行业评级 - 行业评级为增持 [1] 核心观点 - 本周多个指数和板块有涨跌幅表现，如上证指数周涨跌幅为5.51%，计算机指数周涨跌幅为14.41%等，同时谷歌Gemini 2.0即将发布、腾讯开源混元 - 3D大模型，10万亿化债或成为计算机行业未来五年增长基石，基于这些情况给出了不同领域的投资建议 [2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15] 本周行情回顾 - 从指数表现来看，本周(2024 - 11 - 4至2024 - 11 - 8)，上证指数周涨跌幅为5.51%，创业板指周涨跌幅为9.32%，沪深300周涨跌幅为5.5%，中证1000周涨跌幅为8.31%，恒生科技周涨跌幅为4.11%，纳斯达克指数周涨跌幅为5.74%；从板块表现来看，传媒指数周涨跌幅为7.53%，恒生互联网科技业周涨跌幅为3.69%，中证海外中国互联网50指数周涨跌幅为1.07%，人工智能指数周涨跌幅为10.31%，计算机指数周涨跌幅为14.41%，数据要素指数周涨跌幅为16.05%，云计算指数周涨跌幅为14.07%，信创指数周涨跌幅为13.82%，工业软件指数周涨跌幅为16.73% [2][20] 行业一周要闻 AI+领域 海外AI - 谷歌Gemini 2.0发布在即，其在响应速度上相较于Gemini 1.5 Pro有显著提升，英伟达发布NVIDIA AI Blueprint用于开发视觉AI Agent，可提升各行业工作及监控效率等 [32] 国内AI - 腾讯混元开源Hunyuan3D - 1.0大模型，是首个同时支持文生和图生的3D开源大模型，10秒即可生成3D资产 [33] AI硬件 - 小鹏发布旗下首款自研芯片“小鹏图灵AI芯片”，于8月23日流片成功，搭载40核处理器，两个神经网络处理单元（NPU），可支持在本地运行高达300亿参数大模型并提升数据处理效率和智能化水平 [33] A股上市公司AI应用进展 - 多个A股上市公司有AI应用进展，如中文在线在AI大模型、AI多模态方面开展技术建设并商业化落地，昆仑万维在AI多方面业务布局并不断迭代大模型等 [33] 投资建议 海外AI - 建议关注Meta、Adobe、Microsoft、Nvidia、AMD、Amazon等 [5] 国内AI - 建议关注万兴科技、科大讯飞、阿里巴巴 - SW、美图公司、腾讯控股等 [6] AI硬件 - 建议关注Meta、Microsoft、Nvidia、AMD、Amazon等 [7] 海外科技 - 建议关注具备长期配置价值的海外科技公司，包括Apple，Google，Microsoft，Nvidia，台积电，AMD，Meta等 [8] 智慧政府相关 - 关注海康威视、中国长城、中国软件、数字政通、创业慧康、久远银海、中科江南等 [9] 智能驾驶 - 建议关注特斯拉、小米集团 - W、小鹏汽车 - W、蔚来 [10] 游戏 - 建议关注研发、发行和出海具备实力或从长期来看具备估值优势的标的，包括腾讯控股、网易 - S、神州泰岳、三七互娱等 [10] 海外消费 - 建议关注海外龙头消费零售公司，包括Amazon，TEMU，Shopify，沃尔玛等 [12] 本地生活 - 建议持续关注美团 - W、阿里巴巴 - W [13] 电商 - 建议关注阿里巴巴 - W，拼多多，京东集团 - SW等 [14] 产业互联网 - 建议持续关注小米汽车工厂落地节奏及汽车交付情况 [15]

行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 核心观点 - 10月生猪补栏积极性放缓，16家上市猪企出栏量同比增长13.5%，生猪价格周环比下跌3.1%，仔猪价格继续反弹二育积极性持续疲弱，育肥栏舍利用率同比下降，估值处历史低位，继续推荐生猪养殖板块 [1] - 白羽鸡产品周环比下跌0.5%，黄羽鸡价格小幅波动 [2] - USDA公布11月报玉米、大豆库消比环比下降，24/25全球玉米库消比处16/17年以来最低水平，全球小麦库消比处15/16年以来最低，全球大豆库消比处00/01年以来高位 [2] - 国内宠物行业高景气度延续，出口端关注潜在关税影响，建议关注国产宠物食品优势企业 [2] 本周行情回顾 - 本周（2024年11月4日 - 11月8日）农林牧渔（申万）指数上涨6.04%，跑赢沪深300指数0.54个百分点，2023年初至今，农林牧渔在申万31个子行业中排名第25位，农林牧渔（申万）指数下跌15.07% [9] - 2023年初至今，农业各子板块涨幅从高到低依次为渔业（-7.6%）、种植业（-9.0%）、养殖业（-12.0%）、农产品加工（-13.1%）、饲料（-25.6%）、动物保健Ⅱ（-28.5%） [11] - 2023年年末，农业行业占股票投资市值比重为1.0%，环比上升0.26个百分点，同比上升0.29个百分点，高于标准配置0.22个百分点，高于历史平均水平 [15] - 2024年11月8日，农业板块绝对PE和绝对PB分别为32.39倍和2.71倍，相对中小板PE和PB分别为0.87倍和1.07倍，相对沪深300 PE和PB分别为2.50和1.89倍 [17] 行业周数据 初级农产品 - 本周五，玉米现货价2233.04元/吨，周环比跌0.40%，同比跌17.07%；大豆现货价3994.74元/吨，周环比持平，同比跌19.43%；豆粕现货价3174.86元/吨，周环比涨3.59%，同比跌26.94%；本周五，CBOT玉米期货收盘价431.25美分/蒲式耳，周环比涨3.98%，同比跌7.95%；CBOT大豆期货收盘价1016.75美分/蒲式耳，周环比涨3.33%，同比跌23.42%；CBOT豆粕期货收盘价297.0美分/蒲式耳，周环比涨0.44%，同比跌34.25% [19] - 美国农业部2024年11月供需报告预测，2024/25年度全球玉米产量12.19亿吨，国内消费量12.29亿吨，期末库存3.04亿吨，库消比21.4%；2024/25年度美国玉米产量3.85亿吨，国内消费量3.22亿吨，期末库存0.49亿吨，库消比12.9%；2024/25年度中国玉米产量2.92亿吨，国内消费量3.13亿吨，期末库存2.06亿吨，库消比65.9% [23] - 2024/25年度全球大豆产量4.25亿吨，国内消费量4.02亿吨，期末库存1.32亿吨，库消比22.6%；24/25年度美国大豆产量1.21亿吨，国内消费量0.69亿吨，期末库存0.13亿吨，库消比10.8%；24/25年度中国大豆产量0.21亿吨，国内消费量1.27亿吨，期末库存0.46亿吨，库消比36.2% [27] - 24/25年度全球豆油产量0.65亿吨，国内消费量0.65亿吨，期末库存0.05亿吨，库消比6.5%；24/25年度美国豆油产量0.13亿吨，国内消费量0.13亿吨，期末库存70万吨，库消比5.4%；24/25年度中国豆油产量0.18亿吨，国内消费量0.19亿吨，期末库存70万吨，库消比3.7% [30] - 24/25年度全球豆粕产量2.71亿吨，国内消费量2.66亿吨，期末库存1629万吨，库消比4.8%；24/25年度美国豆粕产量0.52亿吨，国内消费量0.36亿吨，期末库存41万吨，库消比0.8% [35] - 本周五，小麦现货2463.83元/吨，周环比跌0.17%，同比跌18.48%；粳稻米10月31日现货3962.10元/吨，10天环比跌0.75%，同比跌2.7%；本周五，CBOT小麦期货收盘价572.0美分/蒲式耳，周环比涨0.84%，同比跌1.68%；CBOT稻谷期货收盘14.63美元/英担，周环比跌2.82%，同比跌9.97% [38][39] - 24/25年度全球小麦产量7.95亿吨，国内消费量8.03亿吨，期末库存2.58亿吨，库消比25.3%；24/25年度美国小麦产量0.54亿吨，国内消费量0.31亿吨，期末库存0.22亿吨，库消比41.3%；24/25年度中国小麦产量1.40亿吨，国内消费量1.51亿吨，期末库存1.34亿吨，库消比88.2% [40] - 本周五，白砂糖国内期货收盘价5994.0元/吨，周环比上涨0.42%，同比跌14.13%；截至2024年9月底，食糖进口累计数量289万吨，同比涨37.0%；本周五，NYBOT 11号糖期货收盘价21.78美分/磅，周环比跌1.22%，同比跌21.57%；IPE布油收盘价73.90美元/桶，周环比涨1.32%，同比跌7.47% [45] - 本周五，棉花现货价15246.92元/吨，周环比跌0.75%，同比跌10.43%；国内棉花期货收盘价13625.0元/吨，周环比涨1.19%，同比跌12.97%；本周五，NYMEX棉花期货结算价70.98美分/磅，周环比涨1.15%，同比跌7.24% [49] 畜禽 - 10月补栏积极性放缓，本周六全国生猪价格16.75元/公斤，周环比下跌3.1%，规模场15公斤仔猪出栏价530元/头，周环比上升5.6%，上海钢联7公斤仔猪价格400.95元/头，周环比上涨7%，全国出栏生猪均重125.9公斤，周环比上升0.4公斤，150kg以上生猪出栏占比5.69%，周环比上升0.36个百分点，10月21日 - 10月31日，全国二育销量占比1.92%，环比下降2.45个百分点，同比下降2.1个百分点，育肥栏舍利用率同比以下降为主，1 - 10月，已公布月报的16家上市猪企出栏量1.22亿头，同比上升3.7%，10月已公布月报的16家上市猪企出栏量1377.6万头，同比增长13.5% [1] - 白羽鸡产品周环比下跌0.5%，本周五鸡产品价格9200元/吨，周环比下跌0.5%，同比下降5.6%；2024年9月祖代更新量8.96万套，同比下降5.1%，1 - 9月祖代累计更新量102.76万套，同比增长3.6%，其中进口占比45%，自繁占比55%；2024年9月父母代鸡苗销量583.85万套，同比上升7.1%，1 - 9月父母代鸡苗累计销量5524.42万套，同比增长12%；黄羽鸡价格小幅波动，11月8日，乌鸡均价23元/公斤，周环比持平，同比持平，三黄鸡均价22.5元/公斤，周环比持平，同比跌2.2%，青脚麻鸡均价9.7元/公斤，周环比跌1.4%，同比跌7.4% [2] 水产品 - 文档未提及相关数据，无内容可总结 动物疫苗 - 文档未提及相关数据，无内容可总结 畜禽上市企业月度出栏 - 1 - 10月，已公布月报的16家上市猪企出栏量1.22亿头，同比上升3.7%；10月已公布月报的16家上市猪企出栏量1377.6万头，同比增长13.5%，出栏量从高到低依次为牧原股份649.8、温氏股份267.2、新希望125.3、大北农65.2、正邦54.4、唐人神49.7、天邦食品48.44、天康28.4、神农集团20.3、京基智农18.3、立华股份14.6、傲农11.0、金新农9.8、东瑞股份9.8、罗牛山4.5、正虹科技0.9；出栏量同比增速从高到低依次为东瑞股份128.4%、神农集团74%、立华股份56%、大北农37.8%、牧原股份33.2%、唐人神29.5%、金新农27.1%、天康23%、正邦13.4%、京基智农12%、温氏股份11.5%、新希望 - 14.8%、罗牛山 - 31%、天邦食品 - 38.7%、正虹科技 - 47.9%、傲农 - 76.1% [1] - 文档未提及肉鸡月度出栏相关数据，无内容可总结 - 文档未提及生猪价格估算相关数据，无内容可总结 行业动态 - 文档未提及10月第5周畜产品和饲料集贸市场价格情况相关数据，无内容可总结 - 2024年11月中国农产品供需形势分析，涉及玉米、大豆、小麦等作物的产量、消费量、库存等数据已在前面章节提及，此处不再重复总结 - 涌益咨询10月能繁母猪存栏量环比上升0.27%，上海钢联10月能繁母猪存栏量环比上升0.39% [3][43]

报告投资评级 - 湖南裕能投资评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 24Q3业绩短期承压但有望逐季好转，24年Q3公司实现营收50.98亿元同比 -54.28%环比 -18.59%，归母净利润1.01亿元同比 -66.56%环比 -56.01%，扣非归母净利润0.96亿元同比 -65.18%环比 -58.05%，24年前三季度磷酸盐正极材料销售数量47.61万吨较上年同期增加29.57%，新产品约占产品销量19.76% [1] - 24年Q3公司毛利率同比改善为7.27%（+1.03pct），但收入下滑导致费用率提升，归母净利率1.97%（同比 -0.75pct环比 -1.71pct），销售/管理/研发/财务费用率同比分别 +0.14/+1.32/+0.91/+0.28pct环比分别 +0.04/+0.33/+0.02/+0.10pct [1] - 产品结构不断优化一体化战略加速，新产品CN - 5系列及YN - 9系列24年前三季度销量约9.4万吨，未来产能将结合市场需求规划且占比有望快速提升增厚盈利，产能布局方面加强产业链关键环节控制形成成本优势，贵州裕能矿业取得采矿许可证西班牙项目前期筹备工作有序推进 [1] - 公司磷酸铁锂产品性能优越成本优势明显，预计2024 - 2026年归母净利润为9.36/18.71/28.52亿元（原值9.80/18.71/23.44亿元）对应PE为42/21/14倍 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标方面 - 2023 - 2026年营业收入分别为41358/26110/35210/40475百万元，收入同比分别为 -3.3%/ -36.9%/34.9%/15.0%，归属母公司净利润分别为1581/936/1871/2852百万元，净利润同比分别为 -47.4%/ -40.8%/99.8%/52.4%，毛利率分别为7.6%/7.8%/10.0%/11.5%，ROE分别为14.0%/7.7%/13.3%/16.8%，每股收益分别为2.18/1.24/2.47/3.77元，P/E分别为15.57/42.05/21.04/13.81，P/B分别为2.28/3.22/2.79/2.32，EV/EBITDA分别为8.84/22.17/12.82/8.88 [2][4] - 2023 - 2026年流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、少数股东权益、股本、资本公积、留存收益、归属母公司股东权益等各项指标呈现不同变化趋势，如2023 - 2026年资产总计分别为26795/24929/29354/33858百万元，流动负债分别为12469/9867/12521/14223百万元等 [3] - 2023 - 2026年经营活动现金流分别为501/1384/2645/3168百万元，净利润分别为1581/936/1871/2852百万元，折旧摊销分别为1091/778/807/858百万元等，投资活动现金流、筹资活动现金流等也有相应数据体现 [3] - 2023 - 2026年营业利润分别为1876/1115/2228/3396百万元，营业外收入、营业外支出、利润总额、所得税等指标也有相应数据，同时各项财务比率如偿债能力（资产负债率、净负债比率等）、营运能力（总资产周转率、应收账款周转率等）、每股指标（每股收益、每股经营现金流等）等呈现不同数值及变化趋势 [4]

