报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现营收10.52亿元,同比增长5.28%;归母/扣非归母净利润分别为1.44/1.27亿元,同比分别增长14.53%/9.07% [2] - 2024年Q1公司营收增速高于Q2,节能服务行业贡献主要增量 [3] - 公司盈利能力持续改善,毛利率/归母净利率分别为31.58%/13.65%,同比分别提升1.10/1.10个百分点 [3] - 公司研发费率为6.06%,同比提升2.09个百分点,为公司核心竞争力提供保障 [3] 公司主要业务情况 - 核电业务景气度持续上升,新建核电机组批准建设逐渐进入常态化 [3] - 公司与2024年3月披露的拟建设高端阀门智能制造项目有望给公司带来业绩增量 [3] - 氢能源领域,公司相关产品已具备批量供货能力,应用场景广泛 [3] - 半导体领域,真空阀门、超洁净阀门等已进入用户端样机验证阶段 [3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年分别实现营收23.97/27.66/31.67亿元,归母净利润为3.21/4.07/4.84亿元,EPS为0.63/0.80/0.95元/股 [4] 根据目录分别总结 公司基本情况 - 公司52周最高/最低价为14.05/8.5元 [5] - 公司A股流通股为468.88百万股,总市值为5339.29百万元 [5] 公司股价走势 - 公司股价在过去一年内上涨了约25%,同期沪深300指数上涨约11% [6] 相关研究报告 - 国元证券发布了两份关于公司的研究报告,分别是2024年2月和2023年10月的报告 [8] 分析师信息 - 报告作者为龚斯闻和许元琨,他们分别具有S0020522110002和S0020523020002的执业证书 [9][10]

报告核心观点 - 2024年8月26日A股市场整体呈现震荡调整态势,但固态电池概念板块表现强势 [27] - 从风格和行业表现来看,周期、金融、成长风格小幅上涨,而稳定、消费风格略有下跌;非基金重仓股指数表现优于基金重仓股,中小盘表现强于大盘 [37] - 行业方面,有色金属、综合、农林牧渔等行业表现相对靠前,而国防军工、通信、食品饮料等行业表现相对靠后;概念板块中,钠离子电池、锂电正极、固态电池等大幅上涨,光模块(CPO)、仿制药、饮料制造精选等板块走低 [37][39] - 资金流方面,主力资金呈现净流出态势,其中超大单和大单资金净流出,而小单资金持续净流入;南向资金当日净流出 [41][42][43][46] - ETF方面,主要宽基ETF成交额较前一交易日有所减少,但8月23日资金主要流入沪深300ETF [49][50] 市场整体表现 - 2024年8月26日,上证指数上涨0.04%,深证成指上涨0.16%,创业板指下跌0.10% [27] - 市场成交额为5289.01亿元,较前一交易日增加160.43亿元 [27] - 全市场有3840只个股上涨,1344只个股下跌 [27] 市场风格和行业表现 - 从风格来看,周期、金融、成长风格小幅上涨,而稳定、消费风格略有下跌;非基金重仓股指数表现优于基金重仓股,中小盘表现强于大盘 [37] - 行业方面,有色金属、综合、农林牧渔等行业表现相对靠前,而国防军工、通信、食品饮料等行业表现相对靠后 [37] - 概念板块中,钠离子电池、锂电正极、固态电池等大幅上涨,光模块(CPO)、仿制药、饮料制造精选等板块走低 [39] 资金流表现 - 主力资金呈现净流出态势,其中超大单和大单资金净流出,而小单资金持续净流入 [41][42][43] - 南向资金当日净流出 [46] ETF资金流向 - 主要宽基ETF成交额较前一交易日有所减少 [49] - 但8月23日资金主要流入沪深300ETF [50]

