财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收增长16.6%，达5380万美元，有机营收增长14.3% [4] - 调整后EBITDA利润率扩大至22.6%，调整后EBITDA同比增长35.3%，达1220万美元 [4][5] - 总书面保费增长15.5%，达3.71亿美元，新业务和续保业务均表现强劲 [4] - 净收入为690万美元，同比增长3.4%；调整后净收入增长14.3%，达920万美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 保险服务 - 增长4070万美元，增幅14.7%，新业务增长17%，续保保费增长14% [10][11] TWFG MGA - 增长900万美元，增幅20.1%，新业务增长89%，达800万美元 [10][11] 各个市场数据和关键指标变化 - 个人险市场持续疲软，多数地区保险公司承保能力稳定 [6] - 加州财产市场因火灾发生变化，公司通过多种方式应对 [6] - 全国私人乘用车市场已正常化，多家全国性市场希望加速新业务增长 [6] - 公司续保率恢复到历史平均水平88% [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于扩大全国业务版图，投资代理人发展，保持运营效率，执行战略增长优先事项 [18] - 2025年第一季度新增17个分支机构，进入新罕布什尔州，完成两笔公司收购 [5] - 公司M&A管道强劲，分支机构前景名单不断增加 [5] - 新增GEICO作为私人乘用车合作伙伴，在多个州拓展业务 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为宏观经济存在不确定性，但保险需求增加，公司有能力支持客户度过经济转型期 [17] - 公司适度上调2025年业绩指引，预计有机营收增长12% - 16%，调整后EBITDA利润率20% - 22%，总营收2.4亿 - 2.55亿美元 [17] 其他重要信息 - 本季度开始，分支机构转换不再作为比较差异处理，利息收入从营收项目移至其他收入项目 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度是否已完全计入上市公司成本？ - 第一季度未完全计入未来所有上市公司费用，未来随着长期合规和内部审计等义务的增加，还会有相关费用产生 [20] 问题2: 如何确定88%的保费续保率是合理的？ - 这是公司长期设定的目标，考虑了核心个人险业务的市场周期，市场疲软使公司能为客户提供更优惠价格，且市场开放有利于新业务拓展，增强了公司对该续保率的信心 [22][23] 问题3: 本季度佣金率如何，是否可作为未来参考？ - 佣金率相对稳定，虽然E&S市场和州立保险公司的平均佣金较低，但私人乘用车市场的新业务激励会提高佣金率，整体来看第一季度数据是一个较好的参考 [29][30] 问题4: 本季度新增17个分支机构是总数还是净增数，与前几个季度相比如何？ - 17个是新增总数，与前几个季度不可比，2024年因单一保险公司退出特定地区市场，新入职机构数量远超平均水平 [32] 问题5: 2025年全年业绩指引中，收购带来的无机贡献有多少？ - 当前指引仍基于原分析师模型，但公司对实现目标更有信心，正在进行的交易将使模型得以实现，且可能超出指引范围 [35][36] 问题6: 为何公司新增代理人速度比其他分销系统慢？ - 公司招募的代理人通常来自 captive 关系，受非竞争条款限制，需从零开始建立业务，而其他公司可能招募经验较少的人员并提供培训和引流项目 [43][44] 问题7: 新增GEICO的重要性如何，是否还有更多产品加入？ - GEICO是重要的新增合作伙伴，为公司提供全国性品牌产品，有利于稳定佣金率，激励其他市场推出新业务和续保激励措施，且有助于提高保费续保率，目前已取得初步成功 [47][48] 问题8: 额外的IPO费用何时开始影响业绩，第一季度利润率高于指引是否有异常？ - 目前无法确定额外IPO费用的具体时间，公司正在制定相关时间表，第一季度利润率高于指引不仅因为费用未发生，还得益于意外收入的增加，公司对实现更高利润率有信心 [51][55] 问题9: 为何不能根据分支机构数量增长预测更高的有机增长率？ - 部分新加入的代理人仍受与前市场的合同限制，目前只能在部分州开展个人险业务，且部分业务因价格原因难以重写，随着时间推移限制可能解除，同时用分支机构数量来建模公司业务并不准确 [61][63][64] 问题10: 德州市场情况如何，一家全国性公司提高免赔额的现象是否存在，对营收有何影响？ - 德州房地产市场有望改善，区域保险公司和公司自身项目的承保能力可能扩大，但大型全国性市场可能会进行PML总量管理。多数保险公司的财产险免赔额已维持在2%多年，若有公司提高免赔额可能会失去客户 [68][69][71] 问题11: 为何认为GEICO会在独立代理人渠道有强大影响力？ - 独立代理人渠道的捆绑销售是指客户的房屋和汽车保险由公司提供，而非特定市场组合，公司有能力将不同市场的产品进行捆绑，并为客户提供折扣，因此GEICO有望在该渠道发挥重要作用 [73][74] 问题12: 新增代理人需要多少额外费用，是否需要增加招聘资源？ - 新代理人入职的基础设施成本已基本投入，增加业务发展经理等招聘资源会产生一定费用，但对利润率影响不大。公司计划增加招聘资源，尤其是在新开拓的地区，目前已引入了一些与新加入代理人相关的现场经理资源 [79][80][84]

