报告公司投资评级 - 持有（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q3收入同比转正，净利润改善明显[1] - 弱需求背景下公司数控系统与机床实现稳健增长[2] - 2024Q3公司毛利率承压，费用管控边际改善[3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.84/1.31/2.01亿元，未来三年营收预计保持17%的复合增长率[3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024Q1-Q3公司实现营业收入11.07亿元，同比下降14.54%；实现归母净利润-0.67亿元，同比亏损幅度扩大[1] - 2024Q3公司实现营业收入4.78亿元，同比增长16.76%；实现归母净利润0.39亿元，同比增长2546.98%[1] - 2024Q1-Q3数控系统与机床板块实现收入5.95亿元，同比增长5.11%；工业机器人与智能产线板块实现收入4.46亿元，同比下降34.27%；特种装备板块实现收入3968万元，同比增长49.28%；新能源汽车配套板块实现收入1548万元，同比下降14.30%[2] 财务指标 - 2024Q1-Q3公司毛利率34.63%，同比提升2.02pp，净利率为-7.90%，同比下降4.48pp[3] - 2024Q3公司毛利率为34.47%，同比下降3.07pp，净利润率为8.52%，同比提升9.44pp[3] - 2024Q1-Q3公司期间费用率为47.81%，同比提升6.97pp；2024Q3公司期间费用率为32.62%，同比下降8.34pp[3] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.84/1.31/2.01亿元，未来三年营收预计保持17%的复合增长率[3] - 预计公司2024-2026年分业务收入成本如下表[8] 相对估值 - 选取可比公司科德数控、绿的谐波，2家可比公司2024-2026年平均PE分别为103、76、58倍[8] - 公司为我国中高端数控系统龙头，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.84/1.31/2.01亿元，未来三年营收预计保持17%的复合增长率[8] 关键假设 - 数控系统与机床：公司高端数控系统快速增长，预计2024-2026年订单增速分别为5%、28%、23%，高端数控系统占比逐步提升，毛利率稳中有升[6] - 机器人与智能产线：在手订单充足，预计2024-2026年订单增速分别为18%、18%、16%，毛利率稳中有升[6]

报告公司投资评级 - 公司评级为"持有"[13][14] 报告的核心观点 产品结构持续优化，省内夯实省外拓展 - 公司聚焦资源培育天之德、国之德、人之德、出口型及星级系列产品,积极布局人之德核心大单品抢占150-200元价位[2] - 公司全国化市场布局更为明确,巩固青海大本营,以甘肃、山西、陕西、河南为战略核心,辅以华东、华南、华北重点城市,启动出海计划开发美国市场[2] - 公司省内积极推进渠道转型,持续增强渠道推力;省外着重布局优质团购商、渠道经销商,积极蓄力省外市场开拓[2] 高基数下增速放缓，市场投入增加和限制性股票费用拉低盈利 - 2024年前三季度公司毛利率为59.4%,同比下降4.4个百分点,主要由于收入增速放缓,基于营销转型的市场费用投入增加及限制性股票费用影响[3] - 销售/管理/财务费用率分别提升0.9/1.0/1.0个百分点至23.3%/13.2%/-0.2%,财务费用率增加主要受美元汇率影响,汇兑收益减少[3] - 毛利率下降和期间费用率提升导致公司净利率下降5.1个百分点至5.8%[3] 营销转型持续深化，蓄力实干向上可期 - 公司聚焦出口型系列产品,推动第三代金标、国之德等高端产品形成良性生态,产品结构进一步优化[4] - 公司开展终端货架抢占行动、单品弱势区域提升计划、市场秩序恢复、营销基础工作提升、客情关系巩固5项核心工作,100-200元/500ml价位段产品销售得到明显提升[4] - 公司围绕旅游人群培育、旅游从业人群社群运营、旅游景区联合推广强化酒旅融合[4] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.6、1.0、1.4亿元,EPS分别为0.13元、0.20元、0.29元[4] - 