公司RAY1225注射液项目许可协议进展 - 公司与齐鲁制药就RAY1225注射液项目签署了许可协议 [2] - 协议包含2亿元人民币的首付款 [2] - 公司目前已收到齐鲁制药支付的首付款 [2] 协议对公司财务及经营的影响 - 收到的首付款将有效补充公司的现金流 [2] - 该笔款项将优化公司的现金流结构 [2] - 本次授权对公司的未来经营发展将产生积极影响 [2]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价23.37元，对应2026年57倍市盈率 [3][6] - 核心观点：看好公司中药与化药双轮驱动，中药业务集采影响逐渐出清，化药创新药临床管线步入后期，具备大品种和出海潜力 [2][3] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.9亿元、3.5亿元、4.1亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.34元、0.41元、0.48元 [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为28.03亿元、31.26亿元、34.47亿元，同比增长率分别为13.6%、11.5%、10.3% [5] - 预计公司2025-2027年综合毛利率分别为56.2%、56.0%、55.4% [5][92] - 截至2026年1月30日，公司股价为19.15元，总市值为162.76亿元 [6] 公司业务与战略 - 公司是一家以特色中成药为基础、高端仿制药为依托、创新药为引领，具备多层次研发体系的医药企业 [13] - 业务结构均衡：中成药收入长期贡献50%以上，化药收入占比从2016年的24%提升至2024年的36% [16][17] - 2024年推出员工持股计划，重点考核营业收入和创新药研发进度，以激励核心人员 [23][24] - 费用管控良好：销售费用率从2021年的38.7%下降至2025年上半年的33.7% [24] 创新药管线进展 - **RAY1225注射液**：GLP-1/GIP双靶点药物，治疗超重/肥胖和糖尿病的适应症已进入临床III期，具备出海BD潜力 [9][27] - RAY1225临床II期数据显示，治疗24周后体重降幅达10.05%-15.05%，减重达标率和胃肠道不良反应发生率数值上优于替尔泊肽 [29][34] - **ZSP1601片**：国内首创（FIC）靶向PDE的治疗非酒精性脂肪肝炎（NASH）药物，正在开展IIb期临床试验，Ib/IIa期结果积极 [9][27][49] - **昂拉地韦片**：PB2靶点RNA聚合酶抑制剂，于2025年5月获批用于治疗成人单纯性甲型流感，III期临床数据展现竞争优势，并于2025年12月进入国家医保 [9][27][58][64] - 公司另有GLP-1/GIP/GCG三靶点激动剂RAY0221注射液处于临床申请阶段，早研管线丰富 [27][38] 中药核心品种分析 - **复方血栓通胶囊**：原研独家剂型，连续多年在国内眼科内服中成药市场占有率排名第一，2024年样本医院销售额为5.4亿元，同比下降23.5%，主要受集采影响 [9][73] - 集采后复方血栓通胶囊单价由2022年每0.5g 0.73元降至2024年的0.46元，但销量保持平稳增长，影响正逐步出清 [77][78] - **脑栓通胶囊**：独家产品，基于“毒损脑络”病机学说研制，2024年全国样本医院销售额为2.62亿元，同比增长36.5%，集采后以价换量实现较快增长 [9][83] - 2025年1月，脑栓通胶囊被批准为首家中药二级保护品种，有望提升产品竞争力 [9][87]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“买入”评级，目标价23.37元，对应2026年57倍市盈率 [3][6] - 核心观点：看好公司中药与化药双轮驱动，中药业务集采影响逐渐出清，化药创新药临床管线步入后期，具备大品种和出海潜力 [2][3] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.9亿元、3.5亿元、4.1亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.34元、0.41元、0.48元 [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为28.03亿元、31.26亿元、34.47亿元，同比增长率分别为13.6%、11.5%、10.3% [5] - 预计公司2025-2027年综合毛利率分别为56.2%、56.0%、55.4% [5][92] - 预计公司2025-2027年销售费用率分别为33.0%、32.2%、30.9%，管理费用率分别为5.1%、4.8%、4.5%，研发费用率分别为3.4%、3.2%、3.1% [92] 公司业务与业绩概览 - 公司是一家以特色中成药为基础、高端仿制药为依托、创新药为引领的医药企业，产品覆盖眼科、心脑血管、呼吸、消化等领域 [13][21] - 2024年公司营业收入为24.67亿元，同比下降5.5%，归母净利润为-2.99亿元，主要受资产减值损失计提影响 [5][13] - 2025年前三季度，公司实现营收18.9亿元，归母净利润2.5亿元，同比增长68.4%，利润端已有所恢复 [9][13] - 业务结构：中成药收入长期贡献50%以上，化药收入占比从2016年的24%提升至2024年的36% [16][17] 创新药管线进展 - **RAY1225注射液**：GLP-1/GIP双靶点药物，治疗超重/肥胖和糖尿病的适应症已进入临床III期，具备出海BD潜力 [9][27] - RAY1225临床II期数据显示，治疗24周后体重降幅可达10.05%至15.05%，减重达标率和胃肠道不良反应发生率数值上均优于替尔泊肽 [29][34] - **ZSP1601片**：国内首创（FIC）靶向PDE治疗代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（NASH）的药物，正在进行IIb期临床试验，Ib/IIa期结果积极 [9][49] - **昂拉地韦片**：PB2靶点RNA聚合酶抑制剂，于2025年5月获批用于治疗成人单纯性甲型流感，III期临床数据展现竞争优势，并于2025年12月新进国家医保 [9][58][64] - 公司另有GLP-1/GIP/GCG三靶点激动剂RAY0221注射液处于临床申请阶段，以及丰富的早期研发管线 [27][38][42] 中药核心品种分析 - **复方血栓通胶囊**：原研独家剂型，连续多年在国内眼科内服中成药领域市场占有率排名第一 [9][72] - 该产品于2023年6月中选全国中成药集采，2024年样本医院销售额为5.4亿元，同比下降23.5%，单价同比下降37%，但销量保持平稳增长，集采影响正逐步消化 [73][77] - **脑栓通胶囊**：基于“毒损脑络”病机学说的独家创新品种，临床需求稳定，2016-2024年销售复合增长率为11.8% [18][83] - 2024年脑栓通胶囊全国样本医院销售额为2.62亿元，同比增长36.5%，集采后以价换量实现较快增长；2025年1月获批为首家中药二级保护品种，有望提升竞争力 [9][83][87] 公司治理与运营 - 2024年7月公司推出员工持股计划，激励不超过46名高管及核心骨干，考核条件包括营业收入和创新药研发进展 [23][24] - 公司费用管控良好，销售费用率从2021年的38.7%下降至2025年上半年的33.7%，管理费用率和研发费用率也呈下降趋势 [24]

