行业整体态势与逻辑演变 - 2025年A股软件服务行业整体呈现温和修复行情，总市值从年初的3.32万亿元提升至年末的3.9万亿元，同比增长约18% [3] - 资本市场对软件服务的认知正从“成长焦虑”向“能力重估”转变，市场关注点由“政策预期驱动”向“订单与落地驱动”切换 [3][4] - 行业已从早期普涨赛道，演化为以行业深度、组织替代能力和长期现金流为核心的结构性机会市场 [4] 细分领域市值表现 - 信息科技咨询与其它服务板块市值增速最高，同比增长19.61%，市值从9426.05亿元增至11274.12亿元，反映出企业在降本增效与组织重构背景下，对IT咨询、行业解决方案等需求回暖 [3][4] - 应用软件板块市值同比增长17.00%，从18777.89亿元增至21970.58亿元 [4] - 互联网服务与基础架构板块市值同比增长16.16%，从4438.61亿元增至5156.09亿元 [4] - 系统软件板块市值同比增长16.12%，从544.6亿元增至632.39亿元 [4] 上市公司价值榜单（Top 10） - 金山办公：办公软件与云服务提供商 [7] - 同花顺：互联网金融信息服务提供商 [7] - 润泽科技：算力基础设施与数据中心服务商 [7] - 华大九天：EDA全流程解决方案提供商 [7] - 三六零：网络安全与数字安全服务提供商 [7] - 达梦数据：国产数据库核心厂商，信创基础软件代表 [8] - 恒生电子：金融IT系统与金融科技解决方案龙头 [8] - 虹软科技：智能终端视觉AI解决方案供应商 [8] - 宝信软件：工业互联网与智能制造服务领军企业 [8] - 合合信息：智能文字识别与商业大数据服务商 [8] 研发创新维度分析 - 软件服务行业研发创新表现两极分化显著，少数企业评分较高（400分以上57家，占比17.9%），大量公司得分集中在200～400分区间（209家，占比65.5%），尾部公司低于200分（53家，占比16.6%） [9] - 研发创新资源高度集中于具有高技术壁垒和广泛护城河的基础软件、工业软件和AI平台领域 [9] - 代表企业包括：华大九天（研发创新得分630.22）、中望软件（554.49）、金山办公（544.99） [9] 财务健康维度分析 - 行业整体财务健康承压，大量企业分数集中在300～500分区间（279家，占比87.5%） [11] - 部分企业展现出优异经营管理能力，如润泽科技（589分）、思维列控（551分） [11] - 部分知名企业财务健康评分相对偏低，如科大讯飞（350分）、用友网络（256分），反映出行业普遍面临利润空间收窄、现金流压力增大等挑战 [11] 成长潜力维度分析 - 成长潜力得分呈现明显的“赛道分化”，表现突出的企业主要涉及两大类 [12] - 第一类是算力基础设施与新兴平台，如受益于AI算力需求爆发的润泽科技（386分），以及在航天、医疗等新兴数字化领域高速增长的星图测控（341分）、数字人（310分） [12] - 第二类是AI与数据智能技术驱动的高成长方向，如云天励飞（288分）、索辰科技（290分）等AI公司，以及亚信安全（323分）等新兴安全厂商 [12] - 行业增长动力已从传统的软件许可，转向由AI算力、产业数字化、前沿科技应用等新需求驱动 [12] 2026年行业展望与投资主线 - 结构性机会将更聚焦“技术壁垒+场景闭环”的细分龙头，重点关注三大主线 [15] - 主线一：AI应用深化。系统软件领域重点关注AI算力调度、模型训练支撑工具；家庭娱乐软件聚焦AIGC在游戏、影视内容生成的商业化，预计2026年相关板块将维持相对较高增速 [15] - 主线二：信创与国产替代。操作系统、数据库等基础软件国产化率有望进一步提升，政策驱动下头部企业订单确定性强 [15] - 主线三：出海与全球化。游戏、工业软件等领域出海空间广阔，家庭娱乐软件出海收入预计取得新突破，重点关注具备多语言适配和本地化运营能力的企业 [15]

