行业投资评级 - 报告行业投资评级为"维持"[1] 报告的核心观点 - 2024年上半年医药板块营业收入同比增长0.39%,归母净利润同比下降0.01%,扣非归母净利润同比增长2.42%,增速趋势和2024Q1基本趋同[3][9] - 医药经历多轮政策和产业周期,依托于爆品的成长股可穿越周期,未来具备爆品放量逻辑的公司会越来越多,主要包括创新药、创新器械等[11] - 当前医药板块后续有望迎来触底回升,建议继续布局高景气度方向,包括创新药、创新器械等赛道,兼顾业绩增速及产业催化剂[13] - 同时以高ROE/ROA/ROIC、高净利润增速/营收增速、高分红等为代表的高胜率资产仍是当前医药的第二条核心主线[13] 报告内容总结 行业投资策略 - 创新药爆品放量+国际化,推荐信达生物、百济神州、恒瑞医药等[13] - 创新药产业链建议关注泰格医药等[13] - 器械板块,推荐迈瑞医疗、联影医疗、爱博医疗等[13] - 红利成长或是稳定ROE角度,建议关注恩华药业、鱼跃医疗等[13] 行业发展趋势 - 政策方面,药品、耗材"腾笼换鸟"已取得良好成效,未来医药集采与医保目录动态调整等政策将继续常态化开展[14] - 随着多元化支付体系的日趋完善,医药生物产业支付端将逐步转向以价值为导向的付费机制,有望迎来增量资金[14] - 创新药领域,支持创新医药高质量发展举措正逐步落地,围绕产业全周期各地发布多类政策[14] - 医疗器械领域,设备更新、重症医学建设等行业政策正在为医疗新基建注入新增量[14] 重点公司分析 - 恒瑞医药:逐渐度过创新转型阵痛期,多款创新药开始放量,ADC、国际化值得关注[19] - 信达生物:业绩进入加速放量周期,减重大品种有望明年落地放量,PD-1/IL2等多品种有望打开未来空间[19] - 百济神州:泽布替尼持续超预期,逐步走出盈利趋势,BCL-2、BTK CDAC、CDK4、ADC/PROTAC等打开空间[19] - 翰森制药:优质综合药企,阿美替尼加速放量,ADC等管线打开出海空间[19] - 爱博医疗:研发创新、新品上市驱动增长,双焦点晶体和彩瞳放量,屈光晶体、EDOF晶体即将获批上市[19] - 恩华药业:精神麻醉行业增长稳健,政策壁垒高,公司麻醉、精神产品管线不断完善,保障未来增长[19] - 鱼跃医疗:国内家用医疗器械龙头,呼吸血糖感控三大核心赛道纵深发展,布局广泛、增长稳健[19]

行情回顾 - 2024年1-8月汽车板块指数下跌8.6%,跑赢深证综指但跑输上证综指,其中客车板块表现突出,上涨37.4% [1][2] - 各板块当前估值处于历史中枢偏低位置,乘用车估值中间位置,客车及货车板块估值处于低位,零部件板块估值也处于低位 [3][4][5][6] - 客车、华为产业链、飞行汽车等相关标的年初以来表现亮眼 [7][8] 经营表现 - 2024Q2汽车整体销量同比增长2.3%,其中乘用车同比增长2.6%,客车同比增长8.7%,货车同比下降0.9% [9][10][11][12] - 2024Q2行业营收同比增长2.6%,归母净利润同比增长29.2%,其中乘用车和客车板块归母净利润同比增长较多 [13][14] - 2024Q2乘用车、客车、货车、零部件收入同比均有所增长,客车收入同比增长较多 [13] - 2024Q2乘用车、客车、货车、零部件归母净利润同比均有所增长,其中客车和乘用车增长较多 [14] 经营质量 - 2024Q2乘用车板块毛利率同比提升,归母净利率同环比提升,管理费用率、销售费用率、财务费用率同比或环比下降 [24][25][26][27] - 2024Q2客车板块毛利率及归母净利率同环比提升,管理费用率同环比下降,销售费用率同比下降环比提升,财务费用率同环比提升 [28][29][30][31][32] - 2024Q2货车板块毛利率及归母净利率同环比提升,管理费用率同环比下降,销售费用率同环比下降,财务费用率同比提升环比下降 [33][34][35][36] - 2024Q2零部件板块毛利率同比提升环比下降,归母净利率同环比提升,管理费用率同环比下降,销售费用率同环比下降,财务费用率同比提升环比下降 [37][38][39][40][41] 投资建议 - 汽车板块预期向上,建议增配汽车,整车板块推荐比亚迪、长城汽车、长安汽车等,零部件板块推荐福耀玻璃、经纬恒润等 [42][43][44] 风险提示 - 行业价格战反复 - 原材料价格波动 - 汽车终端需求表现不及预期 [45]

