报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 内外价差开始收敛，内外棉价偏强运行 [1][3] - 短期外盘进口压制、国内供应偏紧、下游需求逐步回暖，棉价震荡偏强；中长期上行空间受限，需警惕回调风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，国际上美国、巴西产量上调但短期供应扰动仍存，国内新疆籽棉收购基本结束，皮棉加工进入尾声，陈棉库存低位，叠加26/27年度新疆棉花种植面积结构性压减预期，供给收缩预期明确，短期供应仍偏紧 [3] - 需求方面，全球2025/26年度消费量小幅下调，巴基斯坦、印度等主消费国需求下滑，外需仍有压力；国内下游纺企开机率回升至64.6%（环比 + 6%），订单有所好转，内需逐步恢复，外需疲软拖累整体需求修复力度 [3] - 库存方面，全球2025/26年度期末库存上调至7039万包，库存消费比升至64.4%；国内商业库存同比微降，新疆棉向内地转移，港口库存有所增加，整体库存处于近年低位 [3] - 基差/价差方面，新疆现货基差较前期有所收窄；本周郑棉远月合约走强，期现结构呈近弱远强；内外价差倒挂缓解，进口棉价格优势减弱 [3] - 利润方面，棉农种植利润有所修复但仍低于成本线；纺企原料成本高企，棉纱价格稳中有涨，利润仍偏薄，部分企业处于盈亏平衡状态，采购意愿谨慎 [3] - 估值方面，国内郑棉价格贴近种植成本线，受供应偏紧支撑；国际ICE棉花远月合约创年内新高，估值受需求预期和供应扰动支撑，整体处于近四年中性水平 [3] - 宏观及政策方面，国内稳增长政策提振内需，增发进口配额调节国内供需；国际美联储降息周期下全球货币政策趋于宽松，大宗商品风险偏好提升，同时地缘政治扰动加剧市场波动，对棉价形成间接支撑 [3] - 交易策略方面，单边和套利均建议观望，需关注国内调控政策、中美贸易政策和下游消费 [3] 棉花基本面数据 - 展示了美国、欧盟从不同国家进口服装及配件的月度进口额数据 [6][7][13] - 呈现了全国棉花加工进度、累计公检量、采摘进度、交售进度等数据 [20][22] - 显示国内棉花进口克制，棉纱进口放量的情况及相关月度、累计进口量数据 [23][24][26] - 体现上游库存季节性回升，展示全国棉花保税区商业库存、工业库存、商业库存、新疆棉花商业库存等数据 [29][33][34] - 展示纯棉纱厂负荷、全棉坯布负荷数据 [38] - 指出中游纱厂利润总体盈利收窄，新疆平盈，并展示纺纱即期利润、纱花现货价差数据 [40][41] - 呈现国内服装鞋帽、针纺织品零售额，中国服装及衣着附件、纺织纱线织物制品出口额的月度和累计数据 [47][53] - 展示美棉市场年度加工量，美国陆地棉周度签约量、装运量及相关累计数据 [62][64][67] - 呈现巴西棉花出口量、对华出口量，澳棉对华出口量、出口额数据 [77][81] 棉花资金面数据 - 展示郑棉05、09合约基差，09 - 01、05 - 09价差，持仓量数据 [85][86][94] - 呈现管理基金美棉期货净多持仓量、期货和期权合计净多持仓量，多头持仓占比数据 [101][103] - 展示美棉03 - 05月差数据 [106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东局势未好转，有色板块承压，各金属品种受不同因素影响呈现不同走势 [2][86][188][190] - 铜价短期偏弱运行，锌价震荡走弱，镍价宽幅震荡，不锈钢期货震荡运行 [9][86][188][190] 各部分总结 有色金属价格监测 - 展示多种有色金属收盘价格及日、周、年涨跌幅，如美元指数现值100.5，日涨0.77%，周涨1.56%，年涨2.27%等 [7] 铜（CU） - 宏观因素利空，中东局势恶化，通胀预期升温打压降息预期，中国经济稳中向好，美国经济有变化 [9] - 原料端利多，铜矿现货加工费下降，港口库存减少，长单加工费有变化 [9] - 