投资建议与财务预测 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1] - 预计公司2025E / 2026E / 2027E 营业收入分别为53.42 / 80.36 / 106.62亿元，同比增长59.8% / 50.4% / 32.7% [1] - 预计公司2025E / 2026E / 2027E 归母净利润分别为7.74 / 11.44 / 15.84 亿元，同比增长156.9% / 47.8% / 38.5% [1] - 对应2025E / 2026E / 2027E 市盈率分别为61.1 / 41.4 / 29.9 倍 [1] 行业前景与市场空间 - AI算力拉动高多层与高阶HDI板放量，工艺升级推升高端钻孔与激光设备需求 [2] - 到2029年，多层板、HDI板和封装基板的市场规模将分别达到348.73亿美元、170.37亿美元和179.85亿美元 [2] - 多层板、HDI板和封装基板对应2024–2029年复合增长率分别为4.5%、6.4%和7.4% [2] - 全球PCB设备市场规模由2024年约71亿美元增长至2029年108亿美元，对应CAGR为8.7% [2] 公司核心优势与市场地位 - 公司为全球最大的PCB专用设备制造商，全球市场占有率约6.5%，国内市场占有率约10.1% [2] - 公司产品体系覆盖钻孔、曝光、压合、成型及检测等几乎所有PCB生产主要工序，是平台型设备厂商 [2] 增长驱动与关键假设 - AI驱动高多层/高阶HDI产能扩张，PCB设备需求维持中高增速，是公司收入增长的核心驱动 [3] - AI PCB对高厚径比通孔、背钻精度及加工效率要求显著提升，带动公司高端设备放量 [3] - 预计公司整体毛利率由2024年28.4%提升至2027年33.8% [3] - 钻孔设备作为公司核心业务，2025–2027E收入同比增长69.2% / 62.3% / 37.4% [3] - 钻孔设备毛利率由2024年24.8%逐步修复至2027E的31.2% / 32.1% / 33.1% [3] 核心投资逻辑与市场认知差异 - 公司成长更多来自工艺升级带来的结构性扩张，而非单纯的PCB行业景气回升 [3] - 平台型设备厂商在单一客户中的设备渗透率与单线价值量同步提升 [3] - 核心驱动在于高速材料应用、高厚径比及背钻精度要求持续提高，推动设备配置逻辑发生变化 [3] 潜在股价催化剂 - 高速、高速低损耗材料（如M9）在PCB中渗透率提升 [3] - 公司高端设备放量进度超预期 [3] - 头部PCB厂商资本开支上修 [3]

港股上市表现 - 大族数控于港交所上市，股票代码03200.HK，开盘报106港元，收盘报110港元，较发行价上涨14.82% [1] - 同日，其A股（301200.SZ）收报147.16元人民币，下跌6.03% [1] 全球发售详情 - 本次全球发售股份总数为50,451,800股，其中香港公开发售5,045,200股，国际发售45,406,600股 [1][2] - 最终发售价定为每股95.80港元，为最高发售价 [4][5] - 按最终发售价计算，所得款项总额为48.333亿港元，扣除约2.026亿港元上市开支后，所得款项净额约为46.307亿港元 [4][5] - 上市后（超额配股权获行使前）已发行股份总数为475,960,952股 [2] 募资用途 - 本次港股上市募资净额将用于提升研发及营运能力、提升PCB专用设备产能、运营资金及一般公司用途 [5] 中介机构与基石投资者 - 本次发行的独家保荐人、保荐人兼整体协调人、联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人是中金公司 [2] - 整体协调人、联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人是德意志银行（Deutsche Bank） [2] - 联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人还包括国金证券（香港）有限公司、国投证券国际、农银国际 [2] - 基石投资者阵容包括宏兴国际、GIC Private Limited、施罗德（Schroders）、HHLRA、MSIP、富国、西藏源乐晟及CICC FT、工银理财、Wind Sabre、豪威香港等 [5] 基石投资者禁售安排 - 基石投资者所获配发的H股股份设有禁售期，均至2026年8月5日 [6] - 禁售股份数量及占全球发售H股比例分别为：宏兴国际4,884,200股（9.68%）、GIC Private Limited 7,326,300股（14.52%）、施罗德6,105,200股（12.10%）、HHLRA 2,035,000股（4.03%）、MSIP 814,000股（1.61%）、富国814,000股（1.61%）、富国香港244,200股（0.48%）、富国基金569,800股（1.13%）、西藏源乐晟及CICC FT 814,000股（1.61%）、工银理财814,000股（1.61%）、Wind Sabre 814,000股（1.61%）、豪威香港797,700股（1.58%） [6] A股首次公开发行历史 - 公司曾于2022年2月28日在深交所创业板上市，发行价格为76.56元/股 [6] - A股IPO募集资金总额为32.1552亿元人民币，扣除发行费用后净额为30.817783亿元人民币 [7] - A股实际募资净额比原计划多出13.752463亿元人民币，原拟募资17.06532亿元人民币用于“PCB专用设备生产改扩建项目”和“PCB专用设备技术研发中心建设项目” [7] - A股发行的保荐机构（主承销商）为中信证券，保荐代表人为吴斌、熊科伊，中信证券获得承销及保荐费1.15276亿元人民币 [6][7]