报告的核心观点 - 2024年8月23日A股市场小幅回升,金融风格走势强劲 [2][3] - 稳定风格出现大幅下跌,金融风格出现大幅上涨,周期、消费和成长风格涨跌变化不明显 [4][35] - 基金重仓股指数表现优于基金非重仓股,价值股表现优于成长股 [37] - 30个中信一级行业涨跌互现,表现相对靠前的有家电、非银行金融、建材,表现相对靠后的有电力及公用事业、纺织服装、房地产 [5][35] - 多数概念板块下跌,华为鸿蒙、华为HMS、西部大基建等大幅上涨,固态电池、锂电电解液、光热发电等大幅走低 [5][38] 根据目录分别总结 1. 市场资讯 - 国家主席习近平将出席2024年中非合作论坛峰会 [20] - 中共中央政治局审议《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》 [21] - 央行开展2415亿元逆回购操作,本周净回笼3471亿元 [22][23] - 2024年杰克逊霍尔全球央行年会将讨论货币政策有效性和传导 [24] - 欧洲央行管委表示欧元区通胀趋势与进一步逐步降息预期一致 [25] - 国内商品期市多数下跌 [26] 2. 市场整体表现 - 2024年8月23日A股市场小幅回升,上证指数、深证成指、创业板指均小幅上涨 [27][28][29] - 市场成交额5128.58亿元,较上一交易日减少391.82亿元 [27][29] - 全市场1884只个股上涨,3228只个股下跌 [27][28] 3. 市场风格与行业表现 - 稳定风格出现大幅下跌,金融风格出现大幅上涨,周期、消费和成长风格涨跌变化不明显 [4][35] - 基金重仓股指数表现优于基金非重仓股,价值股表现优于成长股 [37] - 30个中信一级行业涨跌互现,表现相对靠前的有家电、非银行金融、建材,表现相对靠后的有电力及公用事业、纺织服装、房地产 [5][35] - 多数概念板块下跌,华为鸿蒙、华为HMS、西部大基建等大幅上涨,固态电池、锂电电解液、光热发电等大幅走低 [5][38] 4. 资金流表现 - 主力资金8月23日净流出53.44亿元,其中超大单净流入6.50亿元,大单净流出59.94亿元 [40][41][42] - 南向资金8月23日净流入27.29亿港元,其中沪市港股通净流入25.79亿港元,深市港股通净流入1.50亿港元 [44][46] 5. ETF资金流向表现 - 8月23日主要宽基ETF成交额较上一交易日大部分减少 [47][48][50][51] - 8月22日主要宽基ETF资金主要流入沪深300ETF,流入金额为75.78亿元 [47][48][52] 6. 全球市场表现 - 8月22日欧洲三大股指涨跌互现,美股三大指数普遍下跌,热门中概股多数下跌 [53][54] - 8月23日亚太主要股指收盘涨跌不一,恒生指数、恒生科技指数下跌,日经225指数上涨 [55]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 2024H1丸美股份业绩增长符合预期，盈利能力持续优化，线上转型成效凸显，主品牌丸美增长提速，恋火持续夯实极简底妆心智，预计2024 - 2026年公司实现归母净利润3.60/4.54/5.74亿元 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024H1公司实现营业收入13.52亿元，同比增长27.65%，归属母公司净利润1.77亿元，同比增长35.09%，扣非归母净利润1.66亿元，同比增长40.21% [2] - 2024H1毛利率为74.68%，同比提升4.55pct，净利率为13.09%，同比提升0.69pct [2] - 2024H1销售费用率为53.06%，同比提升4.58pct，管理费用率为3.44%，同比下降1.03pct，研发费用率为2.65%，同比下降0.09pct [2] 渠道与品牌表现 - 线上渠道24H1实现营收11.39亿元，同比增长34.85%，主营业务收入占比达84.34%；线下渠道实现营收2.12亿元，同比下降1.16%，Q2表现未及预期 [3] - 主品牌丸美24H1实现营收9.3亿元，同比增长25.87%，较去年全年增速提升14.24pct，天猫旗舰店同比增长34.29%，TOP5核心单品销售占比69%，会员成交金额同比增长55%，胶原小金针精华2.0上市2个月GMV破亿，上半年GMV销售同比增长105.97%，抖快渠道同比增长30.05% [3] - 