S0190519080002 BPL829 hongjiajun@xyzq.com.cn 海外行业跟踪报告 | 信息技术 证券研究报告 行业评级 推荐（维持） 报告日期 2025 年 02 月 17 日 相关研究 S0190523060002 请注意: 翁嘉源并非香港证券及期货事务 监察委员会的注册持牌人，不可在香港从 事受监管的活动。 wengjiayuan@xyzq.com.cn xufenglong@xyzq.com.cn 小米手机：AI 手机二次点火 投资要点： 请阅读最后评级说明和重要声明 1/11 分析师：洪嘉骏 分析师：翁嘉源 小米手机：2024 年出货增速历史次高，2025 年有望高端化。公司智能手机在 2024 年 出货量为历史次高的 1.685 亿部，同比增速 15.4%，远超行业增速 6.4%，全球市场份 额增长至 13.6%（YoY +1.1pcts），受益于旗舰新机发布，2024 年 Q3 公司智能手机 ASP 同比增长 10.5%。展望 2025 年，公司手机业务有望受益于国家补贴政策、高端 化战略以及 AI 手机趋势，我们认为 AI 趋势对长期发展尤为关键，看好公司在感知数 据、 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 同店销售同比降幅收窄、门店成本持续优化，2024Q4公司核心经营利润超预期，2025年公司指引核心经营利润率保持至少持平或同比正增；中长期公司保持丰厚股东回报预算，各品牌盈利能力有提升空间，经营韧性强；预计2025/2026/2027年营业收入为118.4/127.1/136.3亿美元，同比增长4.7%/7.4%/7.2% ；归母净利润为9.8/10.6/11.4亿美元，同比增长7.1%/8.2%/7.8%；EPS为2.58/2.87/3.18美元；当前股价对应2025/2026/2027年PE为18.8/16.9/15.2倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 02月14日收盘价372.60港元，总市值1404.00亿港元，总股本3.77亿股 [2] 2024Q4业绩情况 - 实现营业收入26.0亿美元，同比增长4%；归母净利润为1.15亿美元，同比增长18%；核心经营利润为1.5亿美元，同比增长35%，超预期主要因人员成本、物业租金及其他经营成本、管理费用占比下降拉动，叠加2023Q4低基数原因；2024年全年实现营业收入113.0亿美元，同比增长3%；归母净利润为9.1亿美元，同比增长10%；核心经营利润为11.9亿美元，同比增长12% [4] 股东回馈情况 - 2024Q4股东回馈金额为2.48亿美元，全年回馈总额为15亿美元；2024Q4每股派息提升50%至0.24美元，延续至2025年季度派息；2025、2026年合计30亿美元的回馈计划不变，年化15亿美元回报金额占到1404亿港元市值的比例达到8.3%；公司现金流状况可支持近两年股东回馈，后期支出压力将同比下降，股东回馈计划将朝2026年目标稳步推进 [4] 餐厅经营利润率情况 - 2024Q4肯德基和必胜客的餐厅经营利润率分别为13.3%和9.3%，同比增长1.3和2.0个百分点；2024全年分别为16.9%和12.0%，同比下降0.8和提升0.2个百分点；必胜客通过机器化替代和人员合并，以及门店模型持续迭代，员工成本得到持续优化 [4] 同店销售情况 - 2024Q4肯德基同店销售同比下降1%，其中交易量同比增长3%，每单销售额同比下降4%；必胜客同店销售同比下降2%，其中交易量同比增长9%，每单销售额同比下降10%；两者同店销售和交易量同比表现均较2024Q3有所提振；2024年12月24日肯德基部分产品上调菜单价格约2%，调价后客流表现健康，有效对冲部分原材料成本压力 [4] 开店计划情况 - 2024Q4公司总净增门店为534家，截至2024年底总门店数为16395家，其中肯德基和必胜客分别为11648和3724家；从净开店品牌占比看，肯德基门店占到77%；从净开店店型占比看，加盟店比例持续提升，肯德基加盟店占比同比提升15个百分点至30%，必胜客门店同比提升7个百分点至10%；2025年公司计划净开店1600 - 1800家，净开1800家时，截至2025年底门店将达到18195家 [4][5] 新模式发展情况 - K COFFEE在2024年实现2.5亿杯销量，同比增长30%，并行门店数量达到700家，预计2025年将扩大至1300家；必胜客WOW门店2024年实现200间转化，其年轻客群画像、低单价用餐场景的模式逐步得到验证，利润率持续提升 [7] 主要财务指标情况 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万美元)|11303|11839|12711|13629| |同比增长(%)|3.0|4.7|7.4|7.2| |归母净利润(百万美元)|911|976|1056|1139| |同比增长(%)|10.2|7.1|8.2|7.8| |经营利润率(%)|10.3|11.5|11.6|11.7| |归母净利润率(%)|8.1|8.2|8.3|8.4| |净资产收益率（%）|15.0|16.1|15.6|15.1| |基本每股收益(美元)|2.35|2.58|2.87|3.18| |每股股息(美元)|0.72|0.79|0.87|0.96| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表及财务比率情况 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E各项目数据；财务比率方面，成长性指标如营业收入增长率、餐厅经营利润增长率、归母净利润增长率等有相应变化；盈利能力指标如餐厅经营利润率、归母净利率、经营利润率、ROE等有不同表现；偿债能力指标如流动比率、速动比率呈上升趋势；营运能力指标如资产周转率、存货周转率有相应数值；估值比率如PE、PB呈下降趋势 [8][10]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 本周煤炭行业煤价弱势下行，需静待需求回暖 [1] 根据相关目录分别进行总结 周数据跟踪 动力煤 - 日耗攀升，煤矿复产提速，煤价弱势下跌 [8] 焦煤焦炭 - 焦炭开启第九轮提降，焦煤价格承压回落 [24] 下游变化 - 钢价弱势下滑，铁水产量小幅回落 [29] 期货 - 双焦期货价格回落，价差收敛 [37] 运输情况 - 海陆运价逐步止跌 [38] 周行情回顾（2025.2.10 - 2025.2.14） - 上证指数、沪深300分别上涨1.30%、1.19%，煤炭(中信)、动力煤(中信)、炼焦煤(中信)分别下跌1.36%、1.35%、1.70% [43] - 安源煤业周涨幅达13.72%，开滦股份、美锦能源分别上涨0.30%、0.23%，苏能股份、辽宁能源持平，新集能源、中煤能源、电投能源、上海能源、潞安环能分别下跌5.56%、4.25%、3.51%、2.36%、2.20% [43] - 行业新闻涉及2025年1月相关产量、2024年相关数据、2025年2月相关情况、2025 - 26年相关规划及2025年1月部分企业数据等内容 [43][44] 周观点（2025.2.9 - 2025.2.15） - 给出陕西煤业、中国神华等多家公司评级、收盘价、周涨跌幅、EPS及PE等数据 [46]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 02.10 - 02.16期间行业有一定表现，涉及AI、UltraMem、DeepSeek To C等方面的发展情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 周观投资 - AI领域有相关发展，UltraMem在AI中有应用，PKM有3个value，MoE为6且占比83%，DeepSeek R1面向C端APP有AI应用 [3][5] 行业动态 - VideoWorld与Sora、DALL - E、Midjourney相关，OpenAI有相关动态，AI有1090相关情况，MGX 1、iPhone AI等也有动态，UltraMem MoE占比83%，DeepSeek API有3个 [6] 大事提醒 - 2月18日罗博特科股东大会召开，2月20日中国电信限售股份上市流通，2月21日中际旭创股东大会召开 [7]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 新能源上网电价新政落地，动力煤价持续走低，需关注各省年度长协电价签订情况及成本端煤价下降弹性，推荐业绩趋稳的地方火电企业、具备雄厚资产体量的火电央企平台、高盈利水平且具备高分红属性的企业，水电、核电、燃气行业也有相应推荐标的[1][5] 根据相关目录分别进行总结 电力板块数据跟踪 火电行业跟踪 - 