核心观点 - 苏州国际科技园（SISPARK）作为苏州工业园区科技创新的先行者与核心载体，其25年的发展历程是从培育企业到探索模式、最终构建人工智能及数字产业“创新雨林”生态的成功进化史，深刻改变了城市的产业基因 [1][14] 历史沿革与定位演变 - 二十世纪末，在苏州工业园区建设初期，决策者以远见和勇气创立苏州国际科技园，被视为园区科技创新产业的先河 [1] - 2006年，园区转型升级推动科技园进入新一轮快速发展期，从科技地产运营商向生态共生平台进化 [6] - 2021年，随着苏州市获批建设国家新一代人工智能创新发展试验区，科技园正式定位于苏州工业园区培育人工智能及数字产业的核心阵地 [7] 发展模式与成就 - 科技园探索并总结出“专业招商队伍+公共技术平台+科研院所支撑+创业人才+天使投资”五位一体的科技创新发展模式，该模式被成功复制到生物医药、纳米技术等其他产业载体 [2] - 科技园先后搭建了中科集成电路设计中心、苏州超级计算中心等一批公共技术服务平台，并以公益性价格服务企业，缩短企业创业孵化期 [4] - 截至2025年，科技园已累计推动28只合作基金为超过260个项目提供投融资对接服务，共同撬动社会资本规模突破102亿元 [11] - 科技园承办的全球人工智能产品应用博览会（智博会）及其衍生活动“行走中的智博会”，已成为产业生态的“放大器”与“连接器”，成功促成AI+医疗、工业等多领域供需合作 [11] 产业生态与企业孵化 - 科技园成功孵化并集聚了大量优秀企业，成为苏州的“硅谷”和“试验田”，到2005年，苏州市60%的软件企业、90%的集成电路设计企业集聚于此 [3] - 科技园吸引了思必驰、微软、华为、科大讯飞等龙头企业落户，并与中科院等顶级科研机构及行业协会共同营造了繁荣的“热带雨林”产业生态 [7] - 在人工智能及数字产业领域，园区已集聚相关企业超1800家，上市企业20家，产业规模突破千亿元，2025年上半年产值突破600亿元 [2] - 科技园在工业软件、智能网联、ITBT（生物计算）等赛道孵化出浩辰软件、培风图南、九识智能、星逻智能、百图生科等一批优秀企业 [8] - 科技园支持中际旭创等企业从创业到上市，并持续成长，2025年其市值又翻了数番 [9] - 科技园积极培育“一人公司”（OPC）模式，已有春芽萌发、梧桐科技等一批人工智能领域的“一人成军”企业异军突起 [9] 国际化拓展 - 科技园依托园区省级境外投资备案审批权限，支持企业出海，近3年多次组织企业出访东亚、南亚及欧洲，参加东京人工智能展览会、德国国际汽车及智慧出行博览会等国际知名会展 [10] - 通过搭建展会平台，已帮助信泰宜合、拓德机器人等多家企业赢得海外客户订单 [10] - 科技园积极“请进来”，组织德国史太白、丰田、空客、英伟达、MathWorks等国际机构及龙头企业与本地企业开展技术合作与对接 [10] 最新发展与未来方向 - 2025年10月，科技园运营的“模术空间”正式启动，被列为江苏省首个大模型创新生态社区，致力于打造人工智能赋能千行百业的“苏州样板” [13][14] - “模术空间”以“六位一体”全生命周期产业赋能体系为核心，构建涵盖要素支撑、中试验证、场景对接等的开放式创新生态 [13] - 科技园致力于将苏州深厚的工业底蕴与数字技术深度融合，利用在工业产品检测等垂直领域积累的高质量数据集，形成独特竞争力 [14]

投资评级与核心观点 - 报告给予中望软件“优于大市”评级，目标价为81.85元/股 [4] - 核心观点：公司作为国产CAD软件龙头，三维产品研发稳步推进，全球布局逐渐深化 [1][4] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业总收入分别为9.38亿元、10.68亿元、12.35亿元，同比增长5.6%、13.9%、15.6% [3][4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.61亿元、0.84亿元、1.00亿元，同比增长-4.8%、38.3%、19.2% [3][4] - 预计2025-2027年每股净收益（EPS）分别为0.36元、0.50元、0.59元 [3][4] - 基于2026年13倍市销率（PS）和165倍市盈率（PE）进行估值，综合得出目标价81.85元/股 [4][7] - 截至2025年12月16日，公司股价为66.08元，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为184.16倍、133.17倍、111.75倍 [3][9] 近期经营表现 - 2025年前三季度实现收入5.38亿元，同比增长5%；归母净利润为-0.41亿元 [4] - 2025年第三季度单季实现收入2.04亿元，同比增长0.08%；归母净利润0.12亿元，同比增长141% [4] - 自2024年起公司开展控费提效，第三季度克服了股权支付费用增加、理财收益下滑等因素，实现单季度净利润同比改善 [4] 业务与市场地位 - 公司3D产品开发进入新阶段，采取全新研发模式，针对技术难点组织专项团队进行突破 [4] - 根据IDC《2024年中国工业软件市场报告》，公司在中国设计研发类工业软件之CAD市场份额为9.1%，位列国产第一；3D CAD软件市场份额为5%，同样位列国产第一 [4] - 业务分项预测：核心的自产软件业务2025-2027年预计收入增速分别为5%、13%、15%，毛利率维持在99% [11][12] 全球化布局 - 公司在德国、法国、波兰、土耳其、韩国、越南、中东、日本等地区拥有超过800家渠道商伙伴 [4] - 在美国、日本、越南、马来西亚、阿联酋等地设立了本地化分子公司，构建全球支持体系 [4] - 产品已服务全球90多个国家和地区的超过140万工业用户，客户包括土耳其电信、法国圣戈班集团、豪氏威马、江森自控、霍尼韦尔、日立、LG等世界级头部企业 [4]