第二品牌PL恋火24H1实现营收4.17亿元，同比增长35.83%，5月初PL看不见和蹭不掉变装波点限定系列上市两月实现GMV销售2.75亿元，618期间，PL品牌居天猫粉底液热卖榜、热销榜TOP1，抖音粉底液、气垫榜TOP1 [3] 投资建议与盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司实现归母净利润3.60/4.54/5.74亿元，EPS分别为0.90/1.13/1.43元，对应PE24/19/15倍，维持“买入”评级 [4] 财务预测表 - 给出2022A - 2026E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、现金、应收账款等项目金额及变化情况，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][15] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司营收1035.98亿元，同比增5.74%；归母净利润53.96亿元，同比增23.89%；扣非后归母净利润49.6亿元，同比增19.38%；毛利率11.71%，同比增1.07pct；24Q2营收511.91亿元，同比增6.58%，环比Q1略下滑；归母净利润29.25亿元，同比增25.12%，环比增18.38%；上半年收入增速低于预期，受消费电子业务放缓影响；扣除上半年企业合并带来的约18.8亿元收入，公司原有主体收入增速同比为3.8% [2][7] - 尽管消费电子业务放缓，但大客户手机组装业务成长约25%，财务状况改善，消费电子业务结构改善提升毛利率，通信和汽车业务显盈利能力，带动H1整体利润成长超20% [7] - 2024H1毛利率11.71%，同比增1.07pct；24Q2毛利率12.69%，环比Q1明显改善；上半年消费电子毛利率10.49%，同比增0.98pct [7] - 公司预计2024年第三季度归母净利润34.53 - 38.22亿元，同比增14.4% - 26.6%；2024年前三季度归母净利润合计预计同比增20% - 25%，利润端增速基本符合全年业绩增长判断 [2][7] - 分业务看，24H1消费电子收入855亿元，同比增3.3%；通讯及数据中心业务75亿元，同比增21.7%；电脑互联业务44亿元，同比增4.6%；汽车互联业务48亿元，同比增48.3%；其他连接器业务14.5亿元，同比降8.4%；消费电子业务（不含pc）上半年收入略低于预期；汽车及通讯互联业务高速增长，符合预期；电脑互联业务复苏，实现同比正增长 [2][8] - 随AI带动iPhone换机率提升、消费旺季来临及公司新品布局，下半年消费电子业务收入和利润端有望更好表现；预测公司2024 - 2025年归母净利为138/177亿元，同比增长26%和29%，对应EPS为1.92/2.47元 [2] 根据相关目录分别进行总结 消费电子领域 - 上半年收入增速放缓，毛利率提升0.98pct；收入端与Top module上半年收入下滑有关，公司收缩部分盈利能力弱的项目带动毛利率回升；供应大客户的模组和零组件为收入增长主要增量；立铠等子公司收入同比稳定增长但净利润下滑，受新品暂未盈利拖累，AI带动下有望在收入和利润端提升 [11] - 可穿戴领域，上半年无新品推出，6月季大客户Airpods、Watch收入同比下滑2%，业务收入承压；下半年airpods4系列发布有望提振营收；公司协助客户开发具备AI功能产品，大客户推出相关新品时业务有望重拾增长动能 [11] - 手机组装业务，预计2025年iPhone销量2.55亿部，同比增11.4%；2024年立臻iPhone16系列出货量有望达5800 - 6000万只，同比约增23%，有望拿到iphone 16 pro