报告行业投资评级 - 看多：PTA、短纤、尿素 [1] - 看空：工业硅、碳酸锂、菜油、甲醇 [1] - 震荡：股指、国债、黄金、铜、铝、氧化铝、锌、镍、不锈钢、锡、螺纹钢、热卷、铁矿石、硅铁、玻璃、纯碱、焦煤、焦炭、棕榈油、豆油、棉花、原糖、玉米、豆粕、纸浆、原木、生猪、原油、燃料油、沥青、沪胶、BR橡胶、PE、PP、PVC、烧碱、集运欧线 [1] 报告的核心观点 - 宏观金融方面，资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间，黄金短期料高位宽幅震荡 [1] - 有色金属方面，德国财政刺激和国内铜冶炼厂减产预期使铜价偏强，铝价前期走强近期震荡，氧化铝价格承压但短期跌势放缓，锌价有支撑可关注套利机会，镍价和不锈钢期货宽幅震荡，锡价有望震荡偏强 [1] - 工业硅和碳酸锂供过于求，价格看空 [1] - 黑色金属方面，螺纹钢、热卷、铁矿石价格震荡，硅铁成本松动但产区减产，玻璃供需双弱，纯碱短期供给扰动但中期过剩，焦煤焦炭供需相对过剩 [1] - 农产品方面，棕榈油近月合约宽幅震荡，远月等待逢高空机会，豆油震荡，菜油看空，棉花受原油和替代效应影响，原糖国际供应短缺但国内库存压制，玉米短期回调中期震荡偏强，豆粕关注种植报告结果，纸浆和原木等待需求转暖，生猪存栏修复但下游暂无亮点 [1] - 能源化工方面，原油和燃料油受俄乌和中东局势影响或有反弹，沥青成本拖累但需求回暖，沪胶和BR橡胶震荡，PTA看多但持续性待观察，乙二醇装置检修下游买气走好，短纤看多，苯乙烯看空，尿素价格坚挺，甲醇短期分区域运行中长期窄幅走高后僵持，PE、PP、PVC震荡偏弱，烧碱盘面价格震荡偏弱 [1] - 其他方面，集运欧线短期受降价影响，旺季合约可轻仓试多并关注6 - 8反套 [1] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指：多头H与IF品种较为稳健，IM注意波动加大风险，可结合期权进行风险对冲 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间，短期料高位宽幅震荡调整，长期仍有上涨空间 [1] - 黄金：短期料高位宽幅震荡 [1] 有色金属 - 铜：德国财政刺激仍可期待，叠加国内铜冶炼厂减产预期升温，铜价维持偏强运行 [1] - 铝：前期美元指数持续下滑，铝价走强；近期国内电解铝库存初现见顶信号，但短期价格缺乏驱动，价格震荡运行 [1] - 氧化铝：国内氧化铝产能持续释放，供应过剩格局延续，价格承压，但盘面跌破成本线，短期预计跌势放缓 [1] - 锌：加工费上调暂缓下短期锌价仍有支撑，此外锭端内增外减预期较强，关注多伦锌空沪锌套利机会 [1] - 镍：宏观情绪有所转好，关注国内外政策变化，印尼政策端扰动反复，镍价宽幅震荡，关注供给端变化，过剩基本面限制上方空间，建议区间操作，关注资源国政策端以及纯银库存变动 [1] - 不锈钢：宏观情绪有所转好，关注国内外政策变化，印尼政策端扰动反复，印尼矿供应趋紧，镍铁价格近期回升，不锈钢仓单明显增加，关注下游消费情况，短期不锈钢期货宽幅震荡运行，操作上短线为主，产业端关注政策变化及钢厂排产 [1] - 锡：刚果(金)扰动有平息趋势，锡矿复产预期走强，打压锡价，然短期锡矿供应矛盾仍存，在复产消息尚未明确落地前，锡价仍有望震荡偏强 [1] 工业品类 - 工业硅：供给走强，远月西南有丰水期复产预期，需求端维持低位，可交割品充足，看空 [1] - 