国内电煤现货价周环比-1.32%，秦港库存周环比+5.8%，截至2月14日，动力煤市场价格750元/吨，秦皇岛港动力煤市场价（Q5500）为750元/吨，广州港印尼（Q4200）、澳洲烟煤（Q5500）到港价格分别为590元/吨、805元/吨，秦皇岛港动力煤库存680万吨[11] - 截至2024年底，我国火电累计总装机量为1444.45GW，2024年新增火电装机量57.71GW，2024年全国火电发电量63438亿度，同比+1.5%，全国火电设备平均利用小时为4400小时，比上年同期减少66小时[17][21][23] 水电行业跟踪 - 2月14日，三峡水库当日入库流量0.68万立方米/秒，同比+41.67%；出库流量0.84万立方米/秒，同比+23.57%，自2025年1月1日以来，三峡水库日均入库流量0.66万立方米/秒，同比-2.17%；日均出库流量0.78万立方米/秒，同比+18.64%[26] - 截至2024年底，我国水电累计总装机量为435.95GW，2024年国内新增水电装机量13.78GW，2024年全国水电发电12742亿度，同比+10.7%，全国水电设备平均利用小时为3349小时，比上年同期增加216小时[28][33][35] 绿电行业跟踪 - 截至2024年底，我国风电、光伏累计总装机量分别为520.68GW、886.66GW，2024年国内新增风电、光伏装机量分别为79.34GW、277.17GW[38] - 截至2025年2月14日，国内单晶光伏组件（perc，310W）市场价格为0.66元/瓦，相比2月7日环比持平，截至2月12日，国产多晶硅料价格市场均价为4.83美元/千克，相较2月5日环比持平，截至2月14日，国产磷酸铁锂价格为3.37万元/吨，同比-22.64%，相较2月7日环比持平[43][48] 全社会用电量跟踪 - 2024年全年，全社会用电总量98521亿度，累计同比+6.8%；2023年全年全社会用电总量累计同比+6.7%[51] 天然气重点数据追踪 - LNG到岸价：截至2月14日，中国LNG到岸14.94美元/百万英热，按2月14日汇率折合人民币3.79元/方，同比+75.58%，相比2月7日环比-8.46%[53] - 出厂价格：相较2月7日，国产气出厂价格上涨3.77%，进口气出厂价格下跌0.35%，截至2月14日，上海石油天然气LNG出厂价格全国指数4324元/吨，较2月7日上涨1.43%，国产气液厂平均出厂价4137元/吨，较2月7日上涨3.77%，进口气LNG接收站平均出厂价4881元/吨，较2月7日下跌0.35%[55] - 国外天然气期货价格追踪：北美天然气期货价格周环比+12.47%，英国天然气周环比-10.00%，2024年，全国天然气表观消费量为4260.50亿立方米，同比+7.99%[60][62] 行业新闻 电力行业新闻 - 国家发展改革委、国家能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知》，提出新能源项目上网电量原则上全部进入电力市场，上网电价通过市场交易形成，建立新能源可持续发展价格结算机制，对不同投产时间的新能源项目的电量规模、机制电价、执行期限等作出规定，并规定了结算方式[66][67][68] - 新能源云平台发布《国家电网有限公司关于2024年度第6次可再生能源电价附加补助资金转付情况的公告》，2024年12月，财政部下达公司可再生能源电价附加补助资金年度预算84.13亿元，其中风力发电40.35亿元，太阳能发电42.24亿元，生物质能发电1.54亿元[69] - 多地发布电力相关政策，包括吉林省鼓励签订多年期绿电购买协议、上海指导燃煤发电企业降低上网电价、甘肃省打造新能源及新能源装备制造基地、新疆电力外送电量创新高、四川拟进一步调整分时电价等[70][71][73] 燃气行业新闻 - 江苏省发展改革委发布通知，调整天然气发电上网电价，天然气发电调峰机组、热电联产机组执行两部制电价，对应基准天然气价格2.222元/立方米核定上网电价水平（含税），楼宇式分布式机组执行单一制电价，每千瓦时0.806元，对电量电价适时动态调整[74][75] 公司公告 电力行业公司公告 - 龙源电力2025年1月发电量同比下降8.56%，主要因自2024年10月起不再拥有火电控股装机，本月风电发电量增长2.37%，光伏发电量增长47.18%[76] - 内蒙华电筹划通过发行股份及支付现金相结合的方式购买正蓝旗风电60%股权与北方多伦75.51%股权，同时拟发行股份募集配套资金[76] - 长江电力控股股东中国三峡集团拟将其持有的公司9.79亿股股份（占公司总股本4%）无偿划转至长江环保集团，划转后中国三峡集团及其一致行动人合计持股数量及持股比例未发生变化[77] - 