**欧陆通公司分析** **行业与公司** - 公司为欧陆通 专注于电源产品研发与制造 受益于AI和数据中心发展 收入结构向数据中心电源转型[1] - 核心业务包括电源适配器（电脑 智能家居 安防等） 数据中心电源（服务器及AI服务器） 其他电源（动力工具 电动交通工具）[4][5] **核心观点与论据** **业务与财务表现** - 2024年数据中心业务收入达14.6亿元 占总体收入20%以上 高功率数据中心电源占比过半[1][7] - 2024年收入同比增长超30% 利润增长近40% 2025年一季度及上半年同环比大幅改善[7] - 股权激励目标：2025年收入增速60%以上 利润3亿元（剔除股权激励费用） 2026年收入增速90%以上 利润4.6亿元[6] - 费用率显著下降：2024年销售费用率2.23%（同比降0.18个百分点） 管理费用率4.11%（同比降1.19个百分点） 规模效应显现[10] **研发与产能** - 年研发投入约2亿多元 累计拥有22项发明专利 152项实用新型专利[8] - 执行技术指标到市场回报双轴管理 提升研发水平并配合客户需求[9] - 2024年7月可转债募资6.3亿元 用于数据中心电源项目（规划产能145万台）及研发实验室升级 预计2027年1月建成[11] **行业趋势与机会** - AI服务器电源市场规模：2024年28.5亿美元 预计2031年超600亿美元 复合增长率45%[2][21] - AI大模型发展推动算力需求增长 大模型参数向10万亿级别迈进 推理侧需求快速渗透[12][13] - AIDC与传统IDC差异：芯片从CPU转向GPU/FPGA/ASIC 算力类型从通用算力转向智能算力 机柜功率更高（传统IDC机柜功率低 AIDC要求更高）[15][16] - 电源设计迭代：功率从800瓦向5.5千瓦 12千瓦发展 碳化硅/氮化镓器件方案应用 功率密度提升（如英飞凌3千瓦方案峰值效率97.5%）[17] - 国产替代机会：中美贸易背景下国内芯片自主可控推动国产电源厂商替代 国内ASIC定制化架构匹配计算效能[19][20] **竞争优势与客户** - 高功率数据中心电源产品矩阵丰富：覆盖800瓦以下 800-2000瓦 2000瓦以上 推出3200瓦 3300-5500瓦电源及液冷方案[22] - 客户资源广泛：国内包括浪潮 富士康 华勤 联想 中兴 新华三 海外与谷歌 亚马逊等CSP厂商对接[22] **传统主业与新机会** - 电源适配器受消费电子及宏观经济复苏影响 端侧AI升级及新型终端设备推出带来增长机会[23] - 电动工具无绳化/锂电化推动需求 2024年全球市场增长超20% 储能及电动交通工具增加动力电池充电器需求[24] **盈利预测** - 预计2025年利润3.3亿元 2026年4.7亿元 2027年5.6亿元 年增速均超20% 海外市场进展可能超预期[25] **其他重要信息** - 公司成立于1996年 初期生产灯具电源及变压器 2004-2013年转型电源适配器 2014年至今拓展数据中心电源[3] - 股权集中 实际控制人持股超50% 2024年推股权激励绑定核心骨干[6] - AI应用月活跃用户（MAU）指数级增长 多模态大模型迭代推动AI深度融合生活[13] - 全球互联网公司资本开支增长（如谷歌 微软 亚马逊等单季度超800亿美元） 中国算力中心投资2021-2027年复合增速约46%[14] - 机柜供电体系一体化发展（如英伟达side power rack设计）解决空间与散热问题[18]

诺力股份2025年上半年业绩与战略分析 公司财务表现 * 2025年上半年营收25.46亿元，同比增长2.28%，扣非归母净利润2.18亿元，同比增长9.79%[1] * 毛利率提升至22.46%，二季度达23.66%，同比增长1.7个百分点，得益于项目选择、降本增效及技术提升[1][2] * 归母净利润2.46亿元，同比增长2.28%[2] 市场区域分布与表现 * 海外市场占比79%，欧洲占比47%，北美占比23%，亚洲市场占比约20%但毛利率低于欧美[1][4] * 