报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月新能源汽车销量公布，比亚迪、零跑、深蓝创新高，比亚迪持续受益于DM5.0新车周期，车企加速海外产能与渠道建设完善全球化布局，投资建议关注受益新车型增量的整车企业和绑定优质车企的零部件供应商 [5][8][9] 根据相关目录分别进行总结 1.投资要点 - 8月比亚迪新能源乘用车销量37.31万辆，同比+36%，海外销售3.15万辆，同比+26%；鸿蒙智行全系交付3.37万辆；小米SU7单月交付维持万辆以上；理想交付4.81万辆，同比+38%；蔚来交付2.02万辆，同比+4%；小鹏交付1.40万辆，同比+3%；零跑交付3.03万辆，同比+114%；哪吒交付1.10万辆，同比-9%；广汽埃安交付3.54万辆，同比-32%；深蓝交付2.01万辆，同比+37%；极氪交付1.80万辆，同比+15% [8] - 8月比亚迪DM5.0新车型增量持续释放，推进混动车型迭代，提升新车型智能化配置，有望提升中高端市场竞争力 [5][8] - 车企加速海外产能与渠道建设，新能源汽车有望从整车出口向本地化生产升级，零跑与Stellantis合作探索轻资产出海模式并计划扩展销售网点 [5][9] 2.二级市场表现 - 本周沪深300环比下跌2.71%，汽车板块整体上涨0.97%，涨幅在31个行业中排第1 [10] - 细分行业中，整车综合乘用车、商用载货车、商用载客车子板块分别变动-1.22%、0.60%、-1.01%；汽车零部件各子板块有不同变动；汽车服务各子板块分别变动-0.03%、0.92%；其他交运设备各子板块分别变动7.06%、-1.25% [10] - 个股方面，本周富特科技、华懋科技、湖南天雁涨幅较大，春兴精工、恒帅股份、苏轴股份跌幅较大 [14] 3.行业数据跟踪 3.1.销量 - 3.1.1.乘联会周度数据：8月1 - 31日，乘用车市场零售191.0万辆，同比-1%，环比+11%，批发212.8万辆，同比-5%，环比+8%；新能源汽车市场零售101.5万辆，同比+42%，环比+16%，批发105.1万辆，同比+32%，环比+11% [19] - 3.1.2.新能源车企销量：8月比亚迪销量37.31万辆，同比+36%；理想交付量4.81万辆，同比+38%；赛力斯新能源汽车销量3.62万辆，同比+480%；广汽埃安交付量3.54万辆，同比-32%；零跑交付量3.03万辆，同比+114%；蔚来交付量2.02万辆，同比+4%；深蓝交付量2.01万辆，同比+37%；极氪交付量1.80万辆，同比+46%；小鹏交付量1.40万辆，同比+3%；哪吒交付量1.10万辆，同比-9% [21][22][23][25][26][27][28] - 3.1.3.重卡销量：2024年8月重卡销量6.1万辆，环比+5，同比-14%；1 - 8月累计销量62.4万辆，同比+0% [31] 3.2.原材料价格 - 报告展示了钢材、铝锭、塑料粒子、天然橡胶、纯碱、正极原材料等现货价格图表，但未提及具体价格数据 [32][33][35] 4.上市公司公告 - 上海沿浦收到中国某头部新势力汽车制造公司《定点函》，对应3个项目，预计量产时间分别为2025年3月和7月 [36] - 保隆科技收到欧洲某知名主机厂《定点通知书》，作为空气悬架系统前后空气弹簧零部件供应商，项目生命周期7年，总金额超2.4亿元，预计2027年量产 [36] - 银轮子公司收到欧洲某汽车制造商子公司定点通知书，获得新能源车热管理产品定点，预计2026年批量供货，达产后预计新增年均销售额约5600万元 [36] 5.行业动态 5.1.行业政策 - 陕西计划到2027年新能源汽车年产量力争突破150万辆，全省新能源汽车及零部件规上企业数量力争达300户，产业链规上工业产值力争突破4000亿元，带动全产业链产值过万亿 [39] - 上海调整汽车以旧焕新补贴标准，纯电动小客车补贴提高到1.5万元，国六b燃油小客车补贴提高到1.2万元 [40] - 甘肃印发消费品以旧换新补贴实施细则，按原则进行补贴 [41] 5.2.企业动态 - 深蓝汽车与阿联酋汽车经销商集团AL TAYER MOTORS签署战略合作协议，推动产品进入阿联酋市场 [42] - 小鹏汇天举办“陆地航母”飞行汽车超前品鉴会，实车亮相并试飞，计划年底启动预售 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 光伏板块硅料硅片挺价但终端拉货待提振，风电板块招开标规模增加且海工产品出口机遇大，行业整体有发展潜力但各环节表现有差异[5][15][17] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 光伏板块 - 硅料价格微涨，8月国内供应量环比减6.01%，9月预期约13.5万吨，检修企业14家，四川产能复产[5][15] - 硅片价格微涨，9月产量预计45 - 46GW，TCL中环和高景太阳能减量，下游备货推动涨价[5][15] - 电池片价格维稳，9月产量环比减3.52%，头部厂家挺价但下游接受度弱[5][15] - 组件价格维稳，企业去库，9月排产环比增幅0.8%，后续需求拉动不足[5][15] - 建议关注帝科股份，其是TOPCon浆料龙头，市占率超50%，技术领先有望提升盈利[8][16] 风电板块 - 陆风招标开标规模增加，截至9月6日招标约2447MW，开标约19325MW，中标价趋稳，整机企业业绩有望修复[9][17] - 海风项目建设推进，国内储备规模增加，英国海上风电新增3.363GW，海工产品出口机遇强，零部件厂商业绩有弹性[9][10][17] - 