投资评级 - 行业投资评级为“强于大市” [1] 核心观点 - 新势力车企销量持续高增长，智能化领先的车企正围绕“大模型+算力”加速建立用户体验壁垒，智能汽车头部集中的行业格局可能加速形成 [1][3] - 投资建议关注小米集团、小鹏汽车、理想汽车 [3] 主要车企销量表现 - **零跑汽车**：2025年10月销量70,289辆，同比增长84.1%，环比增长5.4%，创下新高 [3] - **小鹏汽车**：2025年10月销量42,013辆，同比增长75.7%，环比增长1.0% [3] - **蔚来**：2025年10月销量40,397辆，同比增长92.6%，环比增长16.3% [3] - **理想汽车**：2025年10月销量31,767辆，同比下降38.2%，环比下降6.4% [3] - **比亚迪**：2025年10月销量441,706辆，同比下降12.1%，环比增长11.5% [3] - **长城汽车**：2025年10月销量143,078辆，同比增长22.5%，环比增长7.1% [3] - **吉利汽车**：2025年10月销量307,133辆，同比增长35.5%，环比增长12.5% [3] - **长安汽车**：2025年10月销量278,436辆，同比增长11.0%，环比增长4.6% [3] - **上汽集团**：2025年10月销量453,978辆，同比增长13.0%，环比增长3.2% [3] - **小米汽车**：2025年10月销量超40,000辆 [3] - **特斯拉**：2025年第三季度全球交付49.7万辆，同比增长7.4%，创历史新高 [3] 主要车企动态与亮点 - **零跑汽车**：产品规划上，预计2026年上半年推出A10、Lafa5和D19三款新车 [3] - **小鹏汽车**：小鹏P7+截至10月底交付超8万辆，MONA M03交付1.5万辆，连续14个月单月破万，小鹏X9增程版即将发布，综合续航达1602公里，10月XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率达86% [3] - **蔚来**：乐道品牌10月销量17,342辆为核心增长主力，全新ES8快速交付破万，乐道L90连续三个月蝉联纯电大型SUV销冠，换电次数突破9000万次，日均换电单量超10万次 [3] - **比亚迪**：覆盖5-100万元价格区间，凭借垂直整合的高度成本控制力在主流价格带挤压竞争对手份额，城市NOA加速推送 [3] - **特斯拉**：随着FSD在华推出，其定价策略从成本定价转向硬件锚定与高毛利FSD软件增值策略 [3] - **小米汽车**：通过智驾全栈自研优质配置和“人-车-家”生态优势快速切入市场 [3]

第八届进博会明日即将开幕，作为科技领域的焦点，特斯拉"未来街区"展台藏着全球瞩目的科技答案 ——亚太首秀的Tesla Cybercab无人驾驶电动车、即将量产的人形机器人、全链条能源生态系统集中亮 相，提前揭晓"可持续富足"时代的核心密码。其中，无方向盘的Cybercab凭借端到端AI技术成为焦点， 搭配Solar Roof太阳能屋顶与Megapack储能系统，完整呈现特斯拉从出行到能源的未来布局。 在特斯拉的蓝图中，AI是实现可持续富足的核心驱动力，正推动三大领域变革：无人驾驶降低出行成 本，能源系统与AI结合构建低碳网络，人形机器人提供可靠劳动力。马斯克强调，特斯拉已具备现实 世界人工智能的全部条件，公司"加速世界迈向可持续的富足"的新使命，正通过进博会上的每一项展品 落地。 Cybercab亚太首秀：无人驾驶技术的突破性实践 作为进博会上最受期待的"黑科技"，Cybercab的每一处设计都暗藏无人驾驶的进化逻辑。 Cybercab的设计深度契合无人驾驶场景需求：依托Tesla Vision视觉系统与端到端神经网络，无需激光雷 达等昂贵硬件即可应对复杂路况；基于92%的出行场景仅需1-2人的数据洞察，采用 ...