欧洲市场复苏，同比增长约7%-8%，俄罗斯市场占比略高于20%但竞争激烈[11][12] * 北美市场受关税影响基本持平，预计政策明确后增长[11] 产能布局与工厂建设 * 马来西亚和越南工厂产能约4亿元，年产3万多台车[6] * 五期工厂预计四季度试生产，初期产能2万台，可扩展至5万台，旨在提高效率、降低成本[1][6] * 新产线缩短客户交付周期并提升产品质量稳定性[6] 业务板块发展 智能物流与机器人 * 智能物流板块在国内外布局，拓展南美、非洲、东南亚市场，加大团队建设和渠道调整[7] * AGV业务年销售额约1亿多元，以系统集成为主，开发巨升智能机器人增强路线规划能力[8][22] * 与浙江大学机器人研究院合作，发布洛宝2号应用于危化领域，推进商业化落地[3][18] * AI算法团队十余人，与浙大专职团队协同，已支付研发经费[26][27] 工业车辆 * 一类车电动车替代油车趋势明显，五期工厂满足一类、二类车产能需求[9][10] * 三类车同质化严重，市场份额提升有限，但手动搬运车保持行业领先[10] * 欧洲需求复苏但增量有限，公司通过提升产品竞争力和售后服务争取份额[15] 子公司表现 * 萨瓦伊公司上半年亏损3000多万元，预计全年扭亏为盈，因后市场业务收入确认集中在三四季度[3][14] * 中鼎公司上半年营收7.5亿元，净利润6600万元，锂电和光伏行业表现良好，订单健康[3][16] * 中鼎分拆上市处禁萌期，若成功将提升海外知名度并巩固智慧物流领先地位[17] 行业竞争与优势 * 物料搬运领域竞争激烈，公司产品线齐全且自主研发，二类车有不可替代技术优势[25] * 智慧物流具备技术、市场和客户优势，与欧美客户长期合作，供应商忠诚度高[19] * 租赁市场呈现无序低价竞争，但公司加大投入参与租赁和售后服务市场[21] 风险与应对 * 美国关税不确定性，公司通过海外生产基地（马来西亚、越南）应对，具备快速扩产能力[5] * 亚洲市场竞争激烈且毛利率较低，公司通过海外布局和产品优化应对[4][6] 未来规划 * 推进机器人业务商业化，计划成立专门生产车间[25][28] * 将巨升智能机器人技术应用于现有搬运车和中鼎等合作伙伴设备[23][24] * 持续提升销售收入和利润，以业绩回报投资者[28]

公司及行业 华阳股份（煤炭开采与新能源新材料业务） 核心观点与论据 **煤炭业务运营与市场表现** * 二季度煤炭价格环比一季度下降约100元/吨 但自6月起逐步回升 8月整体向好[1][4] * 保供煤价约570元/吨（5,500大卡标准） 市场煤价近期增长约100元/吨[1][4] * 上半年煤炭产量1,928万吨 同比增长 但综合售价同比下降显著[2] * 公司长协履约率受二季度煤价下行影响曾降至50%左右 现已回升 目前长协比例在50%-60%左右 未恢复至去年底或年初80%-90%水平[1][5] * 公司按照核定产能水平生产 包括上浮10%的上限 无超能力生产风险[15] **成本控制措施与成效** * 通过减少生产材料消耗 非生产性费用及专项资金（如安全费 维检费）等方式控制成本[7] * 上半年单季成本286元/吨 同比降低6元/吨[1][7] * 全年综合成本预计290元/吨左右 并有望继续下降[1][7] * 专项储备费用上半年增长约3亿元 年底前可通过使用专项储备冲抵安全投入来进一步压成本[8] **煤矿生产与地质问题** * 平朔矿区因地质构造问题曾致发热量降至3,400-3,500大卡 售价一度低于300元/吨 拖累公司平均售价 目前问题已基本解决 发热量恢复至4,100大卡以上 预计对三季度业绩产生积极影响[1][6] * 景福煤矿上半年亏损主要由于复杂地质构造带导致工作面推进受阻及瓦斯气体突出影响施工进度[14] * 评书煤矿上半年因地质构造亏损约6,000万元 目前已恢复正常 预计下半年恢复正常运营[1][9] **产能扩张与核增进展** * 榆树坡和评书煤矿产能核增手续已完全办妥 包括环评手续[1][9] * 公司计划通过新增剥离矿500万吨 