上市概况与市场表现 - 公司于香港联合交易所主板挂牌上市，开盘价106.5港元，较发行价上涨11.17%，总市值约506.9亿港元 [1] - 此次上市标志着公司正式迈入“A+H”双资本平台运作新阶段，全球化战略进入加速推进的关键阶段 [1] 公司业务与行业地位 - 公司自2002年成立以来，始终深耕印刷电路板专用设备领域，已发展成为全球产品线最广泛的PCB设备制造商之一 [4] - 公司产品线覆盖钻孔、曝光、压合、成型及检测等PCB生产多个关键工序，可为客户提供一站式解决方案 [4] - 公司连续16年位居中国电子电路行业协会专用设备榜单首位，客户网络覆盖2024年Prismark全球PCB百强企业中80%的企业 [4] 行业驱动因素与业绩增长 - 在全球AI算力投资浪潮推动下，数据中心、高速交换机等需求激增，直接拉动了高端PCB板的制造需求，带动了下游PCB厂商扩产需求 [4] - 消费电子行业复苏、汽车电子技术升级，公司作为上游设备供应商深度受益 [4] - 2025年前三季度，公司实现营收约39.03亿元，同比增长66.53%；净利润达4.92亿元，同比大幅增长142.19% [4] 赴港上市的战略考量 - 赴港上市不仅是融资渠道的拓宽，更是公司深远的战略布局 [5] - 把握时间窗口，借力AI东风提升估值：公司正处于AI服务器、高速交换机等需求拉动业绩高速增长的阶段，此时赴港更容易获得国际资本关注，有利于以更优估值夯实资金储备 [5] - 为周期波动储备“弹药”，布局长远竞争力：PCB行业具有明显周期性，在景气高点融资可为未来技术研发、海外产能建设乃至行业下行期的并购整合预留空间 [5] - 双平台协同，加速推进全球化战略：H股平台将成为公司推进国际化战略的关键跳板 [5] 募集资金用途与全球化布局 - 本次募集资金将重点用于在新加坡设立生产工厂与研发运营中心，同步强化泰国、马来西亚、越南等东南亚地区的服务网络，全面拥抱PCB产业向东南亚转移的全球趋势 [5] - 2022年至2024年，公司境外销售收入从3639万元猛增至3.62亿元，收入占比从1.3%跃升至10.8%，三年间增长近十倍 [8] 面临的挑战与未来展望 - 公司面临国际巨头在高端市场的长期垄断、产品毛利率波动等挑战 [8] - 公司增长高度依赖钻孔类设备，2024年，其核心钻孔类设备毛利率由2022年的34%降至27.2%，折射出市场竞争与技术升级的压力 [8] - “A+H”双平台协同，有望在资本、市场、技术等多维度形成合力，进一步提升公司在全球PCB设备市场的综合竞争力 [8]

