特斯拉业务基本面分析 - 公司第二季度业绩表现不佳 交付量和运营现金流均出现下滑 其中Model 3/Y交付量同比下降12% 其他车型交付量同比下降52% [1][13][14] - 碳排放额度面临不确定性 截至2025年第二季度总额超过4亿美元 若排除这些额度 公司净利润将为负值 [1][5] - 库存问题凸显 2025年第二季度库存价值增至145.7亿美元 同比增长2.6% 产量与交付量差距扩大可能导致库存进一步堆积 [14] 政策环境变化影响 - 《美丽大单法案》(OBBA)可能终止电动车税收抵免并逆转EPA排放标准 这将削弱公司竞争护城河 [2] - 政策变动可能导致碳排放额度完全消失 进一步影响公司与比亚迪等全球企业的竞争地位 [5] 盈利能力与效率比较 - 公司利润率承压 第二季度为5.29% 略低于比亚迪的5.65% [5] - 资产利用率下降至0.762倍 低于比亚迪的1.07倍 反映管理效率差距 [11] - 汽车业务是利润核心 若持续下滑将限制对其他项目的资金投入 [5] 多元化业务潜力 - 储能部门呈现指数级增长 部署量从2021年第二季度约4GWh增至2025年第二季度近40GWh [15] - 业务多元化有助于缓解汽车行业周期性波动带来的金融风险 [15] 管理层与市场预期 - 公司市盈率接近200倍 远高于行业平均12倍 反映市场对其未来增长过度乐观 [17] - 管理层设定雄心目标的历史表现显示 部分目标虽经历推迟但最终可能实现 [17]

核心观点 - 特斯拉与韩国LGES签订43亿美元电池订单，以减少对中国磷酸铁锂电池的依赖，规避美国高额关税 [1][4] - 中国在磷酸铁锂电池行业占据主导地位，2024年全球94%产能来自中国，但美国关税政策迫使特斯拉转向本土化供应链 [9][12] - 尽管选择LGES，部分关键材料仍需从中国采购，显示完全脱离中国供应链的难度 [13][15] - 特斯拉正从"全球供应链"转向"本土化生产"策略，以应对关税压力和政策风险 [16][25] 行业分析 磷酸铁锂电池行业格局 - 中国占据全球磷酸铁锂电池94%产能，形成绝对主导地位 [9] - 韩国电池三巨头中仅LGES已实现磷酸铁锂量产，三星SDI和SK On进度滞后 [9] - 日本企业放弃磷酸铁锂转向固态电池，欧洲企业基本退出竞争 [12] - 美国供应商技术落后中国4年，且生产成本更高 [15] 关税政策影响 - 美国对中国储能电池征收综合40.9%关税（基础3.4%+301条款7.5%+芬太尼20%+对等10%）[9] - 特斯拉因关税增加3亿美元成本，其中能源业务受冲击最大 [6] - 《美墨加贸易协定》允许75%区域价值成分享受零关税，中国企业通过墨西哥转口规避关税 [20][21] - 《通胀削减法案》将中国供应商列为"受关注的外国实体"，限制补贴并加强审查 [29] 公司动态 特斯拉供应链调整 - 美国工厂Model 3/Y改用松下和LG三元锂电池，停用宁德时代磷酸铁锂电池 [25] - 将165亿美元AI芯片订单从台积电转给三星，实施供应商多元化策略 [29] - 采取"不让一家供应商独大"策略，中国产特斯拉同时使用宁德时代和LG电池 [29] 中国供应商应对 - 宁德时代与福特合作在密歇根州投资35亿美元建厂，但仅提供技术不持有股权 [26] - 三花智控、拓普集团等选择在墨西哥建厂规避关税 [22] - 中国企业通过越南、泰国、马来西亚等关税较低国家进行转口贸易 [22] 技术及成本 - 磷酸铁锂电池关键材料（锂、锰、磷、石墨）加工环节集中在中国 [13] - LGES从中国常州锂源采购26万吨磷酸铁锂正极材料，价值约100亿人民币 [15] - 美国本土生产磷酸铁锂电池面临技术代差和成本劣势 [15]