将总产量提升至4,500~5,000万吨[1][2][3] * 全年生产目标围绕核定能力4,090万吨进行[2] **新能源新材料业务发展** * 纳离子电池项目正在进行联合调试 即将投产[2] * 碳纤维项目进入联合调试阶段 目前产品已达到T800水平 目标T1,000-T1,100级别 总投资约10亿元[2][10] * 碳纤维一期产能200吨/年 T1,000及高性能碳纤维示范线项目总投资约6.08亿元 设计总规模为1,000吨 盈利空间大[2][11] * 公司中标焦煤集团应急电源订单3,000-4,000万元 毛利率约30%-40%[2][12] * T1,000及T1,100高性能碳纤维产品主要用于军工和航空航天领域 毛利率预计超过40%[2][13] * 6家煤矿应急电源正在设计和安装中[2] **未来规划与展望** * 公司正在编制"十五规划"[3] * 对于2025年6月之后煤炭价格回升 预计从第三季度到第四季度价格将继续回升 公司会根据价格情况对产量和产值进行调整[20] * 于家庄区块在2025年6月取得探矿权 目前正在进行资源勘探 预计2027年开始建设 总投资预计在1,000万至1,300万元之间[21] * 煤矿智能化建设已取得一定进展 未来计划进一步引入更多机器人[19] * 集团公司有可能将一些优质资产注入上市公司 但目前需要进一步规划[16] 其他重要内容 * 应急电源订单相关信息因市场竞争激烈需保密[17][18] * 平庄煤矿去年已停止运营[9]

**绿联科技 2025年上半年业绩及业务分析** **公司概况** - 绿联科技主营消费电子配件产品 包括充电类、存储类、音视频类等[1][3] **财务表现** - 2025年上半年营收38.57亿元 同比增长41% 归母净利润2.75亿元 同比增长32.74% 扣非净利润2.59亿元 同比增长29%[3] - 净利润增速低于营收增速 主要因营销费用增加 销售费用率提升导致净利润率同比下降0.6个百分点[1][8][9] - 二季度销售费用率21% 环比增长1.16% 受明星代言推广费用及日本众筹活动影响[2][9] - 二季度毛利率环比下降2% 因线下渠道占比提升及低毛利率品类（移动电源、NAS）占比增加[2][9] **分市场表现** - 境外市场收入增长51% 驱动整体增长[1][3] - 欧洲市场同比增长47%[1][4] - 东南亚及日本市场同比增长73%[4][10] - 美洲市场整体增长28% 其中美国市场增长超50% 墨西哥和加拿大增速下降[1][4][10] - 境内市场增速加快 一季度增长约30% 二季度增长约20%[26] **分渠道表现** - 线下渠道整体增长52.9% 其中国内线下增长30% 海外线下增长82%[1][3] - 线上平台：亚马逊增幅42% 高于京东和天猫 抖音、拼多多及海外Lazada、虾皮等高速增长[3][4] **分品类表现** - 充电类产品收入14.27亿元 同比增长44.39% 占比37%[3] - 存储类产品收入4.15亿元 同比增长125% 占比10.75%[3] - 音视频类产品在海外增速较快 尤其耳机品类[1][3] - 传输类、移动周边类等保持约30%增长[3] **NAS业务规划** - 2025年5月推出千元级NAS新品DH4,300 Plus系列 销量占比约30%[5][11][23] - 主流产品4,800PLUS系列占比约60%[11] - 计划2026年3月推出AI NAS 硬件已调试完毕 将优化AI与硬件适配性[5][11] - 未来围绕AI生态系统发展NAS业务 目标提升设备普及率及用户体验[5][6][7] - 上半年NAS收入境内占比45% 境外占比55% 境外客单价更高[19] **充电类业务策略** - 苹果用户占比较高 受益MFI认证及无线充电产品创新[12] - 重点推广无线充电、移动电源及T6梯形排插 抓住国内3C认证机遇[14][18] - 已进入北美Costco、Best Buy等线下渠道 精选SKU展示[12][15] **市场竞争与品牌策略** - 