策略研究：全球宽松周期与美联储换帅影响 - 核心观点：全球主要经济体同步推进宽松货币政策，导致各类资产关联度显著上升，新任美联储主席的变动将重塑全球货币政策路径与市场空间 [1] - 自2024年9月美联储启动降息周期以来，全球流动性宽松格局形成，权益市场与商品市场呈现强关联性，纳斯达克100、日经225、上证指数等全球主要指数同步走强 [2] - 美联储决策机制在过去40年不断优化，趋势是决策透明化、数据驱动以及对市场预期的管理 [3] - 美联储新主席候选人短期多偏鸽派，预计新主席上任初期全球延续宽松与高流动性环境的概率较高，热门候选人包括里克·里德与凯文·沃什 [4] - 短期来看，宽松交易环境利好全球权益市场，弱美元与实际利率下降将支撑黄金等贵金属的货币与金融属性需求 [4] - 对于中国权益市场，随着经济转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革，“转型牛”的升势远未结束 [4] 建筑工程研究：华电科工 - 核心观点：公司重大合同增速超预期，后续有望在利润端兑现，基本面有望受益提升 [1][6] - 2025年全年公告的重大合同合计125.14亿元，较2024年增长83.8%，其中2025年第四季度公告重大合同54.72亿元，同比增长87.1% [6][26] - 从业务结构看，2025年物料运输系统工程板块新签重大合同61.56亿元，同比增长571%；海洋工程板块新签35.74亿元，同比增长18%；氢能业务新签8.15亿元（2024年无相关公告）；热能工程板块新签14.01亿元，同比下降17.1% [6][27] - 海上风电与氢能业务取得重大突破：辽宁华电丹东东港一期100万千瓦海上风电项目合同金额34.15亿元，占公司最近一期经审计营业收入的45.29%；辽宁华电调兵山45万千瓦风电制氢耦合绿色甲醇一体化示范项目合同金额约8.15亿元 [7][28] - 数字化业务取得进展，签署首个高海拔新能源场站1.59亿元数字化业务合同 [7][28] - 海外业务合同取得公司成立以来国际市场年度最好成绩，在印尼、秘鲁、几内亚等多国实现项目落地 [8][29] - 公司聚焦“AI+工程”场景落地，并拥有覆盖工程全周期的无人机技术服务能力，拓展低空经济应用 [8][29] - 报告上调公司盈利预测，预计2025-2027年EPS分别为0.17元、0.25元、0.28元，较原预测分别增长75%、42%、15%，给予目标价15元，对应2026年60倍PE [6][26] 美妆研究：若羽臣 - 核心观点：公司业绩高增，自有品牌及品牌管理业务加速成长，多品牌打开成长天花板 [1][8] - 公司预计2025年归母净利润为1.76亿元至2亿元，同比增长67%至89%；扣非净利润为1.70亿元至1.94亿元，同比增长60%至83% [9][30] - 业绩增长主因：自有品牌业务收入高速增长；品牌管理业务实现业绩高增；持续推进精细化运营战略 [9][30] - 自有品牌表现亮眼：家清品牌“绽家”在2025年双十一期间全渠道GMV同比增长约80%，其中天猫、抖音、京东渠道分别增长65%、102%、135%，位列天猫家清品牌成交榜TOP4 [9][31] - 科学抗衰品牌“斐萃”在2025年双十一期间全渠道GMV同比增长35倍，环比2025年618增长约110%，成立一年即进入天猫国际营养健康品牌成交榜TOP10 [9][31] - 公司通过强洞察及运营持续拓展产品线：“绽家”围绕香氛心智拓展产品线；“斐萃”陆续推出红宝石油、NAD+焕活鎏金瓶等多款新品，有望成长为多成分覆盖的口服抗衰品牌；Nuibay品牌布局大众膳食补充剂市场 [11][31] - 报告上调盈利预测，预计2025-2027年公司EPS分别为0.59元、1.28元、1.86元，维持目标价56元及“增持”评级 [8][29] 耐用消费品行业研究：3D打印 - 核心观点：3D打印产业浪潮已至，呈现工业与消费领域双向驱动，国内设备商在消费级赛道引领创新 [14][15] - 2024年全球3D打印市场规模为219亿美元，预计到2034年将达到1150亿美元，年复合增长率为18%；2024年中国3D打印行业市场规模为419亿元，2020-2024年CAGR为19.42% [16] - 消费级市场驱动PLA（聚乳酸）需求放量：PLA是消费级3D打印首选材料，2023年占全球FDM方案耗材超过65%；2024年全球消费级3D打印耗材市场规模为10亿美元，预计2029年将达到44亿美元 [17] - 竞争格局：全球PLA头部产能45%在海外，国内海正生材、会通股份、家联科技等公司已有产能投产 [17] - 工业级设备市场2024年全球规模占比达74%，行业CR5为35.5%，均为海外公司；国内企业如易加增材、华曙高科、铂力特等加速追赶 [18] - 消费级设备成为全球出货量主要增长点，2024年仅入门级设备实现26%的同比增长；行业CR5为78.6%，均为国内厂商，其中拓竹科技占据29%的市场份额，位居第一 [18] - 拓竹科技专注消费级设备，构建“硬件+耗材+平台”完整生态，2024年出货量全球第一，实现营收约60亿元，净利润约20亿元 [18] 房地产行业研究：中国海外发展 - 核心观点：公司作为头部央企房企，新旧项目切换推进，优质新增投资有望驱动业绩修复，“好房子”产品力与商业REITs构成增长动力 [19][20] - 公司住宅开发业务正进入新旧项目切换阶段，2025年以来逆周期加大投资，新增项目高度集中于一线及强二线城市核心优质地块，项目质量显著提升 [20] - 公司发布Living OS系统，将安全、舒适、绿色与智慧理念系统化嵌入设计、建造与运维全周期，产品力有望持续转化为销售韧性与定价能力 [21] - 商业运营构成第二增长曲线，已形成以写字楼和购物中心为核心的多业态运营体系；2025年首单商业REITs成功上市，为后续成熟资产注入、扩募及提升资本效率奠定基础 [22] - 报告给予公司“增持”评级，预计2025-2027年EPS为1.18元、1.19元、1.32元，给予目标价20.3港元 [20] 