Innoviz Technologies (INVZ) Q1 2025 Earnings Call May 14, 2025 09:00 AM ET Company Participants Ada Menaker - VP - Corporate Development & Investor RelationsOmer David Keilaf - Co-Founder, CEO & DirectorEldar Cegla - Chief Financial OfficerJash Patwa - Equity Research AssociateCasey Ryan - Director of Research Conference Call Participants Mark Delaney - AnalystKevin Garrigan - Senior Research Analyst Ada Menaker Good morning. I would like to welcome you to our Q1 twenty twenty five earnings conference call. ...

财务数据和关键指标变化 - 本季度营收970万美元，2024年第一季度为1230万美元，营收下降是因几个大型项目安装时间问题，预计随着时间推移营收将增加 [5][6] - 2025年第一季度毛利润450万美元，去年为580万美元，毛利率46%，与去年同期大致持平 [6] - 季度末年度经常性收入（ARR）运行率为1730万美元，2025年初为1680万美元 [6] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为50万美元，与去年和上一季度相比名义上无变化，销售、一般和行政费用（SG&A）下降11%至520万美元，运营成本从第四季度的560万美元环比下降 [7] - 本季度债务增加，主要是因解决或有负债问题，最终以300万美元现金、400万美元30个月期本票及发行认股权证解决了约1280万美元或有负债 [8][9] - 截至2025年3月31日，公司现金约110万美元，2024年底为100万美元 [14] - 第一季度末总债务和净债务分别约为2320万美元和2210万美元，年初分别为1300万美元和1200万美元，杠杆率分别从2.59%和2.39%升至4.91%和4.67% [16][17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 体育娱乐团队扩大，2024年第三季度完成最大的NHL球馆部署，2025年第一季度获得三个不同规模和类型的MLB项目，另有七个概念验证（POC）项目正在进行 [18][19] - BCTV项目在2025年前两个季度进展缓慢，目前已完成300多个站点安装，预计第三季度开始推进约200个站点安装，今年剩余时间安装超50%，将产生约300万美元收入 [19][20] - DigiPoint Media Network零售媒体网络预计第三季度开始部署约2000个站点，若下半年全部安装，硬件和安装收入将超400万美元，还有来自CMS和AdTech软件解决方案的软件即服务（SaaS）收入 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司与潜在客户的互动处于历史最高水平，业务机会管道良好 [18] - 公司在墨西哥市场有进展，下周将在墨西哥一家顶级便利店连锁进行POC项目，本周与一家顶级零售商讨论零售媒体网络，还在与几家体育场进行讨论，有望在2026年增加收入 [60][61] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将利用现金流管理债务，优化资本结构，追求商业和战略增长，通过债务减免加强资产负债表 [10][12] - 预计到年底调整后EBITDA占营收比例升至15%，AdLogic CPM平台推出进展良好，吸引更多潜在客户 [12] - 公司凭借技术和专业知识在数字显示领域处于领先地位，为客户提供一站式服务，与竞争对手形成差异化 [11][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为未来前景光明，预计第二季度开始营收加速增长，特别是下半年，有众多机会推动积压订单增长、营收可预测性提高和利润率改善 [12][14] - 行业受全球贸易不确定性和关税影响较小，屏幕制造商产品来自墨西哥，目前未受太大影响，但钢材价格可能影响安装支架成本，公司尚未因关税导致项目搁置 [29][30] 其他重要信息 - 公司云与软件开发团队致力于SOC 2 Type 2合规，2025年第一季度已实现SOC 2 Type 1合规，预计年底实现Type 2合规 [21] - 公司对运营和仓库设施进行改造，迁至更大空间，仓库处理订单和项目的能力显著提升，成本增加极小 [21][22] 总结问答环节所有提问和回答 问题1: 大型QSR项目屏幕安装预期及加盟商兴趣比例 - 预计第三季度末开始每月安装20个或更多站点，项目可能持续三年，每年约300个站点，超1000个门店中有600个已表示有兴趣或签约转换为数字显示 [25][26] 问题2: 第一季度延迟的详细原因及第二季度是否扭转 - 延迟是因三个独特项目各自存在困难，并非普遍情况，第二季度已开始扭转局面 [27] 问题3: 其他大型采购项目管道情况及全球贸易不确定性影响 - 公司前十大机会的质量和规模较18个月前显著提升，行业目前受关税影响较小，屏幕产品来自墨西哥，未出现因关税搁置项目情况，但钢材价格可能影响安装支架成本 [28][29] 问题4: 广告技术解决方案的需求增长和附加率改善情况 - 广告技术聚焦零售媒体网络市场，处于早期阶段，公司有10个大型零售客户在研究媒体网络，预计2026 - 2027年广告技术在营收方面产生重大影响 [32][33] 问题5: 赢得大型QSR项目的原因及对其他大型项目的影响 - 该项目为公司带来信誉，有助于获得更多大型项目，公司在该垂直领域实力增强，经过两轮RFP流程最终获胜 [38][39] 问题6: 为下半年和2026年发展所做的投资和改变 - 公司重新定位设施，迁至更大空间且成本更低，仓库存储和处理能力显著提升，主要投资在技术平台，预计无重大资本支出 [41][42][43] 问题7: 关税不确定性对标识需求和部署的影响及仓库扩容作用 - 有一些小客户因关税实施提前采购硬件，但规模较小，若出现大规模提前采购情况，公司将采用保税仓库策略 [45][46] 问题8: 体育娱乐垂直领域的市场需求和项目前景 - 体育娱乐领域有较高支出意愿，通过部署数字显示提升设施吸引力并增加收入，POC项目通常在赛季进行，赛季结束后进行设施升级，公司有望在2026年签订一些可预测收入的协议 [53][54][57] 问题9: DigiPoint项目对营收和服务的影响 - 该项目采用公司整个技术栈，包括CMS、广告服务器和活动规划管理工具，有助于向其他零售商展示大规模部署效果 [58][59] 问题10: 墨西哥市场的机会情况 - 墨西哥市场机会良好，下周将进行POC项目，本周与零售商讨论零售媒体网络，还在与体育场讨论，有望在2026年增加收入 [60][61] 问题11: 公司的投标成功率和RFP参与情况 - 过去12 - 18个月，公司每年参与30 - 40个RFP流程，约50%的客户决策会推迟，公司中标率约70%，中标后客户部署可能需要1 - 2年 [67][68]