建议关注大金重工和东方电缆，前者蓬莱基地排产饱满，海外业务稳定；后者产品矩阵丰富，中标项目多，业绩有望增长[10][19] 行情回顾 - 本周申万光伏设备板块跌2.25%，跑赢沪深300指数0.46个百分点；风电设备板块跌2.05%，跑赢沪深300指数0.66个百分点[7][21] - 光伏板块涨幅前三为赛伍技术、正泰电器、安彩高科，跌幅前三为ST中利、快可电子、连城数控；风电板块涨幅前三为中环海陆、日月股份、电气风电，跌幅前三为明阳智能、金雷股份、禾望电气[7][21] - 本周光伏、风电板块主力净流入前五为沐邦高科、安彩高科、赛伍技术、金博股份、高测股份，主力净流出前五为阳光电源、隆基绿能、TCL中环、锦浪科技、上能电气[23] 行业动态 行业新闻 - 中国光伏行业协会召开座谈会，认为全行业亏损不利发展，不合理低价影响产品质量和交付[26] - 南方区域7月底光伏发电装机容量首破1亿千瓦，1 - 7月新增2830万千瓦，占新增新能源装机88.3%[26] - 广西规划支持海上风电发展，推进深远海项目，促进多产业融合[26] - 英国第六轮差价合约计划分配9.6GW可再生能源项目，海上风电获3.363GW[26] 公司要闻 - 振华重工中标青岛即墨海上风电光伏项目，规划直流侧装机1515.57兆瓦，交流侧1152兆瓦[27] - 博达新能宣布埃及投资项目，总额超1.5亿美元，一期2025年9月达产，产能2GW[27] - 天合光能用回收材料制造出全球首块全回收再生光伏组件，转化效率20.7%，功率超645W[27] - 大金重工完成法国海上风电场项目单桩基础交付，是向欧洲交付的第二个此类项目[27][28] 上市公司公告 - 大金重工完成法国项目单桩基础交付[28] - 固德威公布2024年限制性股票激励计划，拟授予175.87万股，占股本0.725%[28] - 节能风电投资中节能木兰200MW风电 + 清洁供暖项目，总投资152335.30万元，预计2024年12月开工，2025年12月竣工[28] 行业数据跟踪 光伏行业价格跟踪 - 硅料、硅片、电池片、组件价格走势及相关数据，如N型多晶硅料均价、单晶硅片价格等[31][32][41] - 光伏玻璃、银浆、EVA、金刚线等材料价格走势及相关数据[36][37][41] 风电行业价格跟踪 - 环氧树脂、中厚板、螺纹钢等大宗商品价格走势及相关数据，截至9月6日，环氧树脂12866.67元/吨，周环比0.00%[45][49]

报告行业投资评级 - 行业指数评级为"超配"[7]，表示未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%。 报告的核心观点 挖掘机行业 - 2024年8月挖掘机总销量同比增长11.8%,其中国内销量同比增长18.1%,出口销量同比增长6.95%,出口单月销量首次回正[3]。 - 2024年1-8月挖掘机总销量同比下降2.21%,降幅持续改善,有望年内回正[3]。 - 国内龙头企业如柳工、三一重工上半年运行向好,市场份额提升[4]。 装载机行业 - 2024年8月装载机总销量同比增长15.2%,其中国内销量增长8.99%,出口销量增长21.8%[3]。 - 2024年1-8月装载机总销量同比增长4.7%[3]。 - 电动装载机销量大幅增长,渗透率达10%以上,电动化趋势明显[3]。 行业投资建议 - 建议关注海外深度布局、品牌认可度高、产品矩阵完善、费用利用高效、研发实力强劲的龙头企业,如三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份等[4]。 - 受益于大规模设备更新政策、国内外市场需求复苏,行业整体前景向好[4]。

长安汽车（000625） 产能和销量恢复明显 - 2024年8月公司汽车批发销量为18.71万辆,同环比分别-10.63%/+9.66%。其中自主乘用车销量11.25万辆,同环比分别-14.72%/+15.83%。[7][8] - 公司海外销量2024年8月为2.86万辆,同环比分别+57.26%/+12.47%,2024年1-8月累计销量25.72万辆,同比增长66.43%。[8] 新能源车型销量持续增长 - 公司2024年8月自主品牌新能源销量达4.88万辆,同环比分别+21.51%/+7.34%,自主品牌新能源渗透率为32.20%。[8] - 公司旗下三大新能源品牌启源、深蓝、阿维塔8月销量环比均有所增长,新车型密集上市有望支撑全年销量目标。[8] 智能化转型提速 - 阿维塔率先入股华为引望,新合作全面升级至HI PLUS模式,有望为公司的品牌向上和智能化转型注入强劲动力。[9] - 阿维塔华为乾崑ADS 3.0 BETA用户推送在即,智驾商业化落地进程加速。[9] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为87.40/108.96/135.13亿元,对应EPS为0.88/1.10/1.36元,对应PE为14/11/9倍,维持"买入"评级。[9] 千味央厨（001215） 大B积极开拓腰部客户,小B承压 - 2024H1公司大客户数量为178家,增加21.09%,直营收入增长8.54%,主要系公司增加腰部客户的开发力度。[11] - 小B团餐、宴席场景拖累,经销收入增长仅1.77%。[11] 毛利率提升,费用投放增加 - 2024Q2毛利率为24.95%,增加2.43个百分点,受益于原材料价格下降和产品结构优化。[11] - 销售费率、管理费率分别增加0.48个百分点和1.65个百分点,主要系行业竞争加剧和人员薪酬增加。[11] 下半年经营预期改善 - 公司聚焦核心大单品策略,着重发力休闲油条细分赛道,提升蒸煎饺品质,满足中小学团餐需求,期待下半年经营改善。