冶炼端中性，采用现货铜矿的冶炼厂亏损扩大，采用长协铜矿的冶炼厂盈利提高 [9] - 需求端中性，下游复工复产推进，精炼铜杆开工率回升，再生铜杆企业开工率低位 [9] - 持仓中性，沪铜持仓量高位，近月持仓虚实比低，短期挤仓风险低 [9] - 库存利空，全球铜显性库存累库 [9] - 投资观点为偏弱调整，交易策略单边逢低做多，套利暂无 [9] 锌（ZN） - 宏观因素偏空，中东局势反复，通胀抬升担忧下有色板块震荡回调 [86] - 原料端偏多，国产加工费稳定，进口加工费下调，后续上调空间有限，2026年锌精矿Benchmark略有反弹 [86] - 冶炼端中性，2月锌锭产量季节性下滑，3月预计回升，冶炼利润修复，海外冶炼成本抬升 [86] - 需求端中性，镀锌开工未如期满产，终端需求恢复慢，整体需求一般 [86] - 库存偏空，社库累增创近三年高位，LME锌库存转为累增 [86] - 投资观点为震荡，交易策略单边和套利均观望 [86] 镍·不锈钢（NI·SS） 镍 - 宏观因素中性偏空，中东局势紧张，能源价格走高打压降息预期，有色板块承压，关注霍尔木兹海峡通航情况 [188] - 原料端中性偏多，印尼斋月期镍矿审批效率下降，生产事故和天气影响供应，菲律宾雨季镍矿进口回落，港口库存去化 [188] - 冶炼端中性偏多，纯镍2月产量减少3月排产增加，镍铁均价走高，印尼镍铁2月产量下滑，部分镍厂停产，硫磺供应链受影响 [188] - 需求端中性，不锈钢价格震荡，3月钢厂排产增加，社会库存去化，需求缓慢恢复，新能源产销同比增加，军工板块有需求 [188] - 库存中性偏空，全球镍库存维持高位 [188] - 投资观点为宽幅震荡，交易策略单边观望等待低多机会，套利无 [188] 不锈钢 - 宏观因素中性偏空，同镍的宏观因素情况 [190] - 原料端中性偏多，同镍的原料端情况，镍铁均价走高，印尼镍铁2月产量环比下降 [190] - 供给端中性偏空，原料价格坚挺，3月钢厂排产增加 [190] - 需求与库存中性，不锈钢300系社会库存和仓单小幅去化，下游需求缓慢恢复 [190] - 基差中性，期现基差持稳 [190] - 投资观点为震荡运行，交易策略单边观望，套利无 [190]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 粕类多因素共振推升波幅，需关注资金情绪变化 [4] - 豆粕短期震荡偏强，中期全球大豆预期维持丰产格局，供应压力将压制上方空间；菜粕主要跟随豆粕走势，短期震荡偏强，但自身面临水产淡季需求平淡、以及中期进口供应预期增加的压力，上方空间可能受限，可关注豆菜粕价差套利机会，操作上均建议谨慎，防范高波动风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，豆粕短期偏多、中期偏空，巴西大豆收割、装船、销售偏慢导致卖压后移，美豆新作面积预期增加但成本支撑强，地缘冲突推升海运及化肥成本；菜粕短期偏多、中期偏空，短期进口菜籽到港有限，国内库存偏低，供应偏紧，3月后澳大利亚菜籽到港压榨，且中国暂停对加拿大菜粕加征关税，中期供应预期边际宽松 [4] - 需求方面，豆粕短期中性、远期偏空，养殖存栏基数大，刚需支撑仍在，市场担忧4月缺货点燃现货成交情绪，目前产能去化缓慢，关注远月需求缩量预期变化；菜粕短期偏空，当前处于水产养殖淡季，需求一般，4 - 6月水产需求有季节性回升预期，豆菜粕价差走扩，菜粕替代价值显现，可能分流部分豆粕需求 [4] - 库存方面，豆粕偏空，国内港口及油厂大豆、豆粕库存整体仍处高位，饲料企业物理库存天数下降；菜粕中性偏多，全国主要地区菜粕库存周度下降，库存偏低，对近月价格有支撑 [4] - 基差/价差方面，豆菜粕价差走扩，市场对3 - 4月供应担忧推动豆粕59价差走强，菜粕走势主要跟随豆粕，自身驱动不强，豆菜粕现货价差近期走扩，利于菜粕消费替代 [4] - 利润方面，豆粕短期偏多，虽然成本上涨，但因豆粕价格上涨，榨利有所好转；菜粕中性，加菜籽报价上涨，榨利本周有所修复 [4] - 