海外市场采取"高打低"策略 聚焦充电与存储品类 通过产品创新（如氮化镓500瓦、无线充25瓦）立足[16] - 官宣易烊千玺为代言人 推动品牌升级 主要效应预计在三季度体现[9][24][26] - 海外营销通过线上推广、IP联名（如日本岩神）及红人引流提升认知[25] - 计划2026年建立独立站 提升利润率[10][24] **风险与挑战** - 营销费用投入影响短期利润[8][9] - 部分地区市场波动（如墨西哥因政治因素投入减少）[10] - 线下渠道扩张需时间转化 欧美市场贡献尚未完全显现[29] **未来展望** - 下半年销售费用率预计低于上半年 因营收规模扩大摊薄费用及明星代言费为一次性投入[9][17] - NAS业务将通过海外众筹（德国、美国）及购物节（黑五、会员日等）推动增长[19][20][21] - 海外市场（尤其德国、美国、日本）为主要增长动力 未来将拓展韩国市场[21][22]

公司业务与行业分析 涉及的行业和公司 * 行业涉及钴、锂、镍等有色金属开采冶炼及电池材料（三元前驱体、三元正极材料）制造[3] * 公司为华友钴业 主营有色金属和电池材料两大类业务[3] 核心观点与论据：钴业务 * 刚果金禁止钴中间品出口政策显著提振公司股价及业绩 6月和7月进口量同比大幅下降近60%[2][7] * 刚果金占全球钴供应量70%以上 其出口禁令造成结构性短缺 若9月底评估显示价格高企且库存偏低 禁令可能继续延长[7] * 预计未来电钴价格中长期维持在25万到30万之间 公司受益于当前市场环境[10] * 公司在刚果金拥有1.2万吨权益量 在印尼拥有同样权益量 冶炼产能为4.5万吨 钴价每涨10万元可增加约10亿元利润弹性[17] * 预计公司钴矿业务毛利率将维持在40%到60%之间[17] 核心观点与论据：镍业务 * 公司镍业务已完全起量 通过一体化提升镍矿自给率降低成本 通过湿法和火法利润价差实现盈利 无需担心亏损风险[2][16] * 镍行业供过于求格局已缩减 价格处于底部 11.5万元为强支撑位 上行可能达到12.7万至13万元[5][6] * 上半年因矿价上涨及印尼洪水等因素推动 镍价一度涨至13.6万元[6] * 公司通过套期保值对冲风险 即使在价格低迷阶段也能保持盈利能力[6] 核心观点与论据：锂业务 * 锂价自6万元/吨反弹至9万元/吨 涨幅50% 公司锂业务未拖累年度业绩[2][4] * 2025年锂行业供需格局较2024年改善 预计2026年改善幅度更大 碳酸锂价格在8万元位置有强支撑[11] * 公司锂业务全成本约为8万元/吨 计划通过在非洲建设硫酸锂工厂将全成本降至7万元/吨[12][16] * 公司总规划锂产能为5万吨碳酸锂当量 其阿卡迪亚项目每年生产23万吨透锂长石和近30万吨锂辉石[12] * 公司利用期货套期保值方式确保利润 未来几年锂价有边际改善预期[12][16] 核心观点与论据：电池材料业务 * 固态电池技术革新推动三元锂电应用 提升公司下游电池材料销量和市场占有率[2][8] * 公司正极材料行业渗透率较低 新技术革新集中于此领域 未来增长潜力大[2][18] * 公司在三元前驱体业务布局广泛 在徐州和广西玉林布局了27万吨产能 2023年产量为12.4万吨 预计2024年达14万吨 2025年微增[14] * 公司与LG及浦项成立了合资公司 与下游电池企业建立了深度绑定关系[14] * 三元材料应用领域正通过海外电动车渗透率提升及固态新技术优化而不断扩大[15] 其他重要内容 * 刚果金政府即便放开钴出口也会采取配额制 预期配额比例在30%到50%之间 2024年刚果金钴出口量为20到21万吨金属量[9] * 公司计划发布转债公告 但无需过度担心其对股价的压力[10] * 公司各项业务均处于底部状况 有望随着市场回暖逐步改善[13][18] * 公司正处于周期反转开始阶段 中长期发展格局非常看好[18]