报告投资评级 - 巨星农牧投资评级为买入(维持)[1] 报告核心观点 - 2024Q3巨星农牧实现归母净利润3.04亿元同比增长5380.2% 2024年前三季度公司实现营业收入39.55亿元同比增长31.6%归母净利润2.59亿元同比增长175.7%其中2024Q3公司实现营业收入17.23亿元同比增长66.9%[1] - 养殖成本管控优异生猪出栏量稳步提升2024年前三季度公司出栏商品猪173.35万头同比增长32.6%其中2024Q3公司出栏商品猪67.17万头公司现有18万头以上种猪场产能和25万头以上存栏种猪有望保障公司生猪养殖产能规模持续增长[1] - 猪价回暖带动毛利率提升2024年前三季度公司销售毛利率17.8%同比增长18.33个百分点其中2024Q3公司销售毛利率达26.37%同比增长25.01个百分点期间费用方面2024年前三季度公司销售费用0.27亿元同比下降6.5%管理费用1.93亿元同比增长42.7%财务费用1.52亿元同比增长100.1%截至2024年三季度末公司资产负债率60.8%环比下降1.44个百分点公司生产性生物资产5.31亿元环比增长13.55%[1] - 巨星农牧是我国西南地区优质养殖企业兼具出栏量成长弹性与养殖成本优势综合考虑猪价变动情况以及公司出栏规划预计2024 - 2026年公司实现营业收入61.32亿元、85.47亿元、108.66亿元(预测前值为65.64亿元、89.37亿元、120.40亿元)同比增长51.7%、39.4%、27.1%对应归母净利润6.75亿元、10.71亿元、9.89亿元(预测前值为7.04亿元、11.08亿元、12.56亿元)对应EPS分别为1.32元、2.10元、1.94元维持买入评级[1] 财务数据相关 - 2023 - 2026年重要财务指标预测营业收入分别为4041百万元、6132百万元、8547百万元、10866百万元收入同比分别为1.8%、51.7%、39.4%、27.1%归属母公司净利润分别为 - 645百万元、675百万元、1071百万元、989百万元净利润同比分别为 - 508.2%、204.6%、58.7%、 - 7.7%毛利率分别为 - 0.4%、20.0%、21.0%、17.7%ROE分别为 - 21.0%、18.4%、22.6%、17.3%每股收益分别为 - 1.28元、1.32元、2.10元、1.94元[3] - 2023 - 2026年资产负债表流动资产分别为2111百万元、3235百万元、4656百万元、6277百万元非流动资产分别为5610百万元、5831百万元、6046百万元、6256百万元流动负债分别为2775百万元、2985百万元、3234百万元、3762百万元非流动负债分别为1846百万元、2382百万元、2982百万元[4] - 2023 - 2026年利润表中营业税金及附加分别为10百万元、15百万元、21百万元、27百万元销售费用分别为39百万元、58百万元、85百万元、109百万元管理费用分别为181百万元、217百万元、307百万元、543百万元财务费用分别为107百万元、83百万元、89百万元、100百万元[4] - 2023 - 2026年现金流量表经营活动现金流分别为 - 105百万元、494百万元、1110百万元、993百万元投资活动现金流分别为 - 895百万元、 - 595百万元、 - 594百万元、 - 590百万元筹资活动现金流分别为547百万元、584百万元、11百万元、200百万元[6] - 2023 - 2026年主要财务比率中归属于母公司净利同比分别为 - 508.2%、204.6%、58.7%、 - 7.7%毛利率分别为 - 0.4%、20.0%、21.0%、17.7%净利率分别为 - 16.0%、11.0%、12.5%、9.1%ROE分别为 - 21.0%、18.4%、22.6%、17.3%资产负债率分别为59.9%、59.2%、55.3%、53.8%净负债比率分别为149.1%、145.1%、123.6%、116.5%[7]