信息技术行业研究：光环新网 - 核心观点：公司因商誉减值致2025年首亏，但IDC机柜投放创历史新高，快速交付有望改善未来业绩 [14][23] - 公司预告2025年营业收入71.7-72.2亿元，同比微降；扣非归母净利润亏损7.7-8.2亿元，主要因计提资产减值准备8.91亿元，其中商誉减值达8.65亿元 [23] - 剔除商誉减值影响后，归母净利润为0.85-1.35亿元，同比下降64.61%-77.72% [23] - IDC业务短期承压：行业竞争加剧导致获客难度加大、部分客户退租；新投放机柜超2.6万台导致折旧成本短期内急剧增加 [24] - 截至2025年末，公司已投产机柜总数超过8.2万个，全年新投放机柜超过2.6万个，创历史记录；全国范围内规划机柜规模已超过23万个 [24] - 报告下调2025-2027年EPS预测至-0.42元、0.18元、0.25元，但上调目标价至18.29元，维持“增持”评级 [23] 运动服饰行业研究：安踏体育 - 核心观点：公司收购PUMA 29%股权成为其最大股东，是推进“全球化”战略的关键一步，旨在提升全球市场地位 [14][34][35] - 安踏体育以每股35欧元的价格收购PUMA 29.06%的股份，总交易对价约为15.06亿欧元，全部使用自有资金，交易完成后安踏将成为PUMA最大股东 [35] - PUMA 2024年收入88.2亿欧元，同比增长2.5%；净利润2.8亿欧元，同比下降7.6%；2019-2024年收入CAGR约9.9% [36] - PUMA管理层将2025年定义为“重置之年”，正在执行库存“清理”策略，指引2025年销售额低双位数下滑，且全年EBIT预计将出现亏损 [36] - 报告认为，安踏有望利用其在中国市场的洞察、渠道和供应链优势赋能PUMA大中华区业务，同时借助PUMA的全球影响力提升自身国际竞争力 [37] - 报告维持公司“增持”评级，预计2025-2027年净利润为131.1亿元、141.2亿元、158.5亿元，给予目标价104.1港元 [35] 高端装备行业研究：海目星 - 核心观点：公司受下游周期波动影响2025年业绩承压，但第四季度已扭亏，锂电市场复苏及多领域布局有望带来业绩弹性 [14][38] - 公司发布2025年业绩预告，归母净利润为-9.1亿元到-8.5亿元；扣非归母净利润为-9.8亿元到-9.2亿元；推算2025年第四季度归母净利润为0.03亿元到0.63亿元，实现扭亏 [38] - 亏损主因：锂电与光伏行业产能过剩导致产品价格承压、成本管控难度上升；计提资产减值损失；为布局海外与研发导致期间费用攀升 [39] - 订单快速回升：2025年上半年新增订单约44.21亿元（含税），同比+117.5%；截至2025年6月30日在手订单约为100.85亿元（含税），同比+46% [39] - 多领域布局：光伏领域研发钙钛矿叠层电池；固态电池领域进行双技术路线布局并已实现商业量产订单签约；HDI和PCB领域的激光钻孔设备已获订单 [39][41] - 报告给予公司“增持”评级，目标价88.22元 [38][40] 固定收益市场观察：地方债 - 上周（2026年1月19日-1月23日），四川、浙江等4个省市共发行26只地方债，规模共计2315.70亿元，其中新增一般债205.73亿元、新增专项债644.20亿元、再融资债券1465.76亿元 [41] - 上周地方债发行利差为13.01BP，较前一周的16.68BP有所下降，地方债一二级利差均呈现整体收窄态势，超长端收窄更为明显 [41][42] 能源产业观察：核能 - 国家能源局计划启动“核电”中国—上海合作组织能源合作专项工作组，以深化与上合组织国家在能源领域的务实合作 [43] - 中国“人造太阳”（EAST）实验取得重要突破，科研团队首次证实了托卡马克密度自由区的存在，为磁约束核聚变装置高密度运行提供物理依据 [43] - 中广核广东太平岭核电厂1号机组（采用“华龙一号”技术）首次核燃料装载工作正式启动，标志着机组全面转入带核调试阶段 [43] - 可控核聚变创新联合体2025年度工作会在沪召开，发布第三批“揭榜挂帅”13项任务清单 [43] 能源产业观察：氢能 - 国家能源局批准7项氢能相关行业标准，涉及质子交换膜燃料电池、固体氧化物燃料电池、加氢站、清洁低碳氢评价、绿色合成氨等领域 [46] - 生态环境部发布通知，鼓励可再生能源电解水制氢项目参与全国温室气体自愿减排交易市场（CCER），意味着风光制氢将获得额外收益 [46] - 福建厦门发布氢能新政征求意见稿，对新建氢能装备与关键材料项目给予最高3000万元补助，并支持发展海洋氢能 [46] - 阳光绿氢自主研发的100kW阴离子交换膜电解槽成功投入试运行，电流密度稳定达1.5 A/cm²，单位面积产氢效率更高 [46] - 湖北英特利电气有限公司2025年千方级制氢电源产品在国内外市场中标总量突破200台套 [46]

机构：国泰海通证券 研究员：涂力磊/谢皓宇/黄可意/谢盐 本报告导读： 作为行业龙头，在新货业绩逐步释放、好房子产品力引领及商业REITs 打通资本循环的共同推动下，公 司价值有望迎来系统性重估。 投资要点： 投资建议：维持增持评级。给予公司 2025-2027 年 EPS 为1.18/1.19/1.32 元，参考可比公司，充分考虑 公司资产质量、业务发展空间、战略规划等，给予公司2026 年PB 0.5X，目标价20.3 港元。 新旧项目切换推进，优质新增投资有望驱动业绩修复。随着公司历史库存项目逐步去化、结转压力释 放，住宅开发业务正进入新旧项目切换阶段。2025 年以来公司逆周期加大投资力度，新增项目高度集 中于一线及强二线城市核心优质地块，项目质量显著提升。在此背景下，新项目利润贡献有望逐步对冲 历史包袱，推动业绩释放与盈利能力修复。同时，作为头部央企房企，公司在城市核心区旧改及大型综 合体等高门槛项目中的获取能力更强，有望在资源向头部集中的阶段持续受益。 "好房子"引领行业趋势，产品力与科技体系构筑中长期竞争优势。 公司发布Living OS 系统，将安全、舒适、绿色与智慧理念系统化嵌入设计、建造与 ...