公司核心交易 - 众生药业旗下子公司众生睿创与齐鲁制药于2026年1月16日签署了关于RAY1225注射液的《许可协议》[1] - 协议授权齐鲁制药在中国地区对RAY1225注射液进行生产与商业化销售[1] - 众生睿创保留该产品的全球知识产权及药品上市许可持有人身份[1] 交易财务条款 - 众生睿创将获得2亿元人民币首付款[1] - 众生睿创将获得开发和销售里程碑付款，最高合计8亿元人民币[1] - 后续众生睿创还可按双位数比例获取产品的净销售额提成[1]

2025年业绩与战略 - 公司2025年归属于上市公司股东的净利润预计为2.6亿元至3.1亿元，同比增长186.91%至203.62% [1] - 公司2025年扣除非经常性损益后的净利润预计为2.7亿元至3.2亿元，同比增长203.72%至222.93% [1] - 业绩大幅增长主要因2024年度受计提资产减值损失及非经常性损益项目影响 [1] - 公司战略定位为“中药为基、创新引领，质效并举”，在多产品运营下稳固基本盘 [1] - 公司集中资源支持代谢性疾病、呼吸系统疾病等领域的创新药研发 [1] - 已有2个创新药（来瑞特韦片、昂拉地韦片）获批上市，是未来业绩重要增长极 [1][2] RAY1225注射液对外授权合作 - 众生睿创于2026年1月16日授权齐鲁制药在中国地区（含大陆及港澳台）对RAY1225注射液进行生产与商业化销售 [3] - 众生睿创保留许可知识产权的全部权利，并在产品获批后为药品上市许可持有人（MAH） [3][5] - 众生睿创仍拥有RAY1225注射液在国外的全部权利，包括临床开发、生产、注册及销售 [3][5] - 众生睿创将获得首付款人民币2亿元 [3] - 根据开发及商业化进展，众生睿创后续最高可获得里程碑付款合计人民币8亿元 [3] - 产品商业化销售后，众生睿创有权按双位数百分比获得净销售额提成 [3] - 合作旨在利用合作方生产资质、产能及商业化渠道，提升产品上市效率与市场覆盖，降低公司运营成本 [4] - 交易将优化公司现金流，加速研发投入回收，为后续创新药管线研发提供资金支持 [4][5] 创新药研发管线布局 代谢性疾病领域 - **ZSP1601片**：治疗代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）的一类创新药，为国家重大新药创制项目 [6] - ZSP1601片是国内首个完成健康人试验的MASH治疗创新药，Ib/IIa期结果显示其能明显降低肝脏炎症损伤标志物，提示具有改善炎症、坏死及抗纤维化潜力 [6] - ZSP1601片IIb期临床试验正在进行中 [6] - **RAY1225注射液**：具有全球自主知识产权的GLP-1/GIP双重受体激动剂，具备每两周注射一次的超长效潜力，拟用于2型糖尿病及肥胖/超重治疗 [7][11] - RAY1225注射液针对中国肥胖/超重患者（REBUILDING-2）和2型糖尿病患者（SHINING-2， SHINING-3）的三项III期临床试验已顺利完成全部参与者入组 [8][12] - RAY1225注射液新增适应症“代谢相关脂肪性肝炎（MASH）”已获准开展II期临床试验 [12] - RAY1225注射液新增适应症“肥胖合并阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）”已获准开展III期临床试验 [12] 呼吸系统疾病领域 - **来瑞特韦片（乐睿灵®）**：中国首款具有自主知识产权的3CL单药口服抗新冠病毒感染一类创新药，无需联用利托那韦，对肝肾功能不全患者无需调整剂量 [8] - **昂拉地韦片（安睿威®）**：全球首个靶向流感病毒RNA聚合酶PB2亚基的一类创新药，于2025年5月获批上市，对奥司他韦、玛巴洛沙韦耐药病毒株保持强效抑制 [8] - 昂拉地韦片已谈判成功纳入2025年版《国家医保目录》 [8] - 公司正在推进昂拉地韦针对2~11岁儿童及12~17岁青少年的两项III期临床试验，已完成所有参与者入组 [9] 早期研发管线 - 在呼吸系统疾病领域，布局了治疗呼吸道合胞病毒（RSV）感染的化学小分子创新药项目，已确定临床前候选化合物（PCC） [10] - 在代谢性疾病领域，积极探索Amylin类多肽皮下注射药物、多肽类口服药物、GLP-1RA类及Amylin类小分子口服药物等潜力赛道 [10] RAY1225注射液临床试验进展与数据 - RAY1225注射液治疗中国肥胖/超重患者（REBUILDING-1）与2型糖尿病患者（SHINING-1）的两项II期临床试验达到主要终点 [11] - II期数据显示，RAY1225注射液3~9mg试验组表现出积极疗效和优秀安全性，胃肠道不良反应和低血糖风险发生率均低于替尔泊肽的报道数据 [11] - 以上两项II期临床试验结果在第84届美国糖尿病学年会（ADA）以壁报形式汇报 [11][12] - 公司正高质量、加速度推进相关临床试验，响应国家“体重管理年”号召 [13] RAY1225注射液新增适应症依据 - **代谢相关脂肪性肝炎（MASH）**：国内尚无专门获批药物，存在巨大未满足临床需求 [14] - 临床前研究表明，RAY1225在MASH动物模型中可改善肝脏炎症、坏死、纤维化评分（NAS评分），并降低体重、改善糖脂代谢和肝脏脂肪水平 [15] - **阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）**：中国患者约1.76亿，肥胖是核心风险因素 [16] - 同靶点药物替尔泊肽针对OSA的III期临床试验结果积极 [16] - RAY1225注射液在II期研究中显示出减重和改善心血管代谢风险指标的显著优势，减重可有效降低OSA患者的呼吸暂停低通气指数（AHI），改善症状 [17] - 基于已有临床研究及同靶点药物结果，RAY1225注射液有望为OSA患者带来新的治疗选择 [18]

公司研发进展 - 众生药业的RAY1225注射液已获得美国食品药品监督管理局批准在美国开展针对超重或肥胖患者的II期临床研究 [1] 公司战略规划 - 公司始终重视药品的国外市场机会 [1] - 公司将适时拓展海外市场，加快国际化推进步伐 [1]

RAY1225注射液最新临床进展 - 2026年1月23日，众生药业旗下RAY1225注射液获国家药监局药品审评中心批准，开展用于治疗肥胖合并阻塞性睡眠呼吸暂停的新临床试验[4] - 此次获批是RAY1225获得的第4项临床适应症批准，此前已分别获批用于肥胖、2型糖尿病以及代谢功能障碍相关脂肪性肝炎[4] - RAY1225成为国内少数在肥胖相关并发症方向持续扩展布局的GLP-1类候选药物之一[4] 药物基本信息与作用机制 - RAY1225由众生药业旗下众生睿创自主研发，是一款具有全球自主知识产权的创新结构多肽药物[5] - 该药物具备GLP-1受体与GIP受体的双重激动活性[5] - 作用机制以葡萄糖依赖方式促进胰岛素分泌、抑制胰高血糖素释放，实现血糖控制，同时通过延缓胃排空、抑制食欲、降低体重来改善外周胰岛素抵抗，并对肝脏脂肪变性及气球样变等病理改变产生积极影响[5] - 其多靶点、系统性代谢调节特征，使RAY1225在肥胖及其相关并发症人群中具备更广泛的潜在应用空间[5] 药代动力学与临床研究进展 - 得益于分子结构设计优化，RAY1225展现出较长的体内暴露时间和稳定的血药浓度曲线，具备每两周注射一次的超长效给药潜力[7] - 在GLP-1赛道竞争转向依从性与真实世界使用体验的背景下，给药频次的降低被视为提升长期用药黏性的关键变量之一[7] - RAY1225目前正在同步推进三项III期临床研究，且均已顺利完成全部受试者入组[7] - 