行业投资评级 报告维持对行业的"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1) 巡飞弹是无人机技术、精确制导弹药和巡航导弹技术等融合发展的产物,可由多种平台投放,在空中进行巡逻飞行,以执行情报侦察、目标指示、信息中继、区域封控、精确打击和毁伤评估等作战任务。[2] 2) 巡飞弹较大型无人机和巡航导弹具有低成本、高使用灵活性的优势。[3][20] 3) 尽管各国根据自身需求不同对巡飞弹技术的研究各有侧重,但集侦察、监视、战场毁伤评估及打击能力一体的攻击型巡飞弹逐渐成为研究热点,巡飞弹将向通用化、长航时、精准化、隐身化等方向发展。[61][62][63][64] 4) 美国在新作战环境下绝对优势不再,发展巡飞弹提升单位作战能力。美军于2012年开始在阿富汗批量使用巡飞弹,共使用超过4000枚弹簧刀巡飞弹。[66][67] 5) 近期地缘事件以来,无人机和巡飞弹介入现代战争的程度发生明显变化,便携的巡飞弹在一定程度上弥补了乌军缺乏空中支援的问题。[68][69][70] 6) 美军着力采购巡飞弹武器装备,截至2024年9月1日,可查询到弹簧刀巡飞弹的采购合同共18个,合同累计总金额为4.49亿美元,已全部履约完毕。[71][72][73]

报告行业投资评级 - 维持汽车行业"增持"评级 [1][2] 报告的核心观点 行业动态 - 小鹏 MONA M03 上市定价惊喜,48小时大定超3万台 [2] - 2024成都车展参展品牌和车型数量均有所增加,自主品牌和新势力品牌亮相 [2] 行业观点 - 汽车行业量价边际均有所好转,板块beta有望开启向上周期 [2][7] - 推荐整车股票包括比亚迪、长城汽车、长安汽车等,零部件股票包括福耀玻璃、经纬恒润、科博达等 [2] 行业研报目录总结 1. 本期动态 - 小鹏 MONA M03 上市大定火爆,成都车展正式开幕 [2] - 维持汽车板块"增持"评级,建议增配汽车 [2][7] 2. 本期板块追溯 - 汽车板块本期跑赢大盘,涨幅2.7% [8] - 乘用车、零部件等子板块涨幅较好 [10][11][13] 3. 重要新闻与公告 - 主要整车和零部件企业2024年上半年业绩报告 [16][17] 4. 行业月度指标跟踪 - 2024年7月汽车销量数据 [21][22][23][24][25][26][27]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持）[3] - 中国中免、锦江酒店、行动教育、科锐国际、爱美客、珀莱雅、贝泰妮、锦波生物、润本股份等公司评级为增持[1] 报告的核心观点 - 景区出行景气度延续，政策利好，期待8月数据带动需求向上[1][32] - 教育看好K12、招录及管理培训，K12政策利好、需求稳健，招录培训需求旺盛，管理培训业务景气度走弱但公司高分红，可关注IT培训相关的鸿蒙生态体系发展[1][32] - 线下美护行业需求端增速放缓、消费力减弱、医美机构现金流恶化，上游产品端竞争格局变差，部分赛道热度较高，头部医美机构OEM代工增长明显[1][32] - 化妆品618大促虹吸效应明显，7 - 8月淡季更淡，国货品牌表现分化，头部品牌增速高，外资品牌掉队，国货在高客单价品类中份额低、品牌心智韧性不足[1][32] - 个护传统赛道竞争格局优，外资及老品牌市场份额下滑，新型品牌抓住抖音赛道增长快，产品力及品牌力提升[1][33] - 宠物食品主粮板块韧性强，保健品和用品增长迅速，国货品牌有出海及自主品牌替代逻辑[1][33] - 免税阶段性受消费者信心影响，海南离岛客流及客单价承压，但竞争格局较好，后续有提升空间，市内免税政策落地将带来增量[1][33] - 