投资评级与核心观点 - **投资评级**：维持“增持”评级 [1][8] - **目标价格**：给予公司2026年PB 0.5X，目标价20.3港元 [8] - **核心观点**：作为行业龙头，在新货业绩逐步释放、“好房子”产品力引领及商业REITs打通资本循环的共同推动下，公司价值有望迎来系统性重估 [2][8] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计2025-2027年归属母公司净利润分别为129.29亿元、130.66亿元、144.99亿元，对应每股收益（EPS）为1.18元、1.19元、1.32元 [4][8][9] - **估值水平**：基于2025-2027年预测，市盈率（PE）分别为10.30倍、10.19倍、9.21倍，市净率（PB）分别为0.34倍、0.33倍、0.33倍 [4][11] - **财务趋势**：预计营业收入在2025-2027年分别为1698.90亿元、1645.00亿元、1692.80亿元，同比变化为-8.2%、-3.2%、2.9%，净利润增速预计在2026年转正为1.1%，2027年提升至11.0% [4][9] - **盈利能力**：毛利率预计从2024年的17.70%修复至2027年的16.00%，销售净利率预计从2024年的8.44%回升至2027年的8.56% [9][11] - **财务稳健性**：净负债比率预计从2024年的26.52%显著下降至2027年的3.57%，资产负债率从55.78%降至51.63%，现金短债比高达4.9倍，财务结构审慎 [11][52][53] 公司战略与行业地位 - **龙头地位**：公司是头部央企房企，2024年合约销售金额3107亿元，位列行业第二，是TOP10中唯一实现销售正增长的企业，市占率从2021年的2.03%提升至2024年的3.21% [27][68][70] - **战略聚焦**：坚持“主流城市、主流地段、主流产品”策略，资源高强度配置于一线与强二线城市，2024年拿地金额中一线城市占比77%，销售金额中一线城市占比61% [27] - **逆周期扩张**：2025年以来投资力度加大，权益拿地金额924亿元位列克而瑞榜首，拿地强度提升至40%，新增土储高度集中于北京、上海、杭州、深圳等核心城市 [27][28] - **股东回报**：重视股东回报，2024年股息率达4.8%，派息率从2020年的25%提升至2024年的38%，分红水平处于行业龙头第一梯队 [63][64] 房地产开发业务 - **销售表现**：2025年合约销售金额2512亿元，保持行业领先，在40个城市的市占率位居当地前三，其中16个城市位列第一 [68][70] - **存货与土储**：存货规模有序收缩，截至2024年末为4541亿元；土地储备规模自2021年以来主动收缩47.2%至2693万平方米，并持续向北京、重庆、武汉、天津、上海等高能级城市集中 [75][76][81] - **新旧项目切换**：随着历史库存项目去化，业务进入新旧项目切换阶段，2024-2025年新增的优质项目利润贡献有望逐步对冲历史包袱，推动业绩修复，预计2026年或为历史存货压力的阶段性拐点 [8][81][87][88] - **产品力升级**：发布“好房子”营造体系及Living OS系统，从“安全、舒适、绿色、智慧”四个维度重构住宅标准，将产品力从硬件堆料升级为系统化解决方案，旨在提升定价韧性与去化效率 [33][34][37] 商业运营与资本循环 - **业务构成**：商业运营构成第二增长曲线，已形成以写字楼、购物中心为核心，协同长租公寓与酒店的多业态体系，2024年商业运营收入71.3亿元，占总收入3.9% [8][40] - **运营质量**：运营表现稳健，2025年上半年购物中心成熟项目出租率达96.2%，经营利润率56.8%；写字楼成熟项目出租率78.3%，经营利润率59.7% [40] - **REITs平台突破**：2025年首单商业REITs（华夏中海商业REIT）成功上市，标志着公司打通“收购—改造—运营—退出”的完整资产循环，为后续成熟资产注入、扩募及提升资本效率奠定基础 [8][42] 综合竞争力与资源获取 - **蓝海项目优势**：凭借央企背景、资金实力和综合开发运营能力，公司在城市核心区旧改及大型综合体等高门槛、长周期项目上具备更强获取能力，已在北京石景山、上海徐汇滨江、上海建国东路等推进典型项目 [27][46][51] - **融资成本优势**：融资成本处于行业低位，截至2025年上半年降至2.9%，为公司逆周期布局和复杂项目推进提供财务灵活性 [55][56] - **供应链降本**：通过旗下“领潮供应链”平台，整合上下游资源，实现规模化集采与标准化管理，有效控制成本并提升交付确定性 [57][58][61] - **交付与口碑**：交付规模行业领先，2023年及2024年分别交付9.4万套和7.5万套，客户满意度长期稳定在90分左右的高水平 [57]

