呃,辛苦大家听我们天空计算机团队来汇报一下那个对上周的开源以及可能大家比较关心的呃,周六的那个他们的推理系统的概况的一个影响啊,其实总的来说啊,我们说那个的开源项目,他呃,直接的证明了,呃,呃, 我是通风计算机的研究员刘健然后总的来说DeepSeek上周开源的项目就是通话箱研究化总结的话就是可以比较好的证明其实在推理空间上还是有一个比较好的一个压大的一个空间跟点说完了还是说整个推理的成本其实在短期内看它其实是在原有的硬件基础之上它是可以压大出来的对吧尤其是在NV的H卡的那个基础之上 那所以其实它就变成了一个推理的成本又在进一步下降的一个逻辑就跟DeepSeek刚开始出来的时候就像包括他们的VR、V3包括R1它的很多的一些优化策略出来之后的情况是一样的 然后总的来说一句话总结就是我们对于应用而言肯定是非常的看好啊且那个利多的啊对于算力的话我们觉得中期维度上也是一个非常非常好的一个发展的一个状况啊其实可能短期大家会有些分歧但是我们认为可能他短期的下那个幅度的空间也很小啊就是待会的话我也会给各位领导去算一笔账 然后再可能是对于像云厂商这种我们对于大的云厂商其实我们觉得也是非常的有利的因为其实指明了一个方向就是可以通 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：云计算、算力和自算、AI、信创、IT - **公司**：未提及公司名称，该公司与阿里、华为、AWS等云厂商合作，是阿里云排名第一、华为云排名第三、AWS在中国排名第一的代理和服务供应商；与华为、曙光等在算力服务方阵合作；是华为多个系统的总代理商，与约700多家软硬件厂家合作 [1][3][19] 纪要提到的核心观点和论据 云计算领域 - **核心观点**：公司在云计算领域与主流云厂商合作取得显著成绩，未来继续助力云业务落地和云原生改造 - **论据**：是阿里云几大服务和总代供应商中排名第一，华为云众多代理和服务伙伴中排名第三，AWS在中国排名第一的代理和服务供应商；在2021或2022年ITC发布的中国第三方云管理服务市场报告中，全国排名第五，仅在软通动力之后 [1] 算力和自算领域 - **核心观点**：公司布局较早，取得一定成果并规划后续发展 - **论据**：2020年启动自算和AI领域研发合作投入，2021年推出自算调度管理运营产品并在国家级算力中心落地；全国九个科技部认可的国家级算力中心里，公司与华为、曙光等企业一起加入算力服务方阵；已服务5800家以上企业，提供线上智能化支撑 [2][3][4] 业务订单和收费模式 - **核心观点**：下游订单增长良好，AI应用收费模式为收年费但盈利不多 - **论据**：今年前两个月国内总体营业额涨15%，如海光前六家大客户直接销售，其余常委由公司独家代理，订单增长好；AI应用为企业提供在线办公软件，收年费几百块，因抢占市场放大销售额，但后台系统维护成本高，盈利不多 [5][6] 未来业务展望与AI联动 - **核心观点**：AI能带动整体软件销售增长，东南亚市场潜力大 - **论据**：新加坡因AI服务器需求增长，去年营业额增长一倍；公司是东南亚行业绝对第一大企业，08年东南亚盈利4000万，去年涨到4亿，涨了10倍；在除印尼、越南外的东南亚十个国家是当地最大的AT方案解决服务商 [7][8][9] 大模型领域业务 - **核心观点**：公司不计划推出自己的大模型，主要帮助客户使用和部署现有模型并进行行业化微调 - **论据**：以DeepSake为例，在具体行业和客户中使用部署，基于行业特点进行数据微调，使其适应特定场景；基于应用进行智能化改造 [10] 市场影响力和贡献 - **核心观点**：公司在云服务、I服务、算力等方面有一定市场影响力和贡献 - **论据**：云服务和I服务第三方服务方面全国排名前五，规模达50亿左右；国家公布的算力方阵40家企业中有公司；全国9个国家级人工智能中心里7个的算力调度和运营平台由公司开发；上海人工智能公共应用平台的透露系统由公司开发；混合云的云管平台方面全国排名前三，很多国内大型项目的云管平台是公司的 [11] DeepSeek一体机市场 - **核心观点**：DeepSeek一体机市场需求大，预计今年公司一体机销售有大幅增长 - **论据**：2025年DeepSeek一体机国内市场空间达1236亿；公司与华为等有合作，政务系统政府客户对一体机需求量大；预计今年一体机销售相比去年增长15 - 20倍，保守估计销售额至少达10亿 [15][17] 公司业务优势 - **核心观点**：公司在供应链、客户群、风控、物流、技术服务等方面有优势 - **论据**：代理合作厂家约700多家，客户群体系生态更多元丰富；风控和物流体系更专业；工程师对不同软硬件接口熟悉，数据迁移能力强；为大厂写过数据迁移、软件培训等软件，技术服务能力能帮助客户产品落地 [19][20] 信创业务 - **核心观点**：公司国产替代基本完成，信创业务增长快，今年将进入相对高增长年份 - **论据**：8年前公司80%以上产品帮国外企业开拓中国市场，如今企业级80%是国产；国外产品占比降至20%左右，下降空间小；信创业务增长快，一二月数据鼓舞人心 [24][25][26] 研发投入 - **核心观点**：公司在AI研发有一定投入，未来计划加大投入 - **论据**：目前有两三百人规模投入AI相关业务，其中七八十人做AI算力调度、运营管理等研发；投入已持续八九年，未来会加大投入，但具体量化规划未确定 [29] 公司发展情况和前景 - **核心观点**：公司处于增长行业，发展态势良好，未来能给投资人和股东带来回报 - **论据**：行业不断信息化、数字化、智能化，公司有战略定力，专注产业生根；在中国市场行业地位从第6名升至第2名，东南亚市场发展好，利润贡献与中国基本50%对50；是港股上市到现在ROE没一年低于10%的11家公司之一；历史盈利情况良好，排除汇率和利息影响去年创历史新高 [32][33][34] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 客户下单AI服务器的需求情况及一体机商机和场景落地持续性问题待探索，商业模式不成熟但一体机需求确定增长 [21][23][24] - 公司分红未来可能因盈利水平增长而提高分红率，历史上约四年盈利能翻一倍 [35]

新年就是可能比较像比较早像任天堂他们会用一些传感器去游戏化这种方式来去我们认为那可能是第一个时代包括在前几年可能有那种魔镜的方式他可能通过CV通过摄像头来去补足到 我们的这个运动员或者说我们的用户他在运动状态运动中的一个状态来去给他一些指导这里面其实在目前其实在这个这个时期在很多的业内都专业赛道的包括体育的专业赛道已经很普遍了包括像NBA呀包括像一些专业的这样的运动领域他们已经通过视觉来去帮助我们的运动员或者说我们用户已经能帮他们提高更好的成绩或者给他们进行上指导就是已经替代到人的那种专业性 那我们到现在到了大模型这个时代其实会现在还是在一个模型插档的一个阶段就是我们并没有说我们已经看到已经有很好的这样的已经完备的产品或者形态已经出来但其实它给了我们的很多的想象力就是因为它相当于一个大脑其实过去我们再去做这种基于视觉也好或者传感器也好它去帮助我们运动 呃其实他最缺乏的是我们其实我们理想状态他其实可能是一个助教比如说我们健身中的私教或者说他像运动员里边他可能像一个呃特别好的这种助教或者教练这样的角色哦但是我们会发现其实他不够智能他不够他不够那么个性化其实这里面教练他他帮他其实有两个角色两个职能我们认为第一是专业 ...

但这里面有一个前提是什么呢这是在宽松预期下做的一个定价结果那基本上的意思就是什么呢往未来看两种状态第一种状态就是如果知今中书逐步的开始往下宽松比如说今天然后呢今天宽松的现象往未来看如果能够继续延续的话 那大家对于今年货币政策的宽松预期就还是会有保留说来说在去年年底利率下行过快然后呢定价了那个特别多的一个宽松预期嘛把这个赔钱量给打出来了但是如果我们还认为今年央行要降息的话那你这个宽松预期是不是会保留但是呢在今年元旦之后整个利率又出现了一波下行那个时候呢就是定价了一个极度宽松的一个 好的感谢主持人也感谢大家晚上抽出时间参加华府固首举办的电话会议这一期电话会议的话重点就是对三月份的一个债券投资做一些梳理和展望 我们为什么要那个做这样的一个标题呢就觉得三月份的债市然后呢好像是处于一个面临选择这样的一个时间点或者是这样的一个状态然后主要的原因的话呢是从定价的角度出发的因为我们现在呢都比较习惯从那个第一个就是先看目前的一个债券市场定价了什么东西 然后再结合这里的一个判断呢来分析这个定向到底合不合理未来呢会怎么样去运行 首先第一个角度就还是从短端和长端利率定价的这个维度来看首先从短端债券的这个维度来看的话呢他们今天整个市场 ...