估值方面，豆粕中性偏低，尽管近期大涨，但从长期绝对价格区间看，仍处于历史估值中偏低位置，对利多敏感；菜粕相对低位，价格处于相对低位，且受豆粕带动及自身低库存支撑，估值有修复空间 [4] - 宏观及政策方面偏多，中东冲突推高原油及全球物流成本，为农产品带来风险溢价，美国生物柴油政策预期支撑美豆需求，中加贸易关系缓和，中国暂停对加拿大菜粕加征关税，市场流动性充裕，资金在板块轮动中青睐低位农产品 [4] - 投资观点为豆粕和菜粕均震荡偏强，地缘冲突、成本支撑、美生柴政策预期、巴西豆推迟到港消息等多因素共振推动价格脱离前期震荡区间，盘面支撑上移，短期震荡偏强，上方空间需美豆新作种植炒作等新增驱动确认，关注资金情绪变化；交易策略为单边震荡偏强、谨慎操作，套利观望，风险关注政策和天气 [4] 粕类供需基本面数据 - 3月25/26年度全球大豆库消比上调，美国、巴西、阿根廷等国大豆库消比有不同程度变化 [31][32][33] - 3月报告显示加拿大菜籽库消比下调，全球菜籽库消比也有相应变化 [39][44] - 美豆国内榨利情况为压榨利润高位，美豆出口销售进度偏慢 [45][54] - 巴西大豆收割率有相应走势，大豆CNF升贴水、进口大豆盘面毛利、加拿大油菜籽CFR价格、加菜籽进口榨利、美元兑雷亚尔汇率等数据有相应变化 [61][63][65][67] - 国内大豆、豆粕库存高位，饲企库存下滑，全国主要油厂开机率、压榨量、豆粕现货成交量、远月成交量、昨日提货量、表观消费量等数据有相应走势 [73][78][81][82] - 国内进口菜籽库存、主要地区菜粕库存、油厂开机率、压榨量、菜粕成交量、提货量等数据有相应走势 [86][87][91] - 豆菜粕价差走扩，豆粕性价比下降，饲料月度产量有相应走势 [94][95][98] - 生猪、白羽肉鸡、蛋鸡养殖利润及相关存栏、出栏等数据有相应走势，产能去化不明显 [100][104][107]

报告行业投资评级 - 苯乙烯投资观点为震荡，交易策略单边偏多 [4] 报告的核心观点 - 地缘政治扰动使市场情绪显著释放，苯乙烯基本面在减产面前走强，原油市场偏强运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 苯乙烯供给偏多，纯苯与石脑油价差约102美元、与苯价差200美元，工厂生产经济状况收缩，石脑油上涨幅度超过化工 [4] - 苯乙烯需求偏多，截至2026年3月9日，江苏纯苯港口样本商业库存总量30.2万吨，较上期去库0.1万吨，环比下降0.33%，较去年同期累库16.1万吨，同比上升114.18% [4] - 苯乙烯库存中性，截至2026年3月9日，江苏苯乙烯港口样本库存总量15.65万吨，较上周期减少1.91万吨，幅度-10.88%，商品量库存在7.23万吨，较上周期减少2.87万吨，幅度-28.42% [4] - 苯乙烯基差偏多，苯乙烯基差走弱，中东局势变动，石脑油快速上涨以及海外炼厂宣布不可抗力，市场采购迎来疯狂 [4] - 苯乙烯利润中性，苯乙烯 - 石脑油价差收缩至300美元，苯乙烯 - 苯价差200美元，苯乙烯利润明显收缩 [4] - 苯乙烯估值中性，市场情绪亢奋，周末纯苯苯乙烯采购有所减少，价格波动大，市场采购难度加大 [4] - 苯乙烯宏观政策偏多，美伊双方准备打持久战，战争造成平民伤亡，伊朗关闭霍尔木兹海峡导致油价飙升 [4] 纯苯&苯乙烯基本面概述 - 原油上涨超出市场预期 [6] - 苯乙烯因纯苯强势导致利润收缩 [16] - 海外不可抗力使苯乙烯买气上升 [24] - 纯苯基本面迎来疯狂，市场表现混乱 [36] 聚合物需求概述 - 苯乙烯下游ABS产量提升库存预期下滑 [50] - 苯乙烯下游PS生产毛利低位，采购热情有所冷却 [63] - 苯乙烯下游EPS价格大涨，库存大幅下滑 [74] - 纯苯苯胺负荷回升，毛利率回升 [85] - 海外苯乙烯市场因美以与伊朗冲突及霍尔木兹海峡关闭陷入动荡，欧洲市场面临供需紧张局面 [93] - 苯酚产能利用率、检修损失量和价格有相应数据体现 [100] - 己二酸利润回升 [107] - 己内酰胺库存下滑 [118] - 