酒店价格表现优、开店提速，但入住率未恢复到疫情前，关注商务需求修复及个股逻辑兑现[1][33] - 人服灵工业务带动收入和业绩提升，猎头及中高端岗位恢复偏弱，板块估值筑底，就业景气度待改善[1][33] - 餐饮23年门店同店恢复度高，今年在高基数上增长有压力[1][33] - 会展内展稳健，外展高景气，核心公司股权激励落地，下半年迎出海办展旺季[1][33] - 传统零售行业合作活跃、资源整合，电商与线下商业协同深化，企业战略调整，受经济增速影响行业增速放缓[1][33] - 黄金珠宝金价高位盘整，终端销售短期承压，需跟踪加盟商补库存意愿及龙头拓店节奏[1][33] - 跨境电商欧美、中东、东南亚市场消费旺盛，国内轻工制造业出海需求提升，跨境出口电商快速获取市场份额[1][33] 根据相关目录分别进行总结 本期社服&零售&美护行业及重点个股涨跌幅 - 2024.08.26 - 2024.08.30，申万社会服务指数相对沪深300上涨2.61pct，上涨2.44%，排第13位，2024年以来累计下跌25.09%，相较沪深300下跌21.89pct[7] - 申万商贸零售指数相对沪深300上涨3.46pct，上涨3.29%，排第7位，2024年以来累计下跌23.70%，相较沪深300下跌20.51pct[7] - 申万美容护理指数相对沪深300上涨4.36pct，上涨4.19%，排第4位，2024年以来累计下跌23.25%，相较沪深300下跌20.05pct[7] - 个股方面，社会服务涨幅较大的有豆神教育（+10.66%）等，跌幅较大的有锋尚文化（-7.50%）等；商贸零售涨幅较大的有东方集团（+17.32%）等，跌幅较大的有凯淳股份（-2.35%）等；美容护理涨幅较大的有珀莱雅（+12.35%）等，跌幅较大的有华熙生物（-4.84%）等[9][10][11] 本期各子行业动态跟踪 餐饮旅游 - 大陆将恢复福建居民赴金门旅游[13] - 暑运截至8月20日，民航累计运输旅客1.17亿人次，日均228.6万人次，同比增长11%[14] - 去哪儿县域酒店暑期预订量环比增长113%，同比增长24%[15] - 携程二季度收入同比增长14%至128亿元，净利润39亿元，出境酒店和机票预订恢复至2019年同期水平[15] - 鼎泰丰将在10月底前关闭北京等城市14家门店[16] - 2024年上半年，北京限额以上餐饮企业利润跌88.8%，利润率低至0.37%；上海限额以上住宿和餐饮业企业营业利润为 - 7.7亿元[16] 黄金珠宝 - 老铺黄金上半年纯利5.88亿元，同比增长198.75%，收益35.20亿元，同比增长148.34%[17] 综合服务 - 高途2024财年第二季度营收10.1亿元，同比增长43.6%，净亏损4.296亿元，由盈转亏[18][19] 商贸零售 - 10月1日起，海南部分市内免税店出境旅客购物不限额；8月30日起海南发放“机票 + 免税”消费券；暑期7月1日至8月25日，海南12家离岛免税店销售35.1亿元；海旅免税城推出暑期促销活动；美兰空港H1特许经营收入下滑27.03%，非航空收入下滑4.5%，总收入增长7.8%，报告净亏损2.48亿元[20][21] - 美团2024年二季度营收823亿，同比增长21%，经调整后净利润136亿元，同比增长77.6%；阿里巴巴完成双重上市；拼多多二季度总营收971亿元，同比增长86%；四川对16类电器至高补贴20%，京东电器门店绿色消费火热；联华超市上半年亏损0.55亿，新开门店123家[22][23] 美容护理 - 中国美妆原料市场存在乱象，有缺乏检测标准等三重原因[24] - 2023年8月 - 2024年7月，平均每天180万件化妆工具被售出，2024年7月MAT网络主流平台美妆工具销售总额135.8亿元[24] - 首个国产“注射用聚己内酯微球面部填充剂”获NMPA批准上市[24] - 珀莱雅2024年上半年营收50.01亿元，同比增长37.9%，净利润7.01亿元，同比增长40.48%[24] - 