max的NPI，单机价值量提升；测算2024年该业务贡献的归母净利润有望同比增26% [11] - MR业务，下调大客户2024年全年出货量至65万套预期；公司作为组装供应商前期开发成本高，利润端受拖累，后续一次性投入摊薄后利润端有望改善；预计2025年有望推出低配Vision版本，BOM成本约1000美金，MR规模化潜力大 [13] 通讯及数据中心领域 - 已形成深厚技术积累，构建完整解决方案服务体系；协同全球头部芯片厂制定下一代高速连接标准，在外部高速铜缆等产品获客户认可，拉动与头部客户在多领域合作；24H1电连接业务发展超预期，维持通信互联板块全年收入30%成长预判 [13] 汽车互联业务方面 - 借助消费电子和通讯领域技术和经验，形成多元化产品矩阵，与奇瑞等客户合作深入；业务阻力主要来自内部资源有限，优先满足非优势客户需求订单增加粘性，后续优势客户订单提供成长动能；随24底 - 25年全球头部大客户推出新型廉价款车型，域控制产品收入增速预计持续受益；维持2024年汽车业务收入50%成长预判 [14] 电脑互联业务方面 - 24H1全球PC行业复苏，公司板块收入恢复同比正增长；苹果引入Apple Intelligence功能并预计下半年推新款Mac，有望带动整体PC业务改善；AI PC推广带来硬件端机遇，公司在消费电子组件有优势且重视战略，有望抓住增长机遇 [14] 公司估值及业绩图表 - 预测公司2024 - 2025年归母净利为138/177亿元，同比增长26%和29%，对应EPS为1.92/2.47元，维持“买入”投资评级 [15] - 目标股价44.48元/股，基于手机组装、模组、汽车、通信业务预期，给予17 x 2025e EPS为合理估值 [16] - 上行风险场景股价56.84元/股，基于iPhone销量、消费电子收入、可穿戴出货量、汽车和通讯业务收入、ROE等超预期情况，给予20x2025e EPS为合理估值 [17] - 下行风险场景股价32.13元/股，基于消费复苏、iPhone新品接受度、模组份额、大客户新品推出、ROE等不及预期情况，给予13x2025e EPS为合理估值 [18] 财务预测表 - 给出2023 - 2026E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括货币资金、应收账款、营业总收入、营业成本等项目及同比增速等指标 [27] - 给出2023 - 2026E主要财务比率，如EPS、BVPS、PE、PEG、PB、EV/EBITDA等 [27]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 1) 24H1 公司业绩增速亮眼,盈利能力大幅提升 [2] - 24H1 公司实现营收 6.03 亿元,同增 90.59%,实现归母净利润 3.1 亿元,同比增长 182.88% [2] - 24H1 公司毛利率为 91.58%,同比提升 2.43pct,净利率为 51.34%,同比提升 16.96pct [2] - 24H1 公司期间费用率明显优化,收入摊薄效应明显 [2] 2) 单一材料医疗器械高增,原料业务表现靓丽 [2] - 24H1 医疗器械实现收入 5.31 亿元,同比增长 91.84%,毛利率为 94.43% [2] - 以自主品牌薇旖美为核心的单一材料医疗器械实现营业收入 4.79 亿元,同比增长 105.01% [2] - 原料及其他业务实现收入 2382 万元,同比增长 180.07% [2] 3) 薇旖美大单品持续快速放量,产品渠道双管齐下,积极投资扩充产能 [2] - 薇旖美注射大单品持续快速放量,截至 24H1 销量突破百万支 [2] - 公司在薇旖美极纯的基础上,相继推出 10mg 规格的薇旖美至真以及 3+17 型联合治疗方案 [2] - 截至 24H1 已覆盖终端医疗机构约 3000 家 [2] - 公司拟投资不超过 2.2 亿元用于建设胶原蛋白生产车间,进一步扩充产能 [2] 盈利预测 - 我们预计 2024-2026 年公司实现 EPS 为 6.89/9.42/12.18 元,PE 25/18/14x [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][26] 报告的核心观点 - 24H1公司营收1035.98亿元，同比+5.74%；归母净利润53.96亿元，同比+23.89%；扣非后归母净利润49.6亿元，同比+19.38%；毛利率11.71%，同比+1.07pct；24Q2营收511.91亿元，同比+6.58%，环比Q1略下滑；归母净利润29.25亿元，同比+25.12%，环比+18.38%；上半年收入增速低于预期，受消费电子业务放缓影响；扣除企业合并收入，原有主体收入增速同比+3.8% [12] - 尽管消费电子业务放缓，但大客户手机组装业务成长约25%，财务状况改善，业务结构优化提升毛利率，通信和汽车业务显盈利能力，带动H1整体利润成长超20% [13] - 24H1毛利率11.71%，同比+1.07pct；24Q2毛利率12.69%，环比Q1明显改善；上半年消费电子毛利率10.49%，同比+0.98pct [14] - 公司预告24Q3归母净利润34.53 - 38.22亿元，同比+14.4% - 26.6%；24年前三季度归母净利润合计预计同比+20% - 25%，利润端增速基本符合全年业绩增长判断 [15] - 分业务看，24H1消费电子收入855亿元，同比+3.3%；通讯及数据中心业务75亿元，同比+21.7%；电脑互联业务44亿元，同比+4.6%；汽车互联业务48亿元，同比+48.3%；其他连接器业务14.5亿元，同比 - 8.4%；消费电子业务（不含pc）收入略低于预期，汽车及通讯互联业务高速增长，电脑互联业务复苏 [16] - 预测公司2024 - 2025年归母净利为138/177亿元，同比增长26%和29%，对应EPS为1.92/2.47元 [26] 根据相关目录分别进行总结 各业务情况 消费电子领域 - 上半年收入增速放缓，毛利率提升0.98pct；收入端与Top module下滑有关，公司收缩弱盈利项目带动毛利率回升；供应大客户的模组和零组件贡献主要增量；立铠等子公司收入稳定但净利润下滑，预计AI带动下有望提升 [18] - 可穿戴领域上半年无新品，6月大客户Airpods、Watch收入同比下滑2%，业务收入承压；下半年airpods4系列发布或提振营收；公司协助开发AI功能产品，大客户推出相关新品有望带动业务重拾增长 [19] - 手机组装业务，预计25年iPhone销量2.55亿部，同比+11.4%；24年立臻iPhone16系列出货量5800 - 6000万只，同比约23%；有望拿到iphone 16 pro max的NPI，单机价值量提升；测算24年手机组装业务归母净利润同比+26% [20] - MR业务，下调大客户24年出货量至65万套，前期开发成本拖累利润；预计25年推出低配Vision版本，BOM成本1000美金左右；随成本下降等因素，规模化潜力大 [22] 通讯及数据中心领域 - 形成深厚技术积累，构建完整解决方案服务体系；协同头部芯片厂制定标准，在电连接业务发展超预期；维持通信互联板块全年收入30%成长预判 [23] 汽车互联业务方面 - 借助积累形成多元化产品矩阵，与客户合作深入；业务阻力来自内部资源有限，优先满足非优势客户需求；24底 - 25年头部大客户推新车型，域控制产品收入增速将受益；维持24年汽车业务收入50%成长预判 [24] 电脑互联业务方面 - 24H1全球PC行业复苏，板块收入恢复同比正增长；苹果引入功能及推新Mac版本有望带动业务改善；AI PC推广带来硬件机遇，公司具备优势有望抓住增长机遇 [25] 公司估值及业绩图表 - 预测2024 - 2025年归母净利138/177亿元，同比增长26%和29%，对应EPS为1.92/2.47元；维持“买入”评级 [26] - 目标股价44.48元/股，基于手机组装、模组、汽车、通信业务预期，给予17 x 2025e EPS为合理估值 [29] - 上行风险场景56.84元/股，基于多业务超预期及ROE回升，给予20x2025e EPS为合理估值 [32] - 下行风险场景32.13元/股，基于消费、业务、新品、ROE等不利因素，给予13x2025e EPS为合理估值 [33]

