这一被美国《华尔街日报》称为"几乎史无前例"的管制措施，覆盖了整个稀土产业链。 不仅管制物项本身，还包括稀土开采、冶炼分离、金属冶炼、磁材 制造等12项核心技术。 新规明确对向境外军事用户以及最终用途为大规模杀伤性武器的出口申请"原则上不予许可"。 技术载体的管制成为新规的最大亮点，设计图纸、工艺参 数、加工程序、仿真数据等核心资料全部纳入管制范围。 一架F-35战斗机需要417公斤稀土材料，而美国唯一的稀土矿虽已重启，却缺乏精炼技术，矿石不得不运到中国加工。 这就是当前中美科技博弈中最真实的 写照。 2025年10月9日，中国商务部发布稀土出口管制新规，瞬间引发全球关注。 规定要求任何含有0.1%以上中国重稀土的磁体、采用中国技术的生产线，甚至境 外生产的半导体材料，未来出口都需中国许可。 中国稀土产业的垄断地位令人震惊。 数据显示，中国控制着全球70%的稀土开采、90%的稀土分离加工和93%的磁体制造。 美国AI产业正面临严峻挑战。 2025年上半年美国GDP增长1.6%，但几乎完全由数据中心和信息处理技术推动，其他领域增长率仅0.1%。 2025年全年美国AI 数据中心支出规模预计达5200亿美元，但这 ...

科创板三季度业绩表现 - 海光信息前三季度总营业收入94.90亿元，同比增长54.65%，归母净利润19.61亿元，同比增长28.56% [1] - 寒武纪前三季度营业收入46.07亿元，同比大幅增长2386.38%，归母净利润16.05亿元，同比扭亏为盈 [1] - AI算力芯片、光通信等新兴产业科创板企业延续良好增势，量子计算、新能源领域企业披露前沿技术商业化进展 [1] 科创板近期行情与资金流向 - 过去一周科创50指数下跌6.16%，科创信息指数下跌6.44%，科创芯片指数下跌6.57% [3] - 跟踪科创板相关指数的ETF当周资金净流入32.1亿元，但年初以来资金净流出878.1亿元 [4] - 科创板前五大行业为电子、医药生物、计算机、电力设备和机械设备，合计占科创板88.7%的公司市值 [4] 新一代信息技术产业动态 - 需求端受英伟达拟投资OpenAI建设10GW AI数据中心带动，阿里3800亿AI基建计划推升高端芯片采购，存储芯片渠道SSD与内存条价格上涨，DDR4供不应求 [5] - 技术突破方面，部分国产AI芯片性能逼近国际水平，华为发布未来三年昇腾芯片迭代计划 [5] - 一级市场摩尔线程科创板IPO过会，拟募资80亿元用于AI训推一体芯片研发 [5][6] 高端装备制造产业动态 - 中美贸易摩擦边际加剧使板块承压，但国内机器人产业链公司持续布局海外产能 [6] - 特斯拉计划在2026年初开始生产第三代人形机器人Optimus，目标未来5年内月产量达到10万台，并累计交付100万台 [6] - 我国机器人产业链具备制造优势，与特斯拉、FigureAI等公司建立合作，贸易摩擦对产业趋势影响或有限 [6] 医药产业动态 - 医药板块受外部环境扰动及对外授权不及预期影响而调整，但四季度催化剂密集 [6] - 2025年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）召开，多款国产创新药入选，四季度为创新药授权传统旺季，10月上旬已发生多起重磅交易 [6] - 投资逻辑转向“估值修复+事件催化”双主线，关注ESMO数据读出带来的主题性机会及具备商业化能力的创新药企 [6] 科创板相关ETF概况 - 科创信息ETF（588260）跟踪科创信息指数，选取科创板50只市值较大的新一代信息技术产业公司 [7] - 科创50ETF（588280）跟踪科创50指数，由科创板市值大、流动性好的50只证券组成 [10] - 科创芯片ETF（588290）跟踪科创芯片指数，选取业务涉及半导体全产业链的科创板公司 [12] 主要ETF权重股表现（截至2025-10-17） - 科创信息ETF前三大权重股为海光信息（11.27%）、中芯国际（9.97%）、寒武纪（8.92%），其中寒武纪周涨幅0.05% [8] - 科创50ETF前三大权重股为中芯国际（10.46%）、海光信息（10.46%）、寒武纪（9.36%） [11] - 科创芯片ETF前三大权重股为海光信息（11.09%）、澜起科技（9.97%）、中芯国际（9.62%），其中华虹公司周涨幅4.10% [13]