公司业绩与预测 - 2025年公司归母净利润预计同比增长160.64%-193.84% [1] - 2025年公司扣非净利润预计同比增长271.26%-318.85% [1] - 业绩实现快速增长 [1] 公司核心竞争优势 - 贯穿AI高端钻孔研发、全工序一站式布局与全球化渠道拓展的全链路布局 [1] - 该全链路布局是公司维持并扩大其竞争优势的核心动力 [1] - 公司是全球PCB专用设备行业的核心标的 [1] 行业机遇与增长 - 全球PCB产业链“China+N”策略加速推进 [1] - 东南亚地区如泰国、越南及马来西亚等产业新兴热土的投资进度显著加快 [1] - Prismark预估2024-2029年东南亚地区PCB产业的复合成长率高达7.1% [1] - 该地区增长率明显高于全球及中国大陆的平均增长水平 [1] - 为上游PCB专用设备提供了广阔的增量空间 [1] 投资评级与估值 - 给予2026年52倍PE估值 [1] - 目标价184.9元 [1] - 首次覆盖给予“买入-A”投资评级 [1]

2025年度业绩预告 - 预计2025年度归母净利润为7.85亿至8.85亿元，同比增长160.64%至193.84%，盈利创年度新高 [1][3] - 预计2025年度扣非净利润为7.8亿至8.8亿元，同比增长271.26%至318.85% [3] - 以预告最低值计算，2022至2025年四年累计归母净利润将超过16亿元 [1] 业绩增长驱动因素 - 全球AI算力中心基础设施投资持续提升，带动用于AI服务器、高速交换机等产品的高多层板及高多层HDI板需求旺盛 [1][5] - 下游PCB制造企业产能扩充积极性被显著带动，PCB专用加工设备市场规模大增 [1][5] - 公司紧抓行业机遇，提升产品技术能力并积极扩充产能，促进营业收入大幅成长 [5] - 高价值产品销售占比增加，优化了营收结构，利润水平稳步提升 [5] 分季度业绩表现 - 2025年第一季度：营业收入9.6亿元，同比增长27.89%；归母净利润1.17亿元，同比增长83.6% [4] - 2025年第二季度：营业收入14.22亿元，同比增长74.72%；归母净利润1.46亿元，同比增长84% [4] - 2025年第三季度：营业收入15.21亿元，同比增长95.19%；归母净利润2.28亿元，同比增长281.94% [4] - 2025年第四季度：预计归母净利润2.93亿到3.93亿元，同比增长198.82%至300.7%，创单季度新高 [4][5] - 2025年第四季度：预计扣非净利润3.04亿到4.04亿元，同比增长637.5%至880.14% [4] 公司市场地位与竞争力 - 主营业务为PCB专用设备的研发、生产和销售，产品线覆盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等关键工序 [3] - 是全球PCB专用设备行业中产品线最广泛的企业之一 [3] - 连续十六届位列CPCA百强排行榜仪器及专用设备类第一名 [6] - 客户涵盖2024年Prismark全球PCB企业百强排行榜80%的企业及CPCA综合百强排行榜全部企业 [6] - 据灼识咨询统计，公司全球PCB专用设备市场占有率为6.5%，是该领域全球最大供应商 [6] 研发与技术实力 - 截至2025年6月30日，公司及子公司共获得234项发明专利授权及358项软件著作权 [6] - 承担和完成了多项国家级、省级和市级重大科研项目 [6] - 2025年前三季度研发费用为2.54亿元，研发费用率为6.51% [7] 海外市场拓展与全球化战略 - 2025年上半年外销营业收入为2.8亿元，同比增长102%，占总营收的11.8% [1][7] - 产品远销欧洲、日本、韩国、东南亚等主要海外PCB产业区域 [6] - 截至2025年6月底，共设立4家境外子公司并维持3家分销商，产品覆盖10多个国家及地区 [7] - 积极推进赴港上市计划，已收到中国证监会境外发行上市备案通知书，拟发行不超过8862.52万股境外上市普通股并在香港联交所上市 [1][7] 二级市场表现 - 2025年1月14日，公司股价报收135.56元/股，当日涨幅12.32%，总市值达576.8亿元 [2][3]

