6 个月平均日成交额 (港币百万)：913.50 - 52 周价格范围 (港币)：24.85 - 61.55 - BVPS (人民币)：14.38 [7] 盈利预测调整 - 考虑公司对 25 年零部件业务以及新型智能产品业务的展望弱于预期，下调 2025/2026/2027 年营收预测 2%/4%/4% - 考虑公司新增股权激励费用以及针对数据中心产品投入更多研发，上调 2025/2026/2027 年期间费用率 0.5pp/0.5pp/0.5pp - 调整后预期 2025/2026/2027 年归母净利润分别为 50.3/60.7/69.4 亿元（前值：57.9/68.5/78.1 亿元） [11] 估值对比表 |股票代码|公司名称|交易货币|收盘价|市值（十亿元）|PE (x) 2025E|PE (x) 2026E|PB (x) 2025E|PB (x) 2026E|年初至今股价变动| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |601231 CH|环旭电子|RMB|13.40|29.4|14.09|11.73|1.52|1.39|-18.8%| |300433 CH|蓝思科技|RMB|20.58|102.5|19.40|15.43|1.96|1.81|-6.0%| |002475 CH|立讯精密|RMB|30.95|224.3|13.03|10.75|2.63|2.14|-24.1%| |601138 CH|工业富联|RMB|18.00|357.5|11.67|10.03|2.07|1.83|-16.3%| |2018 HK|瑞声科技|HKD|35.75|42.8|16.44|13.86|1.57|1.35|-4.7%| |平均值| - | - | - | - |14.93|12.36|1.95|1.70| - | |0285 HK|比亚迪电子|HKD|31.80|71.7|13.24|10.97|1.84|1.63|-24.4%|[14] 盈利预测 包含利润表、现金流量表、资产负债表等多方面数据，展示了 2023 - 2027 年各指标情况，如营业收入、销售成本、毛利润、经营活动现金流等 [18]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 随着云计算、大数据、物联网等新兴应用及技术的蓬勃发展，以数据中心为代表的“新基建”建设进程明显加快，看好下游客户业务需求增长带来的公司业绩提升 [4] 报告内容总结 财务表现 - 2024 年实现营收 17.21 亿元，同比增长 11.57%；归母净利润 1.32 亿元，同比增长 7.49%；扣非净利润 1.28 亿元，同比增长 27.81%；1Q25 实现营收 3.95 亿元，同比增长 3.57%；归母净利润 0.44 亿元，同比上涨 23.22%；扣非净利润 0.40 亿元，同比增加 26.50% [1] - 2024 年销售/管理/研发费用率为 0.25%/4.34%/5.09%，同比变化 +0.09pct/-0.12pct/+0.31pct；1Q25 销售/管理/研发费用率为 0.23%/3.14%/5.45%，同比变化 +0.04pct/+0.13pct/+0.43pct [1] - 2024 年/1Q25 公司综合毛利率为 31.00%/29.19%，分别与上期相比提升 2.02pct/1.99pct [2] - 1Q25 存货约 2.31 亿元，较 24 年末持平，合同负债约 1.76 亿元，较 24 年末微增，在建工程 3.08 亿元，较 24 年末增加 0.06 亿元 [2] - 1Q25 财务费用率较上年同期显著改善 [2] 业务情况 - 公司主要业务包括 IDC 业务、IDC 解决方案业务、云服务销售业务三大类 [3] - 2024 年实现了客户超大型定制化数据中心及公司批发型数据中心的交付和建设，在“东数西算”的京津冀、长三角、粤港澳大湾区的枢纽节点上共建设运营 35 个数据中心，截至 2024 年 12 月 31 日运营总电力容量 371MW，折算成容量 5kw/个标准机柜约 74200 个 [3] - 1Q25 廊坊项目已中标互联网客户订单，目前正在履行签约流程 [3] 风控体系 - 引入第三方咨询机构，依据国资监管及上市公司内控标准，结合行业实践案例，深入剖析管理短板，发布业财融合平台 1.0 版本，全面梳理了公司各业务环节可能存在的风险点和管理漏洞 [3] - 公司制度汇编已完成报批流程，并在内部管理平台发布 [3] 盈利预测 - 预计 25 年~27 年公司营收分别为 18.9/20.7/22.6 亿元，归母净利润 1.5/1.6/1.8 亿元，对应 4 月 28 日收盘价 P/E 分别为 126x/114x/105x [4]