碳酸锂：供过于求扩大，显现库存持续累库，下游原料库存高，备货空间有限，下游采买对价格的支撑逻辑证伪，看空 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：3月需求季节性回升，价格下方支撑在于电炉谷电成本，上方压力在于需求爆发弹性不够以及冬储库存待消化，震荡 [1] - 热卷：海外反倾销及加征关税可能会对出口有一些扰动，但国内若有限产对热卷产量的减量影响最为直接，暂无清晰方向性交易机会，震荡 [1] - 铁矿石：钢厂复产加速预期对铁矿价格存在支撑，但平控预期同样压制铁矿价格，库存高企但成本有支撑，震荡 [1] - 硅铁：成本松动，但产区减产，社会库存中性，震荡 [1] - 玻璃：供需双弱，关注需求回归情况，低估值易向上，震荡 [1] - 纯碱：短期供给扰动风波再起，需求或有增量，但中期供给过剩，价格承压，震荡 [1] - 焦煤：焦煤焦炭供需相对过剩，板块中被空配，建议产业客户积极把握盘面反弹至升水后给出期现正套和卖出套保机会，震荡 [1] - 焦炭：同焦煤，震荡 [1] 农产品 - 棕榈油：低库存“强现实”与产地供强需弱“弱预期”的博弈，近月合约宽幅震荡，远月合约等待逢高空机会，震荡 [1] - 豆油：产地暂缺题材，国内库存高位，暂缺驱动，震荡 [1] - 菜油：此轮上涨主要受关税事件带来的情绪性影响，若棕榈油下跌行情开启，菜油也将回归弱现实，可考虑买入05合约虚值看跌期权，看空 [1] - 棉花：原油代表了宏观需求，如果原油继续向下寻底，则棉纺需求或将偏弱运行，同时化纤和棉花的替代也将对棉价形成压力，近期外盘农产品高位回落，棉粮比价向上修复，美棉种植的替代效应边际减弱，利空美棉远期价格 [1] - 原糖：海外方面，巴西减产以及印度增产不及预期，引发市场关于国际供应短缺的担忧，近期原糖价格强势上行；国内方面，榨季生产接近尾声，产量同比大增，工业库存升至历史高位水平，压制内盘上方空间，震荡 [1] - 玉米：现货弱势，等待港口压力释放，预期短期仍有回调压力，中期在供需趋紧预期下维持震荡偏强，震荡 [1] - 豆粕：现货弱势，盘面相对现货表现偏强，基差进一步修复，但4月上旬预期现货供应趋紧，或带来基差阶段性反弹，3月种植意向报告发布前预期美盘底部支撑较强，内盘维持震荡，关注3月种植报告结果，震荡 [1] - 纸浆：港口库存累库，对盘面压力较大，后续待旺季证实以及库存去化后择机做多 [1] - 原木：在到港量增加 + 下游需求较差情况下现货回落，外盘报价支撑较强，待需求转暖后做多 [1] - 生猪：生猪存栏持续修复背景下，出栏体重持续增加，盘面预期较明显，贴水现货较多，下游暂无亮点，震荡 [1] 能源化工 - 原油：俄乌停火协议推进，市场情绪走弱；中东地缘局势不确定性影响；短期油价下跌较多，或有反弹需求 [1] - 燃料油：俄乌停火协议推进，市场情绪走弱；中东地缘局势不确定性影响；短期油价下跌较多，或有反弹需求，震荡 [1] - 沥青：成本端拖累，库存仍低但持续累库，需求缓慢回暖下游今年十四五尾声可期，震荡 [1] - 沪胶：新一轮割胶季即将到来，国内库存持续累积，短期缺乏明确交易逻辑，震荡 [1] - BR橡胶：虽有检修预期，但现货出货受阻，交投氛围冷清，预计短期内期国内顺丁橡胶市场延续弱势区间震荡，价格难有上探空间 [1] - PTA：MX表现强势，市场现货价格持续走强，PX价格支撑强势，但走强持续性需要观察，看多 [1] - 乙二醇：乙二醇装置检修，江苏以及浙江大型装置降负，乙二醇下游买气走好，煤制装置已经出现检修 [1] - 短纤：短纤工厂的加工费将会被压缩，市场持货意愿依然很低，看多 [1] - 苯乙烯：美金纯苯价格继续下跌，市场价格大幅下探冲击近期新低，看空 [1] - 尿素：短期内多数工厂待发订单充足，挺价意愿较强，预计尿素价格坚挺运行，看多 [1] - 甲醇：基差走弱，单边高抛低吸，国内供应充足，需求刚性，短期看，甲醇现货市场或分区域性运行，中长期看，甲醇现货市场或窄幅走高后僵持运行，看空 [1] - PE：原油走弱，订单不足，市场情绪较弱，PE震荡偏弱 [1] - PP：成本端和需求端双弱，市场情绪偏弱，PP震荡偏弱 [1] - PVC：短期出口较好，但基本面较弱，难以形成趋势上涨，震荡 [1] - 烧碱：库存累库，现货价格走弱，但基差较大，盘面价格震荡偏弱，震荡 [1] 其他 - 集运欧线：强预期弱现实，短期受到降价影响，挺价时间点做空谨慎，随着盘面开始体现安全边际，旺季合约可轻仓试多，套利持续关注6 - 8反套，震荡 [1]

报告行业投资评级 - 看多：PTA、短纤、尿素 [1] - 看空：氧化铝、工业硅、碳酸锂、菜油 [1] - 震荡：股指、国债、黄金、铜、铝、锌、镍、不锈钢、锡、螺纹钢、热卷、铁矿石、锰硅、硅铁、玻璃、纯碱、焦煤、焦炭、棕榈油、豆油、棉花、白糖、玉米、豆粕、纸浆、原木、生猪、原油、燃料油、沥青、沪胶、BR橡胶、乙二醇、苯乙烯、甲醇、PE、PP、PVC、烧碱、集运欧线 [1] 报告的核心观点 - 对宏观金融、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工、其他等多个行业板块的品种进行趋势研判并给出逻辑观点及策略参考 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指震荡，多头IH与IF品种较稳健，IM注意波动加大风险，可结合期权对冲风险 [1] - 国债震荡，资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 黄金震荡，短期高位宽幅震荡调整，长期仍有上涨空间 [1] 有色金属 - 铜偏强运行，德国财政刺激可期待，国内铜冶炼厂减产预期升温 [1] - 铝震荡，前期美元指数下滑铝价走强，近期国内电解铝库存初现见顶信号，短期价格缺乏驱动 [1] - 氧化铝看空，国内产能持续释放，供应过剩格局延续，价格承压，盘面跌破成本线短期跌势放缓 [1] - 锌震荡，加工费上调暂缓下短期锌价有支撑，锭端内增外减预期较强，关注多伦锌空沪锌套利机会 [1] - 镍震荡，宏观情绪转好，关注国内外政策变化，印尼政策端扰动反复，过剩基本面限制上方空间，建议区间操作 [1] - 不锈钢震荡，印尼操矿供应趋紧，镍铁价格回升，不锈钢仓单增加，关注下游消费情况，短期宽幅震荡，操作短线为主 [1] - 锡震荡，刚果（金）扰动有平息趋势，锡矿复产预期走强打压锡价，但短期供应矛盾仍存，复产消息未明确落地前有望震荡偏强 [1] - 工业硅看空，供给走强，远月西南有丰水期复产预期，需求端维持低位，可交割品充足 [1] - 碳酸锂看空，供过于求扩大，显现库存持续累库，下游原料库存高，备货空间有限，下游采买对价格支撑逻辑证伪 [1] 黑色金属 - 螺纹钢震荡，3月需求季节性回升，价格下方支撑在于电炉谷电成本，上方压力在于需求爆发弹性不够以及冬储库存待消化 [1] - 热卷震荡，海外反倾销及加征关税可能扰动出口，国内若有限产对热卷产量减量影响直接，暂无清晰方向性交易机会 [1] - 