建投能源2024年度预计计提资产减值准备3992万元，将减少2024年度合并净利润3024万元，减少2024年度归属于母公司所有者的净利润2313万元，减少2024年12月31日归属于母公司的所有者权益2313万元[78] - 天富能源所在第八师优化调整容（需）量电价标准，预计减少电费收入1.57亿元（不含税），同时减少向国家电网购电成本7565万元（不含税），不会对公司整体经营能力及日常运作产生较大影响[80] 板块行情和个股涨跌幅排名 A股电力行业 - （0210 - 0214）上证综指+1.30%，深证成指+1.64%，创业板指+1.88%，A股电力指数-0.18%，其细分子板块火电、水电、新能源发电变化幅度分别为-0.82%、+0.08%、-0.05%[81] - （0210 - 0214）涨跌幅前五公司是：梅雁吉祥(6.25%)、宁波能源(4.68%)、桂东电力(3.89%)、建投能源(2.41%)、深南电A(2.04%)；涨跌幅后五公司是：中闽能源(-6.49%)、金开新能(-5.92%)、新天绿能(-4.15%)、天富能源(-3.60%)、华电国际(-2.92%)[82] A股燃气行业 - （0210 - 0214）A股燃气板块指数-1.02%[81] - （0210 - 0214）涨跌幅前五公司是：中泰股份(4.03%)、ST浩源(2.85%)、ST金鸿(2.40%)、大众公用(0.76%)、南京公用(0.64%)；涨跌幅后五公司是：ST升达(-3.91%)、陕天然气(-2.68%)、广汇能源(-2.24%)、洪通燃气(-2.19%)、成都燃气(-2.03%)[83] 投资建议 电力行业 - 火电：关注各省年度长协电价签订情况及成本端煤价下降弹性，推荐皖能电力、申能股份、浙能电力、华电国际、华能国际、国电电力、内蒙华电[87] - 水电：推荐长江电力、川投能源、国投电力、华能水电[87] - 核电：推荐中国核电，关注中国广核[87] 燃气行业 - 推荐华润燃气、新奥股份，关注新奥能源、昆仑能源、香港中华煤气、九丰能源，认为天然气消费总量与消费占比将进一步提高，管道运营商和城市燃气公司如能保证气源供给将受益[89]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - Deepseek以低训练成本实现媲美全球顶尖模型的性能且日活高速增长，训练和推理成本降低有望推动AI应用繁荣，端侧AI潜力大，耳机和眼镜或成重要载体，持续看好苹果在AI Phone的引领趋势 [5][22] - 法国和欧盟将分别向AI产业投资1090亿欧元和2000亿欧元，AI浪潮带动算力需求爆发，服务器等环节价值量将大幅提升 [5][22][24] - 中芯国际业绩会显示一季度淡季不淡，国补有望拉动产品销量，看好上游领域复苏趋势，2024年中芯国际财报表现良好，未来3年“先进工艺扩产”将成自主可控主线 [5][24][25] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2月10 - 14日市场整体上涨，沪深300等指数均上涨，申万电子行业指数上涨0.27%，表现差于市场整体，在所有一级行业中排序21/31，电子行业475家上市公司中224家上涨，251家下跌，涨幅前五位为昀冢科技等，跌幅前五位为天键股份等 [7][11][12] 子行业新闻 半导体 - 台积电决议加速先进制程赴美，亚利桑那州第三厂提前动工，或2027初试产、2028年量产 [13] - 受中国“以旧换新”政策推动，韩国晶圆代工厂DB HiTek产能利用率接近85%，较去年第三季度提高近10个百分点 [13] - 美国芯片设备制造商泛林集团将在印度投资12亿美元，印度预计2026年半导体市场达630亿美元 [15] - 三星计划提高晶圆代工产量，6月平泽厂满负荷运营，此前产能利用率仅50%左右 [15] AI、物联网、汽车电子 - 欧盟计划调动2000亿欧元用于AI投资，含200亿欧元新基金建设AI巨型工厂 [16] - 法国总统马克龙称欧洲在AI领域落后中美，应奋起直追，欧盟将减少监管、简化规则 [16] 创新电子&智能穿戴 - 欧洲眼镜巨头依视路陆逊梯卡计划扩产Ray - Ban Meta智能眼镜，预计明年产量达1000万副，销量已超200万 [18] - 肖特和Lumus联合推广Z - 30光学AR智能眼镜，重量轻、屏幕基于Z - Lens 2D波导架构 [18] 手机&5G - 