美联储降息缓解全球美元流动性压力，低利率环境降低折现率，推动港股科技板块估值修复。外资回流 新兴市场趋势增强，港股科技股作为高成长资产，吸引力显著提升。流动性宽松支撑板块反弹动能。 【港股科技相关ETF】 覆盖科技全产业链——港股通科技ETF基金（159101） 聚焦互联网龙头——恒生互联网ETF（513330） 近两年，资本市场政策对科技领域的倾斜力度持续加码。从顶层设计到资源配置，政策始终围绕"支持 新质生产力发展"这一核心，推动大模型、机器人、智能汽车等前沿领域突破。 中美科技博弈的升级，反而成为国产创新的"催化剂"——华为昇腾芯片性能逼近国际领先水平，国产人 形机器人核心部件打破海外垄断，比亚迪（002594）电动平台技术反向输出国际巨头……中国科技正 从"跟随者"加速向"引领者"蜕变。 这种"压力——响应——突破"的创新范式，不断结出丰硕果实：科大讯飞（002230）大模型核心能力超 越国际同类产品，智能汽车产业链在全球市场占据一席之地…… 政策的持续浇灌，让产业资源不断向科技领域集聚，形成"政策利好→技术突破→市场扩张"的正向循 环。 可以预见，随着算力国产化、AI应用落地、机器人场景渗透，中国科 ...

早盘提示 Morning session notice 研究员： 于军礼 从业资格： F0247894 交易咨询资格：Z0000112 联系方式：yujunli@greendh.com | 板块 | 品种 | 多（空） | 【重要资讯】 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 1、高盛预计，未来中国股票将出现更持续的上涨趋势，预测 MSCI 中国指数到 2027 | | | | | 年底将再上涨约 30%，主要由 12%的趋势性盈利增长和 5%至 10%的进一步重估潜力 | | | | | 所推动。 | | | | | 2、德银认为，中国正通过聚焦 STEM（科学、技术、工程和数学）教育和人才培养， | | | | | 在产业创新领域取得领先地位。招生趋势明显向工学、信息科学和物理学等 STEM | | | | | 专业倾斜，而法学、经济学和管理学等专业的招生人数则在减少。 | | | | | 3、Meta 联手私募巨头 Blue Owl 通过发行私募债券筹资 270 亿美元建设数据中心， | | | | | 创下私募债发行纪录。贝莱德认购超 30 亿美元，成第二大投资者；债券 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告提供宏观与金融板块全球经济相关重要资讯及逻辑，涉及科技、消费、能源、金融、政治等领域动态，还提及中国经济数据及市场情况，为投资者提供全球经济形势和各行业发展信息参考 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - OpenAI 面临绝对算力稀缺，通过高层团队和专门小组调配资源 [1] - DeepSeek 推出革命性 OCR 模型，解决 AI 处理长文档算力难题，提升处理效率 [1][2] - 宇树发布四足机器人实训平台和身高 180cm 的人形机器人 Unitree H2，显示出色平衡与控制能力 [1][2] - 2025 年 AI 玩具重塑产业格局，成为消费新热点，开启产业发展“黄金时代” [1] - 核聚变技术竞赛激烈，涉及满足 AI 电力缺口和代表未来的两个关键赛道，吸引巨额资本 [1] - 美国银行业对信贷损失担忧加剧，推动并购预期，监管和政策支持并购讨论 [1] - 高市早苗当选日本首相，日股创新高，市场关注新政府政治稳定性 [1] 全球经济逻辑 - 中国 9 月份规模以上工业增加值同比实际增长 6.5%，环比增长 0.64%，人民币兑美元中间价上调 [1] - 交易员押注美联储降息，汇丰调查显示中国成新兴市场股票投资首选 [1][2] - 华为公布昇腾芯片演进和目标，算力领先英伟达一年以上 [2] - 高盛认为当前美国 AI 投资占 GDP 比重尚不足 1%，台积电 CEO 表示 AI 需求强劲 [2] - 因美国错误政策，全球经济进入顶部区域 [2]

【文/观察者网 王一】今年以来，由于美国特朗普政府反复无常的对华芯片出口政策，美国芯片巨头英 伟达在中国市场的经营状况如坐过山车一般不好过。 一番折腾下来，该公司创始人兼首席执行官黄仁勋近日表示，英伟达在中国先进芯片市场的份额已从过 去的95%跌至零。他警告称，美国对华技术封锁不仅"伤害中国"，"往往也会伤害美国，甚至更糟"。 本月初，黄仁勋在纽约出席美国城堡证券（Citadel Securities）主办的活动时发表了上述讲话。当地时 间10月15日，城堡证券发布了当时黄仁勋与红杉资本合伙人康斯坦丁·布勒（Konstantine Buhler）对话 的视频，题为"英伟达的黄仁勋谈人工智能（AI）与下一个增长前沿"。 在这场对话中，布勒向黄仁勋提问，对美国来说，在向中国出口AI算力方面，正确的做法是什么？ 黄仁勋回答说，美国决策者希望自己的国家能在AI竞赛中取胜，"但重要的是，要记住，伤害中国的事 情，往往也可能伤害美国，甚至更严重"，"在急于推出对他人有害的政策之前，或许应该退后一步，反 思一下哪些政策对美国有益"。 他指出，软件产业的核心是开发者，要赢得开发者才能创造未来的平台，而中国拥有"全球约50%的 ...