财务数据和关键指标变化 - Q1贡献前收入（ex TAC）达7500万美元，创Q1纪录，同比增长8% [17] - Q1程序化收入达7180万美元，创Q1纪录，同比增长10% [17] - Q1调整后EBITDA为2310万美元，较2024年Q1增长95%，调整后EBITDA利润率从2024年Q1的17%提升至31% [19] - Q1经营活动净现金流入1930万美元，低于2024年Q1的3770万美元 [20] - 截至3月31日，现金及现金等价物为1.647亿美元，循环信贷额度未使用额度为9000万美元，无长期债务 [20] - 2025年Q1非IFRS摊薄每股收益为0.16美元，高于2024年Q1的0.02美元 [20] - 2025年Q1回购约370万股普通股，投资约3290万美元，自2022年3月1日至2025年3月31日，累计回购约29.2%的流通股，投资约1.902亿美元 [20] - 公司重申2025年全年指导，预计贡献前收入（ex TAC）约3.8亿美元，程序化收入约占全年收入的90%，调整后EBITDA约1.25亿美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - CTV业务Q1收入达2640万美元，创纪录，同比增长40%，占程序化收入的37%，高于2024年Q1的29% [18] - 视频业务收入占程序化收入的比例从2024年Q1的66%提升至2025年Q1的75% [19] - 自助服务产品贡献前收入（ex TAC）同比增长32%，PMPs收入同比增长12% [19] - 非程序化业务线贡献前收入（ex TAC）同比减少约90万美元，展示业务贡献前收入（ex TAC）下降，政府垂直领域支出减少 [18] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续强化端到端平台，结合差异化数据和AI能力，提升客户价值和竞争力 [7] - 推出NextAI，集成生成式AI和机器学习系统，提升广告流程各阶段效率，预计增强客户粘性和吸引新合作伙伴 [8] - 聚焦CTV市场，凭借技术和数据优势，与领先CTV广告商和流媒体平台建立合作，扩大市场份额 [11] - 加强数据平台建设，提供多种市场解决方案，驱动新的和扩展的合作伙伴关系 [12] - 扩充销售团队，在美国扩大销售力量，在欧洲战略招聘销售领导，加速国际增长 [14] - 持续进行股票回购，提升股东价值，同时关注创新、销售执行和运营效率，为可持续增长奠定基础 [20][26] - 行业竞争方面，谷歌广告技术反垄断案的判决可能为公司带来机遇，减少谷歌的市场份额可能使独立、透明和数据驱动的平台受益 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场存在不确定性，公司凭借CTV业务的强劲势头和端到端平台的优势，实现了创纪录的业绩 [7] - 公司对2025年全年指导充满信心，预计CTV和数据许可收入将增长，但也提醒宏观经济冲击、关税变化或政策转变可能影响市场情绪和广告需求 [23] - 公司在经济波动中更具韧性，减少了对托管服务收入的依赖，专注大客户提升了贡献前收入（ex TAC）的稳定性 [25] - AI投资预计将提升公司竞争力、降低成本并扩大利润率，谷歌广告技术反垄断案的判决可能为公司带来积极影响 [26] 其他重要信息 - 公司将于下周举办投资者日活动，展示长期愿景、增长前景、产品套件、创新路线图和市场策略 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明Q2宏观情况以及各垂直领域的强弱表现 - 地缘政治环境不断变化，4月因关税问题市场出现疲软，但公司业务多元化，不同垂直领域相互补偿，部分业务的疲软可能是将活动从4月推迟到季度末或下半年，不影响全年指导和业绩信心 [33][34] 问题2: 重申全年指导是出于对宏观的保守态度还是AI增量投资的考虑 - Q1调整后EBITDA超预期得益于收入增长、准备金反转、利用率提高和利润率扩张，以及人才招聘放缓。公司对全年调整后EBITDA持谨慎态度 [35][36] 问题3: 对于不太熟悉公司的客户，他们对公司的哪些方面感到惊讶，销售团队招聘与市场反馈如何契合 - 公司自2019年以来坚持端到端解决方案、数据和CTV战略，通过重新品牌和包装改善了信息传达，同时数据的重要性日益凸显，公司在数据利用方面获得了良好反馈，有助于吸引新客户 [40][41] 问题4: 假设谷歌广告技术反垄断案结果有利，公司是否需要额外投资以利用机会 - 谷歌案件走向尚不确定，但市场对谷歌的态度已有所改变，公司无需额外投资，现有业务和技术能够接受并扩大业务，公司日常也在努力拓展出版商和广告商资源 [44][45] 问题5: 请详细说明全年指导中CTV业务增长和平台特定改进的预期 - 尽管Q1业绩出色，但市场仍存在不确定性，人们会谨慎控制预算。公司预计2025年CTV收入占程序化收入的比例将达到40%，未考虑谷歌判决的影响，且公司现有成本结构能够承受业务增长 [49][50] 问题6: 请介绍公司在体育直播领域的战略、潜在合作伙伴和库存需求，以及体育与非体育库存的广告需求情况 - 体育直播受用户和广告商欢迎，公司凭借CTV业务和广泛合作能够满足美国观众的体育赛事需求，吸引了广告商和其他DSP的关注。