报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 收入情况 - 2024 前三季度实现营业收入 93.99 亿元,同比增长 5.62% [2] - 2024Q3 季度营业收入 34.44 亿元,同比增长 3.15% [2] - 预计公司 2024-2026 年实现收入 145.8/157.9/170.0 亿元,同比增长 7%/8%/8% [3] 盈利情况 - 2024 前三季度归母净利润 7.55 亿元,同比下降 9.25% [2] - 2024Q3 季度归母净利润 2.03 亿元,同比下降 35.97% [2] - 预计公司 2024-2026 年归母净利润 11.1/13.0/14.5 亿元,同比-1%/+17%/+12% [3] 费用情况 - 2024 前三季度销售费用 23.45 亿元,同比增加 9.1% [2] - 管理费用 4.56 亿元,同比增加 2.71% [2] - 研发费用 2.1 亿元,同比增加 20.63% [2] 其他财务指标 - 2024Q3 期末存货净额 41.68 亿元,同比增加 14.10% [2] - 2024 前三季度经营性活动产生的现金流量净额为-3.65 亿元,同比下降 143.33% [2] - 预计 2024-2026 年 ROE 为 9%/11%/12% [7] - 预计 2024-2026 年 PE 为 14.8X/12.6X/11.3X [3] 投资评级及盈利预测 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [3] - 预计公司 2024-2026 年收入和利润将保持稳健增长 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 2024Q3营收同比+30%，通讯新业务引毛利下滑 - 2024年前三季度,公司营业收入为7.49亿元,同比增长21.01%;归母净利润为-0.49亿元,同比转亏 [2][9] - 2024Q3,公司实现营业收入2.65亿元,同比增长30.05%;归母净利润-0.31亿元,同比转亏 [2][9] - 2024Q3营收增速较快,主要系公司逐步完成通讯新业务的产能建设,通讯领域产品销售收入增长所致;利润端暂时承压,主要系为快速拓展通讯新业务,满足客户需求,在能力建设期间阶段性加大了人工等投入,导致制造成本上涨、毛利下降及期间费用增加所致 [10] 前三季度利润端暂时承压,持续投入连接器研发 - 2024年前三季度,公司毛利率16.90%,同比-12.52pct,净利率-7.12%;公司销售/管理/研发费用率分别为4.08%/13.34%/11.04%,同比+0.27pct/-0.09pct/-08pct [13] - 2024Q3,公司毛利率暂时承压,主要系人力投入和价格竞争压力导致成本上涨、毛利下降;公司净利率同比转负,主要系公司孵化新产品导致研发成本及运营费用显著提升 [13] - 公司持续大力投入研发,2024年前三季度研发费用0.83亿元,同比+20.09%;2024Q3研发费用0.32亿元,同比+24.86% [15] 公司为华为核心供应商,或受益AI算力需求增长 - 公司以高速连接器产品为核心在国内通信市场主要头部厂家进行项目开发,重点在服务器业务领域进行拓展 [18] - 公司向华为、浪潮、超聚变、曙光等设备制造商以及阿里、腾讯等互联网应用客户供货 [18] - 随着AI算力需求提升,以及运营商将资本开支转移至云计算、AI算力基础设施,作为华为核心供应商,公司通信领域业务有望持续增长 [20] 公司业务分类总结 防务领域 - 公司具有60余年的防务互连技术沉淀和综合优势,产品体系覆盖全面,可提供复杂系统的互连整体解决方案 [12] - 公司开发的FMC、JVNX等系列连接器技术指标达到国际先进水平,实现了国产化替代 [12] - 公司具有航天科工、中国电科等防务龙头企业的供货资格,是国内最主要的防务连接产品供应商之一 [12] 通讯领域 - 公司是较早一批在主流设备供应商布局的企业,聚焦背板连接器、电源连接器、射频连接器等产品 [12] - 公司已实现国内外多家主流通讯设备制造商的覆盖,并为华为、中兴、诺基亚等主流客户进行合作配套 [12] 工业领域 - 轨道交通:公司是国内较早为轨道交通提供自主开发并配套连接器及组件的企业,主要客户为中国中车集团 [12] - 新能源汽车:公司为上汽通用五菱、比亚迪等主要车企提供高压线束、充配电系统总成等解决方案和产品 [12]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司背靠广东省区位优势,主业稳健向上,预计2024年业绩增长承压,但公司积极拥抱AI和新业态,未来业绩有望保持稳定增长 [2] - 预测公司2024-2026年营业收入分别为99.23/106.97/115.57亿元,归母净利润分别为8.76/9.54/10.48亿元,对应PE分别为14/13/12x [2] 收入情况总结 - 2024Q1-Q3公司实现营业收入64.78亿元,同比增长0.49%,毛利润22.02亿元,同比增长5.69%,毛利率33.99%,同比提升2.36个百分点 [1] - 2024Q3实现营业收入24.54亿元,同比增长2.71%,环比增长26.70%,毛利润8.25亿元,同比增长2.34%,毛利率33.61%,同比下降0.12个百分点 [1] - 2024Q3一般图书出版业务销售码洋6.29亿元,同比增长1.78%,跑赢一般图书市场大盘 [1] - 公司旗下新世纪出版社与磨铁集团成立合资公司"新世纪磨铁",持续发力少儿图书 [1] 利润情况总结 - 2024Q1-Q3归母净利润5.29亿元,同比下降22.24%,扣非归母净利润5.47亿元,同比下降11.35% [1] - 2024Q3归母净利润2.30亿元,同比下降14.63%,环比增长56.66% [1] - 2024Q1-Q3所得税ETR为25.71%,剔除所得税影响,2024Q1-Q3利润总额8.19亿元,同比增长2.33%,2024Q3利润总额3.45亿元,同比增长16.80%,主要由于销售费用率同比下降0.49个百分点,其他收益同比增加1.28个百分点 [1] 财务状况 - 2024Q3期末货币资金+交易性金融资产合计25.06亿元,同比下降1.45%,在手现金充裕 [1]

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"买入"[2] 报告的核心观点 前三季度营收和利润大幅增长 - 2024年前三季度,公司营业收入为8.81亿元,同比增长76.76%;归母净利润为0.78亿元,同比增长145.87% [2][9] - 2024Q3,公司实现营业收入2.45亿元,同比增长36.52%;归母净利润0.07亿元,2023年同期为0.15亿元 [2][9] 业务发展情况 - 2024年前三季度,公司网络可视化业务稳中有升,智能系统平台的销售额增长较快,智算相关业务收入逐步确认,带动营业收入较快增长 [10] - 2024H1,公司嵌入式与融合计算平台产品实现收入4.51亿元、同比+141.34%,毛利率18.91%;网络可视化基础架构产品实现营收1.83亿元、同比+40.43%,毛利率66.24% [11] 持续加强研发投入 - 2024年前三季度,公司研发费用0.89亿元,同比+5.95%;2024Q3,公司研发费用0.29亿元,同比+10.41% [16] - 公司坚持市场导向和技术引领的双驱动模式,加强产品研发,提升产品和解决方案竞争力 [16] 国家政策大力支持人工智能产业发展 - 政策引导智算中心发展,加速算力设施国产化进程 [20][21] - 公司智算中心相关业务有望凭借"国产化"为主的软硬件平台解决方案,业绩实现持续增长 [24] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入11.18/14.33/18.08亿元,归母净利润1.31/1.76/2.32亿元,当前股价对应PE为69/52/39X,首次覆盖给予"买入"评级 [26]

报告投资评级 - 买入(维持) [1][7][11] 报告核心观点 - 报告对万润股份进行了研究分析，尽管2024年前三季度营收和利润同比下降，但新材料项目积极推进，考虑到公司未来成长性维持买入评级 [3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度实现营业收入27.63亿元，同比-13.01%，归母净利润2.96亿元，同比-48.57%，扣非归母净利润2.56亿元，同比-54.57%，销售毛利率40.08%，同比-2.17个pct，销售净利率14.23%，同比-6.18个pct [4] - 2024Q3单季度，公司实现营业收入8.06亿元，同比-26.84%，环比-20.83%，归母净利润为0.81亿元，同比-56.65%，环比-31.00% [5] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为36.66、43.96、53.22亿元，归母净利润分别为4.22、5.50、7.04亿元，对应PE分别23、18、14倍 [7] 项目进展 - 公司坚持研发创新驱动发展，2024年前三季度研发费用约3.09亿元，同比+17.07%，多个项目正在积极推进，包括子公司的项目、PEEK系列产品研发、光刻胶树脂系列产品项目、新材料一期建设项目等，还开发了光伏胶膜材料并已通过下游认证实现销售 [3] 市场表现 - 相对沪深300表现，万润股份1M为0.7%、3M为12.1%、12M为-36.5%，沪深300对应为-1.8%、16.6%、10.1%，当前价格10.44元，52周价格区间7.70 - 17.42元，总市值9710.31百万，流通市值9423.52百万，总股本93010.62万股，流通股本90263.58万股，日均成交额169.23百万，近一月换手3.03% [3] 费用率情况 - 2024年前三季度公司销售费用率为3.36%，同比+0.27个pct，管理费用率为9.72%，同比+1.44个pct，研发费用率为11.19%，同比+2.87个pct，财务费用率为0.21%，同比+0.59个pct [4] - 2024Q3单季度公司销售费用率为3.96%，同比+0.77个pct，环比+0.90个pct，管理费用率为9.30%，同比+0.72个pct，环比+0.07个pct，研发费用率为12.01%，同比+2.50个pct，环比+0.84个pct，财务费用率为1.20%，同比+1.49个pct，环比+1.34个pct [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入(维持) [2] 报告的核心观点 - 上游原料高价拖累业绩，三季度业绩同比略降，但随着新产品推广和原有产品下游需求增长，主营产品销售量稳步提升，募投项目即将投产，后续增量较高 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年前三季度受主要原材料纯苯价格同比大幅上涨拖累，盈利能力略有下滑，销售毛利率为28.75%，同比下降4.42个pct，纯苯采购价7582.26元/吨，同比上涨18.77%，主营产品销售量稳步提升，高分子新材料特种单体和高分子新材料专用助剂销售量同比分别增长5304.71吨、1955.07吨，前三季度营业收入8.10亿元，同比+8.63% [3] - 单三季度纯苯价格环比略有下滑，2024Q3纯苯均价8524.39元/吨，同比上涨907.05元/吨，环比下降437.55元/吨，销售毛利率28.96%，同比下降2.62个pct，环比增加0.54个pct，产品销量环比略降，2024Q3归母净利润0.53亿元，同比-5.87%，环比-7.11% [3] - 相对沪深300，常青科技1M、3M、12M表现分别为4.5%、6.1%、-9.1%，沪深300为-1.8%、16.6%、10.1% [3] 公司产能与项目 - 公司定位于国际先进、国内空白领域，募投项目拟新增高分子新材料特种单体产能6.5万吨，中间体1万吨及专用助剂6万吨，新增多种卡脖子新品，截至2024年9月募投项目正在进行土建施工与设备安装，主体工程和主要装置施工进度较募投项目计划有所提前，有望四季度产品陆续试产，同时还有特种高分子单体二期项目和泰州生产基地(一期)项目，泰州(一期)项目新增芳香族含氧高分子新材料单体 [4] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别11.01、14.76、23.58亿元，归母净利分别2.11、2.89、4.78亿元，对应的PE分别为25、18和11倍 [5][9] - 2023 - 2026年各项财务指标预测，包括ROE、毛利率、期间费率、销售净利率、收入增长率、利润增长率、总资产周转率等指标均有相应预测数据 [13]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩逐季改善,第三季度实现收入、利润同步增长 [2] - 公司持续推出创新项目与健康管理服务,发布国内首个 AI 数智健管师"健康小美" [2] - 公司进一步利用 AI 赋能精细化运营,推出 AI 智能销售助手"美年小星" [2] 公司投资价值分析 - 公司是健康体检行业龙头、预防医学平台型企业,通过深化数智化能力和推出创新产品打造差异化,强化竞争优势 [4] - 预计 2024-2026 年公司营业收入分别为 111 亿元、128 亿元、147 亿元,同比增长 2%、16%、15%;归母净利润分别为 3.56 亿元、6.49 亿元、9.16 亿元,同比变动-30%、+82%、+41% [4] 风险提示 - 无 [2][4]

