一、 国际化战略与海外业务 - 2025年海外业务平台云白国际实现营业收入11.08亿港元，同比增长46.79% [2] - 海外资质与生产取得突破：获得香港完整药品经营资质，泰国工厂首批牙膏下线实现境外生产零突破，并在马来西亚、印尼等多国完成产品注册 [2][3] - 构建了覆盖香港、泰国、新加坡、马来西亚、印尼、美国、加拿大等多区域的销售网络，跨境电商快速增长 [3] 二、 核心产品业绩与增长策略 - 2025年云南白药气雾剂和膏贴等核心系列产品销售收入总额超过55亿元，同比增长超18% [8] - 增长驱动因素：积极拓展O2O等线上渠道，实施跨省“大兵团”促销策略，开展场景化、年轻化内容营销，并推进产品的临床二次开发与循证研究 [8] - 健康品板块通过渠道与品类创新驱动增长，2025年线上销售同比增长27% [9][11] 三、 数字化与产业链平台（数智云药） - 数智云药平台短期内实现交易额21亿元 [4] - 平台成功原因：采用“产地直供”模式消除中间环节；通过全链路数字化与溯源技术提升效率；对接税务系统解决行业开票合规难题 [4][5] - 截至2025年底，平台带动超41万种植户，覆盖150万亩基地 [5] 四、 研发与新产品进展 - 诊断核药项目INR101已完成Ⅲ期临床29家研究中心启动，入组239例受试者 [6] - 氟比洛芬凝胶贴膏已完成工艺验证，洛索洛芬钠凝胶贴膏已获得临床试验批件 [6] - 公司致力于以功能价值为核心，系统性延长产品生命周期，并计划在药品和健康品领域分别打造14个和多个细分品类大单品 [14] 五、 原料保障与供应链建设 - 在三七等战略品种上实现了从种苗选育、种植到加工的全闭环体系，以控制原料价格波动风险 [12] - 通过“数智云药”平台构建“产地-市场”一体化运营体系，推动“云药出滇、云药出海” [5] 六、 运营管理与未来发展 - 公司将强化客户信用全流程闭环管理，通过构建评估模型、实施分级授信来管控应收账款风险 [13] - 健康品未来将关注即时零售、内容电商等增量渠道，坚持“大胆试新、小步快跑”模式寻找增长点 [11] - 公司坚持市场化导向，在研发、营销、数字化等关键领域配备领军人才，以推动可持续发展 [15]

2025年整体财务与经营业绩 - 2025年实现营业收入411.87亿元，同比增长2.88% [2] - 实现归母净利润51.53亿元，同比增长8.51%；扣非归母净利润48.65亿元，创历史新高 [2] - 基本每股收益2.89元，同比增长8.65% [2] - 经营性现金流净额46.00亿元，同比增长7.04% [2] - 加权平均净资产收益率13.02%，同比提升1.03个百分点，创近5年最好水平 [2][3] - 总资产542.69亿元，归属于上市公司股东的净资产400.44亿元，资产负债率26.02%，货币资金余额91.08亿元 [3] 业务结构优化与研发投入 - 工业收入160.16亿元，占营业收入比重38.89%，比重同比上升2.75个百分点，工业收入增速达10.7% [2] - 2023年至今，工业收入占营收比重实现连续增长 [2] - 管理费用下降1.68% [3] - 研发投入4.23亿元，同比增长21.51%，研发投入占工业收入比重为2.64% [3] 核心药品系列销售表现 - 核心系列产品2025年销售收入总额超过55亿元，较去年同期增长超18% [4] - 云南白药气雾剂销售收入突破25亿元，增长超过22% [4] - 云南白药膏销售收入突破12亿元，增长超过26% [4] - 云南白药胶囊、散剂、创可贴均在上年基础上实现显著增长 [4] 健康品业务渠道发展 - 健康品事业群线上销量同比显著提升27% [5] - 公司从传统电商、即时零售、内容电商等全域发力，通过场景化营销、功效科普种草等方式带动增长 [5] 创新药研发项目进展 - 聚焦以核药发展为中心，布局多个创新药物 [6] - INR101诊断核药项目：完成Ⅲ期临床29家（共32家）研究中心启动，完成239例受试者入组 [7] - INR102治疗核药项目：完成I/IIa期临床试验低剂量组3例受试者入组给药，中剂量组1例受试者入组给药，2例受试者完成INR101筛选 [7] - INB301治疗肿瘤恶病质单抗项目：已获国家药监局临床试验批准通知书 [7]

