2025年港股IPO市场整体概览 - 2025年港股IPO市场活跃，114家企业上市，上市费用总额约121.16亿港元，较上年增加64.62亿港元 [1] - 上市费用占募资总额比例约为4.24%，平均每家上市费用约1.06亿港元 [1] 保荐人业务格局 - 共有43间保荐人参与，中资券商主导市场，包揽年度前四名 [2] - 中金公司以保荐41家IPO蝉联第一，中信证券保荐32家居第二，华泰国际保荐22家跃居第三 [2] - 摩根士丹利与招银国际并列第四，是唯一进入前五的外资机构 [2] - 年度保荐数量超过5只IPO的券商共10间，其中中资8间，外资2间，占全部43家券商的约23.3% [3] - 保荐数量仅为1只IPO的券商有18间，占期间券商数量的近一半 [3] 稳价人与承销商表现 - 共有27间券商担任IPO稳价人，中金公司以担任30家稳价人再次大幅领先，中信证券担任16家次之 [4] - 摩根士丹利担任9家稳价人，高盛担任4家 [4] - 共有140间券商作为承销商参与，富途证券参与54家居首，农银国际参与53家，招银国际与中金公司各参与52家 [4] - 金融科技创新券商TradeGo Markets参与了12家IPO承销 [4] 审计师（核数师）市场 - 共有9间会计师事务所提供审计业务，“四大”合计参与项目占比高达87% [5][6] - 安永为41家IPO担任审计，取代毕马威成为榜首，毕马威以25家紧随其后，德勤、罗兵咸永道分别以21家和13家位居前列 [6] 律师事务所服务 - 共有34家内地律师事务所提供服务，竞天公诚以参与47家项目（占比41%）位列第一，项目数量及占比较上年翻倍 [7] - 年度参与5家及以上项目的内地律所有14间，占全部34间的41% [7] - 共有122家海外律师事务所提供服务，高伟绅以23家（20%）项目最多，达维17家（15%），科律14家（12%） [9] - 年度参与5家及以上项目的海外律所有23间，占全部122间的19%，仅参与1家项目的海外律所有80间，占比66% [9] 行业顾问服务 - 共有8家行业顾问所为113宗IPO提供行业服务 [9] - 弗若斯特沙利文以参与82家IPO项目（市占率73%）断层第一，是项目数量最多、行业经验最丰富的行业顾问 [9]

港股市场强劲复苏与中资券商主导地位 - 2025年港股市场强势复苏，全年119只新股上市，募资总额约2858亿港元，时隔4年再度突破2000亿港元，重夺全球IPO募资额榜首 [3] - 2026年开年势头不减，截至1月28日已有13家企业上市，募资额超330亿港元，排队申请IPO的公司数量仍超过350家 [4] - 在2025年港股股权承销商排名中，中资券商占据前十大中的六席，合计市场份额达56.15%，形成以中金国际、中信证券（香港）为核心的竞争梯队 [3] - 领先中资券商业绩显著增长，例如中金公司2025年三季度营收与归母净利润同比分别增长54.4%与129.8%，广发证券同期营收261.6亿元，同比增长41.0%，归母净利润109.3亿元，同比增长61.6% [3] 市场结构优化与新经济机遇 - 内地企业主导港股IPO，2025年其IPO数量占比超90%，年度前五大IPO项目全部为内地企业 [6] - A+H模式成为主流，2025年共有19家A股公司通过此模式登陆港股，融资总额约1400亿港元，占港股IPO总融资规模近半，前五大IPO中有4家采用此模式，融资额合计占港股IPO总规模近三成 [6] - 中资券商在A+H项目中主导率超过90%，凭借对本土企业的深刻理解和境内资本触达能力提供全链条服务 [7] - 港股产业结构向新经济升级，2025年科技行业以26宗IPO领跑数量榜，医疗健康行业完成22宗上市，融资规模约296亿港元，较之前明显回升 [8] - 港交所优化18A和18C上市机制，截至2025年末已有近百家相关企业上市，形成新经济企业集聚效应 [9] - 中资券商组建行业专精团队，服务模式向定制化转型，成功主导多个新经济领域标杆IPO项目 [9] 中资券商的核心竞争力构建 - 政策环境有利，2024年4月中国证监会推出五项措施支持内地行业龙头企业赴港上市，2025年5月港交所推出“科企专线”服务，提升市场吸引力并降低企业上市成本 [11] - 中资券商持续强化境内外业务协同，打造覆盖企业全生命周期的综合金融服务链条，例如推行“一个广发”战略以打通A+H业务运作壁垒 [12] - 依托专业团队与人工智能技术提升定价能力，例如中金国际整合全球数据构建模型并上线“中金点睛”大模型，广发证券上线行业首个投行大模型综合解决方案“投行AI文曲星”并建立“企业估值系统” [12] - 应对日益严格的合规要求，中资券商加强风控体系建设，例如海通国际打造跨境合规管理平台，广发证券建立境内外跨部门合规沟通机制 [13][14] 国际化战略与全球布局 - 香港作为核心支点，中资券商积极增资境外子公司以推动业务发展，自2025年以来至少5家券商披露对香港子公司的增资计划，合计拟增资额接近200亿港元 [16] - 广发证券于2026年1月宣布募集61.1亿港元专项用于提升香港子公司资本实力，2025年以来累计向境外子公司增资超80亿港元 [16] - 持续的资本投入转化为市场回报，例如中金国际在港股IPO承销规模已位列全球投行第一梯队，广发控股（香港）2025年上半年完成11单港股IPO项目 [17] - 在稳固香港市场基础上，中资券商推进全球多点布局，例如中信证券参与“一带一路”投融资，招商证券、国元国际拓展东南亚市场，中金国际深耕欧美成熟市场，广发证券构建覆盖亚、欧、美三大时区的全球服务网络 [17]