核心观点 - 公司作为国产CAD软件龙头，三维产品研发稳步推进，全球布局逐渐深化，预计未来三年收入与利润将实现增长 [1][2] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司收入为5.38亿元，同比增长5%，归母净利润为-0.41亿元 [2] - 2025年单第三季度收入为2.04亿元，同比增长0.08%，归母净利润为0.12亿元，同比增长141% [2] - 预计公司2025-2027年收入分别为9.38亿元、10.68亿元、12.35亿元 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.61亿元、0.84亿元、1.00亿元 [2] - 预计公司2025-2027年SPS分别为5.53元、6.30元、7.28元，EPS分别为0.36元、0.50元、0.59元 [2] 业务进展与市场地位 - 公司3D产品开发步入新阶段，采取全新研发模式，针对技术难点组织专项团队进行定向突破 [3] - 根据IDC报告，2024年公司在中国设计研发类工业软件之CAD市场份额为9.1%，位列国产第一 [3] - 2024年公司在国产设计研发类工业软件3D领域市场占有率第一，3D CAD软件厂商份额为5%，为国产第一 [3] 全球化布局 - 公司已在德国、法国、波兰、土耳其、韩国、越南、中东、日本等地区发展超800家渠道商伙伴 [3] - 公司在美国、日本、越南、马来西亚、阿联酋等地设立本地化分子公司，构建全球支持体系 [3] - 公司服务全球90多个国家和地区的超过140万工业用户，客户包括土耳其电信、法国圣戈班集团、豪氏威马、江森自控、霍尼韦尔、日立、LG等世界级头部企业 [3] 经营举措与成效 - 自2024年起，公司在控费提效领域开展了一系列尝试 [2] - 2025年单第三季度，公司克服了股权支付费用增加、理财收益下滑等因素对利润的负面影响，实现单季度净利润同比改善 [2]

核心观点 - 华尔街分析师普遍看好PTC，共识目标价为216美元，较当前股价有约23%的上涨空间，而公司将人工智能集成到产品中可能带来更大的价值提升 [1] 公司概况与业务模式 - PTC是一家软件公司，主要为制造业客户提供数字化解决方案，其核心是帮助客户实现数字化转型 [3] - 公司提供计算机辅助设计软件和产品生命周期管理软件，旨在利用实时数据创建数字线程和数字孪生，以生成可操作的见解来优化流程 [4] - 公司的商业模式具有高度可扩展性，正稳步转向软件订阅以产生更多经常性收入，并预计自由现金流增速将超过年度经常性收入增速 [8][11] - 公司毛利率高达82.08%，市值约为210亿美元 [3] 人工智能集成与价值创造 - PTC正将人工智能集成到其解决方案中，这将显著提升其产品生成可操作见解的质量，这是使用PTC解决方案的一个关键优势 [6] - 公司与英伟达合作，其人工智能解决方案处于工业应用的前沿，人工智能将被应用于情境数据中，为客户带来更实质性的转型 [2][7][13] - 首席执行官指出，客户正转向PTC的产品组合来构建其数据基础，这始于工程部门并延伸至整个生命周期的其他部门和职能 [7] 财务表现与估值 - 管理层指引2026年自由现金流将达到10亿美元，按当前208亿美元市值计算，这意味着其自由现金流收益率将达到4.8% [8][9] - 尽管软件订阅的年度经常性收入增速为高个位数，并带动自由现金流实现中双位数增长，但公司目前被市场以成熟工业公司的估值定价 [9] - 管理层对2026年年度经常性收入增长指引为7.5%至9.5%，低于其中期低双位数增长的目标，但非GAAP运营费用增速预计仅为年度经常性收入增速的一半左右，这将推动利润率和自由现金流利润率扩张 [11] 行业与市场环境 - 公司核心终端市场客户是制造业企业，行业正在经历以连接性和实时数据使用为特征的第四次工业革命 [3] - 过去几年，制造业经历了长期的放缓，因企业专注于削减在后疫情时代供应链危机中积累的过剩库存，这给PTC带来了具有挑战性的终端市场环境，但历史表明周期将会再次转向 [12] - 人工智能在工业应用领域可能产生比消费应用更大的影响，市场已对人工智能基础设施提供商多年的扩张进行了定价，现在轮到对那些利用人工智能为客户产品增加价值的公司进行定价 [13]