市场表现 - 11月7日市场大涨上证指数收涨2.57%创业板指收涨3.75%全A成交额2.56万亿行业表现金融风格和消费风格领涨非银7.13%、食饮6.22%、美护4.61%、商贸零售4.53%、地产3.87%涨幅居前[1] 市场大涨原因 - 成长科技交易过热叠加特朗普当选市场主线切换至内循环特朗普竞选承诺使市场对国内政策加力内循环预期发酵同时成长科技内部轮动充分且迅速交易过热市场主线切换至内循环消费以及地产涨幅居前[1] - 市场对人大常委会政策尤其是地产支持和消费支持政策的期待越发强烈从化债政策到化债&地产支持政策再到当前的化债&地产支持&消费支持政策是消费和地产大涨的重要催化剂[1] - 市场尤其是普通投资者做多情绪浓烈市场持续维持2万亿以上高额成交水平表征市场情绪的品种大涨在持续赚钱效应下普通投资者跟涨做多情绪浓烈[1] 短期与中期市场展望 - 短期市场波动加剧继续等待美联储会议基调和人大常委会政策落地力度11月8日美联储议息会议大概率降息25bp需关注其对后续降息路径的表述11月8日人大常委会审议政策结果当前市场对会议的政策预期高而增量政策规模能否如市场预期存在不确定性叠加当前市场情绪热烈交易火热最终政策结果公布后预期修正可能加剧市场波动[1] - 中期上涨仍是大概率事件近期三项重大事件的逐步落地将伴随市场预期的修复和更正过程如果政策力度不及预期市场可能会进入一段时间的调整但调整力度不会很大一是前期政策效力显现、经济基本面出现改善迹象二是市场关注点将转移至明年经济形势和政策力度市场产生乐观期待的可能性更高[1] 轮动机会方向 - 轮动机会切换至景气消费品等方向近期成长科技方向交易过热但中期仍是最主要最频繁的机会演绎主线所在调整后仍是最优配置方向调整切换期间滞涨同时有景气支撑或潜在政策催化可能的行业有望成为轮动接力的方向[1] - 重点关注景气消费品领域第一条主线是有景气或潜在政策支撑且存在补涨逻辑的部分消费品可能成为短期接力行业包括汽车、家电、医药、农牧这些方向在本轮上涨行情中明显滞涨其中家电、汽车内需提振仍有政策支持预期医保基金压力在近期追缴后有所缓解后续压力有望进一步缓释有望带来医药行业估值修复本轮生猪景气周期有望长期维持猪价圆弧顶生猪企业业绩以时间换空间板块有望反复呈现阶段性机会[2] - 第二条主线是宏微观流动性改善、三季报业绩超预期且存在较多催化剂的科技方向该主线短期有调整压力但中期作为最主要最频繁机会演绎主线不变包括电子、通信、电新、军工其中电子、通信三季报业绩亮眼电新明年业绩存在较大预期差有修复估值切换逻辑珠海航展、巴以、朝韩地缘冲突加剧、十四五即将收官等军工存催化可能[2]

投资评级 - 通策医疗的投资评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 通策医疗2024年第三季度业绩报告显示，2024Q1~Q3公司实现营业收入22.33亿元，同比+2.21%；实现归母净利润4.98亿元，同比-2.63%；实现扣非归母净利润4.94亿元，同比-0.47%。单Q3实现营业收入8.23亿元，同比+0.04%；实现归母净利润1.88亿元，同比-9.10%；实现扣非归母净利润1.89亿元，同比+7.37% [1] - 公司各业务板块稳健发展，24Q1~Q3种植3.84亿元，同比+11.7%；正畸3.95亿元，同比下降；儿科3.86亿元，同比持平略有下降；修复3.31亿元，同比持平；综合5.93亿元，同比+1.1%。蒲公英医院方面，4Q1~Q3蒲公英医院营收5.23亿元，同比+19%，毛利率21%，净利率12.9%，门诊量70.8万人次，同比+26%。扩张方面，公司2024年计划新开8家，2025年新开5-8家。截至目前，公司已交付3家，剩余5家预计年底前交付 [1] - 预计2024~2026年公司将实现营业收入29.49/33.22/36.76亿元（+3.6%/12.7%/10.7%），将实现归母净利润5.68/6.65/7.62亿元（+13.4%/17.2%/14.6%），维持"买入"评级 [2] 财务指标 - 主要财务指标：2024E营业收入2949百万元，同比+3.6%；2025E营业收入3322百万元，同比+12.7%；2026E营业收入3676百万元，同比+10.7%。2024E归属母公司净利润568百万元，同比+13.4%；2025E归属母公司净利润665百万元，同比+17.2%；2026E归属母公司净利润762百万元，同比+14.6%。毛利率：2024E 38.9%，2025E 39.6%，2026E 40.2%。ROE：2024E 13.5%，2025E 14.2%，2026E 14.6% [3] - 现金流量表：2024E经营活动现金流834百万元，2025E经营活动现金流975百万元，2026E经营活动现金流1081百万元。2024E净利润645百万元，2025E净利润756百万元，2026E净利润866百万元。2024E折旧摊销204百万元，2025E折旧摊销211百万元，2026E折旧摊销216百万元 [5] - 资产负债表：2024E流动资产1313百万元，2025E流动资产1867百万元，2026E流动资产2486百万元。2024E非流动资产5144百万元，2025E非流动资产5206百万元，2026E非流动资产5283百万元。2024E流动负债622百万元，2025E流动负债667百万元，2026E流动负债708百万元 [6] - 主要财务比率：2024E毛利率38.9%，2025E毛利率39.6%，2026E毛利率40.2%。2024E净利率19.2%，2025E净利率20.0%，2026E净利率20.7%。2024E资产负债率28.7%，2025E资产负债率26.9%，2026E资产负债率25.0% [7]

