全球股市动态 - 美股标普500指数创新高，收于6,978.6点，日涨幅0.4%；纳斯达克指数收于23,817.1点，日涨幅0.9%[7][9] - 欧洲股市温和上行，欧元区斯托克600指数收于613.1点，日涨幅0.6%[7] - 港股集体收涨，恒生指数报27,126.95点，日涨幅1.35%；原材料板块领涨，日涨幅2.7%[11] - A股震荡微升，沪指涨0.18%报4,139.90点，半导体产业链活跃，两市成交约2.9万亿元[15] - 亚太市场普遍上扬，韩国KOSPI指数涨幅居前，日涨2.7%至5,084.9点[21] 外汇与商品市场 - 特朗普言论引发美元指数重挫，日跌0.8%至96.22；欧元兑美元升穿1.2，日涨幅1.4%[25][26] - 金价创纪录新高，纽约期金收于5,082.6美元/盎司，年初至今上涨17.1%[25] - 原油期货升至去年10月以来最高，纽约期油日涨2.9%至62.39美元/桶[26] 固定收益市场 - 美国国债收益率曲线陡化，2年期收益率跌1.7个基点至3.57%，30年期收益率涨5.7个基点至4.86%[28][29] - 美国700亿美元5年期国债拍卖需求轻微下降，中标利率3.823%高于上月[29] 行业与公司要闻 - 台积电2026年资本支出计划为520-560亿美元，高于市场预期[23] - 淡水河谷2025年铁矿石产量达3.361亿公吨，创2019年以来最高水平[7] - 覆铜板行业预计2026年上半年价格将上涨20%以上至170-190元/张[13] 宏观与政策前瞻 - 若特朗普于2026年4月访华成行，对美制造业投资可能成为焦点议题[5] - 美联储将于晚间公布议息结果，市场预计按兵不动[29]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：小鹏汽车 [1] * 行业：新能源汽车行业、自动驾驶（Robotaxi）领域 [3] 核心观点与论据 **1 产品策略重大调整** * 2026年产品策略重大调整，一改往年发布会仅推一款新车的惯例 [2] * 计划自4月起陆续推出四款全新SUV车型，预示其在SUV市场的大力投入 [2] * 2026年将是SUV大年，一次性推出四款新车，包括26款的G6和G9的改款，以及G7和P7+的增程版 [4] **2 核心技术自研以应对成本压力** * 全面替换英伟达芯片，转而使用自研图灵芯片 [2] * 一颗图灵芯片相当于两颗Orin X [8] * 通过自研芯片和算法实现垂直一体化模式，以降低硬件成本，应对市场补贴减少、购车成本上升的挑战 [5][6] * 注重提升产品配置，而非单纯依赖价格竞争 [2][6] **3 软件与智能化升级** * 在一季度推送第二代VLA大模型，二季度逐步覆盖所有车型 [2][5] * 大众的软件收费业务将确保公司整体利润 [13] **4 2026年销量与业务目标** * 2026年整体销量目标为60万辆 [2][7] * 一季度目标为月均销量3万辆 [2][7] * 下半年重心转向Robotaxi和机器人量产 [2][7] * 预计三季度在广州正式试运营Robotaxi服务 [2][7] * 海外出口将成为重要增长点 [2][9] **5 市场环境与挑战** * 国内终端市场20万以下车辆的补贴减少，消费者购车成本上涨 [6] * 整体市场环境有所收紧，用户还未完全适应补贴减少的变化 [10] * 2月份春节等不确定因素，上季度整个行业面临较大挑战 [10] * 未来三个月内实现月均3万辆的销量目标，取决于新车型在终端市场的反馈 [2][10] **6 具体产品策略解释** * SKU增加主要是因为全面替换英伟达芯片为自研图灵芯片所致 [8] * 油电同价策略旨在让消费者逐步接受增程版与纯电版相同价格，从而提升增程版的大电池包体验，减少日常充电频率 [8] * 定价策略较为克制，终端反馈有待观察 [2][8] **7 未来增长点与业务展望** * 计划导入更多全新的SUV车型以及拓展海外出口市场 [9] * 在20万以下市场，希望通过技术创新实现突破 [9] * 下半年机器人交付和量产方面预计会有更多惊喜 [12][13] * 在Robotaxi领域，小鹏有望稳固中国特斯拉的位置 [13] **8 财务与股价预期** * 2026年的利润有望与2025年持平 [12] * 2026年股价的主要影响因素将从C端转向B端（Robotaxi和机器人） [11] * Robotaxi领域的发展趋势将成为影响小鹏汽车股价的关键因素 [3] * 预计2026年下半年，小鹏股价有望重新突破2000亿元市值 [3][11] * 长期看好其成为万亿级科技公司 [3][11]

