财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净利润为3520万美元，摊薄后每股收益0.70美元，上年同期净利润为3480万美元，摊薄后每股收益0.69美元 [4] - 13周第一季度净销售额增长3.7%，达到2.721亿美元，上年同期为2.625亿美元 [4] - 本季度可比门店销售额同比增长3%，在线销售额增长4.5%，达到4640万美元 [4] - 本季度UPTs略有增加，平均单位零售价约增长1%，平均交易价值约增长1.5% [4] - 本季度毛利率为46.7%，较去年第一季度的46%提高70个基点 [4] - 本季度销售、一般和行政费用占净销售额的30.7%，去年第一季度为29.8% [5] - 本季度营业利润率为16%，2024财年第一季度为16.2% [5] - 本季度和上一财年第一季度所得税费用占税前净收入的比例均为24.5% [5] - 截至2025年5月3日，库存为1.324亿美元，较去年同期增长1.3%，现金和投资总额为3.2亿美元 [6] - 本季度末固定资产净值为1.521亿美元，本季度资本支出为1140万美元，折旧费用为590万美元 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 女性业务从2024年下半年到2025年第一季度保持强劲势头，商品销售额较上年增长约10.5%，占销售额的约50%，去年为47% [7] - 本季度女性牛仔布销售额增长约11%，平均牛仔布价格从2024财年第一季度的80.85美元提高到2025财年第一季度的84.85美元 [7] - 本季度女性平均价格从48美元提高到49.05美元，约增长2% [8] - 本季度男性商品销售额较上年下降约2.5%，占总销售额的约50%，上年为53% [8] - 本季度男性牛仔布类别下降约5%，自有品牌牛仔布增长约1%，平均牛仔布价格从2024财年第一季度的88.65美元提高到2025财年第一季度的89.7美元 [8] - 本季度男性总体平均价格从53.6美元提高到54.4美元，约增长1.5% [8] - 本季度配饰销售额较上年增长约3.5%，鞋类销售额下降约7%，这两类分别占第一季度净销售额的11.5%，2024财年第一季度均为11.6% [9] - 本季度配饰平均价格上涨约1%，鞋类平均价格上涨约2.5% [9] - 本季度青年业务同比增长约11.5% [9] - 本季度牛仔布占销售额的约43.5%，上衣占约27%，与2024年第一季度的43%和27.5%相比有所变化 [10] - 本季度自有品牌占销售额的47.5%，2024年第一季度为46% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 本季度完成5家门店全面改造，其中3家迁至新的户外购物中心，并关闭2家门店 [6] - 预计今年剩余时间开设7家新门店，完成16个额外的全面改造项目，并关闭1家青年门店，将其与全线门店合并 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司与供应商合作应对关税问题，部分供应商成本无增加，部分有低至中个位数的增加，整体应对情况良好 [14] - 对女性业务趋势感到兴奋，牛仔布销售强劲，所有类别正价销售情况良好，男性业务占比仍为50%，关键类别销售情况良好，对库存状况感觉良好 [19][20] 问答环节所有提问和回答 问题1: 如何看待中国关税及其他关税对第二季度及后续季度毛利率的影响，以及资产负债表上使用权资产大幅增加的驱动因素 - 部分供应商成本无增加，部分有低至中个位数的增加，与供应商合作应对关税问题效果良好 [14] - 使用权资产增加是过去12个月新开店和改造店的结果，租赁开始时资产和负债会在资产负债表上确认 [14][15] 问题2: 本季度毛利率中商品利润率贡献增加的驱动因素，以及占用成本获得杠杆效应的原因，如何应对自有品牌关税问题 - 自有品牌增长和本季度正价销售强劲是商品利润率增加60个基点的贡献因素 [20] - 第一季度总占用成本增长约3.5%，总销售额表现更好，因此获得约10个基点的杠杆效应 [20] - 与供应商密切合作，供应商在其他国家采购，同时维持与关键供应商的业务关系，共同应对关税问题 [19] 问题3: 销售、一般和行政费用（SG&A）升高，若同店销售持续良好，SG&A是否有获得杠杆效应的机会 - 本季度SG&A总金额增加略超500万美元，门店工资占销售额的百分比持平，但工资总额增加超200万美元，是SG&A费用增加的最大驱动因素 [25] - 其他驱动因素包括激励性薪酬、股权薪酬和医疗保险费用，激励性薪酬因季度业绩强劲且预奖金净收入同比增加而增加，医疗保险因上一年第一季度表现较好而有所反应，股权薪酬主要取决于授予新股时的股价 [26][27]

财务数据和关键指标变化 - 总营收同比增长6.4%，剔除ES29影响后增长11.5%，高于客运量增长 [21] - 每位乘客收入保持在20.5美元，剔除ES29影响后增长3.9% [7][22] - 调整后EBITDA为1.56亿美元，剔除ES29影响后增长4%，利润率为38.2% [7][25] - 总成本和费用同比增长17.7%，服务成本上升约16%，SG&A费用增长23% [24] - 季度末总流动性为5.24亿美元，略低于2024年末的5.26亿美元 [28] - 季度末总债务为11亿美元，净债务从2024年12月的7.8亿美元降至6.9亿美元，净杠杆率稳定在1.1倍 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 客运业务 - 总客运量同比增长7%，达2040万人次，剔除Natal机场后增长超9% [8][9] - 国内客运量同比增长4%，剔除Natal后接近8%；国际客运量同比增长近13% [6][9] 货运业务 - 货运量同比增长9%，乌拉圭增长近30%，阿根廷增长低两位数 [18] - 货运收入同比下降7%，剔除IAS 29影响后略有上升 [19][20] 航空业务 - 航空收入同比增长6.8%，剔除ES29后增长12.7% [22] 商业业务 - 商业收入同比增长6.1%，剔除ES29影响后增长10.2% [23] 各个市场数据和关键指标变化 阿根廷 - 客运量增长超12%，1月创历史新高，国内客运量增长9%，国际客运量增长21% [10][11][12] - 4月国内和国际客运量分别同比增长14%和21% [12] - 货运量增长低两位数，受益于更灵活的进口法规和改善的宏观条件 [18] 意大利 - 客运量增长超10%，国际客运量增长超8%，国内客运量增长超17% [13] - 4月国内和国际客运量分别增长15%和10% [14] 巴西 - 客运量剔除Natal机场后实现个位数增长，国际客运量同比增长28% [14] - 