报告投资评级 - 买入（维持）[4] 报告核心观点 - 报告期内公司业绩有所下滑但单季度环比有改善且积极布局新市场产能利用率较高2024年前三季度实现营业收入50.14亿元同比 -0.7%归母净利润1.97亿元同比 -60.2%扣非净利润0.89亿元同比 -79.6%24Q3单季度营业收入16.53亿元同比+1.99%环比 -9.46%归母净利润0.77亿元同比 -52.24%环比+329.29%扣非净利润0.55亿元同比 -63.25%环比+484.87%公司主营产品量增价减盈利能力承压依托在手订单提高市场份额产能利用率超90%高性能磁材产品产销量同比增长约40%原材料价格下降毛利率受影响2024年前三季度公司核心原材料金属镨钕市场平均价格为47.52万元/吨较2023年同期下降约28.69%2024年前三季度毛利率为10.03%第三季度毛利率为12.81%加大研发投入积极布局人形机器人市场个别客户在稀土原材料价格相对高位时签订的锁价订单已部分执行盈利能力有所改善[1][2] 财务相关总结 - 2024 - 2026年公司归母净利润预计为3.05/6.12/6.93亿元对应PE78、39、34倍[2] - 2023 - 2026年营业收入分别为6688、7643、10313、11344百万元收入同比分别为 -6.7%、14.3%、34.9%、10.0%归属母公司净利润分别为564、305、612、693百万元净利润同比分别为 -19.8%、 -46.0%、101.0%、13.2%毛利率分别为16.1%、10.0%、13.7%、13.7%ROE分别为8.0%、4.2%、7.7%、8.0%每股收益分别为0.42、0.23、0.46、0.52P/E分别为48.14、77.42、38.52、34.04P/B分别为3.87、3.21、2.96、2.72EV/EBITDA分别为34.65、57.90、28.11、23.26[3][7] - 2023 - 2026年资产负债表相关数据流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等各项数据呈现不同变化趋势[6] - 2023 - 2026年现金流量表相关数据经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等数据有相应变化[6]

投资评级 - 投资评级：买入（维持） [1] 核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收215.60亿元，同比-13.50%；归母净利润为4.05亿元，同比-70.64% [2] - 24年Q3实现收入85.70亿元，环比+18.56%，同比+1.54%；实现归母净利润为3.60亿元，同比+10.94% [2] - 24年前三季度稀土冶炼分离产品产量同比增长12.95%，稀土金属产品产量同比增长39.46%，稀土功能材料产品产量同比增长21.35% [2] - 24年前三季度稀土冶炼分离产品销量同比增长20.45%，稀土金属产品销量同比增长27.90%，稀土功能材料产品销量同比增长19.65% [2] - 24年前三季度公司剔除辅材、能源价格变动以及不可比因素影响，加工成本（制造成本）较上年降低3.44% [3] - 有息负债综合融资成本较上年末减少15BP，分公司设备运维费用同比降低34.2% [3] - 稀土精矿焙烧工序天然气单耗较上年降低15.6%，灼烧工序镨钕氧化物天然气单耗较上年降低10.6%，金属电解电单耗较上年降低1.6% [3] - 新一代绿色采选冶稀土冶炼分离升级改造项目一期工程于2024年10月15日建成投产 [3] - 预计24-26年公司归母净利润10.30/21.92/28.98亿元，对应PE 83、39、29倍 [3] 财务数据与预测 - 2024E营业收入314.88亿元，同比-6.0%；2025E营业收入395.07亿元，同比+25.5%；2026E营业收入487.66亿元，同比+23.4% [4] - 2024E归母净利润10.30亿元，同比-56.5%；2025E归母净利润21.92亿元，同比+112.8%；2026E归母净利润28.98亿元，同比+32.2% [4] - 2024E毛利率8.2%，2025E毛利率11.0%，2026E毛利率11.4% [4] - 2024E ROE 4.6%，2025E ROE 