2026年1月A股IPO市场概况 - 2026年1月A股合计新上市公司9家，其中沪市主板3家、科创板1家、北交所5家 [1] - 新上市公司数量相较去年同期的12家，同比下降25% [1] - 新上市公司募资净额为84.25亿元，相较去年同期的62.97亿元，同比上升33.79% [1] 保荐机构业绩排名 - 2026年1月，共有8家保荐机构承担了9家新上市公司的IPO上市业务 [2] - 中金公司排名第一，业务单数为2单 [2][3] - 申万宏源、国投证券、东吴证券、东兴证券、中信证券、国金证券、国泰海通7家券商各完成1单业务 [2][3][4] 律师事务所业绩排名 - 2026年1月，共有6家律师事务所为9家新上市公司IPO提供了法律服务 [5] - 上海锦天城、北京中伦、北京康达3家律所并列第一，业务单数各为2单 [5][6] - 北京金杜、国浩（上海）、北京德恒3家律所各完成1单业务 [5][6] 会计师事务所业绩排名 - 2026年1月，共有6家会计师事务所为9家新上市公司IPO提供了审计服务 [7] - 容诚业务单数为3单，排名第一 [7][8] - 中汇业务单数为2单，排名第二 [7][8] - 信永中和、立信、天健、中兴华4家会计所各完成1单业务 [7][8]

香港IPO保荐人市场格局与排名 - 瑞恩资本发布2025年香港上市中介机构“IPO保荐人”排行，统计周期为过去24个月（2024年1月至2025年12月）[1] - 在此期间，共有55间券商以保荐人身份参与工作，其中中资券商32间，占比58.2%，外资券商13间，占比23.6%，港资券商10间，占比18.2%[1] - 中金公司、中信证券、华泰国际、招银国际、摩根士丹利位列总排名前五位[1] 过去24个月（2024年1月-2025年12月）保荐业务数据 - 55间券商共参与了188家新上市公司的保荐工作（不包括2家以简易方式从GEM转主板）[4] - 排名前十的保荐人及其保荐项目数量、参与率分别为：中金公司（61家，32.4%）、中信证券（45家，23.9%）、华泰国际（29家，15.4%）、招银国际（19家，10.1%）、摩根士丹利（14家，7.4%）、海通国际（13家，6.9%）、建银国际（11家，5.9%）、高盛（10家，5.3%）、国泰君安（10家，5.3%）、中信建投国际（10家，5.3%）[4][5] - 保荐5家以上或参与率超过5%的券商还包括：瑞银（9家）、农银国际（7家）、摩根大通（7家）、广发证券（6家）、美银（6家）、申万宏源（5家）[5] - 在上述16家领先券商中，中资券商占11家，外资券商占5家[6] - 有19间券商在过去24个月中仅参与1家上市保荐，占全部55间券商的34.55%[7] 过去12个月（2025年1月-2025年12月）保荐业务数据 - 55间券商中的44间参与了过去12个月117家新上市公司的保荐工作（不包括2家以简易方式从GEM转主板）[8] - 排名前十的保荐人及其保荐项目数量、参与率分别为：中金公司（42家，35.9%）、中信证券（33家，28.2%）、华泰国际（22家，18.8%）、招银国际（13家，11.1%）、摩根士丹利（12家，10.3%）、高盛（8家，6.8%）、国泰君安（7家，6.0%）、中信建投国际（7家，6.0%）、海通国际（6家，5.1%）、建银国际（6家，5.1%）、瑞银（6家，5.1%）[9] - 有18间券商在过去12个月中仅参与1家上市保荐，占全部55间券商的32.7%[10]