文章核心观点 - 英伟达在中国人工智能市场的份额已从95%暴跌至0% [1] - 份额骤降的核心原因是美国持续升级的AI芯片出口限制政策 [3] - 公司已将中国市场预期调至零，同时寻求通过定制版芯片和沟通推动政策转变 [4] 市场格局与份额变化 - 英伟达在中国AI市场份额从巅峰时期的95%暴跌至0% [1] - 公司全球AI芯片主导地位稳固，预计2025年将占据全球77%的AI处理器晶圆市场份额 [4] - 中国作为世界第二大计算市场，预计2026年AI市场规模将达500亿美元 [3] 政策影响与公司应对 - 美国自2022年10月以来多次升级AI芯片出口限制，导致公司特供版芯片销售受阻 [3] - 今年4月的新管制措施导致H20芯片停售，公司承受约45亿美元库存损失及80亿美元潜在收入损失 [3] - 即便8月获得H20出口许可，需向美国政府上缴15%销售额分成，且后续因安全审查与反垄断调查销售近乎停滞 [3] - 公司仍在推动基于Blackwell GPU的对华定制版芯片获取出口许可 [4] 中国市场重要性 - 中国拥有全球约50%的人工智能开发人员，市场体量与人才储备无可替代 [3] - 美国政策制定者需在“赢得竞争”与“保持领先”间找到平衡，伤害中国的政策往往也会伤害美国 [3] - 中国即便在限制下仍能开发出DeepSeek这样的出色技术，美国不参与这一充满活力的生态系统是错误的 [6]

报告核心观点 - 全球经济层面，美国劳动力市场恶化，美联储保留本月降息可能且或在未来几月停止缩表；中国9月进出口同比增速创新高，人民币兑美元中间价上调；鉴于美国政策，全球经济进入顶部区域 [1][2] - 投资市场方面，美国银行上调金银价格预测；高盛限制员工增长并减少岗位，启动新战略；传奇对冲基金经理预计10月底关键节点后，若纳斯达克上涨，市场将迎牛市最后强劲上行但也接近顶部 [1] - 科技领域，谷歌将在印度投资建人工智能数据中心枢纽；OpenAI计划在阿根廷建数据中心枢纽；博通发布新网络芯片强化其在AI数据中心网络通信地位；华为昇腾芯片算力领先英伟达；阿里推进AI基础设施建设并计划追加投入 [1][2] 重要资讯 宏观与金融 - 美联储主席鲍威尔暗示美国劳动力市场恶化，保留本月降息可能性，或在未来几月停止缩减资产负债表行动 [1] - 周三人民币中间价升至7.10元下方，为去年11月来首次，兑美元中间价报7.0995，上调26点，离岸人民币直线拉升 [1] - 美国银行上调2026年黄金价格预测至每盎司5000美元、白银价格预测至每盎司65美元 [1] - 谷歌母公司Alphabet将在未来五年内投资150亿美元在印度安得拉邦港口城市维沙卡帕特南建设人工智能数据中心枢纽 [1][2] - OpenAI与能源公司Sur Energy签署意向书，计划在阿根廷建设数据中心枢纽，投资额最高可达250亿美元 [1] - 博通发布Thor Ultra网络芯片，为AI应用提供底层网络支撑，强化其在AI数据中心网络通信控制地位并与英伟达竞争 [1] - 高盛将在年底前限制员工总数增长，全公司范围内有限减少岗位数量，启动“OneGS 3.0”战略 [1] - 传奇对冲基金经理Paul Tudor Jones预计10月底关键节点后，若纳斯达克继续上涨，市场将迎牛市最后阶段强劲上行行情但接近顶部 [1] 中国经济 - 中国9月出口额3285亿美元，同比增长8.3%，进口同比增长7.4%，同比增速分别创六个月和17个月高点 [2] - 汇丰新兴市场调查显示中国成股票投资首选市场，100家机构合计管理4230亿美元新兴市场资产 [2] - 华为公布昇腾芯片演进和目标，算力“超节点+集群”领先英伟达一年以上 [2] - 阿里积极推进3800亿元的AI基础设施建设并计划追加更大投入 [2]