8.9%，2026E ROE 10.5% [4] - 2024E每股收益0.28元，2025E每股收益0.61元，2026E每股收益0.80元 [4] - 2024E P/E 82.85倍，2025E P/E 38.93倍，2026E P/E 29.45倍 [4] - 2024E P/B 3.80倍，2025E P/B 3.46倍，2026E P/B 3.10倍 [4] - 2024E EV/EBITDA 45.85倍，2025E EV/EBITDA 24.96倍，2026E EV/EBITDA 19.39倍 [4] 资产负债表与现金流 - 2024E流动资产300.70亿元，2025E流动资产323.73亿元，2026E流动资产358.58亿元 [5] - 2024E现金69.51亿元，2025E现金78.88亿元，2026E现金81.44亿元 [5] - 2024E应收账款29.26亿元，2025E应收账款36.00亿元，2026E应收账款45.82亿元 [5] - 2024E存货149.52亿元，2025E存货146.49亿元，2026E存货155.96亿元 [5] - 2024E非流动资产126.01亿元，2025E非流动资产137.03亿元，2026E非流动资产147.68亿元 [5] - 2024E流动负债104.22亿元，2025E流动负债114.35亿元，2026E流动负债128.20亿元 [5] - 2024E经营活动现金流27.31亿元，2025E经营活动现金流25.37亿元，2026E经营活动现金流18.48亿元 [5] - 2024E投资活动现金流-16.14亿元，2025E投资活动现金流-17.27亿元，2026E投资活动现金流-17.31亿元 [5] - 2024E筹资活动现金流5.33亿元，2025E筹资活动现金流1.26亿元，2026E筹资活动现金流1.39亿元 [5] 盈利能力与效率 - 2024E净利率3.3%，2025E净利率5.5%，2026E净利率5.9% [6] - 2024E ROIC 3.3%，2025E ROIC 6.4%，2026E ROIC 7.7% [6] - 2024E资产负债率34.7%，2025E资产负债率34.3%，2026E资产负债率34.0% [6] - 2024E净负债比率53.2%，2025E净负债比率52.3%，2026E净负债比率51.5% [6] - 2024E总资产周转率0.76，2025E总资产周转率0.89，2026E总资产周转率1.01 [6] - 2024E应收账款周转率9.80，2025E应收账款周转率12.11，2026E应收账款周转率11.92 [6] - 2024E应付账款周转率14.90，2025E应付账款周转率15.32，2026E应付账款周转率15.66 [6]

报告投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 报告看好徐工机械长期发展，修改盈利预测，2024 - 2026年分别实现营业收入904.53/1041.29/1207.44亿元（前值为989.70/1117.13/1269.89亿元）归母净利润60.46/75.39/96.25亿元（前值为64.70/83.18/105.26亿元）2024 - 2026年对应的EPS为0.51/0.64/0.81元（前值为0.55/0.70/0.89元），当前股价对应的PE为16/13/10倍，维持买入评级[5] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 2024年前三季度实现营业收入687.26亿元，同比 - 4.11%；实现归母净利润53.09亿元，同比 + 9.71%，扣非后归母净利润48.89亿元，同比 + 11.85%单季度来看，2024年第三季度，实现营业收入190.94亿元，同比 - 6.37%；归母净利润16.03亿元，同比 + 28.28%；扣非后归母净利润15.94亿元，同比 + 59.91%[3] - 2024年第三季度单季度毛利率达25.54%，同比增长2.53个百分点，环比增长2.65%，前三季度经营活动现金流量净额为20.44亿元，同比增长24.45%，表内应收款项第三季度环比二季度下降28.83亿元[4] - 2024 - 2026年营业收入分别为904.53/1041.29/1207.44亿元，收入同比分别为 - 2.6%/15.1%/16.0%，归属母公司净利润分别为60.46/75.39/96.25亿元，净利润同比分别为13.5%/24.7%/27.7%，毛利率分别为23.1%/23.9%/24.7%，ROE分别为10.2%/11.4%/12.9%，每股收益分别为0.51/0.64/0.81元，P/E分别为16.48/13.21/10.35，P/B分别为1.60/1.43/1.26，EV/EBITDA分别为16.71/14.36/12.14[6] - 