纪要涉及的行业 债券市场 纪要提到的核心观点和论据 三月份流动性展望 - **核心观点**：对三月份流动性持乐观谨慎态度，资金面边际改善但难有趋势性改善，降准有必要性和可能性 [1][17] - **论据** - **内生性因素**：监管冲击影响三月份仍在，二季度逐步缓解；三月份存款有季节性冲高，环比改善但同比有压力；同业存单到期规模达历史新高，需大量发行补充，且存在刚性定价负反馈问题 [3][5][9] - **央行操作因素**：三月份现金回流约七千亿、财政支出补充流动性，央行逆回购操作会回收；麻辣粉存量临近四万亿，到期规模不大但前期操作有到期，需加大操作规模，且操作工具成本偏高问题难显著改善 [11][13][14] - **降准因素**：全年货币政策操作一季度需有总量工具操作，此时降息不易，降准补充流动性有必要；三月份处于货币外部约束边际放松时间窗口 [15][16] 信用债观点 - **核心观点**：目前信用债调整阶段短端性价比高，是负债端稳定配置盘的好机会 [21][31] - **论据** - **行情表现**：上周债市震荡，信用债扛跌属性反转，跌幅大于利率债，短端跌幅相对更多；超长期限信用债前期调整时间短、成交寡淡，现处于补跌阶段 [18][19][20] - **信用利差**：信用债补跌使信用利差保护垫重回历史高位，如2月24 - 28日，一年和三年的3A、2A +、2A信用利差走阔5 - 8BP [22] - **收益率曲线**：曲线呈熊平特征且平坦化加剧，短端收益率倒挂严重，如2A +中票和2A城投一年收益率高于三年 [23][24] - **短期限品种**：3A - 二级资本债一年以内部分品种收益率下行，如一个月下行约13BP；二永和普信短久期收益率在2.1 - 2.2之间，性价比高 [25][26] - **交易情绪**：二永交易情绪上周有缓解，超长期限信用债折价成交活跃程度高但买盘力度不强，地产债低于估值成交热点降温 [27][28][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 一月份信贷强但存款不高，导致一二月份银行负债压力大，三月份存款高增会缓释负债压力 [5][6] - 同业存单贷款额度相对于2024、2025年新增规模达两万多亿，大行更偏向同业存单，但存在刚性定价负反馈问题 [8] - 春节在一月份时，二、三月份现金回流规模约七千亿到八千亿 [11] - 三月份税期约九千亿，季末财政支出会补充流动性 [12]

各位投资者朋友们大家好欢迎来到华夏基金直播间我是今天的主持人佳佳佳今天为大家请到了两位重磅的嘉宾和我们一起去探讨科技界最热的几个话题两位嘉宾分别是一位图神的华夏基金经理图欢宇和公众号主理人梁狗蛋先请两位老师跟我们打个招呼吧大家好我是公众号梁狗蛋的主理人梁狗蛋本蛋大家好我是华夏基金 基金经理图欢宇也是狗蛋老师的粉丝各位投资者朋友们大家好欢迎来到华夏基金直播间我是今天的主持人佳佳佳今天为大家请到了两位重磅的嘉宾和我们一起去探讨科技界最热的几个话题两位嘉宾分别是被誉为图神的华夏基金经理图欢宇和公众号主理人梁狗蛋先请两位老师跟我们打个招呼大家好我是公众号梁狗蛋的主理人 两狗蛋本蛋大家好,我是华夏新星经纪经理团也是狗蛋老师的粉丝 在春节后的这段时间我们确实也有逐步的感知到中国的科技术的生长方向似乎正在发生一些变化也向着正在跃迁式的方向优化比如说AI芯片、算力、数据应用等等也都成为了大家非常热的讨论的话题中国资产也被誉为以科技为原型去展开一场近末而深刻的变革那我们今天也选取了大家最感兴趣的话题 用最简单大家最容易理解的一些方式去跟大家分享当前科技行情到底走到了哪一步拆解完这些黑科技呢大家可能再去决定要不要入场这新一轮的科 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：房地产行业 - **公司**：华发、越秀、中海、华润、建发、融创、金茂、保利、招商、裕城、滨江 纪要提到的核心观点和论据 市场销售情况 - **二月企业销售增长低**：二月按操盘口径销售1881亿，同比仅增长1.2%，与去年春节月基本持平，主要因今年二月有春节影响，房企开年后未快速进入销售状态，且折扣回收、新增项目少 [1] - **市场分化明显**：核心城市恢复快，非核心城市及核心城市非核心板块趋势不明朗；二手房表现优于一手房，因一手房受无效货值困扰 [2][5] - **企业分化显著**：有效货值决定企业业绩，如华发、越秀等企业前两个月同比转正，部分未爆雷或过去几年不拿地的企业销售同比降幅达50%-60%；融创因上海有货业绩提升，但货销完后二月环比、同比大幅下跌 [6][7] 土地市场情况 - **拿地积极性提升**：从去年四季度到今年前两个月，核心城市核心区域土地市场活跃，地价创新高；今年前两个月房企拿地投资金额同比有明显提升，八家房企投资金额过百亿，百强拿地企业投资金额同比增长43.5%，但拿地面积回落2.2%，因投资结构向核心城市、核心区域聚焦 [8][9][10] - **不同城市拿地差异大**：核心城市拿地积极性明显改善，非核心城市变化不明显；一季度北上广深、杭州、成都等城市是拿地补库存窗口期 [10][11] 城市层面情况 - **供应数据不佳**：二月新房供应创调控以来单月新低，环比下跌49%，同比下跌23%；四个一线城市新增供应累计降幅5%，单月同比降幅2%，二线和三四线城市降幅较大，三月降26%，一二月累计降幅27% [12][13] - **销售分化明显**：百强房企二月同比增长1.2%，环比下跌25%，前两个月累计同比增长8%；一线城市中深圳和上海增长明显，二月深圳单月土地增长91%；二线城市中成都累计增长23%，单月增长54%，杭州市场热度高但数据表现不突出，一二月累计下降9%，二月增长16% [14][15][16] - **库存消化周期下降**：核心城市销售反弹使平均市场消化率从9月底的24个月左右降至目前的20个月左右，上海、深圳、成都、杭州等城市消化周期下降速度快，杭州消化周期最低为8.3个月 [17] - **市场看房热度有变化**：新房市场看房热度在九二六之后爆发式增长，之后逐周回落，北京、上海、深圳相对回到十一月份水平，广州偏弱；二手房看房热度基本回落，节后看房值回升后会回落，持续性有待观察 [19][20] - **二手房成交分化**：三十个核心城市中，一线二手房累计增长43%，二线累计增长17%，三四线累计下跌2% [21] 未来市场展望 - **三月份市场判断**：三月份小阳春市场环比会有明显增长，但同比可能持平甚至有小波回落，因供应或有效货值不足，新增供应量难同比正增 [22] - **全年市场估计**：今年部分城市销售有望转正回升，但全行业数据与去年相比仍可能下降，投资和新开工预计下降10%-15%，竣工降幅与去年基本持平 [23][24] - **价格展望**：核心城市新房价格短期继续往上走，二手房价格止跌回稳或小幅回升；非核心城市价格趋势不明显，后续可能基本往下；长期来看，房价走势需看政策效应及经济大环境、就业收入的改善 [27][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **土储专项债影响**：对土地市场有一定提振作用，可帮助企业置换优质土储，但对商品房市场短期影响不大，有助于明年解决有效货值不足问题 [25][26] - **高价地块销售问题**：上海核心项目新房去化有保障，因新房价格呈上升趋势，且产品力打造有助于抬升溢价 [29][30] - **成都市场支撑因素**：成都市场房价有支撑，因其辐射范围广、房价水平相对较低、产业和人口回流、四代宅占比高 [31]

纪要涉及的行业或者公司 行业：AIDC电源行业、数据中心行业 公司：金牌、羚羊、春色、施耐德、西恩佐德、ABB、华为、中恒、维基、中泰达、科法、台达、维利、龙光宝、flex power、英伟达、西点 纪要提到的核心观点和论据 1. **数据中心供配电链路及设备** - 链路从数据中心所处园区的中压或高压引入，最终给到机柜，电压从中压变为低压 [2] - 主要设备包括中压配电柜、变压器、柴发、中低压配电设备、关键电源设备（UPS、HVDC）以及末端分配设备 [3][4][6] 2. **电力损耗情况** - 服务器里的PSU有明显损耗，12核PSU效率在90% - 92%，有10%左右损失；48核有5% - 7%损失 [7] - 从引入端到芯片端整体链路大概有百分之十几的电力损耗 [7] 3. **行业发展趋势** - 数据中心关键基础设施向更大功率、更集中化、高效率发展，如UPS采用更大功率模块，HVDC未来可能采用更高电压等级 [8] - 未来高电压等级的HVDC或SSD固态变压器将逐渐替代现有HVDC和UPS [31] 