财务数据和关键指标变化 - 第一季度净新订单7765套房屋，较2024年第一季度减少7%，主要因单店净新订单减少10%，部分被平均社区数量3%的增长抵消，平均社区数量达961个 [21] - 第一季度房屋销售营收37亿美元，较去年的38亿美元下降2%，成交套数减少7%至6583套，平均售价上涨6%至57万美元 [24] - 第一季度末积压订单11335套房屋，较去年减少16%，按美元计算积压订单为72亿美元，较去年第一季度减少12% [26] - 第一季度开工约6700套房屋，低于去年第一季度和第四季度的约7500套，第一季度末在建房屋16548套，其中7840套为样板房 [27] - 第一季度毛利率27.5%，与第四季度持平，但低于2024年第一季度，销售激励在本季度增加8%，未来毛利率预计第二季度在26.5% - 27.0%，第三和第四季度在26.0% - 26.5% [32] - 第一季度销售、一般和行政费用（SG&A）3.93亿美元，占房屋销售营收的5.5%，去年同期为3.58亿美元或5.4%，去年包含2700万美元的税前保险福利 [33] - 第一季度金融服务业务税前收入3600万美元，低于过去的4100万美元，主要因公司房屋销售业务成交量下降 [34] - 第一季度捕获率从去年的84%提高到86%，税前收入6.81亿美元，税收费用1.58亿美元，有效税率23.2%，受可再生能源税收抵免和股票薪酬减少影响 [35] - 第一季度净利润5.23亿美元，每股收益2.57美元，2024年第一季度净利润6.63亿美元，每股收益3.10美元，去年包含6500万美元或每股0.23美元的税前收益 [36] - 第一季度回购280万股，花费3亿美元，平均价格每股108.03美元，截至第一季度末，现有股票回购授权剩余19亿美元 [37] - 第一季度土地收购和开发支出12亿美元，预计2025年土地投资约50亿美元 [38][39] - 预计全年经营现金流约14亿美元 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 按买家群体划分，第一季度成交中首次购房者占39%，改善型购房者占40%，活跃成年人购房者占21%，去年第一季度分别为42%、35%和23% [24] - 首次购房者净新订单同比下降11%，改善型购房者下降4%，活跃成年人购房者下降5% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度随着30年期抵押贷款利率降至7%以下，约20%的部门在许多社区提高了房价，购房者活动积极响应 [13] - 第一季度每个房屋的选项和地块溢价平均支出升至11万美元，高于去年第一季度的10.2万美元和第四季度的10.7万美元 [13] - 4月需求波动且难以预测，消费者受宏观条件变化和整体消费者信心下降影响，包括股市波动、关税引发的通胀担忧、利率波动和衰退言论 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有平衡且多元化的运营模式，服务所有买家群体，提供样板房和定制房，通过价格和节奏驱动回报，在经济转型期具有灵活性 [10][11] - 公司将继续努力减少多余样板房库存，使其接近40 - 45%的目标，根据买家需求灵活调整开工节奏，优先考虑价格和利润率而非销量 [44][45] - 鉴于宏观经济不确定性，公司重新调整土地支出，预计接近50亿美元，现有土地储备充足，推迟部分土地收购支出不会影响未来业务增长 [46] - 公司致力于在住房周期内实现高回报，通过合理决策和灵活调整应对市场变化，利用资产负债表优势把握市场机会 [47][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管住房行业面临挑战，但公司第一季度业绩显示了其运营模式、投资组合和团队专业知识的价值 [8][9] - 人们仍渴望拥有住房，若提供合适的价值，消费者愿意购买新房，第一季度购房活动呈季节性上升趋势 [12] - 消费者面临住房负担能力挑战，包括高房价和高月供，近期对经济放缓的担忧加剧了这些挑战 [14][15] - 公司开发并实施多种工具帮助消费者克服购房障碍，包括新产品设计、高效户型和有吸引力的激励措施 [15] - 公司对住房行业的长期前景持乐观态度，认为在人口增长和住房短缺的情况下，未来需求将持续存在 [48] 其他重要信息 - 公司在克利夫兰、印第安纳波利斯和南加州的DelWeb社区开盘获得买家积极响应，更多社区将于今年晚些时候开盘，成交将更多集中在2026年及以后 [25] - 穆迪近期将公司高级无担保债券评级上调至A1，证明了公司运营和财务状况的强劲 [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度订单激励是否与交付激励的8%一致，以及下半年关税影响的具体情况 - 公司假设的激励负荷与第一季度实现的8%一致，全年四个季度均如此 [56] - 关税预计影响平均售价的1%，约5000美元，将影响所有价格点和消费者群体，采购团队经验丰富，与供应商关系良好，将努力将成本控制在1% [56][57][58] 问题2: 为何不在股价回调时加大股票回购力度 - 第一季度3亿美元的回购金额可观，董事会在1月授权了额外15亿美元的股票回购，剩余授权为19亿美元，公司会在第二季度末汇报回购情况 [60][61] 问题3: 现金流指引是否假设在建房屋数量无减少，以及关税增加在谈判中实际确认的情况 - 14亿美元的现金流指引考虑了为实现全年29000 - 30000套交付目标所需投入生产的房屋数量，也考虑了土地支出调整 [66][67] - 目前生产中的项目和已在运输途中的货物不受关税影响，预计关税影响将在第四季度中后期的成交中体现 [71] 问题4: 市场情况是否如描述那样，以及与过去20 - 30年相比是否有显著不同 - 公司认为描述准确，其运营模式适合当前环境，一直努力平衡价格和节奏，略偏向毛利率，目前市场有潜在购房需求，公司通过提供融资激励销售房屋，对长期前景有信心 [75][76][77] 问题5: 第三季度利润率指引变化的原因，以及激励和其他成本因素的影响 - 预计全年激励将维持在较高水平，第三和第四季度将看到销售投机性库存的影响，关税影响主要在第四季度，公司对运营团队表现满意 [83][84] 问题6: DelWeb社区4月初的流量趋势以及流量到订单的转化数据 - DelWeb买家是公司整体投资组合中的亮点，对宏观和市场波动更敏感，但仍有需求，4月通常会出现季节性下滑，且日波动异常，主要受宏观因素影响，公司对长期前景有信心 [87][88][89] 问题7: 全年成交指引减少是否反映4月的波动，以及若波动持续是否会进一步调整激励或价格 - 第一季度业绩基本符合预期，4月波动较大，公司根据这些情况调整了全年指引，公司有能力应对消费者信心改善或下降的情况，会平衡价格和节奏以实现高回报 [98][99][100] 问题8: 关税1%的估计来自哪些类别，以及下半年毛利率指引变化的主要驱动因素 - 关税主要影响的类别包括管道（特别是水箱热水器）、瓷器、HVAC部件（特别是来自中国的部件）、瓷砖地板和电气组件等 [107] - 下半年毛利率指引变化部分由于激励负荷和土地成本上升，与之前指引相比下降50个基点，主要反映了关税信息更新和激励负荷 [108][109] 问题9: 土地支出指引降至50亿美元是否包括关税导致的开发成本增加，以及对2026年增长的影响 - 公司有雄心勃勃的增长计划，长期增长目标为5 - 10%，目前减少土地支出是为了更谨慎，延迟而非取消项目，不会影响2026 - 2027年的交付能力，也会关注土地支出的效益 [115][116][117] 问题10: 假设当前8%的激励措施保持不变的原因，以及夏季激励措施的变化 - 随着公司削减投机性库存并使其接近40 - 45%的目标范围，有机会减少激励措施，但环境可能需要采取其他措施来促进房屋销售 [122][123] 问题11: 第一季度每个社区的销售额下降10%，4月销售节奏的同比情况，以及1 - 3月的同比情况 - 春季销售季节总体符合预期，但从第四季度到第一季度的季节性增长低于正常水平，4月消费者波动比正常情况更大，公司已将4月销售情况纳入全年销量指引 [128][129][130] 问题12: 提到的潜在机会是否指土地市场重置 - 公司不认为土地市场会出现重大重置，土地供应短缺，价值相对稳定，但可能会有一些资金实力较弱的建筑商放弃项目，为公司创造机会，公司财务状况良好，有能力把握这些机会 [135][136][137] 问题13: 4月的波动是指客流量、转化率还是取消率 - 4月的波动指每日销售率，其他方面包括取消率基本稳定，第一季度取消率略有上升至11%，4月没有变化 [143] 问题14: 当前环境是否影响将周期时间缩短至100天和将期权地块比例提高到70%的目标 - 单户住宅的周期时间已达到100天，目标已实现，整体周期时间为110天，包括多户公寓楼，其周期时间较长 [147] - 公司在提高土地期权比例方面取得了显著进展，将谨慎评估何时、何地以及如何推动期权化，主要目标是降低土地所有权风险，提高资本效率 [148] 问题15: 佛罗里达州市场的情况 - 佛罗里达州是公司重要市场，业务主要集中在改善型和活跃成年人领域，战略定位良好，短期内该州二手房库存略高于理想水平，但公司业务同比仅下降5%，情况并非灾难性 [155][156][157] 问题16: 关税是否会对供应链和周期时间造成潜在干扰 - 公司预计关税会对全球供应链造成一定干扰，但不会像新冠疫情那样严重，采购团队有经验应对，会及时透明地处理问题 [160][161][162] 问题17: 第四季度末库存单位与去年第四季度相比的情况，以及不同地区激励措施的差异 - 公司库存目标范围为40 - 45%，目前处于降低库存风险模式，预计第四季度末库存将低于去年第四季度 [166][167] - 激励措施形式多样，投机性库存可能有折扣，活跃成年人买家可能在设计中心选项上有折扣，首次购房者可能需要更多融资帮助，公司会为每个消费者找到合适的平衡 [168][169]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度有机销售额略低于预期，盈利能力符合预期，受成本和间接费用方面强劲的生产率交付支持 [18] - 公司预计在未来几年实现约2亿美元的销售、一般和行政费用（SG&A）节省 [9] - 公司将今年的运营利润和每股收益（EPS）指引调整为大致持平，主要是由于新增3亿美元关税带来约2亿美元的净逆风影响 [117] - 第一季度SG&A占比从上年的13.2%降至13%，已开始体现2025 - 2026年承诺的2亿美元SG&A节省 [127] - 2024年公司实现5.9%的总生产率，节省约7.45亿美元，今年第一季度为5.2%，目标是处于5% - 6%区间的高端 [149] 各条业务线数据和关键指标变化 无 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场第一季度业绩与扫描数据存在差距，预计全年有机销售增长超过1.5% - 2%需在第一季度后显著提升 [14][15] - 加权平均类别增长年初预计约2%，第一季度处于1.5% - 2%区间 [19] - 国际市场特别是拉丁美洲近期表现较为疲软 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进“Powering Care”战略的三大支柱，通过在好 - 更好 - 最佳价值频谱上的创新赢得消费者，保持全球加权份额 [6][7] - 公司将在好 - 更好 - 最佳阶梯的每个层级实现更强的差异化，实现行业领先的生产率以产生资金用于业务再投资、推动盈利增长并应对外部逆风，打造更快速、更敏捷的组织 [10] - 公司计划通过推出新产品和市场推广活动加速销量和组合增长，特别是在第二季度及以后 [23] - 公司将创新从高端产品贯穿到各个层级，优先赢得消费者和市场份额，再解决组合问题 [39][40] - 公司专注于在保持定价净商品影响（PNOC）纪律的同时推动销量和组合增长，通过提升产品质量和高端化驱动积极组合 [95][98] - 公司认为促销不是可持续的增长驱动力，而是新产品试用的有用工具，将在全球范围内一致执行该策略 [102][105] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管第一季度营收略低于预期，但整体符合全年计划，公司对执行今年的计划充满信心，“Powering Care”战略为公司提供了良好开端 [7][9] - 行业需求保持韧性，但消费者对价格敏感度增加，公司将 affordability作为核心战略，通过提供优质产品和创新来满足不同消费者需求 [36][71] - 关税环境变化带来短期挑战，但也带来了优化网络的机会，公司全球网络有助于应对环境波动，有信心通过供应链调整和加速节省来应对挑战 [62][64] - 公司将保持对创新、营销和供应链的投资，确保长期战略不受影响，推动可持续盈利增长 [81][83] 其他重要信息 - 公司在电话会议中会做出一些前瞻性陈述，实际结果可能因风险和不确定性而有所不同，相关内容在财报发布和向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件中讨论 [3][4] - 公司还将讨论一些非公认会计原则（non - GAAP）财务指标，这些指标不应替代GAAP结果，应与GAAP结果一起阅读，GAAP与non - GAAP的调节信息可在财报发布和公司投资者网站上找到 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 北美市场业绩与扫描数据差距的原因以及全年有机销售增长加速的预期原因 - 第一季度有机销售低于预期是因为：加权平均类别增长放缓，从年初预计的2%降至1.5% - 2%；今年第一季度和全年少一天发货，影响约100个基点；北美自有品牌发货量同比下降，对公司整体有机销售影响约40个基点，对北美市场影响约80个基点；在多个市场和类别进行了战略定价投资 [18][19][20][21] - 预计全年销量和组合加速增长的原因是：有一系列新产品和市场推广活动正在推进；与去年相比，零售去库存带来约40个基点的顺风，第二季度北美去库存带来约80个基点的顺风 [23][24] 问题2: 在价值寻求压力下如何管理创新、价格组合和利润率节奏 - 展望调整主要与成本逆风有关，公司在实施创新和营销策略时已考虑到组合差异 [35] - 公司认为行业需求有韧性，消费者对产品性能感兴趣，同时对价格敏感度增加，公司将创新从高端贯穿到各层级，优先赢得消费者和份额，再解决组合问题 [36][39][40] 问题3: 新增3亿美元关税的具体情况、如何抵消以及公司应对成本环境的能力是否变化 - 新增3亿美元关税中，约三分之二来自美国对中国145%的总体关税（主要是成品），10%来自美国对其他国家的互惠关税，25%来自其他国家对美国的报复性关税 [56][57] - 公司计划今年解决约三分之一的影响，到2026年全面解决，通过供应链调整和此前的经验来应对 [59][60] - 公司认为这是一个离散的外部问题，不认为会持续反复出现，公司通过重新优化网络来应对挑战，同时“Powering Care”战略使公司更有能力应对环境变化 [61][62][64] 问题4: 价值意识消费者的现状以及在定价和投资方面的考虑 - 过去一年已观察到消费者向更实惠产品迁移的趋势，低收入家庭倾向于低价包装产品，高收入家庭寻求大包装低单价产品 [69][70] - 公司将affordability作为核心战略，在高端提供优质产品的同时，将创新贯穿到各层级，让消费者自行选择 [71][72] 问题5: 成本环境对营销投资和长期战略的影响 - 除关税外，成本与年初预期基本一致，公司不会削减对创新和营销的投资，计划维持今年10 - 12亿美元的资本支出，长期战略不受影响 [79][80][81][82][83] - 公司认为可以通过供应链调整抵消关税成本，避免降低产品质量或削减有效营销投入 [85] 问题6: 如何利用定价重新配置美国和国际市场的产品组合 - 公司专注于在保持PNOC纪律的同时推动销量和组合增长，通过提升产品质量和高端化驱动积极组合，在各国和各品类的策略基本一致 [95][98][99] - 公司不认为促销是可持续的增长驱动力，而是新产品试用的工具，如Kleenex通过促销和商品陈列提升了市场份额，公司将对Huggies Snug & Dry和Huggies Skin Essentials进行促销以推动试用 [102][103][104] 问题7: 新EPS指引与之前的差异以及其他假设和风险 - 新指引变化主要是由于新增3亿美元关税带来约2亿美元的净逆风影响，导致运营利润和EPS大致持平 [117] - 第二季度关税影响最大，预计同比有200个基点的逆风，随着供应链调整和缓解计划实施，影响将逐渐减轻 [118][119] - 公司将继续投资创新、营销和供应链，第一季度已开始体现SG&A节省，为应对逆风提供了一定杠杆 [120][127] 问题8: 节省计划的进展以及坚持定价计划的原因 - 2024年公司实现5.9%的总生产率，节省约7.45亿美元，今年第一季度为5.2%，目标是处于5% - 6%区间的高端，公司对实现长期目标充满信心，但目前暂不考虑提高五年30亿美元的目标 [149][150][152] - 公司认为关税情况复杂，不能简单通过提价转移成本，因为可能导致失去竞争力，公司选择通过供应链调整来缓解成本压力，虽然会对今年业绩有影响，但预计未来可以解决 [144][145][147]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总销售额59亿美元，同比增长1.4%，主要受收购和工业业务销售改善推动，但受少一个销售日影响，销售增长减少110个基点 [18] - 毛利率为37.1%，较去年增加120个基点，得益于收购和供应商返利 [38] - 调整后SG&A占销售额的比例同比下降，绝对值同比增长1.2亿美元，其中收购业务贡献约8000万美元 [39] - 第一季度调整后EBITDA利润率为8.1%，同比下降80个基点，受少一个销售日、有机销售增长放缓和成本通胀影响 [42] - 第一季度运营现金流下降4100万美元，自由现金流下降约1.6亿美元，主要因库存投资和收购 [42] - 第一季度调整后每股收益为1.75美元，同比下降21%，受少一个销售日、养老金收入降低、折旧和利息费用增加以及外汇不利影响 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 全球工业业务 - 第一季度总销售额22亿美元，与去年同期基本持平，可比销售额下降不到1%，少一个销售日使销售额减少150个基点 [19] - 第一季度EBITDA约2.79亿美元，占销售额的0.7%，较去年同期增加10个基点 [22] 全球汽车业务 - 第一季度销售额增长0.5%，可比销售额下降0.8%，少一个销售日使销售额和可比销售额增长减少90个基点 [24] - 第一季度EBITDA为2.85亿美元，占销售额的0.8%，较去年同期下降110个基点 [24] 美国汽车业务 - 第一季度总销售额增长约4%，可比销售额下降约3%，少一个销售日使销售额和可比销售额增长减少约160个基点 [25] 加拿大汽车业务 - 第一季度总销售额以当地货币计算增长约5%，可比销售额增长约4% [28] 欧洲汽车业务 - 第一季度总销售额以当地货币计算增长约3%，可比销售额基本持平 [28] 亚太汽车业务 - 第一季度总销售额以当地货币计算实现两位数增长，约12%，可比销售额增长约3% [30] 各个市场数据和关键指标变化 全球工业业务14个终端市场 - 纸浆和造纸、骨料和水泥以及直流和物流市场实现增长，钢铁、汽车和石油天然气市场仍面临压力 [20] - 第一季度9个终端市场较第四季度有环比改善 [21] 美国汽车业务 - 公司自有门店可比销售额实现低个位数增长，独立采购业务下降低个位数 [26] - 商业客户总销售额实现低个位数增长，四个客户细分市场均为正增长，零售客户销售额下降中个位数 [26] - 非 discretionary 维修类别在第一季度实现低个位数增长，维护和服务类别表现与前两个季度一致，discretionary 类别占销售额约15%，下降中个位数 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于提供优质客户服务，执行战略举措，使业务更智能、快速和高效 [13] - 推出现代化电子商务平台Napa ProLink，为商业客户服务，产品覆盖率提高10%，客户反馈积极 [16] - 持续收购独立门店，加强在重点市场的布局，整合收购业务进展顺利，对EBITDA利润率有积极贡献 [27] - 公司认为多元化的全球地理布局和业务组合具有差异化优势，规模使其在行业中相对小玩家更具优势 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临关税、贸易、地缘政治、通胀和利率等外部因素影响，需求背景谨慎，但团队有能力应对挑战 [12] - 重申2025年展望，预计摊薄后每股收益在6.95 - 7.45美元之间，调整后摊薄每股收益在7.75 - 8.25美元之间 [45] - 预计全年总销售额增长2 - 4%，毛利率扩张40 - 60个基点，SG&A受成本通胀和收购影响，但全球重组活动将部分抵消 [53][55] - 预计汽车业务总销售额增长2 - 4%，可比销售额增长持平至2%，EBITDA利润率持平至上升10个基点；工业业务总销售额增长2 - 4%，可比销售额增长1 - 3%，EBITDA利润率扩张20 - 40个基点 [57] - 预计全年运营现金流在12 - 14亿美元之间，自由现金流在8 - 10亿美元之间 [58] 其他重要信息 - 第一季度发生与全球重组计划和收购相关的非经常性成本6900万美元税前调整，或4900万美元税后调整 [35] - 公司预计2025 - 2026年美国养老金计划终止结算时将记录一次性非现金费用 [45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：第一季度Motion和汽车业务的通胀情况如何 - 通胀略低于1个百分点，与预期相符，SG&A方面通胀约2%，主要体现在工资和租金上，目前通胀有所下降 [65][66] 问题2：欧洲汽车业务表现如何，是否有市场份额增长 - 对欧洲业务表现满意，Napa品牌产品有增长，市场份额与市场持平或略好，正在优化成本结构，Napa品牌产品是重要战略举措 [69][70] 问题3：北美汽车业务收购独立门店的进展如何，有何举措加速市场份额增长和扭转可比销售额 - 本季度新增约40 - 45家门店，2024年收购较多，2025年收购速度将放缓，未来将注重门店运营和销售卓越，目前进展缓慢但稳定 [74][77] 问题4：关税是否有积极影响的情景 - 若关税问题短期内解决，不影响下半年业务复苏，且价格调整合理，可能会有积极影响，但目前处于观望状态 [80][81] 问题5：Motion业务第一季度可比销售额增长的驱动因素是什么，客户对资本项目的需求如何，是否有需求提前拉动 - 业务表现符合或略好于内部计划，客户在资本项目上的活动增加，公司账户业务和本地MRO业务表现良好，工业经济好转、选举确定性和去库存后补货需求是驱动因素 [91][92] 问题6：美国Napa业务在竞争对手关闭门店的市场和独立门店的趋势如何，渠道库存水平如何 - 不同市场情况不同，中西部和中大西洋地区表现较好，独立门店年初表现波动，3月和4月上旬有改善，公司自有门店表现稍好，团队正在帮助独立门店优化库存 [97][99] 问题7：若当前关税制度持续全年，对商品成本的影响有多大 - 难以量化，一个单品的关税应用可能有多种情况，一个单品的关税净影响约30%，但需考虑众多因素，目前需等待更多信息 [107][108] 问题8：独立门店如何应对关税环境，是否会提前采购库存 - 不同店主情况不同，总体未出现因关税而提前采购库存的情况，公司会帮助店主优化库存管理 [124][125] 问题9：已生效的小范围关税对毛利率的影响如何，等待关税结果对毛利率有何风险 - 每年此时都会与供应商讨论价格调整，目前已采取行动，第一季度影响不大，已将当前情况纳入展望，等待更多关税信息以重新评估 [133][137] 问题10：库存定位对第二季度现金使用和现金生成有何影响 - 第一季度现金流量下降主要因库存投资，第二季度预计不会有大量库存现金使用，对全年现金流展望有信心 [140][143] 问题11：汽车业务在美国以外的占比是多少，是否受关税波动影响 - 亚太汽车业务约占10%，欧洲约占15%，这两个地区业务受美国关税直接影响较小，间接影响不确定，业务表现良好 [151][152] 问题12：美国汽车业务中市场驱动和公司举措驱动的因素如何区分 - 市场持平或略有下降，公司目标是获得约1个百分点的市场份额增长，过去几个季度围绕该目标波动 [155]

Sify Technologies (SIFY) Q4 2025 Earnings Call April 22, 2025 08:29 AM ET Company Participants Praveen Krishna - Deputy General ManagerRaju Vegesna - Chairman & Managing DirectorM P Vijay Kumar - Executive Director & Group CFOJonathan Atkin - Managing Director Conference Call Participants Gregory Burns - Analyst Operator Greetings. Welcome to the SIFI Technologies Financial Results for Full Year '20 '20 four-twenty '20 '5. At this time, all participants are in a listen only mode. A question and answer sessi ...