行业投资评级 - 行业投资评级为“标配” [1] 核心观点 - 2025年9月半导体行业持续回暖，价格涨幅扩大，关注AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会 [6] - 行业需求在缓慢复苏，存储芯片价格继续回暖，海外压力下自主可控力度不断加大，建议不宜追高、逢低缓慢布局 [7] - 9月份全球半导体需求持续改善，PC、平板保持小幅增长，TWS耳机、可穿戴腕式设备、智能家居快速增长，AI服务器与新能源车保持高速增长 [6] - 供给端看，尽管短期供给仍相对充裕，企业库存水位较高，但整体价格仍大多上涨，预计9月供需格局将继续向好 [6] - 细分赛道看，9月以苹果、小米、华为为代表的消费电子新品密集释出，存储芯片需求受AI应用以及数据中心、客户端和移动领域日益增长，主要厂商均宣布涨价 [6] 月度行情回顾 - 9月申万电子行业涨跌幅为10.96%，半导体板块涨跌幅为14.07%，同期沪深300涨跌幅为3.20% [13][15] - 半导体行业涨幅最高的个股是江波龙（+86.50%），跌幅最大的个股是臻镭科技（-18.63%） [16][17][18] - 当前半导体估值处于历史高位，5年PE分位数为99.17%，PB分位数为75.83% [6][22][23] - 2025Q2公募基金持仓的股票市值中，电子行业排在第一位，高达4460.57亿元，半导体板块占比达69% [29][30][32] 半导体供需数据跟踪 - 全球半导体8月份销售额同比为21.73%，2025年1-8月累计同比为19.75% [6][34] - 9月份存储模组价格整体涨跌幅区间为2.00%-15.00%，存储芯片DRAM和NAND FLASH的价格涨跌幅区间为-0.77%-24.60% [6][38][48][49] - 主要存储厂商宣布涨价，闪迪将NAND闪存报价上调约10%，三星电子计划将部分DRAM价格上调15%–30%，美光科技产品价格普遍上涨约20% [6][7] - 2025Q2全球半导体硅片面积同比为9.62%，需求回暖趋势明显 [57][58] - 2025Q2我国A股62家半导体上市企业库存水平同比上升15.0%，营收同比为10.0%，净利润同比为32.5% [74][75][76][79][80] - 日本半导体设备8月份出货额同比增长15.58%，全球半导体设备2025Q2出货额同比增长23.49% [80][83] 半导体下游需求 - 2025Q2全球智能手机出货量同比为1.03%，中国大陆智能手机6月出货量同比为-9.29% [6][89][93] - 2025Q3全球PC出货量同比为9.52%，全球平板出货量同比为15.38% [6] - 全球新能源汽车销量7月份同比为22.25%，中国新能源汽车销量7月份同比27.35% [6] - 预计2025年全球半导体下游需求将继续维持复苏态势，智能穿戴、智能家居、AI服务器等细分赛道增速更高 [87][88] 行业重点新闻 - 消费电子市场迎来多品牌密集新品发布：苹果推出iPhone 17系列，华为发布三折叠屏手机MateXTs非凡大师，小米召开新品发布会推出17系列手机等 [6] - AI创新驱动存储需求：华为昇腾AI芯片及鲲鹏CPU路线图发布，英伟达拟向OpenAI投资1000亿美元 [3][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国9月出口额3285亿美元，同比增长8.3%，进口同比增长7.4%，同比增速创六个月高点、进口同比增速为17个月最高；中国对稀土的管控是对美国限制成熟制程半导体设备材料的回应，或引发美股动荡；中国成股票投资首选市场；全球经济正进入顶部区域 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 摩根大通启动十年1.5万亿美元“安全与韧性倡议”，将在四大领域27个细分技术投资最多100亿美元用于特定美国公司股权投资和风险投资 [1] - 瑞银称MSCI中国指数跌至74水平将获强劲支撑，多家外资机构认为A股近期估值合理偏低，对外资有吸引力 [1] - OpenAI与博通合作推出总容量达10GW的定制芯片，OpenAI负责设计，博通2026年下半年开始开发与部署 [1] - 谷歌将在2027年前向南卡罗来纳州投资90亿美元扩展数据中心园区及建设新站点 [1] - OpenAI与甲骨文、英特尔、AMD等签总额约1万亿美元协议，预计未来十年获超30GW算力支撑 [1] - 德国汽车行业遭遇大规模裁员潮，因欧洲新能源转型不及预期（纯电动车渗透率仅15%）和中国供应链崛起 [1] - 贝莱德公司澳大利亚前负责人表示资金正从货币和国债转向替代资产，且可能只是开始 [1] 全球经济逻辑 - 中国9月进出口数据表现良好；中国对稀土管控回应美国对半导体设备材料限制，或引发美股动荡；中国成股票投资首选市场；华为昇腾芯片算力领先，阿里推进AI基础设施建设；全球经济进入顶部区域 [1][2]