纪要涉及的行业或公司 未明确提及具体公司，涉及成长股、价值股、消费类板块、地产、港股科技龙头、银行、保险、有色等行业板块 [28][29] 纪要提到的核心观点和论据 1. **四月市场波动判断** - 观点：四月指数层面波动不大，份额层面波动较大；决断完成后，五六月份市场可能加速上涨 [1][3] - 论据：去年12月到今年1月已释放过一波风险，再次释放风险空间幅度大概率不大；当前市场担心多为季节性交易层面拥挤和非经济核心矛盾的进出口问题，经济核心矛盾无根本性问题 [1][2] 2. **风格变化判断** - 观点：未来两到三个月市场风格可能从小盘成长向大盘价值偏离 [2] - 论据：四月季节性因素；板块轮动后成长交易热度高但缺乏新方向；成长股牛市中业绩不强时，两到三个季度超额收益后往往有季度超额收益回撤 [2][3] 3. **25年四月决断与23 - 24年不同** - 观点：25年四月决断判断可能失效，冲击较小 [4] - 论据：23 - 24年年初躁动后股票下跌与房地产销售和投资下降有关，25年房地产销售处于磨底阶段；当前市场牛熊环境变化，存量流动性环境不错，即使无增量资金也无减量资金 [4][5] 4. **风格变化的影响因素** - 板块轮动特征：行情演绎到尾声，往往出现最弱风格补涨或最强板块补跌，过去两周多AR相对较弱 [9] - 季节性规律：一到五月市场风格季节性明显，二月偏向小盘成长概率达80%，四月偏向大盘价值概率达80%；二三月份是政策数据空旷期且居民资金活跃，利于成长股，四月有季报和经济数据，需关注业绩，偏向大盘价值 [10][11][12] - 成长股牛市规律：有业绩的成长股牛市可一年基本不调整，业绩不强的成长股牛市，两到三个季度超额收益后会有季度性超额收益回撤，当前成长股有局部利润但整体利润未逐季抬升，从去年九月到现在已有两到三个季度超额收益，可能面临回撤 [14][20] 5. **牛市中风格扩散的意义** - 观点：牛市中风格扩散和发散对市场是好的估值提升，是指数突破震荡的必要条件，不影响牛市格局 [21][22][23] - 论据：13 - 15年牛市、19 - 21年牛市中，市场后期风格扩散带动指数上涨 [21][22] 6. **业绩兑现与市场影响** - 观点：当前成长和价值业绩兑现都不强，季节性和经验性高低切规律对市场影响明显；若有业绩方向出现，可忽略季节性等影响 [25] - 论据：AI、机器人等成长方向未完全靠业绩，成长和价值板块盈利弹性均不够 [25][27] 7. **投资配置建议** - 四五月份：配置需综合考量，成长关注港股科技龙头，因其老业务降本增效可改善基本面且估值有修复空间；还可配置进可攻退可守的方向，如加电有色、银行、港股互联网 [28][29][30] - 四月下旬到五月：关注高频经济指标，根据数据配置更有弹性的顺周期类方向 [30] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 23 - 24年出口数据好坏对市场定价影响小，因国内经济主要看国内经济周期状态，且受美国大选干扰 [7] 2. 互联网龙头降本增效后基本面利润和现金流改善，可能进行新的资本开支扩张，但成长利润爆发需客户需求增长，目前仅局部有利润 [26] 3. 价值类板块25年大多呈现盈利底部磨底状态，弹性不够，如消费类板块需求弹性和持续性不足，地产销售虽有改观但新房销售同比下降且弹性不大 [27]