行业趋势 - 国产CAD软件渗透率正逐步提升 [1] - 未来3至5年市场资源将逐步集中 [1] - 国产替代进程正在加速 [1] 公司战略与准备 - 公司积极把握国产替代的历史机遇 [1] - 公司坚持"产品自主可控+适配国产操作系统"的发展策略 [1] - 公司将通过内生和外延相结合的方式实现跨越式发展 [1] - 公司积极关注外延式发展机会，可能考虑并购 [1] 技术与产品 - 公司已实现2D CAD、BIM及云化技术的自主可控 [1] - 主要产品兼容麒麟、UOS、Deepin、中科方德、中兴新支点、EulerOS等多款主流国产操作系统 [1]

人工智能板块10月市场表现 - 人工智能板块指数10月涨跌幅为-2.28%，同期上证综指涨跌幅为1.85%，沪深300涨跌幅为-0.0006%，创业板指涨跌幅为-1.56% [1] - 10月人工智能板块成交额为16170.5亿元，同比增加15.23%，环比下降39.24% [1] - 板块呈现先抑后扬走势，整体微跌，伴随三季报披露出现显著分化格局 [1] 政策与宏观趋势 - “人工智能+”行动被写入十五五规划，应用将提速，并贯穿科研、制造、治理、服务全链条 [2] - 政策目标为到2027年人工智能与6大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超过70%，到2030年普及率超过90% [2] - 美方拟对中国关键软件实施出口管制，预计将加速EDA、CAD等关键软件的国产替代进程 [3] 未来产业与投资赛道 - 未来经济增长点包括量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等 [1][2] - 重点关注的细分赛道包括国产算力产业链、IDC服务商与算力租赁、国产信创厂商、AI Agent及应用、云计算厂商、一体机及端侧AI、数据要素产业链、EDA [1] - 三季报披露后，AI应用端部分标的如金山办公、合合信息等因业绩与政策催化共振而涨幅居前 [1]

市场表现与近期走势 - 10月16日A股开盘，软件指数（882250.WI）下跌0.54%至7471.11点 [1] - 软件指数从年初5396.93点起步，上半年最高触及8374.64点，下半年进入回调通道 [1] - 2025年前8个月，我国软件业务收入96409亿元，同比增长12.6%，利润总额13186亿元，同比增长13.0% [3] 行业规模与政策驱动 - 工信部目标到2027年完成工业领域基础软件、工业软件、操作系统等的定量替换要求 [2] - 2024年，我国软件业务收入137276亿元，同比增长10.0%，其中软件产品收入30417亿元（占22.2%），信息技术服务收入92190亿元（占67.2%） [2] - 政策密集出台支持基础软件行业发展，有望推动国产化基础软件市占率提升 [2] 国产软件细分领域与竞争格局 - 国产软件板块涵盖基础软件（操作系统、数据库）、工业软件（CAD/CAE/CAM、EDA、MES/DCS、PLC）及应用软件（ERP、协同办公）等多领域 [2] - 在2D CAD领域，国产软件性能、兼容性与用户体验已达国际水准，具备成熟替代能力，正加大对3D CAD的研发投入 [4] - 国际头部CAD厂商（如达索系统、西门子、欧特克）研发费用占营收约20%，高于多数国内企业，并掌握文件格式与行业标准 [4] - 国产CAD软件在打开图纸速度等性能与用户体验上已形成局部超越，尤其在大型图纸场景下更具优势 [5] 行业挑战与生态建设 - 软件行业存在付费难、定制化占比高、账期长等痼疾，竞争差距更多聚焦于系统层、商业化等维度 [1] - 国内企业缺乏统一管理理念，导致软件产品与数字化需求间提案与交付效率低，难以形成“咨询-厂商-交付”生态 [10] - 国内操作系统成熟度与推广不足，软件生态形成缓慢，同时付费用户偏向定制化，SaaS化产品落地进度较慢 [10] - CAD行业应用存在产业链协同不足、行业深度不够、复杂图纸处理能力弱、技术生态协同分散等问题 [5] 技术发展与未来机遇 - 随着人工智能发展，大模型与应用结合将快速普及，Agentic AI已可解决部分生产力问题，为企业降本增效 [10] - 国产工业软件处于自主化替代与生态建设并重阶段，国内生态体系正在加速完善，通过产品协同与生态共建逐步缩小与国际差距 [1] - 软件付费率有望随着AI技术的发展逐步提升 [10]