公司是青稞酒龙头,具备坚实消费者基础,受益于产品结构升级和省外市场开拓,深度调整成效有望显现[4] - 公司2024-2026年销量同比增长3.0%、8.0%、6.0%,吨价分别提升2.0%、3.0%、4.0%,毛利率为68.6%、70.4%、72.1%[7] - 电商平台业务2024-2026年营收同比增长80.0%、50.0%、30.0%,毛利率为9.4%、15.5%、18.7%[7]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度业绩稳健增长收入达7.3亿元（+8.4%）归母净利润2.7亿元（+0.8%）扣非归母净利润2.6亿元（+0.3%）且2024年Q3粉尘螨滴剂稳健增长屋尘螨膜剂临床试验申请获受理若成功获批上市有望丰富公司抗尘螨致敏产品组合预计2024 - 2026年净利润分别为3.5亿元、4.3亿元、5亿元对应动态PE分别为36倍、29倍、25倍[2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度实现收入7.3亿元（+8.4%）归母净利润2.7亿元（+0.8%）扣非归母净利润2.6亿元（+0.3%）2024年Q1/Q2/Q3分别实现收入2.2/2.1/3亿元（+18.1%/+4.9%/+4.7%）Q3收入环比增长约41%单三季度粉尘螨滴剂实现收入约2.9亿元（+4.3%）前三季度黄花蒿滴剂实现收入2057万元（+87.5%）前三季度销售费用/管理费用/研发费用为2.7/0.5/0.9亿元占收入比例约为37.1%/7.2%/12%同比+1.1pp/+1.2pp/+0.4pp[2] 产品研发 - 2024年9月屋尘螨膜剂临床试验申请获国家药监局受理该产品用于尘螨致敏相关的变应性鼻炎给药方式为舌下含服若成功获批上市将丰富公司抗尘螨致敏产品组合加固市场主导地位[3] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年净利润分别为3.5亿元、4.3亿元、5亿元对应动态PE分别为36倍、29倍、25倍[3] 财务数据 - 2023 - 2026年营业收入分别为848.19、928.77、1109.04、1337.79百万元增长率分别为 - 5.34%、9.50%、19.41%、20.63%归属母公司净利润分别为310.18、346.04、434.81、496.72百万元增长率分别为 - 11.06%、11.56%、25.65%、14.24%每股收益EPS分别为0.59、0.66、0.83、0.95元净资产收益率ROE分别为12.83%、12.88%、14.25%、14.36%PE分别为41、36、29、25PB分别为5.77、5.11、4.45、3.89[4] - 给出了2023A - 2026E利润表、现金流量表、资产负债表中的各项数据如营业收入、营业成本、净利润、经营活动现金流净额等以及各项财务分析指标如毛利率、三费率、净利率、ROE、ROA等[6]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 2024Q1 - Q3报告研究的具体公司实现营收14.1亿元同比下降1.6%归母净利润为2.8亿元同比下降30.2%毛利率为53.4%同比下降4.0个百分点净利率为22.2%同比下降8.7个百分点24Q3营收为5.8亿元同比下降3.3%归母净利润为1.5亿元同比下降26.4%24Q3黄山景区客流为149.0万人同比增长3.4%[1] - 公司相关营销及管理成本增加叠加黄山风景区免门票力度加大致使2024Q3营收和利润端下滑2024Q3公司销售费用为1535.4万元同比增长47.6%管理费用为8376.9万元同比增长11.8%[2] - 徽商故里门店全国布局加速公司餐饮业务品牌力持续增强后续餐饮门店爬坡完成后有望助力公司长期业绩增长[2] - 北海宾馆及黄山东海景区、东大门索道预计明年落地打开黄山风景区未来发展空间[3] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为3.2、3.9、4.6亿元公司坐拥黄山优质旅游资源有望实现客流持续增长给予公司2025年26倍PE对应目标价13.78元维持买入评级[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024 - 2026年营业收入（百万元）预计分别为1886.02、2188.04、2411.55增长率分别为 - 2.25%、16.01%、10.22%归属母公司净利润（百万元）分别为315.28、387.20、463.19增长率分别为 - 25.45%、22.81%、19.63%每股收益EPS（元）分别为0.43、0.53、0.64净资产收益率ROE分别为6.94%、7.94%、8.80%[4] - 2024 - 2026年景区业务收入增速分别为 - 21.64%、8.53%、12.12%毛利率分别为26.00%、24.00%、26.00%索道业务收入增速分别为 - 0.09%、6.94%、10.95%毛利率分别为88.80%、86.50%、85.70%酒店业务收入增速分别为 - 1.79%、35.75%、4.98%毛利率分别为37.00%、40.00%、42.00%旅游服务业务收入增速分别为4.00%、8.00%、6.00%毛利率分别为7.00%、8.00%、8.00%徽菜业务收入增速分别为8.84%、21.94%、19.58%毛利率分别为5.00%、13.00%、20.00%[7] - 2023 - 2026年现金流量净额分别为389.40、255.69、515.80、587.39万元[13] 业务发展方面 - 徽商故里门店全国布局加速2024Q3徽商故里六安店及云城里店已经开业并且公司在广东省布局的深圳前海店和江苏省布局的昆山店也是公司在该省份开设的首店后续还有合肥徽园店正在筹建当中[2] - 北海宾馆改造项目预计于今年年底完成目前该项目已完成外立面基层施工70%以上北海宾馆改造前为接待国内外政府领导人及社会名流的高端酒店黄山东海景区及东大门索道预计在2025年中旬落地[3] 估值方面 - 选取了行业中与报告研究的具体公司业务最为相近的丽江股份、长白山、九华旅游作为可比公司3家可比公司2024 - 2026年平均PE分别为29、25、22倍预计报告研究的具体公司2024 - 2026年归母净利润分别为3.2、3.9、4.6亿元公司坐拥黄山优质旅游资源有望在客流快速增长下实现业绩高增长给予公司2025年26倍PE对应目标价13.78元[9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 大环境下啤酒需求平淡量价承压，期待后续基本面改善，成本红利释放下未来业绩增长可期，维持“买入”评级 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度收入289.6亿元，同比-6.5%，归母净利润49.9亿元，同比+2%；24Q3收入88.9亿元，同比-5.3%，归母净利润13.5亿元，同比-9% [1] 销量情况 - 24Q3啤酒销量215.5万吨，同比降5.1%，下滑略优于行业整体-5.3%增速 [1] - 24Q3主品牌销量125.5万吨，同比-4.1%，中高端啤酒销量88.3万吨，同比-4.7%，其他品牌销量93万吨，同比-6.3% [1] 价格情况 - 因需求恢复疲软拖累产品结构升级，24Q3整体吨价同比-0.2%至4126元/吨 [1] 盈利情况 - 24Q3毛利率41.8%，同比升2pp，单三季度毛利率同比+1.2pp至42.1%，吨成本同比-2.2%至2388元/吨 [2] - 24Q3销售费用率同比+2.4pp至14.1%，管理费用率同比-0.9pp至3.1%，扣非归母净利率同比-0.4pp至14.2% [2] 未来展望 - 产品端“1+1+1+2+N”战略提升白啤与鲜啤战略地位，推出新品，低端向中端结构升级提升吨价 [3] - 渠道端加速推进“一纵两横”战略带市场建设与布局，强化推广和深化销售网络 [3] - 推进渠道出货规范化管理与库存去化，降低库存水平，成本红利释放利润有望平稳增长 [3] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年EPS分别为3.27元、3.55元、3.84元，对应动态PE分别为21倍、19倍、17倍 [3] 财务预测与估值 - 给出2023A - 2026E年利润表、现金流量表、资产负债表相关数据及财务分析指标 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入和盈利能力 - 公司2024年三季度实现收入62.4亿元,同比增长9.8%;归母净利润13.6亿元,同比增长10.5% [1] - 公司前三季度实现收入204亿元,同比增长9.4%;归母净利润48.1亿元,同比增长11.2% [1] - 