中芯国际赵海军称近期手机等补单急单多，汽车产品未来三年逐步上量，但下半年有不确定性 [19] - 2024年国内市场手机出货量3.14亿部，同比增长8.7%，5G手机出货量2.72亿部，同比增长13.4% [19] LCD、LED - 三星显示计划上半年在A6产线安装第二台第8代OLED沉积设备 [21] - 2024年全球平板面板市场总出货量2.61亿片，同比增长8%，得益于经济回暖等因素 [21] 行业投资策略、周观点 - 关注端侧AI相关的歌尔股份等公司，推荐鹏鼎控股等苹果产业链公司 [5][22] - 建议关注高速PCB等算力相关环节的沪电股份等公司，以及江海股份 [5][24] - 看好被动元件等上游领域复苏，关注三环集团等公司 [5][24] - 关注北方华创等国产设备公司，以及精智达等先进封装公司 [5][25]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 阿里巴巴与苹果有望合作开展AI业务，持续看好AIDC电源设备，相关电气设备需求有望保持高景气 [6][7][11] - 机器人产业趋势清晰，人形机器人产业落地在即，2025年有望迎来产业奇点 [3][7] - 固态电池受政策鼓励和下游需求推动加速研发，产业链有望在近两年取得乐观进展 [3][7][12] - 光伏产业链供给侧持续优化，静待行业需求及盈利复苏，关注降本增效新技术进展 [3][7][15] - 新能源全面入市推动风电产业升级，行业迎高质量发展，海风和陆风均有积极趋势 [3][7][19] - 烟威特高压设备招标开启，电网行业需求持续向好 [3][18] 根据相关目录分别进行总结 行业周观点 - 持续看好AIDC电源设备，包括服务器电源等相关设备将受益于AI数据中心需求提升 [7] - 重视锂电精密加工企业的机器人业务布局，关注人形机器人关键部件 [7] - 布局锂电池与材料环节，宁德时代计划2027年具备固态电池量产能力 [7] - 看好光伏降本增效新技术，如BC、HJT等 [7] - 海风项目进度推进，看好主机、海缆、塔筒 [7] - 投资建议看好AIDC电气设备、锂电池龙头、光伏新技术、风电相关及电网设备，维持板块超配 [7] 行情回顾 - 上证综指本期（2025.2.10 - 2025.2.14）上涨1.30%，收盘于3346.72点 [22] - 申万一级行业指数涨跌幅前三位为传媒、计算机、商贸零售，后三位为煤炭、国防军工、石油石化，电力设备涨幅为+0.1%，位居第25位 [22] - 电力设备概念板块中5个板块上涨，涨跌幅前三为锂电专用设备、锂电池、蓄电池及其他电池 [23] 行业跟踪 锂电产业链高频数据跟踪 - 本周（2025.2.10 - 2025.2.14）电解铜价格上涨，电池级碳酸锂、电解钴等价格下跌，正极材料价格整体持稳 [26] - 负极、隔膜、电解液、锂电池材料价格本周持平 [27] 光伏产业链高频数据跟踪 - 截至2024年12月，全国光伏当年累计新增装机量277.57GW，同比增长28.3% [39] - 2024年12月，全国光伏月度新增并网容量71.27GW，同比增加36.0% [40] - 2024年全国光伏组件累计出口量240.9GW，同比增加27.7%；12月单月出口量17.1GW，同比增加9.8% [43] - 截至2025年2月12日，硅料、硅片、组件、玻璃价格环比持平，N型电池片价格环比略升 [44][47][48][51][52] 风电产业链高频数据跟踪 - 2024年全年全国风电新增装机量79.8GW，同比+6% [56] - 2024年12月国内风电新增装机规模28.1GW，同比 - 18% [58] - 2024年全年全国风电累计平均利用小时2127小时，同比 - 4% [59] - 2024年12月全国风电月度新增平均利用小时数196小时，同比持平 [63]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 2月行情渐入佳境，建议积极加仓具有补涨潜力的大龙头 [4][6] - 计算机持续领跑，价值回归正加速，2月是上半年最重要的机会期，建议继续加配计算机板块，特别是具有补涨潜力的大龙头 [4][6] - 国产AI生态投资机会有望遍地开花，DeepSeek是里程碑事件，会带动产业持续发酵，看多AI算力，建议布局AI赋能溢价尚不显著的质优龙头 [4][7] - 云计算的估值映射逻辑正全面修复，国内云计算龙头的估值修复有望持续发酵 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 