调研基本情况 - 2026年1月21日，云南白药集团股份有限公司通过电话方式接待了华西医药、易方达等2家机构的调研 [1] - 公司参与人员包括证券事务代表李孟珏及投资者关系管理人员 [1] 药品事业群营销表现与战略 - 药品事业群以打造“伤科疼痛全领域管理的‘第一’品牌”为优先战略，深挖云南白药系列产品在伤科疼痛领域的功效价值 [2] - 通过“伤痛中心”全域营销方案推动气雾剂、膏药等产品同比大幅增长，并采用“大兵团作战”策略直接带动战略连锁销量提升 [2] - 拓展“品质好中药”运营平台，聚焦心脑血管、呼吸系统、消化系统等高潜赛道以丰富产品管线 [2] - 围绕运动、音乐及O2O交易场景开展深度整合营销，结合“伤科疼痛”“运动搭子”等场景在抖音、小红书等平台传播专业内容 [2] - 持续推进“云鼎经纬”模式实现区域一级经销商直供及产品溯源 [2] - 线上市场表现突出，O2O销售同比提升超20%，气血康、参苓健脾胃颗粒等产品通过线上内容营销提升认知度及销量 [2] - 2025年618期间，主系列产品常备药榜单排名显著上升，报告期内电商平台引流访客4845万，带来消费者354万，实现GMV 2.54亿元 [2] 核药研发进展 - 诊断核药项目INR101已启动Ⅲ期临床试验，完成32家研究中心立项，其中22家已启动，入组60例受试者 [3] - 治疗核药项目INR102已获得临床试验通知书，I期临床试验研究中心已启动，研究者发起临床试验（IIT）完成12例患者入组及给药 [3] 健康品事业群市场地位 - 2025年上半年，云南白药牙膏稳居国内全渠道市场份额第一 [4] - 2025年“618”期间，养元青蝉联天猫国货防脱洗发水品牌第一名 [4] 公司整体发展战略 - 公司通过“内涵式”与“外延式”协同发展优化产业组合 [5] - “内涵式”发展聚焦挖潜增效，以医药、健康、流通三类产业为基础，系统性提升全产业链、全价值链、全生产要素，推进主业高质量发展 [5] - “外延式”发展基于战略导向，通过战略并购、战略合作等模式补全、补强现有产业板块，突破增长瓶颈，构建可持续发展的产业组合体系 [5]

药品事业群线上拓展与营销成果 - 药品事业群通过明星代言、运动及音乐场景营销、O2O交易场景进行全域整合营销，并围绕“伤科疼痛”等场景进行内容营销 [2] - 渠道上打造“云鼎经纬”模式，实现区域市场一级经销商直供，并积极拓展线上市场，O2O销售同比提升超过20% [2] - 2025年618期间主系列产品在常备药榜单排名显著上升，报告期内电商平台引流访客4,845万，带来消费者354万，共产出GMV 2.54亿元 [3] 健康品事业群洗护产品销售表现 - 养元青洗护产品2025年上半年实现销售收入2.17亿元，同比增长11% [4] - 养元青拥有育发类特妆证和防脱育发国家发明专利，并在ICIC2025 AWARDS中荣获“ICIC 科技创新头护产品奖” [4] - 2025年618期间，养元青蝉联天猫国货防脱洗发水品牌第一名 [4] 中长期重点在研品种进展 - 全三七片已完成Ⅱ期临床试验全部704例受试者出组 [5] - 附杞固本膏已完成Ⅲ期临床试验全部15家研究中心启动，入组180例受试者 [5] - INR101诊断核药项目已启动Ⅲ期临床试验，完成32家研究中心立项并启动22家，入组60例受试者 [5] - INR102治疗核药项目已获得临床试验通知书，I期临床试验研究中心已启动，研究者发起的临床试验（IIT）已完成12例患者入组及给药 [5] 公司分红情况 - 2024年年度分红方案为每10股派发现金红利11.85元 [6] - 2024年特别分红方案为每10股派送现金12.13元，现金分红金额共计2,164,310,537.44元 [7] - 2024年年度与特别分红合并计算，每10股累计派送现金23.98元，累计现金红利总额为4,278,661,722.00元，占2024年归母净利润的90.09% [7] - 2025年半年度分红方案为每10股派发现金红利10.19元，共计分红18.18亿元，占2025年上半年归母净利润的50.05%，该方案已于2025年9月24日派息完毕 [7]

