财务数据和关键指标变化 - 2025年全年净收入增至213亿美元，摊薄后每股收益同比增长17% [4] - 2025年第四季度净收入为54亿美元，同比增长6%，摊薄后每股收益为1.62美元，同比增长13%，若剔除遣散费影响则为1.76美元 [18] - 2025年全年费用收入同比增长5%，投资咨询费和经纪佣金增长8% [4][25] - 2025年全年净利息收入为475亿美元，预计2026年净利息收入约为500亿美元（±） [35] - 2025年全年非利息支出为548亿美元，预计2026年非利息支出约为557亿美元 [39][42] - 有形普通股权益回报率从2020年第四季度的8%提升至2025年的15%，并设定了新的中期目标17%-18% [15][16] - 2025年第四季度净贷款冲销率同比下降10个基点，环比上升3个基点 [27] - 2025年第四季度普通股一级资本充足率为10.6%，高于8.5%的监管最低要求加缓冲 [29] - 2025年全年向股东返还了230亿美元超额资本，包括将每股普通股股息提高13%并回购了180亿美元普通股 [7] - 2025年第四季度回购了50亿美元普通股，流通普通股加权平均数同比下降6% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - **消费银行业务**：消费、小企业和商业银行业务收入同比增长9%，受存款定价降低和存贷款余额增长推动 [30] - **信用卡业务**：2025年新开立近300万个信用卡账户，同比增长21%；信用卡余额同比增长6%；信用卡收入同比增长7% [8][30] - **汽车贷款业务**：2025年恢复增长，贷款余额同比增长19%，汽车贷款收入同比增长7%，汽车贷款发放量同比翻倍以上 [9][30] - **住房贷款业务**：收入同比下降6%，主要因贷款余额下降导致净利息收入减少；过去三年员工人数减少超50%，第三方抵押贷款服务量减少超40% [9][10][30] - **商业银行业务**：收入同比下降3%，平均贷款余额在第四季度环比增长46亿美元（2%） [31] - **企业与投资银行业务**：银行业务收入同比下降4%；投资银行业务收入在第四季度下降，但全年增长11%；商业地产收入同比下降3%；市场业务收入同比增长7% [31][32][33] - **财富与投资管理业务**：收入同比增长10%，受资产基础费用增长（因市场估值上升）以及存款定价降低和存贷款余额增长推动的净利息收入增加 [34] - **市场业务**：2025年交易相关资产增长50%以支持客户交易流和融资活动，预计2026年市场业务净利息收入将增至约20亿美元 [15][36] 各个市场数据和关键指标变化 - **贷款增长**：期末贷款较第三季度增长5%，为2020年第一季度以来最强劲的环比增长；平均贷款同比增长494亿美元（5%） [20][21] - **存款增长**：平均存款同比增长239亿美元，消费和商业存款增长抵消了高成本公司国库存款的下降；平均存款成本同比下降29个基点 [24] - **资产增长**：总资产同比增长11%，包括广泛的贷款增长和更高的交易资产 [5] - **信贷质量**：净冲销额同比下降16%；消费者净贷款冲销率环比小幅上升至平均贷款的75个基点；不良资产比率同比小幅下降，环比上升3个基点 [6][27][28] - **资本管理**：2025年第四季度普通股一级资本充足率为10.6%，计划将CET1比率维持在约10%-10.5%的目标范围 [7][29][58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **资产上限解除**：美联储解除资产上限是公司发展的关键时刻，为增长扫清了障碍 [7] - **监管进展**：自2019年以来已成功关闭13项监管令，表明在组织转型方面取得重大进展 [8] - **战略重点**：在执行业务风险和控制计划的同时，努力推动公司实现更强劲增长和更高回报 [8] - **投资银行业务目标**：目标是成为美国前五大投资银行，2025年市场份额有所增长，在美国已宣布的并购交易排名从2024年的第12位上升至2025年的第8位 [13][14] - **效率与投资**：持续关注效率，简化公司运营，同时为未来进行投资；自五年前启动效率计划以来，已累计节省约150亿美元总开支 [41] - **技术投资**：预计2026年将增加约11亿美元的技术支出，用于基础设施和业务能力建设 [42] - **并购态度**：对并购持高度审慎态度，认为没有进行任何并购的压力，因为对现有特许经营权的质量和机会感到满意，任何潜在交易都必须带来显著的财务提升和投资者吸引力 [69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经济与客户韧性**：经济和客户仍具韧性，但公司持续密切监控投资组合以寻找疲软迹象 [6] - **消费者健康**：通过监测支票账户失业金流动、直接存款金额、透支活动和支付流出等指标，未观察到趋势发生有意义转变 [6] - **利率环境假设**：2026年净利息收入预期基于美联储进行2-3次降息、10年期国债利率全年保持相对稳定的假设 [37] - **信贷展望**：商业地产（尤其是办公楼）估值趋于稳定，预计会有额外损失，但应在预期范围内；未发现投资组合出现系统性疲软迹象 [27][28] - **市场业务前景**：预计市场业务总收入在2026年将增长，尽管净利息收入增长可能部分被非利息收入减少所抵消 [36][73] - **增长预期**：预计从2025年第四季度到2026年第四季度，平均贷款和存款均将实现中个位数增长 [37][38] - **回报目标路径**：实现17%-18%的ROTCE目标的路径和时间取决于利率、宏观经济环境和监管环境等多种因素，但公司有信心通过维持费用纪律、实现投资效益以推动收入增长以及进一步优化资本水平来实现该目标 [16] 其他重要信息 - **员工人数**：已连续22个季度减少员工人数，自2020年第二季度以来员工人数减少超过25% [5][19] - **遣散费用**：2025年下半年总计产生9.08亿美元遣散费，其中第四季度为6.12亿美元，主要用于2026年将采取的行动 [18] - **数字银行**：2025年50%的消费者支票账户通过数字渠道开立，移动活跃客户增加140万（同比增长4%） [11] - **高端客户服务**：Wells Premier服务势头增强，2025年持牌银行家和分行理财顾问数量同比增长12%， Premier存款和投资余额在2025年增长14% [11] - **商业银行家招聘**：过去两年招聘了185名客户覆盖银行家，其中超过60%在2025年招聘 [13] - **非银行金融机构贷款**：提供了更详细的“金融业（银行除外）”贷款分类，包括资产管理和基金、商业金融、消费金融和房地产金融，此类贷款通常有担保且风险回报具有吸引力 [21][22][23] - **信息披露增强**：首次提供市场业务净利息收入预期，并在财务补充资料中增强了相关活动的披露 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于剔除市场业务后的净利息收入展望及影响因素 [45] - 回答: 剔除市场业务后的净利息收入展望主要受三个因素影响：利率下降构成阻力、存贷款持续增长构成支撑、以及贷款组合增长结构（如信用卡业务可能以较低初始利率增长） [46][47] 问题: 关于信用卡利率上限新规的影响及公司内部看法 [48] - 回答: 公司认同关注负担能力是真实问题，但最终监管或立法行动尚不明确，因此影响难以评估；公司希望参与讨论，寻求解决方案，同时避免产生不利影响 [49] 问题: 关于低净息差/低利差资产增长与股票回购及资本使用的权衡 [52] - 回答: 市场业务中的低回报资产（如回购交易）通常有抵押品支持，风险权重资产和资本消耗较低；公司将在风险偏好内支持各类客户，同时有能力兼顾贷款增长和股票回购，目前资本水平高于目标范围，提供了灵活性 [53][55][56][57] 问题: 关于在实现ROTCE目标的同时推动业务增长及效率机会 [61][62] - 回答: 公司通过持续削减开支（已节省150亿美元）并将节省的资金再投资以驱动增长来实现回报提升；2025年多项业务已实现强劲增长（如信用卡新账户增20%、汽车贷款余额增19%等），同时效率持续改善；未来将继续利用效率提升（包括AI技术）来控制支出并推动收入增长 [63][64][65][66][67] 问题: 关于并购（财富管理或银行并购）的战略思考 [68] - 回答: 公司认为没有任何进行并购的压力，对现有业务机会感到满意；任何潜在并购的门槛都会很高，需在财务上具有吸引力并能显著提升公司价值，目前重点仍是驱动有机增长 [69] 问题: 关于市场业务净利息收入增长是否与交易费用存在权衡，以及2025年约51亿美元的交易费用基础是否是可增长的起点 [73] - 回答: 市场业务净利息收入的增长会部分被费用收入的减少所抵消，但市场业务总收入预计在2026年将会增长，并呈现正常的季节性模式；建议投资者关注总收入而非单独的分项 [73][74] 问题: 关于2026年总收入增长预期和运营杠杆 [75] - 回答: 公司不提供总收入指引，因为其中许多项目（如市场业务、财富与投资管理业务收入）高度依赖市场和宏观环境，波动性大；但公司长期相信业务会增长并能获取份额 [75][76][77] 问题: 关于商业非应计贷款环比上升的原因 [79] - 回答: 商业非应计资产数据季度间波动可能较大，此次上升主要由个别借款人问题驱动，未发现系统性疲软迹象；且非应计资产本身并非损失的良好预测指标 [79] 问题: 关于低回报率资产的市场业务对ROTCE的影响及可接受规模 [82] - 回答: 预计市场业务增长不会对整体回报产生负面影响；该业务回报尚可，且通过为客户提供融资能力，长期应能带来更全面的收入；公司不会进行任何对回报目标产生负面影响的超常规模增长，该业务目前基数较低，且与公司更广泛的客户关系战略相关联 [83][84][85] 问题: 关于中期贷款增长和信贷质量展望，以及公司是否回归全谱系贷款 [86][87] - 回答: 在批发信贷业务（商业银行业务）方面，风险偏好保持不变，重点是提升在有增长机会地区的市场份额；在企业与投资银行业务方面，支持公司客户但风险偏好一致；在消费信贷业务方面，有机会回归更全谱系的贷款（如汽车贷款业务），但不会以改变风险偏好的方式进行，核心仍是关注回报 [88][89][90] 问题: 关于556亿美元支出预期是否已考虑活跃的资本市场环境 [94] - 回答: 增加的8亿美元收入相关支出完全针对财富管理业务，主要基于股市将小幅上涨的预期；整体支出预期中的“其他”类别已包含基于业绩的薪酬，预计今年市场将相当活跃 [94] 问题: 关于2026年净利息收入指引中存贷款增长假设为何较第四季度强劲增长有所放缓 [98] - 回答: 需谨慎看待单季度数据，其中存在季节性因素（如商业银行业务中的贸易融资贷款）；当前预测并未假设商业银行业务的利用率会大幅广泛提升，但若利用率上升，贷款增长可能超过预期 [99] 问题: 关于实现17%-18% ROTCE目标的时间表及所需可见度 [100] - 回答: 由于信贷环境、利率曲线、市场水平等存在大量不确定变量，提供具体时间表并不明智；公司专注于通过推动收入增长、控制支出和确保投资回报来构建业务；中期目标并非指遥远未来，投资者应能从基础增长指标和业绩中看到进展 [101][102] 问题: 关于效率提升中来自超额监管成本降低的贡献度及未来展望 [103] - 回答: 今年效率工作中来自此方面的贡献有限，但未来可能会持续产生一些影响；效率提升没有新的“银弹”，主要依靠持续自动化、减少房地产成本和第三方支出等数百项措施 [104] 问题: 关于第四季度贷款收益率环比下降19个基点的驱动因素及2026年净息差走势 [108] - 回答: 贷款收益率下降的主要驱动因素是利率下降（商业贷款组合中可变利率部分较大）以及部分商业贷款领域的利差压缩；展望2026年，较低回报率资产的增长和可能的进一步降息将影响净息差，但将被新业务活动和固定资产重新定价所部分抵消 [109] 问题: 关于存款增长策略、混合预期及主要驱动业务 [110][111] - 回答: 预计2026年存款将实现中个位数增长，且计息存款增长将强于不计息存款；增长将来自各业务板块：财富管理业务通过聚焦银行产品推动；商业银行业务在资产上限解除后竞争力增强，贷款增长带动存款（主要为计息存款）；消费银行业务通过数字营销和分行渠道推动支票账户和存款增长 [112][113] 问题: 关于商业地产环境，特别是贷款增长和复苏前景 [117] - 回答: 除办公楼外，多户住宅、工业、数据中心等商业地产领域需求一直良好；办公楼估值已趋稳定，但存在分化（优质新楼需求强劲，老旧库存仍在处理中）；总体而言，除老旧办公楼库存外，其他领域需求和活动水平良好 [118][119] 问题: 关于主要费用收入项目（存款费、投资咨询费、信用卡费、交易投行业务费）的方向性预期 [122] - 回答: 投资咨询等资产基础费用主要受股市表现驱动；存款相关费用和信用卡费用取决于整体宏观经济和消费者活动持续性；投资银行费用预计将因并购和资本市场活动活跃而保持增长；交易业务总收入预计将继续增长，尽管净利息收入和费用收入间存在抵消 [123][125][126][127] 问题: 关于消费存款增长前景，是否可能超过GDP增速 [130] - 回答: 随着公司能够更积极地部署营销并提升分行系统生产力，有望看到消费存款增长；长期来看，公司相信凭借其特许经营权优势，应能实现快于市场的增长并获取份额 [131][132] 问题: 关于覆盖银行家的招聘节奏在2026年是否会变化 [133][134] - 回答: 2026年的招聘节奏预计与往年大致相同；公司在商业银行业务、企业与投资银行业务及消费银行业务系统方面仍看到大量增长机会，这些是多年度计划 [134][135] 问题: 关于使用联邦基金购买和短期借款为资产负债表增长提供资金的策略及2026年展望 [141] - 回答: 这主要是为市场业务的增长提供资金，方式与其他投行类似，属于正常业务融资；在资产上限解除后，公司将部分内部化资金转移到了回购线 [143] 问题: 关于投资银行和市场业务团队建设进度（人员是否已配备齐全） [144] - 回答: 公司更关注所招聘人员的质量而非单纯数量，已成功吸引了许多优秀人才；由于竞争对手也在发展，增加资源的机会窗口一直在变化，因此难以给出具体的百分比进度，但继续增加资源以推动增长的机会依然强劲 [145][146]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年净收入增至213亿美元，摊薄后每股收益同比增长17% [4] - 2025年全年费用收入同比增长5%，消费和商业业务均有增长 [4] - 2025年有形普通股回报率增至15%，并设定了新的中期目标17%-18% [15][16] - 第四季度净收入为54亿美元，同比增长6%，摊薄后每股收益为1.62美元，同比增长13% [18] - 第四季度净利息收入环比增长3.81亿美元，增幅3%，主要受市场业务净利息收入推动 [20] - 第四季度非利息收入同比增长4.19亿美元，增幅5%，主要受投资咨询费和经纪佣金增长8%推动 [25] - 第四季度非利息支出同比下降1.74亿美元，主要受FDIC评估费用、运营损失减少及效率举措推动 [25] - 第四季度净贷款冲销率同比下降10个基点，环比上升3个基点 [26] - 第四季度消费者净贷款冲销率环比小幅上升至平均贷款的75个基点 [27] - 第四季度末普通股一级资本充足率为10.6%，高于8.5%的监管最低要求加缓冲 [28] - 第四季度回购了50亿美元普通股，平均流通普通股同比减少6% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **消费银行与贷款业务**：消费、小企业和商业银行业务收入同比增长9%，信用卡收入增长7%，汽车收入增长7%，住房贷款收入下降6% [29] - **信用卡业务**：2025年新开立近300万个信用卡账户，同比增长21%，信用卡余额同比增长6% [8] - **汽车贷款业务**：2025年恢复增长，贷款余额同比增长19%，汽车贷款发放量同比翻倍以上 [9][29] - **住房贷款业务**：过去三年员工人数减少超50%，第三方抵押贷款服务量减少超40%，2025年服务组合减少900亿美元 [10] - **财富与投资管理业务**：收入同比增长10%，受资产基础费用增长和净利息收入增加推动 [32] - **商业银行业务**：收入同比下降3%，平均贷款余额环比增长46亿美元，增幅2% [30] - **企业与投资银行业务**：银行业务收入同比下降4%，但全年投资银行收入增长11%，市场业务收入增长7% [30][31] - **市场业务**：2025年交易相关资产增长50%，以支持客户交易流和融资活动 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：公司目标是成为美国前五大投资银行，2025年在美国并购咨询排名从第12位升至第8位 [13][14] - **商业地产市场**：商业净贷款冲销环比上升4个基点，主要受写字楼组合损失推动，但估值趋于稳定 [26] - **消费信贷市场**：消费者保持韧性，收入增长与通胀和债务水平增长基本同步，未观察到消费趋势有重大转变 [6][27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **资产上限解除**：美联储解除资产上限是公司发展的关键里程碑，使公司能够扩大资产负债表并加速增长 [7][15] - **监管进展**：自2019年以来已成功关闭13项监管指令，公司转型取得重大进展 [8] - **效率与投资**：公司持续关注效率，已连续22个季度减少员工人数，自2020年第二季度以来员工总数减少超25%，并将节省的资金用于再投资以推动增长 [5][61] - **增长战略**：公司专注于有机增长，利用其竞争优势，包括与大型企业和中型市场公司的深厚关系、完整的产品线、强大的风险纪律以及通过周期支持客户的能力 [14] - **资本管理**：公司专注于将普通股一级资本充足率优化至约10%-10.5%的范围，2025年向股东返还了230亿美元超额资本 [7][28][56] - **技术投资**：公司持续投资技术，包括移动应用增强和人工智能，以推动效率和增长 [11][62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经济环境**：经济和客户保持韧性，但公司继续密切监控投资组合以寻找疲软迹象 [6] - **利率展望**：2026年净利息收入指引假设美联储将进行2-3次降息，10年期国债利率全年保持相对稳定 [35] - **信贷前景**：预计2026年拨备费用将因支持预期贷款增长而增加，商业地产（尤其是写字楼）可能仍有损失，但应在预期范围内 [26][35] - **收入前景**：预计2026年市场业务总收入将增长，但净利息收入的增长将被非利息收入的部分减少所抵消 [34][71] - **增长预期**：预计从2025年第四季度到2026年第四季度，平均贷款和存款将实现中个位数增长 [35][36] - **支出展望**：预计2026年非利息支出约为557亿美元，其中效率举措将节省约24亿美元，但将被技术投资和其他支出增加所抵消 [38][39] 其他重要信息 - **员工与遣散费**：第四季度计入6.12亿美元遣散费，主要用于2026年将采取的行动，2025年下半年遣散费总额为9.08亿美元 [18][19] - **贷款增长构成**：商业贷款增长的一个驱动类别是“金融业（银行除外）”，主要包括资产管理和基金、商业金融、消费金融和房地产金融贷款 [21][22][23] - **披露增强**：公司首次提供市场业务净利息收入指引，并增强了财务补充资料中相关活动的披露 [33] - **分行改造**：2025年完成了约700家分行的改造，超过一半的网络已完成改造，预计未来几年完成剩余分行 [10] - **数字业务**：2025年50%的消费者支票账户通过数字方式开立，移动活跃客户增加140万，同比增长4% [11] - **富裕客户业务**：Wells Premier存款和投资余额在2025年增长14%，专注于在有最多机会的地区增加持牌银行家和顾问 [11] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于剔除市场业务后的净利息收入展望 [42] - 回答: 展望主要受三个因素影响：利率下降构成逆风、存贷款持续增长将推动净利息收入、以及贷款增长结构（如信用卡业务可能以较低利率增长）[43][44][45] 问题: 关于信用卡利率上限的新议题 [46] - 回答: 公司认同关注可负担性的重要性，但最终行政或国会采取何种行动尚不确定，公司希望参与其中，寻找解决方案，同时避免产生不利影响 [47] 问题: 关于低净息差/低利差资产增长与资本使用之间的权衡 [50] - 回答: 市场业务中的低回报资产（如回购交易）通常因有抵押品而占用较少资本，公司希望在风险偏好内支持各类客户，资产上限解除后提供了更多机会，且股票回购和贷款增长并非互斥选择，公司有足够资本能力同时进行 [51][52][53][54][55] 问题: 关于在实现17%-18% ROTCE目标的同时实现业务增长和效率提升 [59] - 回答: 公司通过削减成本（已节省150亿美元）和增长收入来提高回报，并将继续利用效率提升（包括AI）进行再投资以推动增长，2025年各业务线已显示出强劲增长势头 [61][62][64][65] 问题: 关于并购战略的思考 [66] - 回答: 公司因对现有业务机会感到满意，并无进行任何并购的压力，任何潜在的并购都需要满足很高的财务标准并能显著提升投资者吸引力 [67] 问题: 市场业务净利息收入增长是否与交易费用存在权衡 [71] - 回答: 是的，净利息收入的增长会部分被费用收入的减少所抵消，但市场业务的总收入预计在2026年仍将增长 [71][72] 问题: 关于总收入增长和运营杠杆的展望 [73] - 回答: 公司不提供总收入指引，因为其中许多项目（如市场业务、财富管理业务收入）高度依赖市场和利率环境，具有波动性，但公司长期相信基础业务会增长并能夺取份额 [73][74][75] 问题: 关于商业不良资产增加的驱动因素 [76] - 回答: 该数据季度间波动可能较大，主要由个别借款人因素驱动，并未看到系统性疲软的迹象，且不良资产本身并非损失的良好预测指标 [76][77] 问题: 关于低回报率市场业务对ROTCE的影响及其规模限制 [80] - 回答: 预计该业务不会对整体回报产生负面影响，公司不会以有损回报的方式过度发展该业务，其增长源于较低基数，且该业务有助于加强与公司客户的整体关系 [81][82][83] 问题: 关于中期贷款增长和信贷质量的展望 [84] - 回答: 批发信贷业务的风险偏好保持不变，重点是扩大市场份额；消费信贷业务（如汽车贷款）的目标是回归更全面的贷款范围，但不会以超出风险偏好的方式增加尾部风险 [86][87][88] 问题: 关于支出指引是否已考虑活跃资本市场环境 [92] - 回答: 增加的8亿美元收入相关支出专门针对财富管理业务，基于对股市小幅上涨的预期；整体支出指引中的“其他”类别包含了基于市场表现的绩效薪酬 [92] 问题: 关于2026年存贷款增长指引相对于第四季度强劲增长的减速原因 [95][96] - 回答: 需谨慎根据单一季度数据推断，存在季节性因素（如年末贸易融资贷款），且指引并未假设商业贷款使用率会大幅普遍提升 [97] 问题: 关于实现17%-18% ROTCE目标的时间线 [98] - 回答: 由于信贷环境、利率曲线、市场水平等存在大量不确定变量，公司无法提供具体时间表，但强调“中期”并非遥遥无期，公司将通过展示收入增长、账户增长、市场份额增长和控制支出等基础指标来证明进展 [99][100] 问题: 关于效率提升中来自超额监管成本降低的贡献 [101][102] - 回答: 今年效率举措中有一部分影响来自对过去几年实施措施的优化，但这部分影响可能会在更长时期内持续显现 [103] 问题: 关于第四季度贷款收益率下降的驱动因素及2026年净息差走势 [107] - 回答: 贷款收益率下降的主要驱动因素是利率下降，以及部分商业贷款领域的利差压缩；展望2026年，较低回报率资产的增长、利率可能进一步下降将对净息差构成压力，但新业务活动和证券组合中固定资产重新定价将起到抵消作用 [108] 问题: 关于2026年存款增长策略、结构及驱动业务 [109] - 回答: 预计存款将实现中个位数增长，且计息存款增长将强于不计息存款；增长将来自各业务线：财富管理业务通过聚焦银行产品、商业银行业务（主要为计息存款）、以及消费银行业务通过数字营销和分行渠道推动支票账户增长 [110][111][112] 问题: 关于商业地产市场环境及复苏前景 [116] - 回答: 除写字楼外，其他商业地产领域（如多户住宅、工业、数据中心）需求一直良好；写字楼市场估值已趋稳，但存在分化，优质写字楼需求强劲，老旧库存则继续消化 [117][118] 问题: 关于主要费用收入项目（存款费、投资咨询费、信用卡费、交易投行业务费）的展望 [121][122] - 回答: 投资咨询等资产类费用主要受股市表现驱动；存款费和信用卡费取决于整体宏观经济和消费者活动；投资银行费用预计将因并购和资本市场活动活跃而受益，公司有望继续夺取份额；交易业务总收入预计将继续增长 [122][124][125][126] 问题: 关于中期消费存款增长前景 [129] - 回答: 随着公司更积极地部署营销并提高分行系统生产力，预计消费存款将实现增长，长期目标是增速超过市场并夺取份额 [129][130][131] 问题: 关于覆盖银行家的招聘步伐 [132] - 回答: 2026年的招聘步伐预计与过去两年（两年共招聘185人）大致相同，公司仍看到在商业银行、企业与投资银行及消费银行系统有大量增长机会 [133][134] 问题: 关于使用联邦基金购买和短期借款为资产负债表增长提供资金的策略 [140] - 回答: 这主要是为市场业务的增长提供资金，方式与其他投行类似，属于该业务的正常融资活动 [141] 问题: 关于投资银行和市场业务团队建设的完成度 [143] - 回答: 公司更关注招聘人员的质量而非数量，这是一个持续的进程，公司认为继续增加资源以推动增长的机会依然强劲 [144][145]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年净收入增至213亿美元，摊薄后每股收益同比增长17% [4] - 2025年第四季度净利润为54亿美元，同比增长6%，摊薄后每股收益为1.62美元，同比增长13%，若剔除遣散费影响则为1.76美元 [17] - 2025年有形普通股回报率（ROTCE）提高至15%，远高于2020年第四季度8%的起点，并设定了新的中期目标17%-18% [14][15][16] - 2025年净息差收入为475亿美元，预计2026年将达到约500亿美元（正负区间） [33] - 2025年非利息收入同比增长5%（增加4.19亿美元），其中投资咨询费和经纪佣金增长8% [24] - 2025年非利息支出为548亿美元，预计2026年将增至约557亿美元 [37][40] - 2025年净核销额同比下降16%，净贷款核销率同比下降10个基点 [5][25] - 普通股一级资本充足率（CET1）为10.6%，高于85%的监管最低要求加缓冲，2025年第四季度回购了50亿美元普通股 [27] - 自2020年第二季度以来，员工人数已减少超过25%，并连续22个季度实现裁员 [5][18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **消费银行业务**：消费、小企业和商业银行业务收入同比增长9%，受存款定价降低和存贷款余额增长推动 [28] - **信用卡业务**：2025年新开立近300万个信用卡账户，同比增长21%；信用卡余额同比增长6%；信用卡收入同比增长7% [8][28] - **汽车贷款业务**：2025年恢复增长，贷款余额同比增长19%，汽车贷款发放量同比翻倍以上，收入同比增长7% [9][28] - **住房贷款业务**：收入同比下降6%，主要因贷款余额下降导致净息差收入减少；过去三年员工人数减少超50%，第三方抵押贷款服务规模减少超40%，2025年服务组合减少900亿美元 [9][10][28] - **商业银行业务**：收入同比下降3%，净息差收入下降部分被税收抵免投资和股权投资带来的非利息收入增长所抵消 [29] - **企业与投资银行业务**：银行业务收入同比下降4%，受投行收入下降和利率降低影响；但2025年全年投行收入增长11% [30][31] - **商业地产业务**：收入同比下降3%，受利率降低、抵押贷款服务收入减少及贷款余额下降影响 [31] - **市场业务**：收入同比增长7%，受股票、大宗商品相关收入及结构化产品收入增长推动；交易相关资产在2025年增长50% [14][31] - **财富与投资管理业务**：收入同比增长10%，受资产基础费用增长（因市场估值上升）以及净息差收入增长推动 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - **贷款增长**：期末贷款较第三季度增长5%，为2020年第一季度以来最强劲的环比增长；平均贷款同比增长5%（增加494亿美元），主要由企业与投资银行以及商业银行的商业和工业贷款增长驱动 [18][19] - **存款增长**：平均存款同比增长239亿美元，消费和商业存款增长完全抵消了高成本公司国库存款的下降；平均存款成本同比下降29个基点 [23] - **信贷质量**：商业净贷款核销率较第三季度上升4个基点，主要受商业地产（尤其是办公楼）损失增加影响；消费净贷款核销率微升至平均贷款的75个基点，信用卡和汽车贷款损失有所上升但低于去年同期 [25][26] - **非市场净息差收入**：2025年为467亿美元，预计2026年将增至约480亿美元，关键假设包括美联储在2026年进行2-3次降息，且10年期国债利率全年保持相对稳定 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **资产上限解除**：美联储解除资产上限是公司发展的关键转折点，使公司能够扩大资产负债表，资产同比增长11% [6][14] - **监管进展**：自2019年以来已成功关闭13项监管指令，公司转型取得重大进展 [7] - **战略重点**：致力于成为美国前五大投资银行，2025年市场份额有所增长，在美国已宣布的并购交易排名从2024年的第12位升至第8位 [12][13] - **增长投资**：持续投资于信用卡、汽车贷款、数字渠道（2025年50%的消费支票账户为数字开户）、分支机构改造（2025年完成约700家）以及招聘覆盖银行家和财务顾问 [8][9][10][11][12] - **效率举措**：通过效率举措持续简化公司结构，自五年前启动以来已累计节省约150亿美元开支，预计2026年将通过效率举措实现约24亿美元的毛支出削减 [39] - **资本配置**：2025年向股东返还了230亿美元超额资本，包括将每股普通股股息提高13%并回购180亿美元普通股；鉴于有机增长机会众多，预计2026年股票回购将减少 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经济与客户**：经济和客户仍具韧性，但公司持续密切监控投资组合以寻找疲软迹象，目前未观察到消费者行为趋势发生重大转变 [5][26] - **信贷展望**：办公楼估值趋于稳定，预计会有额外损失（可能不规律），但应在预期范围内；消费信贷损失虽有小幅上升，但消费者因收入增长与通胀和债务水平保持同步而保持韧性 [25][26] - **净息差收入展望**：2026年净息差收入增长将受降息带来的阻力、贷款和存款增长以及固定资产重新定价等因素共同影响；市场业务净息差收入预计将增至约20亿美元，但部分增长将被非利息收入的减少所抵消 [34][35] - **费用展望**：预计2026年非利息支出约为557亿美元，驱动因素包括财富与投资管理业务中与收入相关的支出增加约8亿美元、联邦存款保险公司评估费用增加约4亿美元，以及技术和业务能力投资增加 [38][40] - **增长预期**：平均贷款和存款预计在2025年第四季度至2026年第四季度期间实现中个位数增长；公司相信凭借其特许经营权优势，应能实现快于市场的增长 [35][123] 其他重要信息 - **“金融业（银行除外）”贷款组合**：该类别贷款增长显著，公司进一步细分为资产管理和基金、商业金融、消费金融和房地产金融四个子类进行披露 [19][20][21] - **Overland Advantage合作**：与Centerbridge Partners的战略合作，为客户提供了直接贷款产品，自成立以来已帮助客户筹集约70亿美元融资 [12] - **技术投资**：预计2026年将增加约11亿美元的技术支出，用于基础设施和业务能力投资 [40] - **人员费用季节性**：第一季度人员费用通常季节性较高，预计约为7亿美元 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于剔除市场业务后的净息差收入展望及影响因素 [43] - 回答: 剔除市场业务后的净息差收入展望需考虑天数调整，主要受三大因素影响：利率下降构成阻力、存贷款持续增长带来支撑、以及贷款组合增长结构（如部分信用卡以 introductory APR 或零利率增长） [44][45] 问题: 关于信用卡利率上限新规的看法及内部考量 [47] - 回答: 公司认同关注负担能力是真实议题，但最终监管或立法行动尚不确定，因此影响难以评估；公司希望参与其中，寻求解决方案，同时避免产生不利影响 [48] 问题: 关于在资产增长（尤其是低净息差、低利差资产）、风险加权资产增长与股票回购之间的权衡考量 [51] - 回答: 市场业务中增加的融资回购交易因有抵押品支持，消耗的资本或风险加权资产较少；非银行金融领域的贷款因其结构，资本消耗也低于常规商业贷款；公司风险偏好未变，但资产上限解除后有能力同时支持客户增长和进行股票回购，目前无需在二者间做出边际取舍 [52][53][54][55][56] 问题: 关于10.6%的普通股一级资本充足率以及向10%-10.5%目标区间滑落的意愿 [57] - 回答: 公司给出的目标区间是10%-10.5%，意味着公司愿意在该区间内运营 [57] 问题: 关于在实现17%-18%的有形普通股回报率目标的同时，如何平衡业务增长与效率举措 [60] - 回答: 公司过去通过削减开支和增长收入提高了回报，并将继续这一策略；利用效率提升来控制费用增长，并将节省的资金再投资以驱动收入增长；2025年多项业务已呈现强劲增长势头 [61][62][63][64][65][66][67] 问题: 关于并购策略的思考 [68] - 回答: 公司因对现有特许经营权和有机增长机会充满信心，并无进行任何并购的压力；如果考虑并购，标准会很高，需在财务上具有吸引力并能显著提升公司对投资者的价值 [69][70] 问题: 关于市场业务净息差收入增长与交易费用之间是否存在权衡，以及2025年约51亿美元的交易费用基础是否是一个良好的增长起点 [73] - 回答: 市场业务净息差收入的增长会部分被费用收入的减少所抵消，但整体市场业务收入预计在2026年仍将增长；建议关注整体收入而非单独部分，因为收入结构会随利率环境变化 [73][74] 问题: 关于是否预期2026年总收入实现中个位数增长，并产生几个百分点的经营杠杆 [75] - 回答: 公司不提供总收入指引，因为其中许多项目高度依赖市场和宏观经济环境，波动性大；但长期看好业务增长和市场份额提升 [75][76] 问题: 关于商业非应计贷款上升的驱动因素 [77] - 回答: 该数字在不同时期波动较大，无需过度解读；主要由个别借款人导致，未观察到系统性疲软迹象，且大部分非应计资产仍在偿还本息 [77] 问题: 关于低资产回报率市场业务对有形普通股回报率的潜在影响及规模容忍度 [81] - 回答: 预计市场业务增长不会对整体回报产生稀释影响；公司不会以有损回报的方式过度发展交易业务；该业务与更广泛的客户关系相关联，有助于发展一级市场业务 [82][83][84] 问题: 关于随着贷款增长，公司中期信贷质量和贷款组合构成的展望 [85] - 回答: 批发信贷业务风险偏好保持不变，重点是扩大市场份额；消费者业务（如汽车贷款）有机会向更全面的贷款频谱发展，但不会以超出风险偏好的方式增加尾部风险 [86][87][88][89] 问题: 关于557亿美元的费用展望是否已考虑了市场预期的强劲资本市场环境 [90] - 回答: 增加的8亿美元费用完全来自财富管理业务，主要基于对股市将较当前水平小幅上涨的预期；其他费用类别中也包含了基于业绩的薪酬，预计今年市场将相当活跃 [90] 问题: 关于支撑2026年净息差收入指引的存贷款增长假设，为何从第四季度的强劲环比增长放缓至全年的中个位数增长 [93] - 回答: 需谨慎根据单一季度数据外推，因为存在季节性因素（如商业银行的贸易融资贷款在年底季节性增加）；预测未假设商业银行业务利用率大幅普遍提升，但若利用率上升，贷款增长可能超过预期 [94][95] 问题: 关于实现17%-18%有形普通股回报率目标的时间表及所需可见度 [96] - 回答: 由于信贷环境、利率曲线、市场水平等存在大量不确定变量，提供具体时间表并不明智；中期目标意味着非近期也非过长时期；公司将通过展示收入增长、费用控制及业务基础指标（如账户、余额、市场份额增长）的进展来建立信心 [97][98] 问题: 关于超额监管成本削减对效率提升的贡献程度及是否超出2026年 [99] - 回答: 今年效率工作中有一部分来自对过去几年实施的技术和流程的优化，但这部分影响可能会在稍长的时间内持续体现；效率提升无单一“银弹”，来自自动化、房地产成本、第三方支出削减等数百项举措的持续优化 [100] 问题: 关于第四季度贷款收益率环比下降19个基点的驱动因素及对2026年净息差轨迹的展望 [104] - 回答: 贷款收益率下降的主要驱动因素是利率下降，商业贷款组合中可变利率部分占比较大；此外，部分领域竞争激烈导致利差压缩；展望2026年，利率下降、新增低资产回报率业务将影响净息差，但新业务活动和证券组合的固定资产重新定价将形成抵消 [105][106] 问题: 关于2026年中个位数存款增长预期、付息与非付息存款结构变化，以及推动增长的主要业务线 [107] - 回答: 存款增长将来自各业务线：财富管理业务通过聚焦贷款和银行产品推动；商业银行增长将主要来自付息存款；消费银行业务通过数字营销和分行渠道推动支票账户和存款增长；总体付息存款增长将强于非付息存款 [108][109] 问题: 关于商业地产环境，特别是办公楼以外的领域复苏的可持续性及公司的风险敞口 [111] - 回答: 除办公楼外，多户住宅、工业、数据中心等商业地产领域需求一直良好，基本面未发生太大变化；办公楼市场估值已趋稳，但优质（新建甲级）与老旧库存表现分化，对老旧库存仍在处理中 [112][113][114] 问题: 关于主要费用项目（存款费、投资咨询费、信用卡费、交易收入等）的方向性预期及关键驱动因素 [116] - 回答: 投资咨询等资产基础费用短期主要受股市表现驱动；存款相关费用和信用卡费用取决于整体宏观经济和消费者活动水平；投行费用预计将受益于活跃的交易环境；交易业务整体收入预计将继续增长，但结构上净息差收入增加会部分抵消费用收入 [117][118][119][120] 问题: 关于消费存款增长在利率下降、过剩流动性减少背景下的中期前景，是否是GDP或GDP+的增长机会 [122] - 回答: 随着公司能够更积极地开展营销并提高分行系统生产力，有望实现超额增长，但路径可能非线性；长期来看，凭借公司特许经营权优势，应能实现快于市场的增长并夺取份额 [122][123] 问题: 关于过去两年招聘185名覆盖银行家的节奏在2026年是否会变化 [124] - 回答: 2026年的招聘节奏预计与往年大致相同；这些是多年度计划，公司将根据成效决定是否继续推进；在公司与投资银行及消费银行系统仍看到大量增长机会 [124][125] 问题: 关于使用联邦基金购买和短期借款来为资产负债表增长提供资金的策略及2026年展望 [129] - 回答: 这主要是为市场业务增长提供资金，与其他投行做法类似；在资产上限解除后，公司将部分内部化资金转移至回购线，这属于市场业务的正常融资 [129] 问题: 关于在市场和投行领域的人才团队建设进度（例如是否已完成75%） [131] - 回答: 重点在于招聘人才的质量而不仅仅是数量，公司已成功吸引了许多优秀人才；由于竞争对手也在发展，这是一个持续的过程，公司将继续增加资源以支持增长，但不愿给出具体的百分比进度 [131][132]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收同比增长11%，全年营收超过10亿美元，同比增长12% [4] - 第四季度运营每股收益为0.71美元，同比增长13%，全年运营每股收益从2.30美元增长至2.71美元，增幅18% [4] - 第四季度年化贷款增长率为4.4% [4] - 第四季度净息差为3.62%，环比上升4个基点，剔除贷款增值影响后环比上升6个基点 [11] - 第四季度非利息收入为4050万美元，环比下降280万美元 [12] - 第四季度运营费用为1.514亿美元，环比增加400万美元 [12] - 第四季度净核销率为34个基点，环比上升 [13] - 第四季度贷款损失拨备为1370万美元，其中包括190万美元飓风海伦特别储备的释放 [13] - 全年净息差上升23个基点，效率比率改善264个基点，资产回报率提升18个基点 [4] - 全年有形普通股权益回报率达到13.3%，每股有形账面价值同比增长11% [5] - 全年存款增长1% [10] - 第四季度存款成本改善21个基点至1.76%，累计总存款贝塔从37%升至40% [9] - 普通股一级资本比率相对稳定在13.4%，有形普通股权益比率上升21个基点至9.92% [11] - 贷款与存款比率连续第三个季度上升，目前为82% [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售和小企业贷款业务年度发放量首次超过10亿美元 [5] - Novitas设备金融团队年度发放量首次超过10亿美元 [5] - 第四季度商业和工业贷款以及房屋净值信贷额度是增长的主要领域 [10] - 第四季度商业和工业贷款增长12% [20] - 自住商业房地产贷款表现良好 [20] - 零售贷款业务季度表现强劲，SBA业务在政府停摆期间仍创下承诺额度的历史新高 [20] - 财富管理业务增长良好，资金管理和客户互换业务持续强劲增长 [12] - 抵押贷款业务因季节性因素而疲软 [12] - Novitas贷款在第四季度年化增长18%（扣除出售前），占贷款总额的9.5% [63][64] - 公司计划在2026年出售更多Novitas贷款以控制其在总贷款中的占比 [63][64] 各个市场数据和关键指标变化 - 成功整合了American National