核心观点 - 国泰海通证券维持中国海外发展“增持”评级，认为公司价值有望迎来系统性重估，给予2026年PB 0.5X，目标价20.3港元 [1] 财务预测与估值 - 给予公司2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为1.18元、1.19元和1.32元 [1] - 参考可比公司，并考虑公司资产质量、业务发展空间及战略规划，给予公司2026年市净率（PB）0.5倍，目标价20.3港元 [1] 住宅开发业务 - 住宅开发业务正进入新旧项目切换阶段，历史库存项目逐步去化、结转压力释放 [2] - 2025年以来公司逆周期加大投资力度，新增项目高度集中于一线及强二线城市核心优质地块，项目质量显著提升 [2] - 新项目利润贡献有望逐步对冲历史包袱，推动业绩释放与盈利能力修复 [2] - 作为头部央企房企，公司在城市核心区旧改及大型综合体等高门槛项目中的获取能力更强，有望在资源向头部集中的阶段持续受益 [2] 产品力与竞争优势 - 公司发布Living OS系统，将安全、舒适、绿色与智慧理念系统化嵌入设计、建造与运维全周期，并通过示范项目实现落地验证 [3] - 随着改善型需求占比提升，具备完整产品体系与科技导入能力的房企有望在新一轮格局重塑中形成差异化优势 [3] - 公司产品力有望持续转化为销售韧性与定价能力 [3] 商业运营与资本循环 - 公司已形成以写字楼和购物中心为核心，协同长租公寓与酒店的多业态商业运营体系，商业物业现金流稳定、规模持续扩张 [4] - 2025年首单商业REITs成功上市，标志着公司在“收购—改造—运营—退出”路径上实现突破，为后续成熟资产注入、扩募及资本效率提升奠定基础 [4] - REITs平台的持续运作有望降低资金成本、提升资产周转效率，并为公司商业板块带来长期估值与回报弹性 [4]

投资评级与核心观点 - 投资评级：维持“增持”评级 [1][8] - 目标价：20.3港元 [8] - 核心观点：作为行业龙头，在新货业绩逐步释放、好房子产品力引领及商业REITs打通资本循环的共同推动下，公司价值有望迎来系统性重估 [2][8] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预测2025-2027年归属母公司净利润分别为129.29亿元、130.66亿元、144.99亿元，同比增速分别为-17.3%、1.1%、11.0% [4][9]。预测2025-2027年EPS分别为1.18元、1.19元、1.32元 [8][9] - **收入预测**：预测2025-2027年营业总收入分别为1698.90亿元、1645.00亿元、1692.80亿元，同比增速分别为-8.2%、-3.2%、2.9% [4][9] - **利润率预测**：预测2025-2027年毛利率分别为15.0%、15.0%、16.0%，销售净利率分别为7.61%、7.94%、8.56% [4][11] - **估值方法**：采用PB估值法，给予公司2026年PB 0.5X，对应目标价20.3港元 [8] - **当前估值**：基于2024年业绩，当前PE为7.78倍，PB为0.32倍 [4][5] 公司概况与战略定位 - **行业地位**：头部央企房企，2024年合约销售金额3107亿元，位列行业第二；2025年销售2512亿元，保持行业TOP3地位 [14][27][68][69] - **业务架构**：建立“不动产开发、城市运营、创新业务”三大产业群，具备全产业链服务能力 [14] - **控股背景**：最终实控人为国务院国资委下属的中国建筑集团有限公司，直接控股股东为中国海外集团有限公司（持股51.34%） [17][21] - **资产规模**：截至2024年，公司总资产达9086亿元，净资产达4018亿元 [14] 房地产开发业务 - **销售与市占率**：2024年销售金额逆势正增长，市占率提升至3.21%；在40个城市市占率位居当地前三，其中16个城市位列第一 [27][68][70] - **投资策略**：坚持“主流城市、主流地段、主流产品”策略，资源高度集中于一线与强二线城市。2024年总拿地金额806亿元，一线城市占比77%；2025年权益拿地金额924亿元，位列克而瑞榜首，拿地强度提升至40% [27][28] - **产品力升级**：发布“好房子”营造体系及Living OS系统，从安全、舒适、绿色、智慧四个维度重构住宅标准，旨在提升产品定价韧性与去化效率 [33][34] - **库存与土储**：存货规模有序收缩，截至2024年末为4541亿元。土地储备持续向高能级城市集中，截至2025年上半年总土储2693万平方米，北京、重庆、武汉、天津、上海为前五大城市 [75][76][81] - **毛利率展望**：随着2024-2025年新增的优质项目（集中于一线及强二线核心地块）逐步进入结算期，预计将带动整体毛利率自2026年起修复 [81][82] 商业物业运营与资本循环 - **业务构成**：已形成以写字楼、购物中心为核心，协同长租公寓与酒店的多业态商业运营体系 [8][40] - **运营表现**：商业运营收入稳健增长，2021-2024年累计增长37.9%至71.3亿元。2025年上半年，购物中心成熟项目出租率达96.2%，经营利润率56.8%；写字楼成熟项目出租率78.3%，经营利润率59.7% [40] - **REITs突破**：2025年首单商业REITs（华夏中海商业REIT）成功上市，标志着公司打通“收购—改造—运营—退出”的资产循环，有助于提升资产周转效率和资本运营效率 [8][42] 财务优势与成本控制 - **财务稳健**：截至2025年上半年，净负债率为28.4%，剔除预收账款后的资产负债率为45.7%，现金短债比达4.9倍，债务结构健康 [52] - **融资成本**：融资成本处于行业低位，2025年上半年进一步降至2.9% [55][56] - **费用管控**：销售、管理及财务费用率合计维持在3.9%-4.3%的低位区间，管理费用率持续优化 [57] - **供应链降本**：通过旗下“领潮供应链”平台进行规模集采与标准化管理，优化采购成本并提升交付确定性 [58][61] 综合竞争力与项目获取 - **蓝海项目优势**：在城市核心区旧改、大型综合体等高门槛项目上具备更强的获取和执行能力，得益于其央企信用、资金实力、综合开发及多业态运营经验 [46][47] - **典型项目**：包括上海建国东路历史风貌保护及城市更新项目（投资额590亿元）、上海徐汇滨江东安项目（总价439.5亿元）等大型复杂项目 [51] 股东回报 - **分红政策**：重视股东回报，分红比例稳定提升。2024年派息率提升至38%，股息率达到4.8% [63][64]