报告公司投资评级 - 报告给予申通快递"买入"评级(维持) [2] 报告的核心观点 业务表现 - 2024年1-3季度,申通快递实现营业收入334.91亿元,同比增长14.16%;完成归母净利润6.52亿元,同比增长195.18%;完成扣非归母净利润6.39亿元,同比增长204.77% [2] - 2024年3季度,申通快递实现营业收入119.22亿元,同比增长16.31%;完成归母净利润2.15亿元,上年同期为0.03亿元;完成扣非归母净利润2.02亿元,上年同期为-0.08亿元 [2] - 2024年1-3季度,申通快递完成快递业务量161.10亿票,同比增长30.77%,市占率13.02%,同比提升0.87个百分点;单票营业收入2.08元,同比下降12.70% [3] - 2024年3季度,申通快递完成快递业务量58.83亿票,同比增长27.95%,市占率13.49%,同比提升0.83个百分点;单票营业收入2.03元,同比下降9.09% [3] 盈利情况 - 公司通过规模效应和精细化管理实现成本大幅下降,单票盈利持续修复 [3] - 2024年1-3季度,公司单票营业成本同比下降0.33元,单票费用同比下降0.01元,最终实现单票归母净利润0.04元,单票扣非归母净利润0.04元,同比增长0.02元 [3] - 2024年3季度,公司单票营业收入同比下降0.20元,单票营业成本同比下降0.24元,单票费用同比下降0.01元,最终实现单票归母净利润0.04元,同比提升0.04元,单票扣非净利润0.03元,同比提升0.04元 [3] 未来展望 - 公司通过合理的价格竞争,以及较大的降本空间,有望持续实现单票盈利修复,带来较大的业绩弹性 [6] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为481.42亿元、550.65亿元和619.96亿元,同比增长分别为18%、14%和13%;归母净利润分别为8.58亿元、12.29亿元和15.56亿元,同比增长分别为152%、43%和27% [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 运力投放和客座率情况 - 2024Q3 公司总 ASK 同比增长 9.62%，其中国内线 ASK 同比微增 3.78%，较 2019 年同期大幅增长 60.92%，地区+国际线 ASK 同比增长 42.54%，恢复到 2019 年同期的 73.35% [3] - 2024Q3 国内线客座率同比提升 0.58pct，地区+国际线客座率同比提升 3.47pct，均已超 2019 年同期水平 [3] - 2024Q3 国内线 RPK 同比增长 4.43%，地区+国际线 RPK 同比增长 48.25% [3] 收益水平和成本情况 - 预计客公里收益低于去年同期，导致在总 RPK 同比增长 10.67%基础上，营业收入同比仅增长 0.48% [3] - 单位 ASK 成本 0.305 元，同比微降 1.2%，较 2019 年同期仍上涨 4.6% [4] - 费用率略提升，2024Q3 公司销售/管理/财务费用率分别为 1.08%/1.16%/1.32%，合计同比增加 0.34pct [4] - 2024Q3 所得税费用同比增加 2.50 亿元，导致归母净利率下降 9.90pct至 20.38% [4] 未来展望 - 预计后续油价回落将带来营运成本大幅降低 [5][7] - 维持"买入"评级，看好公司作为国内低成本航空先行者的成长潜力 [7]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司经营稳健,费用控制良好。2024Q3营收6.68亿元,同比增长2.81%,归母净利润0.63亿元,同比增长2.81%。[2] 2) 2024Q1-Q3,公司营收17.54亿元,同比增长7.85%。[2] 3) 公司以"AIGC引领品牌全球化新浪潮"为战略,形成"AI+BI+CI"出海全链路数字化解决方案,为超过5000家企业实现全球商业增长。[2] 4) 公司与腾讯云、亚马逊广告合作伙伴网络达成合作,加速企业数智化出海步伐。[2] 盈利预测和估值 1) 预计2024-2026年公司营业收入将分别达到25.21/29.06/33.12亿元,归母净利润将分别达到2.82/3.38/3.97亿元。[3][6] 2) 公司2024-2026年的预测PE为31.87/26.58/22.60X。[3][6]