薇诺娜母公司半年营收28亿元，在泰国建立东南亚总部，薇诺娜进驻泰国超40家门店[24][25] 近期上市公司动态跟踪 社会服务 - 锦江酒店24H1收入5.08亿元，同比+3.34%，归母净利润1.33亿元，同比 - 8.93%等[25] - 宋城演艺24H1营收11.77亿元，同比+58.10%，归母净利润5.50亿元，同比+81.75%等[25] - 老凤祥24H1营收399.59亿元，同比 - 0.95%，归母净利润14.04亿元，同比+10.28%等[25] - 学大教育24H1收入16.20亿元，同比+29.43%，归母净利润1.62亿元，同比+81.82%等[25] 商贸零售 - 免税：王府井2024H1营收60.35亿元，同比 - 5.40%，归母净利2.93亿元，同比 - 43.36%等；中国中免2024H1营收312.65亿元，同比 - 12.81%，归母净利32.83亿元，同比 - 15.07%等[26] - 零售：杭州解百、家家悦、富森美、大商股份、百联股份、农产品、重庆百货、爱施德等公司公布2024H1营收、归母净利、扣非归母等数据及部分公司分红情况[27][28] 美容护理 - 珀莱雅2024年半年度报告期内，营业收入50.01亿元，同比增长37.90%，净利润7.02亿元，同比增长40.48%等[29] - 贝泰妮2024年半年度报告期内，营业收入28.05亿元，同比上升约18.45%，净利润4.84亿元，同比上升约7.50%等[29] - 登康口腔2024年半年度报告期内，营业收入7.03亿元，同比增长5.45%，归母净利润0.72亿元，同比增长9.77%[30] - 贝泰妮变更公司经营范围；锦江酒店变更会计师事务所；学大教育副总经理辞职[31] 本期观点及相关标的 各行业观点 - 景区出行景气度延续，期待8月数据带动需求向上[32] - 教育看好K12、招录及管理培训，关注鸿蒙生态体系发展[32] - 线下美护需求端和上游产品端情况不佳，部分赛道热度高，头部OEM代工增长[32] - 化妆品淡季更淡，国货品牌表现分化[32] - 个护新型品牌发展好[33] - 宠物食品各板块增长好，国货品牌有优势[33] - 免税后续有提升空间，市内免税政策带来增量[33] - 酒店关注商务需求修复及个股逻辑兑现[33] - 人服灵工业务带动增长，猎头及中高端岗位恢复弱[33] - 餐饮增长有压力[33] - 会展内展稳健，外展高景气[33] - 传统零售行业合作与战略调整，增速放缓[33] - 黄金珠宝关注加盟商和龙头动态[33] - 跨境电商市场消费旺盛，国内企业出海获取份额[33] 各行业相关标的 - 免税：中国中免、王府井等[34][35] - 酒店：锦江酒店、首旅酒店等[34][35] - 景区：宋城演艺、九华旅游等[35] - 旅行社：携程旅行、同程旅行等[35] - 餐饮：同庆楼、广州酒家等[35] - 教育：学大教育、行动教育等[35] - 会展：米奥会展、兰生股份[35] - 人服：北京人力、科锐国际等[35] - 黄金珠宝：老凤祥、周大生等[35] - 零售：重庆百货、富森美等[35] - 线下美护：爱美客、锦波生物等[35] - 美妆个护：珀莱雅、润本股份等[35] - 宠物：乖宝宠物、中宠股份等[35]

报告行业投资评级 - 维持推荐评级 [1] 报告的核心观点 - 本周原油震荡回落，后续宏观或压制油价，但短中期有支撑 [1] - 三氯蔗糖行业集体挺价，格局优化，价格有望上行，建议关注金禾实业 [1] - 基础化工指数回落，预计化工需求环比改善、盈利修复，关注相关企业 [2] - 中长期推荐价值类、弹性类、高股息类企业 [3][4][5] 重点公司评级 - 买入评级：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、金禾实业、宝丰能源 [1] - 增持评级：中国巨石、联化科技、华峰化学、新和成、润丰股份、中国石油、中国石化、恒力石化、卫星化学、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣 [1] 行业分析 原油市场 - 本周原油震荡回落，利比亚、伊拉克供给缩减预期与OPEC+10月增产因素交织，需求端美国石油消费放缓 [1][7] - 后续宏观经济走弱或拖拽油价下行，但短中期海外出行旺季有支撑 [1] 三氯蔗糖行业 - 8月29日四家企业发布涨价函，市场价格涨至15万元/吨，涨幅50% [1] - 巴西大火致白糖价格反弹，企业利润修复，行业开工率下滑，后续或大规模停产，价格有望上行 [1] 基础化工行业 - 基础化工指数5月初见顶后回落，化工品价格5月底见顶后因淡季回落，8月中下淡季结束，需求有望改善、盈利有望修复 [2] 中长期投资推荐 价值类 - 化工品价格、价差及龙头白马估值处于底部，龙头公司有业绩安全边际和产业链优势，中长期有望扩产增份额，推荐万华化学等企业 [3] 弹性类 - 2024年涤纶长丝新增产能增速趋缓，供需改善有望提升产品价差中枢，推荐桐昆股份、新凤鸣 [4] 高股息类 - 油价高位震荡，供给端OPEC+减产、资本开支支撑有限，需求端预期增长，地缘政治有风险，油气开采企业有望维持可观分红，建议关注中国石油等企业 [5] 产品价格概况 基础化工品 - DMF价格上涨，产能利用率约43.0%，环比+0.9pcts，荆州装置停车致现货供应下降，需求端略有回暖 [6] - 工业硅现货报价上涨，开炉率50.27%，较上周降幅约3.1pcts，产量约9.45万吨，较上周减幅约3%，云南多厂家计划9月减、停产，有机硅需求尚可 [6] 石油化工品 - 国际油价震荡下行，利比亚部分油田停产、伊拉克计划减产，但OPEC+10月将增产，美国石油消费放缓，WTI、Brent期货结算价下跌 [7] - 乙二醇价差扩大，供给端产量减少，需求端聚酯产量提升，库存下降 [7] - 涤纶长丝价差收窄，开工率提升，下游织造、印染开机率和订单天数增加，库存下降 [7] 重点跟踪产品价格与价差表格 - 展示了中国化工品价格指数、人民币汇率、美元指数、黄金现货价等多种指数和产品的价格及涨幅情况 [8][9][10][11][12][13]

行业投资评级 - 维持行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年二季度末,房地产开发贷款余额13.77万亿元,同比增长2.8%,增速比上年末高1.3个百分点,上半年增加6105亿元。个人住房贷款余额37.79万亿元,同比下降2.1%。[6] - 广州天河区南方面粉厂地块挂牌,起拍价88.15亿元刷新了今年广州宅地的起拍价纪录。[6] - 福州市已累计收购9501套商品房用作保障性租赁住房,预计明年全部推出。[6] - 武汉灵活就业者购房公积金贷款倍数提高至20倍,并更新了缴存系数。[6] - 招商蛇口2024年上半年实现营业收入512.73亿元,同比下降34.17%;实现归母净利润14.17亿元,同比下降0.33%。[7] - 万科A2024年上半年实现营业收入1427.79亿元,同比下降199.82%;实现归母净利润-98.52亿元。[7] - 滨江集团2024年上半年实现营业收入242.0亿元,同比下降28.7%;实现归母净利润11.66亿元,同比下降10.46%。[7] - 华发股份2024年上半年实现营业收入248.42亿元,同比减少34.35%;实现归母净利润12.65亿元,同比增加21.08%。[7] 行业数据总结 新房成交 - 2024年第35周(2024.8.23-2024.8.29),全国新房成交面积207万平方米,环比下降12%,同比下降37%。[8] - 一线城市新房成交面积50万平方米,环比下降1%,同比下降18%。[15] - 二线城市新房成交面积101万平方米,环比上升14%,同比下降42%。[16] - 三四线城市新房成交面积55万平方米,环比上升24%,同比下降40%。[16] 二手房成交 - 2024年第35周(2024.8.23-2024.8.29),全国15个重点城市二手房成交面积139万平方米,环比下降3%,同比上升2%。