法规与政策环境 - 新修订的《中华人民共和国药品管理法实施条例》于2026年1月27日正式公布，要求药品上市许可持有人提供语音、大字、盲文或电子等无障碍格式版本的药品标签和说明书 [3] - 欧盟在2001年通过法规，强制要求人用药品包装上必须以盲文形式标注药品名称 [14] - 英国在2012年要求药盒上印刷盲文，而美国、澳大利亚等国仅为倡导性建议，无强制要求 [15] - 广东省是药品说明书适老化及无障碍改革的试点省份，正在推动相关探索 [16] 市场需求与用户痛点 - 据世界卫生组织援引的研究估测，2020年中国约有890万盲人，而中国残疾人联合会数据显示，中国有1732万视障人士 [3] - 视障人士及视力衰退的老年人难以直接从无盲文等无障碍措施的药品包装上获取药名和用法用量信息 [2] - 视障群体服药时依赖记忆药盒位置、形状或贴标签等方式，但记忆易出错，导致弄混药物或吃错剂量的事时有发生，在突发疾病时可能因找不到药而面临生命危险 [4][5] - 许多药品的生产日期和保质期字体小、颜色浅，对任何人来说都难以识别 [9] - 中国目前有20万种药品，但许多药品的追溯码扫描后并无语音播报选项 [17] 现有解决方案与技术创新 - 部分药企已主动在药盒上印刷盲文，例如沈阳奥吉娜药业、向日葵子公司贝得药业、上海江右医药集团、华润三九、云南植物药业、珠海同源药业等 [11] - 有医院药师设计出盲人合理用药安全系统，包括使用便携盲文打字机打印信息条（成本约3分钱）或粘贴NFC贴片（成本约几毛钱）供患者用手机读取 [5] - 建议患者使用支付宝扫描药品追溯码或微信扫描条形码来读取药物信息 [5] - 年轻视障者开始使用AI工具辅助，例如字节跳动豆包AI的视频通话功能，可在几秒内识别并朗读药品信息 [7][8] - 阿里巴巴推出的“码上放心”小程序，扫描药品追溯码可查看大号字药品说明并使用语音播报，覆盖了9000多种药品 [16] - 奥吉娜药业等企业正在探索在药盒或说明书中增设二维码，扫描可查看完整版并可语音播报的说明书，并设计可对话的AI智能体解答患者疑问 [17] 行业实践与成本分析 - 加印盲文后，每个药盒的成本大约会上升1至2分钱，具体与订单量相关 [13] - 据一家湖南药企介绍，盲文印制工艺成本在普通平装药品中约占单盒药品外包装生产成本的5% [14] - 生产盲文药盒需要精准的模具、适宜材质和好的压制工艺，印痕深浅需恰到好处 [13] - 盲文与药盒落地存在实操难题，如生产工艺要求高、与小规格药盒空间适配矛盾、运输中凸起部分易磨损等 [16] - 盲文使用率不高，据深圳市盲人协会主席估测，在深圳，盲文使用者不足该市全部视障人士的十分之一 [16] 设计改进与未来方向 - 专家提出多种无障碍设计改进方案，技术难度不高且不会大幅增加成本，例如：增大药盒平面设计的对比度、将药瓶设计成八角形等非纯圆形状、采用固定容积滴管或可调节剂量泵头、将药品追溯码设计为微凸起等 [18] - 有受访者指出，无障碍包装的普及首先是一个意识问题 [3] - 现有盲文药盒存在盲点过平过小难以触摸、甚至出现将“眼膏”错打为“眼药油”等错误，反而可能误导患者 [16] - AI辅助工具存在“幻觉”问题导致信息错误，且在无网络、环境嘈杂或用户不擅长使用智能手机时可能失效 [9][10]