工业软件行业定位与作用 - 工业软件是制造业向高端化、智能化、绿色化转型的隐形引擎 [1] - 工业软件是构建现代化产业体系的关键支柱 [1] 中望软件业务与技术 - 公司构建了自主二维CAD、三维CAD/CAE/CAM一体化产品矩阵 [1] - 公司拥有30余年验证的自主几何建模内核 [1] - 产品兼容主流国产操作系统与处理器 [1] - 三维CAD软件为航空航天、汽车制造、电子设计、建筑规划等行业提供设计支持 [1] - 公司将持续加大研发投入，聚焦行业关键共性问题 [1] 浩辰软件业务与技术 - 公司长期聚焦CAD软件研发与服务，在建筑、机械等领域形成成熟解决方案 [1] - 公司自主技术体系为行业正版化与进口替代提供重要支撑 [1] - 主要产品已兼容麒麟、UOS等多款主流国产操作系统及龙芯、飞腾、兆芯、海光等国产CPU芯片 [2]

行业投资评级 - 计算机行业投资评级为“推荐（维持”）[3] 核心观点 - “灯塔工厂”作为全球智能制造标杆，通过实际应用拉动需求、催化技术融合并重塑产业生态，推动工业软件快速发展[6] - 工业软件构成灯塔工厂的智能“数字底座”，是实现生产智能化、效率升级的关键工具[6] - 全球灯塔网络已有201个领先的生产工厂和价值链加入，其中85家在中国[6] 灯塔工厂概念与现状 - “灯塔工厂”又称“工业4.0示范工厂”，代表工业领域顶级智能制造能力[6] - 概念由世界经济论坛和麦肯锡公司共同提出，旨在识别表彰第四次工业革命中表现卓越的制造业企业和生产设施[6] - 灯塔工厂通过采纳整合人工智能、物联网、大数据分析等前沿技术，实现数字化与物理世界深度融合[6] - 这些工厂提高了生产效率和质量，降低了制造成本，实现了高度灵活和个性化生产[6] 工业软件分类与作用 - **研发设计类软件**：作为灯塔工厂的创新源头，通过数字化手段大幅缩短产品研发周期，降低试错成本[6] - CAD软件是产品数字化设计的基础工具，部署后可帮助企业开展产品结构、性能、配方等设计与优化[6] - CAE软件应用于工程仿真分析，通过计算机模拟技术替代或减少物理试验[6] - EDA工具在电子产品和集成电路生产中具有不可替代的战略价值[6] - **生产制造类软件**：构成灯塔工厂的智能核心，通过控制、优化和协调生产过程实现高效制造[6] - PLC为实现设备自动化、数字化的基础单元，提供可靠的基础控制能力[6] - DCS是面向流程工业的分布式控制系统，通过对全流程集中监控和优化控制提升生产效率和质量一致性[6] - MES扮演承上启下角色，通过构建生产计划系统打通采购、生产和仓储物流等管控系统，实现生产计划优化和动态调整，缩短订单交付周期[6] - **经营管理与运维服务类软件**：为灯塔工厂提供协同管理与服务保障能力[6] - ERP系统作为企业经营管理的核心平台，统筹企业资源与业务流程，实现财务、供应链、人力资源等环节数字化管理[6] - SIS系统为能源智能管控和碳资产全生命周期管理等场景提供数据基础，实现生产过程节能减排[6] 投资建议 - 建议关注中望软件、华大九天、中控技术、用友网络、鼎捷数智、索辰科技、能科科技、科远智慧、概伦电子、浩辰软件、容知日新、赛意信息、广立微等公司[6]