药品事业群营销与销售成果 - 实践“伤科疼痛全领域管理第一品牌”战略，气雾剂、膏药等产品同比大幅增长 [2] - 开展全域整合营销，借助抖音、小红书等平台进行内容传播 [3] - 打造“云鼎经纬”渠道模式，实现区域市场一级经销商直供 [3] - O2O销售同比提升超过20%，线上销售取得突破性成果 [3] - 电商平台引流访客4,845万，带来消费者354万，共产出GMV 2.54亿元 [3] 核药研发进展 - 诊断核药INR101项目已启动Ⅲ期临床试验，完成32家研究中心立项，启动22家，入组60例受试者 [4] - 治疗核药INR102项目获得临床试验通知书，I期临床试验已启动，研究者发起临床试验完成12例患者入组及给药 [4] 健康品事业群线上表现 - 云南白药牙膏稳居2025年上半年国内全渠道市场份额第一 [6] - 养元青在2025年“618”期间蝉联天猫国货防脱洗发水品牌第一名 [6] 公司整体发展战略 - 增长模式为“内涵式”与“外延式”协同发展 [7] - “内涵式”发展聚焦医药、健康、流通三类产业，进行全产业链、全价值链优化 [7] - “外延式”发展旨在通过战略并购、合作补全补强产业板块，突破增长瓶颈 [7]

公司核药研发进展 - 公司INR101诊断核药项目已启动Ⅲ期临床试验 [1] - INR101项目已完成32家研究中心立项并启动了其中22家 [1] - INR101项目已入组60例受试者 [1] - 公司INR102治疗核药项目已获得临床试验通知书 [1] - INR102项目的I期临床试验研究中心已启动 [1] - INR102项目的研究者发起临床试验已完成12例患者入组及给药 [1]

公司核药业务研发进展 - 公司INR101诊断核药项目已启动Ⅲ期临床试验 完成32家研究中心立项并启动其中22家 已入组60例受试者 [1] - 公司INR102治疗核药项目已获得临床试验通知书 I期临床试验研究中心已启动 [1] - INR102治疗核药项目的研究者发起临床试验已完成12例患者入组及给药 [1]

行业整体表现 - 中药行业呈现结构性机遇发展格局 政策推动 价格调整 技术革新与需求分化交织 [1] - 行业正从资源依赖向质量导向跃迁 中药材质量管控全面强化 供应链承压与重构并存 [3] - 集采常态化加速行业及市场分化 中药材价格呈现分化态势 [3] 企业财务表现 - A股中药市值前五企业整体呈现"增收不增利"特征 企业间存在两极分化 [1] - 云南白药实现营收212.57亿元同比增长3.92% 归母净利润36.33亿元同比增长13.93% 创同期历史新高 [2][6] - 片仔癀营收53.79亿元同比下降4.81% 归母净利润14.42亿元同比下降16.22% 为2003年上市以来首次上半年营收下降 [2][6] - 白云山营收418.35亿元同比增长1.93% 归母净利润25.16亿元同比下降1.31% [2][7] - 华润三九营收148.10亿元同比增长4.99% 归母净利润18.15亿元同比下降24.31% [2][8] - 同仁堂营收97.69亿元同比微增0.06% 归母净利润9.45亿元同比下降7.39% [2][7] 业绩驱动因素 - 云南白药工业销售收入增加8.51亿元 该板块毛利率达67.93% 同比增长0.57% [6] - 片仔癀关键原材料天然牛黄价格从2023年初57万元/公斤大幅上涨至170万元/公斤 成本压力显著增大 [7] - 华润三九利润下降受流感等呼吸道疾病发病率降低 零售渠道阶段性调整及高基数等因素影响 [8] - 同仁堂经营活动现金流量净额19.5亿元 同比激增13139.22% 因原材料采购支出较上年同期减少 [7] 研发创新布局 - 白云山布局160多项在研项目 其中1类创新药十余项 [10] - 片仔癀推进18个在研新药及经典名方研发项目 5个中药1.1类进入临床研究阶段 [10] - 云南白药在研项目涉及16个中药大品种二次开发 开展37个项目 核药项目INR101启动Ⅲ期临床试验 [10] - 云南白药上线70+数字员工 节省人力7000人天/年 持续推进AI+医药转型 [11] - 华润三九研发投入6.62亿元同比增长68.99% 在研项目205项 通过收购天士力加强处方药研发创新 [11] - 华润三九以经典名方和创新中药为研发基本盘 通过自主研发与BD转化双线并举拓展创新产品管线 [11]