[12] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.45/1.78/2.04亿元,同比增速8.22%/22.39%/14.86%,对应EPS为1.46/1.79/2.06元,对应PE为16.67/13.62/11.86倍,维持"买入"评级。[12]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 考虑到公司“新能源新品周期将开启 + 海外产能建设稳步推进 + 阿维塔率先入股引望，公司智能化转型和品牌向上有望受益”等因素，认为公司中长期向上逻辑清晰，预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 87.40/108.96/135.13 亿元，对应 EPS 为 0.88/1.10/1.36 元，对应 PE 为 14/11/9 倍，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价 12.05，总股本 991,729 万股，流通 A 股 /B 股 821,258/164,61 万股，资产负债率 60.49%，市净率 1.61 倍，净资产收益率（加权）3.94，12 个月内最高 / 最低价 21.48/11.43 [3] 相关研究 - 《长安汽车（000625）：二季度业绩同环比高增，新车周期强势有助盈利持续改善 — — 公司简评报告》2024.09.02 - 《长安汽车（000625）：阿维塔认购引望 10%的股权，长安与华为战略合作升级 — — 公司简评报告》2024.08.20 - 《长安汽车(000625)：7 月深蓝销量“淡季不淡”，S07 双动力版本重磅上市 — — 公司简评报告》2024.08.06 [4] 投资要点 - 长安汽车 2024 年 8 月汽车批发销量 18.71 万辆，同环比分 -10.63%/+9.66%，2024 年 M1 - 8 累计批发销量 169.18 万辆，累计同比 +3.61%；自主乘用车 8 月批发销量 11.25 万辆，同环比 -14.72%/+15.83%，2024 年 M1 - 8 累计批发销量 10.32 万辆，同比 -0.33%；长安福特 8 月批发销量 1.98 万辆，同环比 10.08%/+17.88%，2024 年 M1 - 8 累计销量 14.82 万辆，同比 +5.04%；长安马自达 8 月批发销量 4331 辆，同环比 -45.41/+0.16%，2024 年 M1 - 8 累计销量 4.55 万辆，同比 +0.97% [5] - “政策利好 + 产能、运力修复”驱动下，公司批销及出口销量环比回暖，2024 年 8 月自主品牌海外销量 2.86 万辆，同环比 +57.26%/+12.47%，2024 年 M1 - 8 累计销量 25.72 万辆，同比 +66.43%，自主品牌海外销量占自主总销量 18.21% [5] - 三大新能源品牌 8 月销量环比均增，2024 年 8 月自主品牌新能源销量 4.88 万辆，同环比 +21.51%/+7.34%，自主品牌新能源渗透率 32.20%，2024 年 M1 - 8 累计销量 39.32 万辆，同比 +53.79%；启源 8 月交付 1.28 万辆，环比 +3.04%，长安启源 E07/启源 C798 预计 2024Q4 分别上市/发布；深蓝 8 月交付 2.01 万辆，同环比 +36.61%/+20.39%，2024 年 M1 - 8 累计交付 12.07 万辆，深蓝 L07/S05 预计 2024H2 上市；阿维塔 8 月交付 3712 辆，同环比 +87.95%/+2.40%，阿维塔 012、07、11&12 皇家剧院版 8 月发布，阿维塔 15 2024 年 H2 发布 [6] - 阿维塔华为乾崑 ADS 3.0 BETA 用户推送在即，阿维塔率先入股华为引望，合作升级至 HI PLUS 模式，8 月 5 日开启内测体验，预计 9 月 10 日开启 BETA 用户推送，首批 50 家门店已开启试驾服务 [6] 公司简评 |指标|2021A|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---|---| |主营收入（亿元）|1051|1213|1513|1848|2252|2539| |同比增速（%）|24|15|25|22|22|13| |归母净利润（亿元）|36|78|113|87|109|135| |同比增速（%）|7|120|45|-23|25|24| |毛利率（%）|17|20|18|18|19|20| |每股盈利（元）|0.36|0.79|1.14|0.88|1.10|1.36| |ROE(%)|6|12|16|11|13|14| |PE(倍)|34|15|11|14|11|9| [8] 三大报表预测值 |报表|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |资产负债表（百万元）|货币资金|64,871|77,381|95,129|116,334| |资产负债表（百万元）|应收票据及账款|41,513|50,699|61,780|69,669| |资产负债表（百万元）|预付账款|288|351|428|483| |...|...|...|...|...|...| |现金流量表（百万元）|税后经营利润|9,502|5,979|9,324|12,307| |现金流量表（百万元）|折旧与摊销|5,299|5,171|5,549|5,881| |现金流量表（百万元）|财务费用|-897|-620|-919|-1,168| |...