Waystar Holding (WAY) FY Conference June 03, 2025 03:00 PM ET Speaker0 I'm the health care services and HCIT analyst here at William Blair. So it's my great pleasure to be with Matt Hawkins from Waystar. This is the first presentation at the Growth Stock Conference for Waystar. Super excited to have the company here today. Sandy Draper is also in the audience. There he is in the back waving, who runs Investor Relations. He used to be a peer of mine. Worked with Sandy a lot over the years. So we're really ha ...

纪要涉及的公司 Penumbra（PEN），一家位于美国加利福尼亚州阿拉米达的医疗技术公司，成立21年，全球员工超4500人，产品涵盖栓塞、通路和血栓切除三大领域 [5][6][7] 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 - Penumbra是未来2 - 5年的优质投资标的，有望实现增长和利润率扩张 [2] - 公司血栓切除业务增长潜力大，创新能力强，通过四大战略有望持续成功 [3][33][35] - VTE业务过去几个季度增长超40%，未来市场增长可持续 [46][48] 论据 - **投资价值**：大的VTE市场积极采用机械血栓切除产品，竞争对手可能存在整合问题；即将获批神经领域新CAPT平台；即将公布的临床数据可能改变社会指南，推动机械血栓切除的应用；利润率有望扩张 [3][4] - **业务情况** - **产品组合**：栓塞产品为铂金线圈；通路产品以导管为主，Neuronmax o 88导管销量超百万，是市场领导者；血栓切除业务是当前增长驱动力，包括CABT技术和多种型号导管 [8][14][16][29][30] - **市场机会**：美国五个基本血管床的血栓切除潜在患者超百万，DVT患者数量多但受关注少，公司已取得进展 [10][13] - **技术优势**：CABT技术通过计算机控制阀门，提高吸栓效率，减少血液吸入；闪电系列和雷霆系列导管采用调制抽吸技术，缩短吸栓时间 [14][15][17] - **临床案例**：闪电闪2.0在不同案例中的设备使用时间大幅缩短，如DVT案例中为8分钟，动脉案例中小于2分钟 [22][23][25] - **战略规划**：创新方面，公司团队卓越，创新能力强；商业团队投资方面，为栓塞和血栓切除业务提供重点支持；市场接入方面，通过Vizient数据向医院证明产品临床和财务优势，已取得显著成效；同时注重扩大利润率、提高盈利能力和现金流 [33][35][38][39] - **VTE业务增长**：过去几个季度VTE业务增长超40%，主要因产品份额转移，口碑传播使更多人愿意尝试公司产品；市场接入数据和STORM PE临床试验将助力未来多年增长 [46][48][53] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司计划2027年在海外建设生产设施，用于产品扩张或国际销售 [6] - 公司Ruby XL线圈处于早期发布准备阶段，将用于开拓新的病变类型 [32] - 公司财务表现有一定节奏，年初利润率因销售会议和 payroll 税等因素较小，随后逐年增长；2025年公司指引增长为12 - 14%，若剔除中国市场影响，增长可能达16 - 18% [43][44]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：测试、检验和认证行业 [7][17] - 公司：UL Solutions (ULS) [1] 纪要提到的核心观点和论据 公司整体情况 - 核心观点：UL Solutions是一家使命驱动的成长型公司，在测试、检验和认证行业处于领先地位，具备多种优势且财务状况良好 [6][11] - 论据： - 