**东瑞股份 2025 年上半年电话会议纪要关键要点** **公司业绩表现** * 2025年上半年归母净利润332.08万元 同比上升103.02% 扣非后净利润261.14万元 同比上升102.35% 成功扭亏为盈[2] * 第二季度实现归母净利润887.83万元[2] * 收入10.9亿元 同比增长72%[2] * 生猪出栏量76.5万头 同比增长116%[2] * 业绩改善主要得益于生产经营改善 产能利用率提升和生猪养殖成本下降[1][2] **成本控制与构成** * 2025年第二季度完全成本为14.7元/公斤[3] * 销售成本13.32元/公斤 其中饲料成本8.48元/公斤 人工费用0.81元/公斤[3] * 期间费用1.39元/公斤[3] * 2025年上半年完全成本为15.04元/公斤[5] * 期间费用1.57元/公斤 仔猪成本2.82元/公斤 饲料成本7.47元/公斤 职工薪酬0.50元/公斤 折旧0.94元/公斤 药品和疫苗0.56元/公斤 原料与动力0.30元/公斤 其它费用0.88元/公斤[5] * 各养殖基地成本存在差异 第二季度两个满产区成本较低 一个接近13元 另一个约13.5元 中间水平约14.5元 表现较差的接近16元[8][9] * 7月份完全成本为14.8元 较6月份增加0.3元 主因期间费用增加及出栏量减少7000头[10] **成本下降路径与目标** * 计划年底前将完全成本降至14元以下 2026年进一步降至13元左右[1][10][17] * 具体措施包括 * 扩大规模保持原计划出栏量[10] * 提高幼猪占比以摊销期间费用 预计每公斤摊销可降至1元左右[10] * 引进高产种猪降低仔猪断奶成本 预计每头仔猪节省30元 商品猪每公斤可节省约0.3元[1][10] * 加强生产管理 优化批次生产和入住管理 提高生产效率和存活率[10] * 提高疾病防控能力 提升种猪生产性能 提高饲料性价比 改革生产管理体系[4][17] **现金流与负债管理** * 2025年上半年经营性现金流为正向1.23亿元 同比增长102%[1][15] * 计划将资产负债率控制在50%以下 并尽量维持在45%左右[1][15] * 实现措施 * 所有资金收支由集团统一把控 以收定支[15] * 与供应商协商账期 增加票据等支付手段[15] * 2025年大额投资基本完成 2026年基本没有大额投资[15] * 融资主要维持现有额度 适当增加短期借款[15] **行业政策与市场展望** * 公司积极配合反内卷政策 维持现有10万头母猪规模不再增加 该规模对应约220万头生猪[12] * 反内卷政策使行业更健康发展 大型企业如温氏集团2025年减少3万头母猪 省内中小企业普遍保持现有规模[13] * 预计2025年下半年猪价相对稳定 波动幅度较小 广东地区15元/公斤的价格水平有望维持到2026年[1][14] * 调控是长效机制 有助于产销平衡保持猪价稳定[14] **供港业务与出栏规划** * 香港市场需求尚未完全恢复 目前需求量约110万头（疫情前为160-170万头）[4][16] * 内地供港货源充足（每天超3000头）导致价格较低 目前价差约1元或更少 但高品质生猪仍能通过拍卖实现优质优价[4][16] * 2025年计划出栏30万头 但预计实际出栏量与2024年相近（20-26万头左右）[4][16] * 2026年计划出栏30-35万头（30万是基础目标 35万是冲击目标）[4][16] **其他重要信息** * 第二季度实际利润低于预期 主因产品结构差异（淘汰母猪 仔猪 提前上市的次租）以及连平厂因周边疫情风险提前销售价格较低的中猪[6] * 部分生产设施正进行改造提升（如增加空气过滤设备） 预计部分区域9月底完成 10月份恢复养猪[7] * 公司致力于通过提升竞争力回报股东和社会 欢迎投资者实地调研[17]

公司经营与财务表现 * 公司2025年上半年净利润同比增长超过20% 毛利率达到33% 同比上涨2.3个百分点[1][2] * 经营活动现金流大幅改善 降本提效措施成效显著[1][2] * 剔除汇兑收益1000万元和股份支付费用影响 实际经营利润增长主要来源于经营活动提升[1][4] * 公司维持固定股息支付率政策 