攻坚之战 特斯拉(TSLA.US)任命了一位新的印度区负责人，标志着该电动汽车制造商在这个全球第一人口大国销 售开局不利后市场策略的转变。据知情人士透露，特斯拉已聘请曾执掌兰博基尼印度业务的阿加瓦尔 (Sharad Agarwal)领导当地业务。知情人士补充称，阿加瓦尔将于本周上任，其任务是重振特斯拉在迄 今未能兑现市场预期的印度市场的努力。 与先前由中国及其他区域中心高管远程管理印度本地小团队的模式不同，阿加瓦尔将成为特斯拉常驻当 地的领导者。据悉，特斯拉东南亚总监Isabel Fan曾监督了特斯拉印度两家展厅的落成——孟买与德里 展厅分别于七、八月揭幕。而五月离职的特斯拉前印度负责人Prashanth Menon此前在印度和美国两地 办公。 阿加瓦尔在约一年前离开兰博基尼。在此之前，他曾执掌大众集团旗下兰博基尼印度业务近十年，助力 该品牌确立在印度超豪华市场的领导地位。他将品牌触角从主要大城市延伸至60多座城市，使较小规模 市场贡献了四分之一的销售额。 知情人士表示，任命阿加瓦尔是特斯拉在印度推行更深度本土化战略的重要举措。通过引入具备高端汽 车销售背景的领导者，特斯拉正将重心聚焦于豪华车型买家——至少现 ...

The electric-car maker has hired He will also be an on-the-ground leader for Tesla as opposed to the previous structure in which a small team of local staffers were managed remotely by an executive team in China and other regional hubs.EV calculatorHow much will I save if I choose an electric vehicle?SELECT vehicle typeCalculate Isabel Fan, Tesla’s director for Southeast Asia, had overseen the launch of Tesla’s two Indian stores launch in Mumbai and New Delhi in July and August, respectively. The previous ...

来源：环球网 根据当地行业数据，特斯拉在北欧市场的表现尤为惨淡，其在瑞典10月新车注册量同比下降89%，从去 年同期的1092辆骤降至122辆，创下近年最大跌幅纪录。在丹麦的注册量同比下滑86%，从1007辆跌至 141辆。而挪威作为特斯拉欧洲重要市场之一，注册量减少50%，从1204辆降至602辆。 值得注意的是，在西班牙，特斯拉10月销量同比下降31%，但当地纯电动及插电式混合动力车型整体销 量却激增119%。 对此，电动汽车购买和咨询网站 Electrifying.com 的首席执行官吉尼・巴克利认为，特斯拉在西班牙的 充电基础设施布局相对滞后，且车型选择单一（以Model 3和Model Y为主），难以满足消费者多样化需 求，而本土品牌及中国车企正通过更丰富的产品线和服务网络加速渗透。（青山） 【环球网科技综合报道】11月4日消息，据路透社最新报道，特斯拉10月在欧洲多国销量遭遇断崖式下 滑，瑞典、丹麦、挪威、荷兰等核心市场新车注册量（销量关键指标）大幅萎缩。与此同时，西班牙等 市场纯电动及插电式混合动力车型整体销量却逆势增长。 ...