铁矿石震荡，钢厂复产加速预期支撑铁矿价格，但平控预期压制价格 [1] - 锰硅震荡，库存高企但成本有支撑 [1] - 硅铁震荡，成本松动，但产区减产，社会库存中性 [1] - 玻璃震荡，供需双弱，关注需求回归情况，低估值易向上 [1] - 纯碱震荡，短期供给扰动风波再起，需求或有增量，但中期供给过剩，价格承压 [1] - 焦煤焦炭震荡，供需相对过剩，板块中被空配，建议产业客户把握盘面反弹至升水后给出的期现正套和卖出套保机会 [1] 农产品 - 棕榈油震荡，低库存“强现实”与产地供强需弱“弱预期”博弈，近月合约宽幅震荡，远月合约等待逢高空机会 [1] - 豆油震荡，产地暂缺题材，国内库存高位，暂缺驱动 [1] - 菜油看空，此轮上涨受关税事件情绪性影响，若棕榈油下跌行情开启，菜油将回归弱现实，可考虑买入05合约虚值看跌期权 [1] - 棉花震荡，原油向下寻底棉纺需求或偏弱，化纤和棉花替代对棉价形成压力，外盘农产品高位回落，棉粮比价向上修复，美棉种植替代效应边际减弱，利空美棉远期价 [1] - 白糖震荡，海外巴西减产以及印度增产不及预期引发国际供应短缺担忧，原糖价格强势上行，国内榨季生产接近尾声，产量同比大增，工业库存升至历史高位，压制内盘上方空间 [1] - 玉米震荡，现货弱势，等待港口压力释放，短期有回调压力，中期在供需趋紧预期下维持震荡偏强 [1] - 豆粕震荡，短期现货价格弱势拖累盘面震荡下行，4月上旬预期现货供应趋紧或带来基差阶段性反弹，美盘底部支撑较强，基于美豆种植季面积和单产波动预期，贸易战下巴西贴水坚挺对远月带来成本支撑，远月合约建议逢低轻仓做多 [1] - 纸浆震荡，港口库存累库对盘面压力较大，后续待旺季证实以及库存去化后择机做多 [1] - 原木震荡，到港量增加且下游需求较差，现货回落，外盘报价支撑较强，待需求转暖后做多 [1] - 生猪震荡，生猪存栏持续修复，出栏体重持续增加，盘面预期明显，贴水现货较多，下游暂无亮点 [1] 能源化工 - 原油震荡，俄乌停火协议推进，市场情绪走弱，中东地缘局势不确定性影响，短期油价下跌较多或有反弹需求 [1] - 燃料油震荡，原因同原油 [1] - 沥青震荡，成本端拖累，库存仍低但持续累库，需求缓慢回暖，下游今年十四五尾声可期 [1] - 沪胶震荡，新一轮割胶季即将到来，国内库存持续累积，短期缺乏明确交易逻辑 [1] - BR橡胶震荡，虽有检修预期，但现货出货受阻，交投氛围冷清，短期内国内顺丁橡胶市场延续弱势区间震荡 [1] - PTA看多，MX表现强势，市场现货价格持续走强，PX价格支撑强势 [1] - 乙二醇震荡，乙二醇装置检修、江苏以及浙江大型装置降负，下游买气走好，煤制乙二醇利润预计压缩 [1] - 短纤看多，短纤工厂的加工费将会被压缩，市场持货意愿依然很低 [1] - 苯乙烯震荡，海外纯苯价格大幅下跌后维持稳定，苯乙烯去库预期支撑 [1] - 尿素看多，工厂订单充足，新单成交情况较好，短时出货无压，基本面强支撑，短期内报盘或继续顺势上移 [1] - 甲醇震荡，基差走弱，刚需采买，供应增量，需求维稳，短期现货市场或偏弱震荡运行，中长期进口增量预期提升，现货市场或窄幅走高后僵持运行 [1] - PE震荡，原油走弱，订单不足，市场情绪较弱，震荡偏弱 [1] - PP震荡，成本端和需求端双弱，市场情绪偏弱，震荡偏弱 [1] - PVC震荡，短期出口较好，但基本面较弱，难以形成趋势上涨 [1] - 烧碱震荡，库存累库，现货价格走弱，但基差较大，盘面价格震荡偏弱 [1] 其他 - 集运欧线震荡，强预期弱现实，短期受降价影响，挺价时间点做空谨慎，随着盘面体现安全边际，旺季合约可轻仓试多，套利持续关注6 - 8反套 [1]

