美国政府经贸政策动摇美元体系 - 美国自2016年起转向"脱钩断链"和"小院高墙"政策，保守主义倾向上升，导致全球化进程逆转 [3] - 美元在中国境内银行代客涉外收付款中的占比从2018年的68%降至2024年前八个月的43%，同期人民币占比从22%升至52% [3] - 美元在俄罗斯出口结算中的占比从2022年1月的52%快速下降至2022年9月的34%，卢布占比从2021年的14%升至2024年二季度的40% [3] - 美元在全球官方外汇储备中的占比从2017年的62.7%降至2023年的58.4% [3] - 为保持美元吸引力，美国需要维持高利率和强势美元，2022年3月至2023年联邦基金目标利率从0.25%升至5.5%，美元指数从89升至114 [3] 美国高利率政策动摇美债体系 - 美国联邦政府债务率2023年升至122.3%，超过二战时高点 [6] - 国会预算办公室预测2034年美国联邦政府债务率将升至137%，基于2025年联邦基金利率降至4.5%的假设 [6] - 美国净利息支出占GDP比重2053年将达到6%以上，约为海湾战争时期的2倍 [6] - 未来10年美国财政赤字(剔除净利息支出)占GDP比重均值为2.6%，高于1990年以来的均值1.9% [6] 联储货币政策框架的双支柱 - 联储面临"稳美元"和"稳美债"的双重目标冲突，"稳美元"需要高利率，"稳美债"需要低利率 [10] - 2024年9月18日美联储宣布大幅降息50个基点，显示短期更侧重"稳美债" [12] - 联储与"盟友"国家货币政策不同步可能造成不稳定，如2024年7月底日央行加息时美国市场受到明显冲击 [12] - 未来联储政策可能继续在"稳美元"和"稳美债"之间摇摆 [12] 全球资金流向变化 - 2024年9月13日美国降息预期升温后，美元指数贬值0.4%，但美元相对人民币贬值1.2% [14] - 美元吸引力下降导致部分替代性货币如比特币、黄金在2024年有明显超额收益 [14] - 全球资金可能重新审视美国与其他市场的性价比，对A股的看法可能边际改善 [14]

近期美股波动较大，对此市场多从日元套息交易反转及平息等短期交易因素角度出发讨论，但笔者认为要理解当下美国经济和金融市场的表 现，就不能单纯从市场的角度去理解，其背后可能是美国大选所隐含的政治影响。 二战后大国的兴衰，指向地缘政治和经济从来都是相互联系的。站在当前美国大选年，笔者认为美国政治可以分为两个层次，一是从美国的外 交层面，美国可能无法再像此前一样，可以面面俱到。近期两党的表态都显示其在思考策略上的取舍和变化。二是上述外交策略上不得已的"取 舍"，已在加剧大选年的两党竞争。因而，可以看到，今年美国经济数据的频繁修正以及联储态度的反复都很特殊，这种数据和政策的反复究竟 是真实基本面的反映，还是受到了大选年两党竞争加剧的影响，可能是需要去关注的问题。 对美股而言，白宫政权交替会对股市结构产生影响。90年代，民主党主政白宫时，科技股明显走强。2000年小布什获胜后，宽松的监管环境下 金融股全面上涨，同时反恐及对外战争推升国防开支，军工股及能源行业均在此期间大幅上涨。次贷危机后奥巴马入主白宫，美国资本市场又 重回科技主线。尽管共和党的特朗普意外当选，但其作为"政治素人"，对经济结构调整的诉求并不强，而其"小院高 ...