用于治疗中国肥胖及超重人群的III期临床试验为REBUILDING-2研究[7] - 在2型糖尿病方向，开展了两项关键性研究：与口服降糖药联合治疗并以司美格鲁肽注射液作为对照的SHINING-3研究，以及单药治疗2型糖尿病、安慰剂对照的SHINING-2研究[7] 商业化布局与合作 - 2026年1月，众生睿创与齐鲁制药达成合作协议，将RAY1225在中国地区的生产与商业化销售权益授予齐鲁制药[8] - 该笔交易总金额达10亿元，其中首付款为2亿元[8] - 通过引入成熟的本土生产与销售体系，RAY1225在后续放量阶段的商业执行风险有望得到对冲[8] 行业发展趋势 - RAY1225适应症持续扩展，切入肥胖合并阻塞性睡眠呼吸暂停这一高共病率场景，反映出国内GLP-1研发正逐步从单一减重或降糖目标，转向围绕肥胖相关并发症的系统性布局[8] - 随着监管、临床与支付体系对肥胖慢病属性认知的深化，这类多适应症、多机制产品，正在成为中国GLP-1赛道中更具长期想象空间的资产形态[8]

行业投资评级 - 维持医药行业“推荐”评级 [1][8] 核心观点 - 报告核心观点为“重视供给端的变量”，重点关注原料药等细分领域因供给端竞争格局和开工率变化可能带来的价格触底回升机会 [1][2] - 2026年中国创新药出海趋势持续强化，市场对创新药配置有望回升 [8] 根据相关目录分别总结 1. 重视供给端的变量，关注原料药开工率 - 2026年第3周阿莫西林市场价格为166元，环比上涨0.5% [2] - 以6-APA为代表的青霉素产业链价格自2025年第一季度开始快速下跌，目前处于近5年（2019-2026）以来的低位 [2] - 低价竞争挤压产业利润，2025年第三季度川宁生物和国药现代扣非净利润分别同比下降51.01%和58.01% [2] - 氟苯尼考等兽药价格也处于近年最低位，2026年市场价格为170元，而2023年至2025年1月份价格分别为450元、217元和193元 [2] - 展望2026年，医用和兽用抗生素需求基本稳定，供给端竞争格局转变及产能开工率变化有望带来价格触底回升 [2] 2. 多部门政策支持，药店价值定位提升 - 2026年1月，商务部等9部门发布关于促进药品零售行业高质量发展的意见，将药店定位升级为综合健康服务平台 [3] - 在门诊统筹服务方面，定点零售药店可执行与基层医疗机构相同的医保待遇政策 [3] - 政策鼓励药店开展健康宣教活动，并联动医疗机构提供健康照护服务 [3] - 自2026年1月1日起，所有医药机构需实现药品追溯码全量采集上传，有利于合规经营的线下药店 [3] 3. 创新出海迎来开门红，2026年重视临床数据的持续验证 - 2025年中国创新药BD出海授权全年交易总金额达1356.55亿美元，首付款70亿美元，交易数量157起，均创历史新高 [4] - 2026年1月9日，宜联生物与罗氏就YL201项目达成独家许可协议，将获得5.7亿美元首付款及近期里程碑付款 [4] - 2026年1月12日，荣昌生物与艾伯维达成RC148的海外授权，将收到6.5亿美元首付款，并有资格获得最高达49.5亿美元的里程碑付款 [4] - 展望2026年，已授权品种需要更多关键临床数据的持续验证以获得里程碑付款，减重等大品种市场潜力也需要临床数据支持 [4] 4. 头部企业逐步布局小核酸领域，市场进程加速有望带动配套产业链发展 - 2026年1月13日，中国生物制药以总价12亿元人民币全资收购小核酸创新药企赫吉亚生物 [5] - 恒瑞医药、石药等国内头部企业以及诺华、葛兰素史克等海外MNC均有布局小核酸药物 [5] - 2026年1月7日，葛兰素史克宣布其小核酸药物Bepirovirsen治疗慢性乙肝的III期研究取得积极结果，计划2026年第一季度提交上市申请 [5] - 2026年1月6日，Arrowhead公布的两款RNAi疗法I/IIa期研究中期结果显示，ARO-INHBE单剂治疗后受试者内脏脂肪和肝脏脂肪在16周内分别降低9.9%和38.6%，总肌肉质量增加3.6% [5] - 小核酸药物上游配套产业链（如核酸序列、靶向载体）以及CMO/CDMO存在机遇 [5] 5. 