产品发布与展示 - 公司在第八届中国国际进口博览会展出Tesla Cybercab无人驾驶电动车[1] - 同台展出的还有两台特斯拉人形机器人[4] Cybercab产品技术特点 - Cybercab采用无方向盘和脚踏板的设计，使用Tesla Vision视觉处理系统加端到端神经网络的自动驾驶方案，无需激光雷达[3] - 针对92%的1-2人出行场景，车辆采用两座设计并配备超大后备箱，可满足打车及小型货运需求[3] - 流线型车身带来超低风阻，配合三电系统实现1度电行驶近10公里的能效[3] - 为适配无人运营，车辆配备无线充电技术与机械臂自动清洁功能[3] - Cybercab计划于2026年第二季度启动量产，并已在加州进行测试[3] Robotaxi业务进展 - Cybercab将服务于特斯拉Robotaxi无人驾驶网约车车队[4] - Robotaxi业务已于2025年6月在得州奥斯汀开始运营，目前使用Model Y车型[4] - 业务已三次拓展运营范围，预计年底前将在内华达州、佛罗里达州和亚利桑那州开展运营[4] - 在奥斯汀累计里程超过40万公里，在加州湾区累计里程超过160万公里[4] - 公司预计在未来数月内取消安全驾驶员，2025年底前在8至10个市区开展无人驾驶出租车运营[4] 人形机器人发展 - 人形机器人Tesla Bot与电动车技术同源，共享摄像头、三电技术及端到端神经网络技术[4] - 车辆积累的视觉数据为机器人训练提供素材[4] - 公司正在安装人形机器人生产线，预计2026年年底启动生产，2030年实现年产100万台目标[4] - 第三代人形机器人将在2026年第一季度发布[4]

马斯克和其他高管此前将今年早期销量不佳归咎于主力车型Model Y的换代，称新设计的过渡暂时扰乱 了生产。但在该公司开始在欧洲交付改款Model Y数月后，特斯拉在许多市场仍然表现萎靡。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 而截至9月份，德国的纯电动汽车注册量增长了38%。同期，特斯拉在德国的销量却下降了50%。 欧洲市场的持续疲软与特斯拉美国业务形成鲜明对比。该公司第三季度创下销售纪录，主要受益于美国 买家赶在9月30日前享受7500美元电动车购买税收抵免的优惠。 特斯拉在欧洲市场已经连续数个季度表现低迷。产品线老化以及马斯克的政治立场引发的负面反应是主 要原因。 特斯拉欧洲市场再次出现月度销量大幅下滑。 根据瑞典汽车制造商协会的数据，特斯拉10月在瑞典仅注册了133辆新车，同比暴跌89%，成为迄今为 止跌幅最大的市场。挪威、荷兰和意大利的销量下降约一半，西班牙销量下滑近三分之一。 法国是唯一的例外。特斯拉10月在该市场的注册量增长2.4%，但这 ...

公司近期业绩表现 - 10月全球销量同比下降12%，为连续第二个月下滑 [1] - 近期财报显示利润同比下降约三分之一 [2] - 公司股价自5月创下历史新高后已下跌约36% [2] 国内市场竞争格局 - 面临来自国内造车新势力小鹏、蔚来和零跑的激烈竞争，这些公司均在10月报告了创纪录的月销量 [3] - 汽车集团吉利也打破了交付记录，其低价银河品牌（如9250美元紧凑型电动车星元）与公司海鸥车型直接竞争 [3] - 吉利旗下银河品牌今年迄今在中国已售出略超100万辆汽车 [3] - 竞争对手小米在推出第二款车型后持续保持强劲销量 [4] - 特斯拉9月在华销售71000辆，与去年同期基本持平，其Model Y SUV成功抵御了新挑战者的冲击 [4] 海外市场扩张战略 - 10月海外销量同比大幅增长169% [10] - 花旗分析师估计公司今年总出口量将略低于100万辆 [10] - 尽管受监管和高关税限制无法进入美国市场，但在欧洲销量激增，并于8月在欧盟销量超过特斯拉 [10] - 公司正通过在欧洲积极扩张来应对国内压力，在匈牙利和土耳其的工厂正在建设中，并计划明年在欧洲新建1000家门店 [11] - 摩根斯坦利分析师指出海外销售可能成为增长驱动力，弥补国内增长停滞，且海外销售利润率可能更高 [11] - 公司高管表示未来目标是约一半的销量来自海外市场 [12] 行业整体环境 - 中国电动车行业面临整合，有超过100家公司争夺客户，政府正打击过度折扣行为 [12] - 公司高管预警行业即将出现整合，预计最终存活下来的汽车制造商将少于20家 [13]