1.公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,目标价为85元/股 [10][11] 2.报告的核心观点 Nor Flash业务 - 消费电子、网通和安防等需求复苏,公司作为全球第二大SPI Nor Flash厂商,产品出货和营收增长较快,上半年营收同比增长40%以上 [7] - 市场供给趋紧,Nor价格稳中有升,公司毛利率较去年同期小幅上升 [7] - 公司产品线可提供多达13种容量选择,在55nm工艺节点全系列产品均实现量产,并持续开展工艺制程迭代 [7] - 公司持续巩固在中高端消费领域的市场地位,并积极开拓其他领域,SPI Nor Flash车规级产品2Mb-2Gb容量已全线铺齐 [7] DRAM业务 - 公司已基本实现从代销向自有品牌DRAM业务的转变,与特定供应商的采购代工金额从2023年的3.62亿元预计提升至2024年的8.52亿元,采购金额翻倍增长 [8] - 24H1公司DRAM业务市场拓展效果明显,DDR3L和DDR4出货量持续增加,在消费电子、工业、网络通信等领域取得较好的营收 [8] - 海外原厂逐步增加HBM、DDR5等高端产品投入,相应减少DDR4、DDR3等产品供应,导致利基型DRAM供给收紧,带动24H1利基型产品价格上扬 [8] MCU业务 - 公司MCU产品已成功量产51大产品系列、超过600款MCU产品,成为中国排名第一的32位Arm通用性MCU供应商 [8] - 2024H1公司MCU业务实现8.05亿元,相较去年同期实现逆势成长,主要得益于光伏、工控、光模块等需求拉动,工业领域的收入有所提升 [8] - 虽然短期汽车需求偏弱,但电动智能化趋势仍在推进,公司已与多家头部Tier 1公司建立深入合作关系,未来随着车厂和Tier 1逐步去除库存,补库将带动车载MCU规模持续扩大 [8] 3.财务数据和估值 - 预测公司2024-2025年归母净利为11.27/15.30亿元,给予公司37x估值,对应目标价85元/股 [10][11] - 上行风险场景下,给予公司48x 2025e EPS为合理估值,目标价110元/股 [12] - 下行风险场景下,给予公司26x 2025e EPS为合理估值,目标价60元/股 [13]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - AI 服务器、高速率交换机收入高速增长,毛利率短期承压 [2] - 作为数字经济领军企业,将充分受益于 AI 硬件及端侧部署需求爆发 [3] - 随着算力基础及端侧硬件需求的持续推进,公司将充分受益于数智浪潮下硬件设施的扩容 [4] 公司业务表现总结 - 云计算业务受益于 AI 硬件需求的持续扩大,上半年收入同比增长 60% [2] - AI 服务器占整体服务器营收比重提升至 43%,收入同比增长超 230% [2] - 通信及移动网络设备业务亦受益于 AI 推动的网络升级迭代,上半年实现同比高单位数增长 [2] - 工业互联网业务持续以 AI 技术推动转型升级,创新实力持续获得行业认可 [2]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 1) 100元/500ml以上价位段产品收入同比增长12.60% [2] 2) 公司青海省外收入增速领先,青海省外经销商数量净增26家 [2] 3) 青稞白酒毛利率较稳健,但24H1加大广宣及市场费用投入导致利润率下降 [2] 4) 预计公司2024-2026年归母净利润将分别为1.11、1.55、2.06亿元,同比增长23.35%、40.36%、32.69% [2] 分类总结 收入情况 - 100元/500ml以上价位段产品收入同比增长12.60% [2] - 公司青海省外收入增速领先,青海省外经销商数量净增26家 [2] 盈利情况 - 青稞白酒毛利率较稳健,但24H1加大广宣及市场费用投入导致利润率下降 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别为1.11、1.55、2.06亿元,同比增长23.35%、40.36%、32.69% [2]