投资评级 - 增持评级 [1] 核心观点 - 东芯股份2025H1实现营收3.43亿元，同比增长28.81%，2025Q2实现营收2.01亿元，同比增长25.43%，环比增长41.11% [4] - 公司持有上海砺算37.88%股权，布局高性能GPU赛道，砺算首款自研GPU芯片"7G100"已完成首次流片、晶圆制造及封装，正进行客户送样及量产工作 [5] - 主营业务产品需求回暖，销售价格逐步回升，2025H1毛利率为18.76%，同比提升5.45个百分点，但归母净利润为-1.11亿元，Q2业绩环比改善 [6] - 存储技术持续迭代，包括1xnm闪存产品量产、2xnm制程SLC NAND Flash研发推进、48nm/55nm制程NOR Flash产品研发、DRAM产品线拓宽以及MCP产品组合扩展 [7][8] - 预计2025-2027年收入分别为8.58亿元、11.21亿元、14.06亿元，2027年归母净利润预计为0.86亿元 [9] 财务数据 - 最新收盘价100.02元，总市值442亿元，资产负债率4.6%，市盈率-263.21 [3] - 预计2025年营业收入8.58亿元（同比增长33.83%），2026年11.21亿元（同比增长30.73%），2027年14.06亿元（同比增长25.38%） [11] - 预计2025年归母净利润-0.64亿元，2026年0.03亿元，2027年0.86亿元（同比增长3112.15%） [11] - 2025H1毛利率18.76%，预计2025年毛利率24.8%，2026年26.6%，2027年29.5% [6][14] 业务进展 - 投资上海砺算2亿元，持股37.88%，切入GPU赛道，产品覆盖个人电脑、专业设计、AIPC、云游戏等场景 [5] - 存储产品包括SLC NAND Flash、NOR Flash、DRAM及MCP组合，应用于5G通讯模块、车载模块、工业控制等领域 [7][8] - 车规级存储产品通过AEC-Q100验证，具备车规级应用能力 [8]

重要市场新闻 - 财政部推动保险资金建立三年以上长周期考核机制，新考核指标自2025年度绩效评价起实施，预计为A股带来万亿元增量资金 [1] - 上海证券交易所发布《科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》，32家未盈利企业被纳入科创成长层，重点服务技术突破大、商业前景广阔但未盈利的科技型企业 [1] 行业掘金 AI行业 - 工业和信息化部提出深化关键融合技术攻关，支持基础软件和工业软件高质量发展，组织人工智能赋能新型工业化"揭榜挂帅"攻关 [2] - 未来手机AI Agent有望通过语音指令满足用户需求，IDC预计2027年中国市场AI手机和AI PC市占率将分别超过50%、80% [2] - AI agent有望在工业、教育、金融、零售、司法等行业率先落地，概念股包括东土科技、汉得信息、鼎捷数智等 [2] DRAM市场 - DDR4价格半年内翻倍，海力士上调DDR4/LPDDR4x合约价约20%，Trendforce预计第三季度PC用DDR4现货均价涨幅为38%-43%，服务器用DDR4涨幅为28%-33%，消费终端用DDR4涨幅为40%-45% [3] - 美光、三星、SK海力士三大内存原厂退出DDR4市场，产能转向DDR5与HBM，导致DDR4供不应求 [3] - 国内厂商在企业级闪存模组&内存模组国产化方面有进展，概念股包括同有科技、朗科科技、兆易创新等 [3] RISC-V架构 - 第五届RISC-V中国峰会将于2025年7月在上海举办，预计吸引2000名专业观众，80%来自产业界 [4] - RISC-V架构以其开源免费、设计灵活、低功耗等优势迅速崛起，预计到2030年出货量年复合增长率达40%以上 [4] - RISC-V被认为是弯道超车的机遇，概念股包括芯原股份、新洁能、国芯科技等 [4][5] 避雷针 - 齐鲁银行股东重庆华宇集团拟减持不超过1.1%股份 [5] - 赛科希德股东张海英拟减持不超过1%股份 [5] - 中瓷电子股东国元基金拟减持不超过1%股份 [5] - 时空科技股东周蕾拟减持不超过3%股份 [5] - 嘉美包装股东富新投资和中凯投资拟合计减持不超过1%股份 [5] - 德福科技股东拓阵基金及一致行动人拟减持不超过3.4%股份，员工资管计划拟减持不超过402.8万股 [6]