冰箱冷柜和家用空调有排产数据 [130][132] - 地缘政治扰动使东北亚炼厂降负，亚洲苯乙烯市场重估，供应端隐忧加剧，下游开工率恢复但买卖双方博弈僵持 [134]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅供需双增，但库存压力仍在，预计价格震荡偏强；多晶硅现有合约流动性较差，提醒投资者注意价格波动、流动性风险，谨慎参与；碳酸锂或进入阶段震荡运行 [5][6][71] 根据相关目录分别进行总结 工业硅（SI） - 供给端：全国周产6.63万吨，环比+0.38%；全国开炉202台，环比+3台；2月产量27.57万吨，环比-26.58%，同比-4.77%；3月排产34.54万吨，环比+25.27%，同比+0.99% [5] - 需求端：多晶硅周产1.96万吨，环比+1.29%，2月产量7.7万吨，环比-23.61%，同比-14.54%，3月排产8.49万吨，环比+10.26%，同比-11.65%；有机硅DMC周产4.19万吨，环比-0.24%，2月产量17.32万吨，环比-15.06%，同比-13.18%，3月排产21.25万吨，环比+22.69%，同比+13.09% [5] - 库存端：显性库存54.72万吨，环比-1.72%，同比-23.88%；行业库存443.74万吨，环比-3.38%；仓单库存10.99万吨，环比+5.47% [5] - 成本利润：全国平均单吨成本9073元，环比+0.01%；单吨毛利-105元，环比+11元/吨；主产区毛利下降 [5] - 投资观点：震荡，供需双增，但库存压力仍在，预计价格震荡偏强 [5] - 交易策略：单边震荡，关注大厂减复产扰动、环保政策变动 [5] 多晶硅（PS） - 供给端：全国周产1.96万吨，环比+1.29%；2月产量7.7万吨，环比-23.61%，同比-14.54%；3月排产8.49万吨，环比+10.26%，同比-11.65% [6] - 需求端：硅片周产10.84GW，环比-0.07%；2月硅片产量44.27GW，环比-3.61%，同比-8.38%；3月排产49.01GW，环比+10.71%，同比-3.45%；2025年12月新增装机40.18GW，同比减少43.30%，环比增加82.47%；2025年全年装机315.07GW，同比增长13.67% [6] - 库存端：工厂库存37.29万吨，环比+1.29%；注册仓单32070吨，环比+13.36% [6] - 成本利润：全国平均单吨成本44190元，环比+0.74%；单吨毛利-1663元，环比-3800元 [6] - 投资观点：观望，现有合约流动性较差，提醒投资者注意价格波动、流动性风险，谨慎参与 [6] - 交易策略：单边观望，关注大厂减复产扰动、反内卷政策变动 [6] 碳酸锂（LC） - 供给端：全国周产2.34吨，环比+3.70%；2月碳酸锂产量为8.31万吨，环比-15.13%，同比+35.00%；3月碳酸锂排产约10.64万吨，环比+28.04%，同比+34.56% [71] - 进口端：12月碳酸锂进口量2.40万吨，环比+8.77%，同比-14.43%；12月锂精矿进口量62.80万吨，环比-7.31%，同比+30.22% [71] - 材料需求：铁锂材料周产11.34万吨，环比+0.55%，2月产量34.82万吨，环比-12.20%，同比+52.00%，3月排产43.04万吨，环比+23.61%，同比+66.08%；三元材料周产1.94万吨，环比+0.62%，2月产量7.07万吨，环比-12.77%，同比+46.50%，3月排产约8.44万吨，环比+19.29%，同比+45.64% [71] - 终端需求：2月新能源车产量69.40万辆，环比-33.31%，同比-21.81%；销量76.50万辆，环比-19.03%，同比-14.20%；2月新能源汽车渗透率42.38%，环比+2.10ct；2月新能源车出口量28.20万辆，环比-6.62%，同比+115.27%；一季度新能源购置税优惠、国补退坡，叠加需求前置至12月，新能源车产销环比或将下降；1月储能中标功率/规模为9.12GW/23.1GWH，环比-49.92%/-46.29%，同比+98.26%/+124.93% [71] - 