财务数据和关键指标变化 - 净利息收入持续上升，新投资带来有吸引力的收益率，融资成本持续下降 [32] - 今年公司显著加强了资本状况，年初至今已筹集2.7亿美元新资本，且一季度因股价强劲，以高于账面价值的溢价筹集资本，对股东有增值作用 [33] - 本季度费用有所上升，但预计全年费用将趋于平稳并下降，计划今年实现比2024年更低的费用率 [35] - 一季度实现2.6%的总收益率（TER） [36] - 截至周四收盘，公司每股账面价值估计在11.55% - 11.65%之间，总资本杠杆率为7.8%，较季度末上升0.4，完全是由于账面价值下降所致 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 代理RMBS投资组合方面，本季度当前票面抵押收益率波动超70个基点，抵押利差从约138个基点扩大至约144个基点，投资组合仍实现了可观的总回报 [37][38] - 本季度公司将部分新资本投入代理投资组合，同时保持充足流动性以维持灵活性 [34] - 公司选择将投资组合的风险敞口向低票面转移以获得更多久期稳定性，增加了一些利率上限期权，并保持投资组合对中性久期和曲线变陡的偏好，多数对冲集中在收益率曲线的长期端，季度末杠杆率降至7.4倍 [39] - 本季度公司在代理CMBS市场增加了对房利美小额债券的风险敞口，并预计未来几个季度将根据机会进一步增加 [51] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月2日的关税公告引发市场动荡，国债和互换市场受影响较大，长期国债收益率意外上升，美元兑主要货币走弱，信用利差扩大 [14][15][16] - 代理RMBS利差本月大幅扩大，与国债的利差在145 - 160个基点之间，或与利率互换的利差接近200个基点，交易有序 [42] - 融资市场在近期波动中表现稳定，回购利率相对于SOFR保持在15 - 20个基点的狭窄范围内，资金可用性良好，货币市场基金余额近7万亿美元 [52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期投资，构建投资组合以适应各种市场环境，战略是获取代理RMBS与对冲融资成本之间的利差，重要决策包括对冲比率、流动性持有量和杠杆风险承担 [18][19] - 公司一直注重信用和流动性，认为代理MBS仍是分配股东资本的绝佳选择，同时为GSEs可能的政策加速行动做准备，评估极端情景下的市场反应，采取积极措施保护股东资本 [22][24] - 公司认识到市场变化加速，采取积极主动的策略，包括保持广泛视野、进行严格的情景规划、保持开放灵活的心态，确保资本得到保护并在机会符合风险框架时进行部署 [27][28] - 公司在投资组合管理中积极应对多种风险因素，包括波动风险、提前还款风险、GSE过渡风险和监管变化风险 [44][45][46] - 近期的波动和利差扩大增强了公司通过代理RMBS利差溢价获得有吸引力回报的信心，预计市场资金流向收益性资产的趋势将恢复，银行需求也可能重新加速 [47][48][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前环境对其商业模式有利，收益率曲线变陡，资产价格反映更高风险溢价，融资成本降低，有能力维持高于平均水平的股息收益率，但需应对全球和美国经济的快速转型 [8] - 公司预计未来充满惊喜，将从这一角度管理业务，对股息决策非常谨慎，基于多种因素设定股息，2月提高了月度股息，反映了对持续产生有吸引力回报能力的信心 [28][29][30] - 尽管市场波动，但公司凭借经验、流程和纪律做出明确决策，股息起到缓冲作用，公司有信心应对市场变化 [13] 其他重要信息 - 公司高管团队集体持有公司近2%的股份，是第四大股东，通过长期激励授予和直接所有权将个人净资产的很大一部分与股东利益长期绑定 [58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 回购融资成本情况及是否有增加 - 回购融资成本非常稳定，在SOFR基础上高出15 - 17个基点，在较长期限上，六个月期限的融资成本比之前宽了3 - 4个基点，融资市场资金可用性良好，系统运行良好 [63] 问题2: 鉴于市场波动，用国债还是互换进行对冲的观点是否有变化 - 互换通常是抵押投资组合更自然的对冲工具，公司目前对冲组合设置合理，有根据机会进行双向调整的空间 [65] 问题3: 如何看待当前投资机会与历史情况对比，以及如何在更波动的利率背景下平衡 - 当前曲线更陡、利差更宽，有获得高ROE的机会，可通过在票面区间内分散投资组合获得更多久期确定性，代理CMBS市场也出现了有吸引力的机会 [69][70] 问题4: 从一季度末到二季度资本部署节奏是否相对平稳 - 杠杆率从7.4倍升至7.8倍完全是由于账面价值下降导致，未提及资本部署节奏是否平稳 [72] 问题5: 所提供的账面价值更新如何考虑本周除息的股息 - 所报的账面价值已包含截至周四应计的股息 [76] 问题6: 在当前波动、利差宽的环境下如何考虑合适的杠杆范围，以及在赚取股息方面的考虑 - 一方面抵押利差带来良好回报，另一方面要应对转型中的市场，增加风险的门槛较高，公司本季度以来一直采用较低杠杆，反映了对当前环境的态度 [78][79][80] 问题7: 在当前情况下如何考虑继续使用ATM（股权融资工具）增加投资组合 - 公司一直遵循在有经风险调整后对资本成本有增值作用的回报时筹集和部署资本的原则，当前长期资本回报率很高，推动了资本筹集的思考，但会根据股价和账面价值的变化调整思路，总体在资本筹集的时机和规模上非常有纪律性 [82][83][84] 问题8: 如何考虑GSEs变化和外国抛售MBS情景，以及可能导致的MBS利差扩大情况 - 对于GSEs变化，因其在经济和金融系统中非常重要，逻辑上政策变化会谨慎，但公司会进行情景分析，关注市场定价与实际政策的差异；对于外国抛售MBS，短期内有抛售反应，但长期大型投资者难以大规模重新配置资产，难以确定利差扩大幅度，公司会进行情景模拟。此外，从市场供需平衡看，预计外国投资者不会有大量抛售 [90][94][97] 问题9: 当前票面和TBAs能获得多少收益率，是否会结晶低票面债券损失并重新投资于当前票面，是否会增加低票面债券投资 - 低票面债券有很大价值，有很大的久期确定性和凸性，与国债的利差可达155个基点以上，与利率互换曲线的利差可达205 - 210个基点，有很大的收益率缓冲。公司投资组合对高票面有偏好以避免提前还款风险，多元化的票面区间配置有意义 [101][102][103] 问题10: 上季度筹集的2.4亿美元资本到目前为止已部署多少，当前流动性情况如何，公司内部对于保持多少流动性占资本基础的比例是否有哲学或如何衡量流动性 - 约三分之二的资本已部署，其余作为流动性缓冲。公司通常将流动性与总资产对比，目标是保持60% - 70%的股权作为流动性水平，在当前时期会持有更高比例的现金相对于无抵押资产 [110][111][114] 问题11: 对于GSEs潜在价格变动有哪些准备方式 - 首要的是拥有足够的流动性以承受价格冲击，会对流动性进行压力测试；其次是保持较低的杠杆水平，提高增加风险的门槛 [122][123] 问题12: 是否有特定的标志来判断GSE政策行动的加速 - 市场认识到抵押贷款市场的重要性以及降低抵押贷款利率的目标是有利因素，但更担心市场对政策步骤的误解，公司为此做准备 [125][126][127] 问题13: 自季度末以来对冲组合是否有显著变化 - 对冲组合仅进行了非常小的调整 [129] 问题14: 如何看待短期曲线的远期合约、对冲组合以及其未来的演变 - 公司在考虑回购投资组合的定位时会考虑很多因素，包括夏季的债务上限等不确定性，有机会通过SOFR期货和利率互换期权进行对冲，当前环境有机会锁定较低的融资成本 [132][133]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收1.971亿美元，去年同期为1.491亿美元，商品销售营收7550万美元，市场业务营收1940万美元，主要因各品类产品系列持续优化及供应商和商户网络优化 [30] - 2025年第一季度毛利率为48.3%，主要得益于客户对自有品牌的持续忠诚度和有效的产品创新策略 [31] - 2025年第一季度履约费用为1640万美元，去年同期为2480万美元，主要因人员结构调整、商品销售减少及第三方支付结算平台服务费降低 [32] - 2025年第一季度销售和市场费用为3820万美元，去年同期为2850万美元，主要因业务推广费用增加 [32] - 2025年第一季度技术和联络费用为850万美元，去年同期为1200万美元，主要因人员结构调整和服务器成本降低 [33] - 2025年第一季度一般和行政费用为7110万美元，去年同期为4450万美元，主要因员工的几笔付款和长期资产的就业费用限制 [33] - 2025年第一季度总运营费用从1.098亿美元增至1.262亿美元，运营亏损为3950万美元，净亏损为8500万美元，去年同期为6590万美元，调整后净亏损为8450万美元，去年同期为6500万美元 [34] - 2025年第一季度基本和摊薄后归属于普通股股东的净亏损均为0.04%，2023年同期为0.03% [35] - 截至2024年12月31日，公司资产负债表上的现金及现金等价物、受限现金和短期投资总额为2.428亿美元 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 有机健康产品方面，ProBioDisc bonus在2024年第一季度销售额近500万元，2025年第一季度超600万元，3月底推出的轻泳咖啡半个月销售额超500万元 [13] - 护肤品牌Suye在2024年推出的Suya Pro S - Wing紧致系列总销售额超2000万元，2025年将推出Suya Pro S - Wing紧致精华乳液 [16] - 