[11] - 一线城市二手房成交面积39万平方米,环比持平,同比上升25%。[11] - 二线城市二手房成交面积77万平方米,环比下降5%,同比下降4%。[11] - 三四线城市二手房成交面积23万平方米,环比下降6%,同比下降7%。[11] 可售面积和去化周期 - 全国10个重点城市可售面积6613万平方米,环比上升0.2%,同比上升3%。[18] - 全国10个重点城市去化周期为16.9个月,环比上升0.2个月。[18]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为推荐（维持），重点公司青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒评级均为增持 [2][3] 报告的核心观点 - 2024年上半年啤酒板块收入小幅下滑但利润持续增长，销量承压但升级韧性和成本红利推动盈利能力提升，24Q3利润有望提速，2025年啤酒龙头业绩有望延续稳健增长趋势，行业龙头净利率和自由现金流改善，分红率和股息率提升值得期待 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 上半年销量有所承压，升级韧性兑现 - 24H1收入小幅下滑，利润持续增长：2024年分季度销量基数压力前高后低，叠加雨水天气扰动，上半年啤酒板块营收404.23亿元，同比-1.34%，归母净利润58.24亿元，同比+11.78%；24Q1/24Q2营收分别为193.32/210.91亿元，同比-0.78%/-1.85%，归母净利润分别为22.77/35.47亿元，同比+14.56%/+10.06% [4][11] - 销量承压，升级韧性、成本红利推动毛利率提升：上半年受消费力偏弱、不利天气增多和去年同期高基数影响，整体销量承压，但升级节奏韧性兑现，不同酒企分化明显，全国性龙头承压更明显，区域龙头有α优势；24H1中高档产品表现优于整体，结构升级韧性持续兑现；分季度看，24Q1成本弹性体现，24Q2成本红利释放，预计24Q3成本弹性持续兑现，吨价延续提升，上半年毛利率稳步抬升 [14][17] - 费用投放稳健、毛销差改善，盈利能力维持强劲：成本红利释放、毛利率抬升、费用投放稳健，带动毛销差持续改善，整体盈利能力提升；24H1华润、青啤、重啤、燕啤、珠啤毛销差分别为31.18%、30.79%、33.99%、32.50%、34.65%，分别同比-0.04pct、+2.65pct、+0.03pct、+1.75pct、+3.29pct；归母净利润分别为47.05、36.42、9.01、7.58、5.00亿元，分别同比+1.20%、+6.31%、+4.19%、+47.54%、+36.52% [19] - 重点公司一览：量价表现分化，利润持续增长：青岛啤酒Q2利润符合预期，业绩确定性高，短期7 - 8月动销偏弱但低基数下销量降幅将收窄，24Q3利润有望提速，2025年业绩确定性仍高；燕京啤酒变革成效持续兑现，驱动业绩高速增长，U8大单品延续高增，毛销差改善、费效优化，盈利能力提升，中长期竞争势能向上；重庆啤酒Q2销量节奏稳健，利润有所承压，乐堡、重庆预计延续韧性增长，扬帆27有望强化高端化动能；珠江啤酒量价表现强势，业绩持续高增，97纯生延续高增，升级韧性和成本红利使盈利能力显著提升，营销改革动力持续强化，中期行业仍具备升级韧性 [25][26][28][29] 啤酒板块处于低配，青啤位居Top10 - Q2基金食品饮料持仓占比显著下降：2024Q2基金食品饮料持仓环比显著回落至2019年以来最低位，食品饮料板块基金重仓持股比例为10.79%，环比下降3.10pct，超配比例为4.02%，环比下降2.33pct，仍维持超配；啤酒等其他饮料板块重仓配比为0.29%，环比下降0.09pct，超配比例为-0.19%，环比下降0.16pct，仍处于低配；白酒、乳制品、肉制品、调味品等子板块均减配明显 [31][34][36] - 