4月整体客运量增长17% [14] 乌拉圭 - 总客运量实现低个位数增长，国际航线持续扩展 [14] - 4月客运量增长17% [14] 亚美尼亚 - 客运量略有增长超1%，Wizz Air等多家航空公司宣布新运营计划 [15][16] - 4月客运量增长8% [16] 厄瓜多尔 - 总客运量同比增长超2%，4月客运量下降1.8% [16][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于追求有机和无机增长机会，扩大机场投资组合，为股东创造价值 [30] - 在阿根廷推进与政府就AA2000特许权协议经济平衡修订的谈判 [33] - 在意大利，佛罗伦萨总体规划获得积极环境审查 [33] - 在亚美尼亚推进4.25亿美元的资本支出计划 [33] - 提交了黑山的提案和安哥拉的修订计划，评估各地区新机会 [33] - 加强新业务管理团队，提升业务发展能力 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对自身投资组合实力、战略纪律和持续创造价值的能力充满信心 [36] - 预计阿根廷客运量将继续保持积极趋势，意大利和亚美尼亚将迎来强劲夏季旅游季 [34] 其他重要信息 - 乌拉圭Carrasco国际机场被评为拉丁美洲和加勒比地区200万人次以下最佳机场 [34] - 巴西Brasilia机场被评为该国最准点机场，在全球中型机场中排名第二，在巴西机场乘客满意度调查中排名第一 [35] - 厄瓜多尔Al Guajaquil机场获得欧洲质量管理基金会五星级评级 [35] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请提供关于5月提交的黑山提案的更多信息，以及安哥拉修订提案的更新条款；并对阿根廷客运量未来几个月的前景发表看法 - 黑山提案于5月9日提交，预计30天内公布结果，当地有两个机场，客运量300万人次，公司目标内部收益率为中两位数，采用通胀调整关税制度，中期看好其加入欧盟的潜力 [41][42][43] - 安哥拉提案已进入第二阶段，公司正在准备修订提案，预计未来几周提交 [44] - 公司认为主要市场需求健康，阿根廷和意大利有新航线开通，巴西客运量开始回升 [45][46] 问题2: 请详细说明成本控制举措，以及阿根廷成本增长是否会与通胀同步；政府对特许权协议的重新平衡讨论是否会因运输部门的变化而延迟 - 本季度阿根廷通胀与货币贬值差距大，剔除摊销后成本增长13%，与客运量增长更一致，未来预计成本增长正常化，意大利成本增加将通过关税调整补偿 [51][52][53] - 政府官僚程序难以预测，运输部门变化可能影响工作速度，但不影响最终目标和决策，具体情况需观察新秘书的行动 [57][58] 问题3: 公司是否对Motiva（前CCR机场）感兴趣；TAP与中东投资基金的合作是否仍是公司的投资渠道 - 公司有兴趣评估Motiva机场投资，但该过程保密，有挑战也有机会，将适时披露进展 [63][64] - 公司积极寻找新机会，中东是目标地区之一 [66] 问题4: 请提供意大利机场扩建的最新情况和开工前景 - 意大利机场扩建需获得环境影响批准（RIA），团队正在努力提交文件，过程进展顺利，预计第三季度有消息，之后可立即开工，但官僚程序难以确定具体时间 [73][74]

分组1 - 截至记录日期，公司有176,000,001.02股A类普通股和149.05股B类普通股流通在外 [5] 分组2 无 分组3 无 分组4 - 会议议程包括选举九名董事会成员、非约束性批准公司指定高管薪酬、批准任命安永为2025年独立注册公共会计师事务所 [6][9][11] 分组5 无 分组6 - 会议将对提案进行投票，仅股东可提问，且问题需与会议业务相关 [3][13] - 投票通过代理投票网站进行，若已投票且不想改变无需操作，未投票或想改变可重新投票，新投票将撤销之前的代理投票 [13][16] - 检查员确定提案一、二、三已获必要票数通过，检查员报告含最终投票总数将存档 [18] 问答环节所有提问和回答 问题: 无 - 无 [15][21]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年全年收入增长超12%，调整后EBITDA增长12%至13.15亿美元，调整后EBITDA利润率为11%，调整后摊薄每股收益增长超15%，自由现金流达9.11亿美元，全年部署12亿美元资本用于创造股东价值，回购约4.3%流通股，净债务与调整后EBITDA比率为2.4倍 [29][30] - 第四季度收入同比增长7%至30亿美元，调整后EBITDA增长至3.16亿美元，同比增长10.5%，调整后EBITDA利润率为10.6%，同比提高30个基点，净利润为1.93亿美元，同比增长50.1%，调整后净利润为2.03亿美元，同比增长17%，摊薄每股收益为1.52美元/股，同比增长55%，调整后摊薄每股收益为1.61美元/股，同比增长21% [31][38] - 2026财年预计收入在120 - 125亿美元之间，调整后EBITDA在13.15 - 13.7亿美元之间，调整后EBITDA利润率约为11%，调整后摊薄每股收益在6.2 - 6.55美元/股之间，自由现金流在7 - 8亿美元之间 [42][43][44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025财年AI业务同比增长超30%，达到约8亿美元 [19] - 第四季度国防和情报业务收入分别同比增长14%和5%，预计2026财年将继续实现强劲有机增长；民用业务收入同比持平，预计2026财年收入将出现低两位数下降 [32][35] - 第四季度净预订额总计21亿美元，季度订单与账单比率为0.71倍，过去12个月订单与账单比率为1.39倍，年末积压订单达37亿美元，同比增长15%，2026财年合格管道为53.4亿美元 [35][36] 各个市场数据和关键指标变化 - 联邦政府正在重新思考机构使命，减少支出和提高效率，导致民用市场采购速度放缓，合同审查增多，业务增长面临挑战 [10] - 国防和国家安全市场需求持续增长，特别是在印太地区、太空领域和国土防御方面，对人工智能等先进技术的需求增加 [59] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将重置和重组民用业务，以适应市场变化，实现快速增长；抓住基于成果的重大机遇，如利用人工智能加速软件开发，提高价值并降低政府成本 [23] - 公司将资源集中投入到印太司令部和太空任务以及关键技术领域，如AgenTik AI、量子技术和软件定义通信；加强与成熟科技公司和新进入者的合作，共同提供创新解决方案 [24] - 公司将继续提高自身业务效率，以应对市场波动，为股东创造更大价值；行业较为分散，新的国防科技公司正在进入市场，带来新的竞争和机遇 [110] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 总统过渡带来短期干扰，但也带来机遇，公司需要适应和加速发展；国防和国家安全业务将继续增长，民用业务预计今年将下降 [9][11] - 公司对未来机遇持乐观态度，其Vault战略与政府变革方向一致，在关键技术领域具有领先地位，与科技公司建立了成功的合作伙伴关系 [18] - 尽管面临不确定性，但公司对战略方向、与政府使命优先级的一致性以及在不断发展的技术生态系统中的核心地位感到兴奋，对未来保持乐观 [45] 其他重要信息 - 公司宣布董事会已批准每股0.55美元的季度股息，将于6月27日支付给6月11日登记在册的股东 [41] - 公司预计第一季度员工人数将减少约7%，主要集中在民用业务，以匹配预期需求 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 在不可预测的环境中，如何确保掌握业务影响且无更多潜在影响？ - 民用业务正在经历一次性重置，大部分审查已积极完成，但采购仍缓慢；国防和情报业务持续强劲，公司已对民用业务进行重大重组，以实现增长并在各业务线进行投资 [50][51][52] 问题: 如何看待多年度增长环境，以及国防和民用业务的情况，还有关于股票回购的目标？ - 民用业务已完成大部分审查，国防和情报业务在印太地区、太空和国土防御等方面有增长机会，政府正加大对这些领域的技术投入；公司将继续灵活部署资本，包括股票回购、并购和风险投资 [57][58][65] 问题: 如何看待2026财年民用业务低两位数下降，以及业务稳定的催化剂和改善时间？ - 民用项目大部分已审查，公司技术和人才表现良好，但短期支出放缓；要在该环境中获胜，技术需卓越，要有技术发展愿景，且愿意将合同转向成果空间；公司进行一次性重置和重组，预计下半年业务将增长 [70][71][73] 问题: 如何看待典型收入算法与第一季度员工人数下降7%和收入持平至低个位数增长之间的关系？ - 业务存在三个变化因素，一是积压订单和预订转化为近期收入的可变性增加，二是向基于成果的合同转变，三是传统的员工人数算法在民用业务中不太适用；公司预计上半年收入和利润增长压力较大，下半年将加速增长，且将增加招聘 [76][77][80] 问题: 政府在国防领域寻求更多商业条款，公司如何投资和应对？ - 公司与从超大规模企业到初创企业的各类公司建立了合作和投资关系，能够帮助商业解决方案适应任务需求，创造了共同创造的能力；商业技术在国防领域的应用对公司是积极的 [85][86][87] 问题: 为什么公司似乎存在品牌问题，以及如何改善？ - 作为市场领导者，公司容易被报道，且公司相对低调，让客户获得功劳；公司已加强自身故事的讲述，与政府人员的沟通和关系建设也在改善，技术实力将增强品牌形象 [90][91][92] 问题: 对大型AI合同的未来是否仍乐观，特别是与国防部相关的业务？ - AI是公司的优势，已广泛嵌入业务中，国防部对AI的采用已无疑问，现在的问题是如何快速应用合适的技术；AgenTeq AI、对抗性AI和网络与AI的融合等领域为公司带来巨大的增长潜力 [100][101][102] 问题: 是否期望继续成为Edvana的主要交付合作伙伴，以及在大型项目中是否继续为国防部增加价值？ - 公司基于最佳商业技术和自身技术为项目提供完整解决方案，这些项目表现良好，公司有信心继续参与并融入新的商业技术；公司正在积极将大型技术项目转向基于成果的合同 [105][106] 问题: 政府推动效率提升是否会导致政府服务提供商的新一轮整合？ - 行业较为分散，新的国防科技公司正在进入市场；公司将积极应对，凭借强大的资产负债表和战略优势，有望在中期和长期取得成功 [110][111][112] 问题: 减少非客户面对的员工人数是否会提高利润率或EBITDA指导，节省的成本能否保留？ - 公司一直在积极管理成本结构，能够在重置民用业务的同时保持利润率，并继续投资和发展业务；短期内利润率无上升空间，长期向基于成果的合同转变有潜在提升空间 [113][114][115]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年全年收入增长超12%，调整后EBITDA增长12%至13.15亿美元，调整后EBITDA利润率为11%，调整后摊薄每股收益增长超15%，自由现金流达9.11亿美元，全年部署12亿美元资本用于创造股东价值，回购约4.3%流通股，净债务与调整后EBITDA比率为2.4倍 [30][31] - 2025财年第四季度收入同比增长7%至30亿美元，调整后EBITDA增长10.5%至3.16亿美元，调整后EBITDA利润率为10.6%，同比提高30个基点，净利润为1.93亿美元，同比增长51%，调整后净利润为2.03亿美元，同比增长17%，摊薄每股收益为1.52美元，同比增长55%，调整后摊薄每股收益为1.61美元，同比增长21%，自由现金流为1.94亿美元 [32][38][39] - 预计2026财年收入在120 - 125亿美元之间，调整后EBITDA在13.15 - 13.7亿美元之间，调整后摊薄每股收益在6.2 - 6.55美元之间，自由现金流在7 - 8亿美元之间 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度，国防和情报业务收入分别同比增长14%和5%，预计2026财年这两项业务将继续实现强劲有机增长；民用业务收入同比持平，预计2026财年民用业务收入将出现低两位数下降，但后续会反弹 [33][35] - 2025财年，人工智能业务同比增长超30%，达到约8亿美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度净预订总额为21亿美元，季度订单与账单比率为0.71倍，与历史平均水平一致，过去12个月订单与账单比率为1.39倍，高于过去五年平均水平1.28倍，年末积压订单达到创纪录的370亿美元，同比增长15%，2026财年合格业务管道为534亿美元 [35][36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将在2026财年专注于以下运营优先级：重置和重组民用业务，以在调整期后迅速恢复增长；引领并抓住基于成果的重大机遇；将大量资源投入到印太司令部和太空任务以及关键技术领域；快速推进与成熟科技公司和新进入者的合作；持续提高自身业务效率 [22][23] - 行业较为分散，新的国防科技公司正强势进入市场，公司将积极与之合作，同时凭借自身优势应对行业变化 [109][110] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 总统过渡带来短期干扰和机遇，联邦政府正在重新思考机构使命、削减开支、提高效率，这对公司民用业务产生影响，但国防和国家安全业务有望增长 [7][10] - 公司对未来机遇持乐观态度，认为其Vault战略与政府变革方向一致，在关键技术领域具有领先地位，能够抓住市场变化带来的机遇 [17] 其他重要信息 - 公司董事会批准每股0.55美元的季度股息，将于6月27日支付给6月11日登记在册的股东 [41] - 公司预计第一季度员工总数将减少约7%，主要集中在民用业务 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 在不可预测的环境中，如何确定已掌握影响且年内不会有更多影响？ - 公司认为民用业务正在经历一次性重置，多数审查已积极完成，但采购仍受限；国防和情报业务持续强劲；公司已对民用业务进行重大重组，且在国防和情报领域有能力吸收变化并继续增长；公司战略与关键任务、技术和机遇高度契合 [47][48][49] 问题: 如何看待多年度增长环境，以及国防和民用业务在2025财年与2026财年的情况，还有从国会方面的消息，以及如何考虑股票回购？ - 预算环境显示国防预算增加，民用机构削减开支；民用业务多数审查已完成，国防和情报业务在印太、太空和国土防御等领域有增长机会；民用业务虽有合同放缓，但反映政府推进科技的需求，公司有积极响应和解决方案；公司资产负债表强劲，将灵活部署资本，包括股票回购、并购和风险投资 [55][56][61] 问题: 如何看待2026财年民用业务低两位数下降，以及业务稳定的催化剂和改善时间？ - 民用项目多数已审查，公司技术和人才表现良好，但短期支出放缓；要在该环境中获胜，需具备优秀技术、明确技术发展愿景和向成果导向合同转变的意愿；公司对民用业务进行一次性重置和重组，预计下半年随着采购环境改善和机会显现实现增长 [68][69][71] 问题: 如何将第一季度7%的员工数量下降与收入持平至低个位数增长联系起来？ - 公司业务正在变化，传统算法可能不同；订单转化为近期收入的可变性增加；向成果导向合同转变长期将有利于利润率；民用业务固定价格合同较多，对传统员工数量算法依赖较小；预计上半年收入增长压力较大，下半年随着招聘增加和业务调整加速增长 [75][77][79] 问题: 政府在国防领域寻求更多商业条款，公司如何投资和应对，以及这对业务的影响？ - 公司长期跟踪该趋势并与各类公司建立合作和投资关系；公司是将商业解决方案应用于国防任务的首选合作伙伴，能够解决实际问题；商业技术在国防领域的应用对公司是积极的，公司将继续与合作伙伴创造解决方案 [85][86][87] 问题: 公司是否存在品牌问题，如何改善？ - 作为市场领导者，公司容易受到关注；公司过去低调，现在更积极讲述自身故事，加强与政府的沟通和关系建设；随着人们对公司技术的了解，品牌将得到加强 [89][90][92] 问题: 公司大型人工智能合同的未来前景如何，特别是对国防部业务的乐观态度是否有变化？ - 人工智能是公司优势，已广泛应用于各项业务；向AgenTeq AI的转变将带来变革，公司在该领域处于领先地位；公司在对抗性AI和网络安全与AI融合领域有前沿成果；公司对人工智能业务的未来非常乐观 [99][100][103] 问题: 是否会继续作为Edvana的主要交付合作伙伴，以及在Thunderdome等项目中是否会继续为国防部增加价值？ - 这些项目成功的原因是结合了最佳商业技术和公司自身技术；公司有信心继续参与这些项目，融入新的商业技术，提高效率和效果；公司正在积极将这些项目转换为成果导向合同 [105][106] 问题: 政府推动效率提升是否会引发政府服务提供商的新一轮整合？ - 行业较为分散，当前变化包括新国防科技公司进入市场；公司将积极应对，凭借自身优势在中长期取得成功 [109][110][112] 问题: 减少非客户面向员工数量是否会提高利润率或EBITDA指导，节省的成本是否归公司所有？ - 公司一直积极管理成本结构，能够在重置民用业务的同时维持利润率，并保持投资和增长的能力；短期内利润率不会有明显提升，长期向成果导向合同转变有提升潜力 [114][115]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净收入44亿元人民币，同比增长13.2% [26] - 调整后净利润7.88亿元人民币，同比增长41.1%，调整后净利润率18%，2024年同期为14.4% [26] - 核心OTA业务收入38亿元人民币，同比增长18.4% [26] - 交通票务收入20亿元人民币，同比增长15.2%，出境业务占比超5%，同比增加3个百分点 [26][27] - 住宿预订业务收入12亿元人民币，同比增长23.3% [27] - 剔除股份支付费用后，服务开发和行政费用占收入的15.8%，2024年同期为17% [29] - 销售和营销费用同比增长6.2%，剔除股份支付费用后占收入的33%，2024年同期为35% [29] - 截至2025年3月31日，现金、现金等价物、受限现金和短期投资余额为110亿元人民币 [29] - 年度付费用户达2.47亿，累计服务旅客14.96亿，平均每位用户每年购买8次 [21] - 第一季度NPUs达4650万，同比增长9% [21] - 年度ARPU超62元人民币，同比增长近26% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 交通业务竞争力和韧性强，国际机票业务市场份额快速扩张，季度交易量同比增长超40% [13][14] - 住宿业务需求持续增长，国际住宿业务房间夜销量同比增长超50% [15][17] - 截至3月运营酒店超2500家，另有超1400家在建 [18] - 独立应用DAU同比增长近60%，劳动节假期平均DAU超400万 [19][56] - 截至3月，Blackwell会员计划会员数超1亿，较去年底增长30.4% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度中国旅游市场保持增长势头，4、5月各细分市场旅游需求持续涌现，劳动节假期国内游客量同比有不错增长 [30] - 劳动节假期和4月酒店ADR和机票价格同比呈正增长 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 深化国内市场布局，加速出境游业务扩张，建立覆盖所有旅游场景的综合生态系统 [7] - 积极进行产业链垂直扩张和业务范围横向拓展，加强市场优势 [7] - 持续推进技术进步，将技术应用融入业务运营，提升服务质量和效率 [8] - 加速AI产品迭代升级，提升用户体验，推动行业发展 [9] - 重视用户运营，提升用户价值，推动技术迭代，提高服务效率 [10] - 加强国内市场竞争力，拓展全球供应链网络，深入挖掘市场需求，推动出境游服务快速增长 [10] - 