公司股价与交易表现 - 2025年1月7日，大族数控股价上涨5.87%，报收131.15元/股，成交额2.51亿元，换手率0.47%，总市值558.06亿元 [1] 公司基本信息 - 公司全称为深圳市大族数控科技股份有限公司，成立于2002年4月22日，于2022年2月28日上市 [1] - 公司主营业务为PCB专用设备的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：钻孔类设备占71.02%，检测类设备占8.78%，成型类设备占5.93%，曝光类设备占5.22%，贴附类设备占2.36%，其他业务占6.70% [1] 基金持仓情况 - 浙商证券资管旗下基金“浙商汇金转型成长（000935）”在第三季度重仓大族数控，持有1.82万股，占基金净值比例为3.43%，为其第七大重仓股 [2] - 基于1月7日股价涨幅测算，该基金持仓单日浮盈约13.23万元 [2] - “浙商汇金转型成长”基金成立于2014年12月30日，最新规模为5178.85万元，今年以来收益率为3.37%，近一年收益率为60.21%，成立以来收益率为44.62% [2] 基金经理信息 - “浙商汇金转型成长”基金的基金经理为马斌博，累计任职时间8年14天，现任基金资产总规模为5179.61万元 [3] - 该基金经理任职期间最佳基金回报为79.75%，最差基金回报为-43.63% [3]

公司股价与交易表现 - 12月24日，大族数控股价上涨0.27%，报收124.31元/股，成交额6.22亿元，换手率1.21%，总市值528.95亿元 [1] - 公司股价已连续3天上涨，区间累计涨幅达11.83% [1] 公司基本信息与业务构成 - 深圳市大族数控科技股份有限公司成立于2002年4月22日，于2022年2月28日上市 [1] - 公司主营业务为PCB专用设备的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：钻孔类设备占71.02%，检测类设备占8.78%，其他占6.70%，成型类设备占5.93%，曝光类设备占5.22%，贴附类设备占2.36% [1] 基金持仓与浮盈情况 - 浙商证券资管旗下基金“浙商汇金转型成长（000935）”三季度重仓大族数控，持有1.82万股，占基金净值比例3.43%，为第七大重仓股 [2] - 12月24日，该基金持仓大族数控浮盈约6006元；在股价连续3天上涨期间，累计浮盈23.93万元 [2] 相关基金表现 - 浙商汇金转型成长（000935）基金最新规模为5178.85万元 [2] - 该基金今年以来收益率为46.17%，同类排名1354/8088；近一年收益率为44.88%，同类排名1350/8058；成立以来收益率为41.19% [2] - 该基金经理为马斌博，累计任职时间8年0天，现任基金资产总规模5179.61万元，任职期间最佳基金回报为79.2% [3]

公司市场地位与产品 - 大族数控是全球最大的PCB专用设备制造商，全球市场占有率约6.5%，国内市场占有率约10.1% [1] - 公司产品体系覆盖钻孔、曝光、压合、成型及检测等几乎所有PCB生产主要工序 [1] 行业需求与增长驱动 - AI驱动高多层和高阶HDI产能扩张，PCB设备需求维持中高增速 [1] - AI PCB对高厚径比通孔、背钻精度及加工效率要求显著提升，带动公司高端设备放量 [1] - 高速、高速低损耗材料（如M9）在PCB中渗透率提升 [1] - 头部PCB厂商资本开支上修 [1] 公司财务与业务表现 - 公司整体收入增速分别为59.8%、50.4%、32.7% [1] - 公司高端设备放量进度超预期 [1]