每年利润的50%用于分红[3][17] * 2025年收入增长目标为15% 利润增长目标为20%以上 上半年收入增速为11%[3][21] 毛利率与成本控制 * 2025年第二季度毛利率同比显著提升 且连续四个季度环比向上[1][4] * 毛利率提升主要归功于生产运营中的降本措施以及原材料价格下降 内部降本是最主要因素[1][4] * 越南工厂综合制造成本已低于国内 人效和产能持续提升[3][15] * 越南三期项目自建底部和纸管等供应链设施 并安装屋顶光伏发电系统 进一步降本增效[3][15] 产品价格与调价机制 * 原材料价格下降触发调价机制 公司于2025年4月进行价格调整[5] * 2025年上半年产品价格总体持平略有上升 主要因亚太和非洲地区低价销量占比下降[6] * 原材料价格下降对最终售价影响不到一个百分点[6] * 运动草均价同比略有上涨 休闲草均价上涨一到两个百分点[8] * 第二季度运动草和休闲草价格变化不大 总体保持稳定[9] * 市场竞争导致均价下降的问题基本已经过去 整体价格趋于稳定[10] 市场需求与销售表现 * 2025年上半年美洲市场销售量增长近20% 欧洲市场增长10%[1][2] * 亚太和非洲市场需求持续低迷 拖累整体销量增长[1][2][19] * 休闲草坪销量增长接近10% 运动场草坪略有下降[1][2] * 仿真植物及其他新业务收入增长46% 上半年收入接近1.9亿元[1][2] * 关税政策确定后 2025年七八月份订单增速显著提高 七月增长约20% 八月超预期增长[1][11][12] * 五六月份订单增速不大 部分客户处于观望状态[11] 生产基地与供应链 * 越南基地几乎供应美国市场所有订单 国内基本没有供应[10][14] * 越南三期建设进度正常 目前主要进行调试[14] * 新增印尼基地是为了满足印尼国内高壁垒市场需求 工厂规模较小 仅有一条产线 满产能为400万平方米[14] * 关税主要影响越南工厂 但大部分由渠道和消费者承担 对业绩影响有限[10] 行业竞争与市场展望 * 全球竞争格局没有大的改变 与清河的竞争激烈程度有所下降[22] * 欧美地区本土厂家越来越多地选择中国企业代工产品 如草丝、草坪等[22] * 对运动场需求持乐观态度 三季度客户巡盘明显增加 社会资本投资足球积极性提升[18][19] * 全球市场份额数据每两年发布一次 预计2026年三至六月份会有相关数据[20] * 中东冲突影响了亚太和非洲需求 东南亚、日本等地经济情况导致市场低迷 但这些区域未来有望恢复[19]

公司财务表现 * 公司2025年上半年营业收入8.43亿元，同比增长23%[3] * 公司境内收入5.64亿元，同比增长22%，境外收入2.79亿元，同比增长24%[1][3] * 公司毛利率维持在86.3%的高水平[1][3] * 公司归母净利润2.35亿元，同比增幅6.6%，净利润率超过27%[1][3] * 公司研发费用2.2亿元，同比增长27.5%，研发费用率25.5%[1][3] * 公司销售费用2.6亿元，同比增长41.9%，其中广告宣传费1.82亿元，同比增长58.3%[1][3] 用户运营数据 * 公司C端产品月活跃用户数达1.81亿，较2024年底增长1000万[4][10] * 公司付费用户数达853万，同比增幅28%，付费转化率提升至4.7%[1][4] * 公司月活跃用户数从2023年增加1500万，2024年增加2000万，2025年上半年增加1000万[10] 产品与业务发展 * 公司智能文字识别C端产品如扫描全能王实现收入6.88亿元，同比增长26%[3] * 公司B端产品深耕制造、银行、保险、零售等近30个行业[4][22] * 公司B端标准化产品包括Text In智能文本处理企业级产品线和启信慧眼商业数据智能决策产品线[22] * 公司从OCR拓展到IDP（智能文档处理）领域，全球需求很大[9] * 公司推出密封试卷新功能包括AI自动解题、自动出卷子、精准学习和AI批改等[18] 研发与人才 * 公司总人数1084人，其中研发人员661人，占比60%[11] * 