国内GLP-1新价格体系形成，海外美国市场口服快速上量 - 2026年1月16日，众生睿创与齐鲁制药就RAY1225注射液达成交易协议，项目总额10亿元，包括首付款2亿元 [6] - 2025年礼来的替尔泊肽通过医保谈判进入医保，国内GLP-1市场正形成新价格体系，2026年司美格鲁肽仿制药上市预计将进一步影响价格 [6] - 海外方面，礼来的口服小分子新药Orforglipron预计2026年第二季度在美国上市 [6] - 诺和诺德减重版口服司美格鲁肽片剂在美国上市后前四天共获得约3071张处方，显著超过同期注射型Wegovy和Zepbound的处方量 [6] 6. 重视口服自免药物的市值价值 - 2025年12月18日，武田宣布其口服TYK2抑制剂zasocitinib治疗银屑病的III期研究取得积极结果 [7] - 武田为获得zasocitinib向Nimbus Therapeutics支付了40亿美元预付款及高达20亿美元的销售里程碑付款 [7] - 国内益方生物、诺诚健华和翰森制药的TYK2抑制剂已进入临床III期 [7] - 2025年12月4日，亚虹医药发布其口服UC新药APL-1401的Ib期结果，初步显示在所有可评估患者中41.7%实现组织学改善，其中120mg组组织学改善率达66.7% [7] 医药推选及选股推荐思路 - 推选方向涵盖小核酸、自免口服药物、GLP-1减重、放疗设备、脑机接口、医疗器械出口、AI医疗、CXO、原料药周期反转、连锁药店等十大方向 [8][9] - 具体推荐公司包括悦康药业、阳光诺和、维亚生物、普蕊斯、百洋医药、亚虹医药、益丰药房、老百姓、川宁生物等 [8][9][11] - 关注公司包括瑞博生物、前沿生物、迈威生物、奥锐特、东富龙、凯莱英、蓝晓科技、荃信生物、诺诚健华、联邦制药、国邦医药、富祥药业、一心堂等 [8][9] 医药行情跟踪 - 最近一周（2026/01/17-2026/01/23）医药生物行业指数跌幅为0.39%，跑赢沪深300指数0.23个百分点，在申万31个一级行业中涨幅排名第27位 [20] - 最近一周涨幅最大的子板块为医药商业，涨幅4.26%（相对沪深300指数为4.88%）；跌幅最大的为医疗服务，跌幅2.17%（相对沪深300指数为-1.55%） [28] - 最近一月涨幅最大的子板块为医疗服务，涨幅13.69%（相对沪深300指数为11.92%）；涨幅最小的为化学制药，涨幅0.64%（相对沪深300指数为-1.13%） [28] - 最近一年（2025/1/23-2026/1/23），医疗服务子板块涨幅最大，达52.64%，其PE（TTM）为35.30倍；中药板块涨幅最小，为2.17%，其PE（TTM）为27.34倍 [32][35] 医药板块走势与估值 - 最近一月（2025/12/23-2026/1/23）医药生物行业指数涨幅为4.98%，跑赢沪深300指数3.21个百分点 [37] - 最近三个月（2025/10/23-2026/1/23）跌幅为0.55%，跑输沪深300指数2.95个百分点 [37] - 最近六个月（2025/7/23-2026/1/23）涨幅为2.13%，跑输沪深300指数12.04个百分点 [37] - 医药生物行业指数当期PE（TTM）为38.51倍，高于5年历史平均估值31.06倍 [43]