公司业绩 - 2025 年第一季度，公司实现营业收入 108.41 亿元，同比增长 0.62%；归母净利润 19.35 亿元，同比增长 13.67%；扣非归母净利润 18.87 亿元，同比增长 11.65%；基本每股收益 1.08 元/股，同比增长 13.66%；经营活动产生的现金流量净额 7.14 亿元，同比增长 35.39%；加权平均净资产收益率 4.86%，同比增长 0.68 个百分点；货币资金余额 110.62 亿元，总资产 542.53 亿元 [2] 药品事业群发展 - 2024 年以“伤科疼痛全领域管理的‘第一’品牌”为战略指引，打造产品生态体系，优化“品质好中药”运营平台，聚焦高潜赛道，丰富产品管线 [3][4] - 学术临床方面，云南白药（散剂）、胶囊等产品临床研究取得稳步进展，为产品打开更广阔应用场景 [4] - 市场营销方面，培育自有运动 IP 成功，气血康包装焕新升级推动销售增长 [4] - 渠道细分方面，院内渠道深耕扩展，线下 OTC 渠道保持优势，线上探索有新突破 [4] - 生产提效方面，建立线上化业务流程，打造高效运营体系，提质增效成果显著 [4] 牙膏产品情况 - 2024 年云南白药牙膏稳居国内全渠道市场份额第一，“618”“双十一”期间，云南白药口腔健康品牌多年稳居全网口腔护理品牌第一名 [5] - 内容营销方面，围绕“护龈”功效开展专项工作，通过公益倡导、文化项目、跨界联名提升品牌影响力 [6] 公司分红 - 2024 年年度分红以 2024 年末总股本 1,784,262,603 股为基数，每 10 股派发现金红利 11.85 元（含税），2024 年 11 月完成特别分红，每 10 股派送现金 12.13 元（含税），2024 年度每 10 股累计共派送现金 23.98 元（含税），累计现金红利总额合计为 4,278,661,722.00 元（含税），占 2024 年度公司归属于上市公司股东净利润的 90.09% [7] 核药研发进展 - INR101 诊断核药项目 2024 年 5 月获临床批件，11 月完成 I/IIa 期临床总结报告，11 月底递交 EOP2 沟通交流申请 [9] - 2025 年 4 月，全资子公司云核医药的 INR102 注射液获国家药监局批准开展前列腺癌临床试验，用于治疗特定前列腺癌成人患者 [9]

2024年经营情况 - 营业收入400.33亿元，较上年同期增长2.36% [2] - 归母净利润47.49亿元，较上年同期的40.94亿元同比增长16.02% [2] - 扣非归母净利润45.23亿元，较上年同期的37.64亿元同比增长20.18% [2] - 经营性现金流净额42.97亿元，较上年同期增长22.68% [3] - 加权平均净资产收益率11.99%，较上年同期提升1.48个百分点 [3] - 基本每股收益2.66元/股，较上年同期增长16.16% [3] - 工业收入占营业收入比重提升至36.14%，工业收入增速达5.30% [3] - 工业毛利率65.93%，较上年同期增长1.69个百分点 [3] - 销售费用较上年同期降低2.26%，管理费用较上年同期降低1.98% [3] - 报告期末总资产529.14亿元，归属于上市公司股东的净资产388.32亿元，资产负债率26.55%，货币资金余额108.88亿元 [3] 分红情况 - 2024年年度分红以总股本1,784,262,603股为基数，每10股派发现金红利11.85元（含税） [4] - 2024年11月完成特别分红，每10股派送现金12.13元（含税），现金分红金额2,164,310,537.44元（含税） [4] - 2024年度每10股累计派送现金23.98元（含税），累计现金红利总额4,278,661,722.00元（含税），占2024年度归属于上市公司股东净利润的90.09% [4] 投资并购规划 - 通过“内涵式”和“外延式”协同发展，“外延式”发展基于整体战略，通过战略并购、战略合作补全、补强现有产业板块 [6] 研发规划 - 守正创新发展中药，做实种质资源研发，成立种业公司，构建“育繁推一体化”种源研发体系，开展三七、重楼等道地药材育种研究；做强中成药创新 [7] - 差异化布局创新药，以技术前沿、临床需求、资源禀赋为标准，布局开发创新药，推进短、中、长期项目 [7] 核药研发进展 - INR101诊断核药项目2024年5月获临床批件，11月完成I/IIa期临床总结报告，11月底递交EOP2沟通交流申请 [8] - 全资子公司云核医药的INR102注射液获国家药监局批准开展前列腺癌临床试验，用于治疗特定前列腺癌成人患者 [9]