政治因素 - 特朗普政策不明朗，俄乌冲突、伊朗、中东局势存在变数，或扰动全球供应链[4] 海外形势 - 2月美国非农就业数据显示劳动力市场或处充分就业区间但趋势走软，后续大概率继续走弱，2月数据对3月FOMC会议影响有限[5] - 美国2月ISM制造业指数50.3%，保持在荣枯线以上但不及预期与前值；Markit制造业PMI终值52.7%，高于预期与初值；若特朗普关税政策推升通胀，制造业或承压[5] - 2月欧元区制造业PMI终值升至47.6%，高于预期与上月值；服务业PMI为50.6%，略低于期望值与前值；综合PMI为50.2%，保持扩张[5] 国内形势 - 2025年GDP目标增速5%左右，自2023年以来保持不变，宏观政策取向更加积极，多部委阐述显示实现增速目标有基础、有支撑、有保障[5] - 2月财新制造业PMI录得50.8%，较上月上升0.7个百分点；国家统计局制造业PMI为50.2%，上升1.1个百分点，重回扩张区间，制造业有望延续向好态势[5] - 1 - 2月出口（美元计价）同比2.3%、前值10.7%；进口（美元计价）同比 - 8.4%、前值1.0%；本轮美国加征20%全面关税，或使2025年中国对美国出口同比增速下降24个百分点、拖累总体出口同比增速回落3.6个百分点[5] 大宗商品观点 - 大宗商品仍处震荡区间，短期或有反弹；国内关注扩大内需政策落地节奏，海外美国非农就业下行压力加大，特朗普关税政策或加大通胀风险[5] 高频数据跟踪 - 3月7日PTA开工率73%，聚酯工厂开工率84%，江浙织机开工率66%[32] - 3月6日30城商品房成交面积52.04万平方米，同比47.21%；1 - 28日累计成交面积319.1万平方米，同比1%[37] - 1 - 3月农产品批发价格200指数同比0.29%，CPI同比1.76%，PPI同比 - 0.2%[41]

国内商品市场 - 本周国内商品震荡回落，受特朗普关税政策、俄乌和谈、美联储表态及国内需求恢复慢等因素压制[4] 海外经济形势 - 美国1月CPI同比增3%、环比增0.5%，核心CPI同比增3.3%，交易员将美联储下次降息时间从9月调至12月[4][11] - 美国消费者未来一年和三年通胀预期为3%，五年期从2.7%升至3%，美联储降息节奏或放缓，3月降息概率下降[4] - 日本12月货物出口同比降0.9%、环比升6.3%，进口同比降0.3%、环比升6.8%，特朗普关税政策或影响日本出口[4] 国内经济形势 - 1月新增人民币贷款5.13万亿元、新增社融7.06万亿元，均超预期，2月信贷、社融、M1增速大概率回落[4] - 央行四季度货币政策执行报告定调“适度宽松”，消费和稳汇率重要性提升[4] 大宗商品走势 - 大宗商品多空因素并存，或继续震荡运行，需关注扩内需政策、美国通胀及降息、俄乌和谈结果[4] 高频数据跟踪 - PTA工厂、聚酯工厂、江浙织机开工率及高炉开工率有相应数据表现[37][42] - 农产品批发价格200指数及部分农产品平均批发价有相关数据[49][50][51]