行业周观点 - 2024年末计算机持仓水平明显低配且处于历史低位，指数涨幅低于过去4轮上涨幅度中值，2025年业绩将上行，春节后到两会前上涨概率为90%，建议加配计算机板块及有补涨潜力的大龙头 [4][6] - DeepSeek带动产业持续发酵，硬件端提升国产算力需求，应用端受益于成本下降，建议布局AI赋能溢价不显著的质优龙头 [4][7] - 国内科技产业成长性信心提振，AI赋能云计算产业，IaaS端和SaaS端均受益，国内云计算龙头估值修复有望持续 [4][8] - 建议关注人工智能、信创产业、高性价比相关标的 [3][9] 云计算：全面解析DeepSeek影响下的投资机会 大模型竞争白热化，大厂资本开支预计持续增长 - DeepSeek使大模型竞争白热化，巨头对其发展前景更有信心，未来资本开支有望高增长 [10] - 海外代表性云厂商资本开支呈上升趋势，亚马逊2024Q4为278.34亿美元，同比增长90.80%，微软、谷歌2024Q4分别为138.73亿美元、142.76亿美元，同比增速分别为55.13%、29.56% [10] - 海外云厂商2025年资本开支预计增加，亚马逊计划提升至1000亿美元，同比增长20.48%；Alphabet预计投入约750亿美元；微软计划投入800亿美元 [11] - 国内代表性云厂商资本开支高速增长，2024Q3阿里和腾讯资本开支达历史峰值，分别为174.91亿元、170.94亿元，同比分别增长239.63%、113.54% [11] DeepSeek拉动云端需求，云厂商积极适配部署 - 大模型拉动云端需求，公有云需求有望提升，私有云是大型企业重点考虑的落地方式 [15] - 2023年我国云计算市场规模达6165亿元，同比增长35.5%，预计到2027年有望突破2.1万亿元 [15] - 中国公有云厂商龙头效应显著，2024H1国内IaaS市场阿里巴巴占25.8%，华为和中国电信分别占13.4%和13.2%；PaaS市场阿里巴巴占24.9%，腾讯和华为分别占11.5%和11.0% [19] - 阿里云、腾讯云、火山引擎、百度云等云厂商积极适配部署DeepSeek模型，提供免费试用、低价调用等方案 [21][23][24][28] - 私有云和超融合市场参与者众多，2023年中国私有云市场阿里云占40%，华为云占18%；2024Q3中国超融合市场深信服科技占18.75% [30] - 紫光云、新华三、浪潮云、深信服等企业在云计算领域有相关产品和解决方案 [35][36][37] DeepSeek解决应用端痛点，SaaS推动应用落地 - DeepSeek解决应用端成本和产品体验痛点，SaaS软件模式便于调用大模型接口，众多SaaS应用厂商积极拥抱DeepSeek [39] - 用友BIP与DeepSeek合作升级企业智能服务，金蝶集成DeepSeek增强SaaS及智能体平台 [40][43] - 国内多家SaaS厂商在AI领域积极布局，如明源云、迈富时等 [46] 投资建议与相关标的 - 建议关注芯片、服务器、云服务、SaaS、安全等相关环节和标的 [48] 本期行情回顾 - 2025年2月9日 - 2月15日，计算机（中信）指数上涨7.81%，跑赢创业板指数5.93个百分点，跑赢上证指数6.51个百分点，位列全行业第2名 [51] - 给出本期主要指数表现回顾、计算机行业涨跌幅和换手率排名 [52][53] 重大新闻 - 人工智能领域有豆包新模型诞生、国常会支持AI+消费、字节豆包提出稀疏模型架构、OpenAI计划发布新模型等新闻 [55][56][57][58] - 数据要素领域有国务院国资委筹备组建国家数据集团、湖北省召开数据工作会议等新闻 [59][60] - 网络安全领域有专项行动整治春节网络环境、国家公布个人信息保护合规审计管理办法等新闻 [61][62] 行业新闻 - 人工智能领域有豆包发布视频生成实验模型、国常会支持AI+消费、字节豆包提出稀疏模型架构、OpenAI计划发布新模型等新闻 [63][65][66][67] - 数据要素领域有国务院国资委筹备组建国家数据集团、湖北省召开数据工作会议等新闻 [69][70] - 网络安全领域有专项行动整治春节网络环境、国家公布个人信息保护合规审计管理办法等新闻 [71][73] 公司动态 - 中新赛克股东减持股份，安博通签署采购合同，山石网科选举董事长等 [74][75] 一级投融资总结 - 2025年2月8日 - 2月14日，计算机行业一级市场投融资共15起，涵盖种子轮到C+轮，最大的人工智能类阶梯医疗融资3.5亿元 [79] 中标信息统计 - 2025年2月8日 - 2月14日，重点关注公司总计中标金额8.61亿元，宝信软件中标金额最大为2.54亿元 [84]