使命为打造更安全的世界，在规模大、碎片化且增长的行业中运营 [6][7] - 专注安全科学，帮助客户将创新产品安全推向市场 [7] - 客户关系长久，成立130年，超80000个客户分布于超35个行业，通过纪律化账户管理和全球业务模式及UL标志巩固关系 [8] - 具有全球规模优势，自2010年投资超13亿美元用于收购，同等金额用于拓展业务，实现有机和无机增长 [9] - 财务状况健康，资产负债表良好，有纪律化的资本分配方法，能灵活配置资本以推动增长和实现股东回报 [9][10] 业务结构与营收 - 核心观点：公司运营两个业务，分三个细分领域，通过综合服务组合实现营收 [12][13] - 论据： - 2024年营收29亿美元，41%来自美国，25%来自大中华区，其余来自欧洲、中东和其他亚洲地区 [12] - 第一个业务是测试、检验和认证业务，包括工业和消费两个细分领域；第二个业务是软件和咨询服务，利用测试数据帮助客户满足监管、供应链透明度和可持续性报告要求 [13] - 服务组合包括产品测试、持续认证服务、非认证测试和软件服务，其中测试和持续认证服务带来33%的经常性收入，软件服务占营收10% [14][15][16] 市场与趋势 - 核心观点：公司所处行业规模大且增长，业务受多个大趋势驱动实现高有机增长 [17][19] - 论据： - 产品和组件测试、检验和认证行业规模超2400亿美元，约380亿美元为产品测试、检验和认证的潜在市场，公司是该领域全球领导者 [17][18] - 驱动业务增长的大趋势包括能源转型、新出行方式、可持续性、新技术和数字化、供应链风险以及全球监管合规等，这些趋势不仅推动过去十年增长，近年来增速加快 [19][20][21][22] 能源转型机遇 - 核心观点：能源转型对公司工业和消费业务均有推动作用 [24] - 论据： - 工业方面，未来20年需增加电力生产，发电、输电、储能方式改变带来新产品开发和测试需求 [24][25] - 消费方面，消费技术发展增加电力需求，如AI嵌入式产品和数据中心建设带来电气安全和消防安全测试需求 [26] 关税影响 - 核心观点：关税对公司业务短期有影响，但长期基于产品创新和技术进步 [29][31] - 论据： - 短期来看，制造商应对关税时更换组件、原材料或转移工厂位置，产品需重新测试和认证；2024年第四季度因制造商提前生产和发货，部分服务需求增加，持续认证服务增速从前三季度的8%提升至12%，第一季度为5%；消费业务在部分受关税影响国家有适度收入增长 [29][30][31] - 长期来看，公司收入基于产品创新、技术进步和新产品设计投资 [31] 利润率与业务盈利能力 - 核心观点：公司盈利能力不断提升，各业务板块有利润率扩张机会，工业板块盈利能力强 [38][39][40] - 论据： - 2023年调整后EBITDA利润率约21%，上市目标至少24%，2024年为22.9%，2025年预计约24% [38] - 工业板块盈利能力强的原因是帮助客户降低风险、及时推向市场，产品复杂、工程化程度高、服务时间长、受监管多，UL标志重要 [41][42] 资本分配 - 核心观点：公司现金流充裕，主要将资金投入业务实现有机增长和为股东创造高回报 [46][48] - 论据： - 2024年经营现金流约占营收18%，有机资本支出约占营收8%，2025年预计占比7% - 8%，用于增加测试服务产能、客户软件和技术支持，带来高投资回报率 [46][47] - 通过增值收购补充业务，用多余现金流减少债务，每年支付约1.04亿美元现金股息，未来考虑股票回购 [47][48] 并购战略 - 核心观点：并购聚焦产品测试、检验和认证领域，寻找有独特技术、服务和符合趋势的目标 [49][50] - 论据：公司关注能提升产品测试、检验和认证业务的公司，评估目标公司的技术技能、现有服务和未来需求，确保投资有良好回报 [49][50] 软件和咨询业务 - 核心观点：软件和咨询业务源于多次收购，有增长潜力 [52][53] - 论据：该业务由2010年以来约20次收购整合而来，创建了统一平台Ultris，有助于扩大客户份额和业务范围，公司对其增长前景乐观 [52][53] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司在2024年4月上市，此次是参加会议的第二年 [4][59] - 会议结束后将进行分组讨论，地点在二楼北侧的Maher [54]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：医疗、制药行业，聚焦于复发难治性轻链淀粉样变性（AL amyloidosis）治疗领域 - **公司**：IMX 纪要提到的核心观点和论据 复发难治性轻链淀粉样变性现状 - **患者数量**：美国约2.3万患者患有复发难治性轻链淀粉样变性，且患者数量因认知、检测等因素增加 [5][23] - **疾病危害**：由浆细胞产生的淀粉样生成轻链错误折叠、聚集并沉积在器官中，导致多器官功能障碍，尤其心脏受累时可致死亡 [24] - **治疗困境**：目前复发难治性患者无FDA批准药物，一线治疗药物达雷妥尤单抗（daratumumab）虽有一定疗效，但仍有40%患者无理想反应，且患者会复发，后续治疗选择有限 [20][24] NXC201治疗效果 - **安全性**：可安全用于复发难治性AL患者，细胞因子释放综合征（CRS）轻微且可控，无神经毒性 [30][35] - **有效性**：所有患者均有快速和深度血液学反应，中位首次和最佳反应时间分别为7天和26天，70%患者达到完全血液学反应，预计反应会加深，器官反应在4/5可评估患者中得到记录，且无血液学复发或进展 [35][36] NXC201优势 - **靶点优势**：靶向BCMA，该靶点在浆细胞疾病生物学中是有价值的靶点，已有两款CAR - T细胞疗法因靶向BCMA获FDA批准用于多发性骨髓瘤治疗 [25] - **产品优势**：NXC201是独特的CAR - T细胞疗法，经空间优化，可减少非特异性激活、降低细胞因子释放并增强浆细胞结合，生产时间为10天 [25] 市场前景 - **患者需求**：至少2万患者可从NXC201治疗中受益，未来随着诊断水平提高，患者数量可能增加 [65] - **治疗选择**：作为一次性疗法，对一线治疗无反应或复发患者有吸引力，预计50% - 60%患者最终需要额外治疗 [67] 与其他疗法对比 - **与双特异性抗体对比**：CAR - T细胞疗法有“一次性治疗”优势，若先使用双特异性抗体，后续CAR - T细胞疗法疗效会降低；而先使用CAR - T细胞疗法，仍可选择双特异性抗体治疗 [71][72] - **与达雷妥尤单抗对比**：NXC201疗效可能更高，但用于一线治疗需考虑反应持久性和安全性 [80][82] 未来发展 - **临床试验**：正在完成Nexicar 2试验的入组并提交生物制品许可申请（BLA），预计明年初完成最终数据读出 [96] - **拓展应用**：可探索用于其他存在未满足医疗需求的患者群体，如伴有淀粉样变性的其他B细胞克隆性疾病、骨髓瘤相关淀粉样变性等 [98][99] 其他重要但可能被忽略的内容 - **患者特征**：Nexicar 2试验中患者中位年龄67岁，最大82岁，中位既往治疗线数为4，70%患者接受过干细胞移植，70%患者有心脏受累 [29] - **感染风险**：随着治疗推进，需关注低丙种球蛋白血症导致的持续感染风险 [54][55] - **门诊治疗可能性**：基于NXC201安全性，有可能作为门诊治疗，可参考其他疗法经验，如多发性骨髓瘤CAR - T疗法和双特异性抗体疗法 [85][88]

Endava (DAVA) FY Conference June 03, 2025 03:00 PM ET Speaker0 Here. My name is Maggie Nolan. I'm a research analyst here at William Blair that covers IT services, including Endava. And we're very happy to have with us here today the CEO, John Cotterell, and the CFO, Mark Thurston. I am required to inform you that for a complete list of research disclosures or potential conflicts of interest, please visit our website at williamblair.com. So Endava is a next generation technology services provider. We're goi ...