Bank和Fort Lauderdale，扩大了在佛罗里达市场的业务 [8] - 佛罗里达州（包含两次最新收购）在贷款发放方面领先于全行 [20] - 在北卡罗来纳州卡里开设了新办事处，并开始在南迈阿密和北卡罗来纳州温斯顿-塞勒姆建设新办事处 [8] - 计划将佛罗里达私人银行模式推广至其他业务区域 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过减少证券久期来增强收益在不同利率情景下的韧性 [7] - 升级了利率风险和存款定价管理的人才和系统 [7] - 继续投资于增长，包括扩大资金管理产品线以支持商业业务增长，并增加人才和风险管理能力 [8] - 资本配置策略更加倾向于股票回购，预计2026年将更积极地执行回购计划 [24] - 并购策略聚焦于现有市场内的小型、高质量、文化契合的交易，目前感兴趣的目标少于10家 [41][77] - 当前并购机会较少，主要因目标银行自身业绩良好，出售意愿不强 [42] - 公司认为规模优势在于更大的资产负债表、更丰富的产品线以及吸引更优秀人才的能力，目前规模已足够竞争 [76] - 竞争环境激烈，但公司专注于客户服务和员工文化以吸引人才和客户 [36][37] - 近期竞争在利率方面略有加剧，但在贷款结构方面保持稳定 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026年持续增长和改进持乐观态度，认为其所在市场的经济依然强劲 [15] - 预计2026年第一季度净息差将上升2至4个基点，主要受资产重新定价和存款成本下降推动 [12][26] - 预计2026年费用增长目标为3%至3.5% [39] - 预计2026年全年净核销率将在20至25个基点范围内，与2024年和2025年水平相似 [50] - 预计2026年将实现运营杠杆改善和效率比率提升 [70] - 预计2026年财富管理、资金管理和客户互换业务将实现中高个位数增长 [58] - 对抵押贷款业务持乐观态度，预计随着利率小幅下降，申请量有所增加 [58][59] - SBA业务在第四季度表现强劲，预计2026年费用收入将保持或更好 [59] - 未看到关税对资产质量产生任何影响 [68] 其他重要信息 - 第四季度利用股价低于30美元的机会回购了100万股股票 [5] - 第三季度将年度化股息提高至每股1美元 [5] - 年内赎回了优先股 [5] - 因零售客户满意度在东南部排名第一，第十一次获得J.D. Power认可 [6] - 第九次被《美国银行家》杂志评为全美最佳工作银行之一 [6] - 因金融知识普及月项目获得美国银行家协会社区承诺奖 [7] - 2025年金融知识普及月期间举办了154场研讨会，覆盖超过13,400名学生 [7] - 第四季度公共基金存款增加了2.93亿美元，符合预期季节性 [9] - 期末存款余额下降部分归因于季节性现金流波动以及公司对部分高成本单一服务客户降价的策略 [9] - 2026年将有约14亿美元资产（收益率约4.90%）到期 [12] - 第一季度将有14亿美元存单（利率3.32%）到期 [12] - 第四季度费用增加的主要原因是团体健康保险成本增加了150万美元 [12][46] - 第四季度核销增加900万美元，主要源于两笔商业和工业贷款，其中500万美元已计提特别拨备 [13] - 不良资产改善，逾期贷款保持稳定 [13] - 贷款损失拨备覆盖率微降至1.16% [14] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年资产负债表整体增长以及证券投资组合前景的展望 [19] - 资产负债表增长将主要取决于存款增长，预计存款和资产负债表增速将比贷款增速低几个百分点，贷款与存款比率在2026年将持续上升 [19] 问题: 关于2026年贷款增长的主要资产类别、地理区域贡献以及Novitas业务的展望 [20] - 第四季度实现了有史以来最高的银行贷款发放量，佛罗里达州（包含新收购业务）在发放量上领先，商业和工业贷款增长12%，自住商业房地产表现良好，Novitas业务季度强劲，零售贷款业务表现出色，SBA业务承诺额创历史新高 [20] - 2026年将继续专注于商业和工业贷款、自住商业房地产以及房屋净值信贷额度 [21] 问题: 关于股票回购策略是否会因资本积累强劲而变得更加积极 [24] - 预计在2026年会更积极地执行股票回购，因为资本积累充足、信贷质量良好且并购机会有限，同时认为当前股价具有良好价值和回报 [24] 问题: 关于净息差上行潜力以及存贷款到期续作留存率的细节 [25] - 第一季度到期的存单利率为3.32%，新定价约为3.13%，趋势持续，存款成本有望进一步改善，贷款方面，固定利率贷款（不含Novitas）收益率为5.19%，第四季度新增固定利率贷款收益率为6.45%，资产端长期趋势和负债端短期趋势均对净息差有利 [26][27] - 存单到期续作留存率在90%左右，高于行业平均水平，贷款留存率数据后续提供 [29] 问题: 关于市场竞争环境、招聘计划以及费用展望 [35] - 市场竞争环境激烈但属常态，公司专注于通过客户服务和员工文化来吸引人才，而非过度关注竞争 [36][37] - 近两个季度利率竞争略有加剧，但贷款结构竞争稳定 [37] - 费用增长目标维持在3%至3.5%，未预算大规模招聘或团队挖角 [39] 问题: 关于并购机会展望的变化 [40] - 并购策略未变，专注于现有市场内的小型、高质量、文化契合的交易，感兴趣的高质量目标少于10家，目前这些银行因预期2026年业绩良好，近期出售意愿不强，因此公司当前更侧重于内部有机增长 [41][42] 问题: 关于第一季度费用水平的起点展望 [46] - 第四季度费用较高的主要驱动因素是150万美元的团体健康保险成本追缴，预计下季度不会维持该水平，另外因创纪录的贷款发放导致激励费用增加约100万美元，以及一些年末杂项，第一季度费用预计将持平，其中包含约150万美元的FICA重启等季节性因素 [46][47] 问题: 关于第四季度两笔特定商业和工业贷款核销的细节以及2026年核销展望 [48] - 第一笔是1400万美元的全国知名特许经营体系贷款，因门店关闭导致600万美元核销，第二笔是400万美元的自住SBA贷款，因文件错误决定不追索担保，这是12年来首次发生，已进行事后审查并调整程序，对SBA组合持续表现有信心 [49] - 剔除2024年预制房屋贷款损失，2024年损失率为24个基点，2025年为22个基点，预计2026年将落在20至25个基点范围内 [50] 问题: 关于14亿美元到期资产中证券与贷款的细分，以及债券组合重新定价带来的上行空间 [55] - 持有至到期证券组合规模为19亿美元，预计2026年将有约1.5亿美元现金流，可供出售证券组合的到期重新定价细节后续提供 [57] 问题: 关于非利息收入的季节性以及2026年Novitas和SBA费用增长展望 [58] - 预计2026年财富管理和资金管理业务将实现中高个位数增长，客户互换业务也将强劲增长，服务收费非增长业务，抵押贷款业务乐观，抵押贷款银行家协会预计增长6-6.5% [58] - SBA业务定价保持稳定，凭借第四季度强劲表现和招聘，预计2026年费用收入将保持或更好 [59] - 抵押贷款业务第一季度季节性较弱，第二、三季度较强，SBA和Novitas业务费用倾向于在年内逐步积累 [60][61] - Novitas业务第一季度通常季节性较弱，之后走强 [61] 问题: 关于Novitas贷款出售与资产负债表增长的平衡 [63] - 随着2025年业务发展，出售了越来越多的Novitas贷款，预计2026年这一趋势将继续，以将其在总贷款中的占比控制在10%或以下 [63][64] 问题: 关于关税是否开始对信贷质量产生负面影响 [67] - 目前未看到关税对资产质量产生任何影响，客户正在通过各种方式应对，在问题贷款或年度审查中未发现因此导致的压力 [68] 问题: 关于2026年效率比率是否能够继续改善 [69] - 预计2026年将实现运营杠杆改善，基于稳健的贷款增长预期、小幅净息差扩张以及费用管控，效率比率应会有所提升 [70] 问题: 关于第四季度较高核销是否与年末清理有关以及未来几个季度展望 [73] - 2026年展望稳定，与2024年和2025年银行侧表现一致，第四季度核销较高而第三季度较低，应视为年度整体混合现象，非应计贷款在季度内下降了450万美元，并成功退出了两笔有问题的次级贷款 [73][74] - 批评类贷款比率波动属正常，总体水平未发生太大变化，且公司更倾向于“特别提及”而非“次级” [75] 问题: 关于公司战略是否更侧重于有机增长而非并购，以及是否有任何因素可能改变这一点 [76] - 战略未变，更侧重于有机增长，规模优势在于资产负债表、产品线和人才吸引力，目前规模已足够，同时市场上高质量目标较少，且整合“问题银行”的难度因自身发展势头和技术项目而增加，因此对收购标的的质量要求提高 [76][77] - 对少数高质量目标保持长期关注，等待其有意出售时成为其首选收购方，同时专注于执行现有业务 [78] 问题: 关于2026年贷款增长的具体预期范围 [82] - 第一季度贷款增长预计与第四季度相似，季节性导致发放量略少，但提前还款阻力也较小，目前对2026年整体增长持非常积极和乐观态度，但具体数字尚早 [83]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收同比增长11%，全年营收超过10亿美元，同比增长12% [4] - 第四季度运营每股收益为0.71美元，同比增长13%，全年运营每股收益从2.30美元增长至2.71美元，增幅18% [4] - 第四季度年化贷款增长率为4.4% [4] - 第四季度净息差为3.62%，环比上升4个基点，剔除贷款增值后净息差环比上升6个基点 [11] - 第四季度存款成本为1.76%，环比改善21个基点，累计存款贝塔值从上季度的37%升至40% [9] - 第四季度非利息收入为4050万美元，较上季度减少280万美元 [12] - 第四季度运营费用为1.514亿美元，运营基础上增加400万美元 [12] - 第四季度净核销率为34个基点，较上季度增加 [13] - 第四季度贷款损失拨备为1370万美元，其中包括190万美元的飓风海伦特别拨备释放 [14] - 全年净息差上升23个基点，效率比率改善264个基点，资产回报率提升18个基点 [4] - 全年有形普通股回报率达到13.3%，每股有形账面价值同比增长11% [5] - 第四季度资产回报率为1.22%，有形普通股回报率为13.3% [4] - 贷款损失拨备覆盖率小幅下降至1.16% [14] - 普通股一级资本充足率相对稳定在13.4%，有形普通股权益增加21个基点至9.92% [11] - 贷存比连续第三个季度上升，目前为82% [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售和小企业贷款业务年度发放量首次超过10亿美元 [5] - Novitas设备金融团队年度发放量首次超过10亿美元 [5] - 第四季度是银行有史以来贷款发放量最大的季度 [20] - 商业和工业贷款增长12% [20] - 业主自用商业房地产贷款表现良好 [20] - 零售贷款业务季度表现强劲，跨越10亿美元大关 [21] - 小企业管理局贷款业务在政府停摆期间仍实现了有史以来最大的承诺发放季度 [21] - 财富管理业务实现良好增长 [12] - 资金管理和客户互换业务在其他类别中持续强劲增长 [12] - 抵押贷款业务因季节性因素如预期般疲软 [12] - Novitas贷款在第四季度年化增长率为18%（扣除出售前），占贷款总额的9.5% [65][66] - 公司计划将Novitas贷款占比维持在10%或以下，并预计在2026年出售更多此类贷款 [65][66] 各个市场数据和关键指标变化 - 佛罗里达州（包含两项最新收购）在贷款发放方面领先于全行 [20] - 成功将American National Bank和Fort Lauderdale转换至公司系统和品牌，扩大了在动态市场的业务 [8] - 在北卡罗来纳州卡里开设新办事处，并开始在南迈阿密和北卡罗来纳州温斯顿-塞勒姆建设新办事处 [8] - 承诺将佛罗里达州的私人银行模式扩展到其他业务区域 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 为提升盈利的持久性和应对多种利率情景，公司降低了证券久期，并升级了管理利率风险和存款定价的人才与系统 [7] - 继续投资于增长，包括扩大资金管理产品组合以支持商业业务线增长，并增加人才和风险管理能力 [8] - 资本计划方面，第三季度将股息提高至年化每股1美元，第四季度以低于每股30美元的平均价格回购了100万股股票，并在年内赎回了优先股 [5] - 管理层认为资产负债表在流动性和资本方面状况良好，能够应对任何经济波动，经纪存款和批发借款非常有限 [10] - 行业竞争环境在最近两个季度可能略有加剧，但主要体现在利率方面，而非贷款结构 [39] - 公司战略重点在于客户服务和员工文化，以此在竞争激烈的市场中吸引人才和客户 [37][38] - 并购策略聚焦于现有业务区域内的小型、高质量、文化契合的交易，目前感兴趣的目标少于10家，且多数暂无近期出售意愿 [43][44][81] - 公司当前更侧重于内生性增长，而非并购，因为现有规模已足够竞争，且高质量目标稀少 [80][81] - 公司认为规模优势主要体现在更大的资产负债表、更丰富的产品组合（特别是对商业客户）以及吸引更优秀人才的能力上 [80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026年持续增长和改进持乐观态度，认为所在市场的经济依然强劲，将支持业务持续增长 [15] - 预计2026年第一季度净息差将上升2至4个基点，关键因素在于如何对第一季度到期的14亿美元利率为3.32%的存单进行重新定价 [12] - 预计2026年资产负债表增长将取决于存款增长，一般建模为比贷款增长低几个百分点，贷存比在2026年全年将继续上升 [19] - 预计2026年净核销率将落在20-25个基点的范围内，与2024年（剔除特定因素后为24个基点）和2025年（22个基点）的水平一致 [52] - 预计2026年运营费用增长目标为3%至3.5%，尽管环境艰难，但仍以此为目标 [41] - 预计第一季度运营费用将环比持平，第四季度的部分增长因素（如团体健康保险）预计不会在下一季度达到相同水平 [48][49] - 对2026年费用收入持乐观态度，预计财富管理、资金管理和客户互换业务将实现良好的中高个位数增长，抵押贷款业务也因利率小幅下降和申请量增加而前景向好 [60][61] - 预计2026年将实现运营杠杆改善，效率比率将进一步优化 [73] - 目前未看到关税对资产质量产生任何影响 [70] - 预计2026年第一季度贷款增长将与第四季度相似，尽管季节性因素可能导致发放量略少，但提前还款的阻力也会减小 [87] 其他重要信息 - 公司文化持续受到关注，第十一次被J.D. Power评为东南部零售客户满意度第一，第九次被《美国银行家》杂志评为全美最佳工作银行之一，并因金融知识普及月项目获得美国银行家协会社区承诺奖 [6][7] - 在2025年金融知识普及月期间，团队领导了154场研讨会，覆盖超过13,400名学生 [7] - 第四季度公共基金存款因预期中的季节性因素增加了2.93亿美元 [9] - 2026年，仅通过到期，公司约有14亿美元收益率在4.90%左右的资产将偿付 [12] - 第四季度核销增加900万美元，主要源于两笔商业和工业贷款，其中500万美元已计提特别拨备 [13] - 非应计资产减少450万美元，并在季度内退出了两笔问题贷款 [77][78] - 存单的留存率在90%左右，高于行业一般水平 [29] - 固定利率贷款（不包括Novitas）规模为60亿美元，加权平均收益率为5.19%，第四季度该固定利率贷款簿的收益率上升了9个基点，新发放固定利率贷款（不包括Novitas）的利率为6.45% [26][27] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年资产负债表增长和贷款组合动态的展望 [19] - 回答: 资产负债表增长将取决于存款增长，预计存款增长和资产负债表增长都将比贷款增长低几个百分点，预计2026年贷存比将继续上升 [19] 问题: 关于2026年贷款增长的主要资产类别、地理区域贡献以及Novitas业务的展望 [20] - 回答: 第四季度是有史以来贷款发放量最大的季度，佛罗里达州（包含新收购）在发放量上领先，商业和工业贷款增长12%，业主自用商业房地产表现良好，Novitas季度表现强劲，零售贷款跨越10亿美元大关，小企业管理局贷款即使在政府停摆期间也实现了有史以来最大的承诺发放量，展望2026年，公司将继续专注于商业和工业贷款、业主自用商业房地产以及房屋净值信贷额度，并在整个业务区域进行招聘 [20][21] 问题: 关于未来股票回购策略的潜在变化 [24] - 回答: 公司打算在2026年更积极地推进股票回购，因为资本在积累，信贷质量良好，并购机会较少，且对现有业务布局满意，认为回购能带来良好价值和回报 [24] 问题: 关于资产重新定价和存单续期的留存率以及对净息差上行潜力的看法 [25][28] - 回答: 第一季度有14亿美元利率为3.32%的存单到期，新存单利率约为3.13%，存款成本呈下降趋势，贷款方面，有60亿美元固定利率贷款收益率为5.19%，且该收益率每季度上升约6-8个基点，新发放固定利率贷款（不包括Novitas）利率为6.45%，尽管存在利差压缩，但仍远高于存量利率，资产端长期趋势和负债端短期趋势均对净息差有利，存单留存率在90%左右，高于行业水平，贷款留存率数据需要后续提供 [26][27][29] 问题: 关于竞争格局、招聘计划以及2026年费用展望 [35][36][40] - 回答: 市场竞争激烈是常态，近期交易并未改变竞争动态，公司专注于通过客户服务和员工文化来吸引人才，竞争更多体现在利率而非贷款结构上，文化在招聘中至关重要，有利于公司，费用增长目标维持在3%至3.5%，尽管环境艰难 [37][38][39][41] 问题: 关于并购机会的展望 [42] - 回答: 公司战略偏好现有区域内的小型、高质量、文化契合的并购，感兴趣的目标少于10家，且多数是优质银行，它们因行业前景良好而倾向于暂不出售，因此公司当前更侧重于内部建设和内生性增长，对少数优质目标的并购是长期的、机会性的 [43][44] 问题: 关于第一季度费用水平的展望 [48] - 回答: 第四季度费用增长的主要驱动因素是150万美元的团体健康保险成本追缴，预计下一季度不会达到相同水平，另外因创纪录的贷款发放导致激励费用增加约100万美元，第一季度费用预计将环比持平，但包含一些季节性因素如社会保障税重启带来的150万美元影响 [48][49] 问题: 关于第四季度两笔特定商业和工业贷款核销的细节以及2026年信用损失展望 [50] - 回答: 第一笔是1400万美元的全国知名特许经营体系贷款，因门店关闭导致600万美元核销，第二笔是400万美元的业主自用小企业管理局贷款，因文件错误决定不追索担保，这是12年来的首次，公司已进行事后审查并对项目进行了调整，对小企业管理局投资组合的持续表现有信心，展望2026年，预计净核销率将落在20-25个基点的范围内，与过去两年水平一致 [51][52] 问题: 关于2026年14亿美元到期资产的构成（证券与贷款）以及债券组合重新定价带来的上行空间 [57][58] - 回答: 持有至到期证券组合规模为19亿美元，预计2026年将有约1.5亿美元现金流，可供出售证券组合的到期重新定价细节需要后续提供 [59] 问题: 关于费用收入的季节性以及2026年Novitas和小企业管理局费用增长的展望 [60] - 回答: 预计财富管理、资金管理和客户互换业务在2026年将实现良好的中高个位数增长，服务收费不再是增长业务，抵押贷款业务乐观，预计第一季度是抵押贷款业务的季节性疲软季度，之后走强，小企业管理局和Novitas的费用往往在年内逐步积累，通常上半年较弱，下半年较强，Novitas在第四季度表现强劲，预计第一季度也会不错，但存在季节性 [60][61][62][63][64] 问题: 关于Novitas贷款在资产负债表中的占比以及出售策略 [65] - 回答: Novitas贷款占比为9.5%，公司希望将其维持在10%或以下，由于其增速快于整体贷款，预计2026年将继续出售更多Novitas贷款 [65][66] 问题: 关于关税对信贷质量的影响 [69] - 回答: 目前没有看到关税对资产质量产生任何影响，客户似乎正在通过各种方式应对 [70] 问题: 关于2026年效率比率继续改善的潜力 [72] - 回答: 公司预算显示2026年将实现运营杠杆改善，预计在稳健贷款增长、净息差小幅扩张以及费用受控的组合下，效率比率将进一步优化 [73] 问题: 关于第四季度较高的核销是否与年末清理有关以及未来几个季度的信用展望 [76] - 回答: 2026年的信用展望稳定，与2024年和2025年一致，季度核销额会有波动，应关注年度整体情况，第四季度非应计资产减少了450万美元，并成功退出了两笔问题贷款，整体对投资组合状况和未来表现感到满意 [77][78] 问题: 关于批评级贷款比率的波动性和整体水平 [79] - 回答: 整体水平没有真正改变，并且公司更倾向于“特别关注”类别而非“次级”类别 [79] 问题: 关于公司更注重内生性增长而非并购的战略是否会改变 [80] - 回答: 这一战略没有改变，公司目前更侧重于内生性增长，现有规模已足够竞争，高质量并购目标稀少，且随着公司发展壮大，对并购标的的质量要求也提高了，并购更多是对少数优质目标的长期机会性行为 [80][81][82] 问题: 关于2026年贷款增长的具体预期范围 [86] - 回答: 预计第一季度贷款增长与第四季度相似，尽管季节性因素可能导致发放量略少，但提前还款的阻力也会减小，对于全年，由于各方面势头强劲，持非常积极和乐观的态度，但目前确定具体数字还为时过早 [87]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为750万美元，低于去年同期的790万美元，下降反映了公司为执行“利润优先”战略而有意退出低利润或负利润收入流 [20] - 第三季度总产品和零售毛利润为140万美元，较去年同期的70万美元显著增长，主要受定价调整、产品组合优化和劳动力效率提升驱动 [20] - 第三季度总成本和费用降至750万美元，低于去年同期的860万美元，运营几乎所有领域均实现了节约 [21] - 第三季度净亏损为20万美元，或每股亏损0.02美元，较去年同期的净亏损80万美元（每股亏损0.11美元）有所改善 [21] - 第三季度EBITDA为40万美元，去年同期为负40万美元，改善源于毛利润增长及成本和费用降低 [21] - 第三季度制造毛利率为21.4%，远高于去年同期的10%及上一季度（截至8月31日）的负0.6% [5] - 公司预计在当前成本结构中，仍有50万至100万美元的节约潜力可以挖掘 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司持续有意退出低利润的专业和批发收入流，这导致了总收入的同比下降，但显著提升了毛利润和毛利率 [5] - 已实施一系列有针对性的价格调整，旨在实现四大核心特许经营品类（散装糖果、包装商品、用品和原料）的特定利润率目标，调整并非全部向上，部分价格保持不变或下调以优化销售组合和网络吞吐量 [6] - 通过SKU精简（淘汰数百个低贡献SKU）、减少临时工和加班工时、改进生产排程以及增加第二生产班次，开始实现生产劳动效率提升 [7] - 公司自有门店在测试新的商品销售策略以改善门店售罄率，早期结果令人鼓舞 [13] - 数字和电商举措持续推进：DoorDash Storefronts已上线，为加盟商提供零佣金模式；为100%的国内门店创建了独立网站，支持在线购买和本地取货/配送；忠诚度计划正在积极开发中，预计本日历年上半年推出 [14][15] - 超过120家门店已启用新的POS系统，提供更丰富的数据流；ERP系统实施持续进行，旨在提高运营效率 [15][16] 各个市场数据和关键指标变化 - 特许经营发展势头强劲：目前有2家新店正在建设中，另有34家门店已签署区域开发协议，显示出资本雄厚、经验丰富的运营商的兴趣 [4][8] - 区域开发协议通常涵盖4至5年的建设期，要求第一年内启动首家门店建设，之后按年序推进 [9] - 公司正在合理化现有门店基础，允许关闭业绩不佳、收入贡献微薄且可能损害高端品牌形象的门店 [9] - 新店从签约到开业的时间线目前约为6个月，团队正努力缩短此时长并降低总体开发成本 [9] - 单店平均销售额目标为每天2800美元，这是实现年销售额100万美元门店的基准 [13] - 新开门店表现符合预期：芝加哥店于12月11日开业，销售趋势良好；查尔斯顿店于6月3日开业，销售持续走高；科珀斯克里斯蒂的公司自有店在8月改造后，销售额持续增长，多次实现单日销售额超4000美元 [11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行“利润优先”转型战略，优先考虑盈利能力和长期价值创造，而非低质量收入 [3] - 业务转型聚焦于：纪律严明的执行、改善产品组合、实施审慎的定价行动、简化SKU组合、构建支持长期增长所需的运营和技术能力 [3] - 特许经营发展是长期业务计划的关键战略收入支柱 [8] - 品牌重塑进展：所有门店已完全过渡至新包装，旧款铜色包装已于11月30日淘汰；门店全面改造计划于3月1日后开始，目标是在2026年10月假期季前完成大部分改造，并在24个月内使几乎所有门店符合新品牌形象 [11] - 公司专注于提高每家加盟商拥有的门店数量，该指标已从最初引用的1.34家提升至1.39家 [10] - 公司文化的新基石是：简化生产、降低运营复杂性、提高制造吞吐量 [8] - 公司进入增长新阶段，但非为增长而增长，将审慎选择每一个加盟商合作伙伴 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司仍在应对持续较高的投入成本以及与生产过渡相关的近期效率问题，但所采取的行动已开始在财务业绩中显现 [4] - 展望未来，公司预计将受益于投入成本降低，包括近期取消的约10%的可可关税 [8] - 随着近期可可价格下降，公司执行了审慎及时的采购策略，直接影响了巧克力成本，并以近期有利价格锁定了约20%的预期年度消耗量 [8] - 本季度代表了公司转型的一个重要拐点，过去18个月做出的决策（包括退出低利润收入源、简化业务战略、聚焦特许经营网络增长、重置成本结构、加强资产负债表）正开始显现成效，表现为毛利润和毛利率改善以及更具韧性的运营模式 [17] - 公司相信已拥有更强大的资产负债表，能够更好地管理营运资本，并在未来几个季度恢复正向现金流生成 [18] - 公司持续投资于人才，培养持续改进的文化，这是成功的基础 [18] - 公司重点仍是通过纪律严明的执行、支持加盟商以及与合适的合作伙伴审慎扩展网络，以恢复盈利 [18] 其他重要信息 - 季度结束后，公司完成了270万美元的股权融资，用于偿还120万美元债务并保留150万美元的额外营运资本 [16] - 公司于8月聘请了新的特许经营开发副总裁，并在9月的全国特许经营大会上与众多现有加盟商沟通了未来增长和区域开发协议的愿景 [10] - 公司预计平均单店销售额今年将再次增长 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于34家新店的协议、部署节奏、未来管道和门店增长目标 [23] - 34份区域开发协议涉及4位不同的加盟商，其中3位是现有加盟商，1位是新加入的。特许经营开发部门还有其他潜在协议在排队，预计未来会增加总数。门店推出将按计划进行，并在后期加速。所有协议都设计为在3或4年内启动门店，并在4或5年内完成全部建设 [24] - 加盟商已准备好融资，公司专注于与资本雄厚、财务精明的个人合作，这意味着他们为建店而承担大量债务的需求很小 [25] 问题: 可可价格下降的影响以及未来几个季度的利润率扩张预期 [26] - 可可期货目前交易价格略高于5100美元/吨。历史上可可价格在1500至3000美元之间，曾飙升至近12000美元，随后在8000至12000美元区间徘徊了约18-24个月。公司以8000美元作为上限来锁定未来价格，近期以约5000美元的价格锁定了约20%的预期年度产量。巧克力占原材料成本的很大一部分，随着可可价格下降，预计将带来利润率顺风 [27][28] - 公司未公开披露巧克力或可可占原材料成本的具体百分比 [29] 问题: 资产负债表重组进程及未来资本配置计划 [30] - 公司认为资本配置计划的下一步将是减少债务、投资于公司，所有这些预计将来自自由现金流，而非额外的股权发行 [30] 问题: 加速特许经营努力何时开始影响营收 [34] - 从开业到成熟，公司假设一家门店大约需要三年时间。