2025年A股IPO市场整体概览 - 市场呈现“前低后高”发展态势，年中政策转向带动下半年迅速回暖 [1][2] - 全年共有300家企业申报IPO，较2024年的77家增长289% [1][2] - 全年共有116家企业完成上市，融资总额达1,317.71亿元，上市数量与募资额较2024年分别增长16%和95.64% [1][11] - 全年有107家企业终止IPO进程，较2024年的437家大幅下降75.5% [1][6] IPO审核与过会情况 - 全年共有116家企业上会接受审核，111家过会，过会数量是2024年（53家）的209% [1][3] - 政策驱动是市场节奏转换核心变量，以6月18日科创板“1+6”政策及创业板第三套标准启用为分水岭 [2] - 下半年“硬科技”审核效率显著提升，例如摩尔线程、沐曦股份等企业从受理到注册仅用时约120天 [2] - 监管层试点推行“预先审阅”机制，长鑫科技作为首单案例，在正式申报当天即同步披露两轮问询回复 [2] - 全年有5家企业首次上会未顺利过关，其中4家遭暂缓审议，节卡机器人为唯一取消审核企业 [4][5] - 监管对未过关企业的关注焦点高度集中于会计基础规范性，如收入确认时点、股份支付会计处理等 [4][5] IPO终止与券商表现 - 终止的107家企业中，深交所39家，上交所25家，北交所43家 [7] - 从终止项目数量看，国泰海通（合并原国泰君安与海通证券）撤单11家，数量最多 [1][7] - 国投证券终止9家IPO项目，数量也较高 [7][9] - 从保荐失败率看，国投证券高达75%，国信证券达71.43%，民生证券达72.73%，均处于较高水平 [8][10] - 国投证券的IPO项目储备（10家）与终止数量（9家）不匹配，而中信证券储备40家仅撤回8家 [9] IPO发行与市场表现 - 募资额最高的企业为华电新能，募资181.71亿元；募资额最低的为能之光，募资1.23亿元 [11][15] - 募资额前十企业还包括摩尔线程-U（80亿元）、西安奕材-U（46.36亿元）、中国铀业（44.4亿元）、沐曦股份-U（41.97亿元）等 [15] - 承销保荐费用最高的为摩尔线程-U，达39,198万元（近4亿元） [16] - 沐曦股份-U的承销保荐费用率约6.37%，显著高于募资额相近的中国铀业（1.02%）和中策橡胶（2.08%） [16] - 全年116家新股上市首日平均涨幅高达259.33%，且0破发 [17] - 104家企业首日涨幅超100%，其中大鹏工业涨幅达1,211.11% [17] - 上市首日中签浮盈最高为沐曦股份-U（36.26万元），其次为摩尔线程（24.31万元） [18] - 天有为的弃购金额最高，达3,598.16万元 [18] 券商承销业务格局 - 37家券商分享全年1,317.71亿元的IPO承销额 [20] - 市场集中度极高，前五大券商（“三中两泰”：中信证券、国泰海通、中信建投、华泰联合、中金公司）承销总额965.9亿元，占据73.3%的市场份额 [20] - 中信证券以248.7亿元承销额位居榜首 [20] - 部分券商承销额同比大幅下滑：国投证券承销额7.74亿元，同比下降54.31% [23]；中泰证券承销额6.7亿元，同比下降79.41% [23]；国信证券承销额6.04亿元，同比下降78.38% [23] - 国联民生（合并后）承销额30.12亿元，同比下降23.02%，国金证券承销额12.46亿元，同比下降41.98%，表现均与行业增长趋势背离 [22][23]