茶疗项目方面，健行茶疗计划在试运营阶段，首批150名参与者中91%希望经常参加，部分用户连续100天参加早茶课程，4月计划招募1000名茶爱好者，3月20日点心茶疗计划正式启动，6月目标培训并入职100名熟练茶疗师 [19][20][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续坚持有机健康作为未来发展的重要战略目标，加强自有品牌建设，优化产品阵容，向高利润率、高回购率产品转型以提高盈利能力并实现盈亏平衡 [6][23] - 公司正从传统交易平台向服务体验平台转变，拥抱银色经济机遇，以创新的茶疗健康课程为基础构建健康社区 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年采取的成本节约措施虽部分被近期费用增加抵消，但为未来构建了更高效的运营框架，进入2025年公司将保持财务纪律，战略投资以推动可持续增长和提高盈利能力 [28][29][36] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述，基于公司当前预期和市场运营状况，涉及已知或未知风险和不确定性，详情可参考公司提交给美国证券交易委员会的相关文件 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请介绍即将推出的T3P项目 - 健行茶疗项目将于5月推出，旨在让用户享受平静身心、拥抱健康生活方式的空间，采用产品加仪式化服务模式，打造完整体验 [42] - 选用来自武夷山的世界获奖有机红茶，经多国有机认证，外观乌黑亮丽，冲泡后口感顺滑甜美 [44] - 茶疗仪式为18分钟，分为20分钟传统拉伸、40分钟品茶冥想和20分钟与其他参与者分享指导，融入基于中国古典研究的专业课程，帮助参与者实现自我认知和内心和谐 [45][46] - 该项目不仅关乎个人健康，还能加强社区建设，推动有机健康产品销售 [50]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入为1220万美元，即每股0.63美元；剔除两笔不常发生的交易后，调整后净收入为1180万美元，即每股0.61美元 [11] - 净利息收入为3640万美元，环比增加350万美元，即增长11%；利润率为229，上升34个基点 [12] - 非利息收入中，出售五家分支机构房产的税前净收益为700万美元；剔除不常发生的交易后，调整后净收入为1560万美元，下降39.4万美元，即下降2% [13] - 财富管理收入为990万美元，下降15.8万美元，即下降2%；抵押银行业务收入为230万美元，下降54.4万美元，即下降19% [13] - 3月31日抵押业务管道为9500万美元，较12月底增加3500万美元，即增长59% [14] - 非利息费用中，因终止合格养老金计划，第一季度确认了640万美元的税前非现金养老金结算费用；剔除养老金结算后，调整后非利息费用总计3580万美元，较第四季度增加150万美元，即增长4% [14][15] - 第一季度所得税费用总计350万美元，有效税率为22.3%；预计全年有效税率为22.4% [15] - 贷款总额较12月31日减少4200万美元，即下降1%；其中住宅贷款和商业贷款均下降1% [16] - 市场存款增加1.95亿美元，即增长4%；经纪存款减少2.7亿美元，联邦住房贷款银行借款减少2.75亿美元；贷存比从105.5%降至100.7% [17] - 3月31日总股本为5.22亿美元，较第四季度末增加2200万美元；股息维持在每股0.56美元 [17] - 一级普通股资本充足率提高56个基点至11.76%，总风险加权资本提高66个基点至13.13% [18] - 3月31日非应计贷款占比为0.42%，逾期贷款占比为0.20% [18] - 拨备总额为4110万美元，占贷款总额的81个基点，提供的MPL覆盖率为190%；第一季度信贷损失拨备为120万美元；第一季度净冲销为230万美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 财富管理业务收入为990万美元，较上季度下降15.8万美元，即下降2% [13] - 抵押银行业务收入为230万美元，较上季度下降54.4万美元，即下降19%；3月31日抵押业务管道为9500万美元，较12月底增加3500万美元，即增长59% [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场存款达到创纪录的51.3亿美元，较上季度增加1.95亿美元，即增长4% [8][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司进行了第四季度资产负债表重组，对净息差、贷存比、股息覆盖率和资本产生了积极影响 [7] - 公司实施存款增长战略，在市场存款和新客户方面取得了成果；补充了零售销售团队，以挖掘贷款和存款机会 [7][8] - 公司团队持续倾听客户和潜在客户需求，为不确定时期出现的各种挑战和机遇提供解决方案 [9] - 存款竞争仍然非常激烈，公司在本季度对定期存款和货币市场存款进行了促销活动 [49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩显示了资产负债表重组的积极影响，预计贷款将实现低个位数增长 [7] - 尽管贷款发放减少，但业务管道持续建设，对实现低个位数增长目标有信心 [8] - 零售分支机构在所在社区具有竞争力，补充的零售销售团队将有助于业务发展 [8] 其他重要信息 - 五家分支机构房产于第一季度完成售后回租交易，确认了700万美元的税前净收益 [12][13] - 公司终止了合格养老金计划，第一季度分配了计划资产，确认了640万美元的税前非现金养老金结算费用 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 售后回租和养老金缩减对季度运营成本有何影响，未来运营费用的预期情况如何 - 售后回租每年会使占用和设备费用净增加约70万美元，这已包含在1月份给出的指引中；养老金缩减没有持续费用，也已计入年底给出的指引中；第一季度给出的薪资和其他费用指引是一致的 [24][26][28] 问题2: 业务管道的规模和构成情况如何 - 商业业务管道略超1亿美元，虽未达历史高位，但在第一季度新增约5000万美元的情况下仍保持稳定，早期阶段业务管道也在增长；住宅业务方面，进入季节性增长期，主要用于费用创收，较3月31日有所增长 [30][32] 问题3: 假设遵循远期利率曲线，净息差在今年剩余时间是否会逐季稳步上升几个基点 - 由于美联储利率政策存在很大不确定性，仅对第二季度给出指引，预计第二季度净息差为235，之后情况待定 [35] 问题4: 公司对股息支付率的中期或长期预期或目标是什么 - 公司希望降低股息支付率，但无意削减股息，目标是通过提高净收入来降低该比率，预计到年底将处于中低80%的水平，之后再看情况发展 [37] 问题5: 高股息支付率是否会在环境改善时限制公司的增长能力 - 有可能会有影响，具体情况需到时再看 [40] 问题6: 如果今年下半年利率下调，公司的利率敏感性因近期的重组和其他变化有何改变 - 公司历史上资产敏感性较强，后来偏离了这一情况，甚至在不恰当的时候具有负债敏感性；此次重组减少了负债敏感性，更接近利率中性；未来利率下调对提高净息差的空间较小，第二季度预计净息差提高5 - 6个基点，若美联储降息，公司将努力降低存款成本 [45][46] 问题7: 本季度市场核心存款增长的驱动因素是什么，在吸收本地存款的方式上是否有转变 - 增长的约一半来自单一客户关系，另一半是整体的强劲有机存款增长；公司聘请了零售销售团队，更有针对性地吸收存款，并在定期存款和货币市场存款方面进行了促销活动；存款竞争仍然激烈 [48][49] 问题8: 售后回租交易在本季度何时发生 - 发生在2月和3月 [52] 问题9: 考虑核心数据，费用是否仍会从3580万美元增加到约3700万美元 - 年底给出的非薪资费用指引约为每季度1350万美元，第一季度为1330万美元，1350万美元是对非薪资费用的合理估计 [54] 问题10: 与第四季度的200万美元相比，270万美元的其他费用中是否有非经常性项目 - 年底有一些应计调整，没有明显的非经常性项目 [56] 问题11: 公司是否仍计划在第四季度向慈善基金会捐款 - 是的 [58] 问题12: 3月份的即时净息差是多少 - 3月份为231 [60] 问题13: 请更新一些办公物业贷款的情况，特别是B级物业贷款从上个季度的1000万美元降至760万美元的原因，以及相关贷款的情况 - 非应计贷款中有一笔涉及三个建筑的关联贷款，其中一笔约330万美元的贷款仍有望在第二季度结清，另一笔贷款已进行冲销；对于大额资产，超过一半已出租，有活跃的租赁提案，借款人投入资金建设样板房，情况正在好转；2050万美元的实验室贷款已进行两次一年期展期，到期时间为2026年底 [64][66][70][71] 问题14: 