炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 导语：兴业证券多名保代或协办人短期内入职问题已上市IPO项目，这种"旋转门"关系容易引发投资者对保荐企业是否存在财务造假等问题的质疑，更拷问 公司投行内控"三道防线"的有效性。比如IPO项目保代李蔚岚入职福昕软件当财务总监兼董秘，IPO项目保代温国山担任阿莱德财务总监，IPO项目协办人江 文秀担任绿通科技董秘……福昕软件、绿通科技在上市前净利润激增，上市时凭借"三高"发行获得巨额募资，但上市后业绩迅速"大变脸"，尤其是福昕软件 从上市第二年至今，扣非归母净利润连亏四年。 出品：新浪财经上市公司研究院 作者：IPO再融资组/秦勉 近日，兴业证券因发通知关怀员工仅收集子女985录取信息、"狼性文化"内卷标语被推到风口浪尖。 作为福建省的地方券商，兴业证券的业绩中规中矩，虽然没有明显特色却也不会陷入困境。但兴业证券的投行业务尤其是IPO保荐业务十分值得关注，因为 公司多名保代或协办人短期内入职问题已上市IPO项目。 比如，兴业证券保荐的福昕软件，2020年9月在科创板上市，2022年5月该项目的保代李蔚岚便去福昕软件当了财务总监后来还兼任董秘 ...

A股IPO市场概况 - 2025年上半年沪深北交易所累计受理177家企业的IPO申请，数量超去年全年 [1][3] - 深市受理32家（主板11家，创业板21家），沪市30家（主板9家，科创板21家），北交所115家 [1][3] - 6月新受理150单IPO，占上半年总量的84.7% [1][3] - 按发行日统计，上半年实际完成IPO项目48家，融资规模380.02亿元，同比增长25.53% [3][7] 港股市场表现 - 港交所上半年44只新股募资超千亿港元，成为全球IPO融资额第一 [3] - 港股一二级市场股权融资总额2501.29亿港元，同比大增318.15% [3] - 近230家港股公司上半年实施回购，互联网科技、金融蓝筹及消费板块表现突出 [3] 保荐机构竞争格局 - 国泰海通以26家保荐量登顶，中信证券（22家）、中信建投（14家）分列二三位 [3][7] - 国联民生与华泰联合并列第五（各9家），成为黑马 [7] - 承销金额排名：中信建投84.31亿元第一，国泰海通47.97亿元第二，华泰证券31.86亿元第三 [7] - 分板块承销冠军：科创板国泰海通26.37亿元，创业板国泰海通21.60亿元，北交所华泰证券11.69亿元 [8] 未盈利科技企业IPO动态 - 6月30日单日沪深交易所受理9家IPO，北交所受理32家 [5] - 摩尔线程选择科创板第二套标准（市值≥15亿元+营收≥2亿元），股东含红杉资本、腾讯创投等 [5] - 沐曦股份采用科创板第四套标准（市值≥30亿元+营收≥3亿元），获葛卫东、红杉资本等投资 [6] 下半年市场展望 - 科创板/创业板改革及北交所制度完善将推动IPO市场持续活跃 [9] - 注册制深化、"专精特新"企业加速上市预计带动北交所受理量显著增加 [9] - 投行业务重点方向转向服务新质生产力和并购重组 [9]

上半年IPO受理情况 - 上半年共有38家券商获得IPO受理项目 [2] - 国泰海通证券以26单位居榜首，超越中信证券 [2][5] - 中信证券以22单排名第二，中信建投和中金公司分别以14单和10单排名第三和第四 [5][6] - 华泰联合证券和国联民生以9单并列第五 [7] - 国金证券有8单，申万宏源承销保荐与东吴证券各有7单，国信证券、东方证券、国投证券各有6单 [8] 行业格局 - 头部效应持续加剧，21家投行上半年获受理项目不超过3单，占比56% [3][9] - 7家券商上半年受理项目数量只有2单，14家中小券商只有1单 [10] - 中小券商在项目储备上不充分，难以抢到优质高科技项目 [11] - 部分中小券商将并购业务、新三板业务和北交所业务视为重点布局方向 [12] 项目构成 - 国泰海通上半年以北交所业务为主，18单占比近70% [5] - 中信证券项目构成更为均衡，9单北交所项目，7单科创板项目 [5] - 中信建投以北交所项目为主，11单占比近80% [6] - 中金公司以沪深市场为主，沪深主板4单，创业板3单 [6] 项目特点 - 北交所项目平均每单承销费约1500万元，远低于沪深IPO项目平均5000万元 [5] - 国泰海通参与兆芯集成科创板IPO，2024年扣非净利润为-10.65亿元 [5] - 中信证券参与华润新能源深市主板IPO和摩尔线程科创板IPO，2024年扣非净利润分别为8.23亿元和-15.07亿元 [5]