公司上市计划 - 公司收到中国证监会出具的境外发行上市备案通知书 拟发行不超过8862万股境外上市普通股并在香港联合交易所主板上市 [1] - 本次发行上市尚需取得香港证券及期货事务监察委员会和香港联交所等相关监管机构、证券交易所的批准、核准 该事项仍存在不确定性 [1] 公司业务与市场地位 - 公司主营业务为PCB专用设备的研发、生产和销售 [3] - 按2024年收入计 公司是中国最大的PCB专用生产设备制造商 [3] 公司财务与业绩表现 - 2025年前三季度 公司实现营业收入39.02亿元 同比增长66.53% [3] - 2025年前三季度 公司实现归母净利润4.92亿元 同比增长142.19% [3] - 2022年至2024年 公司境外销售收入从3535万元增长至3.62亿元 [3] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长主要得益于AI算力高多层板及高多层HDI板市场规模增长 带动了对高技术附加值专用加工设备的需求 [3] - 公司针对AIPCB提供的一站式专用设备解决方案 获得了行业龙头客户的认可 [3] 募资用途 - 此次赴港上市募资将用于提升研发及营运能力 [3] - 募资将用于提升PCB专用设备产能 [3] - 募资将用于补充运营资金 以支持公司日常运营与未来业务发展 [3]

深圳科创企业密集冲刺港股 - 12月首周（1日至5日）有7家深圳科技创新企业集中推进港股IPO，涵盖机器人、AI芯片、半导体等前沿领域 [2] - 乐动机器人于12月1日递表，为全球领先的感知智能全栈式智能机器人企业，2024年搭载视觉感知技术的智能机器人出货量已超600万台，此次为第二次申请 [2] - 传音控股于12月2日递表，拟实现“A+H”两地上市，其2024年智能手机全球市场占有率达8.6%，位列全球第四，在非洲、巴基斯坦等核心市场出货量稳居第一 [2] - 尚鼎芯于12月2日递表，是一家专业功率半导体供应商，专注于定制化器件开发，此次为再次申请 [2] - 曦华科技于12月3日递表，是端侧AI芯片领军企业，2024年按出货量计在全球scaler行业排名第二，在ASIC scaler行业排名第一 [2] - 大族数控同期推进上市，为全球PCB专用设备龙头，2024年收入规模在中国PCB专用生产设备制造商中位居首位，市占率达10.1% [2] - 华曦达科技同期推进上市，深耕智慧家庭解决方案，2024年营收排名全球第八、中国大陆第三，市场份额为2.7%，此次为第二次冲击 [2] - 基本半导体同期推进上市，为中国第三代半导体功率器件行业标杆企业，专注碳化硅器件，2024年在中国碳化硅功率模块市场排名第六（本土企业中位列第三），市场份额为2.9% [2] 海洋新质生产力发展 - “海洋新质生产力大会”于12月6日在深圳海洋大学过渡校区举办，发布合作倡议推动海洋科技、产业与传播融合发展 [3] - 大鹏新区管委会、南科大海高院/深圳海洋大学（筹）、深圳科创学院现场签约，聚焦海洋人才培养与产学研合作 [3] - 南科大海高院与7家企业签约，合作方向包括海洋智能装备、深海监测等关键技术领域 [3] 区域产业合作与平台建设 - 深圳市罗湖区亚太中小企业合作区入选工信部2025年度中外中小企业合作区，为广东省唯一入选单位 [4] - 该合作区依托罗湖金融、商贸等产业基础，重点布局人工智能、新材料等领域，已与多个APEC经济体及香港建立深度合作 [4] 先进制造产业动态 - 拓竹科技与汇纳科技合作，计划于2026年一季度前在深圳部署15000台3D打印设备，打造全球规模最大的3D打印生产基地 [5] - 目前已有近5000台设备开始部署 [5] - 2024年全球3D打印市场规模约246亿美元，中国市场需求增长显著，前三季度设备产量同比增长40.5% [5]