基金持仓集中度略有降低，茅五泸汾占比均有所下降：2024Q2重仓股集中度略有下降，前20大重仓股持股市值占基金投资股票市值比为15.00%，环比下降0.15pct；Top20重仓股中食品饮料公司占4席，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒占比均略有下降 [40][42] - 食品饮料TOP10：白酒占据8席，青啤仍位居Top10：2024Q2食品饮料前十大重仓股较稳定，白酒占8席，贵州茅台、五粮液等持仓市值占比明确；从持有基金数量看，食品饮料重仓股持有基金家数均有减少 [44] 24Q3利润有望提速，25年依然是攻守兼备主线 - 2024年全年维度，跨过上半年销量基数高点，下半年基数压力边际向下，24Q3低基数下销量降幅大概率环比收窄，中档升级延续、成本弹性确定性兑现，24Q3利润有望提速，奠定2024全年业绩确定性；从产量数据看，2024年1 - 7月啤酒产量同比-4.1%，下半年低基数且三季度是旺季、天气转好，预计24Q3销量降幅收窄；从结构升级看，上半年中高档品类销量增速好于整体，预计中档价位升级趋势延续；从成本看，当前玻璃、铝罐、大麦等成本下降，2024年三季度成本弹性将释放，利润有望提速 [47] - 展望2025年，消费或弱复苏，销量仍有承压，但基于成本弹性和主流大众价位升级韧性，啤酒龙头业绩有望延续稳健增长；从销量看，2025年销量或仍承压；从成本看，明年大麦成本大概率下降，包材成本趋势向下；从吨价看，2025年结构升级韧性有望持续兑现；产业升级使行业龙头净利率提升、自由现金流改善，分红率和股息率提升值得期待；对比海外啤酒龙头，我国啤酒龙头吨价有望向其看齐，中长期盈利能力有望强于日本并向欧美看齐 [50][51][57]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为中性，维持原评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年上半年地产行业业绩受毛利润率下行和提前释放减值压力影响，优质房企业绩、融资、销售拿地更稳健，基本面最终将迎来长期持续复苏，推荐保利发展、招商蛇口、滨江集团、华发股份等 [6][48] 根据相关目录分别进行总结 业绩方面：收入下滑，业绩承压，优质房企好于行业 - 2024H1地产板块营业收入7815亿元，同比-21%，归母净利润亏损109亿元，去年同期盈利337亿元，业绩下滑因毛利率下滑和减值提升 [4][9] - 2024H1板块整体毛利率14.3%，较23年底降2.1pct，较去年上半年降2.9pct；资产减值损失95.4亿元，去年同期33.3亿元，信用减值损失39.2亿元，去年同期17.2亿元 [4][9] - 2024H1第一/二/三/四梯队房企营收增速分别为-3.0%/-24.8%/-24.4%/-32.3%，归母净利润分别为113/-193/10/-39亿元，第一梯队表现远好于其他梯队 [4][9] 优质房企融资优势明显 - 截至2024年上半年，板块剔除预收账款资产负债率68.5%，较2023年底降0.7个百分点，净负债率76.3%，较2023年底升7.3个百分点，现金短债比0.95，2023年为1.19 [5][25] - 2024年上半年行业整体有息负债规模同比下滑2.6%，一/二/三/四梯队房企有息负债增速分别为+2.7%/-5.2%/-7.4%/+1.0% [5][25] - 2024年1 - 7月房地产行业开发资金总规模下降21%，各渠道融资规模有不同程度下滑，开发贷余额同比增速为+5.1% [33] 行业销售、拿地下滑，优质房企好于行业 - 2024年1 - 7月全国商品房销售金额同比下降24.3%，1 - 8月百强房企销售金额同比下降38.7%，优质房企销售增速同比下降30.1% [6][37] - 2024年1 - 7月300城住宅类用地成交金额同比-41.8%，四家主要央企1 - 7月拿地力度平均13.5%，去年平均32.1% [6][37] - 24年1 - 7月拿地溢价率4.1%，较去年同期降2.1个百分点，个别地块热度高但整体溢价率低位，拿地利润率保持稳定 [46]