估值比较 - Rivian股价略高于每股13美元 但若按特斯拉的估值水平计算 Rivian股价应达到70.49美元 [1] - 特斯拉以巨大的估值溢价交易 而Rivian则相对于行业存在一致的折价 [2] - 基于远期市销率 若Rivian按特斯拉的比率交易 股价将超过70美元 但目前低于15美元 [3] 特斯拉的竞争优势 - 特斯拉拥有14万亿美元市值的巨大资本优势 可通过极小比例的股份稀释筹集大量资金 例如仅1%的稀释即可筹集约160亿美元 相当于Rivian当前总市值 [4] - 特斯拉被华尔街分析师视为人工智能领域的新兴巨头 其在机器人出租车市场的早期投资和技术应用能力使其拥有巨大优势 该市场价值可能达数万亿美元 [5] - 资本规模优势和新确立的AI声誉是特斯拉估值溢价的主要来源 [6] Rivian的增长潜力 - Rivian预计明年初将开始生产三款新车型R2、R3和R3X 且定价均预计低于5万美元 [8] - 大多数美国消费者希望其下一辆车的购买价格低于5万美元 而在该价格区间的电动汽车市场中 除特斯拉的Model 3和Model Y外竞争较少 [8][10] - 特斯拉占据美国近一半的电动汽车市场 其大部分销量来自两款经济型车型Model Y和Model 3 [10]

日本汽车市场概况 - 日本是全球最封闭的汽车市场之一，本土品牌市占率在过去几年间几乎从未低于90% [5][6] - 2025年上半年日本市场销量前三品牌均为本土制造，丰田、铃木、本田销量分别为72.43万辆、37.73万辆、31.97万辆 [6] - 市场封闭性体现在特殊的本土化需求、消费者高品牌忠诚度及造车精细化能力，而非关税壁垒（进口车0关税）[5][6] 日本电动车市场现状 - 日本新能源车整体渗透率极低，截至2025年9月仅为2.8%，其中纯电车型渗透率仅1.7% [3] - 2025年上半年日本燃油车份额从去年42.3%小幅回升至44.7%，混动车型份额从35.6%微降至33.8% [7] - 纯电动车型市场份额在2019年为0.5%，2023年爬升至2.2%后，2025年上半年回落至1.3% [7] - 电动车发展缓慢受限于充电桩布局不足、里程焦虑及安全考量等因素 [7] 中美车企的突破机会 - 日本市场在售的61款纯电车型中，仅10款为本土品牌，其余51款均来自国外，为国际车企提供巨大商机 [7] - 比亚迪和特斯拉2025年9月在日销量分别达802辆和1471辆，同比增长3倍和2.8倍，显示突破可能性 [8] - 中美电动车企正教育日本市场接受电动车，甚至引领日本电动化转型 [8] 中国车企的日本市场策略 - 比亚迪第二次参加东京车展，是71年历史上唯一以自家品牌正式参展的中国车企 [10][11] - 比亚迪发布专供日本市场的K-EV BYD RACCO车型，并推出“纯电+混动”双线策略，引入首款插混车型海狮06DM-i [11] - 比亚迪计划2027年前在日本形成7-8款纯电及混动车型布局，目前已建立66家销售据点 [12] - 其他中国车企如吉利旗下极氪通过经销商展出极氪009，计划2026年交付；日产展出中国研发的纯电轿车N7测试市场接受度 [11] 中日车企竞争态势 - 特斯拉是比亚迪在日主要竞争对手，计划2026年底前将日本门店数量增至50家，并扩大充电网络兼容日本CHAdeMO标准 [12] - 比亚迪凭借车型多样性竞争，针对日本特有的K-Car市场（2024年占新车销量36.8%，达155.7万辆）推出特供车型 [12][13] - 日本消费者购车主要考虑续航、安全、性价比，对智能化要求不高，且偏好尺寸较小的车型以适应狭窄道路 [12]