特斯拉推出平价车型战略 - 公司宣布将在Model Y基础上推出平价电动汽车新版本 已从6月开始初步生产 预计下半年大规模量产 [3] - 工程副总裁表示新车型产能将在年底显著提升 第四季度正式面向市场 [3] - 策略选择基于Model Y平台改造 可共享电池组和驱动系统 降低开发成本并缩短上市周期 [10] 业绩下滑与市场压力 - 欧洲市场6月新车注册量同比下滑22.9%至3.4781万辆 连续第六个月下滑 [5] - 二季度全球交付量同比下降13.5%至38.4122万辆 Model 3/Y合计交付37.3728万辆 连续两季度同比下滑 [5] - 主力车型Model Y面临竞品围攻 设计和技术更新滞后导致吸引力下降 [7][8] 市场竞争环境变化 - 传统车企(大众/福特)加速电动化转型 中国品牌(比亚迪/理想)在性价比和智能化方面形成竞争 [11] - 先发优势减弱 需通过差异化策略应对市场份额被蚕食的局面 [11] 平价车型战略意图 - 短期目标为吸引价格敏感消费者 覆盖因高价门槛流失的客户群体 [12] - 长期布局发展中国家市场(印度/巴西) 通过低价车型抢占新兴市场增量空间 [14] 生产销售节奏调整 - 为应对美国电动车税收抵免9月30日取消 公司计划三季度集中消化现有车型库存 [3]

核心观点 - 特斯拉2025年第二季度业绩全面下滑，营收、净利、交付量与自由现金流罕见全线下滑，核心汽车业务连续两个季度同比负增长 [2] - 马斯克在财报电话会上高调讲述Robotaxi、FSD和人形机器人Optimus的宏大蓝图，试图用未来愿景对冲当前财务困境 [2][5] - 特斯拉面临主力车型增长乏力、全球电动车市场调整、政策变动及中国市场竞争加剧等多重挑战 [2][3] - 公司正处于"技术超前"与"商业兑现"之间的尴尬中场，未来取决于"三体战略"能否成功落地 [2][8] 财务表现 - 总营收同比下滑12%至224.96亿美元，净利润萎缩20.7%至11.72亿美元 [2] - 核心汽车业务同比下跌16%至166.61亿美元，连续两个季度呈现两位数下滑 [2] - 全球交付量同比锐减13.5%至38.4万辆，碳排放积分收入暴跌51%至4.39亿美元 [2] - 自由现金流从6.84亿美元断崖式跌至1.46亿美元 [7] 产品与市场 - 旗舰车型Model S/X交付量遭腰斩仅1.04万辆，支柱产品Model 3/Y同比下滑12%至37.37万辆 [3] - 中国作为最大单一市场贡献12.88万辆交付量，占比达全球总量的34% [3] - 针对中国市场，公司将于第三季度推出定位更高、预计售价40万元左右的六座豪华版Model Y L [3] - 平价车型已于6月在美国工厂启动试产，但原计划上市时间推迟至第四季度 [3][4] 政策影响 - 美国《大而美法案》终结电动汽车税收抵免体系，7500美元联邦补贴将于9月30日作废 [3] - 补贴取消意味着Model 3/Y消费者购买成本将面临约16%的变相上涨 [3] - 马斯克坦言，受美国电动车税收抵免终止及关税等因素影响，公司未来几个季度或将经历"艰难"时期 [3] 未来战略 - Robotaxi服务在奥斯汀积累超7000英里真实路测数据，计划年底覆盖美国半数人口 [6] - FSD在北美地区的采用率增长了25%，但欧洲和中国面临监管限制 [6] - Optimus人形机器人迎来第三代设计突破，预计年底前推出原型机，五年内达成年产百万台目标 [7] - 三大业务面临监管不确定性、技术验证和短期财务承压等共同挑战 [7][8] 组织架构 - 2025年第二季度公司高管离职潮密集上演，涉及软件工程、能源工程、电池架构、销售等多个部门 [9][10][11] - 马斯克亲自接管欧美销售业务，朱晓彤升任全球制造业务负责人并统领亚洲销售 [11] - 频繁人事变动反映公司对内部管理结构和运营效率进行深度调整的迫切需求 [11] 行业环境 - 全球电动车市场从高速扩张步入冷静调整期，欧美关税与补贴政策频频变脸 [2] - 在中国市场，公司正遭遇比亚迪、小米、华为系等本土品牌在价格、配置与智驾体验上的多点围剿 [2] - 资本市场对企业战略敏感度提高，公司需在资本周期收紧背景下为技术梦想争取缓冲期 [12]