文章核心观点 2025年中国房地产行业进入以价值竞争为核心的新阶段，品牌传播的内涵与范式发生深刻变革，从简单的项目推广升级为围绕“硬核产品力”、“温暖社区力”与“受托专业力”的立体化价值输出[1] 头部企业正通过体系化标准建设、沉浸式体验、可持续IP运营及科技赋能等多重路径，将内在能力转化为品牌资产，以构建护城河并引领行业走向高质量、新生态发展的未来[1] 年度品牌传播力榜单 - 克而瑞发布了2025年度房企品牌传播力榜单，榜单统计时间为2025年1月1日至12月31日[3][4] - 评分围绕媒体推广、产品推广、曝光度、投资者关系四大核心维度，并设有针对重大事件营销的加分项和特定负面事件的减分项[5] - 榜单前三十名企业包括：华发股份(88.30分)、建发房产(87.32分)、滨江集团(86.81分)、国贸地产(85.50分)、融创中国(85.38分)、绿地控股(85.13分)、远洋集团(85.05分)、能建城发(84.96分)、中国电建地产(84.67分)、中国铁建(83.92分)、保利置业(83.59分)、新城控股(83.29分)、中建东孚(82.92分)、中国中铁(82.05分)、旭辉集团(81.84分)、新希望地产(81.37分)、联发集团(80.86分)、卓越集团(80.71分)、美的置业(80.66分)、深业集团(80.18分)等[3] - 第三十一至第五十名企业包括：中交地产(79.88分)、碧桂园(79.59分)、华侨城(79.50分)、中建壹品(79.39分)、新世界中国(79.15分)、仁恒置地(79.14分)、大家房产(79.13分)、武汉城建(78.90分)、邦泰集团(78.79分)、星河地产(78.68分)、上海城投(78.64分)、中粮大悦城(78.54分)、世茂集团(78.50分)、北京城建发展(78.32分)、香港置地(78.00分)、中国绿发(77.92分)、中建智地(77.88分)、华建地产(77.86分)、合生创展(77.78分)等[4] 房企产品品牌 - **核心主线**：2025年，“好房子”成为行业品牌建设的核心主线，深度引领行业变革，推动行业进入质量优先时代[7][8] - **体系化标准建设**：多家头部房企发布或更新了体系化的“好房子”产品标准，成为品牌传播的高曝光内容[8] - 绿城中国更新推出《绿城中国好房子产品标准2025》，条款更新率37%，总计更新45项，新增38项，最终凝结为270条核心准则[8] - 建发房产推出“文化－价值－策略－技术”四维一体的“好房子”体系框架[8] - 中建集团发布“中国建筑好房子营造体系”，其下属中海地产发布该体系下首个产品标准——Living OS系统，通过16大产品系统满足172项全维客户需求[9] - 招商蛇口联合中国建筑标准设计研究院编制《招商蛇口好房子品质标准》，涵盖7大维度、28个场景模块、485项技术[9] - 龙湖集团首发《龙湖集团好房子产品标准》，其公众号阅读量跻身官微年度Top3[9] - **落地项目与实验**：在标准指导下，好房子落地项目相继呈现，具有实验性和开创性[10] - 华润置地推出“好房子”首发样板“臻澐”，基于360组家庭探访设计学习场景及健康照明[10] - 中建玖合发布全国首批零碳社区项目中建・玖上琅宸[10] - 绿城中国在杭州晓岚玉华项目落地首个“好房子实验室”[10] - “中粮好房子场景实验室”在北京中粮广场落成[10] - **产品线发布特点**：2025年新产品发布呈现聚焦性、客群标签鲜明、高端化占比高等特点[11] - 中海地产发布全新产品代系【萬方安和】，以Living OS系统为科技底座[11] - 保利置业发布广州翡丽甲第及产品领先战略，实现从“空间营造”到“场景定义”的革新[11] - 越秀地产的光明·星科源启项目旨在回应高知客群的居住想象[11] - **发布形式全球化与多元化**：高端项目新品发布会呈现全球化趋势，场景选择与技术、艺术氛围更加精心[12] - 成都招商玺、新希望D10黑珍珠品牌、中海地产【萬方安和】等均为全球发布[12] - 新希望D10黑珍珠品牌发布会在武汉长江游轮举行，以无人机灯光秀点睛，全网曝光突破3000万[12] - 越秀地产为“越秀·运河樾”在杭州运河举行无人机大秀[12] 房企社群品牌 - **核心理念转变**：行业正从“空间建造”向“关系营造”与“生活构建”演进，社群运营从“活动配套”升级为“社区养成”的核心引擎和品牌情感链接点[16] - **亲子类社群IP**：成为众多头部房企布局重点，覆盖范围广、家庭参与度高[17] - 华润置地创新研发“达尔文营地”景观单元，关注儿童友好与自然教育[17] - 绿城“海豚计划”承担社区3-18岁孩子游泳培训费用，并囊括游学夏令营及城市主题活动[17] - 中国铁建地产打造贵阳国际马术运动中心，举办活动普及马术文化，推动青少年马术发展[17] - 保利发展控股连续十七年打造“和乐中国”文化艺术品牌公益活动，提升青少年艺术素养[17] - 邦泰集团举办沉浸式分享会，聚焦儿童成长与探索[17] - **健康生活与全龄关怀**：房企通过多元活动关注老年业主健康与全龄社区友好[18] - 