The Real Brokerage (REAX) FY Conference June 03, 2025 03:00 PM ET Speaker0 All right, we'll get started here. So good afternoon. Thank you for joining for the Real Brokerage session. I'm Stephen Sheldon, an analyst in the tech group at William Blair covering real estate, including coverage of real brokerage. Please visit our website at williamblair.com for a complete list of research disclosures and potential conflicts of interest. So we're thrilled to have REAL back at our conference once again. It's been ...

纪要涉及的公司 Invitation Homes 纪要提到的核心观点和论据 运营情况 - **租赁业务表现良好**：前五个月入住率和租金略超年初预期，续租业务占比75%以上且增长超4%，新租业务稳定，部分市场如丹佛、西雅图等表现强劲，整体入住率达低97%，混合租金率超4% [3][4][5][6] - **市场供需动态**：BTR细分市场交付量大幅放缓，供应压力将在几个季度后缓解；二手房供应在部分地区有所增加，但交易量未提升，购房成本上升使租客倾向续租 [6][30][31] - **开发业务进展**：采取轻资产开发模式，与全国性和区域性建筑商合作，目前在建和交付房屋超1800套，目标是每年新增2000套以上；推出开发商贷款计划，拓展业务渠道 [7][8] 客户分析 - **租客类型多样**：包括主动选择租房以享受灵活性、处于过渡阶段和因信用问题而租房的人群，租客平均居住时长超三年且不断增加 [13][14] - **租房更具性价比**：在所有市场，租公司房屋比买房平均每月便宜约1100美元，使家庭能进入更好的学区和社区 [15] 运营指标 - **流量和入住率**：流量需求强劲，略好于疫情前水平，团队执行能力强，除部分市场外，供需正常，入住率高，混合租金率超4% [19][20] - **重新出租时间**：已恢复到疫情前水平，周转时间控制在10 - 14天，预计今年因竞争需多花3 - 5天重新出租房屋 [21][22] 定价策略 - **市场决定租金**：市场决定租金价格，公司通过公开信息和算法定价，并根据潜在客户数量调整价格，同时结合实地考察确保房屋质量 [26][27][36] - **租金与房价关系**：房价上涨通常会带动租金上涨，但租金调整存在滞后性，如德州市场房价无明显上涨，但租金仍有CPI水平的增长 [37] 投资策略 - **收购渠道多元化**：通过MLS、购买建筑商库存、收购稳定社区和远期购买计划等渠道进行收购，优先考虑已有业务覆盖的地区，近期从建筑商处收购取得良好机会 [40][41][43] - **开发商贷款业务**：将其视为业务延伸，目标是为4000 - 7000万美元的项目提供75%以上贷款价值比的贷款，预计三年内业务规模达10亿美元，旨在增加收购渠道和为股东创造增值机会 [44][46][53] 资本来源 - **资金充足**：计划用处置资产收益、运营现金流和循环信贷额度为外部增长提供资金，目前优先使用循环信贷额度，后续考虑在债券市场进行长期融资 [60][61][62] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **第三方管理业务**：去年开展的第三方管理业务已成功管理20000套房屋，提高了运营效率，未来将选择性拓展该业务 [55][58] - **社区运营**：公司拥有或运营60多个完整社区，此前在BTR业务中面临外部竞争，现竞争压力开始缓解 [32]

Zscaler (ZS) Update / Briefing June 03, 2025 02:30 PM ET Speaker0 everyone. Apologize for the delay here. I would like to welcome you to Investor Relations Innovation Briefing at Zenith Live. We get started, please take moment to look at our safe harbor statements. Let's quickly go over the agenda after this. So we'll start off with some comments from Jay talking about the scale expansion. Jay, we'll have Adam will double into our SecOps strategy. After that, have special guest, Brian Byer, who is founder a ...