4. **各设备市场格局及价格** - **变压器**：国产常见品牌有金牌、羚羊、春色，单瓦价格一毛到一毛四，机柜每瓦价格约两毛钱，去年下半年到现在价格明显增长 [11][13] - **柴发**：每单瓦价格在一块五到一块七，价格涨幅明显，因海外供应商产能有限，供货紧张 [13][14] - **中低压配电柜**：一线主流是国外三大家（施耐德、西恩佐德、ABB）的合资品牌，国内数据中心内部多采用三大家元器件成套 [14] - **UPS**：占国内市场90%左右份额，头部品牌是合资三大家加华为，集采市场每瓦价格约四毛钱 [15][16] - **HVDC**：国内渗透率约10%，市场分两块，阿里大量采购巴拿马电源；参与者中浙江综合面系占40% - 50%份额，中恒是阿里最大产品运营商 [30][32] - **低压小母线和猎头柜**：一个机柜价格四百到五百元，小母线成本差异较大 [19] 5. **HVDC与UPS对比及市场情况** - **优缺点**：HVDC后端取消逆变器，价值便宜、空间小、效率高，但直流系统有兼容性问题和安全隐患，配电成本高 [25][27][28] - **市场应用**：电信运营商和DAT机房大量采用HVDC，其他行业渗透率不高 [30] 6. **芯片技术对电源需求的影响** - 国内目前HVDC和传统UPS可满足需求，海外北美芯片功耗提升，机柜电耗增加，部分头部CSP采用48V柜级分布式供电，UPS和HVDC使用较少 [34][35] 7. **固态变压器情况** - 是下一代HVDC的终极形式，可提升系统效率，缩小尺寸，提高PSU效率 [41][43][44] 8. **PSU市场情况** - 目前几乎没有为HVDC独立开发的高效率模块，主要是成本和市场问题；未来会研发更高等级PSU，采用分支流战术 [46][47] 9. **柴发价格及订单情况** - 柴发价格从去年开始明显增长，前两年2000千瓦柴发价格约两百万，现在约三百万 [50] - 上游签订单价格一般不锁定，主要关注交期，交期可能延长到几百天甚至半年以上 [51] 10. **IDC用电量计算方式** - 可按机柜数量或算力来换算，计算时需考虑设备冗余系数 [53][54] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 国内数据中心在DR配电柜方面，一半以上采用授权柜形式，授权柜属于三大家设计逻辑，但部分元器件国内品牌较多 [21] 2. 国内变压器90%采用干式变压器，因国内设计规范不允许油变用于数据中心，而海外北美有使用油变情况 [23] 3. 台达和维利是全球战略供应商，在海外供应较多，且已成为北美四大CSP未来800伏或400伏供电HVDC的供应商 [38][39] 4. 英伟达PSU供应商建议中有卖米、台达、龙光宝、flex power等，目前以台系供应商为主 [40] 5. 超算中心到2025年绿电占比达到80%的政策规划未强制执行，各地区绿电使用率差异较大 [57]

这张证券研究所提醒您一本次电话会请面向这张证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户第三方嘉宾发言内容请代表其个人观点所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位具体时间具体市场表现的判断或投的建议二嘉宾所书信 或所表述的意见均不构成这张证券研究所研究观点如果嘉宾发布的观点和这张研究所发布的观点有分歧或不一致这也请作为一种不同的研究视角供投资者参考3.依照监管要求和保密原则未经合法授权严禁录音记录转发感谢您的理解和配合若本次交流内容不适流出或涉嫌违反上述条件的我们将保留追究法律责任的权利再次感谢您对这张证券的理解和配合谢谢 各位领导周一早上好我是浙江科创跟海外的首席王阳那么今天早上的这个电话会议呢也就是说我们在此刻最想强调的观点是1000点它是科创版的牛市起点大家记住这是今天全场会议的核心要点当前的整个科创版它整体其实是处在一个牛市偏初期而且根据牛市三阶段的划分呢当前的科创版它正处在主升段的初期 主声段整个的运行特征是先慢后快所以说呢慢涨或者说震荡上行应该是当前的市场科创走势那么今天的分享我们将从两大维度进行阐述一方面呢我们要借助跟13到15年创业版的对比视角 另外一方面我们将分析AI浪潮驱动科技股跟医药股 ...