各位投资者朋友们大家好那么今天就是讲一下近期波动比较大的一个息价的情况那么今天息价在消息的刺激下其实今天整体来看的话息价也是维持了一个比较强的反弹那么主要还是因为对智能手机电脑以及芯片等这些电子产品有一个暂时免除对等关税 那么是市场对于后续的美税的一个情况之前的紧张有所缓解那么带动了今天盘面的一个反弹那我们先整体看一下近期的一个西亚的一个走势的一个情况那么在这个七零节前呢西亚有一波快速的一个涨幅那么当时这波快速的涨幅呢其实主要是因为受到了这个马来西亚MSC因为他们那个燃气管道的一个爆炸而导致了这个MSC演练场 有一个暂停生产的一个情况那么供给侧的进一步收紧去推动了息价的一个大幅上涨那么接近到了差不多30万元一线的一个水平那么清明节后归来呢是因为受到了美国关税的一个力度超预期影响那么息价有一个跳空的大幅下跌然后同时在这个4月9号的一个盘后钢果金那个之前因为这个M23运动而停产的一个矿区恢复经营 对供给侧进一步去修复那么推动了息价的进一步下跌那么最低时息价接近下跌到23万5000元一线那么随后在4月10号凌晨特朗普宣布暂停关税90天后那么市场情绪有一步回暖那么带动了整个商品回波反弹那么息价就是息价近期的一个这个价 ...

中国额外参加关税的比例包括奥运核酸为已加了20个点了那这一次在无论在这个地方再多加10 20甚至30甚至到现在的就是34这样的水平其实都是在大家的预期范围内只不过是说顺利的这个 比例情况会有所不同加到了34这个水平之后的话其实本身这个情况并没有太差太大主要差异性的原因点是在于这一次无差别的对于很多中国用了非常多的一些转口贸易的国家国别开始增加了很多的关税这部分其实会影响到中国的这些大型企业从2018年以来的一个针对于关税体系之后 重新构建了整个的一个海外出口的这么一个布局这部分其实是影响的是最大的一个影响来源也就是说中国的家庭企业尤其是这种白店农头企业在过去的从意大利贸易战之后其实是加大非常大的力度在海外的这些出口生产基地开始进行布局典型的布局就是像在墨西哥泰国越南这一些东南亚这些典型的这些出口国家这些很大的布局 直到后面慢慢再进行调整甚至如果说依然保持高关税美国这边高关税不变的话那我们能够看到的是企业这边可以进行一个生产经济的一个重新调整而这个东西我觉得最为乐观也需要三到六月才能够完成也就是说我们看到一个比如说从泰国或者越南重新挪到巴西去生产的话那调整的周期也需要至少三到六月才能够去达成 更何况说如果我们要 ...

尊敬的各位投资者朋友大家好我是国泰海通证券的首席宏观分析师梁中华欢迎大家来参加我们本次的会议我们今年的团队推出了全球货币变局的系列专题因为我们发现了其实最近几年全球的经济体系和货币体系都在发生深度的变革而这些变革呢 其实对于全球的产业链供应链包括对于全球的货币的循环以及大类资产的定价都在产生深刻的影响我们接着到今天呢其实已经发布了四篇的系列专辑系列一当中的重点是介绍了一下货币的本质我们通过货币的进化历史来介绍货币的本质为什么要介绍这个话题呢 因为理解货币的本质是我们理解全球货币体系和贸易体系的一个非常重要的基础在专题系列二当中呢我们介绍了一下黄金当前的新的定价逻辑和定价框架的变化黄金在过去从2007年到2022年主要的定价指标是跟着美元的实际利率在走 因为黄金我们可以把它看成是一种抗通胀的债券但是从22年以后黄金的定价框架出现了巨大的变化所以我们看到美元的实际利率在不断的攀升的同时黄金的价格也是在上涨的不仅没有下跌反而是上涨的 所以我们从央行购金包括全球的信任程度的变化以及世界秩序的这个变化从这些维度呢来介绍黄金的新的定价的框架然后今天呢是给大家汇报系列三系列三重点是介绍黄金的定价的一个数量的模型 待会我们团 ...