|...|...|...|...|...| [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 大B积极开拓腰部客户，小B承压期待后续改善 - 2024H1公司大客户数量为178家(+21.09%)，直营收入增长8.54%,主要系公司增加腰部客户的开发力度 [5] - 油炸类产品在核心客户的增速变缓,主要系外部餐饮市场疲软,及竞争加剧 [5] - 蒸煮类产品受益于象形包在团餐市场渗透率的提升,实现营收增长32.40% [5] - 烘焙类产品在核心大客户的份额降低,实现营收下降8.34% [5] - 菜肴类及其他产品一方面受益于在大B有所放量,另一方面为小B团餐、宴席场景的预制菜产品增加,实现营收增长18.99% [5] 毛利率稳步提升,费用投放增加,净利率略降 - 2024Q2毛利率为24.95%(+2.43pct),一方面受益于原材料价格的下降,另一方面为产品结构优化,高毛利的蒸煮类占比提高 [5] - 2024Q2销售费率为5.13%(+0.48pct),主要系行业竞争较激烈,人员和平台使用费增加 [5] - 2024Q2管理费率10.47%(+1.65pct),主要为人员薪酬增加 [5] - 2024Q2研发费率和财务费率分别为1.28%(+0.24%),-0.18%(-0.45%) [5] - 2024Q2净利率5.67%(-0.30pct) [5] 盈利预测与估值 - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为1.45/1.78/2.04亿元,同比增速分别为8.22%/22.39%/14.86% [4] - 对应EPS为1.46/1.79/2.06元,对应PE为16.67/13.62/11.86倍 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国泰君安拟换股吸收合并海通证券并募集配套资金，两家于9月6日起停牌预计不超25个交易日 [7] - 合并后资产指标绝对领先、业务指标稳定前三，有利于竞争力提升与风险释放，头部券商整合有望产生示范效应推动一流投行建设 [7][8] - 建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，关注大型券商配置机遇 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 9月5日晚国泰君安和海通证券公告重大资产重组事宜，国泰君安拟换股吸收合并海通证券并募集配套资金，9月6日起停牌预计不超25个交易日 [7] 关注点一 - 以2024H1数据看，国泰君安和海通证券总资产等行业排名分别为2/3/4/3和5/4/10/16，海通受境外与投资业务拖累业绩与定位不匹配 [7] - 合并后静态测算总资产和归母净资产成内资券商第一，营业收入与归母净利润位列行业第二 [7] - 2024H1经纪等业务行业排名分别为2/3/4/2/4和11/6/6/12/2，合并后提升至2/1/3/2/1位，轻资产资源有望整合 [7] 关注点二 - 合并可集中资源业务赋能，推动客户与业务协同，提升资本运营效率和牌照价值，推动新质生产力与上海金融中心建设 [7] - 海通内控不完善、资产质量受质疑、估值低，合并有望夯实资本实力，加速风险梳理与出清 [7] 关注点三 - 早期券商合并为业务或区域互补，近期国资体系内股权整合启动，此次国君合并海通标志一流投行建设提上日程 [8] - 现阶段内资券商ROE低于国际投行，合并后营收与净利润为高盛、大摩12%-14%，净资产达39%-46%，松绑杠杆率后竞争更有实力 [8] - 央企整合提速、头部券商合并试点背景下，示范效应有望显现，推进2 - 3家国际一流投行落地值得期待 [8] 投资建议 - 中央金融工作会议和新“国九条”对一流投行建设方向不改，建议把握三条逻辑主线，关注大型券商配置机遇 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月三代制冷剂价格涨跌不一，二代制冷剂价格持续上行，含氟聚合物价格保持低位运行，截至2024年8月30日，三代制冷剂R32、R134a、R125产品价格分别为35500元/吨、33000元/吨和29500元/吨，较7月底分别变动-4.05%、4.76%、-6.35%，R22价格为30000元/吨，较7月底下降1.64%，较2024年初上涨53.85%，价差较7月底下降0.71%，受产能快速提升、需求增速下滑影响，2024年我国PTFE、PVDF、HFP价格均保持低位运行 [3] - 2024年度氢氟碳化物剩余配额分配，将增加R32供应，长期来看，制冷剂价格仍将保持上行，本次分配R32剩余配额数量为35000吨，其中内用生产配额35000吨，折合2362.5万吨二氧化碳当量，仅2024年有效，因此长期来看，制冷剂配额削减趋势不变，制冷剂价格有望保持上行 [3] - 家电销量及排产量持续提升，带动制冷剂需求上行，2024年9月到11月，我国家用空调排产总量分别为1054.20万台、1040.76万台、1198.76万台，较去年同期均保持增长，同比增速分别为8.76%、9.60%和11.70%，今年以来家用空调和冰箱排产量处于近几年相对高位，对制冷剂需求起到支撑作用 [3] - 制冷剂行业已进入景气周期，配额落地推动供需格局向好发展，当前下游家用空调和冰箱排产量处于近年来高位，支撑制冷剂需求上行，今年以来制冷剂价格快速上行并有望在高位维持，相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升，建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等企业 [3] 根据相关目录分别进行总结 制冷剂跟踪 - 三代制冷剂价格震荡，价格价差仍维持高位，8月三代制冷剂价格涨跌不一，截至2024年8月30日，三代制冷剂R32、R134a、R125产品价格分别为35500元/吨、33000元/吨和29500元/吨，较7月底分别变动-4.05%、4.76%、-6.35%，三代制冷剂价差仍处于近5年来相对高位 [7] - 8月R32、R134a、R125开工率持续回落，2024年8月，国内R32、R134a、R125月度开工率及产量同比环比均下降，2024年7月，国内R32、R134a、R125开工率分别为39.76%、37.14%、41.05%，同比分别变动-9.83pct、-19.21pct、-1.55pct，环比分别变动-4.07pct、-1.49pct、-2.82pct，2024年8月，国内R32、R134a、R125产量分别为16800吨、10460吨、9750吨，同比分别变动-19.81%、-42.59%、-8.45%，环比分别变动-9.29%、-3.86%、-6.43% [17] - 配额落地以来三代制冷剂库存持续回落，2024年以来，我国三代制冷剂工厂总库存保持下降趋势，截至8月30日，R32、R134a、R125工厂总库存分别为3960吨、2750吨、2850吨，较上月底分别下降7.91%、8.03%、6.56% [22] - 二代制冷剂R22价格价差快速上行，2024年以来，二代制冷剂R22价格快速上行，带动产品价差快速提升至近5年新高，截至8月30日，R22价格为30000元/吨，较7月底下降1.64%，较2024年初上涨53.85%，价差较7月底下降0.71% [27] - 7月二代制冷剂出口量同比提升，出口价格与国内价格呈现倒挂，2024年2月以来，R22出口量环比提升，5月出口量环比小幅回落2.73%，7月出口量再创年内新高，达到10629.66吨，同比增长24.16%，R22出口价格与国内价格呈现倒挂，出口价格明显低于国内价格，按7月平均汇率计算，7月R22出口价格为18201.93元/吨，与7月国内均价30391.30元/吨之间存在12189.37元的价差，价差较6月缩小 [31] - 8月二代制冷剂开工率及产量保持回落态势，2024年2月以来，R22月度开工率持续回升，7月出现回落，8月维持回落态势，8月R22开工率为55.22%，同比下降11.54pct，环比下降2.46pct，产量回落至36860吨，同比下降17.28%，环比下降4.26% [36] - 8月R22库存小幅震荡，长期下降趋势未改变，二代制冷剂R22库存自2019年10月以来保持长期波动下降的趋势，2019年10月4日，我国R22工厂总库存达到近年高点9430吨，随后快速下降至4000至5000吨区间波动，2022年1月7日达到近年来最低2750吨，截至2024年8月30日，我国R22工厂总库存为4120吨，较上月环比上升了1.73% [41] - 8月成本端萤石和无水氢氟酸市场持续回落，2024年2月以来，伴随全国矿山低开工率，萤石供给收紧，价格持续走高，6月中下旬以来开始回落，截至8月30日，萤石湿粉和萤石干粉价格分别为3519元/吨和3719元/吨，较7月底分别回落3.40%和3.23%，2024年1月以来，无水氟化氢市场走强，5月下旬以来，受萤石粉价格松动的影响有所走弱，截至8月30日，我国无水氢氟酸市场价格为10171元/吨，较7月底的10320元/吨回落1.44% [44] - 8月甲烷氯化物、三氯乙烯、四氯乙烯价格涨跌不一，8月三氯甲烷、三氯乙烯市场价格下行，二氯甲烷、四氯乙烯价格回升，截至2024年8月30日，我国二氯甲烷、三氯甲烷价格分别为2697元/吨、2449元/吨，分别较上月底上升2.00%和下降6.92%，三氯乙烯和四氯乙烯价格分别为3833元/吨、4191元/吨，分别较上月底下降5.31%和上升8.43% [48] - 7月R22表观消费量同比环比均下滑，2024年3月以来进入维修旺季，R22表观消费量持续上升，但仍明显低于去年同期水平，2024年7月，R22表观消费量为27870.34吨，同比下降25.12%，环比下降4.28% [54] - 8月家用空调排产同比增速为5.31%，9月排产同比继续提升，8月我国家用空调排产量同比增长5.31%，9月同比增长8.76%，2024年9月到11月，我国家用空调排产总量分别为1054.20万台、1040.76万台、1198.76万台，环比分别变动-12.07%、-1.27%和15.18%，较去年同期均保持增长，同比增速分别为8.76%、9.60%和11.70% [58] - 8月冰箱排产量同比回落，预计9 - 11月同比提升，2024年8月我国冰箱排产量为750万台，同比下降4.29%，9月、10月、11月冰箱排产量分别为802万台、798.05万台和786.92万台，同比分别增长2.19%、2.00%和0.50% [62] 含氟聚合物 - 含氟聚合物价格普遍保持低位平稳运行，受产能快速提升、需求增速下滑影响，2024年我国PTFE、PVDF、HFP价格均保持低位运行，截至8月30日，我国PTFE悬浮中粒、分散乳液、分散树脂价格分别为40000元/吨、30000元/吨、42000元/吨，PVDF粒料、粉料、锂电级价格分别为75000元/吨、59000元/吨、60000元/吨，HFP价格为36000元/吨 [67] - 含氟聚合物生产与库存保持稳定，2024年8月，我国PTFE、PVDF、HFP产量分别为10011吨、7846吨和5812吨，同比分别变动0.70%、-3.90%和2.13%，2024年8月，我国PTFE、PVDF、HFP工厂总库存分别为1980吨、4010吨和675吨，环比分别减少0.25%、1.96%和2.32% [80] - 