报告行业投资评级 - 通信行业投资评级为“推荐（维持）” [3] 报告的核心观点 - 通信行业中报披露完成，出口需求高增叠加AI驱动，行业上市公司业绩迎高增长。2024年上半年，行业整体收入12902.17亿元，同比增长3.9%，归母净利润1274.84亿元，同比增长7.3% [5][11] 根据相关目录分别进行总结 周观投资 - 本期（08.26 - 09.01）中信通信板块下跌0.87%，通信设备制造下跌0.87%，增值服务上升1.61%，电信运营下降1.68%，同期沪深300指数下跌0.17%，中小板指数上升3.24%，创业板指数上升2.17% [4] - 移远通信2024年H1营收82.49亿元，同比+26.67%；归母净利润2.09亿元，同比扭亏为盈。单二季度营收42.95亿元，同比+27.25%，环比+8.61%；归母净利润1.55亿元，同比+691.49%，环比+182.31%。Q2毛利率同比+1.72pct、环比+2.33pct至19.26%；销售等费用率降低，净利率同比+2.98pct、环比+2.20pct至3.53%。公司ODM、天线收入增长，模组产品丰富，有望受益于端侧AI智能模组渗透率提升 [5][11] - 广和通2024H1营收40.75亿元，同比+5.42%；归母净利润3.33亿元，同比+10.17%。单二季度营收19.52亿元，同比 - 4.91%，环比 - 8.06%；归母净利润1.46亿元，同比 - 10.27%，环比 - 22.50%。2024Q2毛利率同比 - 1.61pct、环比+0.13pct至21.65%，销售等费用率环比上升，净利率同比 - 0.37pct、环比 - 1.42pct至7.54%。公司车载等业务增长，FWA业务短期拖累营收，产品矩阵丰富，布局边缘计算等领域，出售业务后资金充足，助力培育第二增长曲线 [6][12] - 兆龙互连2024H1营收8.50亿元，同比+16.12%；归母净利润5962万元，同比+24.42%。单二季度营收4.82亿元，同比+19.11%，环比+30.60%；归母净利润4201万元，同比+30.53%，环比+138.62%。2024Q2毛利同比+1.24pct、环比+2.54pct至16.49%，销售费用率下滑，管理等费用率有变化，财务费用受汇率影响同比+62.24%。公司是高速铜缆稀缺供应商，高速铜缆有成本优势，PCIe Cable产品有望量价齐升，工业数字电缆业务有望成新增长极 [7][13] - 周重点推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、亿联网络、鼎通科技 [7][13] - 重点公司中际旭创、天孚通信、新易盛、中瓷电子、鼎通科技、中兴通讯、亿联网络、英维克、意华股份评级均为增持 [8] 行业动态 - 高通宣布收购Sequans的4G物联网技术，加强其工业物联网产品组合 [14] - 工信部、国家标准委联合印发《物联网标准体系建设指南（2024版）》，提出到2025年新制定物联网领域国家标准和行业标准30项以上，参与制定国际标准10项以上 [15] - OpenAI或最早秋季推出“草莓”推理AI模型，能解决数学和编程问题，可能集成于ChatGPT平台 [16] - 2024年上半年，华为销售收入4175亿人民币，同比增长34.3%，净利润率13.2% [17] - OpenAI正进行新一轮融资谈判，估值将超1000亿美元，Thrive Capital将投资10亿美元 [18] 大事提示 - 9月2日紫光股份召开股东大会，中国移动分红派息、分红除权 [19] - 9月3日远望谷、罗博特科、华正新材召开股东大会，数据港召开股东大会，罗博特科举行业绩发布会 [19] - 9月4日起帆电缆举行业绩发布会 [19] - 9月5日高新兴举行业绩发布会，乐鑫科技、鼎通科技召开股东大会 [19] - 9月6日润建股份、鸿泉物联举行业绩发布会，中际旭创召开股东大会 [19]