库存端：社会库存（含仓单）9.90万吨，环比-0.42%；锂盐厂库存1.63万吨，环比-6.78%；下游环节（正极厂、电池厂、贸易商）库存8.27万吨，环比+0.94%；仓单库存3.64万吨，环比-1.19% [71] - 成本利润：外购矿石提锂，锂云母现金生产成本151428元/吨，环比-2.09%，生产利润942元/吨，环比+5191元/吨；锂辉石现金生产成本156628元/吨，环比+1.54%，生产利润-728元/吨，环比-403元/吨；一体化提锂，锂云母现金生产成本63218元/吨，锂辉石现金生产成本55276元/吨 [71] - 投资观点：震荡，宏观上美伊局势有升温迹象，资金避险情绪反复；基本面上2月新能源车数据低于预期，但储能需求保持旺盛，仍可提高一定支撑；库存上社会库存持续去库，下游采买需求仍在释放 [71] - 交易策略：单边震荡，关注矿端减产扰动、环保政策变动、动力大厂扰动 [71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国债期货全线收跌，超长端波动显著，油价上涨引发的输入性通胀预期阶段性超越避险情绪，成为压制债市的主要力量，国内经济数据开门红、贸易展现的韧性也对债市形成额外压力，预计超10万亿同业存款或将迎来利率下调，阶段性支撑债期价格 [4] - 短端国债期货预计表现更为稳健，长端品种将继续受外部通胀预期与内部基本面博弈的主导，波动性显著大于短端，30年期合约将处于偏弱震荡，10年期国债收益率预计主要围绕1.75%-1.85%的区间波动，难现趋势性突破，若后续经济数据超预期回暖，或权益市场持续走强分流资金，长端利率仍有上行压力，市场已进入“低利率、高波动”的新常态，盈利来源将从方向性收益更多转向利差收益和交易性收益 [6] 各目录总结 主要观点 - 本周国债期货全线收跌，超长端波动显著，油价上涨引发输入性通胀预期，国内经济数据开门红、贸易展现的韧性对债市形成额外压力，预计超10万亿同业存款或将迎来利率下调，阶段性支撑债期价格 [4] - 短端国债期货预计表现更为稳健，长端品种波动性显著大于短端，30年期合约将处于偏弱震荡，10年期国债收益率预计在1.75%-1.85%区间波动，若经济数据超预期回暖或权益市场走强，长端利率有上行压力，市场进入“低利率、高波动”新常态，盈利来源转向利差收益和交易性收益 [6] 流动性跟踪 - 展示了公开市场操作、中期借贷便利的量价情况，逆回购利率、中期借贷便利利率的走势，存款类质押式回购、SHIBOR、上交所质押回购利率、债券质押式回购利率等的情况，以及利差、同业存单发行利率、超储率、MLF到期量、政策利率与市场利率、LPR、存款准备金率、国债收益率、国债期限利差、美债收益率、美债期限利差等数据 [10][12][14] 国债期货套利指标跟踪 - 展示了2年期、5年期、10年期、30年期国债期货基差、净基差、IRR、隐含利率的情况 [45][46][49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周纸浆期货价格总体震荡略有偏强，持仓和交易量均上涨，但现货价格仍偏弱，针阔浆基差走弱 [4] - 供给端受美伊战争影响，北欧对华出口纸浆成本约上涨20美元/吨，巴西和乌拉圭两大型阔叶浆厂发布常规检修通知，阔叶浆外商有挺价意愿 [4] - 库存端港口库存针叶浆延续累库，阔叶浆略有去化，本周出现大量新增仓单，纸浆仓单整体由紧转松 [4] - 需求端文化纸、生活纸价格基本稳定，白卡纸价格略有下跌，纸厂新一轮涨价函可能难落实，2月文化纸小幅累库、白卡纸大幅累库 [4] - 宏观方面美伊战争推动化工品价格上涨且有长期化趋势，目前对纸浆价格影响主要是商品情绪带动，需关注后续是否向纸浆外盘报价传导 [4] - 纸浆表现为“弱现实、强预期”，可考虑反套策略，单边缺乏明确驱动因素，建议短期观望为主 [4] 各部分内容总结 浆纸产业链价格数据 - 