财务表现 - 二季度总收入225亿美元，同比下滑12%，创十年来最大季度跌幅，略低于市场预期的228亿美元 [1] - 二季度净利润11.72亿美元，略高于市场预期 [1] - 卖车毛利率环比增长2.5%至15%，主要因新车上市涨价及规模效应改善 [1] - 研发费用15.9亿美元，资本投入24亿美元，均高于此前水平 [1] - 全球交付量38.4万辆，同比减少13.5%，Model 3/Y在欧洲多国销量暴跌超70% [1] 业务板块收入 - 汽车业务收入167亿美元，同比减少16% [3] - 储能收入27.89亿美元，同比降低7% [3] - 服务及其他收入30.5亿美元，同比增长17% [3] 核心业务进展 - 廉价版Model 2.5量产推迟，确认不会取消，量产爬坡将在下季度进行 [3][8][9] - Model Y L将于三季度在中国推出，定位大六座豪华纯电SUV，预计售价40万元 [6] - 美国IRA补贴9月30日终止，四季度销量将受冲击 [8] - 供应链成本或增加3亿美元，主要因特朗普新政关税影响 [9] Robotaxi业务 - 6月在德州启动试运营，首批20台Model Y收费4.2美元/次，累计行驶7000英里 [12] - 计划年底覆盖美国半数人口，扩展至旧金山、洛杉矶等城市，车队规模达1000辆 [12][14] - 预计明年下半年对财务产生实质性影响 [3][14] FSD与自动驾驶 - FSD监督版准备在中国和欧洲推出，等待监管批准 [15] - FSD V13选装率约25%，50%具备FSD的车主未尝试过 [17] - 计划年底在湾区和奥斯汀实现车辆自动交付 [17] - 模型参数规模将扩大约10倍，AI 5芯片计划2026年底量产 [3][17] Optimus机器人 - Optimus 3原型将在3个月内推出，明年年初量产，成本控制在2万美元以下 [18] - 目标5年内月产10万台，2030年达年产100万台 [19] - 整合Grok语音助手，采用与FSD相同的AI推理原则训练 [18] 硬件与AI布局 - 得州超级工厂新增1.6万块H200 GPU，H100总数达6.7万块 [5] - 规划Dojo 3与AI 6芯片融合，适用于汽车、Optimus及数据中心 [3] 市场与监管影响 - 中国市场销量12.88万辆，上半年累计26.34万辆，同比下滑5.4%，市占率降至7.6% [8] - 美国监管积分下滑及关税政策将影响汽车和储能业务 [9][11] - 锂精炼和阴极生产计划2025年转移至美国本土 [11]