公司如何看待股票回购，董事会对此有何看法 - 股票回购是公司需要考虑的事项，涉及资本的最佳使用，公司会谨慎对待；目前没有相关计划，但正在认真研究 [77][78]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净收益7.57亿美元，摊薄后每股收益1.89%，平均资产回报率2.5%，有形普通股权益回报率22.4% [12] - 第一季度购买量410亿美元，同比下降4%，期末贷款应收款降至1000亿美元，同比减少2% [13][26][27] - 净收入降至37亿美元，同比下降23%，剔除影响后基本持平；净利息收入增至45亿美元，同比增长1% [28] - 第一季度净息差为14.74%，同比增加19个基点；贷款应收收益率增长24个基点；流动性投资组合收益率下降88个基点 [29][30] - RSA为8.95亿美元，占平均贷款应收款的3.59%，同比增加1.31亿美元；其他收入降至1.49亿美元，同比下降87%，剔除影响后增长69% [31] - 信贷损失拨备降至15亿美元，其他费用增至12亿美元，同比增长3%；第一季度效率比率为33.4%，同比提高约110个基点 [32][33] - 30天以上逾期率为4.52%，较去年下降22个基点；90天以上逾期率为2.29%，较去年下降13个基点；净冲销率为6.38%，较去年增加7个基点 [34] - 净冲销美元环比下降4%；信贷损失准备金占贷款应收款的10.87%，较第四季度增加约43个基点 [35] - 第一季度直接存款增加约17亿美元，经纪存款减少3.38亿美元；总流动资产增至238.9亿美元，占总资产的19.5%，较去年提高142个基点 [36][38] - 第一季度末CET1比率为13.2%，较去年提高60个基点；一级资本比率为14.4%，较去年提高60个基点；总资本比率增至16.5%，提高70个基点；一级资本加准备金比率增至25.1% [40] - 第一季度完成现有股票回购授权，向股东返还6.97亿美元；宣布新的25亿美元股票回购授权，并将季度股息提高20%至每股0.30% [41] 各条业务线数据和关键指标变化 - 双品牌和联名卡占本季度总购买量的45%，增长2%，主要得益于CareCredit双品牌卡的推出 [13] - 平台层面的购买量同比下降1% - 9%，客户在 discretionary 支出和大额消费上较为谨慎 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 在担保市场发行7.5亿美元三年期债券，票面利率4.78%；在无担保市场发行8亿美元六年期不可赎回五年期票据，票面利率5.45% [37] - 获得惠誉评级上调，长期发行人违约评级升至AAA，展望稳定 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于执行战略优先事项，维持差异化服务客户和合作伙伴的方式，继续寻求扩大灵活融资渠道的机会 [23] - 第一季度新增或续签超10家合作伙伴，包括Sun Country、Texas A&M Veterinary Hospital等 [18] - 行业竞争环境与过去几年基本一致，公司在周期中更具纪律性，持续寻求新合作项目和提前续约机会 [118][119] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者在通胀和经济不确定环境下仍保持稳定，公司信贷趋势优于行业，复杂的承销和信贷管理策略使净冲销峰值低于同行，有望更快回到长期目标范围 [46][47] - 公司强大的资本实力是优势，新资本计划体现董事会和公司对实现长期财务目标和为利益相关者创造价值的信心 [48] 其他重要信息 - 公司被《财富》杂志和Great Places to Work评为美国第二佳雇主，体现独特文化、公司价值观和对员工的重视 [24] - 鉴于法院撤销滞纳金规则，公司将评估下一步行动，并与合作伙伴讨论已实施的PPPCs是否需要调整 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 下调信贷指引上限的信心来源及准备金假设中的失业率情况 - 公司认为消费者趋势良好，信贷团队表现出色，PRISM专有承销系统投资见效，逾期率改善，信贷趋势好于预期，因此下调指引上限 [53][54] - 准备金方面，定量准备金因业绩下降，但定性准备金增加超2亿美元，宏观经济叠加假设失业率为5.3%，考虑不精确因素后高于该水平 [59][60] 问题2: PPPC规则是否会恢复及后续调整的时间和流程 - 公司预计规则将在近期以类似形式恢复，但目前无回滚已实施更改的计划，将与合作伙伴沟通，考虑行为变化、竞争定价、财务影响等因素，调整形式多样，且需要时间 [63][64][68] 问题3: 年末应收账款实现正增长的驱动因素及公司可采取的措施 - 购买量同比下降因去年第一季度基数高，且公司信贷行动影响新账户，随着消费者适应低通胀市场，消费将在下半年加速增长，有望实现个位数应收账款增长，若环境稳定，公司可能对现有客户采取措施促进增长 [73][76][77] 问题4: 贷款增长未达预期对PPPCs实施的影响 - 较低的购买量会加速PPPCs从利息角度的实施效果，但活跃账户减少会对其他收入产生一定阻碍 [81][82] 问题5: 利用PPPCs收益增加价值和增长的具体方式及适用商户类别 - 公司与合作伙伴讨论通过激励消费者消费、提供更多卡价值、开展促销活动、调整营销和布局等方式促进增长，也考虑在高回报投资组合中批准更多边缘客户，这些措施适用于各平台和行业 [89][90][91] 问题6: 新股票回购授权的使用考虑 - 公司优先考虑有机RWA增长，其次是股息，然后是股票回购和无机机会，将根据市场情况和资本状况灵活使用新授权，必要时可向董事会申请增加 [94][95][97] 问题7: 公司数据和零售合作伙伴对关税的准备情况及4月销售数据是否受提前消费或复活节影响 - 消费者目前消费和信贷表现良好，虽宏观不确定影响信心，但未影响实际消费；公司与合作伙伴密切关注关税，部分合作伙伴在重新思考库存、供应链和定价策略，但数据未体现影响 [103][104][107] - 4月前两周销售数据受三个平台影响，分别是季节性增长、合作伙伴活动和复活节因素，未发现关税导致的提前消费 [114][115][116] 问题8: 公司在当前环境下承接更大投资组合的意愿及交易续约情况 - 竞争环境与过去几年一致，公司有纪律性，持续寻求新合作和续约机会，目前超过2027年的收入合同占比从80%多提升至近90% [118][119][123] 问题9: 公司在当前宏观环境下的流动性策略是否改变及双品牌和联名卡与私人标签卡的增长动态和未来规划 - 公司维持年初的流动性策略，上半年保持较高流动性，下半年随着增长加速开始使用，该策略未因宏观环境变化而改变 [127][128][131] - 双品牌卡增长得益于健康和 wellness 领域的 CareCredit 卡，公司多产品策略有效，双品牌卡信用质量较高，未来将继续发挥品牌优势，维持风险调整后的利润率 [134][135][136] 问题10: 信贷质量改善趋势及净冲销率的预期变化和获取大型投资组合的机会 - 公司信贷趋势良好，2023年年中开始的信贷行动效果显著，预计下半年可能对现有客户和高回报细分市场进行适度调整，以实现长期净冲销率目标 [141][142][143] - 公司对获取大型投资组合感兴趣，但会严格评估，确保与合作伙伴良好契合、交易结构公平、风险调整后回报有吸引力 [149][150][152] 问题11: 双品牌卡的信用概况、在经济放缓时与私人标签卡的表现差异及卡的实用性对消费者付款行为的影响 - 双品牌卡信用质量通常较高，消费和付款率也高于私人标签卡；经济放缓时，双品牌卡严重程度高但冲销发生率低，私人标签卡则相反 [159][160][161] - 消费者付款决策受品牌和实用性影响，部分私人标签卡具有广泛实用性，对消费者很重要 [162][163][164] 问题12: 若考虑较弱宏观和衰退动态，公司的冲销预期及2026年在衰退情景下的冲销水平 - 宏观经济事件对净冲销率的影响取决于事件严重程度和滞后时间，2025年若遵循历史规律，影响可能不大，公司暂不评论2026年衰退情景下的冲销水平 [170][172][174] 问题13: 公司是否考虑放宽信贷范围以加速增长 - 公司正在评估放宽信贷范围的可能性，将从现有客户和高回报细分市场开始，谨慎操作，确保符合长期净冲销率目标 [176][177][178] 问题14: 公司CET1目标水平是否合适及降至该水平的节奏和最新股票回购授权的规模考虑 - 公司目标CET1水平为11%，目前正按计划推进，最新25亿美元股票回购授权是基于盈利和资本状况的合理安排，会根据增长情况与董事会讨论是否调整 [183][185][189] 问题15: CareCredit的增长前景、竞争市场情况及信贷表现 - 公司看好健康和 wellness 平台的CareCredit业务，该市场规模大且公司有领导地位和良好声誉，近期虽有小幅疲软，但长期增长前景乐观，信贷表现与整体业务基本一致，可在一定程度上进行更深入的承销 [195][196][197]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司交付超1.2万辆汽车，同比增长超70%，第四季度交付超4500辆，同比增长20% [7][8] - 第四季度营收同比收窄12%至2.72亿美元，全年营收同比增长36%至9.24亿美元 [9] - 公司连续五个季度实现运营费用降低 [9] - 全年和第四季度营收成本分别增至8.95亿美元和3.01亿美元，全年毛利率降至3%，第四季度为 - 11% [13] - 全年和第四季度运营亏损分别为7.36亿美元和1.89亿美元，全年和第四季度亏损分别累计至1.07亿美元和4.41亿美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 生活方式车型同比增长57%，占总交付量的57% [10] - 智能驾驶业务方面，2024年第四季度因会计政策从现金制改为权责发生制，导致数据有会计调整，从2025年起，新政策下毛利率将恢复，服务部门将与行业基准对齐，该业务基准利润率约30%，2025年将争取更多业务并降低成本以提高利润率 [104][105][110] - 机器人业务相比上一年有改善，从公司外部客户获得2200万美元收入，利润率较高且有望在2025年保持 [86] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲作为莲花品牌发源地持续扩张，年增幅约180%，贡献近40%的总交付量 [11] - 中国作为第二大市场，贡献总交付量的四分之一 [11] - 北美（主要是美国）2024年交付量激增15%，占公司总交付量的21% [11] - 世界其他地区占总交付量的15%，同比增长近90%，第四季度开始在马来西亚、泰国、新加坡、阿联酋和菲律宾交付 [11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续向国际化方向发展，2024年进入海湾合作委员会地区、亚洲和大洋洲等超10个国家的新市场 [22][23] - 发布概念车Zero One和Theory 1，为未来车型定义设计语言和可持续原则 [24][25][27] - 2025年第一季度交付超1.2万辆汽车，截至中期已交付超2000辆 [31][32] - 2025年1月成功收回莲花标志性标志、英文商标和中文“莲花”商标在中国的所有权，确保全球商标一致性 [35] - 对部分SUV Electra和豪华GT E - Maya进行重新调整，2月产品升级并在中国开始交付，第二季度将在欧洲等其他国家和地区交付 [36][37] - 2月在中国16个城市推出MOTU City NOA系统和无图城市NOA导航自动驾驶功能，并通过OTA推送给客户，第二季度该功能将通过OTA覆盖中国超100个城市 [38][39][41] - 3月，莲花智能驾驶部门与曹操出行建立战略合作伙伴关系，推出创新智能出行平台用于Robotaxi，并在杭州和苏州开始试点运营 [42][43] - 若行使看跌期权，公司将拥有中国武汉和英国希思罗的两家工厂，可覆盖中东、亚太、欧洲、中国和北美四个销售区域 [47][48] - 产品规划方面，Evia超级跑车全球限量130辆已开始交付；2025年将推出适应美国市场和全球法规的EMIRA 26款车型，2027年进行重大升级并符合欧洲法规；生活方式车型E - Maya 26款已在中国开始交付，第二季度将在欧盟、英国和其他地区交付；2025年底计划推出PHEV超混合动力车型，2026年第一季度在中国开始交付；2027年还计划推出一款新车型，届时将实现Vision 80战略的六款车型布局 [52][53][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司整体表现优于豪华汽车市场，在英国豪华汽车品牌中排名第一 [17][18] - 2025年毛利率将因推出26款车型而大幅改善，尤其是在欧洲和英国市场，这两个市场占销售的40%以上 [107] - 美国市场虽受关税和洪水等因素影响，但公司仍重视该市场，计划解决中国产汽车进入美国的问题，制造本地化可能是潜在解决方案 [141][143][147] 其他重要信息 - 公司在ESG方面取得进展，获得2024年多个可持续发展奖项，可持续供应商管理案例被纳入相关报告并在联合国气候变化大会等场合发布 [28][30] - 莲花科技的自然资本评估项目被纳入世界经济论坛报告，展示了公司在可持续发展方面的雄心和进展 [44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 是否有计划打造更轻量化、高马力的Amira车型 - 美国是Amira最大市场，约50%的销售来自美国，消费者喜欢大排量、大功率发动机，公司推出的2.0T发动机也受美国消费者喜爱 [67][68][71] - 公司不计划扩大V6发动机马力，正在研究V8发动机的可行性，因为V6发动机未来无法满足欧7排放标准 [72][73] - 年初在欧洲推出了减重的限量版车型，会考虑在美国市场推出类似车型 [74][76] 问题2: ADAS收入贡献、指导更新及新设计情况 - 公司有2025年详细计划，待董事会进一步批准 [84] - 机器人业务相比上一年有改善，从公司外部客户获得2200万美元收入，利润率较高且有望在2025年保持 [86] 问题3: 2025年和2026年利润率轨迹、关税影响及生产安排变化 - 与去年相比，2025年利润率将大幅改善，去年因贸易不确定性和库存清理计划导致利润率降低，今年库存清理计划结束，产品成本结构更好 [91][92] - 美国高关税影响了中国产生活方式车型出口美国，公司已停止该车型出口，英国产跑车暂未受影响，仍在进行市场调查和分析 [97] 问题4: 2024年第四季度毛利润大幅下降的原因，以及智能驾驶和定制服务对服务收入和毛利润的贡献 - 第四季度业绩下降是因为库存清理，以及智能驾驶业务会计政策从现金制改为权责发生制导致数据调整 [103][104] - 从2025年起，新会计政策下毛利率将恢复，服务部门将与行业基准对齐 [105] 问题5: 2024年智能驾驶业务的收入和利润率，2025年及中期车辆和综合服务的收入和利润率指导，以及提高利润率的计划 - 智能驾驶业务基准利润率约30%，与行业标准一致，2025年将争取更多业务并降低成本以提高利润率 [110] 问题6: 目前的现金消耗率、资金跑道，以及未来六个月是否有重大融资计划 - 公司在现金方面有缺口，正通过运营、投资计划和融资来填补，正在与市场上的投资者密切接触，具体情况请关注公司公告 [115] 问题7: 近期管理层变动的原因，以及当前管理团队为何适合扭转豪华公司局面 - 近期CFO更换为具有丰富财务和资本市场经验的王大学，他曾在吉利有出色表现 [118][119] - 中国市场销售经理更换为秦培吉，他在豪华产品销售方面经验丰富，曾帮助沃尔沃销量大幅增长 [120][121] - 整个管理团队在豪华品牌管理方面经验丰富，首席品牌官本·佩恩仍在位，美国CEO曾在玛莎拉蒂任职，能带来丰富经验 [123][124][130] 问题8: 看跌期权对公司财务（资产负债表、现金流和损益表）的影响，以及收购对高资产负债率（2024年底超130%）的改变 - 关于看跌期权执行，公司仍在进行尽职调查，这是一笔非现金交易，不会给公司带来现金，具体结果待调查完成后公布 [137][138] 问题9: 考虑到当前地缘政治紧张和关税情况，莲花在美国的市场战略及今年美国市场的目标销量 - 2025年美国市场有挑战，生活方式车型受关税影响较大，跑车受影响较小，公司美国跑车销售计划基本不变，预计增加约200 - 300辆销量 [141][142] - 公司重视美国市场，正在研究解决中国产汽车进入美国的问题，制造本地化可能是潜在解决方案，具体计划将在合适时间公布 [143][144][147]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收益为1.69亿美元，每股收益1.13美元，较去年同期增长18%，但较上一季度有所下降，原因包括基于股份的薪酬和工资税的季节性因素、员工人数减少、非利息收入下降以及有效税率提高等，不过部分被拨备费用减少和优先股股息成本降低所抵消 [14][15] - 净息差连续第五个季度上升至3.10%，上一季度为3.05%，主要得益于客户和经纪定期存款的大幅降价以及其他存款类别的持续定价纪律 [15] - 计息存款的平均成本较上一季度下降26个基点，较去年同期下降55个基点 [16] - 第一季度调整后的拨备前净收入（PPNR）为2.67亿美元，较去年的2.42亿美元增长10% [16] - 稀释后每股收益为1.13美元，上一时期为1.34美元，去年同期为0.96美元，本季度结果包括与递延税项资产重估相关的每股0.11美元的所得税费用 [21] - 净利息收入较2024年第一季度增加3800万美元，较上一季度减少300万美元，减少原因是天数减少两天 [25] - 客户相关收入本季度为1.58亿美元，较上一季度下降10%，较去年同期增长4%，资本市场费用较上一季度创纪录的表现有所减少是客户相关费用收入环比下降的主要原因 [27] - 调整后费用较上一季度增加2400万美元至5.33亿美元，主要归因于第一季度基于股份的薪酬和工资税的季节性因素，存款保险和监管费用本季度也增加了500万美元 [30] - 报告的GAAP费用为5.38亿美元，较上一季度增加2900万美元 [31] - 平均贷款较上一季度增长0.5%，较去年同期增长3%，总贷款收益率较上一季度下降8个基点 [33] - 平均存款余额较上一季度下降1.9%，主要由于1月初的季节性资金流出，非计息存款较上一季度下降约6亿美元或2.4%，存款成本下降17个基点至1.76% [34][35] - 期末存款余额较上一季度减少5.31亿美元，其中计息存款减少3.19亿美元，非计息活期存款增加8800万美元 [37] - 总资金成本本季度下降11个基点 [38] - 证券投资组合本季度的到期、本金摊销和提前还款相关现金流为7.43亿美元，净再投资后为2.65亿美元 [39] - 投资证券组合的久期估计为四年 [40] - 本季度投资组合的实际损失为1600万美元，年化11个基点，非 performing资产和分类贷款余额较上一季度分别增加900万美元和2100万美元，信贷损失拨备相对上一季度稳定在1.24%，贷款损失拨备对非应计贷款的覆盖率为229% [44][45] - 本季度普通股一级资本比率为10.8% [49] 各条业务线数据和关键指标变化 - 资本市场业务本季度收入虽较上一季度有所下降，但仍是公司历史上第三好的季度，公司对2026年第一季度客户相关费用收入的展望是相对于2025年第一季度略有至适度增长，且考虑到当前经济不确定性，预计资本市场增长低于上一季度预期 [27][29] - 财资管理业务是客户费用收入的最大贡献者，约为1.9亿美元，零售和商业服务收费以及信用卡业务收入趋于稳定，信用卡业务年收入约为1亿美元，财富管理业务是增长业务，年收入约为6000万美元，抵押贷款相关业务向持有待售业务转型后，预计未来费用收入将增长 [93][94][95] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于建立人工智能驱动的文化，以应对当前经济环境的不确定性 [9] - 公司注重风险管理，认为管理风险和不确定性是核心业务，不会影响为客户服务和改善客户体验的承诺 [11] - 公司通过收购加利福尼亚州科切拉谷的四个分行，增加了约6.3亿美元的存款和约4.2亿美元的贷款，增强了在南加州市场的份额 [13] - 公司被Coalition Greenwich评为行业前10大银行之一，并在多个类别中获得最佳银行奖，包括在服务中端市场客户方面排名全国第三 [12] - 行业面临贸易政策和关税不确定性带来的挑战，企业和消费者对经济前景感到担忧，贷款增长预测困难，市场波动加剧 [11][56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第一季度的基本业绩和财务结果总体满意，认为业绩较去年同期有显著改善，尽管当前经济不确定性增加，但公司处于有利地位 [7] - 贸易政策和关税的影响难以预测，可能对企业造成重大影响，尤其是那些依赖海外制造的企业，若持续时间较长，可能导致企业库存建设意愿下降、失业率上升等问题 [56][58] - 公司预计2026年第一季度的财务表现将略有至适度增长，但由于贸易政策和关税结果的不确定性，展望存在较大范围的估计 [50] - 公司继续期望实现正的经营杠杆和提高效率，预计收入增长将超过费用压力 [51] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中提供的展望指导包含前瞻性陈述，实际结果可能与预期有重大差异 [4] - 公司在2月份宣布了4000万股的年度股票回购计划 [100] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 从客户那里听到的关于当前经济环境的看法以及中小企业客户的情绪如何 - 公司表示很多企业都在努力应对贸易政策的影响，不确定政府会将经济推向何种程度，若贸易政策影响持续时间较长，可能对各类企业造成重大影响，目前很难判断具体影响程度和持续时间 [56][58] 问题2: 净利息收入指引中包含了多少风险，以及需要多少贷款增长才能实现该指引 - 公司认为净利息收入指引中已考虑了合理的风险因素，且主要基于收益率曲线和贷款增长情况，但今年贷款增长可能较为疲软，企业因贸易政策不确定性而持观望态度 [63][64] 问题3: 贷款需求情况如何，是否看到贷款管道的弱化或优势领域，以及如何恢复贷款需求的吸引力 - 首席信贷官表示，由于不确定性，商业和工业（C&I）贷款需求放缓，但商业房地产（CRE）贷款活动有所增加，利率将对CRE贷款产生影响 [69] 问题4: 30 - 89天逾期贷款大幅增加的原因是什么，信用方面是否有恶化迹象，以及对准备金充足性的信心如何 - 公司表示对准备金充足性感到满意，CRE分类贷款趋于稳定，C&I贷款保持稳定，有少量贷款迁移至批评类但无明显行业趋势，30 - 89天逾期贷款增加可能由单笔交易导致，公司更关注非应计贷款数量，认为CRE投资组合表现强劲，若有担忧可能更多集中在C&I贷款受贸易政策的影响 [72][74][78] 问题5: 如果收入环境弱于预期，是否有可以削减的费用或放缓的投资以调整费用基础 - 公司表示会采取措施应对收入下降，如已减少约3%的员工人数，但会谨慎避免削减对长期增长有帮助的支出，同时会关注客户需求，利用当前不确定性带来的机会拓展业务 [83][84] 问题6: 除资本市场外，客户相关费用收入的其他部分有何预期 - 公司介绍了客户费用收入的主要组成部分，包括财资管理、零售和商业服务收费、信用卡、抵押贷款相关费用和财富管理业务等，预计多数费用收入类别将实现中个位数增长，资本市场、财富管理和抵押贷款费用方面可能有特殊机会 [91][96] 问题7: 是否考虑增加股票回购规模，以及不更积极进行回购的约束因素是什么 - 公司表示会考虑资本的整体情况，在调整普通股一级资本比率（CET1）时会考虑剔除累计其他综合收益（AOCI）的影响，认为仍有空间提升至同业中位数或更好水平 [102][103] 问题8: “略有增加”、“适度增加”等滚动12个月指导的百分比范围是多少 - 公司表示内部没有明确的定义，这些术语反映了定性的思考方式，“略有增加”可能指低个位数增长，“适度增加”可能指中个位数增长，但具体取决于当时的不确定性程度 [105][106] 问题9: 请说明3月的利润率或定价情况，以及在美联储不降息的情况下存款定价是否还有下降空间 - 公司提供了3月底的存款现货利率为1.7%，认为由于定期存款定价的滞后效应，即使没有额外的降息，存款定价仍有一定下降空间，但会考虑客户体验和市场竞争力 [109][110][112] 问题10: 在贷款增长不如预期的情况下，公司在降低负债端资金方面有多少操作空间 - 公司表示短期借款和经纪存款等负债端资金的变化难以预测，会将其纳入整体净利息收入结果考虑，同时会努力降低经纪存款规模，随着存款增长和投资证券组合的偿还，预计会有更好的结果 [116][117][119] 问题11: 公司提到的CRE和抵押贷款的管理性下降何时会发生，以及会有哪些变化 - 公司解释了一至四户家庭贷款增长的原因是建设贷款转为定期贷款的项目接近尾声，CRE贷款方面，部分贷款可能会通过再融资或出售房产的方式减少，同时新的贷款发放会减少，预计CRE贷款可能会根据利率情况下降 [122][123][124] 问题12: 本季度贷款增长是否有部分是由于第一季度末的提前拉动 - 公司表示3月底完成的科切拉四个分行的收购导致期末贷款余额增加，而这部分未完全反映在季度平均数据中 [128] 问题13: 哪些贷款组合或特定借款人可能受到关税和供应链的重大影响，规模如何 - 公司表示关注制造业、机械设备、运输和物流、消费品和零售等行业的贷款，其中运输和物流行业的贷款规模小于5亿美元 [130][131] 问题14: 企业的负面情绪是否会持续全年，还是有可能在三个月后有所改善 - 公司认为情况可能会发生变化，贸易政策的走向取决于政府和国会的行动，特朗普善于调整政策，随着市场反馈和各方压力，情况不一定会持续恶化 [134][136] 问题15: 公司是否重申了全年的经营杠杆目标 - 公司确认预计实现正的经营杠杆，目前预计在1% - 2%的范围内 [138] 问题16: 第二季度贷款是否会增长 - 公司预计第二季度贷款会有一定增长，业务管道仍有很多业务在进行，尽管CRE贷款可能会根据利率情况下降，但新的贷款发放可以部分抵消这种影响 [142][143][145] 问题17: 监管环境是否有对公司有利的变化 - 公司表示对当前监管机构的人员任命感到鼓舞，预计监管将更加注重实际风险，减少对无关事项的关注，公司认为自身在监管方面处于较好的状态 [149][150][152]