行业核心观点 - 行业经历内卷与出清后 兽药原料药价格企稳回升 疫苗批签发同比改善 企业业绩分化 创新成为优秀企业的共同特质并直观体现在利润表上 [1] 疫苗批签发整体情况 - 2025年多数疫苗品种批签发同比增长 新型疫苗表现更胜一筹 [1] - 猪用疫苗方面 口蹄疫疫苗同比+6.4% 圆环疫苗同比+13.0% 伪狂犬疫苗同比+5.1% 猪瘟疫苗同比+11.7% 胃腹二联疫苗同比+21.3% 猪乙脑疫苗同比+7.9% 仅蓝耳疫苗同比-3.7% 猪细小疫苗同比-4.5% [1] - 禽用疫苗方面 禽流感三价苗同比+22.8% 新城疫疫苗同比+8.8% 鸭传染性浆膜炎疫苗同比+17.3% 马立克疫苗同比-3.6% [1] - 反刍疫苗方面 布病疫苗同比+61.6% 小反刍兽疫疫苗同比-16.2% [1] - 宠物疫苗方面 国产狂犬疫苗同比+22.1% 国产猫三联疫苗同比+32.3% [1] 细分疫苗品种增长驱动因素 - 猪用疫苗中 圆环疫苗和猪瘟疫苗增速较快 主要受养殖盈利 猪出栏增加及圆支二联疫苗等新产品贡献带动 [2] - 猪用疫苗中 胃腹二联疫苗增速最快 猪乙脑疫苗也取得增长 仔猪腹泻问题增多或是胃腹二联疫苗增长关键因素 [2] - 禽用疫苗中 禽流感三价苗和鸭传染性浆膜炎疫苗增速较快 24年以来鸡源鸭疫问题引起重视带动鸭疫疫苗高增 [2] - 反刍疫苗中 布病疫苗因新产品持续推出保持高增速 小反刍兽疫疫苗因去年同期高基数而下滑 [2] - 宠物疫苗中 国产猫三联疫苗自24年初上市后 随着市场推广和消费者教育深入 25年继续保持高增速 [3] - 同一病种不同疫苗类型中 新型疫苗表现更优 例如口蹄疫多价苗同比+8.9%优于单价苗的-0.7% 其中猪用口蹄疫OA二价苗同比+12.3% [3] - 同一病种不同疫苗类型中 圆支二联疫苗同比+19.7%优于圆环单苗的+11.1% 其中圆环基因工程单价苗同比+14.2%优于圆环全病毒灭活单价苗的+8.7% [3] 兽药原料药价格走势 - 2025年兽药VPI指数年度均价同比上涨7.2% 但品种间分化显著 [4] - 大环内酯类产品全线上涨 泰乐菌素价格同比上涨29.5% 泰万菌素同比上涨11.4% 替米考星同比上涨22.9% 泰妙菌素价格同比上涨29.8% [4] - 氟苯尼考价格同比下降5.9% 阿莫西林价格同比下降21.0% 盐酸多西环素价格小幅上涨3.2% [4] - 展望后市 预计养殖端继续承压叠加节前传统淡季 短期市场或维持弱势运行状态 [4]

行业投资评级 - 维持医药行业“推荐”评级 [1][8] 核心观点 - 报告核心观点为“重视供给端的变量”，重点关注原料药等细分领域因供给端竞争格局和开工率变化可能带来的价格触底回升机会 [1][2] - 2026年中国创新药出海趋势持续强化，市场对创新药配置有望回升 [8] 根据相关目录分别总结 1. 重视供给端的变量，关注原料药开工率 - 2026年第3周阿莫西林市场价格为166元，环比上涨0.5% [2] - 以6-APA为代表的青霉素产业链价格自2025年第一季度开始快速下跌，目前处于近5年（2019-2026）以来的低位 [2] - 低价竞争挤压产业利润，2025年第三季度川宁生物和国药现代扣非净利润分别同比下降51.01%和58.01% [2] - 氟苯尼考等兽药价格也处于近年最低位，2026年市场价格为170元，而2023年至2025年1月份价格分别为450元、217元和193元 [2] - 展望2026年，医用和兽用抗生素需求基本稳定，供给端竞争格局转变及产能开工率变化有望带来价格触底回升 [2] 2. 