DDR4价格上涨原因 - 存储大厂向终端客户公布新一轮合约价，DDR4、LPDDR4x均有所涨价，DDR4涨幅尤其明显 [1] - 三星、SK海力士和美光三家存储大厂陆续宣布战略性部分退出DDR4业务，转向更高利润的DDR5、LPDDR5x和HBM等高端产品 [1] - 供给端减产预期带动现货市场价格上扬，DDR4 16G 3200现货价格自3月开始小幅上涨，此后涨幅持续扩大 [1] - DDR4 16Gb（1Gx16）200现货平均价已达16美元，DDR5（2Gx8）4800/5600现货价格仅为6.095美元，DDR4价格已达DDR5的2.6倍，创下DRAM历史上最大的代际倒挂记录 [1] - 8GB DDR4 3200MHz模组价格从年初的1.63美元跃升至5.1美元，涨幅超200%，16GB DDR4 3200MHz突破12.8美元，较年初涨260% [2] 行业动态与趋势 - DDR4世代的生命周期已超过10年，需求逐步由DDR5取代，各主要供应商已规划终止生产DDR4，最后出货时间大约落在2026年初 [3] - 海外大厂更加坚定地向HBM、DDR5等主流产品迁移，进一步淡出利基型市场，下游客户库存水位较低，因此在供给收缩的背景下价格上扬 [3] - 下游备货推升现货价格，工厂在备货的考量下陆续出手采购，促使报价再度上扬 [3] - 这轮内存停产主要集中在消费级产品，美光仍将维持对车用、工业及网络通信领域的DDR4/LPDDR4内存供应 [4] - 展望第三季DDR4合约价格趋势，供应商生产策略及关税政策为主要的不确定性，不排除主要供应商在产出逐渐收敛下，预期性备货需求将再推升价格涨幅高于预期 [4] - TrendForce集邦咨询预计DDR4的价格或将在第四季度触顶回落，随着价格进入高档区间，供应商正逐步释放库存，预期第四季整体供应将逐步改善 [4] 国内存储厂商动态 - 国际三大原厂持续将产能向DDR5、LPDDR5x及HBM等高性能存储领域倾斜，形成利基型市场的供给空缺 [6] - 东芯股份对于利基型DRAM在产能端逐步拓展，客户端逐步发力，希望在本轮海外退出的节点获取更多的市场份额 [6] - 北京君正正在用更加先进的工艺制程，完善DDR4和LPDDR4产品线，目前销售占比最大的是DDR3 [6] - 本土厂商在利基DRAM产品和应用领域快速拓展，随着产品技术的提升、产能配套的完善和自主可控趋势的演进，本土厂商未来有望持续提升市场份额 [6] - 存储已经过了周期的低点，向好的方向发展，下半年网络通讯和消费电子的需求情况还可以 [7]

存储芯片价格变动 - DDR4/LPDDR4x合约价涨幅达33%-68%不等 [1] - eMMC产品全线涨价：4GB涨幅22%至3.1美元 8GB涨幅25%至3.3美元 16GB涨幅28%至4.8美元 32GB涨幅18%至6美元 64GB涨幅15%至11美元 [1] - DDR5全系涨幅5%：32Gb涨至20.5美元 24Gb涨至12.1美元 16Gb涨至7.35美元 [3] - DDR4涨幅显著：16Gb暴涨68%至8美元 8Gb涨56%至3.9美元 4Gb涨33%至2美元 [5] - LPDDR4/x价格跳涨44.1%至0.48美元/Gb LPDDR5/5x微涨5.7%至0.46美元/Gb [6] 半导体行业动态 - 第八届中国IC独角兽榜单发布 聚焦半导体行业创新成果 [7] - 中国IC独角兽联盟成立 推动产业资源整合 [7]

存储芯片价格变动 - 存储大厂向终端客户公布新一轮合约价 DDR4/LPDDR4x 涨幅 33%-68% 不等 [1] - eMMC 产品价格涨幅：4GB 涨幅 22% 至 3.1、8GB 涨幅 25% 至 3.3、16GB 涨幅 28% 至 4.8、32GB 涨幅 18% 至 6、64GB 涨幅 15% 至 11 [1] - DDR5 产品价格涨幅：32Gb 涨幅 5% 至 20.5、24Gb 涨幅 5% 至 12.1、16Gb 涨幅 5% 至 7.35 [3] - DDR4 产品价格涨幅：16Gb 涨幅 68% 至 8、8Gb 涨幅 56% 至 3.9、4Gb 涨幅 33% 至 2 [5] - LPDDR4/x 价格涨幅 44.1% 至 0.48/Gb、LPDDR5/5x 价格涨幅 5.7% 至 0.46/Gb [6] 半导体行业动态 - 第八届中国 IC 独角兽榜单发布 [7] - 中国半导体行业高质量发展创新成果榜单发布 [7]