期货方面主力合约收盘价、总持仓量、周成交量总和、交割量有相关数据展示 [6][7] - 现货市场阔叶浆稳定，针叶浆基差报价下降，展示了多种纸浆现货价格走势 [15][23] - 外盘报价三月针叶浆外盘平盘报价，阔叶浆价格上涨，有不同地区纸浆外盘价格数据 [28] - 木片市场展示了不同地区木片市场价格及中国木片月度进口均价 [38][43] - 成品纸白卡纸价格略有下跌，展示了多种成品纸现货价格走势 [45] 纸浆供需基本面数据 - 针叶浆2025年1 - 2月进口量上涨，展示了不同国家针叶浆进口量情况 [56][58] - 阔叶浆2025年1 - 2月进口量下降，展示了不同国家阔叶浆进口量情况 [70][71] - 南美三国2026年2月对华出口量环比小幅下降，展示了相关出口量数据 [78][80] - W20 2026年1月对华化学浆发运量下降，展示了发运量及占比情况 [86][87] - 国产浆2026年2月产量下降，展示了不同类型国产浆产量情况 [98][99] - 木片2025年1 - 2月阔叶木片进口量上涨，2026年2月国内木片采购量下降，展示了相关数据 [106][119] - 海外浆厂2026年1月针叶浆浆厂累库严重，展示了库存可用天数情况 [127][128] - 中国纸浆港口库存针叶浆延续累库，阔叶略有去化，展示了不同港口及不同类型纸浆库存情况 [134][144] - 纸浆期货仓单本周新增仓单大幅注册，展示了注册量、注销量等情况 [148][149] - 欧洲纸浆港口库存环比去库，展示了库存及消费相关数据 [158][159] - 中国木浆用纸2026年2月产量下降，展示了不同类型纸产量情况 [170][171] - 中国造纸行业2025年1 - 2月成品纸库存上涨，展示了库存及同比情况 [181][182] - 中国木浆用纸厂内库存除生活用纸外均累库，社会库存生活用纸去库，白卡纸累库，展示了相关库存数据 [194][202] - 中国成品纸进口量和出口量展示了不同类型成品纸的相关数据 [209][217] - 中国化学浆供需平衡表展示了2020 - 2026年2月的供应量、需求量、库存等数据 [226] 纸浆价差数据 - 展示了银星 - 俄针、银星 - 阔叶、俄针 - 阔叶价差及分位图 [229][237] - 纸浆月差5 - 9价差走弱，展示了不同月差及分位图 [242][245] - 纸浆基差针叶浆基差走弱，展示了不同纸浆基差及分位图 [253][261] - 全球主要浆厂针叶浆厂利润大幅下跌，展示了不同浆厂利润情况 [265][273] - 中国纸浆进口利润针叶浆进口利润下降，展示了不同纸浆进口利润及位图 [277][281] - 中国成品纸生产利润展示了不同类型成品纸生产利润及造纸行业营业利润、吨纸利润情况 [285][291]

报告行业投资评级 - 报告对聚酯行业投资观点为偏多，交易策略单边看多 [5] 报告的核心观点 - 霍尔木兹海峡局势影响原油供应，东北亚炼厂因原油供应紧张宣布不可抗力，聚酯行业受此影响，预计价格偏强 [5] 各部分总结 主要观点及策略概述 - 供给端因霍尔木兹海峡影响原油供应，东北亚炼厂宣布不可抗力，驱动偏多 [5] - 需求端因原料价格上涨、波动大且违约增加，下游市场难以承受，驱动偏多 [5] - 库存方面PTA港口库存增加，聚酯下游贸易商集中砍仓，为中性 [5] - 基差方面贸易商卖货积极，基差走弱，PTA利润收缩，PX价格快速上涨，驱动偏多 [5] - 利润方面PX与石脑油价差达430美元，PTA加工费收缩至200元左右，驱动偏多 [5] - 估值方面PTA价格受海外地缘政治影响将大幅波动，驱动偏多 [5] - 宏观政策方面伊朗最高领袖身亡，为中性 [5] - 投资观点为供给端驱动，预计偏强为主，交易策略单边看多，需关注地缘政治风险 [5] 油品基本面概述 - 原油方面霍尔木兹海峡航运暂无解决迹象，美以袭击伊朗引发报复等地缘危机使全球能源市场剧烈波动，带动北美成品油价格全面暴涨 [7][10][36] - 汽油价格暴涨，裂差走强，炼厂负荷降低，成品油保供优于化工，北美炼厂运营率微降至89% [12][18][36] - 