本次电话会议仅服务于国泰金安证券正式签约客户会议音频及文字记录的内容仅供国泰金安证券客户内部学习使用不得外发并且必须经国泰金安证券研究所审核后方可留存国泰金安证券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容未经允许和授权 转载转发均属侵权国泰金安证券将保留追究其法律责任的权利国泰金安证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任市场有风险投资需谨慎提请广大投资者谨慎做出投资决策 大家好欢迎参加谷指震荡已经开始变化会议目前所有的参会者均处于静音状态现在有请主持人开始发言谢谢各位投资人大家晚上好我是今天的主持人国军主动配置王赫那么过去的一周呢我们也看到国内外的市场都发生了一些比较大的一些变化国内两会的召开 特别的经济政策经常对于经济数据也已经是一个经济学所以因此呢这个大家会但是我们毕竟还是处在一个开工的旺季所以在这种阶段由于行业在非常多的行业在数据里面供给侧得不清那就意味着在迎来开工旺季尽管开工旺季不是很旺的情况下但依然会出现涨价那就意味着在这些领域都会出现结构性的修复性的情况 海外我们也看到一些新的政策和数据落地也对市场预期产生了一些影响那么接下来怎么去看待市场各类资产的一些变化以及相应的影响那么最新我们今天请到了A股策略 ...

纪要涉及的行业或者公司 涉及复兴国际、复兴中国、风办信息（通贩信息）等公司，以及智能文档处理、智慧政务或政务服务等行业 [1][2][21] 纪要提到的核心观点和论据 复兴国际 - **运营分拆战略**：将全球业务分为中国业务和国际业务，在战略、能源、数据、产品和知识产权等方面分拆，以应对潜在风险，提高抗风险能力 [1] - **国际业务战略**：在核心产品如BNC、SDK等方面持续投入研发和市场销售资源，通过订阅和渠道友好模式提高市场占有率和收入 [1] - **中国业务战略**：打造“一横多纵”战略，“一横”是横向的短线轨道核心技术和通用产品，“多纵”是深入政务、医疗等重度文档技术应用领域，提高影像技术和通用产品应用水平，推动复星在中国区业务发展，如收购上海城外信息进行智慧政务委员会 [2] - **人工智能投入**：对AI投入持续坚定，在智能网络方面投入多年，借助大模型技术底层助力，在智能网络处理应用方面取得新成绩，如企业核心的AI助手在海外第三方评选中领先 [3] - **财务情况**：2024年是转型成果兑现年度，收入增幅明显增大，恢复到转型前增长水平；非后经营人虽有亏损但主要受经营策略调整和政策因素影响，剔除生育口径对比，最新一季亏损收窄近20%；2021年收购昂康赛比赛产品线形成营业外收入1.36亿，行政资金收益0.56亿 [4][5][6] - **业务成果**：AR增长65%，绝对金额增长1.63亿，完成年初增长1.4亿目标；渠道收入在2014年展延收入约40%，较上年同期提高6个百分点，增长率达40%，剔除戴尔单渠道，其他渠道增长合计增长率60% [7] - **产品优化**：简化产品复杂度提升收入，AI部门新增功能促进订阅人转型，完成iDocs AI结算分拆，引入外部投资人实现盈利运营 [8] - **2025年战略重点**：渠道优先，连续两年作为核心战略，带来更强生产影响和有效性，吸引更多合作伙伴，关注全球国际业务可扩展模式；订阅优先，自2020年实行，助力实现持续员工利益增长；AI贡献创新，是科技公司可持续增长核心竞争力，全球首个将AI集成在PDF编辑线 [11][13][14] 复兴中国 - **2025年战略关键词**：融合，在文档领域核心技术研发投入，融合不同实体、技术和产品与AI技术创新产品；聚焦，将纵向领域探索聚焦到有核心优势、标杆客户和成熟产品或服务的领域，如政府服务领域，确保投资有较快确切商业化规范；体验，公司转向订阅，注重用户和商务合作体验；节用，控制预算，实现成本效益最大化，目标是中国区总体成本与去年基本平均，同时获得更高收益，今年收入增长水平明显高于去年 [16][17][18][19][20] 风办信息（通贩信息） - **智慧政务行业背景**：数字政府建设是国家治理能力和治理体系现代化重要举措，自18大以来党和国家不断推动互联网+政务服务改革，构建全国政务服务体系 [22] - **用户痛点与产品体系**：用户办事痛点是不知道事情怎么办和提交材料是否正确，产品体系包括智能客服、AI置版、用户专属空间、一码通等，以及智能服务品业务运营中台和AI智能服务中心等支撑平台 [23][24] - **业务成果与使命**：为全国超6.5亿人口和超8000万家企业提供专业政府产品，推动政府采购模式转变，常态化持续迭代运营和服务收入超一半，使命是利用数字化技术改变政府办事体验 [25][26][27] - **创新产品与服务**：首创“一件事”服务模式，站在需求侧角度，用户开饭店只需做选择题、填一张表和提交一套材料；训练4400多类材料预审执行，为申报端和审批段减轻工作量 [29][30][31] 财务指引与展望 - **2025年财务规划**：具体财务guidance需等预算在民主组织大会展示，费用会严格把控，中国区强调“节用”；销售费用增长部分会把控，将新项目投资强度降低或停止、分开；收入增长目标与去年接近，认为在减费甚至免费为赢方面能取得成绩，通贩数据为外源增长 [35][37] - **业务协同与信心**：复兴与通贩结合，看重复兴在文档处理技术积累和通贩在政务服务业务与技术积累，期待构建优秀化学反应 [39][40] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2019年公司整体收入约3.8亿元人民币 [1] - 2024年末完成iDocs AI结算分拆，该产品已达有利状态并引入外部投资人 [8] - 2025年初收购平台信息后进入整合期 [9] - 2014年12月国内AI助手发布，采用百度文星模型；2025年将推出海外Buddy AI，可通过浏览器访问，PDI编辑器可实现其功能并与订阅计划共享套餐 [10] - 通贩信息从2019年成立以来，累计收到现金占累计确认收入的90%以上 [41] - 海外渠道方面，很多高比代理商被普通代理商取代，大企业代理商也纷纷打项目 [45][46]