多部门政策支持，药店价值定位提升 - 2026年1月，商务部等9部门发布关于促进药品零售行业高质量发展的意见，将药店定位升级为综合健康服务平台 [3] - 在门诊统筹服务方面，定点零售药店可执行与基层医疗机构相同的医保待遇政策 [3] - 政策鼓励药店开展健康宣教活动，并联动医疗机构提供健康照护服务 [3] - 自2026年1月1日起，所有医药机构需实现药品追溯码全量采集上传，有利于合规经营的线下药店 [3] 3. 创新出海迎来开门红，2026年重视临床数据的持续验证 - 2025年中国创新药BD出海授权全年交易总金额达1356.55亿美元，首付款70亿美元，交易数量157起，均创历史新高 [4] - 2026年1月9日，宜联生物与罗氏就YL201项目达成独家许可协议，将获得5.7亿美元首付款及近期里程碑付款 [4] - 2026年1月12日，荣昌生物与艾伯维达成RC148的海外授权，将收到6.5亿美元首付款，并有资格获得最高达49.5亿美元的里程碑付款 [4] - 展望2026年，已授权品种需要更多关键临床数据的持续验证以获得里程碑付款，减重等大品种市场潜力也需要临床数据支持 [4] 4. 头部企业逐步布局小核酸领域，市场进程加速有望带动配套产业链发展 - 2026年1月13日，中国生物制药以总价12亿元人民币全资收购小核酸创新药企赫吉亚生物 [5] - 恒瑞医药、石药等国内头部企业以及诺华、葛兰素史克等海外MNC均有布局小核酸药物 [5] - 2026年1月7日，葛兰素史克宣布其小核酸药物Bepirovirsen治疗慢性乙肝的III期研究取得积极结果，计划2026年第一季度提交上市申请 [5] - 2026年1月6日，Arrowhead公布的两款RNAi疗法I/IIa期研究中期结果显示，ARO-INHBE单剂治疗后受试者内脏脂肪和肝脏脂肪在16周内分别降低9.9%和38.6%，总肌肉质量增加3.6% [5] - 小核酸药物上游配套产业链（如核酸序列、靶向载体）以及CMO/CDMO存在机遇 [5] 5. 国内GLP-1新价格体系形成，海外美国市场口服快速上量 - 2026年1月16日，众生睿创与齐鲁制药就RAY1225注射液达成交易协议，项目总额10亿元，包括首付款2亿元 [6] - 2025年礼来的替尔泊肽通过医保谈判进入医保，国内GLP-1市场正形成新价格体系，2026年司美格鲁肽仿制药上市预计将进一步影响价格 [6] - 海外方面，礼来的口服小分子新药Orforglipron预计2026年第二季度在美国上市 [6] - 诺和诺德减重版口服司美格鲁肽片剂在美国上市后前四天共获得约3071张处方，显著超过同期注射型Wegovy和Zepbound的处方量 [6] 6. 重视口服自免药物的市值价值 - 2025年12月18日，武田宣布其口服TYK2抑制剂zasocitinib治疗银屑病的III期研究取得积极结果 [7] - 武田为获得zasocitinib向Nimbus Therapeutics支付了40亿美元预付款及高达20亿美元的销售里程碑付款 [7] - 国内益方生物、诺诚健华和翰森制药的TYK2抑制剂已进入临床III期 [7] - 2025年12月4日，亚虹医药发布其口服UC新药APL-1401的Ib期结果，初步显示在所有可评估患者中41.7%实现组织学改善，其中120mg组组织学改善率达66.7% [7] 医药推选及选股推荐思路 - 推选方向涵盖小核酸、自免口服药物、GLP-1减重、放疗设备、脑机接口、医疗器械出口、AI医疗、CXO、原料药周期反转、连锁药店等十大方向 [8][9] - 具体推荐公司包括悦康药业、阳光诺和、维亚生物、普蕊斯、百洋医药、亚虹医药、益丰药房、老百姓、川宁生物等 [8][9][11] - 关注公司包括瑞博生物、前沿生物、迈威生物、奥锐特、东富龙、凯莱英、蓝晓科技、荃信生物、诺诚健华、联邦制药、国邦医药、富祥药业、一心堂等 [8][9] 医药行情跟踪 - 最近一周（2026/01/17-2026/01/23）医药生物行业指数跌幅为0.39%，跑赢沪深300指数0.23个百分点，在申万31个一级行业中涨幅排名第27位 [20] - 最近一周涨幅最大的子板块为医药商业，涨幅4.26%（相对沪深300指数为4.88%）；跌幅最大的为医疗服务，跌幅2.17%（相对沪深300指数为-1.55%） [28] - 最近一月涨幅最大的子板块为医疗服务，涨幅13.69%（相对沪深300指数为11.92%）；涨幅最小的为化学制药，涨幅0.64%（相对沪深300指数为-1.13%） [28] - 最近一年（2025/1/23-2026/1/23），医疗服务子板块涨幅最大，达52.64%，其PE（TTM）为35.30倍；中药板块涨幅最小，为2.17%，其PE（TTM）为27.34倍 [32][35] 医药板块走势与估值 - 最近一月（2025/12/23-2026/1/23）医药生物行业指数涨幅为4.98%，跑赢沪深300指数3.21个百分点 [37] - 最近三个月（2025/10/23-2026/1/23）跌幅为0.55%，跑输沪深300指数2.95个百分点 [37] - 最近六个月（2025/7/23-2026/1/23）涨幅为2.13%，跑输沪深300指数12.04个百分点 [37] - 医药生物行业指数当期PE（TTM）为38.51倍，高于5年历史平均估值31.06倍 [43]

行业投资评级 - 维持医药行业“推荐”评级 [1][8] 核心观点 - 重视供给端变量，原料药等部分领域价格处于历史低位，产能开工率变化有望驱动价格触底回升 [2] - 创新药出海趋势持续强化，2025年交易总金额达1356.55亿美元创历史新高，2026年需关注关键临床数据的持续验证 [4] - 政策支持药店行业高质量发展，其定位从销售终端升级为综合健康服务平台，行业价值提升 [3] - 小核酸药物领域研发与并购活跃，临床数据持续验证，有望带动上游配套产业链发展 [5] - GLP-1类药物国内新价格体系形成，海外口服剂型在美国市场快速上量 [6] - 口服自免药物在银屑病、溃疡性结肠炎等难治领域展现治疗潜力，受到市场关注 [7] 行业行情与估值总结 - 最近一周（2026/01/17-2026/01/23）医药生物行业指数下跌0.39%，跑赢沪深300指数0.23个百分点，在申万31个一级行业中涨幅排名第27位 [20] - 最近一月（2025/12/23-2026/01/23）医药生物行业指数上涨4.98%，跑赢沪深300指数3.21个百分点 [37] - 子板块方面，最近一周医药商业涨幅最大，为4.26%；最近一月医疗服务涨幅最大，为13.69% [28] - 最近一年（2025/1/23-2026/1/23）医疗服务子行业涨幅最大，达52.64% [35] - 行业当前PE（TTM）为38.51倍，高于5年历史平均估值31.06倍 [43] 细分领域与投资方向总结 - **原料药**：部分品种价格处于近5年低位，如6-APA代表的青霉素产业链、氟苯尼考（市场价格170元，2023年1月为450元）[2]，关注周期触底反转机会，推荐川宁生物 [9] - **创新药出海**：2025年中国创新药BD出海授权交易总金额1356.55亿美元，首付款70亿美元，交易数量157起，均创历史新高 [4]；2026年初宜联生物与荣昌生物分别达成5.7亿美元和6.5亿美元首付款的授权交易 [4] - **小核酸药物**：头部企业加速布局，中国生物制药以12亿元收购赫吉亚生物 [5]；葛兰素史克（GSK）的Bepirovirsen有望成为首款慢性乙肝功能性治愈药物 [5]；Arrowhead公司的ARO-INHBE在I/IIa期研究中显示可降低内脏脂肪和肝脏脂肪 [5]；关注对外授权进展及上游配套产业链 [8] - **GLP-1领域**：国内新价格体系形成，众生睿创将RAY1225国内权益授权给齐鲁制药，交易总额10亿元 [6]；海外口服剂型快速上量，诺和诺德减重版口服司美格鲁肽在美国上市前四天获约3071张处方 [6] - **口服自免药物**：武田的TYK2抑制剂zasocitinib在银屑病III期研究中取得积极结果 [7]；亚虹医药的APL-1401在溃疡性结肠炎Ib期研究中显示66.7%的组织学改善率 [7] - **药店行业**：政策支持其升级为“健康驿站”，门诊统筹待遇与基层医疗机构看齐，药品追溯码全量采集上传利于合规龙头 [3]；推荐益丰药房、老百姓 [9] - **其他关注方向**：包括脑机接口技术、医疗器械出口、AI医疗应用、CXO订单趋势向好等 [8][9] 重点公司关注 - 报告列出了部分重点公司的盈利预测与投资评级，例如悦康药业、阳光诺和、维亚生物、亚虹医药-U、益丰药房等 [11]

文章核心观点 - 中小型药店因采购渠道单一和依赖传统方式，面临严重的“信息差”问题，导致隐性利润流失和经营效率低下 [1][3] - 数字化采购工具通过聚合比价和数据分析，能显著提升药店的采购议价能力和库存管理效率，是应对行业变局、提升竞争力的关键手段 [5][7][9][10] 行业现状与挑战 - 中小药店普遍面临生意难做的困境，利润空间被房租、人工上涨及合规检查严重压缩 [1] - 行业存在“杀熟”现象，药店因习惯性依赖老渠道而未充分比价，造成隐性损失，据调研平均每年达5-8万元 [3] - 传统“电话+Excel”的采购模式被形容为“石器时代的操作”，效率低下，无法适应信息透明的竞争环境 [5][10] 数字化解决方案与优势 - 药采浏览器等工具作为聚合平台，打通了药师帮、药帮忙等十几家主流B2B平台数据，提供“上帝视角”的全网比价 [5][6] - 该工具能即时显示最低价格、最新有效期及平台补贴信息，使药店在采购时获得绝对议价权 [7] - 智能化工具通过AI算法分析市场趋势与历史数据，实现数据驱动的库存决策，帮助一家连锁药店将库存周转率提升30%以上 [9] 未来趋势与行动建议 - 行业传闻“2026年大变局”，监管趋严与市场洗牌将压缩单体及小型连锁药店的生存窗口，未来竞争核心是效率 [10] - 建议药店老板将数字化工具作为“比价器”或“行情表”使用，在每次进货前进行比价，以发现潜在的价格差异并避免信息闭塞造成的损失 [10][11] - 数字化能力被视为未来生存的“入场券”，药店需告别“拍脑袋”决策，用数据驱动经营以将库存转化为流动现金 [9][10][12]

行业现象 - 部分自媒体博主为博眼球和收割流量 发布包含将药品当日用品随意使用等千奇百怪操作的所谓“科普”短视频 [1] - 这些伪科普内容操作无所不用其极 例如推荐“碘伏漱口” 宣称“阿莫西林混合洗发水能让头发蓬松清爽” [1] - 伪科普内容常宣称某些土方子由老祖宗传下 能调理全身多种结节 例如“丝瓜瓤煮鸡蛋赛过人参千千万” [1] 内容特征与风险 - 伪科普短视频看似“有理有据” 但实则漏洞百出 [1] - 真正的科普会标注信息来源 语言严谨 不会夸大效果 [1] - 将碘伏、藿香正气水、阿莫西林等药品随意用于漱口、洗头等用途 违背用药规范 [1] - 上述不当用药行为很容易对身体造成伤害 [1]