目前没有特定的重要目标，公司正在持续努力增加内容、广告商和DSP资源，并将通过与VIDA的合作在国际市场拓展 [52][53] 问题7: 公司认为业务增长潜力如何，为何回购股票，收入增长是否会加速 - 与竞争对手相比，公司增长速度较慢是因为2024年初完成了重大整合和重新品牌，业务发展需要时间。公司认为自身产品符合市场趋势，随着基础设施、平台技术、信息传达和人才招聘的改善，未来1 - 2年将实现增长 [60][61][63] 问题8: 客户Tubi在Q1因超级碗获得高收视率，这一因素是否会对未来业绩产生重大影响 - 观众观看内容的原因多样，不会出现重大或大规模的变化，人们会根据内容可用性和季节切换观看偏好，预计不会对业务产生重大影响 [64][65] 问题9: 哪些合作伙伴推动了全年贡献前收入（ex TAC）增长 - 公司业务多元化，不依赖单一合作伙伴或业务线，即使某个合作伙伴或业务出现问题，也有足够的规模和多元化来弥补 [71][72] 问题10: 公司端到端平台中，DSP购买通过SSP的比例是多少，未来提升空间如何 - 目前约50%的DSP购买通过SSP进行，该比例未来有望提升，有助于扩大利润率，但公司无法直接控制，取决于投标者和算法决策。随着公司引入更多出版商、库存和数据，预计该比例在未来三年可从50%提升至60% [74][75][76] 问题11: 请说明全年费用预期，以及是否有特定费用需要关注 - Q1调整后EBITDA超预期得益于收入增长、准备金反转、利用率提高和利润率扩张，以及人才招聘放缓。公司仍维持全年1.25亿美元的指导，保持谨慎态度，希望观察Q2和Q3的情况，业绩可能随时间提升 [81][82] 问题12: 公司调整后EBITDA利润率的长期稳定水平是多少 - 公司希望调整后EBITDA利润率达到100%，但不现实。预计GenAI和相关举措将有助于提升利润率，根据计划，未来3 - 5年有望达到40%以上 [84]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度调整后每股收益为6.04美元，调整后净收入为1.134亿美元，而2024年同期调整后每股收益为7.15美元，调整后净收入为1.4亿美元，调整后净收入减少2660万美元 [10] - 调整后EBITDA下降3.1%，即550万美元，至1.717亿美元，而2024年第一季度为1.772亿美元 [13] - 截至2025年3月31日，净债务为2.99亿美元，净债务与调整后EBITDA比率为0.4倍 [14] - 本季度宣布每股股息0.85美元，自上次财报发布以来，已额外回购3690万美元股票，累计执行股票回购2.057亿美元，股票回购计划已增至3亿美元 [14] - 截至第一季度末，现金为4.8亿美元，总流动性（包括循环信贷额度和有价证券）为8.25亿美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 干散货业务第一季度收入减少900万美元，原因是现货市场疲软 [10] - 集装箱业务收入减少940万美元，原因是合同租船费率降低 [10] - 由于两个时期之间干船坞数量增加，船队利用率降低，导致收入减少640万美元 [10] - 非现金美国公认会计原则收入确认收入减少540万美元 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 太平洋市场因关税不确定性和武装冲突导致贸易量急剧下降 [5] - 干散货市场从第一季度低点有所回升，但反弹幅度较小，若无中国进一步增长举措，有意义且持续的复苏将面临挑战 [6] - 预计Simandou项目将增加好望角型市场的吨英里数，但铁矿石消费量预计不会显著上升 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续有效建立租船积压订单，2025年和2026年的租船覆盖率基本得到保障 [7] - 公司目前暂缓新船投资，专注于优化现有船队的性能，投资节能设备以提高船队竞争力 [8][19] - 公司有15艘集装箱船计划在未来三年内交付，均有可靠且盈利的租船安排 [9] - 行业面临IMO温室气体排放法规，但该法规未达行业更雄心勃勃的提案，对行业脱碳推动作用有限，未来燃料仍不明确 [7][8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球干扰水平未见减弱迹象，武装冲突持续，关税不确定性导致太平洋市场急剧下降，但美国经济保持韧性，预计贸易流量将随着库存耗尽最终推动需求激增而反弹 [5][6] - 公司财务表现依然强劲，但受到一些租船续约费率低于疫情期间的影响 [7] 其他重要信息 - 自上次财报发布以来，公司已向合同收入积压订单增加超过5亿美元，目前合同收入积压订单已增至37亿美元，平均租船期限为3.9年，今年合同覆盖率达99%，2026年为85% [13] - 2025年2月7日，公司签订了8.5亿美元的银团贷款协议，完成了所有剩余新造集装箱船的融资 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：公司暂缓新船投资，专注现有船队性能优化，是侧重于从现有资产获取现金，还是对现有船队进行投资升级以提升未来盈利能力？ - 公司选择后者，正在投资大量节能设备，已在干散货和集装箱船队中实施升级计划，如安装球鼻艏、螺旋桨和低摩擦涂料等，这将缩小新船和二手船之间的差距，同时公司也会产生大量现金，并持续评估投资机会，但当前新船价格昂贵且未来燃料路线不明确，IMO决策也未给出明确方向 [18][19][20] 问题：公司近期股票表现良好，此前在70美元低位回购了大量股票，目前股价接近90美元，是否会继续以可观的速度进行回购？ - 公司未设定回购目标水平，目前有1亿美元的回购授权，具体执行时间待定 [21] 问题：公司近期增持了Star Bulk 200万股股票，持股比例超过5%，是什么推动了这一额外投资？ - 公司认为这是一项有意义的投资，此前因Eagle Bulk持股转换为Star Bulk持股，此次是一个机会，公司将评估市场表现，目前暂无具体计划；此外，增持发生在解放日后，当时价格具有吸引力，降低了平均成本 [22][23][24]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总投资收益为1190万美元，去年第四季度为1270万美元 [12] - 净费用为430万美元，反映了对经理的G&A费用报销的豁免，上一季度净费用为440万美元（扣除贷款组合收购费用） [13] - 净投资收入为760万美元，即每股0.34美元，上一季度为800万美元，即每股0.35美元 [13] - 季度末净资产为3亿美元，每股资产净值为13.19美元，基本和完全摊薄基础上已发行和流通的普通股为2280万股 [13] - 自2024年10月1日以来，公司发起了5280万美元的总融资，2025年第一季度承诺3230万美元并出资2080万美元 [8] - 公司宣布了0.34美元的股息，这是连续第三个季度维持该利率，过去四个季度共宣布了1.27美元的股息 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合中有31家公司，21%的投资组合投资于大麻以外的多个行业 [14] - 平均债务头寸规模占债务投资组合的3%，76%的投资组合为浮动利率，99%的贷款有利率下限 [14] - 公司债务投资的总加权平均收益率约为16.6%，无贷款处于非应计状态 [14] - 第一季度新债务投资承诺约3230万美元，出资约2080万美元，均为新借款人 [16] - 本季度贷款还款和摊销总计约770万美元，第二季度已向四家借款人出资720万美元，其中500万美元给了一家新投资组合公司，其余给了三家现有借款人 [17] - 总未出资承诺约为1280万美元，截至季度末，芝加哥大西洋平台的潜在债务交易总额约为5.9亿美元，其中大麻机会约为4.62亿美元，非大麻投资机会约为1.28亿美元 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是唯一专注于向大麻公司贷款的BDC，并在传统贷款人不提供资金的市场有子战略，能够以差异化的风险回报配置资本 [6] - 公司将继续加大投资部署，专注于成熟运营商、强大市场、现金流多元化、低杠杆、高摊销和强大的抵押品覆盖 [9] - 公司希望随着平台规模的扩大，增加向股东的股息回报，随着股权和信贷市场更加稳定，股东的总回报也将增加 [10] - 公司在大麻和非大麻直接贷款领域竞争较小，是大麻领域的主要发起者，并开始在非大麻直接贷款领域树立领先品牌 [19] - 公司将以谨慎和深思熟虑的方式增加高级担保信贷额度，并适度增加无担保票据，与业务管道相配合 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 自上次报告以来，联邦监管变化的预期相对不变，虽然重新安排等常识性改革的前景乐观，但时间难以预测，公司继续根据借款人的现金流和抵押品状况进行投资承保 [10][11] - 3月和4月初关税问题对更广泛的资本市场造成冲击，目前已开始稳定，公司在起源渠道顶端看到潜在机会增加，预计未来几个月将有更多完成的投资，且认为关税对整体投资组合的直接影响有限 [18] - 公司认为自己是借款人与投资者可以信赖的稳定力量，专注于特定市场和运营商，以支持其增长计划，在2025年处于有利地位 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：其他金融公司对行业前景更谨慎，而公司准备今年发放1亿美元贷款，如何解释这种差异？ - 公司自成立以来不关注美国大麻行业整体，而是将其视为40个具有不同供需动态的州，专注于感兴趣的市场、运营商和关系，从长期角度建立合作关系，以支持运营商的增长计划，因此能够在不同市场周期中持续谨慎地部署资金 [24][25] 问题：大麻和非大麻业务管道与三到六个月前相比是否有细微差别，比例是否会保持稳定？ - 没有显著差异，第一季度部署的变化是正常波动，并非有意改变或市场驱动的变化 [28] 问题：如果公司对行业的看法保持不变或改善，认为有空间部署更多资本，BDC增加信贷额度的灵活性如何？ - 公司认为有空间增加高级担保信贷额度，并适度增加无担保票据，但会与业务管道相配合，以谨慎和深思熟虑的方式进行 [29] 问题：公司的债务杠杆阈值是多少，是否与行业平均水平1.1倍相同，还是长期来看会更低？ - 公司在可预见的未来更有可能远低于行业平均水平 [30] 问题：根据公司增长势头，预计第三或第四季度可以增加股息，如何看待这一点？ - 公司不提供股息指导，BDC每年需要分配几乎所有收入，所有收入将在年底前分配 [32]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第三季度总净收入为1750万美元，较2024财年第三季度的1550万美元增长13% [11] - 服务收入为970万美元，较去年同期的780万美元增长24%，主要因一个正在进行的实施项目的合同修订累计增加约230万美元 [12] - 订阅、SaaS、云服务和支持收入为790万美元，较上一年同期的710万美元增长10% [12] - 本季度毛利润为870万美元，占总收入的50%，而2024财年第三季度为750万美元，占比48% [12] - 本季度运营费用为720万美元，占销售额的41%，2024财年第三季度为620万美元，占比40% [13] - GAAP净利润为140万美元，摊薄后每股收益0.12美元，2024财年第三季度为32.8万美元，摊薄后每股收益0.03美元 [13] - 本季度非GAAP EBITDA为220万美元，摊薄后每股收益0.19美元，上一年同期为76.7万美元，摊薄后每股收益0.07美元 [15] - 本季度非GAAP调整后EBITDA为180万美元，摊薄后每股收益0.15美元，上一年同期为81万美元，摊薄后每股收益0.07美元 [16] - 