我想在AI时代下是一个更值得探讨的话题因为不管怎么样制造是各个国家非常非常重要的一部分刚刚裴超讲了很多机器人的发展是从制造里面来然后又到制造里面去自己也是一个制造业的企业怎么把机器人的技术用好怎么把AI和机器人结合好再造出更好的产品我想这一直都是我们的目标作为全球最大的制造业企业其实我们一直都在看第一 客户的产品是什么样的 怎么样可以去完成打造出更好的产品第二怎么能帮助客户不断地去提升在全球呢造出最好的产品这就是我们的目标所以大家可以看到鸿海科技集团其实我们从成立以来啊这个增长一直都是非常的迅猛对吧其实到今年我们这数据还没有更新到二五年我们的其实的增长也非常非常的大由于这个AI的不断地发展我们的伺服器业务呢不断地发展 所以随着ICT的产业不断地发展新型的通信AI的不断地发展我们的业务不断地增长这个增长来自于大家生活当中对于这所有的优秀产品的需求我们其实也是在世界500强很多的一些排名里面得到很多的荣誉这些荣誉来自于客户来自于优秀的一些产品 我想一个很重要的转型是我们在产业上面的一个大的变革可能大家也看到很多的新闻我们其实开始做电动车有一段时间原来传统的鸿海其实我们一直做ICT相关的产品现在我们多了一个产品的业 ...