海外原油价格上涨，石化行业表现分化，化工价格暴涨但需求较弱，欧洲及亚洲部分炼厂因原油短缺停工或检修，不可抗力公告增多 [36] 芳烃基本面概述 - 芳烃装置出现不可抗力，PX供给减量，亚洲炼油厂面临运费成本翻倍重压，着手落实替代供应方案 [40][55] - 芳烃选择性歧化利润有所走强，市场供应收缩，价格暴涨，调油价差走强 [56][65][71] - 汽油重整与芳烃重整利润有所走弱，亚洲PX市场因中东地缘冲突供应紧张，预计4月聚酯产业链面临生产下滑风险 [79] 聚酯基本面概述 - 乙二醇供应减少，乙烯价格暴涨，东北亚炼厂因原油供应紧张降负，亚洲石脑油裂解装置减产停车，国内炼厂乙二醇装置受原料减少影响价格上涨 [87][93] - 亚洲汽油利润因原料紧缺而上涨，主营炼厂产能利用率和利润有相应表现 [95] - 聚酯上游产业链利润受成本上涨而收缩，PTA加工费等指标有相应变化 [113]

报告行业投资评级 - 震荡偏强 [4] 报告的核心观点 - 东北现货供应偏紧，中下游低库存引发的补库需求，叠加地缘政治风险溢价，共同支撑盘面震荡偏强，但短期上方空间预期有一定限制，需密切关注政策落地情况及替代品使用情况 [4] 各部分总结 主要观点及策略概述 - 供给偏多，东北产区售粮进度超七成，基层余粮压力有限，供应偏紧是核心支撑，但华北、西北余粮多且质量偏差的粮源可能形成潜在供应，需关注年后进口谷物到港、小麦政策性投放增加及陈化稻谷拍卖等潜在替代与政策粮源供应 [4] - 需求中性偏多，饲用需求方面生猪、蛋禽存栏高位，产能去化不明显，饲料企业维持刚需补库；深加工需求方面企业玉米库存低位，有补库需求且淀粉加工利润回升，但下游养殖及深加工利润普遍亏损，制约对高价玉米接受能力，可能促使增加替代品使用 [4] - 库存偏多，中下游库存处于低位，南北港口玉米库存虽累库但绝对量低，饲料企业原料库存天数和深加工企业玉米库存也低，低库存为价格提供弹性并支撑补库预期 [4] - 基差/价差中性，基差处于历史同期偏高水平，反映现货市场因区域供应偏紧而相对坚挺 [4] - 利润偏空，下游利润普遍不佳，生猪养殖、蛋禽养殖及深加工的淀粉、酒精加工利润均处于低位或亏损，将压制原料采购，以刚需补库为主 [4] - 估值中性，从基差角度期货盘面估值处于中性水平，当前价格已部分计入地缘风险和现货偏紧利好，上方空间受下游利润和替代品约束 [4] - 宏观及政策偏多，地缘政治推升国际能源、化肥及农产品风险溢价，为谷物市场提供情绪支撑，国内政策保供稳价意图明确，小麦投放量增加、陈化稻谷拍卖预期构成潜在政策调控风险 [4] - 投资观点为震荡偏强，交易策略单边震荡偏强，套利观望，需关注政策和天气 [4] 期货及现货行情回顾 - 展示了玉米主力合约基差走势、锦州港平舱价等多地市场均价、玉米不同合约持仓量、合约间价差等数据图表 [6][8][12][19] 玉米供需基本面数据 - 国内 - 东北售粮进度已超七成，华北售粮进度数据有展示 [23] - 渠道上量情况展示了北港玉米到港量、山东玉米深加工剩余车辆等数据 [25][27] - 进口谷物方面1 - 2月进口谷物缩量，美玉米进口利润高位，还展示了高粱、玉米、大麦分月进口量等数据 [33][34] - 港口累库但库存仍处低位，展示了北港玉米库存、南港谷物库存等数据 [40][43] - 饲料企业库存天数低位，饲料月度产量有相关数据展示 [47][49] - 生猪养殖产能去化不明显，展示了养殖利润、出栏均价等数据 [55][56] - 白羽肉鸡、蛋鸡养殖有相关利润及存栏等数据展示 [58][64] - 深加工方面，淀粉加工利润快速上涨但库存高位，淀粉需求节后开机恢复，造纸开机高位但利润低位，酒精开机低位且加工利润低位，还展示了相关消费量、库存、开机率等数据 [72][77][84][92] - 小麦价格跟随玉米价格维持坚挺，关注饲用性价比变化，展示了面粉企业开工率、加工利润等数据 [100][101] - 玉米期货注册仓单量有相关数据展示 [106] 玉米供需基本面数据 - 国外 - 