中国铁建地产在多个社区开展爱心义诊、传统手作等关爱老年业主的活动[18] - 复悦商管推出“城市治愈计划”系列养生主题活动，涵盖太极、瑜伽、中医养生等[18] - 象屿地产围绕“时间友好”“儿童友好”等五大维度，兑现理想生活未来[18] - 路劲物业推出“路劲家园大学”，打造涵盖教育、学习、养老的新社区服务模式[18] - **趋势总结**：社群运营已从“活动配套”升级为价值创造的“核心主场”，头部房企通过持续深度内容营造，将社区转化为具有认同感、参与感与生长力的情感共同体[21] 房企代建品牌 - **年度特征**：2025年代建品牌传播呈现“强者恒强、科技驱动、价值深耕”的鲜明特征，从“规模展示”升级为“企业综合实力”与“差异化价值”的核心输出[22] - **科技赋能**：AI技术应用成为品牌传播新引擎，彰显企业创新实力[22] - 龙湖龙智造旗下千丁数科接入Deep SeekR1大模型，研发“AI冷站智控”系统，实现制冷站房综合能效提升15%以上[22] - 腾云筑科以“健康宅·智慧家”为核心，自主研发康养科技平台，驱动项目开盘去化率显著高于区域均值[22] - **标准化建设**：参与标准制定成为建立专业权威、提升品牌公信力的关键路径[23] - 行业首部《代建企业综合能力评价标准》发布，由绿城管理主编，12家头部企业参编[23] - 金科金建管参编《重庆市好房子技术导则》，蓝乐集团参编《好小区技术导则》等地方团体标准[23] - **差异化价值传播路径**：头部企业形成四大清晰的品牌传播路径[24] 1. **沉浸式信任构建**：如绿城管理在武汉举办反向路演，邀请投资人实地考察困境项目换新全过程，展现资管协同与产品解题能力[24] 2. **能力可视化与共生**：如华润置地代建运营的深圳湾文化广场，展示从设计、建造到文化运营的全周期服务，塑造“城市公共资产增值服务商”形象[24] 3. **参与标准制定**：如金科建管参编地方标准，确立区域市场技术话语权[24] 4. **借势热点场景化展示**：如中海管理承办上海徐汇区“质量月”观摩活动，借助政府公信力展示项目全专业链精细化管理和品质承诺[24] - **多元活动与品效结合**：品牌传播呈现内外兼修、品效结合的立体格局[24] - 对外营销：绿城管理“20周年百城百盘购房节”线上直播吸引超13万人观看；腾云筑科“金9腾云丰收计划”覆盖多城助推业绩[24] - 对内深耕：旭辉建管的“营销战训营”、金地管理的“至善学堂”等系列培训，通过知识输出反哺品牌专业形象[24] - **未来展望**：代建品牌竞争进入以“硬实力”说话的新阶段，科技应用、标准化能力与差异化价值沟通是核心要素[25] 总结与展望 - 2025年房地产企业品牌传播格局呈现结构化特征：产品品牌锚定“好房子”，社群品牌聚焦于“人”，代建品牌立足“专业”[26] - 面向未来，品牌传播将更深层次地与产品创新力、社群运营力及数字化能力相融合，能够将这些维度转化为可感知、可信任品牌资产的企业将赢得持续竞争优势[26]

文章核心观点 - "好房子"建设是住宅产品的战略性发展方向，正从政策理念转化为行业实践，并将成为房地产市场的长期发展趋势 [1][73] - 在居住需求升级和行业转型压力共同作用下，"好房子"逐渐成为行业共识和发展方向 [6] - 房地产开发模式将从传统规模扩张转向品质提升，围绕安全、舒适、绿色、智慧四大维度持续提升产品力 [73] "好房子"发展和政策背景 - 随着城镇化进程推进，居民住房需求从"有房住"转变为"住好房"，改善购房者成为新房市场主力 [3] - 2016年"房住不炒"成为调控基本原则，一二线重点城市出台新房"限价"政策抑制房价过快上涨 [3] - 限价政策严重压缩住宅项目利润空间，导致建筑材料降档、施工工艺简化等质量问题 [4] - 大量限价项目进入交付期后品质问题凸显，购房者投诉增加，动摇市场信心 [5] 房企"好房子"体系与案例解析 - 2024-2025年保利、中海、华润等头部房企相继发布"好房子"战略，以安全、舒适、绿色、智慧四大核心为基础维度 [7] - 各房企建立完整技术标准体系，电建地产明确六大维度26个专项75个控制要点165个技术参数 [7] - 招商蛇口七大"技术体系"以四大基础维度叠加品质提升项，细化出27项可感知亮点 [7] - 建发房产从新中式文化理念出发，将6大价值维度细化为超1050条技术项 [7] - 中海地产通过自研"Living OS系统"达成硬性指标，隔声性能提升20%，污染降低70% [8] - 绿城中国好房子产品标准含226项条款，明确光伏覆盖率≥30%、抗菌建材TOC降解率≥90%等量化指标 [8] - 华发股份以数字化、智能化为核心，通过BIM技术实现施工全程可视化 [8] - 房企正从"空间提供商"转向"技术解决方案服务商"，通过技术标准化、服务生态化重构竞争壁垒 [9] 招商蛇口"好房子"体系解读 - 招商蛇口以"此心安处是吾家"为核心理念，构建三大价值主张，细化为七大维度内容 [11] - "安居无忧"通过安全监控+安全预警，覆盖烟感、燃气、高空抛物等隐患 [13] - "舒适健康"依托新风系统、全屋净水系统等技术，针对中国18岁及以上人群睡眠困扰率48.5%打造深度睡眠系统 [16] - 推出"幸福厨房、全能阳台"两大特色IP，通过集成式设计实现功能协同 [18] - "绿色低碳"通过超低能耗建筑、智能垃圾投递模块等打造环保魔方特色IP [18] - "贴心服务"依托招商积余物业团队，通过24小时健康管家、共享智库、机器人服务打造全维度生活响应网络 [20] - 