含氟聚合物需求增速放缓，7月PTFE、PVDF表观消费量同比下滑，2024年7月，我国PTFE、PVDF表观消费量分别为7857.49吨和6301.46吨，同比分别下降1.42%和9.17%，PTFE表观消费量自2022年下半年开始上升，2023年5月以来同比增速开始波动下降，表观消费量在8000吨/月左右波动，PVDF表观消费量自2022年9月开始上升，2023年6月以来，同比增速开始波动下降，表观消费量保持在7000吨/月左右波动，3月以来，同比出现下滑 [85] 行业重要新闻 - 生态环境部发布《关于2024年度氢氟碳化物剩余配额有关安排的通知》，本次配额分配范围为按照《方案》进行永久性配额调整后获得2024年度二氟甲烷（HFC - 32）生产配额和内用生产配额的生产单位，本次分配的剩余配额数量为HFC - 32生产配额35000吨，其中内用生产配额35000吨，折合2362.5万吨二氧化碳当量，生产单位应于2024年8月31日前向生态环境部提交本次HFC - 32生产配额和内用生产配额申请及相关材料，生态环境部将按照有关规定进行审查，并对符合条件的单位核发配额，本次分配后各生产单位的HFC - 32生产配额量应符合其HFC - 32生产设施环评管理要求，本次分配的配额仅限2024年度有效 [90] - 巨化股份发布2024年半年度报告，报告期，实现营业收入120.80亿元，同比增长19.65%，实现利润总额10.54亿元，同比增长88.26%，实现归母净利润8.34亿元，同比增长70.31%，实施现金分红2.97亿元，公司6月末股票收盘价较去年末上涨47.31%，公司产品市场方面，呈现“供强需弱”，结构性矛盾突出，总体竞争激烈的特征，受供给充裕、需求疲软影响，公司氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品价格比上年同期分别下跌23.78%、15.06%、20.66%，对公司盈利带来不利影响，同时，由于公司核心产品第二代氟制冷剂（HCFCs）、第三代氟制冷剂（HFCs）按国家核定的配额生产，产品价格上行，支撑公司盈利增长，其中，第二代氟制冷剂（HCFCs）生产配额将于2025年进一步削减，在供给削减和需求相对刚性等预期下，HCFCs产品价格上行，第三代氟制冷剂（HFCs）于2024年1月1日开始实行生产配额制，原有的产能严重过剩、市场激烈竞争的矛盾得到有效缓解，HFCs产品价格恢复性上行，但由于今年是HFCs实行配额制的第一年，前期存在产品库存积累，除家用空调需求明显改善外，其他下游市场需求较弱，尤其是出口市场较为疲软，导致供给总量（配额 + 库存）较为充裕、部分产品市场竞争仍较为激烈，价格从原非理性下跌向上回归缓慢，品种差异较大 [91] - 三美股份发布2024年半年度报告，2024年上半年度，公司实现营业收入20.40亿元，同比增加17.51%，实现归属于上市公司股东的净利润3.84亿元，同比增加195.83%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.74亿元，同比增加197.83%，报告期内，因HFCs正式实施配额管理，产品供需关系改善，公司含氟制冷剂产品盈利能力提升，公司根据产品的市场情况，不断优化销售策略，合理安排各生产基地的生产计划，保证生产经营情况平稳有序，报告期内，公司氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢销量同比增加，其中氟制冷剂、氟化氢的销售均价同比增加，氟发泡剂的销售均价同比下降，报告期内，公司稳步推进浙江三美5,000t/a聚全氟乙丙烯（FEP）及5,000t/a聚偏氟乙烯（PVDF）、福建东莹6,000t/a六氟磷酸锂（LiPF6）及100t/a高纯五氟化磷（PF5）等项目的建设，同时，参股公司盛美锂电年产3,000吨（折固）双氟磺酰亚胺锂项目技改、森田新材料高纯电子级氢氟酸扩产等工作也在有序开展中 [92] - 永和股份发布2024年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入21.76亿元，同比增长4.62%，综合毛利率17.93%，较上年同期增加1.29个百分点，实现归属于上市公司股东净利润1.13亿元，同比增长2.40%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.06亿元，同比增长4.86%，氟碳化学品方面，2024年是HFCs三代制冷剂正式实施配额管理的首年，供给侧的约束推动行业供需格局的改变，行业整体供给处于紧平衡，盈利能力逐步回暖，但不同氟碳化学品的应用领域市场需求冷热不均，直观反映到不同产品的市场价格涨幅出现较大差距，进而对拥有不同产品结构的企业盈利水平的影响程度存在差距，报告期内，公司严格按照配额合理安排生产计划，总体产销量较上年同期有所下降，市场价格在供给端减少的影响下逐步回升，产品盈利空间得以恢复，报告期内，公司氟碳化学品产量84,397.06吨，同比下降14.07%，扣除公司内部使用量后，销量45,849.41吨（含作为原料销售及外购氟碳化学品单质进行混配后的销售量），同比下降15.06%，2024年1 - 6月实现营业收入10.39亿元，同比下降7.64%，平均毛利率20.28%，较上年同期增加11.12个百分点，含氟高分子材料方面，报告期内，公司新产线集中于2023年底及2024年初投产，2024年上半年，含氟高分子材料产量提升明显，同时公司持续加强研产销有效协同，加大市场开发力度，保持了含氟高分子材料产量、销量、营收的同步增长，报告期内，公司含氟高分子材料产量26,365.69吨，同比增长65.82%，扣除公司内部使用量后，销量19,952.32吨，同比增长93.84%，2024年1 - 6月实现营业收入8.34亿元，同比增长35.48%，平均毛利率17.02%，较上年同期减少12.43个百分点，报告期毛利率下降的主要原因：一是