3月报告显示2025/26主要出口国玉米库消比下调，美玉米出口销售表现良好，展示了全球玉米产量、产量分布、美玉米出口销售量等数据 [111][118]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材成本有支撑，基差回落后可寻找做多机会，后续产业预计进入供需双强阶段，但高库存会压制价格反弹弹性 [5] - 焦煤焦炭需关注地缘冲突发展，市场受地缘影响大，不确定性强，后续关注地缘题材变化 [60] - 铁矿石因BHP铁矿石再次受限价格大幅攀升，政策多变，不建议追高追空，可适当回调做多 [112] 各行业总结 钢材 - **供给**：前期环保限产影响大，铁水产量回落至221.2wt，废钢日耗缓慢恢复，略弱于季节性，两会闭幕后续产量或回升 [5] - **需求**：建材需求季节性回升，热卷产量随铁水回落下降、表需小幅回升，冷轧和中板供需略强，小样本五材库存仍在累积但幅度收窄 [5] - **库存**：五材库存总水平中性，建材库存偏低，板材和钢坯库存略高，后续关注这两个品种压力测试 [5] - **基差/价差**：热卷、螺纹基差回落，rb2605华东地区（杭州）基差78，环比-14；hc2605华东区域（上海）基差-25，环比-25 [5] - **利润**：节后炉料涨幅略高于成材，钢厂盈利水平走弱，钢联统计钢厂盈利率41.13%，周变化3.03% [5] - **估值**：热卷基差重回升水，螺纹多数处于贴水结构，热卷基差适合参与期现正套，产业相对估值不高 [5] - **宏观及风偏**：地缘政治对黑色板块主要是市场情绪外溢影响，短期内煤炭或因能源替代、物流成本抬升提供向上驱动 [5] - **投资观点**：短多，单边脉冲反弹，期现头寸可关注基差做多或期现正套机会，热卷最优 [5] - **交易策略**：单边脉冲反弹，套利卷螺差区间【140,180】，期现关注热卷基差做多或期现正套机会 [5] 焦煤焦炭 - **需求**：下游需求逐渐恢复，两会期间正常环保限产，本周247家钢厂样本日均铁水产量221.20（-6.39），钢厂盈利率41.13%（+3.03%） [60] - **焦煤供给**：国内煤矿复产较快，蒙煤口岸通关维持高位，海煤弱稳运行，澳大利亚远期海外炼焦煤一线主焦CFR216.0美金/吨（+1） [60] - **焦炭供给**：两会期间焦化环保限产，本周焦炭日均产量110.9（-），焦化利润-3（-20），受化工复产品价格上涨影响，实际焦化厂利润表现较好 [60] - **库存**：产地煤矿复产快，供应充足，下游库存充足，受原油暴涨影响采购情绪上扬，上游库存向下游转移，利好价格 [60] - **基差/价差**：首轮提降落地后，原油暴涨打断提降节奏，钢厂第一轮提降后仓单成本在1680附近，贸易仓单维持提降之前的1730附近；蒙煤原煤价格反弹至1090附近，仓单成本在1200附近 [60] - **利润**：钢厂盈利率41.13%（+3.03%），焦化利润-3（-20） [60] - **总结**：地缘冲突主导市场走势，原油高位波动带动商品走强，关注伊朗局势和霍尔木兹海峡通航情况，焦炭提降周期暂歇，市场暂无提涨计划 [60] - **交易策略**：单边暂时观望，期现正套头寸考虑分批建立 [60] 铁矿石 - **供给**：路透发运数据环比回升12.7万吨/天至417万吨/天，中国到港总量环比回升24.8万吨/天 [112] - **需求**：钢厂铁水产量环比下滑6.39至221.2万吨，两会期间环保限产不可持续，3月中旬铁水将回升，47港日均疏港量大幅回升至332.33万吨，港口库存提升52.49万吨 [112] - **库存**：港口库存小幅提升52.49万吨至17947.32万吨，持续高于去年同期且创年内新高 [112] - **利润**：钢厂利润处于低位 [112] - **估值**：短期内估值中性 [112] - **总结**：政策多变，不建议追高追空，可适当回调做多 [112] - **投资观点**：中性 [112] - **交易策略**：单边回调做多，套利暂时观望 [112]