该体系已在北京招商序、上海康定壹拾玖、成都锦城序等六大标杆项目落地 [23] 舒适宜居维度的产品实践 - 空间效能优化从面积导向转向效率与灵活性，通过建筑结构优化、功能空间复合化设计提高使用效率 [31] - 长沙润和大泽湖建面约188㎡户型通过全赠送挑高6.2米空中花园等设计，实现总赠送面积约58.62㎡，得房率约107.54% [32] - 武汉中建壹品汉韵公馆全户型得房率达103%～109%，建面约191㎡户型实得208㎡ [33] - 华发珠海湾项目采用LDKG+X一体化客厅9～16米横向开间设计，实现客餐厨及花园无界贯通 [36] - 长沙招商揽阅128㎡/139㎡户型通过"独立玄关+LDKB一体化"布局，阳台进深达2.4米 [39] - 北京电建长安华曦府建面约78㎡户型配备270度转角落地窗，实现三面采光通透格局 [41] 健康环境保障体系 - 健康环境保障从基础指标控制迈向声、光、气、水的系统性解决方案 [44] - 北京绿城和樾望雲采用7重降噪体系、无主灯智能调光系统、新风四级过滤+UV除菌模块、四步净水系统 [45] - 上海绿城潮鸣东方采用10mm三玻两腔隔音窗、3.5m标准层高、中央空调+新风系统联动、中央净水软水系统入户 [49] 智慧科技应用 - 智慧科技从被动响应指令跃迁至主动感知、预判并满足需求的智能化阶段 [53] - 西安绿城锦海棠通过人机交互通行技术覆盖"社区入口、车库、单元、电梯、入户"全流程，实现无感归家动线 [54] - 招商蛇口通过多模态感知、电梯联动与无感交互技术，实现从社区入口到入户的全程无钥匙化、自动化通行 [59] - 上海绿城潮鸣东方深度融合华为全屋智能3.0技术，实现12个子系统无缝集成，具备主动健康空气功能 [62] - 成都华发统建·锦宸院引入华为智能系统，覆盖智能安防、环境调控等场景，实现灯光、温控、门锁一键操控 [69] "好房子"未来展望 - 《住宅项目规范》实施是构建"好房子"标准体系的起点，未来政策体系将进一步完善和细化 [73] - 刚需、改善、高端等不同定位的"好房子"将有差异化设计和技术指标 [73] - 产业链上下游协同将更加紧密，围绕品质提升进行深度整合，形成良性互动 [73]

文章核心观点 - "好房子"建设是住宅产品的战略性发展方向 正从政策理念转化为行业实践 成为房地产市场的长期发展趋势 [1][3][6] - 行业在居住需求升级和转型压力共同作用下 从追求规模转向注重品质 "好房子"成为高质量发展核心命题 [3][5][6] - 头部房企通过建立完整技术标准体系 覆盖从物理空间到服务生态 实现从"空间提供商"向"技术解决方案服务商"转型 [7][9] "好房子"发展和政策背景 - 城镇化推进使居民需求从"有房住"转变为"住好房" 改善购房者成为新房市场主力 [3] - 2016年"房住不炒"调控原则下 一二线城市出台新房限价政策 压缩项目利润空间导致质量问题频发 [3][4] - 限价项目交付期品质问题凸显 购房者投诉增加 行业重新审视发展战略转向品质追求 [5][6] 房企"好房子"体系与案例解析 - 保利 中海 华润等头部房企2024-2025年相继发布好房子战略 以安全 舒适 绿色 智慧为基础维度 [7] - 电建地产明确六大维度26专项75控制要点165技术参数 覆盖设计建造服务全周期 [7] - 招商蛇口七大技术体系以四大基础维度加两大品质提升项 细化27项可感知亮点 [7] - 建发房产从新中式文化理念出发 将6大价值维度细化为超1050条技术项 [7] - 中海地产自研Living OS系统 隔声性能提升20% 污染降低70% [8] - 绿城中国好房子标准含226项条款 明确光伏覆盖率≥30% 抗菌建材TOC降解率≥90% [8] - 华发股份以数字化智能化为核心 通过BIM技术实现施工全程可视化 [8] - 招商蛇口技术体系以三大价值主张为基础 细化为七大维度内容 [11] - 招商蛇口通过安全监控+预警系统覆盖烟感燃气高空抛物等隐患 [13] - 针对48.5%睡眠困扰率 招商蛇口打造深度睡眠系统特色IP [16] - 招商蛇口开发幸福厨房全能阳台特色IP 通过集成设计提升功能体验 [18] - 招商蛇口环保魔方特色IP提供智能无感垃圾投递系统 [18] - 招商蛇口通过24小时健康管家共享智库机器人服务打造全维度响应网络 [20] - 招商蛇口体系已在北京招商序等全国六大标杆项目落地 [23] "好房子"五大维度的产品实践 - 舒适宜居维度从追求物理面积扩张深化为空间效能健康环境及人性化细节的系统优化 [30] - 头部房企通过建筑结构优化功能空间复合化设计提高套内使用面积比例 [31] - 长沙润和大泽湖188㎡户型总赠送面积58.62㎡ 得房率约107.54% [32] - 武汉中建壹品汉韵公馆143㎡户型实得147㎡ 得房率103% 191㎡户型实得208㎡ 得房率109% [33] - 华发珠海湾项目采用LDKG+X一体化客厅9-16米横向开间设计 [36] - 长沙招商揽阅128㎡/139㎡户型阳台进深达2.4米 实现全开放式动线 [39] - 北京电建长安华曦府78㎡户型配备270度转角落地窗 实现三面采光 [41] - 健康环境保障从基础指标控制迈向声光气水系统性解决方案 [44] - 北京绿城和樾望雲采用7重降噪体系 四步净水系统提升居住品质 [45] - 上海绿城潮鸣东方采用10mm三玻两腔隔音窗 3.5m标准层高优化采光 [47] - 智慧科技应用从被动响应指令跃迁至主动感知预判需求的智能化阶段 [52] - 西安绿城锦海棠通过人机交互通行技术实现无感归家全流程 [53] - 招商蛇口智能化通行系统实现从社区入口到入户全程无钥匙化自动化通行 [57] - 上海绿城潮鸣东方深度融合华为全屋智能3.0 集成12个子系统实现无感交互 [60] - 艺术场景革命支持一键启动主题模式 联动声光香氛系统创造沉浸体验 [64] - 成都华发统建锦宸院引入华为智能系统覆盖智能安防环境调控等场景 [67] "好房子"的未来展望 - 《住宅项目规范》实施是构建好房子标准体系起点 未来政策体系将进一步完善细化 [70] - 不同定位好房子将有差异化设计技术指标 政策推动向精细化差异化方向发展 [70] - 房地产开发模式从规模扩张转向品质提升 产业链上下游围绕品质提升深度整合 [70]