纪要涉及的公司 First Industrial Realty Trust (FR) 纪要提到的核心观点和论据 1. **行业与市场情况** - 物流空间需求受电商、供应链多元化和回流驱动，全国空置率5.9%，第一季度净吸纳量5400万平方英尺，市场消化疫情后建设热潮和过剩空间，开发开工量较峰值下降60% - 70% [4] - 租户咨询和参观数量年初回升，目前潜在客户活动水平大致相同，但因关税和资本市场波动决策谨慎，续租活动良好，已完成73%（按面积计算）的续租，新租和续租整体现金租金增长率为30%，排除特定固定费率续租后为36%，全年预计整体现金租金增长率为35% - 45% [4][5][6] - 亚马逊投资150亿美元发展农村工业，有望刺激其他租户反应，形成潜在需求 [17] - 3PL、一般零售和批发、食品饮料、制造业是当前活跃行业，今年3PL租赁了约35%的已租空间 [20] - 全国租金增长预计明年约为通胀率2% - 3%，因许多市场可用率较高，需租赁空置空间 [23] 2. **公司业务表现** - 投资组合表现良好，季度末入住率95.3%，现金同店净营业收入增长10.1%，2024年在10个目标市场完成470万平方英尺的开发租赁 [6] - 今年开发租赁目标为第四季度新增150万平方英尺，加上宾夕法尼亚中部70.8万平方英尺的租赁，未来增长机会来自有纪律的开发投资和选择性收购 [7] - 收购市场竞争激烈，公司从合资企业收购凤凰城两个完全租赁的开发项目，建筑面积分别为37.5万和42.1万平方英尺，100%出租给三个租户，加权平均租赁期限约为7年，基础价值1.2亿美元，现金收益率6.4% [7][8] - 土地储备可容纳1500万平方英尺的增长，为未来发展机会做好准备 [9] 3. **财务状况** - 资产负债表强劲，债务到期情况可控，净债务与调整后息税折旧摊销前利润比率为5.2倍，固定费用覆盖率为5.1倍，信用评级良好，完成自2007年以来首次4.5亿美元的公共债券发行，票面利率5.25% [10] - 第一季度股息增长20.3%，主要关注未来现金流增长和在周期中表现出色 [11] 4. **各市场情况** - 纳什维尔租金增长约5%，南佛罗里达租金目前持平，南加州租金持续小幅下降1% - 2%，市场已触底并在过去六个月左右企稳 [22][23] - 洛杉矶市场租金曾上涨200%，现已下降35%，过去五到六年租金复合年增长率约为12%，港口活动良好，但有空间需要消化 [24][25] 5. **发展与投资策略** - 开发项目以投机性开发为主，自2010年2月以来，按近似价值计算，公司已建成目前资产的49%，收购17%，保留2010年2月资产的34%，开发收益率平均为7%，利润率为40% - 50% [32][33] - 新项目要求约6.5%的收益率和8.5%以上的内部收益率，新启动的两个项目收益率约为8%和10%以上，资金主要来自信贷额度提款或支付股息后的自由现金流 [51][52][53] - 收购市场交易自4月2日以来大幅减少，此前最佳市场的资本化率为4.7% - 5.25%，公司收购时较为挑剔 [34][35] 6. **其他关键指标** - 自2021年以来坏账费用一直很低，过去十年坏账费用约为总收入的12个基点，第一季度为25万美元，约占收入的14个基点，唯一受关注的租户是Boohoo，有信用证覆盖约一年租金 [42][43] - 若达到今年运营资金每股指导区间中点，运营资金每股将同比增长约10%，主要影响因素是第四季度150万平方英尺的开发租赁和70万平方英尺的核心租赁 [46][47] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在达拉斯刘易斯维尔启动一个7.1万平方英尺的开发项目，因土地成本已通过其他建筑分摊，可视为“免费土地”，预计收益率约为8% [27][28] - 公司在考虑新开发项目时，要求收益率约为6.5%，内部收益率在8.5%以上，目前启动的两个项目收益率更高 [51][52] - 公司租户对机器人技术应用较少，对太阳能接受度不高，建筑净高对长期资产竞争力很重要 [57][58]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：数据中心行业 - 公司：Digital Realty Trust (DLR) 核心观点和论据 公司概况与投资价值 - 公司为六大洲50个大都市地区的5000家客户提供数据中心和连接基础设施服务 ，支持数字转型、云计算和人工智能三大长期需求趋势 [3] - 作为全球最大的供应商 ，拥有超300个数据中心 ，运营近3吉瓦容量 ，另有近4吉瓦的增长或开发中容量 [3] - 公司上市20年 ，在数据中心领域经验丰富 ，专注于构建和运营基础设施以支持客户未来增长 [3][4] 需求驱动与可持续性 - 长期需求趋势是公司业绩的驱动力 ，去年预订额达10亿美元 ，多个细分领域创下纪录 [5] - 客户从本地数据中心解决方案向专用基础设施迁移的趋势将持续多年 ，云计算建设和全球化仍在进行 ，人工智能基础设施的增量增长才刚刚起步 [5][6] AI需求与市场趋势 - AI从训练向推理的过渡仍处于初期阶段 ，公司认为AI产品在企业中的应用潜力尚未充分发挥 ，未来将带来长期增量需求 [9][10][11] - 目前AI需求主要集中在美国 ，但全球市场的需求将逐渐增长 ，主权AI倡议在多个国家兴起 ，但仍处于早期阶段 [15][21][22] 业务板块与市场表现 - 零到一兆瓦企业托管和互联业务板块取得成功 ，但AI带来的增长尚未充分体现 ，目前该板块签约中AI用例占比约10% ，实际交易数量占比更低 [12][13] - 训练侧需求将持续增长 ，公司在地理上会优先选择能为超大规模云客户提供最大价值的地区部署资源 [15] 主权云与市场渗透 - 公司并非首次进行主权云相关对话 ，但目前欧洲仅有少数国家的主权云项目与公共云提供商合作并取得成果 ，整体仍处于早期阶段 [23] 云迁移阶段 - 全球主要企业的云采用仍处于早期阶段 ，大量本地工作负载和大型机仍在使用 ，AI将进一步重塑云应用格局 [25] 电力采购问题 - 美国电力采购问题正在逐步改善 ，但由于长期对关键电力基础设施投资不足 ，以及涉及多方面复杂问题 ，短期内难以快速解决 [27][28] - 公司通过内部调配、投资太阳能等方式应对电力短缺问题 ，并寻找短期和长期的解决方案 [29] 定价环境 - 零到一兆瓦市场定价动态积极且稳定 ，能超过通胀水平 ，合同续约和新报价价格均有所上涨 ，客户需求长期向好 [35] - 超大规模市场也呈现积极趋势 ，由于大容量区块供应受限 ，买家基础扩大 ，定价能力增强 [37] 电力解决方案趋势 - 背后电表解决方案将变得更加重要 ，但数据中心不会完全脱离电网 ，超大规模客户更倾向于依赖电网 [42][43] 数据中心过时风险 - 数据中心物理基础设施并非高度复杂 ，散热方面的创新主要体现在冷却技术上 ，目前主要采用水作为冷却剂 ，成本升级并非巨大 [47][48][50] 发展支出与资金来源 - 公司在去杠杆和多元化资金来源方面取得进展 ，杠杆率从7倍降至近5倍 ，流动性增至60亿美元 [51] - 公司通过开发或合资伙伴以及首只基金获得资金 ，目前已获得超20亿美元承诺 ，首阶段交易获得约9亿美元收益 ，并将继续扩大基金规模 [51] FFO每股增长 - 公司预计2025年FFO每股增长约6%（恒定货币） ，第一季度已确认该增长路径 ，未来希望实现持续的复合增长 [57] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司在南非直接投资太阳能项目 ，部分项目将通过电网输送电力至数据中心 ，一个项目可能采用电表后模式 [29] - 公司宣布与黑石的合资企业可能带来35亿美元投资 ，有望在超大规模私人资本管理业务中成为领导者 [53]