公司持续加大研发投入，重视技术创新[1] * 公司在AI阅读等前沿领域保持持续探索与布局[11] 全球化战略 * 公司海外收入占比稳定在三分之一左右[7][13] * 公司采取"一国一策"的差异化运营策略拓展海外市场[2][8] * 公司计划发行H股并在香港港交所主板上市，提升全球品牌知名度[2][6][7] * 公司于6月底正式递交H股IPO申请，目前正在正常审核过程中[19] 市场与品牌投入 * 公司自2021年起开始大规模品牌投入，包括硬广、热播剧广告植入、新媒体投放等[10] * 品牌投入效果已体现在月活跃用户数增长和付费渗透率提升[10] * 微软Lens停止服务可能成为公司海外扫描业务的重要催化剂[12] 未来展望 * 公司将继续聚焦人工智能领域，以用户需求为导向进行研发[6] * 公司将通过多模态大模型文本智能技术升级现有产品，并探索新商业机会[6] * 公司预计发达地区的收入增长会更快，相对落后地区需要更多时间发展[8] * 公司优先关注用户增长而非收入增长[8] * 公司预计下半年及全年会有持续稳健的增长[16][20] 风险与挑战 * 公司净利润增速低于营收增速主要因为品牌投放力度加大，销售费用增加[1][20] * 公司针对9月26日原始股东解禁已制定完整规划，包括减持解禁方案[17] * 大模型对公司收入和业务增长的促进作用难以精确量化，但约90%甚至更高比例的收入都与大模型相关[15]

**豪悦护理2025年上半年电话会议纪要关键要点分析** **一 公司及行业概述** * 纪要涉及公司为豪悦护理 主营婴儿及成人卫生用品ODM业务与自主品牌运营[1] * 行业涵盖个人卫生护理用品 包括婴儿纸尿裤 成人失禁用品及湿巾等细分市场[1] **二 财务表现核心数据** * 2025年上半年公司总营收17.6亿元 同比增长34% 归母净利润1.48亿元[3] * 第二季度单季营收8.5亿元 同比增长26.07% 但净利润0.58亿元 同比下降46%[3] * 二季度毛利率31.36% 同比增加1.05个百分点 净利率6.82% 同比下降约9个百分点[3] * 净利润下降主因财务费用增加2200万元及销售费用增加超4000万元[3] * 产品结构：婴儿卫生用品占比52.9% 成人用品36.31% 其他产品（主要为湿巾）11%[3] **三 子公司及品牌运营情况** * 丝宝护理上半年营收3.3亿元 同比增长3.13% 但净利润仅160万元 销售费用率高达43%[4] * 杰婷品牌上半年推出多款新品（吸引力 叠屏 秒吸防漏小旋风）致销售费用显著增加[6] * 杰婷销售额线下渠道占比近60% 线上略超40%[9] * 自主品牌泰国Sunny baby上半年营收双位数增长 但受TikTok平台规则变化及竞争加剧影响销售费用增加[11] * 国内湿巾业务双位数增长 擦鞋湿巾8月上市首月销售额近千万元[11] * 希望宝宝婴儿尿裤及生之物语卫生巾处于重点推广阶段[11] **四 海外战略布局** * 选择秘鲁建厂原因：地理位置辐射拉美 前海港项目缩短海运时间及降低物流成本[5] * 坦桑尼亚项目定位：利用东非人口增长及高出生率优势 承接非洲老客户并覆盖全非市场[5][15] * 海外项目建设周期预计约两年 部分产线可能提前投产[7] * 秘鲁项目前期以外贸出口形式开展 后期评估转为本地生产[7] * 非洲项目产品定位及样品已确认 将通过出口同步开展销售渠道建设[7] **五 业务动态与挑战** * 纸尿裤代工业务一季度实现双位数增长（收入端增十几个百分点）[18] * 二季度代工业务受某客户315事件影响订单下降 但8月订单量显著恢复[18] * 因上游材料价格下降 公司对部分产品降价让利下游客户[14][18] * 国家生育政策从备孕到生育需9-12个月传导 尚未对婴儿卫生用品市场产生明显效果[19] **六 未来策略与规划** * 杰婷未来主推高片单价及高毛利率新品 以提升整体盈利能力[9][10] * 线上推广以达播自播为主 同时加大线下活动投入[11] * 自主品牌通过推出新款小单品（如擦鞋湿巾）提升毛利率[12] * 