宏观环境 - 美国12月新增非农就业人数上升至25.6万人，失业率下降至4.1%，市场预期美联储降息时点从6月推迟至9月[4] - 欧元区12月调和CPI同比上涨2.4%，连续第二个月超过2%，但经济增长乏力，欧央行可能维持降息步伐[4] - 日本央行行长植田和男释放鹰派信号，认为若经济和价格状况改善，央行将提高政策利率[4] 国内市场 - 12月财新服务业PMI为52.2%，为2024年6月以来最高，显示服务业经营活动加速扩张[4] - 中国人民银行提出“择机降准降息”，降准降息仍是货币政策总体方向，但节奏可能受国内外经济形势影响[4] - 国家发展改革委与财政部联合发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，有望带动国内相关投资和消费[4] 大宗商品 - 国内大宗商品先跌后涨，维持震荡走势，工业品表现略强于农产品[4] - 石油、天然气等能源板块表现强劲，受寒冷天气和供给端带动[4] - 宏观走向仍不明朗，市场或继续震荡运行，国内增量政策有望加快落地[4]

原油供需与价格预测 - EIA预测2023年和2024年全球石油供需存在缺口12万桶/日和51万桶/日，2025年供给过剩31万桶/日[3] - IEA预测2024年全球石油供需存在16万桶/日的缺口，2025年供给过剩89万桶/日[3] - OPEC预测2024年全球供需存在缺口170万桶/日，2025年缺口扩大至210万桶/日[3] - 需求中性假设下，2025年布伦特原油价格中枢预计在75-80美元/桶，WTI约70-75美元/桶[4] - 需求悲观假设下，2025年布伦特原油价格中枢预计在65美元/桶以上，WTI在60美元/桶以上[4] 美国经济与政策影响 - 特朗普减税政策预计增加4万亿美元政府债务，带来额外通胀压力[20] - 特朗普关税政策可能导致美国GDP下降1.6-1.9个百分点，就业减少24.5万人[31] - 2024年美国经济增速为2.8%，2025年或小幅回升，但再通胀风险升温[40] - 2024年美国非农新增就业平均为21.2万人，失业率升至4.03%，劳动力市场走弱[42] - 2024年美国CPI同比增速从4.13%降至2.99%，核心CPI从4.78%降至3.48%[48] 中国政策与经济展望 - 2024年中国GDP增长目标为5%，内需疲软，出口表现超预期[11] - 2025年中国政策将更加积极，财政赤字率预计超过3%，新增专项债额度超过3.9万亿元[81] - 2025年中国货币政策将适度宽松，预计降准100个基点，降息30-50BP[91] - 2024年制造业投资同比增长9.3%，2025年或小幅下滑[96] - 2024年基建投资同比增长4.2%，2025年或小幅回升[102] 大宗商品走势 - 2025年大宗商品走势分化，原油预计区间波动，铜价偏强运行，黄金中长期有望走高[11] - 特朗普政策可能导致美国再通胀风险，美元指数易涨难跌，压制大宗商品[121] - 中国内需改善预期较强，但房地产政策限制增量，对上游需求提振有限[122] - 地缘政治因素可能缓和，对大宗商品供应端影响逐步逆转[122]

报告的核心观点 - 短期内警惕会议落地后资金护盘力度减弱带来的调整[3] - 中期内基本面积极,但股指策略尚未看到新的驱动点,轻仓操作及观望为主[3] - 资产荒种弱经济利好债期,但纽期夹行提示利率风险,压制上涨空间[3] - 短期资金情绪谨慎,金价或高位震荡;长期仍会变益于美联储降息[3] - 地缘政治风险持续等继续上涨[3] - 经济衰退风险担忧提升,市场不确定性提升,银价短期支偏弱震荡[3] - 近期市场对全球经济衰退担忧提升,市场避险情绪升温,铜价承压[3] - 产业端下游富未处于消费送季,叠加市场避险情绪升湿,铝价维持震荡偏弱运行[3] - 