监管动态与罚单概览 - 进入年末监管持续对投行开出罚单近期因IPO和资产重组项目4家券商的8名保代被采取监管措施 [1][2] - 2025年初至今证监会及沪深交易所合计开出55张投行类罚单其中深交所31张证监会16张上证所8张 [2][14] - 罚单波及约20家券商及近70名保代监管措施包括书面警示、约见谈话、暂停业务资格等 [2][15] 近期具体处罚案例 - 上证所近期开出2张罚单涉及申港证券保代李强、叶华（株洲科能科创板IPO）和国金证券保代陆玉龙、周杰（飞潮新材科创板IPO） [3] - 飞潮新材IPO撤单后经现场检查发现财务处理不规范导致2021年、2022年分别多计利润总额165.85万元、144.91万元公司及保代均被监管警示 [4][5] - 株洲科能IPO因研发投入及内控信息披露不准确公司及保代被监管警示 [6] - 深交所近期开出3张罚单涉及国泰海通及2名保代（节能铁汉资产重组项目）和银河证券2名保代（元丰电控创业板IPO项目） [7][12] - 银河证券保代袁志伟、王斌在元丰电控项目中未充分关注客户履约争议及返利会计处理存在核查程序瑕疵被约见谈话 [8][9][11] - 国泰海通证券因在节能铁汉资产重组项目中对标的公司收入确认核查不到位被书面警示相关保代被通报批评 [12] 年内罚单分布与重点机构 - 年内海通证券共计8名保代被罚涉及梦创双杨、中润光能、中超股份等多个IPO项目 [2][17] - 五矿证券年内接到3张罚单涉及内部制衡机制、项目收费问题以及凝固力、思索技术等IPO项目 [20] - 民生证券接到2张罚单涉及债券业务内控及迪嘉药业IPO项目 [20] - 中信证券接到2张罚单涉及再融资核查及辉芒微电子IPO项目 [20] - 国泰海通收到的首张投行罚单与海通证券过往项目违规有关涉及中鼎恒盛创业板IPO保代被禁业6个月 [18][19] 处罚原因与项目特点 - IPO项目违规是券商投行被罚的最主要因素深交所年内31张罚单中超九成（28张）涉及IPO项目 [20][21] - 多数被罚的IPO项目为撤回项目存在“带病闯关”现象现场检查是发现问题的重要手段 [2][21] - 例如辉芒微电子IPO项目在被抽中现场检查当月撤单后中介机构因未充分核查经销商内控等问题被处罚 [21] - 监管对“一撤了之”行为进行“一案多罚”公司及相关中介方需同步担责 [2]

监管动态与市场背景 - 香港证监会与港交所近日联合致函所有具备IPO保荐资质的投资银行，旨在确保提交的上市申请文件数据完整并维持高质素[1][4] - 此举并非针对个别投行的警示函，而是全面提醒保荐人在增加IPO申请数量的同时保证质量[2][4] - 2024年10月，香港证监会与香港交易所曾发布联合声明，明确列出对上市文件的质素要求[4] 港股IPO市场现状 - 目前港交所拟IPO上市申请已超过300家[2][3] - 2024年港股IPO市场火爆，融资额重回全球第一，且融资额超过去年两倍多，可能创下近四年新高[3][5] - 在IPO融资市场火爆的同时，个别保荐人提交的申请文件开始出现粗制滥造的现象[3] 申请文件质量问题表现 - 部分IPO上市申请文件存在粗制滥造、过度夸大、事实认知不准确等现象[2][3] - 在关键阶段如意见反馈、招股配售等节点，未能及时指派负责人处理相关事宜[2][3] - 部分从内地借调或新招聘的投行人员对香港市场的监管要求或上市流程不够熟悉，经验不足导致申请文件质量下降[6] 问题成因分析 - 个别投资银行为了抓住机遇抢占市场，可能团队经验不足或人手储备有限[2] - 在港股IPO火爆的背景下，投行人手储备不足，部分投行项目储备多但团队产能不足[5] - 高盛、摩根大通等国际投行将收缩战略变更为重启或加快人才招聘计划，扩张香港等亚太区投行团队[5] - 头部中资投行实行境内外投行一体化，调配了不少内地投行人才应急[5] 行业影响与潜在趋势 - 资深且经验丰富的IPO项目负责人是中外资投行最青睐的投行人才[6] - 业内人士猜测，此番监管关注可能导致接下来IPO审核进度放缓[6] - 虽未明确要求撤回已递交的IPO申请，但各家保荐人都应该进行自查，以确保IPO项目合格合规[6]