尊敬的各位投资者大家下午好我是中国银行证券首席宏观分析师张迪今天非常高兴跟大家分享一下我们关于美国最近对等关税的一些看法相信过去大家都被特朗普政府折腾的够呛政策一天一变然后今天上午是公布了对中国加征至125对其他国家对等关税暂缓90天执行 当然现在都是在90天的豁免之内了但是如果是90天之后或者90天之内又出了其他幺蛾子都是非常有可能的因为现在特朗普的政策一天一变这个90天也有可能会随时撤掉那南美未来也有可能是一个比较重要的转口目的地因为过去中国也在对南美做一些战略布局所以在过去可能一些港口的问题上中国的表态也比较强硬 那我们从以上加征的这些数字上总结了特朗普关税的三个方向实际上在这个对等关税加征之前特朗普刚上任之后这三个方向就已经在逐渐的凸显出来了我们之前就做过分析现在再给大家再复盘一下第一个呢就是要战略性的针对中国现在对于整个中国的税率加征已经超过了100%个别的项目可能都200%300%了这是第一个 同时呢又会针对性的针对中国的转口贸易和出海战略所以希望他希望所有的其他国家能够配合美国一起去针对中国第二个呢就是涉及他的国家安全相关的尤其是军事安全和科技安全相关的关键制造业他是希望真正能够回流所以钢铁铝汽 ...

一海通财的小伙伴各位投资人大家下午好欢迎来到一言九鼎ETF系列直播节目那今天下午呢我们请到了两位的嘉宾来跟大家聊一聊呢居民财富当中可能是最大比例的一块内容就是这个房地产它今年的一个大概的走势包括呢也会跟大家分享一下今年呢ETF这方面的一些配置的建议 首先来介绍一下今天直播间的两位嘉宾第一位嘉宾是我们华宝基金的指数研发与投资部的副总蒋俊阳蒋总我们先请蒋总来跟大家打个招呼好的大家好我是华宝基金蒋俊阳很高兴在现在和大家相聚好的欢迎蒋总另外一位也是我们经常见到的小伙伴了是我们海通证券研究所的宏观首席分析师梁博请梁博来打个招呼 各位投资者们大家好我是海通宏观的分析师梁中华今天也非常荣幸来到这里给大家分享一下我们的宏观观点好的欢迎梁博刚好其实今天也是请到梁博在我们也是在这2025年其实前面行情也是走得相当不错的最近也有一些比较重要的会议在开所以说我们一开始的话先请梁博来给大家做一下2025年全年的宏观的一个惊奇展望 好的我来给大家汇报一下我们团队对于25年的宏观经济还有政策的判断从政策的角度来说呢在去年924之后整个宏观层面的政策已经发生了比较大的转向 尤其是货币财政包括地产的政策都在积极的发力来稳定经济的增长从数据的表 ...

三大股指昨天晚上的跌幅还是非常明显像道指跌幅在8.5%然后纳斯达克跌幅要大一些是在4.3%标普是3.46%整体的跌幅还是比较的大那么市场可能是基于这种关税政策的不确定性以及对于未来经济放缓增长的这种预期在里面所以导致整个的 美股的表现的还是处于偏弱偏弱运行啊偏弱运行那么除了这个美股之外啊我们还看一下其他的一些股市像欧洲的一些股市呢昨天晚上的是反弹的要比较明显像法国德国股市等等都有一定的上升啊都有一定的上升那么今天早上看看之后呢其实日本的股市呢还是在继续的下挫啊继续的下挫 那么在昨天的一个短暂反弹之后今天呢继续走弱除了日本的股市之外像韩国的股市呢也是表现的还是比较弱啊比较的弱所以呢今天到我们国家的一个股市开盘呢可能大概率啊也是偏弱运行啊偏弱运行还是对于这种关税政策的一个不确定性还没有完全释放还没有完全释放 那么除了这个股市之外啊我们看一些商品的一个表现啊那么首先是这个原油啊原油的价格呢其实也是和股市一样啊在短暂缓缓之后呢又再度的走弱啊再度走弱整体呢还是处在五十六十附近啊这个位置呢在震荡啊在震荡那么像 像这个金属这一块的话铜啊那么也是啊小幅反弹啊也是在维持在底部震荡那么除了这个铜之外啊其他的金属也是表现比较弱但是 ...