核心观点 - 公司凭借卓越的可持续发展表现获得国际认可 ESG风险评级位列全球前3% 持续领跑内房企业 [1] - 公司以"四好公司"战略推进高质量可持续增长 通过产品创新与服务升级构筑核心竞争力 [1] - 行业止跌回稳背景下 财务健康且战略清晰的房企更具竞争优势与抗周期能力 [2] - 公司战略聚焦一线核心城市 积极拓展多元业态 财务指标处于行业最优水平 [2] - 公司2025年1-7月累计实现合约物业销售金额1320亿元 权益土地出让金支出约550亿元 [3] - 公司精准投资布局 竞得北京及上海高价值地块 巩固优质土储与高端市场品牌护城河 [3] - 公司推出行业首个智能化人居标准Living OS系统 重新定义"好房子"内涵 [4] - Living OS系统涵盖多重维度 形成完整产品矩阵 实现住宅可生长可定制可持续 [4] - 公司产品实力获市场高度认可 高端项目销售表现强劲 [5] - 公司将绿色低碳理念融入企业战略 碳排放管理获国家权威认可 [7] - 公司通过绿色技术实现全业态低碳覆盖 累计获绿色认证673项 认证总面积超1.1亿平方米 [7] - 公司以系统能力穿越行业周期 通过财务自律 产品创新和绿色责任构建可持续发展闭环 [8] ESG表现 - ESG风险评级13.9分 蝉联"低风险"评级 位列全球参评企业前3% 较2024年前10%进一步提升 [1] - 碳排放管理获中国质量认证中心颁发ISO14064碳核证声明 [7] - COOC中海商务获2025国际绿色零碳节"ESG典范企业奖" 深圳中国海外大厦获评"ESG杰出案例" [7] - 2024年末共有37个项目新获绿色建筑认证 包括35个住宅与2个商业项目 [7] - 累计获国内外绿色认证673项 认证总面积超1.1亿平方米 [7] - 深圳中国海外大厦 北京中海金融中心等项目入选中国首批零碳建筑 [7] - 通过"海惠万家"公益平台助力乡村振兴 参与香港"告别劣质劏房行动" [7] 财务与运营 - 2024年末净负债率维持在38.7%的低位 现金短债比达2.3倍 加权融资成本仅3.28% [2] - 标普等机构持续授予"投资级"评级 [2] - 2025年1-7月累计实现合约物业销售金额1320亿元 权益土地出让金支出约550.07亿元 [3] - 以45.23亿元竞得北京石景山区7.97万平方米混合用途地块 综合楼面价达2.75万元/平方米 [3] - 在上海单日斩获两宗地块 总金额达118.88亿元 [3] 产品与创新 - 推出行业首个智能化人居标准Living OS系统 通过16大产品系统 24项客户期待与172项全维需求响应 [4] - Living OS系统以数字孪生 开发者共创 Living OS智选三大核心能力为支撑 [4] - 系统涵盖房屋耐久 信息守护 健康增益 弹性生长 全龄呵护等多重维度 [4] - 智能安防系统可实时预警异常情况 厨房智能模块能在燃气超标时自动关阀开窗 [4] - 上海云邸玖章项目首开即罄 北京万吉玖序好房子展厅客户络绎不绝 [5] 战略与布局 - 推进"四好公司"战略 即好产品 好服务 好效益 好公民 [1] - 战略聚焦北京 上海 广州 深圳等一线核心城市 [2] - 积极拓展商业物业 长租公寓 城市更新等多元业态 [2] - 北京中海大吉巷商业项目获《新闻联播》专题报道 成为城市存量更新标杆案例 [2] - 绿色技术通过Living OS系统中的节能低碳 能源运维等模块实现全业态低碳覆盖 [7]

行业趋势 - 2025上半年"好房子"理念成为房企品牌传播的核心指引 公司围绕产品 营销 社群等多维度强化品牌辨识度与影响力 [1] - 行业产品体系向"好"而行 产品品牌更新关注精神内核 [3] 产品策略 - 建发房产构建"文化-价值-策略-技术"四维框架新中式产品体系 形成四大产品系列 将传统文化符号作为品牌标识 [1] - 中海地产推出Living OS系统 包含16大产品系统 满足172项客户需求 塑造"全维服务"形象 [1] - 象屿地产打造"一生之宅"品牌 通过特定精神内核搭配高端产品系精准匹配客群需求 [1] 营销创新 - 保利发展启动"繁星计划-星海联盟" 聚合线上大V与粉丝实现全域营销升级 推动品牌声量裂变传播 [1] - 华发股份"家有AI更懂你"活动通过沉浸式体验吸引用户 实现销售转化与品牌曝光双赢 [1] - 深业集团"五月Ai购节"将AI机器人融入多场景 强化品牌创新形象 [1] - AI创新营销助力销售与品牌共赢 房企年中购房节保持热度 [3] 社群运营 - 绿城中国"百花邻里节"通过高频活动扩容社群 增强业主归属感 [1] - 华润置地结合体育竞技与ESG理念开展活动 塑造责任房企形象 [1] - 招商蛇口"24小时全球赏春直播"打破地域限制传递品牌定位 [1] - 社群运营焕新品牌力 通过具象化链接让品牌内涵"活"起来 [3] 品牌排名 - 2025上半年品牌传播力排名前三为绿城中国 保利发展 华润置地 中海地产和招商蛇口紧随其后 [2]