战略投资产业链，加强在酒店管理业务的布局，收购万达酒店管理公司 [11][18] - 优化会员福利，吸引和留住高端会员，增强用户忠诚度 [16] - 实施交叉销售策略，提高货币化能力 [15][23] - 应用生成式AI提升内部效率，如减少编码工作量、处理住宿预订在线咨询 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对中国旅游行业长期前景持高度乐观态度，认为行业升级带来机遇，同时需应对消费者需求变化带来的创新挑战 [11] - 中国政府支持旅游行业发展，促进旅游基础设施建设和服务质量提升，鼓励文旅资源融合，为行业营造有利环境 [9] - 消费者旅游需求多元化，旅游作为生活方式的选择愈发重要，行业潜力巨大 [37] - 未来将继续抓住业务机会，实现稳定增长和健康盈利，提升ARPU，优化销售和营销投资 [37] - 预计核心OTA业务利润率将逐年提高，同时保持营收增长 [41] - 出境游业务将成为公司关键增长驱动力，长期来看利润率将高于国内业务 [48] 其他重要信息 - 3月下旬升级自有旅游特定大语言模型Transcend，推出AI代理DeepTrip，并增加社交功能 [22] - 5月连续第三年被纳入S&P全球可持续发展年鉴中国版，ESG表现获认可 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 核心OTA业务在二、三、四季度的增长模式及驱动因素，以及利润率是否会继续扩大 - 中国旅游市场过去几个月表现出韧性，劳动节假期旅游数据良好，公司住宿和交通票务业务增长，出境业务竞争力增强 [35][36] - 对中国旅游行业全年前景乐观，政府支持，消费者需求多元化，未来将提升ARPU，优化营销投资 [36][37] - 住宿业务方面，入住率有提升空间，ADR自4月起正增长，预计将持续 [38] - 短期内争取市场份额，监控营销费用ROI，优化营销和运营效率，预计核心OTA业务利润率将逐年提高 [40][41] 问题2: 考虑关税影响，出境业务下一季度和下半年的增长率预测，以及其在2025年总收入中的占比；AI代理DeepTrip的效果、未来新功能及与通用AI代理平台的潜在合作 - 出境游业务增长显著，一季度国际房间夜销量和国际机票交易量同比分别增长超50%和40%，主要目的地需求强劲 [45] - 重点发展国际机票业务，实施竞争定价策略，开展交叉销售，优化资源配置，实施利润率提升计划 [46][47][48] - DeepTrip是多语言旅游规划平台，处于早期采用阶段，需时间让用户适应，近期增加社交功能，未来将融入更多预订场景 [49][50] 问题3: 独立应用的当前进展及其对本季度和未来业绩的贡献；如何提高用户交易频率和用户价值 - 自2023年起多元化流量来源，重点发展独立应用，用户购买频率和消费较高，与微信平台用户重叠少 [54] - 通过与手机厂商合作预装、应用商店推广和社交分享等方式获取用户，一季度DAU同比增长超60%，劳动节假期表现出色 [55][56] - 独立应用收入已占全年总收入约7%，预计未来贡献将继续增长 [57] - 持续提升用户价值，优化推荐算法，开展针对性促销，加强出境和国际业务，推广增值服务，引入创新产品和服务，利用新技术提升用户体验 [58][59][60] 问题4: 宏观不确定性对下半年旅游需求可持续性的影响，以及收购万达酒店管理业务的理由、与核心OTA平台的协同效应和酒店业务的长期战略规划 - 尽管宏观市场存在不确定性，但旅游行业未受影响，消费者消费行为从传统实物消费转向体验式消费，释放了额外消费能力 [64][65] - 自二季度起，ADR和ACV转正，用户愿意为高品质住宿和交通支付更多费用 [66] - 中国酒店连锁管理市场巨大，公司过去三四年专注拓展酒店业务，目前运营超2500家酒店 [67] - 万达酒店管理公司拥有豪华和高端酒店品牌组合、强大管理团队和人才池，收购可增强公司在高端酒店市场的地位，获取运营人才和专业知识 [68][69] - 公司可利用自身优势支持万达酒店，提高营销和用户获取效率，整合会员计划，提升盈利能力 [69][70][71]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净收入44亿元人民币，同比增长13.2% [27] - 调整后净利润7.88亿元人民币，同比增长41.1%，调整后净利润率为18%，2024年同期为14.4% [27] - 核心OTA业务收入38亿元人民币，同比增长18.4% [27] - 交通票务收入20亿元人民币，同比增长15.2% [27] - 住宿预订业务收入12亿元人民币，同比增长23.3% [28] - 截至2025年3月31日，现金、现金等价物、受限现金和短期投资余额为110亿元人民币 [30] - 第一季度销售和营销费用同比增长6.2%，剔除股份支付费用后，占收入的33%，去年同期为35% [30] - 第一季度服务开发和行政费用剔除股份支付费用后，占收入的15.8%，2024年同期为17% [30] - 年度付费用户达2.47亿，累计服务旅客数达14.96亿，平均每位用户每年购买8次 [22] - 第一季度新增付费用户4650万，同比增长9% [22] - 年度每用户平均收入（ARPU）超过62元人民币，同比增长近26% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 交通业务 - 作为公司关键支柱，展现出竞争力和韧性，巩固了市场影响力 [13] AI教学业务 - 积极探索小众旅游场景机会，吸引更多样化用户群体，提升市场份额 [14] 国际机票业务 - 市场份额快速扩张，本季度销量同比增长超40%，同时提高了货币化能力 [14] 住宿业务 - 需求持续增加，利用新兴机会，如娱乐和体育活动、短途旅行需求等，优化会员福利，加强用户忠诚度 [15][16] - 国际住宿业务集中加强供应链能力，提升定价竞争力，开始实施交叉销售策略，国际间夜销量同比增长超50% [16][17] 酒店业务 - 截至3月，运营酒店超2500家，另有超1400家在建 [18] 用户业务 - 独立应用程序日活跃用户（DAU）同比增长近60%，成为获取新用户的主要引擎，针对年轻一代推出创新营销活动 [20] - 会员计划升级，为用户提供更多特权和福利，截至3月，会员数超1亿，较去年底增长30.4% [21][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度中国旅游市场保持增长势头，4月和5月各细分市场旅游需求持续涌现，劳动节假期国内游客量同比有不错增长 [30][31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 深化国内市场布局，加速出境游业务扩张，垂直拓展产业链，横向拓宽业务范围，建立覆盖所有旅游场景的综合生态系统 [7] - 致力于技术进步，将技术应用融入业务运营，加速AI产品迭代升级，提升用户体验 [8] - 加强国内市场竞争力，拓展全球供应链网络，深入挖掘市场需求，推动出境游服务快速增长 [10] - 计划收购万达酒店管理公司，增强在产业链内的影响力，支持公司可持续发展 [11] - 实施全球最佳ESG实践，连续三年入选《S&P全球可持续发展年鉴（中国版）》 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国旅游行业持续稳定增长，国内旅游热情高涨，政府支持旅游行业发展，为行业创造有利环境 [7][8] - 作为行业领先者，抓住行业升级机遇，应对消费者需求变化带来的创新挑战 [9] - 对中国旅游行业长期前景持乐观态度，将深化产业链战略定位，提升竞争优势 [11] - 未来将继续扩大出境游业务，加强酒店业务，巩固行业领先地位和盈利能力，注重ESG表现，为社会和股东创造更多价值 [32] 其他重要信息 - 3月下旬升级自有旅游特定大语言模型Transcend，推出AI代理DeepTrip，近期增加社交功能，还将其应用于工作流程，提高内部效率 [23][24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：核心OTA业务在二、三、四季度的增长模式及驱动因素，以及利润率是否会继续扩大 - 中国旅游市场在过去几个月表现出韧性，劳动节假期国内旅游和旅游收入同比增长约68%，全国客运吞吐量同比增长8%，酒店ADR和机票价格同比呈正增长，公司住宿和交通票务业务增长良好，出境游业务营销有效 [36][37] - 未来将通过加强交叉销售、提高用户购买频率来提升ARPU，更合理地进行销售和营销投资，住宿业务的ADR自4月起呈正增长，预计全年持续，房间净收入在第二季度有高个位数到低两位数增长，预计全年持续 [38][39] - 短期内争取市场份额，同时监控销售和营销费用的ROI，优化营销和品牌推广效率，提高运营效率，降低服务开发和管理费用，出境游业务注重提高营销和运营效率，预计核心OTA业务利润率在2025年同比持续改善，同时保持收入增长 [40][41] 问题2：考虑关税影响，出境游业务下一季度和下半年的增长率预测，以及国际业务收入在2025年总收入中的占比，AI和大语言模型的效果、未来新功能及潜在合作 - 出境游业务增长显著，第一季度国际间夜销量和国际机票销量同比分别增长超50%和40%，主要目的地需求强劲，将继续在国际机票业务上实施竞争定价策略，探索交叉销售机会，未来两到三年重点增加业务量和用户基础，提高利润率 [46][47][48] - DeepTrip是前沿的多语言旅游规划平台，目前处于早期采用阶段，用户需要时间适应其创新功能，近期增加了社交功能，将嵌入更多预订场景，未来将持续改进产品，加强AI投资，引入创新功能 [49][50][51] 问题3：独立应用程序的当前进展及其对本季度和未来业绩的贡献，以及如何提高用户交易频率和用户价值 - 自2023年以来积极多元化流量来源，重点发展独立应用程序，通过与手机厂商合作预装、应用商店推广和社交分享等方式获取用户，第一季度DAU同比增长超60%，劳动节假期平均DAU超400万，目前应用程序收入占总收入约7%，预计未来贡献将继续增长 [54][55][56] - 提高ARPU的策略包括优化推荐算法、进行针对性促销、加强出境和国际业务、推广增值服务、引入创新产品和服务以及利用新技术提升用户体验 [58][59][60] 问题4：宏观不确定性对下半年旅游需求可持续性的影响，以及收购万达酒店管理业务的理由、与核心OTA平台的协同效应和酒店业务的长期战略规划 - 尽管宏观市场存在不确定性，但旅游行业未受影响，消费者消费行为从传统实物消费转向体验式消费，释放了更多消费能力，自第二季度起酒店ADR和ACV呈正增长，用户愿意为高品质住宿和交通支付更多费用 [63][64][65] - 酒店连锁管理市场在中国规模巨大，公司过去三到四年专注于拓展酒店业务，目前运营酒店超2500家，收购万达酒店管理公司将增强在高端酒店市场的地位，获得其管理团队和人才资源，利用公司的用户覆盖和技术能力提高营销和开店效率，整合会员计划，提升财务盈利能力 [66][67][68]

财务数据和关键指标变化 - 2025年Q1公司整体营收44.3亿元，同比增长90%，超出50% - 80%的增长指引上限 [6][27] - Miniso品牌营收增长16.5%，Top Toy品牌营收增长59% [27][28] - 中国大陆营收占比从去年同期的61%降至56%，海外营收占比从33%升至36% [29] - 毛利率同比增加近1个百分点，达到44.2% [33] - 销售和行政费用合计增长45%，销售费用增长51%，行政费用增长22%，占营收的28%，较去年同期高5个百分点 [35] - 调整后EBITDA利润率为23.4%，同比上升7.5%；调整后营业利润率为60.6%，同比下降4.2个百分点 [37] - 调整后净利润为5.9亿元，调整后净利润率为30.3% [41] - 有效税率为26.6%，排除影响后实际运营税率为21.2%，与去年持平 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 Miniso业务 - 中国大陆营收24.9亿元，增长9%，增速较上一季度加快 [27] - 海外营收15.9亿元，增长30%，超出20% - 25%的指引上限 [28] - 国内同店销售下滑幅度显著收窄，有望实现全年正增长；海外同店销售面临基数压力，但两年复合增长率仍呈稳健增长 [30][31] Top Toy业务 - Q1自有产品占比超40%，市场竞争力和盈利能力进一步提升 [23] 各个市场数据和关键指标变化 中国大陆市场 - Q1新开5家Miniso Land门店，总数达8家，另有50家筹备中；建立43家旗舰店，150家在规划中 [13] - 新开门店平均效率较2024年同期提高27% [14] 海外市场 - Q1新增95个海外门店，稳步拓展国际网络 [32] - 海外营收贡献同比上升3个百分点 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 国内市场 - 持续优化同店表现，将同店提升作为核心战略，建立灵活高效的组织框架，设定同店指标为核心KPI，深化精细化运营 [7][8] - 加强IT战略，提升产品开发精准度，拓展IP合作，聚焦打造独特商品 [9][10] - 进行渠道升级，以大店驱动增长，优化店铺布局，提高运营效率，同时改造和优化现有门店 [12][13] 国际市场 - 实施多元化战略，重点提升北美市场店铺运营质量和控制费用率，采用集群式开店，优化供应链 [17] - 灵活优化合作模式，深化与代理商的合作，加强总部协调，探索新业务模式 [20] 行业竞争 - 在IP合作领域，公司凭借独特的IP优势建立了难以复制的竞争优势，未来将深化现有合作并开拓新合作，探索小众市场资源 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 国内微观消费尚未完全恢复，但公司业务展现出韧性，有信心实现国内同店全年正增长 [50] - 海外市场潜力巨大，将通过精细化和本地化运营推动高质量增长 [22] - 对二季度和全年业绩有信心，将推进精细化运营战略，加强IP合作，升级渠道和店铺，提升供应链管理，打造品牌影响力 [24] 其他重要信息 - 4月支付7.4亿美元股息，年初至今完成近2.6亿美元股票回购，将继续实施股东回报政策 [24] - 2025年整体营收模式预计上半年较慢，下半年加速，经营利润有望健康增长，合理营业利润率目标约为20% [44][45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Miniso国内业务同店改善原因、加盟商回收期、店铺调整策略及开店计划 - 国内同店销售下滑幅度从Q3、Q4的高位收窄至Q1的中个位数，有望在2025年实现正增长，主要得益于商品和运营策略调整 [49][50] - 加盟商投资回报率随同店改善而提升，对新店铺形式感兴趣且有信心 [52][53] - 2025年有信心通过同店和单店改善实现双位数增长，并优化店铺网络 [54] 问题2：美国市场关税策略及供应链调整 - 提前在美国建立库存，可支持3 - 6个月销售，短期虽有费用压力，但有助于释放海外销售潜力 [55][56] - 调整供应链，减少对中国大陆单一市场依赖，增加美国直接采购，占当地产品的40%，并利用税务规划工具降低关税负担 [57][58][59] 问题3：YH对Miniso损益的影响及进展 - Q2起YH将并入整体业绩，目标是通过提高效率、人力、毛利率和降低成本费用来减少财务损失 [60] - 截至5月已调整708家门店，计划关闭250 - 350家，调整后门店表现良好，1 - 5月前40家调整门店利润超1亿元 [61] 问题4：海外市场同店表现趋势、美国市场展望及策略 - Q1海外同店表现与国内类似，但基数不同，4月起墨西哥和美国市场有改善 [65][66] - 美国市场将聚焦渠道优化和商品改进，通过集群式开店、优化物流和精准商品研发提升业绩 [71][73] 问题5：IP合作差异化策略及是否孵化或收购IP - 全球知名顶级IP授权资源稀缺，公司将加强与顶级IP合作，获取独家授权 [75] - 凭借IP转化能力、产品团队和供应链管理优势保护IP业务 [77][79] - 已开展自有IP业务，如Chip Avail预计今年销售额达1 - 5亿元，未来三年有望取得良好业绩 [79][80] 问题6：Miniso中国大陆业务毛利率、第三方商品对同店和毛利率的贡献及平衡策略 - Q1中国大陆业务毛利率与去年持平，陈列第三方商品不会拖累毛利率，可提供寻宝体验，转化自然流量 [83][84] - 公司对第三方商品采购进行动态控制，利用数据和经验决策，确保库存快速周转 [89][90] 问题7：Q1中国大陆净关闭门店对同店表现的影响、年度净开店目标及时间框架 - 关闭表现不佳的门店是为了进行渠道升级，不影响同店表现，同店改善得益于商品和运营策略 [91][92][94] - 下半年会有净开店，但不追求200 - 300家的目标，将动态调整，即使未达目标也能保持双位数增长 [92][93]

财务数据和关键指标变化 - 2025年Q1整体营收44.3亿元人民币，同比增长90%，超50% - 80%的增长指引上限 [6][27] - 毛利率达44.2%，较去年同期增加近1个百分点 [33] - 销售和行政费用合计增长45%，销售费用增长51%，行政费用增长22%，占营收28%，较去年同期高5个百分点 [35] - 调整后EBITDA利润率为23.4%，同比上升7.5%；调整后营业利润率为60.6%，同比下降4.2个百分点 [37] - 调整后净利润为5.9亿元人民币，调整后净利润率为30.3% [41] - 有效税率为26.6%，排除影响后实际运营税率为21.2%，与去年持平 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 名创优品业务 - 2025年Q1名创优品品牌营收增长16.5%，中国内地营收24.9亿元人民币，增长9%，增速较上季度加快；海外营收15.9亿元人民币，增长30%，超20% - 25%的指引上限 [27][28] - 国内同店销售同比降幅较去年Q4大幅收窄，五一假期实现正增长，维持今年国内同店增长10%的指引；海外同店销售面临基数压力，但两年复合增长率仍呈稳健增长 [7][8][30][31] TOP TOY业务 - 2025年Q1自有产品占比超40%，业务持续稳定发展 [23] 各个市场数据和关键指标变化 国内市场 - 2025年Q1新开5家名创优品新址，总数达8家，另有50家筹备中；开设43家旗舰店，150家待开业 [13] - 新开店平均效率较2024年同期提高27% [14] 海外市场 - 2025年Q1新增95个海外门店，海外营收贡献同比上升3个百分点 [16][32] - 美国市场同店销售在4月和5月出现好转，非同店库存业务单店产出今年将实现低两位数增长 [66][68] 公司战略和发展方向和行业竞争 国内市场 - 持续优化同店表现，将同店提升作为核心战略，建立灵活高效的综合组织框架，加强各部门协作，以同店指标为核心KPI，深化精细化运营 [7][8] - 加强IT战略，提升产品开发精准度，拓展IP合作，围绕热门IP打造爆款产品，注重产品创新和品质提升 [9][10] - 进行渠道升级，以大店驱动增长，重点发展高质量渠道，优化店铺布局，提高运营效率，同时改造和优化现有店铺 [12][13][15] 海外市场 - 实施多元化战略，针对不同市场动态采取不同措施，如在北美提高店铺运营质量、控制费用率，实施集群式开店，利用规模经济降低物流成本 [17] - 加强商品运营，总部成立专业产品开发团队，针对美国市场特点开发产品，强调打造核心畅销品 [18] - 灵活优化合作模式，深化与代理商的合作，加强总部协调和控制，同时探索新业务模式 [20] 整体战略 - 持续推进精细化运营战略，加强IP合作，升级渠道和店铺位置，提升供应链管理，打造品牌影响力 [24] - 实施股东回报政策，结合股息和股份回购，4月支付7.4亿美元股息，年初至今完成近2.6亿美元股份回购 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 国内微观消费尚未完全恢复，但公司业务展现出韧性，有信心实现国内同店全年正增长 [50] - 海外市场潜力巨大，将通过精细化和本地化运营推动高质量增长 [22] - 对二季度和全年业绩有信心，将继续推进各项战略，实现全年业绩目标 [23] - 短期内新店投资会影响利润率，但中长期来看，新店将释放更大销售和利润潜力，合理营业利润率应在20%左右 [45] 其他重要信息 - 五一假期期间，旅行配件同比增长45%，5月1日创下该品类历史新高 [11] - 2025年全球新产品嘉年华展示近6000款新产品，通过总部战略部署提升产品差异化和竞争力 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：名创优品国内业务同店改善原因、加盟商回收期及开店计划 - 同店改善主要因商品和运营策略调整，虽线下门店流量仍有低个位数下降，但客单价和流量自Q2起持续改善，华东和华南地区表现较好，北方部分地区有压力，加盟商ROI随同店改善而提升 [49][50][52] - 开店方面，今年有信心实现两位数增长，将动态调整开店数量，确保同店和单店表现提升 [54] 问题2：美国市场关税策略及供应链调整 - 提前储备库存，可支持3 - 6个月销售，同时调整供应链，减少对中国大陆单一市场依赖，增加美国直接采购比例，2025年Q1占当地产品的40%，并利用税务规划工具降低关税负担 [55][56][58] 问题3：YH业务对名创优品损益的影响及进展 - Q2起YH将并入整体业绩，目标是通过提高效率、人力和毛利率，降低成本和费用来减少财务损失。截至5月，已调整708家门店，计划关闭250 - 350家，调整后门店表现良好，1 - 5月前40家调整门店利润超1亿元人民币 [60][61] 问题4：海外市场同店表现趋势及美国市场展望和策略 - 4月起墨西哥和美国市场同店销售出现好转，对海外市场同店表现改善有信心。美国市场将优化渠道，聚焦人口占比76%的24个州开店，提高物流效率；同时细化商品运营，总部成立专项小组，针对美国市场需求研发产品，提升会员系统，精准定位客户 [66][71][73] 问题5：名创优品中国大陆业务毛利率及第三方商品对同店和毛利率的影响 - Q1中国大陆业务毛利率与去年持平，上架第三方商品是为提供多元化产品，吸引顾客，将动态控制以保持毛利率稳定。公司有能力消化第三方商品库存，确保快速周转 [83][84][90] 问题6：Q1中国门店净关闭及全年净开店目标和时间框架 - Q1进行渠道升级，关闭部分低效门店，预计H2会有净开店，但不追求200 - 300家的净开店目标，将动态调整。关闭门店不影响同店表现，同店改善得益于商品和运营策略调整 [92][93][94]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收达1820万美元，较上一季度增长78.5%，超出此前1500 - 1600万美元的指引范围，为2023年以来最高 [7][14] - 毛利率增长286.9%，从上个季度的26.2%提升至56.9% [8] - 运营收入转正，达510万美元，扭转2024年第四季度的亏损 [8] - 净收入为负470万美元，主要因加密货币持有重估产生980万美元非现金损失，上一季度为盈利 [15] - 非GAAP净收入为负440万美元，较上一季度有所下降 [16] - 截至2025年3月31日，现金、现金等价物和短期投资总计7490万美元，高于2024年末 [16] - 截至2025年5月，公司总资产为市值的147% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度Allele矿机系列贡献近75%的总营收，推动整体业绩增长 [14] - 成本从2024年第四季度的750万美元微升至第一季度的790万美元，增速远低于营收 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度以太坊、狗狗币和Aaliyo价格分别下跌46%、49%和75%，第二季度价格有复苏迹象 [13] - 加密货币总市值在第一季度下降18% [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司业务涵盖生产家用矿机、积累EBITDA优化资产结构、探索Web3创新三个核心领域 [10] - 计划通过芯片升级和生产设计改进，提升Gold Point矿机性能，成为金币矿机设备领域的领先企业 [13] - 凭借差异化战略，公司毛利率高于比特币矿机行业平均水平，2019 - 2024年累计净利润表现优于同行 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济环境和加密市场波动带来挑战，但公司对以太坊未来和区块链生态系统充满信心，将继续执行长期以太坊积累战略 [19] - 市场情绪正在改善，公司产品快速迭代，对第二季度及以后的发展势头持乐观态度 [19] - 预计2025年上半年营收约为1.8 - 2亿元人民币 [19] 其他重要信息 - 以太坊在5月完成额外升级，预计进行第一层扩展，以太坊基金会有新领导 [18] - 香港基金长期上涨的催化剂包括预期的利率下调、加密相关ETF的监管支持、新的区块链应用、零知识证明和以太坊协议升级、比特币储备协议通过等 [17] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司未来营收中矿机产品的组合情况 - 公司看好狗狗币未来发展，将持续升级狗狗币矿机项目，目标成为该领域顶级供应商 [24] - 未来也会关注有潜力的创新项目，适时推出相应矿机，创造收益并为项目生态做贡献 [25] - 今年上半年大部分营收来自Allele系列矿机，下半年部分营收可能来自GoldShell Byte产品，但具体比例难以确定 [30] - 全年营收将来自Allele矿机、创新矿机和狗狗币矿机的销售，各产品占比取决于市场价格 [31] 问题: GoldShell Byte矿机的营收潜力和推出时机 - 该产品于2025年3月推出，目前支持部分加密货币挖矿，未来有望兼容更多项目 [27] - 产品旨在解决个体矿工切换项目需购买新机器和占用空间的痛点，可根据市场情况灵活切换挖矿成本 [28] - 从公司角度，有助于标准化硬件设计，利用多加密货币技术专长；对行业而言，可降低进入门槛，促进更多人参与加密挖矿 [29] - 该产品短期内对总营收贡献比例可能不大，但能拓宽客户群体，对营收产生积极影响 [41] 问题: 全年库存情况 - 大部分库存为币矿机和Allele矿机相关芯片，公司将根据市场情况调整价格，尽力将库存推向市场而非注销 [36][37] 问题: GoldShell Byte矿机的市场反馈来源 - 该产品受众多个体矿工欢迎，公司收到新客户的大量反馈 [40] - 公司市场策略是用家用矿机吸引新客户，用专业矿机留住客户，该产品虽单个收益不高，但可作为新客户的入门选择 [41] 问题: 今年研发支出情况 - 由于去年和今年年初快速推出三个新项目，目前有项目正在进行中，但无法预测何时进行流片 [51]