销售费用增长迅速 后续将评估并调整销售策略[14] * 2025年中期未分红因有两个海外投资计划 未来分红回购取决于三季度盈利情况[20] **七 其他重要细节** * 公司2025年4月承接宝洁加拿大订单 货物已在当地销售[7] * 通过收购日本花王设备以较低成本拓展海外生产基地[5] * 杰婷团队线上占比约40% 线下不到60% 持续通过业绩考核进行人员更迭[17]

公司业务与财务表现 * 航材股份2025年上半年实现销售收入13.6亿元，同比减少1.48亿元，降幅9.87%，净利润2.8亿元，同比下降约9%[2] * 公司整体毛利率与去年同期基本持平，但募集资金收益受国家利率调整影响下降约1000万元[2] * 公司签订未来三年任期责任书，财务指标占比约六七成，目前尚未考虑调整全年目标和预期，将根据合同签订和交付情况评估[3][32][33] 分业务收入表现 * 透明件业务收入1.52亿元，与2024年基本持平[1][2] * 橡胶材料业务收入4.75亿元，同比增长接近2%[1][2] * 高温合金母合金业务收入4.12亿元，同比下降15%[1][2] * 钛合金业务收入3.16亿元，同比下降接近20%[1][2] 钛合金业务分析 * 钛合金业务在航空发动机、航空飞机和宇航领域均略有下降，航空发动机和航空飞机各减少约1000万元[4] * 航天钛合金业务从去年6000多万元减少到今年不到2000万元，大幅下滑主要由于价格下降、竞争加剧及航天内部对自有企业扶持[4][5] * 钛合金出口业务上半年确认收入不多，预计全年出口额2.3亿元，四季度将有明显提升，目标是达到20%以上市场份额[7] * 国际宇航业务中赛峰部分集中在力飞和力普，比例约为1:3或1:4，力普今年约90台，去年50多台[11] 毛利率变化情况 * 透明件因新增生产线投入导致固定费用增加，上半年毛利率降低四到五个百分点，预计下半年回升[1][6] * 橡胶材料毛利率相对稳定，一直维持在50%左右[6] * 高温合金母合金因收入规模下降而保持基本持平[6] * 钛合金因新型号价格让步导致毛利率略微下降，出口业务毛利率只有十来个百分点[1][6][7] 产能与收购布局 * 收购镇江钛合金公司已通过内部决策程序，预计9月中旬完成股东大会，其利润将直接并入上市公司[9] * 购买高温合金真空熔炼炉并收购六项知识产权，每年可降低摊销成本1500万元[1][9] * 镇江工厂两台炉子今年预计接近2000吨产能，去年产量约1700吨，产能已不是瓶颈，问题在于需求[14] * 镇江钛合金公司年初目标产值3亿元，目前可能会有差距但不会太大[10] 产品与市场进展 * 透明件新装与维修换装比例为1:4，未来几年将逐渐提高至20%以上[3][27] * 大型飞机风挡玻璃项目因科研经费和研制费用问题延期，总投资2.6亿元，其中2亿元用于研制费，预计明年初有较大进展[3][23] * 高温合金产品中民品占比接近40%，与去年相似，军品和民品需求均有所降低但民品稍好[15] * 粉末加工量去年600多吨，今年增至800多吨；单晶加工量去年几十吨，今年增至100多吨[20] 研发与客户情况 * 空客每年投入约3000多万元，罗尔斯·罗伊斯和霍尼韦尔主要处于研制阶段，尚未实现批量交付[1][12][13] * 收购DZ406等六种高温合金知识产权是为履行上市承诺，未来计划推动N96及部分单晶材料发展[17] * 商飞和商发国产化取得进展，产品种类更多，但由于中美关系紧张，具体情况暂不对外公布[22] * 低空经济领域透明件已签署供货合同，与苏州沃飞等公司合作开发，但价值量不大，橡胶件也在合作开发中[24] 其他业务细节 * 加工服务费同比增长48%，毛利率增加30个百分点，主要因包括技术服务收入，纯钼合金熔炼收入同比增加20%-30%[19] * 橡胶产品中弹性元件下降约百分之十几，同比减少2000万元，减震器有所增加[29] * 新一代产品如倾转旋翼上的弹性元件更复杂，单机价值量显著提高[31] * 维修保养未单独核算，因维修程度不同费用差异大，日常维护更多作为成本[28]