报告行业投资评级 - 行业评级为中性（维持） [1][2] 报告的核心观点 - “止跌回稳”成为地产核心逻辑，地产基本面将迎来长期持续修复，看好地产板块配置机会，推荐保利发展、招商蛇口、滨江集团、华发股份，建议关注金地集团等 [3][41] 根据相关目录分别进行总结 本周市场重要信息及数据概览 成交数据 - 跟踪15个城市新房+二手房合计成交面积，本周成交面积238.7万方，环比+330.8%，同比+32.6%；2月以来，整体成交面积环比-53.3%，同比+30.9%；2025年年初以来，整体成交面积同比+2.4%，其中，一/二/三四线新房二手房整体成交面积累计同比+10.4%/-1.4%/-3.3% [4] - 2025年第7周（2025.2.7 - 2025.2.13）新房成交数据：全国成交套数14216套，面积167万方，年度累计面积1058万方，环比+246%，同比 - 2%，2月月度累计同比 - 2%，25年度累计同比 - 8%，相较2024年周均 - 33%；一线、二线、三四线城市也有相应数据 [9] - 2025年第7周（2025.2.7 - 2025.2.13）二手房成交数据：全国成交套数17563套，面积166万方，年度累计面积980万方，环比+356%，同比+45%，2月月度累计同比+75%，25年度累计同比+15%，相较2024年周均 - 14%；一线、二线、三四线城市也有相应数据 [11] 政策动态 - 央行发布2024年第四季度中国货币政策执行报告，着力推动已出台金融政策措施落地见效，加大存量商品房和存量土地盘活力度，推动房地产市场止跌回稳，完善房地产金融基础性制度，助力构建房地产发展新模式 [7] - 上海制定一批增量政策，提及优化完善房地产政策，全面提速“两旧一村”改造和城市更新 [7] - 北京印发《技术要点》，提出可增加封闭或开敞阳台，部分面积不计入容积率，允许套内面积比较大的住宅在起居室设置一定比例面积的挑空空间 [7] - 郑州计划2025年推进647个房地产项目和214个重点城中村改造项目，全年完成投资2000亿元，持续打好保交房攻坚战，推动“白名单”扩围增效，剩余8800套商品住房全部交付 [7] - 珠海公布四个重点城市更新项目的备案信息，总投资额高达55.48亿元人民币，均由正方集团负责实施 [7] 公司公告 - 保利发展2025年1月签约面积77.20万平方米，同比 - 35.01%；签约金额180.15亿元，同比 - 11.36% [4] - 招商蛇口2025年1月签约销售面积44.59万平方米，同比 - 23.2%；签约销售金额90.14亿元，同比 - 25.0% [4] - 滨江集团新获取金华市4宗土地，建设用地面积合计8.9万方，土地总价11.4亿元 [4] - 万科A第一大股东深铁集团拟向公司提供借款28亿元，初始以公司持有的万物云市值为40亿元的股票提供质押担保 [4] - 金地集团2025年1月签约面积15.6万平方米，同比 - 47.93%；签约金额22.5亿元，同比 - 59.10% [4] - 新城控股2025年1月合同销售金额约10.17亿元，同比 - 72.45%；销售面积约11.56万平方米，同比 - 77.44% [4] - 信达地产控股股东之控股股东股权拟划转，实际控制人将变更；第二大股东部分股份解质 [7] - 万业企业大股东累计质押股份情况 [7] - 京投发展相关人员未减持股份 [7] 其他信息 - 广东省多地落地专项债收储，截至2月11日，佛山、惠州、珠海、中山、江门等地清单涉及土地总数量超160宗，土地使用面积超680万方，拟收购总价合计超350亿元，其中惠州拟收购总价超120亿元 [4] - 2025年1月居民中长期贷款新增4935亿元，2025年1月社融规模存量415.2万亿元，同比增长8%，当月社会融资规模增量7.06万亿元，比上年同期多5833亿元，新增人民币贷款5.13万亿元，居民中长贷占新增人民币贷款的9.6%，同比少增1337亿元 [4] 附录 长三角地区 - 上海新房周度成交量环比+246%，同比+20%，累计同比+0% [23] - 杭州新房周度成交量环比+555%，同比 - 9%，累计同比 - 20%；二手房周度成交量环比+562%，同比+66%，累计同比+5% [23] - 苏州新房周度成交量环比+467%，累计同比 - 