行业投资评级 - 维持医药行业“推荐”评级 [1][8] 核心观点 - 重视供给端变量，原料药等部分领域价格处于历史低位，产能开工率变化有望驱动价格触底回升 [2] - 创新药出海趋势持续强化，2025年交易总金额达1356.55亿美元创历史新高，2026年需关注关键临床数据的持续验证 [4] - 政策支持药店行业高质量发展，其定位从销售终端升级为综合健康服务平台，行业价值提升 [3] - 小核酸药物领域研发与并购活跃，临床数据持续验证，有望带动上游配套产业链发展 [5] - GLP-1类药物国内新价格体系形成，海外口服剂型在美国市场快速上量 [6] - 口服自免药物在银屑病、溃疡性结肠炎等难治领域展现治疗潜力，受到市场关注 [7] 行业行情与估值总结 - 最近一周（2026/01/17-2026/01/23）医药生物行业指数下跌0.39%，跑赢沪深300指数0.23个百分点，在申万31个一级行业中涨幅排名第27位 [20] - 最近一月（2025/12/23-2026/01/23）医药生物行业指数上涨4.98%，跑赢沪深300指数3.21个百分点 [37] - 子板块方面，最近一周医药商业涨幅最大，为4.26%；最近一月医疗服务涨幅最大，为13.69% [28] - 最近一年（2025/1/23-2026/1/23）医疗服务子行业涨幅最大，达52.64% [35] - 行业当前PE（TTM）为38.51倍，高于5年历史平均估值31.06倍 [43] 细分领域与投资方向总结 - **原料药**：部分品种价格处于近5年低位，如6-APA代表的青霉素产业链、氟苯尼考（市场价格170元，2023年1月为450元）[2]，关注周期触底反转机会，推荐川宁生物 [9] - **创新药出海**：2025年中国创新药BD出海授权交易总金额1356.55亿美元，首付款70亿美元，交易数量157起，均创历史新高 [4]；2026年初宜联生物与荣昌生物分别达成5.7亿美元和6.5亿美元首付款的授权交易 [4] - **小核酸药物**：头部企业加速布局，中国生物制药以12亿元收购赫吉亚生物 [5]；葛兰素史克（GSK）的Bepirovirsen有望成为首款慢性乙肝功能性治愈药物 [5]；Arrowhead公司的ARO-INHBE在I/IIa期研究中显示可降低内脏脂肪和肝脏脂肪 [5]；关注对外授权进展及上游配套产业链 [8] - **GLP-1领域**：国内新价格体系形成，众生睿创将RAY1225国内权益授权给齐鲁制药，交易总额10亿元 [6]；海外口服剂型快速上量，诺和诺德减重版口服司美格鲁肽在美国上市前四天获约3071张处方 [6] - **口服自免药物**：武田的TYK2抑制剂zasocitinib在银屑病III期研究中取得积极结果 [7]；亚虹医药的APL-1401在溃疡性结肠炎Ib期研究中显示66.7%的组织学改善率 [7] - **药店行业**：政策支持其升级为“健康驿站”，门诊统筹待遇与基层医疗机构看齐，药品追溯码全量采集上传利于合规龙头 [3]；推荐益丰药房、老百姓 [9] - **其他关注方向**：包括脑机接口技术、医疗器械出口、AI医疗应用、CXO订单趋势向好等 [8][9] 重点公司关注 - 报告列出了部分重点公司的盈利预测与投资评级，例如悦康药业、阳光诺和、维亚生物、亚虹医药-U、益丰药房等 [11]

公司研发进展 - 众生药业控股子公司众生睿创自主研发的一类创新多肽药物RAY1225注射液新增适应症“肥胖合并阻塞性睡眠呼吸暂停”的III期临床试验获得国家药监局批准 [1] - RAY1225注射液是具有全球自主知识产权的创新结构多肽药物 [1] - RAY1225注射液具有GLP-1受体和GIP受体双重激动活性 [1] - 得益于优异的药代动力学特性，RAY1225注射液具备每两周注射一次的超长效药物潜力 [1] 药物特性与潜力 - RAY1225注射液是众生睿创研发的、具有全球自主知识产权的创新结构多肽药物 [1] - 该药物具有GLP-1受体和GIP受体双重激动活性 [1] - 药物具备每两周注射一次的超长效药物潜力 [1]