从签约到开业大约需要六个月，租赁过程需要两到四个月。因此，从门店宣布到完全产生效益存在一定的滞后 [35] - 公司对支持年零售额在三年内达不到至少100万美元的门店兴趣不大。因此，可以根据门店流量进行建模，新店对于提高网络质量和推动长期盈利至关重要 [36] - 如果仅指新店带来的额外营收增长，那么显著的营收增长预计不会在2026年出现，而更可能从明年开始显现 [37] 问题: 当前业务增长面临的最大障碍是什么 [39] - 最大的障碍是执行力。公司需要在盈利执行方面做得更好。这不仅是成本节约的故事，更是营收增长的故事。增长将主要来自特许经营系统，首先是现有加盟商基础，其次才是新店 [39][40]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收为750万美元，低于去年同期的790万美元，下降反映了公司为执行“利润优先”战略而有意退出低利润或负利润收入来源 [19] - 第三季度总产品和零售毛利润为140万美元，较去年同期的70万美元显著增长，主要得益于定价调整、产品组合优化和劳动力效率提升 [19] - 第三季度总成本和费用为750万美元，较去年同期的860万美元有所改善，运营的几乎所有领域都实现了节约 [20] - 第三季度净亏损为20万美元，或每股亏损0.02美元，较去年同期的净亏损80万美元（每股亏损0.11美元）有所收窄 [20] - 第三季度EBITDA为40万美元，去年同期为负40万美元，改善主要源于毛利润增长以及成本和费用的降低 [20][21] - 第三季度制造毛利率为21.4%，远高于去年同期的10%以及上一季度（截至2025年8月31日）的负0.6% [5] - 公司预计在当前成本结构下，还有50万至100万美元的节约空间可以挖掘 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - **特许经营发展**：目前有2家新店正在建设中，另有34家门店已签署区域开发协议，这些协议通常设定了4至5年的建设期 [4][8][9] - **直营店表现**：公司设定了日均销售额2800美元作为年销售额100万美元门店的基准 [12] - 芝加哥新店（2025年12月11日开业）销售趋势令人鼓舞 [12] - 查尔斯顿新店（2025年6月3日开业）尽管是南卡罗来纳州首家门店，销售持续向好 [12] - 位于德克萨斯州科珀斯克里斯蒂的公司直营店在8月改造后，销售额持续增长，多次实现单日销售额超过4000美元 [12] - **电子商务与数字化**：所有国内门店现均已拥有独立的品牌网站，支持在线购买和本地取货/配送 [14] - 新的POS系统已在超过120家门店上线，提供了更丰富的数据流 [15] - **生产优化**：通过淘汰数百个低贡献SKU、取消临时工、大幅减少加班时间以及改进生产排程，实现了生产劳动效率提升 [6] - 巧克力工厂增加了第二个生产班次，以提高排程和维护的灵活性与效率 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在美国国内市场的所有门店已完成向新包装的过渡，旧款铜色包装已于2025年11月30日淘汰 [11] - 门店全面改造计划将于2026年3月1日后开始，目标是在2026年假日季前完成大部分改造，并在24个月内使几乎所有门店符合新品牌形象 [11] - 公司在科罗拉多州杜兰戈和加利福尼亚州卡马里奥的直营店尝试了新的商品销售策略，早期结果令人鼓舞 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行“利润优先”转型战略，优先考虑盈利能力和长期价值创造，而非低质量收入 [3] - 转型重点包括：纪律严明的执行、改善产品组合、实施审慎的定价行动、简化SKU组合、以及构建支持长期增长所需的运营和技术能力 [3] - 特许经营发展是长期业务计划的关键战略收入支柱 [8] - 公司专注于与资金雄厚、运营成熟、致力于在特许经营网络中建立长期价值的运营商合作，注重质量而非数量 [9] - 公司正在合理化现有门店网络，允许关闭业绩不佳、收入贡献微薄且可能损害高端品牌形象的门店 [9] - 公司致力于提高单店特许经营商拥有的门店数量，该指标已从最初引用的1.34家提升至1.39家 [10] - 公司计划通过增加在线功能、推出忠诚度计划（预计在本日历年上半年推出）以及深化POS和ERP系统应用，继续推进数字化和技术现代化举措 [15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司仍在应对持续较高的投入成本以及与生产过渡相关的短期效率低下问题，但已采取的措施正在财务业绩中显现 [4] - 随着近期可可价格下降，公司执行了审慎及时的采购策略，直接影响了巧克力成本，并以近期有利价格锁定了约20%的预期年度消耗量 [8] - 展望未来，公司预计将受益于投入成本的降低，包括近期约10%的可可关税取消 [8] - 本季度代表了公司转型的一个重要拐点，过去18个月做出的决策（包括退出低利润收入来源、简化业务战略、专注于特许经营网络增长、重置成本结构、加强资产负债表）正开始显现成效，表现为毛利润和利润率改善以及更具韧性的运营模式 [17] - 公司相信已为可持续长期增长和恢复盈利做好了更充分的准备 [17] - 公司认为拥有更强大的资产负债表，可以更好地管理营运资金，并在未来几个季度恢复正向现金流生成 [18] - 公司专注于通过严格的执行、支持特许经营商、与合适的合作伙伴审慎扩展网络，以恢复盈利 [18] 其他重要信息 - 公司于季度结束后完成了270万美元的股权融资，用于偿还120万美元债务并保留150万美元额外营运资金 [16] - 公司于2025年8月聘请了新的特许经营开发副总裁 [10] - 公司正在开发持续改进的文化，并致力于高管团队及更广泛领导团队的职业发展 [18] - 公司实施了针对性的价格调整，旨在实现四个核心特许经营类别（散装糖果、包装商品、供应品和原料）的特定利润率目标，这些调整并非统一涨价，部分价格保持不变甚至下调，以优化销售组合和网络吞吐量 [5][6] - 从签署租约到门店开业的周期目前约为六个月，团队正致力于降低总体开发成本并缩短该时间线 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于34家新店的协议细节、部署节奏、未来管道以及门店增长目标 [22] - 34份区域开发协议涉及4个不同的特许经营商，其中3个是现有经营商，1个是新加入的 [23] - 特许经营开发部门还有其他潜在的区域开发协议在排队，预计未来总数会增加 [23] - 这些门店的推出将是有节制的，但在后期会加速，所有协议都设计为在3或4年内开始开店，并在4或5年内完成全部建设 [23] - 特许经营商自身资金充足，无需大量举债来建店 [23] 问题: 可可价格下降对利润率的影响以及未来的利润率扩张预期 [24] - 可可期货目前交易价格略高于5100美元/公吨，公司以8000美元作为上限锁定了部分未来价格，近期以约5000美元的价格锁定了约20%的年度预期产量 [25] - 公司消耗的是巧克力而非可可，但巧克力价格与可可价格走势一致 [25] - 随着可可价格下降，巧克力作为主要原材料成本，预计将为利润率带来顺风，但未公开具体影响程度 [25] - 公司未披露巧克力或可可占原材料成本的具体百分比 [25] 问题: 资产负债表重组进程及未来资本配置计划 [26] - 公司认为资本配置计划的下一步将是减少债务和投资公司业务，预计这些将来自自由现金流，而非额外的股权发行 [26] 问题: 加速的特许经营努力何时开始影响营收 [27] - 从签署租约到门店开业约需6个月，租赁流程需2至4个月，从开业到成熟约需3年 [27] - 公司对新店有明确的销售目标，即三年内年零售额至少达到100万美元 [28] - 如果仅指新店带来的额外营收增长，那么在2026年不会出现戏剧性增长，预计努力将在明年开始显现 [29] 问题: 当前业务增长面临的最大障碍是什么 [30] - 最大的障碍是执行力，公司需要更有效地实现盈利性执行 [30] - 这并非一个成本削减的故事，而是一个营收增长的故事，增长将主要来自特许经营系统，特别是现有特许经营商基础，并辅以新店 [31]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收同比增长11%，全年营收超过10亿美元，同比增长12% [3] - 第四季度运营每股收益为0.71美元，同比增长13%，全年运营每股收益从2.30美元增长至2.71美元，增幅18% [3] - 第四季度资产回报率为1.22%，全年资产回报率提升18个基点 [3] - 第四季度有形普通股权益回报率为13.3%，全年达到13.3% [3][4] - 净息差在第四季度增加4个基点至3.62%，若剔除贷款增值收益，则环比增加6个基点 [10] - 全年净息差上升23个基点，效率比率改善264个基点 [3] - 存款成本在第四季度改善21个基点至1.76%，累计总存款贝塔从37%升至40% [8] - 第四季度净核销率为34个基点，环比增加，主要源于两笔工商业贷款 [12] - 第四季度贷款损失拨备为1370万美元，其中包含190万美元飓风海伦特别储备的释放，信贷损失拨备覆盖率微降至1.16% [12] - 全年有形每股账面价值同比增长11% [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售贷款和小企业贷款年度发放量首次均突破10亿美元 [4] - Novitas设备金融团队年度发放量首次突破10亿美元 [4] - 第四季度非利息收入为4050万美元，环比下降280万美元，主要因抵押贷款业务季节性疲软，但财富管理、资金管理和客户互换业务持续强劲增长 [11] - 第四季度运营费用为1.514亿美元，环比增加400万美元，主要因团体健康保险成本增加150万美元及创纪录的贷款发放导致激励费用增加约100万美元 [11][46] - 贷款组合年化增长率为4.4%，增长主要来自工商业贷款和房屋净值信贷额度 [3][9] - 小企业管理局贷款在政府停摆期间仍录得有史以来最大的承诺额季度 [18] - Novitas贷款在第四季度年化增长18%（售前），占贷款总额的9.5%，公司计划将其占比维持在10%或以下，并预计在2026年出售更多此类贷款 [63] 各个市场数据和关键指标变化 - 成功整合了American National Bank和Fort Lauderdale，扩大了在佛罗里达市场的业务 [6] - 在北卡罗来纳州卡里开设新办事处，并开始在南迈阿密和北卡罗来纳州温斯顿-塞勒姆筹建新办事处 [6] - 佛罗里达州（包含两次最新收购）在贷款发放方面领先于全行 [18] - 计划将佛罗里达的私人银行模式推广至其他业务区域 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 为提升盈利持久性并应对多种利率情景，公司降低了证券久期，并升级了利率风险和存款定价管理的人才与系统 [5] - 资本计划方面，第三季度将股息年化提高至每股1美元，第四季度以低于每股30美元的平均价格回购了100万股股票 [4] - 展望2026年，公司打算在股票回购方面更加积极，因资本充足、信贷质量良好且并购机会有限 [22] - 公司战略重点从并购转向有机增长，对并购目标的质量要求提高，仅对市场中少数（少于10家）高质量银行感兴趣 [40][78] - 公司认为规模优势在于更大的资产负债表、更丰富的产品组合（尤其对商业客户）以及吸引更优秀人才的能力，目前规模已足够参与市场竞争 [77] - 竞争环境在最近两个季度略有加剧，但主要体现在利率方面，而非贷款结构 [37] - 公司通过专注于客户服务和员工文化（如J.D. Power满意度排名、格林威治奖项）来应对竞争，而非过度关注竞争对手 [36][37] - 公司计划在2026年继续改善经营杠杆和效率比率 [70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026年持续增长和改进持乐观态度，认为其所在市场的经济依然强劲，将支持业务持续增长 [13] - 预计2026年第一季度的净息差将因资产重新定价而上升2至4个基点 [10] - 预计2026年全年信贷损失率将落在20至25个基点的范围内，与2024年（剔除特定项目后为24个基点）和2025年（22个基点）的水平一致 [50] - 预计2026年费用增长目标为3%至3.5%，尽管维持该目标具有挑战性 [38] - 预计2026年第一季度费用将环比持平，考虑了季节性因素（如FICA重启带来150万美元影响） [46][47] - 未看到关税对资产质量产生任何影响，客户似乎能够通过提价或降低利润率等方式应对 [67] - 对抵押贷款业务持乐观态度，因利率小幅下降后申请量有所增加，预计将遵循行业增长预期 [58][59] - 预计2026年财富管理、资金管理和客户互换业务将实现良好的中高个位数增长 [58] 其他重要信息 - 公司连续第11次被J.D. Power评为东南部零售客户满意度第一，连续第9次被《美国银行家》杂志评为全美最佳工作银行之一，并因金融知识普及月项目获得美国银行家协会社区承诺奖 [5] - 在2025年金融知识普及月期间，团队举办了154场研讨会，覆盖超过13,400名学生 [5] - 资产负债表流动性充足，资本状况良好，经纪存款和批发融资非常有限，贷存比连续第三个季度上升至82%，普通股一级资本比率稳定在13.4% [9] - 有形普通股权益增加21个基点至9.92% [10] - 2026年将有约14亿美元、收益率约4.90%的资产到期，同时有14亿美元、利率为3.32%的大额存单在第一季度到期重新定价 [10][25] - 大额存单的续存率保持在90%左右，高于行业平均水平 [28] - 第四季度核销的两笔贷款详情：一笔是1400万美元的知名全国连锁品牌特许经营贷款，因门店关闭导致600万美元核销；另一笔是400万美元的业主自用SBA贷款，因文件错误决定不追索担保，这是12年来的首次 [49] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年整体资产负债表增长及贷款与证券组合动态的展望 [17] - 回答: 