事件概述 - 浙江永康一位9个月大的婴儿被检测出体内含有短效镇静催眠药“唑吡坦”（商品名“思诺思”）成分，该药物属于第二类精神药品管控[1] - 婴儿出现异常嗜睡、奶量减少及身上长红疹等症状，其母亲徐女士怀疑是聘请的育儿嫂所为并已报警[1] - 育儿嫂已被警方带走调查，徐女士表示将追究到底并已联系律师[1] 涉事主体与雇佣关系 - 育儿嫂通过永康可依家政公司雇佣，雇佣价格为7600元人民币服务26天[1] - 事件发生于2025年12月30日晚，徐女士发现其龙凤胎中的男宝昏睡不醒后报警并送医[1] - 家政公司负责人表示不清楚具体情况，警方已介入，公司也在等待结果[1] 各方说法与争议点 - 育儿嫂否认“下药”行为，并表示自己“问心无愧”[1] - 家政公司负责人转述育儿嫂说法，称徐女士的宝宝因生病一直在吃药[1] - 徐女士澄清宝宝因尿道畸形仅服用小剂量阿莫西林，并强调“不可能接触到思诺思这种管控药物”[1]

行业核心观点 - 国家卫生健康委召开新闻发布会 由北京大学人民医院主任医师马艳良向公众详细介绍了普通感冒的用药原则与注意事项 核心在于对症治疗和安全用药[3] 感冒药成分与对症治疗 - 西药感冒药主要包含两种成分 减充血剂如伪麻黄碱和抗过敏药如扑尔敏 组合使用可缓解鼻塞、打喷嚏、咳嗽、嗓子疼等症状[3] - 若伴有发烧超过38.5℃或明显酸痛、关节痛、头痛 可加用退烧止痛药如对乙酰氨基酚或布洛芬[4] - 鼻塞症状明显可加用含伪麻黄碱的鼻喷剂 但建议使用不要超过一周 长期使用可能引起药物性鼻炎[4] 用药安全与注意事项 - 感冒药多为复方制剂 需注意成分 选择一种即可 避免同时使用 并需遵循说明书上的用药时间间隔 连续使用容易过量[4] - 抗生素如阿莫西林、头孢菌素、左氧氟沙星等不治疗普通感冒 普通感冒多为病毒感染 滥用抗生素可能引起细菌耐药[4] - 引起普通感冒的常见病毒无特效抗病毒药 抗病毒药物不可滥用 针对流感的抗病毒药物需在确诊流感48小时内由医生开具[5] 特殊人群用药指导 - 老年人用药需仔细查看说明书成分 伪麻黄碱可能对血压和心脏产生影响 高血压、心脏病患者需谨慎使用[5] - 儿童用药应选择儿童剂型 不应简单将成人药减量使用[5] - 孕妇用药需咨询产科医生或药师 避免自行滥用药物引发风险[5]

公司背景与行业地位 - 公司是国药集团旗下统一的化学制药工业平台和资本运作平台，实际控制人为国务院国资委，在集团“1+4+X”战略中地位举足轻重 [6] - 公司业务聚焦于仿制药与原料药的“制造”，与集团内专注于“分销+零售”的国药一致形成产业链上下游的“工商协同” [7] - 公司是抗生素龙头，在头孢类中间体（如7-ACA）市场产能占有率约为19%，位列行业第二；在青霉素类中间体（6-APA）市场产能占有率约为17%，位列行业前三 [8][9] 业务结构与挑战 - 公司产品矩阵覆盖抗感染、心血管、神经系统等领域，在产药品超过800个品规，但绝大多数为仿制药，缺乏高技术壁垒的创新药 [11] - 抗生素等大宗原料药业务是一把双刃剑，既带来规模优势和成本控制能力，也使公司极易受到行业周期冲击 [10] - 在集采常态化背景下，成熟仿制药品种面临巨大价格压力，例如重点产品硝苯地平控释片集采中标后价格降幅一度高达58% [11] 