近期电解铝价格持续下滑,铝厂利润压缩,拖压氧化铝价格,叠加近期真花特化铝运行产能提升,供应增加,氧化铝价格补跌[3] - 近期受宏观情绪報弱私需求端矛盾凸显影响,锌价步入瘦荡调整阶段[3] - 美国PCE数据环比回落,美联储降息预期升湿,本周关注国内外经济数据规相关会议进展[3] - 宏观情绪表现疲弱,印尼镍所并水高位,镍铁价格暫稳,不锈钢原并支撑仍存,钢厂7月排产回落,社庫小幅增加[3] - 表退担忧叠办汝李嵩求钱弱,锡价承压,进口夯偏紧预期略有线解,近期锡价回调后去库表现较好,考虑到终端下游库存较低,补库需求支撑锡价[3] - 国内供给边际减少,需求站改善有限,供过于求格局难改[3] - 市场情绪依旧脆弱,稳健者继续液动期现套操作[3] - 大批钢厂公布检修计划,关注钢材现货跟进情况,激进者可以轻仓试多[3] - 好端中氧化好供应趋紧,成本对价格形成支撑[3] - 社会面库存偏紧,但高利润对增产形成驱动[3] - 基本面供给高位,需求向弱,但成本支撑较强[3] - 供给延续高位,需求难以承接,不过检修预期仍在[3] - 板块面临淡季考验;09合约面临仓单压力[3] - 印尼预计2025年落地B40,利多远月;印度预计增加油籽产量并减少油脂进口,略利空远月;7月马棕油供需双增,中性;国内供给宽松基本面未改,预计宽幅幅[3] - 美国小型炼油广裁决实际影响较小;美国产区天气好转,暂无天气炒作;供给宽松基本面未改[3] - 北半球新作走产预期强,内外价差仍存,滑准税配额尚未发放,特朗普交为[3] - 外盘弱势运行,北半球新作丰产预期强,主要糖源成本支撑[3] - 孟术基本面缺乏较强的利多支撑,市场供应压力仍较大,下游需求无明显起色,市场看涨信心不足,预期盘面偏弱累荡[3] - 由于印前美豆产区墒情整体良好,墒情相对较差的区域并非对应大豆产量集中的区域,天气预报有所改善,美豆丰产预期较强,连箱在现货巨大的供应压力下预期反弹动力不足,维持偏弱震荡[3] - 外盘报价多千盘谈下调,短期有阀叶茶产能投放预期,纸浆发运量环比略有增长,7月仍处于产业送季的'预计短期下跌趋势持续[3] - 能繁母猪存栏连续两个月出现上涨,且涨幅还在扩大,环半年价格的主要矛盾转向仔猪复产的落地[3] - 供需有函步宽松趋势,地缘紧张启势降湿,风险溢价下降[3] - 成本端原油支撑走弱,需求不包预期强劲,短期维持偏弱[3] - 界原油上涨带低价资源上行,成交放缓,高价需求低,预计现货价格稳[3] - 原料暫时止跌名然供给端中长期初是偏宽松趋势,需求稳中[3] - 短期暫无进一步驱动因素,盘面价维持震荡[3] - PTA基差开始略有关弱,不市场销货走慢,下游点价盘明显增加[3] - PX持续液弱,PX价格特续下跌,韩国装置起火预计影响两周遭整体影响有限,聚酯下游开始降负减产[3] - 乙三醇继续去庫,国内乙烯依然坚挺,国内聚酯减产以及高价格之下,聚酯企业港口提货明显略有转好[3] - 工厂卧将继续开会讨论减产成果,加工费扩张,但市场较难接受工厂持续挺价之后的高价,市场价格疲弱[3] - 苯乙烯后续供给明显增加,海外装置回归、纯苯现货开始走弱,尚未有明显的驱动[3] - 现货好转但合成鎮价格走弱,成本重心支撑不爽少,短期继续偏弱运行[3] - 8月MTO重启计划较多,关注落实情况,预计港口累库放线,平醇下跌空间有限[3] - 经过原油及大宗回调,聚烯烃目前价格下游接受度好转,短期或有反弹,但基本整体伪偏淡季,反弹空间预计有限战维持震荡观点不变[3] - 检修模振效果不大,现货供过于求,下游需求一般,价格处于低位,