特斯拉2025年第二季度财报表现 - 公司股价单日大跌8.2%至305.3美元/股，创6月5日以来最大跌幅 [1] - 营收225亿美元同比下降12%，净利润11.72亿美元同比下降16%，均创2012年以来最大季度跌幅 [2] - 调整后每股收益0.40美元较上年同期0.52美元大幅缩水，毛利率降至17.2%同比下滑0.8个百分点 [2] - 自由现金流1.46亿美元同比暴跌89%，远低于分析师预期的7.6亿美元 [2] 核心业务下滑情况 - 电动汽车业务营收166.61亿美元同比下降16%，交付量38.41万辆同比减少13.5% [2] - 主力车型Model 3/Y合计交付37.37万辆同比下降14% [2] - 欧洲市场5月新车注册量同比锐减40.5%，市场份额跌至1.2% [2] - 中国市场交付量占全球47%但上半年累计销量同比下降5.4%，市占率从2020年15%萎缩至7.6% [3] 业务亮点 - 储能业务营收8.46亿美元，部署量达9.6GWh同比增长显著，毛利率创历史新高 [2] - 上海超级工厂Megapack储能系统开始装机，能源业务毛利润达8.46亿美元创历史新高 [7] 面临的三重挑战 - 政策冲击：美国电动车税收抵免政策9月底终止将影响7500美元/车补贴，加征关税导致成本增加约3亿美元 [3] - 市场竞争：欧洲市场比亚迪5月注册量同比飙升397%，中国品牌极氪、小鹏等在配置和价格上全面超越 [3] - 管理层动荡：北美销售副总裁特洛伊·琼斯离职，马斯克分散精力直接掌管欧美销售业务 [4][3] 未来增长方向 - Robotaxi试点在得州奥斯汀启动，收费4.20美元/次，计划年底覆盖美国一半人口 [5] - Optimus人形机器人第三代原型机已投入工厂测试，预计2026年量产，目标五年内年产10万台 [6] - 高盛预测2030年Robotaxi将在美国共享出行市场斩获70亿美元份额，复合年增长率近90% [7] 转型战略与市场反应 - 公司从"电动汽车公司"向"AI+能源订阅平台"转型，Robotaxi和Optimus被视为万亿级市场机会 [8] - 财报发布后股价盘后一度跌超5%但半小时内收涨，反映市场对转型故事的矛盾心理 [7]

财务表现 - 2025年Q2营收224 96亿美元 同比下滑12% 低于华尔街预期的226亿美元 [1] - 净利润11 72亿美元 同比减少20 7% 高于华尔街预期的11 35亿美元 [1] - 毛利率17 2% 低于去年同期的18% 但高于市场预期的16 5% [1] - 总汽车营收166 61亿美元 同比下滑16% 能源业务营收27 89亿美元 同比下滑7% 服务及其他业务营收30 46亿美元 同比增长17% [2] - 运营利润9 23亿美元 同比下滑42% 运营利润率4 1% 同比下降219个基点 [2] - 自由现金流1 46亿美元 同比暴跌89% 资本支出23 94亿美元 同比增长5% [2] 销量与生产 - Q2全球汽车交付量38 4万辆 同比下降13% 其中Model 3/Y交付37 4万辆 其他车型交付1万辆 [7] - 总产量41 02万辆 其中Model 3/Y产量39 68万辆 其他车型产量1 34万辆 [7] - 这是自2022年Q4以来的最低交付记录 也是连续第二个季度同比下滑 [7] 业务发展 - Robotaxi服务已在奥斯汀启动试点 目前车费6 9美元/次 较此前4 2美元有所提高 [8] - 计划年底前将Robotaxi服务扩展至美国一半人口覆盖区域 正在多个州寻求监管批准 [8] - Optimus人形机器人目标5年内达到年产100万台 [3] - 自动驾驶和机器人业务被视为未来增长点 [3][8] 行业竞争 - Waymo运营车队规模超1500辆 2024年上半年付费乘车次数突破1000万次 [11] - Uber计划2026年推出Robotaxi服务 未来六年采购至少2万辆Lucid电动汽车 [11] - 预计2030年Robotaxi将占美国共享出行市场8%份额 2025-2030年复合增长率近90% [11] 影响因素 - 营收下滑主要源于汽车交付量下降 平均售价降低以及监管信贷收入减少 [6] - 碳积分收入4 39亿美元 同比减少超50% 主要因美国取消多项电动车补贴政策 [6] - 电动车税收抵免政策突变与关税冲击导致业绩承压 [3]

财务表现 - 公司第二季度每股收益40美分 超出市场预期的39美分 但同比下降23% [1] - 总收入225亿美元 略高于预期的224亿美元 但同比下降12% [1] - 汽车业务收入167亿美元 同比下降16% 低于预期的183亿美元 [3] - 运营利润率同比下降219个基点至41% 低于预期的47% [4] 生产与交付 - 第二季度总产量410244辆 同比下降01% 低于预期的453081辆 [2] - 总交付量384122辆 同比下降135% 低于预期的420079辆 [2] - Model 3/Y交付量373728辆 同比下降115% 低于预期的400574辆 [2] 细分业务 - 能源业务收入28亿美元 同比下降7% 低于预期的30亿美元 [5] - 储能部署量96GWh [5] - 服务及其他业务收入30亿美元 同比增长17% 但低于预期的31亿美元 [5] 现金流与资产负债表 - 期末现金及等价物368亿美元 较2024年底增加3亿美元 [6] - 长期债务净额52亿美元 较2024年底减少6亿美元 [6] - 经营活动现金流25亿美元 同比下降31% [7] - 资本支出24亿美元 自由现金流146亿美元 同比下降89% [7] 行业比较 - 吉利汽车2025年销售预期同比增长9414% 过去30天EPS预期上调43美分 [9] - OPENLANE 2025年销售和盈利预期分别增长286%和1765% [11] - 法拉利2025年销售和盈利预期分别增长1356%和1212% [11]