截至2025年3月31日，公司持有现金及现金等价物1880万美元，2024年6月30日为1910万美元 [16] - 截至2025年3月31日，营运资金为2370万美元，2024年6月30日为2360万美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 服务业务收入增长显著，推动了整体收入增长 [11] - 订阅业务保持稳定增长，收入达790万美元，较上一年同期增长10% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在澳大利亚、日本、阿曼、印度尼西亚等市场取得进展，与多个客户达成合作 [5][7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司向AI优先组织转型，推出Transcend AI Labs，专注开发前沿AI解决方案 [9] - 持续推动创新，提高运营效率，以实现从经常性收入模式中获取更多收入 [4] - 公司凭借强大技术平台和定制化服务，成为全球金融机构首选技术合作伙伴，在竞争中占据优势 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对本季度业绩表示满意，认为业务增长势头将延续到2025财年最后一个季度及以后 [4][10] - 公司战略投资，特别是在AI领域的投资，以及收入结构的持续演变，将推动盈利能力提升，为股东带来长期价值 [10] 其他重要信息 - 公司年度会议定于2025年6月24日举行，管理层鼓励股东投票支持董事会批准的提案 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 订阅和支持收入是否会持续增长 - 公司认为SaaS收入处于积极增长态势，零售业务也有诸多进展，这一趋势将持续 [21] 问题: 下一个财年是否会给出收入和盈利指引 - 公司表示在年底和接下来几个月会给出指引，对未来收入和盈利前景乐观，认为公司在提高生产力和效率方面取得进展 [23] 问题: 是否计划聘请IR公司或获得分析师覆盖 - 公司表示先完成本财年业绩，目前对内部服务满意，会在制定下一财年预算时考虑该建议 [25]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收增长16.6%，达5380万美元，有机营收增长14.3% [4] - 调整后EBITDA利润率扩大至22.6%，调整后EBITDA同比增长35.3%，达1220万美元 [4][15] - 总书面保费增长15.5%，达3.71亿美元，新业务增长26%（1840万美元），续保业务增长12.5%（3130万美元） [4][10] - 净收入为690万美元，同比增长3.4%；调整后净收入增长14.3%，达920万美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 保险服务业务增长4070万美元（14.7%），MGA业务增长900万美元（20.1%） [10] - 保险服务业务新业务增长从2024年Q1的13%提升至17%，续保保费增长从29%降至14% [11] - MGA业务新业务增长89%（800万美元），主要源于关键MGA项目的扩张 [11] - 综合书面保费保留率从2024年的94%降至88% [11] - 佣金收入增长620万美元（14.7%），达4880万美元；或有收入增长60万美元（54.6%），达170万美元；手续费收入增长80万美元（34.9%），达300万美元 [12][13] - 佣金费用增长540万美元（20.3%），达3180万美元；工资和福利增长190万美元（31.1%），达820万美元；其他行政费用增长160万美元（50.9%），达470万美元；折旧和摊销增长30万美元（11.5%），达340万美元 [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 个人险市场持续疲软，多数地区保险公司承保能力保持稳定 [6] - 加利福尼亚州财产市场因火灾发生转变，公司通过多种方式应对该困难市场 [6] - 全国私人乘用车保险市场已正常化，许多全国性市场希望加速新业务增长 [6] - 公司在多个州增加了GEICO业务，私人乘用车保险组合得到扩展 [7] - 预计2025年保险费率将适度上涨，所有保险公司都密切关注潜在关税对损失成本的影响 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于扩大全国业务版图，投资于代理人成功，保持运营效率，执行战略增长优先事项 [18] - 公司有强大的并购管道，第一季度新增17个分支机构，进入新罕布什尔州，完成两笔公司收购 [5] - 公司将继续投资以推动未来增长，新入职代理人通常需两到三年达到全面生产力 [5] - 行业竞争方面，GEICO的加入为公司带来新的全国性品牌产品，有望稳定佣金并激励其他市场推出新业务和留存激励措施 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对实现2025年指引有信心，适度上调指引，预计有机营收增长12% - 16%，调整后EBITDA利润率在20% - 22%，总营收在2.4亿 - 2.55亿美元 [17] - 尽管宏观经济存在不确定性，但公司看到保险需求增加，公司有能力支持客户度过经济转型期 [17] - 进入第二季度，公司资产负债表灵活，有能力在机会最强的地方进行投资 [18] 其他重要信息 - 从本季度开始，分支机构转换不再作为比较差异处理，利息收入从营收项目移至其他收入项目 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度费用是否已完全包含上市公司成本 - 第一季度未完全包含未来所有上市公司费用，随着时间推移，公司在内部审计等公共相关义务方面会有更多费用 [20] 问题2: 如何看待当前88%的保费保留率，为何认为该水平合理 - 88%是公司设定的长期平均目标，此前市场周期影响导致达到该目标时间延长 [22] - 市场软化使公司能为客户提供更优惠价格，且市场开放增加了新业务和续保的选择，有助于客户留存 [23][24] 问题3: 第一季度佣金率情况如何，是否可作为未来参考 - 佣金率相对稳定，市场开放带来新业务激励，会使新业务佣金占比上升，同时房主险业务佣金率也较稳定 [29][30] 问题4: 第一季度新增17个分支机构是毛数还是净数，与之前季度相比如何 - 17个是毛新增数量，与之前季度无可比性，2024年因单一承保市场影响，新机构入职数量远超平均水平 [32] 问题5: 2025年全年指引中，收购带来的无机贡献金额是多少 - 当前指引仍基于原分析师模型，第一季度前两笔收购收入略低于预期，但后续收购将弥补上半年缺口，管道中的项目有望满足下半年模型，公司有信心实现并超越指引 [35][36] 问题6: 为何公司新代理人增加速度比其他分销系统慢 - 公司招募的代理人通常来自 captive 关系，受非竞争条款限制，需从零开始重建业务，而其他系统可能招募经验较少的人员并提供培训和引流项目 [43][44] 问题7: 新增GEICO业务的重要性及是否有更多产品加入可能 - GEICO是重要新增业务，为公司带来全国性品牌产品，提供优惠价格和佣金率，有助于稳定佣金并提高保费保留率，目前合作已取得早期成功 [47][48][49] 问题8: 何时会受到更多IPO相关费用影响，第一季度利润率高于指引是否有异常 - 目前无法确定IPO相关费用的具体时间，公司正在制定时间表，确保提前满足合规要求 [51] - 第一季度利润率高于指引主要是因为或有收入增加，反映了行业综合比率的改善 [55] 问题9: 随着市场变化，MGA批发业务增长是否会放缓 - 预计MGA项目业务将扩张，尽管汽车市场可能稳定，但房主险市场仍高度分散，公司将利用有利的费率和竞争环境拓展业务 [56] 问题10: 为何不能根据分支机构数量增长推算更高的有机增长 - 从特定市场加入的代理人仍受先前合同限制，目前仅在加州以外的个人险业务有一定限制，且部分产品替换困难，随着时间推移限制可能解除 [61][62][63] - 用门店数量指标来建模公司业务不准确，因为业务可能因收购等因素发生变化，且不同分支机构业务类型不同 [64][65] 问题11: 如何看待德克萨斯州房屋保险市场 - 预计德克萨斯州房地产市场未来形势有利，再保险续约后市场容量可能增加，但主要全国性市场可能有PML聚合管理举措，地区性市场和公司自身项目有望扩大容量 [68] 问题12: 德克萨斯州主要全国性市场提高免赔额的现象是否存在于公司业务中，对收入有何影响 - 公司多数财产险承运人多年来一直采用2%的风雹免赔额，已计入平均房主保费，若有公司提高免赔额，可能因市场竞争而失去客户 [69][70][71] 问题13: 如何看待GEICO在IA渠道的作用，公司为何认为其会成为重要参与者 - IA渠道中，独立机构通常将客户的房屋和汽车保险分开组合，公司的TWICO项目可与任何汽车市场捆绑，并提供折扣 [73][74] - GEICO的加入为客户提供了更多选择，其良好的综合比率使其具有价格优势，有助于提高客户留存率 [47][48] 问题14: 新增代理人所需的增量费用情况，以及是否需要增加资源进行招募 - 新机构入职并非利润中心，公司有内部基础设施支持新代理人加入，相关资源已用于支持现有500多个地点和2000个独立机构，新增代理人的资本支出较少 [79] - 公司认为增加招募资源是明智之举，虽会对利润率有一定影响，但有助于在更广泛地区增加生产性地点，公司计划在批发经纪、MGA运营和“Agency in a Box”等方面进行投资 [84][85] - 公司去年已引入现场经理等招募资源，随着这些人员完成当前业务过渡，有望在新地区开展招募工作 [86][88]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收460万美元，较上一季度增长36%，主要得益于向石油和天然气行业交付创纪录商业订单 [5] - 第一季度毛利润率为2.7%，去年同期为6.4%，上一季度为负 [24] - 第一季度总运营费用为230万美元，与去年第一季度持平，较上一季度增加10万美元 [25] - 第一季度净亏损240万美元，与2024年同期持平 [27] - 第一季度末现金余额为1050万美元，去年12月为1090万美元 [28] - 第二季度营收预计在480 - 520万美元之间，较第一季度增长4% - 13%，同比增长7% - 16% [8][23] 各条业务线数据和关键指标变化 水系统业务 - 第一季度销售额为270万美元，去年同期为150万美元，上一季度为140万美元 [22] DPF和陶瓷膜业务 - 第一季度销售额为100万美元，去年同期为180万美元，上一季度为110万美元 [23] 塑料业务 - 第一季度营收近100万美元，同比和环比均有所增长 [19] 各个市场数据和关键指标变化 石油和天然气市场 - 第一季度交付创纪录商业订单，为公司带来重要里程碑 [5] - 多个试点项目正在进行中，部分项目租赁期已延长且范围扩大 [11][12] 中国市场 - 4月合资企业正式开业，开业后收到逾一年半以来首批新船用洗涤器订单，并签订售后支持框架协议 [5] 游泳池市场 - 第一季度发货两套系统，第二季度计划再发货三套 [17] - 近期与NAF Aquatics签订分销协议，助力公司在美国市场扩张 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于实现底线盈利，通过提高制造利用率和实施成本节约措施来改善毛利率和盈利能力指标 [8] - 公司在石油和天然气、锂盐水提取、海洋洗涤器等多个领域开展试点项目，以拓展市场和应用 [11][12] - 公司认为中国将成为船用水处理解决方案的强劲增长市场，计划进一步拓展该市场 [17] - 公司在碳化硅技术市场面临来自法国、德国和中国的竞争，但在多个应用领域表现出优势 [41][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩符合预期，多个业务领域取得积极进展，预计第二季度营收将继续增长 [5][8] - 公司认为随着制造利用率提高和成本节约措施全面实施，盈利能力指标将进一步改善 [8] - 公司将继续关注可持续现金流生成和长期价值创造，以满足投资者期望 [33] 其他重要信息 - 公司已全面实施综合成本降低战略，调整后EBITDA基础上的盈亏平衡目标降至每季度550 - 600万美元 [27] - 合资伙伴向合资企业注入120万美元现金，公司资产负债表上相应增加120万美元贷款 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 订单管道情况如何 - 公司订单管道持续改善，增长广泛，涉及海洋、泳池和水能源等领域 [35] 问题: 各业务板块在第三和第四季度的销售趋势如何 - 第二季度各业务板块将共同推动增长，第三和第四季度也将如此，同时还会有大型项目推进 [36] 问题: 碳化硅技术市场竞争情况如何 - 市场存在竞争，主要来自法国、德国和中国，公司在多个应用领域表现优于竞争对手 [41][43] 问题: 成本节约措施是否会在第二季度全面生效，运营费用预期运行率是多少 - 成本节约措施将在第二季度全面生效，预计运营费用会略低于第一季度的210万美元，但降幅不显著 [44] 问题: 锂盐水试点和石油天然气试点还需要多少性能数据 - 锂盐水试点是为收集数据用于商业项目设计和可行性研究，石油天然气试点接近完成，预计很快能收集到下一阶段所需数据 [46][47] 问题: 中国售后框架协议是仅服务自有系统还是也包括竞争对手系统 - 目前公司专注于与合作方就此前供应的170套系统达成售后服务协议，暂不考虑服务竞争对手系统 [49]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总投资收益为1190万美元，去年第四季度为1270万美元 [11] - 第一季度净费用为430万美元，反映了向管理人放弃一般及行政费用报销，去年第四季度净费用为440万美元（扣除贷款组合收购费用） [12] - 第一季度净投资收入为760万美元，即每股0.34美元，去年第四季度为800万美元，即每股0.35美元 [12] - 季度末净资产为3亿美元，每股资产净值为13.19美元，已发行和流通的普通股为2280万股 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 自2024年10月1日以来，公司发起了5280万美元的总融资，2025年第一季度承诺3230万美元并出资2080万美元 [7] - 第一季度新债务投资承诺约3230万美元，出资约2080万美元，均为新借款人 [15] - 第一季度贷款还款和摊销总计约770万美元，第二季度已向四个借款人出资720万美元，其中500万美元给新投资组合公司，其余给三个现有借款人 [16] - 季度末总未出资承诺约为1280万美元，平台管道潜在债务交易总计约5.9亿美元，其中大麻机会约4.62亿美元，非大麻投资机会约1.28亿美元 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至3月31日，债务投资加权平均收益率为16.6%，BDC平均为12.1% [6] - 公司所有债务投资均为优先担保，其他BDC平均有19%的第二留置权次级债务或股权敞口 [6] - 投资组合公司加权平均担保净杠杆为1.4倍，利息覆盖率为3.4倍，投资组合无杠杆，BDC平均为1.1倍 [6] - 公司无不良应计项目，行业平均为3.9% [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是唯一专注于向大麻公司贷款的BDC，有针对传统贷款人不提供资金的市场的子战略，可实现差异化风险回报 [5] - 公司将继续加大投资部署，专注于成熟运营商、强劲市场、现金流多元化、低杠杆、高摊销和强大抵押品覆盖 [7] - 公司希望随着平台规模扩大，增加向股东的股息回报 [8] - 公司在大麻和非大麻直接贷款领域竞争较小，是大麻领域主要发起方，在非大麻领域也开始树立领先品牌 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 自上次报告以来，联邦监管变化预期相对不变，常识性改革如重新分类前景积极，但时间不可预测，公司仍根据借款人现金流和抵押品状况进行投资承保 [9][10] - 3月和4月初关税问题导致资本市场动荡，目前已开始稳定，公司预计对整体投资组合直接影响有限 [16] 其他重要信息 - 公司今日宣布每股0.34美元的股息，为连续第三个季度维持该水平，过去四个季度共宣布1.27美元股息 [8] - 公司季度内完成1亿美元新信贷安排，目前杠杆低于其他BDC，随着使用信贷安排，预计杠杆将略有增加 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 其他金融公司对行业前景更谨慎，而公司准备今年发放1亿美元贷款，如何解释这种差异？ - 公司自成立以来不关注美国大麻行业整体，而是关注40个州各自的供需动态、吸引力和增长情况，与看好的运营商建立长期合作关系，以在不同市场周期中持续、有纪律地部署资金 [23][24] 问题: 大麻和非大麻业务管道与三到六个月前相比有无细微差别，比例是否全年保持稳定？ - 无显著差异，第一季度部署变化是正常波动，并非有意改变或市场驱动 [26] 问题: 如果公司对行业看法不变或改善，认为有更多资金部署空间，BDC增加信贷安排的灵活性如何？ - 公司通过向不同风险水平的行业和公司部署资金，以及管理整体杠杆低于BDC市场的工具来构建差异化风险回报平台，认为有增加优先担保信贷安排和适度增加无担保票据的空间，但会结合管道有纪律地进行 [27] 问题: 公司的债务杠杆阈值是多少，是否与BDC平均的1.1倍相同，还是长期看更低？ - 公司在可预见的未来更可能远低于行业平均水平 [28] 问题: 根据公司增长势头，预计第三或第四季度可增加股息，如何看待这一问题？ - 公司不提供股息指引，BDC每年需分配几乎所有收入，所有收入将在年底前分配 [30]