公司主业酱油、调味酱等产品收入增速回暖,其他食品类产品如料酒等收入增速较快 [2] - 公司成本下行带来毛利率提升,2024年三季度毛利率同比提升2.1个百分点至36.6% [3] - 公司费用率保持稳定,2024年三季度净利率同比提升0.1个百分点至21.8% [3] 渠道和产品 - 公司线上收入增速较快,2024年三季度线上收入增长45.4% [2] - 公司在维持核心酱油、调味酱等业务的基础上,持续发力食酷、料酒等新品类 [4] - 公司渠道库存处于良性水平,经销商信心明显恢复 [4] 未来展望 - 公司推出员工持股计划有助于提振团队士气,高管团队换届核心成员长期任职 [4] - 随着渠道理顺后动能释放,产品端推新与优化存量并行,公司中长期业绩有望持续向好 [4] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为1.12元、1.24元、1.37元,对应动态PE分别为39倍、35倍、32倍 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现收入7.3亿元(+8.4%)、归母净利润2.7亿元(+0.8%)、扣非归母净利润2.6亿元(+0.3%) [3] - 2024年Q3公司核心产品粉尘螨滴剂销售旺季,单季度收入约2.9亿元(+4.3%) [3] - 公司加大北方市场黄花蒿滴剂推广力度,前三季度收入2057万元(+87.5%) [3] - 公司屋尘螨膜剂临床试验申请获国家药监局受理,该产品有望成为公司现有主导产品"粉尘螨滴剂"的升级产品 [4] 财务数据总结 - 预计2024-2026年净利润分别为3.5亿元、4.3亿元、5亿元,对应动态PE分别为36倍、29倍、25倍 [4] - 2023-2026年营业收入分别为848.19百万元、928.77百万元、1109.04百万元、1337.79百万元,增长率分别为-5.34%、9.50%、19.41%、20.63% [4] - 2023-2026年归属母公司净利润分别为310.18百万元、346.04百万元、434.81百万元、496.72百万元,增长率分别为-11.06%、11.56%、25.65%、14.24% [4] - 2023-2026年ROE分别为12.83%、12.88%、14.25%、14.36% [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[序号][1] 报告的核心观点 - Q3利润端持续改善，改革稳步推进[序号][1] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年三季报显示，前三季度实现营收39.5亿元，同比-0.2%；实现归母净利润5.8亿元，比去年同期增加了18.5亿元；实现扣非归母净利润5.5亿元，同比+19.3%。其中24Q3实现营收13.3亿元，同比+2.2%；实现归母净利润2.3亿元，同比+32.9%；实现扣非归母净利润2.1亿元，同比+27.7%；公司业绩超市场预期[序号][1] 业务表现 - 24Q3美味鲜子公司实现收入12.5亿元，同比+2.8%。分产品看，24Q3酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品收入增速分别为+0.5%/+14%/-9.2%/-9.1%；其中酱油主业实现恢复性增长，鸡精鸡粉高基数下维持快速增长。分区域看，24Q3东部/南部/中西部/北部收入增速分别为+8.6%/+1.2%/-12.9%/+2.5%，除中西部薄弱市场出现下滑外，其他区域均已实现正向增长[序号][2] 盈利能力 - 前三季度美味鲜毛利率为36.9%，同比+4.9pp；其中单三季度毛利率同比+5.1pp至37.4%。毛利率提升主要得益于主要原材料采购单价下降，叠加供应链优化后带来生产效率提升及运输成本下降所致。费用方面，24Q3销售费用率同比-1.9pp至6.3%，主要系公司主动控制渠道费用投放力度；24Q3管理费用率同比+1.1pp至7%。综合来看，得益于成本红利与销售费用节约，24Q3公司扣非净利率同比+3.2pp至16%；其中美味鲜净利率为18.4%，同比+4.4pp[序号][2] 内部改革与未来展望 - 公司自新高管团队上任以来，内部持续推动大刀阔斧的管理体制改革，营销端建立事业部体制，在打破原有销售大区结构的同时，充分放权给一线事业部，增添销售队伍活力。