特斯拉2025年一季度业绩 - 公司2025年一季度营收和盈利均未达预期 营收同比下滑12%至225亿美元 低于市场预期的2243亿美元 创十多年来最大单季营收跌幅 [1][3] - 调整后每股收益为033美分 低于市场预期的039美分 也低于去年同期的030美分 [3] - 汽车业务收入同比下滑16% 主要因全球交付量连续两个季度下降 [3][4] 交付量与生产情况 - 2025年二季度全球交付量同比下降135%至384122辆 创公司历史最差同比跌幅 其中Model 3/Y交付373728辆 其他车型10394辆 [4] - 当季总产量为410244辆 其中Model 3/Y产量396835辆 其他车型13409辆 [4] - 公司警告未来可能面临"艰难季度" 因销售持续放缓 [5] 新业务发展计划 - 在得州奥斯汀正式推出付费机器人出租车服务 计划年内扩展至美国其他城市 [6] - 目标2024年底前将服务覆盖美国半数人口 2025年底前部署数十万辆机器人出租车 [7] - 推迟低价车型上市时间 从原计划的6月延至四季度末 [8] - 预计全自动驾驶(FSD)软件将在2024年底前获得欧洲部分地区监管批准 [8] - 人形机器人Optimus计划五年内实现月产10万台 [9] 管理层与品牌影响 - 首席执行官马斯克政治活动引发投资者担忧 7月宣布组建新政党 与美国前总统特朗普形成对立 [10] - 公开支持德国极右翼政党AfD 导致公司在欧洲声誉受损 [11] - 此前主导美国政府效率部门的裁员行动引发国内批评 [11] 相关ETF持仓 - 消费 discretionary类ETF对特斯拉持仓比例：XLY(165%) NITE(149%) FDIS(147%) VCR(145%) [13][14] - TESL ETF采用主动管理策略捕捉特斯拉股价波动 [13]

财务表现 - 公司2025年第二季度营收225亿美元 同比下降118% [1] - 每股收益040美元 低于去年同期的052美元 [1] - 营收超出Zacks共识预期0228% 共识预期为2243亿美元 [1] - 每股收益超出共识预期256% 共识预期为039美元 [1] 业务指标 - 总车辆交付量384122辆 低于分析师平均预估386031辆 [4] - Model 3/Y交付量373728辆 高于分析师平均预估371135辆 [4] - 其他车型交付量10394辆 低于分析师平均预估15168辆 [4] - 储能部署量9600兆瓦时 低于分析师平均预估1065517兆瓦时 [4] - 租赁车辆6670辆 远低于分析师平均预估12989辆 [4] 收入构成 - 汽车销售收入1579亿美元 低于分析师平均预估1648亿美元 同比下降148% [4] - 能源业务收入279亿美元 低于分析师平均预估329亿美元 同比下降75% [4] - 服务及其他收入305亿美元 高于分析师平均预估293亿美元 同比增长168% [4] - 汽车监管积分收入439亿美元 低于分析师平均预估58849亿美元 同比下降507% [4] - 汽车租赁收入435亿美元 略低于分析师平均预估43856亿美元 同比下降5% [4] - 汽车业务总收入1666亿美元 高于分析师平均预估1566亿美元 同比下降162% [4] 盈利能力 - 汽车业务毛利润287亿美元 高于分析师平均预估264亿美元 [4] 股价表现 - 公司股价过去一个月下跌25% 同期标普500指数上涨59% [3]