43%；二手房周度成交量环比+340%，累计同比+7% [27] 珠三角地区 - 深圳新房周度成交量环比+659%，累计同比+100%；二手房周度成交量环比+495%，累计同比+62% [27][30] - 广州新房周度成交量环比+402%，累计同比+37% [32] 环渤海地区 - 北京新房周度成交量环比+319%，同比+2%，累计同比 - 53%；二手房周度成交量环比+780%，累计同比+12% [34][37] 海西 - 福州新房周度成交量环比+318%，累计同比 - 5% [37] 中西部地区 - 武汉新房周度成交量环比+360%，累计同比+4% [38] - 成都新房周度成交量环比+262%，累计同比 - 12%；二手房周度成交量环比+220%，累计同比+17% [43]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 国务院常务会议研究提振消费及化解重点产业结构性矛盾政策措施，金三银四传统旺季在即，看好化企龙头。化工品虽供需基本面或仍过剩，但处于“价格超跌 + 预期或边际好转”状态，价格在淡季回升，旺季行情值得期待，化企龙头估值处历史底部且业绩韧性强，有修复机遇 [2] - 中期维度，有机硅行业处于消化新增产能的周期底部震荡，后续供给新增产能有限、需求增长，盈利有望改善；涤纶长丝主要品种及下游原料库存低于历史同期，旺季行情有支撑，2025 年行业新增产能增速低、需求向好，供需修复态势有望持续 [3][5] - 高世代 OLED 线资本开支提速，带动设备、材料新一轮增长，优势民族企业迎替代良机 [4] - 山东地炼开工率下行压缩石油焦供给，产品价格上行，关注地炼开工率低位对炼化行业影响；本周国际油价先涨后跌，后续需跟踪多重因素 [7] 根据相关目录分别进行总结 中长期投资推荐 - 价值类：化工品价格、价差及龙头白马估值处于底部，龙头公司周期底部业绩测算显示估值有强安全边际，且产业链一体化等优势明显，在建工程充足，中长期有望保持市场份额增长，重点推荐万华化学、华鲁恒升等 [6] - 成长类：新材料产业契合新质生产力方向，成长型新材料企业进入放量增长提速阶段，2024 年 10 月以来 OLED 材料、半导体材料需求旺季到来，重点推荐瑞丰新材等 [8] - 弹性类：政策加码带动地产链化工品修复预期，若地产止跌企稳有望带动盈利修复，建议关注 MDI、钛白粉、纯碱子行业龙头；政策约束供给受限，制冷剂价格中长期有望持续景气，建议关注巨化股份等 [8] - 高股息类：油气开采央企围绕“提质增效重回报”推进降本增效，增强股东回报能力，业绩与油价关联，当前油价震荡有望保持可观分红规模，建议关注中国石油等 [8] 本期主要跟踪基础化工品价格概况 - 氯化钾：供需偏紧，价格上行，截至 2025 年 2 月 14 日，氯化钾（62%粉俄白，青岛港）价格为 2900 元/吨，环比上涨 8.2% [11] - VA：厂家报价回升，价格上涨，截至 2 月 14 日，维生素 A(50 万 IU/g，国产)价格为 120 元/千克，环比上涨 6.7% [11] - 国际油价：供给趋紧预期带动上行，但俄乌冲突存缓和预期，先涨后跌，截至 2 月 14 日，WTI 期货结算价较上周上涨 0.2%至 70.74 美元/桶，Brent 期货结算价较上周上涨 0.6%至 74.74 美元/桶 [11] - 乙二醇：上下游同步提负，价差基本持平，截至 2 月 14 日，乙二醇(华东)价格为 4738 元/吨，环比上涨 0.4%，乙二醇 - 乙烯价差 455 元/吨，环比收窄 1.0% [11] - 丙酮：供需两方面因素带动价格上涨，截至 2 月 14 日，丙酮(华东)价格为 6550 元/吨，环比上涨 9.2%，苯酚 + 丙酮 - 原料价格 1689 元/吨，环比扩大 61.2% [11][12] - 涤纶长丝：上下游负荷同步回暖，价差总体持平，截至 2 月 14 日，涤纶长丝 POY、DTY、FDY 价格分别为 7325 元/吨、8500 元/吨、7900 元/吨，环比分别上涨 0.3%、持平、持平；与原材料价差分别为 1371 元/吨、2546 元/吨、1796 元/吨，环比分别收窄 0.9%、收窄 1.4%、收窄 0.7% [12] 重点跟踪产品价格与价差表格 - 涵盖中国化工品价格指数、人民币汇率、美元指数、S&P500、黄金现货价等多种指数，以及原油、汽油、柴油、天然气、煤炭等多种产品的价格与价差数据，展示了 2025 年 2 月 14 日当周、上周、两周前、上月同期、年初等不同时间节点的价格及涨幅情况 [15][17][18]