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济有韧性，7月制造业PMI略有提升但仍处低位，通胀较强；国内国债利率或有下行空间，汇率相对稳定 [158] - 商品走势分化，铝金属需求回暖有支撑，铜铅等承压，下游产业链或持续承压 [158] - 全球经济增速放缓，行业复苏不及预期，对金属需求减弱，叠加收缩政策，预计库存保持当前水平 [158] 各目录总结 金属价格回顾与展望 - 预计LME铜价在9000 - 10000美元/吨间震荡，全球以中国为代表的主要消费国需求增长，供应链修复，美联储或回调货币政策使美元走弱支撑铜价；预计短期内铝价在2000 - 2500美元/吨之间，铅价在2000美元/吨左右 [4] - 2020 - 2021年有色金属因疫情贸易和供给中断经历下跌到上涨波动；2021年后部分原矿产量未达预期或减产停产；2022年美联储加息，有色金属承压；2024年后经济活动回暖，金属价格回升，5月后美联储加息金属再次回落 [5] - 美联储基金有效利率和铜价变化趋势高度负相关 [6] - 美国GDP增速变化方向和国际铜价正相关程度较高 [10] - 美国PMI等宏观消费指数和铜价变化相关度高 [15] 商品、供需及生产 金属铜 - 2022年南美铜矿品位下滑、巴拿马矿区供应中断减产，2023年刚果、秘鲁、智利产量回升，2024年秘鲁计划增产，全球铜市场产能初步过剩；2023年中国铜矿进口总量降2%，2024年上半年回升，全球各地需求增速大多回暖 [4] - 至2024年7月末，我国电解铜当月期末库存约38.17万吨，上半年同比增79.4%，7月产量约98.26万吨，上半年同比增6.6%；至2024年5月，全球电解铜期末库存144万吨，同比增6.5%，2023年产能出现过剩 [22] - 2024年7月，我国月产能60万吨以上铜加工企业平均开工率102%，月产能10万吨以下开工率49%；7月我国电解铜产能1453万吨，较去年同期增9.9%，较2018年同期增49.9%，产能利用率80%且呈下降趋势 [27] - 至2021年我国铜矿主要产自江西、黑龙江等省份；至2024年7月，我国电解铜产量分布集中，江西产量最高为12.14万吨，山东和安徽超10万吨/月 [32] - 2024年8月5日国内铜精矿20%和23%现货价格分别为14291元/千吨和16873元/千吨，8月电解铜价格略有下跌但仍在70000元/吨以上，较2019年同期下滑55%；8月国内主营铜产品价格均下滑 [37] 金属铝 - 2024年7月我国冶金级氧化铝产量约706万吨，同比增1.8%，7个月总产量较去年同期增幅不到1%，铝矿生产稳定，上半年铝土矿进口比例扩大；6月我国电解铝产量366.6万吨，消费量约376.5万吨，同比分别升6%和9%，上半年产量增速快于消费，需求缺口缩减 [41] - 7月我国氧化铝产能约10210万吨，产能利用率84%，较2024年1月增长11个百分点；截至6月，电解铝建成产能4529万吨，产能利用率96% [46] - 2024年7月，我国原铝合金冶炼开工率约38%，铝杆和再生铝合金开工率约57%和43%，2024年以来铝制产品开工率持续走低，仅铝杆年中回升 [49] - 2024年7月我国铝土矿产量最大的是山西省，产量232.75万吨，主要集中在山西、河南等省份，河南7月产量增幅最大；7月我国电解铝产量分布分散，多个省份月产量超20万吨，山东、新疆等超50万吨，各重点省份7月产量环比增幅均在3%以上，云南同比增幅达31.3% [52] 金属铅 - 2024年7月我国再生铅原材料库存为25.14万吨，较年初回升，铅消费水平稳定；至7月末，国内铅绝对价格指数达19578.25元/吨，较去年同比涨26%；7月我国再生铅产能为770.5万吨/年，原生铅产能约379万吨，冶炼铅产能利用率近年来下滑至86%但仍处高位 [56] - 2021年我国铅精矿各省份产量持续下滑，内蒙古产量最大为61.65万吨，各主要省份产量大多略有回升但处低位，西藏产量同比下滑38.5%；8月，SHFE铅期货库存位5569吨，处于历史低位，较去年同比下滑88% [60] - 2024年8月30日，我国粗铜进口现货加工费约为110美元/吨，进口长单加工费116美元/吨，总体呈下滑趋势；各类铅精矿加工费持续走低，除宝鸡50%铅精矿加工费同比下跌20%左右外，其余大多下跌50%以上 [65] 金属产业链 铜产业链 - 7月铜制品价格大多下跌，因6月国内精炼铜出口量增加致现货库存增厚；下游铜管产量连续三个月下跌，7月约14.8万吨，精铜杆产量增长至80.1万吨，其余产品基本稳定 [78] - 铜主要产品与电解铜价差呈喇叭形缩减趋势，2023年底开始铜棒与电解铜价差增幅明显，2024年8月紫铜棒和电解铜价差约为3796元/吨，较2023年增长21%；铜管和铜排价差基本稳定；铜合金价格从2022年持续下跌，今年部分回升但仍处低位 [85] - 截至2024年，世界精炼铜下游主要需求行业是楼房建造和设备，国内是电力行业占比46%，与欧洲需求结构类似；全球60%的精炼铜供应量集中在亚洲电力行业，美洲约14%集中在楼房建造行业 [88] - 