资产负债表增长将取决于存款增长，预计存款和资产负债表增速将比贷款增速低几个百分点，贷存比在2026年全年将继续上升 [17] 问题: 关于2026年预期领先的贷款资产类别、地域以及Novitas对整体贷款组合的贡献 [18] - 回答: 第四季度是有史以来贷款发放量最大的季度，佛罗里达州（包含新收购）领先，工商业贷款增长12%，业主自用商业房地产表现良好，Novitas业务强劲，零售贷款突破10亿美元里程碑，SBA贷款承诺额创纪录，展望2026年，将继续专注于工商业贷款、业主自用商业房地产和房屋净值信贷额度 [18][19] 问题: 关于未来股票回购策略是否会更加积极 [22] - 回答: 公司打算在2026年更积极地实施回购，因为资本在积累、信贷质量良好、并购机会少，且当前股价被认为具有良好价值和回报 [22] 问题: 关于资产和负债（特别是大额存单）重新定价时的留存率，以及净息差上行潜力 [24][27] - 回答: 第一季度到期的3.32%利率大额存单，新定价约为3.13%，且趋势持续，存款成本有下行助力，固定利率贷款（不包括Novitas）平均收益率为5.19%，第四季度新增固定利率贷款收益率为6.45%，尽管存在利差压缩，但新增利率远高于存量，资产端长期趋势和负债端短期趋势均对净息差有利 [25][26]，大额存单留存率在90%左右，高于行业，贷款留存率数据后续提供 [28] 问题: 关于竞争环境、招聘机会以及2026年费用展望 [34][35] - 回答: 市场竞争激烈但并非异常，公司专注于通过客户服务和员工文化来吸引人才，竞争最近两个季度略有加剧，但仅限于利率方面，费用增长目标仍为3%至3.5%，尽管环境艰难 [36][37][38] 问题: 关于并购机会展望是否发生变化 [39] - 回答: 公司喜欢现有业务区域，不寻求扩张，倾向于规模较小、文化契合、高质量的收购，目前市场中此类目标少于10家，且多数因预计2026年业绩良好而不急于出售，因此焦点更多放在内部建设和有机增长上 [40][41][42] 问题: 关于第一季度费用水平的预期 [46] - 回答: 第四季度费用增加的主要驱动因素是团体健康保险的150万美元补提，预计下季度不会维持该水平，加上创纪录贷款发放带来的约100万美元激励费用增加，以及一些年末杂项，第一季度费用预计将环比持平，并已考虑FICA重启等季节性因素 [46][47] 问题: 关于第四季度两笔特定工商业贷款核销的细节，以及2026年信贷展望 [48] - 回答: 第一笔是1400万美元的全国知名特许经营贷款，因门店关闭导致600万美元核销，第二笔是400万美元的业主自用SBA贷款，因文件错误决定不追索担保，这是12年来的首次，已进行事后审查并对程序进行了调整，对SBA组合持续表现有信心，预计2026年信贷损失率在20-25个基点之间，与近年趋势一致 [49][50] 问题: 关于2026年到期/重新定价的14亿美元资产在证券和贷款间的细分，以及债券组合重新定价带来的上行空间 [55][56] - 回答: 持有至到期证券组合收益率约1.90%，2026年预计有约1.5亿美元现金流，可供出售证券组合的到期重新定价细节需后续提供 [57] 问题: 关于非利息收入的季节性以及2026年Novitas和SBA费用增长展望 [58] - 回答: 财富管理和资金管理预计将实现良好的中高个位数增长，客户互换业务因预期交易量而强劲增长，服务收费非增长业务，抵押贷款业务乐观，预计第一季度为季节性疲软季度，随后走强，SBA和Novitas费用通常在上半年较弱，随后全年逐步走强 [58][60][61][62] 问题: 关于Novitas贷款出售策略的平衡 [63] - 回答: 2025年出售了越来越多的Novitas贷款，预计2026年将继续这一趋势，以将其占贷款总额的比例维持在10%或以下 [63] 问题: 关于关税对信贷质量的影响 [66] - 回答: 目前未看到关税对资产质量产生任何影响，客户似乎能够通过提价或降低利润率等方式应对，在问题贷款或年度审查中未发现相关迹象 [67] 问题: 关于2026年效率比率能否继续改善 [69] - 回答: 公司预算显示2026年经营杠杆将改善，得益于稳健的贷款增长、一定的净息差扩张以及费用管控，预计效率比率将有所改善 [70] 问题: 关于第四季度较高的核销是否与年末清理有关，以及未来季度展望 [73] - 回答: 2026年展望稳定，与2024年和2025年一致，季度核销率波动应放在年度背景下看待，第四季度非应计贷款减少450万美元，并成功退出了两笔问题贷款 [73][74] 问题: 关于问题贷款比率的波动是否正常，以及整体水平是否变化 [75] - 回答: 整体水平未发生太大变化，且公司更倾向于“特别关注”级别而非“次级”级别 [75] 问题: 关于公司战略是否完全转向有机增长，以及是否有因素可能改变这一点 [76] - 回答: 重点确实更多地转向有机增长，这主要是公司战略执行的自然结果，而非市场变化所致，对并购目标的质量要求提高，目前仅对市场中少数高质量银行感兴趣，且它们近期出售意愿较低 [77][78][79] 问题: 关于2026年贷款增长预期，是否接近或超过5% [83] - 回答: 预计第一季度贷款增长与第四季度相似，尽管季节性导致发放量略少，但提前还款的阻力也较小，对于全年，目前判断为时过早，但对进入2026年所拥有的动能感到非常积极和乐观 [84]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为76亿美元，同比增长12% [6] - 第四季度每股收益为0.98美元，同比增长18% [6] - 全年净收入同比增长13%，每股收益为3.81美元，同比增长19% [10] - 全年收入为1130亿美元，同比增长7% [9] - 第四季度净利息收入为159亿美元（完全应税等值基础），同比增长10% [7][16] - 第四季度总营收为284亿美元，其中104亿美元来自销售和交易、投资银行和资产管理费用 [16] - 第四季度非利息支出为174亿美元，同比增长略低于4% [30] - 第四季度净核销额为13亿美元，净核销率降至44个基点，同比下降10个基点 [17][34] - 有形普通股回报率提升128个基点，资产回报率提升至89个基点 [10] - 平均稀释后流通股数减少约3亿股，较2024年第四季度下降4% [18] - 第四季度有效税率为21%，全年为19%，预计2026年约为20% [44] 各条业务线数据和关键指标变化 - **消费者银行业务**：全年收入440亿美元，净收入120亿美元，同比增长14% [35]；第四季度收入112亿美元（同比增长5%），净收入33亿美元（同比增长17%），效率比提升至51% [35][36]；消费者投资余额增长至近6000亿美元 [36] - **全球财富与投资管理业务**：全年收入250亿美元，同比增长9%，净收入近47亿美元，同比增长10% [38]；客户余额全年增长5000亿美元至48万亿美元，贷款余额增长近300亿美元（13%） [38]；税前利润率回升至接近30% [38] - **全球银行业务**：全年净收入78亿美元，同比下降2% [39]；第四季度净收入21亿美元，同比下降3%，但费用收入增长6% [40]；平均存款增长710亿美元（13%），贷款增长120亿美元 [39]；投资银行费用为167亿美元，较2024年第四季度小幅增长 [40] - **全球市场业务**：全年收入240亿美元，同比增长10%，净收入61亿美元，同比增长8% [42]；第四季度净收入近10亿美元，同比增长5% [42]；销售和交易收入（除DVA）增长10%至45亿美元，其中股票交易增长23% [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 消费者支出在2025年增长5%，达到45万亿美元 [13] - 消费者业务账户余额全年保持稳定，拖欠率和核销率有所改善 [14] - 公司研究团队预测2026年全球GDP增长率为34%，美国为26% [15] - 平均存款连续第10个季度增长，第四季度环比增长170亿美元 [18][22] - 全球银行业务平均存款增长740亿美元（13%），消费者银行业务存款连续第三个季度同比增长 [22] - 整体存款支付利率为163个基点，较第三季度下降15个基点 [23] - 贷款总额在第四季度达到117万亿美元，同比增长8%，其中商业贷款增长12%，消费贷款增长4% [24] - 小企业贷款连续第12个季度同比增长 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过有机增长和严格的费用管理来推动运营杠杆和股东回报 [9][31] - 持续投资于人员、品牌、技术以及实体和数字网络 [9] - 数字化和人工智能应用提高了生产力，例如AI助手Erica和Zelle的使用增长 [13][31] - 在投资银行领域，费用达到自2020年（疫情后恢复期）以来的最高水平，下半年费用比上半年高25% [12] - 公司通过扩大在美国本地银行覆盖范围（24个城市，超过200名银行家）来增强客户覆盖和获取市场份额 [120] - 关注稳定币立法可能对银行系统存款和贷款能力产生的潜在影响 [137][138] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年经济环境总体良好，消费者健康状况强劲，有利于2026年持续增长 [13][15] - 随着税收政策明确、关税可控以及放松管制，企业客户度过了不错的一年 [12][15] - 风险始终存在，但对未来一年持鼓励和建设性态度 [15] - 预计2026年净利息收入将较2025年增长5%-7%，此预期基于包含两次降息的利率曲线 [27][28] - 预计2026年将产生约200个基点的运营杠杆 [33] - 预计第一季度净利息收入将较2025年第一季度增长约7%，支出将增长约4%，但仍将实现运营杠杆 [30][33] - 预计贷款将保持中个位数增长 [82] - 预计整个周期的净核销率可能在50-55个基点之间 [151] 其他重要信息 - 公司变更了与税收相关股权投资的会计方法，以更好地使财务报表列报与这些投资的经济和财务影响保持一致，并重述了2024年和2025年各季度以及2023年和2024年全年的数据 [3][4] - 会计变更的主要影响是损益表项目之间的重分类，对净收入影响不大 [4] - 第四季度向股东返还了84亿美元资本，其中21亿美元为普通股股息，63亿美元用于股票回购 [19] - 普通股一级资本比率从116%降至114%，仍远高于10%的监管最低要求 [20][21] - 公司预计2026年技术相关支出将增长5%-7%，总投资超过130亿美元，其中40多亿美元用于新项目 [68] - 公司在人工智能方面的投资为数亿美元，目前有约20个项目正在进行，已通过AI应用在编码环节节省了约2000人的人力 [72] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于会计变更后费用率指引是否会调整 [48][50] - 管理层表示目前不会调整55%-59%的效率比目标范围，因为重述数据已使比较期数据具有可比性 [51][52] 问题: 关于第一季度4%的支出增长预期和运营杠杆算法 [55] - 管理层重申公司是有机增长型公司，持续投资于增长，目标是每年创造运营杠杆 [56] - 给出了净利息收入增长5%-7%和第一季度增长约4%的指引，结合约200个基点的运营杠杆目标，可以推算出支出侧情况 [56] 问题: 关于如何将运营杠杆从200个基点提升至之前给出的200-300基点范围的上限 [58] - 管理层指出，通过有机增长机会（存款、贷款）、固定利率资产重新定价以及费用增长管理（核心支出增长约2%），长期来看回报前景可观 [59][60] - 首席执行官补充，关键在于通过运营卓越和新技术（包括AI）的应用来管理员工人数，预计今年员工人数将会下降 [62][63] 问题: 关于技术投资、AI支出及数字互动指标（如Erica）的变化 [67] - 管理层预计2026年技术支出将增长5%-7%，总投资超过130亿美元 [68] - 关于Erica互动次数下降，解释是由于警报功能增加，减少了客户主动查询的需求，整体数字参与度仍在提升 [70][71] - AI投资为数亿美元，约有20个项目，已在编码环节节省约2000人人力，并正推广至审计等其他领域以优化人力 [72][73] 问题: 关于普通股一级资本比率降至目标中位数水平的时间线 [76] - 管理层表示仍在等待最终规则，计划通过业务增长和股票回购让该比率逐步下降，会计变更也产生了约12个基点的影响 [77][78] 问题: 关于有形普通股回报率提升至16%-18%目标范围的时间路径 [79] - 管理层重申在投资者日给出的指引，即在第8至第12个季度进入该范围的下半部分，随后进入上半部分 [79] 问题: 关于贷款增长展望及驱动因素 [82] - 管理层预计贷款将保持中个位数增长，主要由商业贷款引领，但消费贷款类别也将回升 [82] 问题: 关于信用卡增长加速计划及总统提出的10%利率上限提案的影响 [83][107] - 管理层表示有意加速信用卡增长，已看到连续几个季度的环比改善，并进行了多项投资和推广 [84] - 关于利率上限提案，管理层认为这可能限制信贷可获得性，产生 unintended consequences，公司本身致力于提供可负担的信贷产品 [110][111] 问题: 关于费用沟通和运营杠杆的核心信息 [87] - 管理层强调应关注公司实际交付的运营杠杆改进（例如效率比已改善数百个基点），而非名义美元支出争论 [88][92] - 核心在于通过管理员工人数（占支出60%）来控制成本，并确保收入增速持续高于支出增速 [91][92] 问题: 关于存款定价、客户行为及增长前景 [96] - 管理层表示在大型企业和高端财富管理领域，利率下调被迅速全额传导，导致贝塔值较高；而消费者领域由于大量无息或低息账户，定价下降较少 [97] - 消费者存款已连续三个季度同比增长，预计将继续增长并加速，财富管理存款也已触底，整体存款结构正在向有利方向转变 [98] 问题: 关于剔除市场因素后的净利息收入增长展望 [100] - 管理层解释，全球市场业务的净利息收入将受益于资产负债表投资、贷款增长以及降息环境（因其对负债敏感） [100] - 第四季度159亿美元的净利息收入中，约有1亿美元来自全球市场业务，这部分可能在下个季度转回费用收入，但其余核心净利息收入增长态势良好 [100] 问题: 关于剩余批发融资优化空间及对指引的影响 [103] - 管理层估计大约还有500亿至1000亿美元的批发融资（如回购协议、商业票据、机构存单）可以逐步削减 [104] 问题: 关于在整体经济向好背景下，存款增长（特别是消费者存款）相对疲软的原因及展望 [114] - 管理层解释，此前存款增长放缓主要受富裕客户将资金转向货币市场基金等表外高收益资产的影响，目前这一趋势已基本结束 [116] - 消费者存款余额已稳定在高于疫情前的水平，并开始恢复增长，预计未来可能达到GDP或略高于GDP的增长率水平 [117][153] 问题: 关于投资银行管道强劲及公司是否做好抓住份额的准备 [119] - 管理层对交易环境和自身管道感到满意，并通过扩大本地银行覆盖、早期覆盖新兴科技和医疗公司以及加强国际覆盖等投资来提升竞争力 [120][121] 问题: 关于全球财富与投资管理业务在加速有机增长的同时实现更好运营杠杆的信心来源 [126] - 管理层认为该业务在覆盖客户方面拥有显著竞争优势，结合了银行、科技、数字与本地服务以及规模效应，并且得到公司其他业务线的协同支持，能够实现目标 [127][128] 问题: 关于20%税率指引在2026年之后的可持续性 [130] - 管理层表示目前可使用20%的指引，长期来看，随着少数不符合新会计处理的交易逐步结束，以及部分税收抵免股权交易可能在2027年后到期，有效税率有可能缓慢上升，未来将提供更多指引 [131] 问题: 关于稳定币存款可能支付利息的立法漏洞及其潜在影响 [137] - 管理层表示公司会满足客户需求，但担忧若大量存款（研究称可能高达6万亿美元）流出银行体系进入稳定币，将减少银行系统的贷款能力，尤其损害中小企业的融资渠道，并可能推高借款成本 [137][138] 问题: 关于在当前积极环境下，公司主要关注哪些潜在风险 [140] - 管理层强调公司持续进行压力测试（模拟失业率飙升、房价大跌等情景），并保持均衡的贷款组合，避免过度集中于某一行业，目前信贷质量处于历史低位，但始终对潜在风险保持警惕 [143][145]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为76亿美元，同比增长12% [6] - 第四季度每股收益为0.98美元，同比增长18% [6] - 全年收入略超1130亿美元，同比增长7% [9] - 全年净收入同比增长13%，每股收益增至3.81美元，同比增长19% [10] - 有形普通股回报率提升128个基点，资产回报率提升至89个基点 [10] - 净利息收入（FTE基础）为159亿美元，同比增长10% [7] - 第四季度总营收为284亿美元，其中104亿美元来自销售和交易、投资银行和资产管理费用 [16] - 第四季度支出为174亿美元，同比增长略低于4% [30] - 第四季度净冲销为13亿美元，净冲销率降至44个基点，同比下降10个基点 [17] - 平均稀释后流通股数减少约3亿股，较2024年第四季度下降4% [18] - 第四季度有效税率为21%，全年为19% [43] - 有形每股账面价值为28.73美元，较2024年第四季度增长9% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 消费者银行业务 - 全年收入440亿美元，净收入120亿美元，同比增长14%，资本配置回报率为28% [35] - 第四季度收入112亿美元，同比增长5%，净收入33亿美元，同比增长17% [35] - 效率比改善至51%，创造了近350个基点的运营杠杆 [36] - 消费者投资余额增长至近6000亿美元，平均每投资账户余额为14.7万美元，同比增长12% [36] - 信用卡净冲销率为3.4%，较第四季度改善近40个基点 [37] - 全年净新增消费者支票账户68万个，连续28个季度实现净增长 [11] 全球财富与投资管理业务 - 全年收入250亿美元，同比增长9%，净收入近47亿美元，同比增长10% [38] - 第四季度净收入14亿美元，税前利润率回升至接近30% [38] - 客户余额全年增长5000亿美元至4.8万亿美元，贷款余额增长近300亿美元，同比增长13% [38] - 全年资产管理规模（AUM）流入820亿美元，总流入960亿美元 [38] - 美林和私人银行全年净新增2.1万个客户关系 [39] 全球银行业务 - 全年净收入78亿美元，约占公司总净收入的25%，同比下降2% [39] - 第四季度净收入21亿美元，同比下降3%，费用收入增长6% [40] - 平均存款增长710亿美元，同比增长13%，贷款增长120亿美元 [39] - 第四季度投资银行费用为16.7亿美元，全年保持行业第三的位置 [40] - 效率比为50%，第四季度资本配置回报率为16% [40] 全球市场业务 - 全年收入240亿美元，同比增长10%，净收入61亿美元，同比增长8% [42] - 第四季度净收入略低于10亿美元，同比增长5% [42] - 销售和交易收入（剔除DVA）增长10%至45亿美元，其中股票交易增长23% [43] - 连续12个季度实现净收入同比增长 [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 平均贷款总额为1.17万亿美元，同比增长8%，其中商业贷款增长12%，消费贷款增长4% [24] - 平均存款连续第10个季度增长，同比增长3% [10] - 全球银行业务平均存款增长740亿美元，同比增长13% [22] - 消费者银行业务存款连续第三个季度实现同比增长，低息和无息支票账户存款增长90亿美元，增幅2% [22] - 总存款利率为163个基点，较第三季度下降15个基点 [23] - 消费者存款利率为55个基点，较第三季度下降3个基点 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过严格的费用管理和生产力提升来推动运营杠杆，中期目标为每年创造200-300个基点的运营杠杆 [30][58] - 持续投资于品牌、技术以及实体和数字网络，并利用人工智能和数字化提高生产力 [9][31] - 公司是有机增长型公司，专注于通过贷款和存款增长以及资产重新定价来推动净利息收入增长 [56] - 在投资银行领域，公司通过扩大在美国本土市场的覆盖（24个城市，超过200名银行家）来获取更多市场份额 [120] - 在财富管理业务中，公司利用其综合银行平台的优势（高触感、高科技、数字化、本地化、规模化）来获取新客户并加深现有关系 [127][128] - 公司通过股票回购和股息向股东返还资本，2025年总计返还超过300亿美元，同比增长41% [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年经济环境良好，消费者支出增长5%，达到4.5万亿美元 [13] - 消费者信贷拖欠和冲销情况改善，失业率保持稳定，股市上涨使投资者受益 [14][15] - 随着税收政策明朗、关税可控以及放松管制，企业客户度过了不错的一年，利润和信贷质量良好 [15] - 公司研究团队预测2026年全球GDP增长率为3.4%，美国为2.6% [15] - 对2026年前景感到鼓舞并持建设性态度，但风险始终存在 [15] - 预计2026年净利息收入将同比增长5%-7%，这基于当前利率曲线（包含两次降息）的预期 [27][28] - 预计2026年将实现约200个基点的运营杠杆 [33] - 预计整个周期的净冲销率约为50-55个基点 [151] 其他重要信息 - 公司变更了与税收相关的股权投资会计方法，并重述了2024年和2025年各季度以及2023年和2024年全年的数据，对净收入影响微小 [3][4] - 总资产为3.4万亿美元，与第三季度基本持平 [18] - 普通股一级资本（CET1）比率从11.6%降至11.4%，仍远高于10%的监管最低要求 [20][21] - 补充杠杆比率为5.7%，高于5%的最低要求 [21] - 预计2026年有效税率约为20% [44] - 数字参与度持续增长，AI助手Erica和支付平台Zelle的使用量增加 [13] - 公司继续投资于人工智能，相关支出达数亿美元，已在多个项目中应用并提升效率（如编码效率提升30%） [72][73] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于会计变更后效率比目标的调整 [48][50] - 管理层表示，由于已重述了前期数据，效率比目标范围（55%-59%）目前无需调整，该变更使公司与竞争对手的报表更具可比性 [51][52] 问题: 关于2026年费用增长和运营杠杆的预期 [55][58] - 管理层重申公司是有机增长型公司，目标是每年创造运营杠杆 [56] - 2026年运营杠杆预计约为200个基点，驱动因素包括净利息收入增长（5%-7%）、费用管理以及资产管理、市场和投行费用的增长 [56][57] - 长期提升运营杠杆至目标范围（200-300个基点）上限的关键在于持续推动有机增长、严格的费用管理以及通过技术和AI控制人力成本 [59][60][62] 问题: 关于技术投资、AI支出和数字互动（Erica）趋势 [67][72] - 2026年技术倡议支出预计增长5%-7%，总投资超过130亿美元加上40多亿美元的新代码投资 [68] - AI投资达数亿美元，已在约20个项目中应用，例如将编码效率提升30%，相当于节省约2000人力 [72][73] - 数字助手Erica的互动次数下降是由于预警功能（如余额不足提醒）的增加，减少了客户主动查询的需求，总体数字参与度仍在提升 [70][71] 问题: 关于CET1比率下降路径和ROTCE目标时间线 [76][79] - 公司计划通过贷款增长、市场业务扩张以及股票回购，让CET1比率从当前的11.4%逐步向中等水平（约10%）下降 [77][78] - 有形普通股回报率（ROTCE）目标是在第8至第12个季度进入16%-18%区间的较低端，随后在核心经济保持增长的情况下向区间高端迈进 [79] 问题: 关于2026年贷款增长展望和信用卡业务加速计划 [82][83] - 净利息收入指引中隐含的贷款增长预期为中个位数百分比 [82] - 增长可能仍由商业贷款引领，但消费贷款各类别也将有所回升 [82] - 公司计划加速信用卡增长，已通过世界杯赞助、奖励计划升级、联名卡合作和现金回馈等多项举措进行投资，增长势头已连续几个季度改善 [84] 问题: 关于费用信息沟通和运营杠杆驱动因素 [87] - 管理层强调应关注运营杠杆的持续交付，而非名义美元费用争论 [92] - 效率比已改善数百个基点，并将继续下降，最终目标范围也会重置 [88] - 运营杠杆的核心驱动在于通过运营卓越和AI等技术应用控制人力成本（人力成本占总费用60%），并将额外的净利息收入转化为利润 [90][91][62] 问题: 关于存款定价、增长趋势和净利息收入构成 [96][100] - 存款定价保持纪律性，对大型企业和高端财富客户快速传递降息影响（贝塔值高），而消费者存款因大量无息和低息账户，利率下降幅度较小 [97] - 消费者存款已连续三个季度同比增长，并有望加速，这是最有价值的存款来源 [98] - 全球市场业务的净利息收入预计将因贷款增长和降息（因其负债敏感）而增长 [100] - 第四季度净利息收入中的约1亿美元来自全球市场客户活动转移，预计下一季度将转回费用端，整体收入中性 [29][100] 问题: 关于剩余批发融资优化空间和贷款增长重点领域 [103][105] - 预计仍有约500亿至1000亿美元的批发融资（如回购协议、商业票据、机构存单）可以逐步削减 [104] - 公司正在所有领域推动高质量贷款增长，包括商业、财富管理（如证券化贷款、高端资产融资）和消费贷款（住房净值贷款、抵押贷款、信用卡） [108][109] 问题: 关于信用卡利率上限提案的影响 [107] - 管理层认为设定利率上限可能导致信贷紧缩，使更少人获得信用卡或信用额度降低，需在可负担性与信贷可获得性之间取得平衡 [110] - 公司已推出如Balance Assist（小额短期贷款）和低费率信用卡等产品来促进可负担性 [111] 问题: 关于整体存款增长缓慢的原因和展望 [114] - 存款增长缓慢部分原因是富裕客户将资金转向收益率更高的表外产品（如货币市场基金），以及市场风险偏好上升 [116] - 目前消费者存款已稳定，财富管理存款在年底出现增长，余额已稳定在高于疫情前的水平 [117] - 预计消费者存款增长可能回归至GDP或略高于GDP的水平（约4%-5%） [153] 问题: 关于投行业务管道和竞争定位 [119] - 投行业务环境良好，下半年费用比上半年高25%，得益于税收和贸易政策确定性增强 [120] - 公司通过扩大本土市场覆盖、早期介入科技和医疗等新兴公司以及加强国际客户覆盖等投资，具备良好的竞争定位和获取份额的能力 [120][121] 问题: 关于全球财富与投资管理业务加速增长与运营杠杆的平衡 [126] - 该业务拥有显著竞争优势（综合银行平台、高触感+高科技、数字化+本地化、规模效应），并能从公司其他业务线获得客户推荐 [127][128] - 竞争性人员流失率处于低位，公司通过内部培训计划培养人才，以持续推动净新增资金流入 [129] 问题: 关于长期有效税率展望 [130] - 2026年之后，随着少数不符合新会计处理的交易逐渐结束，以及部分税收抵免股权交易可能在2027年后到期，有效税率存在小幅上升的可能性，但目前指导仍为20% [131] 问题: 关于稳定币存款可能带来的影响 [137] - 若稳定币存款可支付利息且大量资金从银行体系流出，可能会减少银行系统的贷款能力，尤其影响中小企业的融资渠道，并可能推高借款成本 [138] - 公司自身将保持竞争力以满足客户需求，但已向监管机构表达了对行业整体影响的关切 [139] 问题: 关于当前积极环境下潜在风险的关注点 [140] - 公司持续进行压力测试，模拟房价大幅下跌、市场衰退和高失业率等极端情景 [143] - 当前信贷质量优异（净冲销率约40个基点），资本状况良好，且银行体系已不像金融危机前那样积聚大量风险（如CDO） [145][146] - 尽管环境向好，但公司始终保持警惕，通过压力测试和负责任的增长策略来管理风险 [145] 问题: 关于信贷损失是否低于趋势水平及正常化预期 [150] - 当前资产质量表现强劲，净冲销率处于历史低位 [150] - 管理层认为整个周期的净冲销率可能在50-55个基点，与投资者日给出的指引一致 [151]