港股IPO市场复苏态势 - 港股IPO市场正迎来强劲复苏 今年融资额已超过340亿美元[2] - 有300家公司正在排队等候上市 募资规模有望创下四年新高[2] 监管机构发出警示 - 香港证监会与港交所联合向新股保荐人发函 指出近期上市申请质量出现滑坡[2] - 部分申报资料粗糙 甚至出现“复制粘贴”的低级错误[2] - 部分从业者经验不足 对港交所规则不熟悉[2] - 有投行因抢份额而承接了超出自身能力的业务[2] 市场复苏背后的结构性挑战 - 过去数年新股发行低迷 行业大幅裁员 如今IPO回暖导致人手不足[2] - 市场格局由中资机构主导 外资份额有限[2] - 市场存在“赶进度、轻质量”的倾向[2] 监管层的核心目标 - 香港监管层试图在“活跃市场”与“守住标准”之间寻找平衡[2] - 监管发函的核心信号明确：IPO可以热 但“乱来”不行[2]

资本市场活跃度与IPO融资 - 资本市场活跃度提升，对实体经济的支持功能正得到修复 [1] - 2025年1-11月A股IPO融资额达到1003.59亿元，继2024年跌破千亿后重返千亿规模区间 [1][2] - 与2021年、2022年一度超过5000亿元的历史高点相比，2025年IPO融资额表现并不算特别突出 [2] 各板块IPO融资分布 - 主板IPO融资额贡献过半，达到523.75亿元，已超过2024年全年主板IPO规模 [2] - 主板公司华电新能（600930.SH）为年内唯一百亿大单，其IPO融资额达到181.71亿元 [2] - 科创板IPO募资额为179.62亿元，创业板IPO募资额为232.73亿元，与2024年水平相差无几 [2] 投行业务表现 - IPO融资额增长增厚投行收益，年内共有5家投行IPO保荐金额突破百亿元 [2] - 保荐金额从高到低分别为国泰海通、华泰证券、中信证券、中金和中信建投 [2] IPO对实体经济的意义 - IPO作为直接融资核心工具，支持意义贯穿企业成长、产业升级、经济结构优化等多个维度 [2] - 其价值体现在资金供给，以及通过资本赋能、制度约束、资源整合等机制推动实体经济高质量发展 [2] 未来展望 - 随着多层次资本市场体系完善，IPO有望为新质生产力发展、产业升级提供更强劲的资本动力 [3]

行业整体表现 - 2025年前三季度上市券商投行净收入达251.5亿元，同比增长24% [1][2] - A股与H股IPO规模分别同比增长61%和237%，港股IPO规模跃居全球首位 [1][2] - 行业格局呈现“头部稳固、中型突围”，业务规模前五的公司市场份额（CR5）升至52% [1] - 多家中型券商投行业务增速显著，例如华安证券增长165%，国联民生增长161% [3] 头部及中型券商具体业绩 - 头部券商中，中信证券投行净收入36.89亿元（同比增长30.9%），中金公司29.4亿元（同比增长42.6%），国泰海通26.29亿元（同比增长46.2%） [2] - 中型券商如华安证券、国联民生、西南证券、西部证券和国海证券增速位列前五，增速在59%至165%之间 [3] 2026年市场展望与热点领域 - 业内对2026年A+H股投行市场持乐观预期，A股受益于注册制深化及科创板标准放宽，港股受益于中资企业境外融资需求 [3] - 核心热点将集中在硬科技（半导体、人工智能、生物医药、新能源）、并购重组（跨市场及产业链整合）以及绿色金融与科技创新债三大领域 [4] 投行业务战略布局与举措 - 公司通过优化组织机制，强化“行业+区域+产品”矩阵协同以及“投资、投行、投研”联动来提升服务效率 [5] - 战略聚焦新质生产力核心赛道，重点布局硬科技、新能源、生物医药等产业的整合并购，并服务央国企资产整合 [5] - 深化行业研究以强化价值发现，并加强复合型人才队伍建设，引入产业背景专家 [5][6] - 搭建全公司级并购商机整合平台，设立专职并购部门并优化激励机制，深耕并购重组市场 [6] 跨境业务与港股市场布局 - 公司持续发挥跨境一体化优势，以香港为枢纽拓展境外平台，2025年已完成17单港股IPO保荐项目 [7] - 通过内地与香港团队无缝协作，为客户提供覆盖境内外资本市场的全面支持 [7] - 积极拓展香港证券市场IPO业务，争取实现突破 [8]