截至2022年我国机械设备电力电缆产量达5927万千米/年，2018年后需求持续扩大；至2024年7月，我国机电产品电线电缆出口数额约为24万吨，同比增20%，进口1万吨，国内需求自给为主，未来需求旺盛 [93] - 截至6月，国内精炼铜最终用户以电力为主，2024年第二季度电力、建设共用铜250万吨，占比超70%；其次是家用电器，用量约56.8万吨，今年第二季度同比下滑13%；空调是电器中铜需求量最大且季节波动性最高的，2024年第二季度共用精炼铜58.7万吨，2024年电器产品用铜总量下跌 [98] 铝产业链 - 今年7月我国铝绝对价格指数为19791元/吨，略有下滑仍处高位，氧化铝原矿价格涨至3972.83元/吨，较去年同比增36%；我国铝制品进口减少，出口增加，2024年6月出口量为29.2万吨，较2月增54%，进口量下滑22% [103] - 今年7月我国铝制品价格下降，社会库存基本呈下降趋势，电解铝库存在年初上升后回落，铝土矿和氧化铝上半年1 - 7月较去年同比分别下滑11%和64%，电解铝库存跌幅为9% [108] - 今年我国铝价下降，氧化铝价格无明显影响，铝土矿价格高位，价差拉大，铝矿石粗炼有利可图；铝合金 - 氧化铝价差8月进一步拉大，截至8月末超15800元/吨，预计扩大，仍存在套利生产机会 [113] - 今年7月，电解铝生产现金成本为15495元/吨，生产完全成本为17035元/吨，同比增幅小，产量稳定上升；7月我国电解铝生产利润约为2701元/吨，环比降20%，同比降1%，氧化铝利润约为1074元/吨，同比增幅为947%，7月环比下滑6% [118] - 截至2024年，我国精炼铝主要下游最终用户是建筑和交通，分别占比32.8%和24.9%，电力占比约16.3%；第二季度我国在建商业住宅面积约为696.8万平方米，较2023年同期降12%，已完成商业面积和销售面积同比降20%左右，建筑行业需求降温 [123] - 地产建设中金属铝用于竣工装修阶段，金属铜用于地面工程电器管道；房地产行业影响汽车、机械、家电等行业，进而传导至铝、铜等金属需求 [126] - 2016 - 2019年全球车辆用铝总量下滑，2019年我国车辆用铝增长8.4%；我国乘用车出口数量和新能源车销售量回升，新能源车销量2024年先跌后升，7月为99.1万辆，乘用车出口量7月为39.9万辆与1月基本持平 [130] 铅产业链 - 7月各类铅蓄电池开工率均达70%以上，环比提升；2024年我国金属铅产量下滑，带动再生铅和原生铅产量走低，7月再生铅产量约20万吨，环比降12.7%，同比降24.6% [142] - 7月我国铅制品库存处于近年来低位，再生铅7月库存明显增加；7月铅精矿及铅锭等铅下游制品价格抬升，均达18000元/吨以上，同比提升超25%，环比提升均在4%左右 [143] - 8月还原铅和铅锭与铅精矿价差持续缩小，还原铅价格与铅精矿价差已缩减至负数，铅下游盈利空间景气程度下跌；8月我国铅蓄电池价格从6月持续回落但仍处高位 [146] 其他 - 7月我国储能型电池产量约为14.6亿千瓦时，库存为12.1亿千瓦时，销量为12.6亿千瓦时，较去年同比下滑但较年初改善，未来需求持续增长利好铅、铝等金属；2023年我国光伏新增装机容量创新高，未来铜、铝消费有望复苏 [151] 结论与投资建议 - 看好上游资源丰富、矿业储备稳定标的 [158] - 预计金属铝价年内回升，利好我国矿产资源丰富标的，如天山铝业等 [158] - 铜价下行但仍处高位，有走低空间，国际龙头矿业公司缩减或维持勘探开采资本开支，国内原矿短缺，建议关注持股海外矿山具备成本优势的矿业公司，如中国铝业、紫金矿业等 [158] - 电解铝金属需求持续增长，铝锭等产品和原矿价差未缩小，仍存在套利生产空间，建议关注如新疆众和、云铝股份等 [158] - 金属铜价格下跌，具有一体化产业链的生产公司成本优势扩大，如云南铜业、江西铜业、铜陵有色等 [158] - 主要精炼铅金属与原矿价差缩小，盈利水平下滑，铅酸蓄电池仍存在盈利空间，建议关注天能股份等 [158]

投资评级 - 报告对信邦制药的投资评级为"买入"（维持）[5] 核心观点 - 信邦制药2024年上半年业绩低于预期，医药流通收入同比下降10.02%，其中药品收入下降9.74%，器械收入下降11.80% [6] - 公司医疗服务板块收入同比下降12.54%，主要受地区医疗扩容及宏观因素影响 [8] - 医药制造板块收入同比增长18.49%，主要得益于中药饮片业务大幅提升 [8] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.60、3.03、3.47亿元，对应EPS分别为0.13、0.16、0.18元 [6] 财务表现 - 2024H1公司实现营业收入30.47亿元，同比下降6.45%；归母净利润1.15亿元，同比下降26.37% [7] - 2024H1公司毛利率与净利率分别为17.90%、4.97%，同比分别下降1.59、0.91个百分点 [7] - 预计2024-2026年营业收入分别为60.22、65.73、71.22亿元，归母净利润分别为2.60、3.03、3.47亿元 [9] 业务发展 - 医药流通板块持续挖掘产品潜力，监控各品种动销降低损耗，配合医院降低药占比及耗占比 [6] - 医疗服务板块积极探索特色科室增收引流，各医院差异化发展，学科建设持续推进 [8] - 医药制造板块中药饮片业务快速放量，2024H1实现收入3.01亿元，同比增长32.79% [8] 估值分析 - 当前市净率为0.86倍，12个月内最高/最低价为5.00/3.05元 [5] - 预计2024-2026年PE分别为23.39、20.08、17.52倍 [6] - 预计2024-2026年ROE分别为3.71%、4.19%、4.64% [9]