市场表现 - 2025年上半年A股IPO融资总额373.55亿元同比增长14.96% IPO家数51家同比增长15.91% [2] - 港股IPO融资总额1047.21亿港元(约956.63亿元人民币)同比增长785.99% IPO家数40家同比增长33.33% [2] - 港股上半年IPO融资额超1000亿港元超过2024年、2023年和2022年全年水平 [14] 政策影响 - 证监会推出科创板改革"1+6"政策包括设置科创成长层和重启未盈利企业适用第五套上市标准 [2] - 创业板正式启用第三套标准支持优质未盈利创新企业上市 [2] - 港交所推出"科企专线"允许特专科技企业保密上市并降低未盈利生物科技门槛 [15] 券商业务 - 中信证券保荐6单IPO项目中信建投证券和华泰联合证券各保荐5单 [9] - 中信建投证券IPO承销保荐费用3.17亿元华泰联合证券2.54亿元超过中信证券的2.06亿元 [9] - 中金公司参与38单港股IPO项目融资规模约160亿美元占香港IPO市场融资规模的75% [13] 行业趋势 - 券商投行业务从"寒冬"转向"结构性复苏" A股与港股IPO回暖带动收入修复 [4] - 6月以来沪、深、北三大交易所受理67个IPO项目年内共受理95个远超2024年上半年的30个 [6] - 港股IPO市场受AI、机器人等科技浪潮带动中国资产价值重估关注度显著提升 [13] 企业动态 - 武汉禾元生物成为重启未盈利企业适用科创板第五套标准后首家上会企业 [11] - 蜜雪冰城、宁德时代、恒瑞医药等优质企业赴港上市提振港股IPO市场情绪 [13] - 港交所迎来周六福等三家公司上市泰德医药等三家公司将于6月30日上市 [16]

券商IPO保荐业务排名 - 上半年24家券商共助力43单IPO项目发行上市，总募资金额达266.34亿元，承销及保荐费用总计19.66亿元 [1] - 从项目数量看，华泰联合、国泰海通及中信均以保荐5单项目并列第一，申万宏源承销保荐（4家）、中信建投（3家）、东兴（2家）、天风（2家）紧随其后 [1] - 募资额排名前三为中信建投（40.87亿元）、华泰联合（38.79亿元）、国泰海通（21.60亿元） [1] - 承销及保荐费用超1亿元的券商共6家，依次为华泰联合（2.54亿元）、中信建投（2.07亿元）、国泰海通（1.76亿元）、中信（1.54亿元）、申万宏源承销保荐（1.41亿元）、东兴（1.16亿元） [1]

保荐机构业绩排名 - 2025年1-5月A股共有43家新上市公司，沪市主板9家、科创板6家、深市主板6家、创业板18家、北交所4家，较去年同期38家增长13.16% [2] - 43家新上市公司募资净额249.39亿元，较去年同期244.18亿元增长2.13% [2] - 国泰海通（含海通证券3单、国泰君安2单）、华泰联合、中信证券并列保荐机构第一，各完成5单业务 [2] - 天风证券以2单排名第六，华安证券、东方证券等15家机构各完成1单 [3] 律师事务所业绩排名 - 21家律所为43家新上市公司提供IPO法律服务，上海锦天城以8单排名第一 [4] - 北京中伦以6单位列第二，北京海润天睿以3单排名第三 [4] 会计师事务所业绩排名 - 15家会计师事务所参与43家新上市公司IPO审计，容诚以8单位居榜首 [4] - 立信以7单排名第二，中汇以6单位列第三 [4]