公司自动驾驶技术前景 - 特斯拉首席执行官埃隆・马斯克预测其自动驾驶技术有望成为人类历史上普及速度最快的技术 [1] - 该预测基于现有车队可通过软件更新获取自动驾驶能力的优势 无需大规模硬件改造即可为百万计存量车辆解锁功能 [1] 公司自动驾驶部署进展 - 公司已在生产工厂 美国奥斯汀市及旧金山湾区部署无监督全自动驾驶系统 [2] - 在奥斯汀的Robotaxi服务及旧金山湾区的网约车服务中目前仍需配备安全员以确保运营安全 [2] 公司服务范围扩张与行业竞争 - 特斯拉近期将奥斯汀地区的Robotaxi服务区域拓展至243平方英里（约6294平方公里） 创下其服务覆盖面积历史新高 [4] - 此次覆盖范围是两个月前该区域服务范围的近三倍 并且显著超过Waymo在同一区域约90平方英里的服务面积 [4] - 行业竞争焦点正从技术突破转向规模化部署速度 特斯拉通过连续的服务范围调整展现其抢占市场主导地位的决心 [4]

报告核心观点 - 中国股市3季度或震荡，4季度或上涨；日本6月对美出口额大跌，美印协议“接近达成”，欧盟起草对美服务业关税清单；美股上涨，比特币上涨；特步25财年指引维持不变，兖煤澳大利亚2Q25产量增长但销量受影响，百度2Q25业绩前瞻基本面改善需时日 [3] 公司点评 特步 (1368 HK) - 25财年指引维持不变，集团销售正增长、Saucony实现30%-40%销售增长、集团净利润增长10%以上 [2][4] - 主品牌跑步品类表现强劲，专业产品上半年同比增长超30%，占总销售约15%，8月将推出旗舰跑鞋160X 7.0，电商渠道下半年有望增长 [4] - Saucony品牌管理层信心十足，电商增速放缓为暂时现象，线下扩店起步，品类扩展动能强 [4] - 维持买入评级及目标价7.20港元，现价对应10倍25财年预测市盈率，较近8年平均的15倍有吸引力 [5] - 2Q25零售销售略逊预期，因行业竞争加剧及电商增长乏力，分渠道电商增长约10%、线下稍慢，分产品跑步品类增逾10% [5] - 2Q25库存与折扣维持行业领先合理区间，7月零售销售增速改善，DTC转型按计划推进 [6] 兖煤澳大利亚 (3668 HK) - 2Q25权益产量/销量分别同比+15%/-6%，综合平均售价同比下降22%，估计营收约为11.4亿澳元 [6] - 下调2025/26/27年盈利预测，维持买入评级，目标价从36港元下调至34港元 [7] 百度（BIDU US） - 预计2Q25百度核心业务营收261亿元人民币，同比下降2%，non-GAAP净利润40亿元人民币 [7] - 短期内将提升用户体验置于商业化之上，预计4Q25广告收入同比降幅收窄 [7] - 新业务稳健发展，下调基于SOTP的目标价至130.3美元，维持“买入”评级 [7] 全球市场观察 中国股市 - 涨跌互现，A股跑赢港股，预计3季度震荡、4季度上涨，人民币兑美元3季度或走弱、4季度或稳中偏强 [3] 日本股市 - 6月对美出口额大跌11.4%创2020年来最大降幅，对美汽车出口额同比骤降26.7%，利空日股 [3] 美股 - 上涨，金融、信息技术与日常消费领涨，台积电ADR连创新高，Uber计划推出高端Robotaxi服务，AI公司估值大增，健康保险公司承压 [3] 美国经济 - 6月零售环比增长0.6%好于预期，市场对美联储年内降息次数预期降至不到两次，国债收益率上升，美元转强 [3] 比特币 - 上涨，美国众议院通过三大加密货币法案，特朗普可能签字并签署行政令扩大401(k)养老基金投资范围 [3]