2024年“财务魔术”与驱动因素 - 2024年公司营收109亿元，同比下降9.4%，但扣非净利润达到10.4亿元，创下历史新高，净利润率升至9.9% [17][19] - 业绩奇迹的核心驱动力是销售费用的断崖式下降，销售费用率从2019年的30%一路降至2024年的10%，再到2025年前三季度的5% [21][23] - 集采改变了仿制药销售逻辑，中标产品无需庞大销售团队推广，公司得以大幅压缩营销开支，2024年销售费用同比减少10亿元，此前两年降幅分别为7.3亿和6亿元 [24] 2025年业绩转折与原因 - 2025年前三季度公司营业收入69.2亿元，同比下降19.5%；扣非净利润7.4亿元，同比下降20.2% [26] - 第三季度单季业绩下滑尤为明显，营收降幅达22.4%，归母净利润几近腰斩，降幅超过45.0% [26] - 业绩下滑主因是原料药板块“量价齐跌”及制剂板块集采联动效应：青霉素类原料药及中间体产能过剩导致价格下行，需求疲软；全身用抗感染药物收入因集采续约同比下降27.1% [27] - 尽管公司2025年上半年销售费用同比再减4.5亿元，销售费用率下降6.5个百分点，但已不足以对冲营收规模缩减带来的利润损失 [28] 财务状况与现金储备 - 公司资产负债表坚固，截至2025年三季度末，货币资金、银行理财、大额存单及权益类投资等流动性资产规模接近90亿元，占总资产的46.6% [29] - 公司当前总市值约140亿元，类现金资产规模庞大，且几乎是0有息负债状态 [30][31] - 公司自2016年重组以来年年分红，2024年分红率达到37%，此前水平在15-20%附近，显示分红意愿大幅提升 [34] 未来展望与转型 - 公司正经历从“规模扩张”向“质量提升”转型的阵痛，未来看点在于能否利用手中现金优势，完成向高端制剂和生物医药的实质性跨越 [5][36] - 净资产收益率（ROE）在2025年前三季度同比下降了1.52个百分点，面临挑战 [12]

中国在全球制药供应链中的地位 - 中国在全球药品供应链中扮演着举足轻重的角色，美国及其他国家在很大程度上依赖中国生产药品的基础原料[1] - 中国是被称为关键起始物料（KSM）的化合物的重要生产国，这些化合物用于生产活性药物成分（API）[1] - 根据美国药典委员会的研究，中国提交给美国FDA的药品主文件占比从1980年的无足轻重，增长到2000年的5%，再到去年已占总提交文件的45%，超过印度[1] 中国在供应链中的具体主导领域 - 美国使用的一半活性成分仅来自一个来源，中国是近700种关键药物所使用的至少一种化学品的独家供应商[2] - 以抗生素阿莫西林为例，其四种关键原料几乎完全来自中国，尽管其成品来源地看似多样[2] - 中国在许多关键制药领域都占据着主导地位[2] 全球供应链依赖的现状与挑战 - 作为全球最大的仿制药供应国，印度也严重依赖来自中国的关键起始物料[1] - 各国依赖单一来源存在风险，但即使在贸易摩擦最激烈时，中国也从未威胁停止医疗产品出口[2] - 美国希望建立有印度等盟友参与的供应链以实现对华“脱钩”，但考虑到起始化合物生产利润微薄，这被视作几乎不可能完成的事业[2] 中国形成主导地位的原因与成本优势 - 中国自20世纪50年代开始发展庞大且商品化的制药产业，并在80年代通过改革开放，重点降低成本[1][2] - 有美企高管表示，如果美国公司试图复制原材料供应链，其成本将上涨50%，制药行业情况很可能类似[2]