国内商品市场分析 - 国内商品期市延续跌势，胶合板主力合约跌停，集运指数逆市上涨超9%创新高[1] - 黑色系、能化品、农产品多数下跌，基本金属涨跌不一，贵金属均上涨[1] - 经济复苏节奏放缓、需求前景转弱是导致商品价格下跌的主要原因[1] - 未来商品价格将在弱现实和强预期之间反复波动，政策支持或成为支撑[1] 宏观政策动态 - 政协会议围绕构建高水平社会主义市场经济体制开展协商议政[3] - 国家发改委出台社会信用体系建设行动计划，推动地方信用服务平台整合[3,4] - 交通运输部等部门推动国家综合货运枢纽补链强链工作[4] - 2024陆家嘴论坛将于6月19-20日召开，主题为"以金融高质量发展推动世界经济增长"[5] - 国家能源局要求加快推进新能源配套电网项目建设[5] - 住建部2024年计划新开工改造城镇老旧小区5.4万个[6] - 农机购置与应用补贴政策出台，支持高性能农机装备[7] - 发改委要求PPP项目规范创新，提高项目回报率[8] 国际经济形势 - 美国4月职位空缺下降至805.9万个，劳动力市场正在降温[7] - 美国4月工厂订单、耐用品订单等数据好于预期[8] - 日本央行行长表示将根据物价趋势调整货币政策[9] - 韩国5月CPI同比增2.7%，略低于预期[9] - 德国5月失业率维持在5.9%[10] 贵金属市场分析 - 美国5月制造业PMI下滑至48.7，经济增长放缓或提振美联储降息预期[11] - 短期内黄金或维持高位震荡，白银可能有进一步调整需求[11,12] - 长期来看贵金属价格仍具备上涨空间，建议以回调做多为主[12]

宏观政策跟踪 - LPR利率维持不变,银行报价加点下调动力偏弱,需要政策利率下调才能进一步打开LPR下行空间[1] - 1-4月财政收入同比下降2.7%,主要受2023年财政收入基数高和减税政策影响,扣除特殊因素后税收收入或保持平稳增长[2][3] - 财政支出保持较高增速,1-4月同比增长3.5%,完成全年预算进度31.3%,社保就业、城乡社区、教育等支出进度较快[3] 海外经济动态 - 美联储会议纪要偏鹰,官员更倾向于在更长时间内保持高利率,9月前降息可能性变小,预计9月和12月各降息1次[7][8][9] - 美国、欧元区、日本5月PMI数据均好于预期,制造业和服务业景气度有所改善[10][11] 行业运行情况 - 化工行业生产负荷稳中微升,产品价格涨跌互现[11] - 钢铁行业生产持稳,下游需求略有改善[11] - 房地产销售周环比下降,乘用车零售同比下降[12][13] 物价走势 - 食品价格涨跌互现,CPI温和回升,PPI环比继续下跌[12][13] - 猪价、油价有望形成共振推升CPI中枢,二三季度CPI通胀中枢有望继续抬升[12]

宏观经济分析 - 国内制造业PMI指数回落至荣枯线下方，供需双双下滑，有效需求复苏动能不足[1] - 美国一季度经济增速和通胀均有所下修，PCE通胀有所降温，缓解了市场对二次通胀的担忧[5][6] - 美联储褐皮书报告显示美国经济保持小幅扩张，但零售、就业等方面趋弱，企业对未来悲观情绪升温[7] 政策跟踪 - 一线城市陆续出台楼市利好政策，有望提振房地产市场[3] - 国务院发布《2024-2025年节能降碳行动方案》，明确节能降碳目标和重点任务[4] 行业数据跟踪 - 工业生产保持平稳，化工和钢铁行业生产负荷较为稳定[8] - 房地产销售有所回升，乘用车零售同比有所下降[9] - 食品价格涨跌互现，CPI温和回升，PPI环比继续下跌[10]