2023 - 2026年资产负债率分别为64.51%/63.02%/65.04%/63.69%，净负债比率分别为31.78%/30.31%/34.97%/39.78%，流动比率分别为1.29/1.27/1.21/1.20，速动比率分别为0.91/0.89/0.82/0.82，总资产周转率分别为0.55/0.54/0.56/0.57，应收账款周转率分别为2.06/2.02/2.08/2.21，应付账款周转率分别为1.41/1.47/1.45/1.55，每股经营现金流分别为0.30/0.62/0.34/0.33，每股净资产分别为4.75/5.26/5.90/6.72[7] - 2023 - 2026年经营活动现金流分别为3,571/7,374/4,041/3,939百万元，投资活动现金流分别为1,411/(7,795)/(8,955)/(10,273)百万元，筹资活动现金流分别为(7,778)/(182)/8,356/10,516百万元，现金净增加额分别为(2,796)/(603)/3,442/4,182百万元[8] 业务发展情况 - 国际化布局持续完善，产品结构不断优化，前三季度国际化收入同比增长约9%，海外市场收入占比提升至46.66%，营销网络覆盖全球190余个国家和地区，海外产能布局逐步完善，2024年H1高端产品收入同比增长10%以上，收入占比超32%，同比增长4个百分点，新能源产品收入同比增长26.76%，三高一大和专精特新产品取得显著成果[5] 公司运营情况 - 为进一步优化财务结构，公司正通过资产证券化手段盘活存量资产，10月16日，公司发布公告，计划发行总额不超过200亿元的资产证券化项目，以改善资产负债结构，提高资产周转效率[4]

报告投资评级 - 中矿资源（002738）的投资评级为买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 业绩短期承压，锂盐成本有望持续降低[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度，中矿资源实现营业收入35.69亿元，同比下降28.69%，实现归属于上市公司股东的净利润5.46亿元，同比下降73.64%单季度来看，第三季度营业总收入11.48亿元，同比下降18.25%，环比下降11.39%，第三季度归母净利润7276.25万元，同比下降87.18%，环比下降66.45%[2] - 预计24 - 26年公司归母净利润7.97/10.38/14.17亿元，对应PE 31、24、17倍[2] 锂盐板块情况 - 2024年第三季度，中矿资源自有矿产销量大幅提高，自有矿共实现锂盐销量1.11万吨，前三季度自有矿销量合计达到约2.8万吨[2] - 所属Bikita矿山回收率持续提高，生产成本持续下降，所生产的锂辉石精矿可以满足公司6.6万吨/年电池级锂盐的原料需求，计划在津巴布韦投资建设硫酸锂工厂，将有望进一步降低锂盐生产成本[2] 铯铷盐板块情况 - 2024年第三季度，中矿资源铯铷盐板块实现营业收入2.58亿元，实现毛利1.86亿元，毛利同比上升10.63%2024年前三季度铯铷盐板块累计实现营业收入7.28亿元，累计实现毛利5.26亿元，毛利同比持平，毛利率同比上涨8个百分点[2] - 随着全球绿色经济转型达成共识，铯铷盐下游应用领域加速扩展，公司在铯铷盐行业的优势将更加明显[2] 财务指标情况 - 2023 - 2026年中矿资源营业收入预计分别为6013、4904、5450、5973（单位未明确），收入同比分别为-25.2%、-18.4%、11.1%、9.6%归属母公司净利润预计分别为2208、797、1038、1417，净利润同比分别为-33.0%、-63.9%、30.3%、36.6%，毛利率分别为54.8%、34.7%、33.4%、34.6%，ROE分别为18.1%、6.6%、7.9%、9.8%，每股收益分别为3.15、1.10、1.44、1.96，P/E分别为11.84、31.09、23.87、17.48，P/B分别为2.23、2.05、1.89、1.70，EV/EBITDA分别为8.66、21.85、16.69、12.59[3][5] - 2023 - 2026年中矿资源资产负债率分别为23.0%、25.9%、26.1%、25.9%，净负债比率分别为30.0%、34.9%、35.3%、35.0%，流动比率分别为3.52、2.65、2.23、2.03，速动比率分别为2.64、1.69、1.33、1.20，总资产周转率分别为0.44、0.30、0.32、0.32，应收账款周转率分别为14.36、13.85、15.90、16.12，应付账款周转率分别为12.83、14.42、13.87、13.96，每股经营现金流（薄）分别为4.16、1.16、1.71、2.34，每股净资产分别为16.72、16.73、18.17、20.14[5]