公司推出2024年股权激励计划，一方面彰显公司管理层对于未来发展的充足信心，另一方面有助于充分调动团队积极性；此外公司地产业务剥离与厨邦少数股权收回等事项亦在稳步推进解决中。Q3以来公司积极调整渠道库存，增加销售人员数量，Q4低基数下调味品主业有望实现快速增长。展望未来，随着公司改革成效逐步显现，叠加成本红利持续释放，全国渠道招商蓄势待发，公司未来业绩高增值得期待[序号][3] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年EPS分别为0.90、1.09元、1.35元，对应动态PE分别为25倍、21倍、17倍，维持"买入"评级[序号][3] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为5351.23亿元、6083.28亿元、6890.06亿元，同比增长4.13%、13.68%、13.26%；归属母公司净利润分别为703.92亿元、852.38亿元、1055.46亿元，同比增长-58.52%、21.09%、23.83%；每股收益分别为0.90元、1.09元、1.35元；净资产收益率分别为13.65%、14.73%、15.85%；PE分别为25倍、21倍、17倍；PB分别为3.26、2.89、2.54[序号][4][序号][7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度,公司累计实现营业收入11.6亿元,同比上升22.4%;实现归母净利润2.1亿元,同比上升34.1%;实现扣非归母净利润2.1亿元,同比上升36.4% [1] - 2024Q3公司实现营业收入3.9亿元,同比上升20.3%;实现归母净利润0.8亿元,同比上升51.9%;实现扣非归母净利润0.7亿元,同比上升48.2% [1] - 2024前三季度毛利率与净利率分别为40.5%/17.7%,分别同比+2.6pp/+1.3pp;2024Q3毛利率与净利率分别为42.6%/18.7%,分别同比+5.5pp/+3.3pp,主要系公司提升生产自动化水平和优化成本结构 [2] - 2024年1-9月,公司通用变频器实现收入3亿元,同比减少3.1%;行业专机实现收入4.5亿元,同比增长51.7%;伺服系统及控制收入3.7亿元,同比增长21.6% [3] - 2024年1-9月,公司国内营收8.1亿元,同比增长17.1%;海外收入3.2亿元,同比增长38.6%,海外收入占比进一步提升至27.6% [3] - 2024年1-9月,公司研发费用率为12.2%,同比提升1.2pp,持续加强产品竞争力 [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利能力 - 2024前三季度毛利率和净利率分别为40.5%和17.7%,同比均有所提升,主要得益于公司提升生产自动化水平和优化成本结构 [2] - 2024Q3毛利率和净利率分别为42.6%和18.7%,同比均大幅提升 [2] 收入结构 - 2024年1-9月,公司行业专机和伺服系统收入增长较快,分别同比增长51.7%和21.6%;通用变频器收入有所下降 [3] - 2024年1-9月,公司海外收入增长38.6%,占比进一步提升至27.6% [3] 研发投入 - 2024年1-9月,公司研发费用率为12.2%,同比提升1.2个百分点,持续加强产品竞争力 [4]

报告评级 - 天润乳业(600419)的投资评级为"持有"[1] 报告核心观点 1. 公司Q3收入稳健增长,利润端扭亏[1] 2. 疆外市场保持增速领先,收入占比不断提升[2] 3. Q3利润端好转,但牧业板块拖累业绩[3] 4. 公司产品力行业领先,疆内外扩张有序推进[4] 分业务情况 1. 常温乳制品:2024-2026年收入增速预计分别为2%、3%、5%,毛利率预计分别为18%、19%、20%[8] 2. 低温乳制品:2024-2026年收入增速预计分别为4%、5%、5%,毛利率预计分别为21%、20%、21%[8] 3. 畜牧业产品:2024-2026年收入增速预计分别为23%、20%、20%,毛利率预计分别为-4.5%、-3%、0%[9] 财务预测 1. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.5亿元、1.1亿元、1.4亿元[5] 2. 预计2024-2026年EPS分别为0.16元、0.34元、0.45元,对应动态PE分别为57倍、26倍、20倍[5]