制度修订 - 2025年8月26日公司审议通过《修订<承诺管理制度>》，待股东会审议[2] 制度内容 - 加强承诺及履行规范性，保护中小投资者权益[4] - 承诺事项需明确期限，充分披露信息[5] - 承诺人应分析可实现性，明确审批情况及补救措施[5] 执行要求 - 无法履行承诺应及时披露，变更或豁免需独董审议[5][6] - 除客观原因外不得超期或违反承诺[6] - 控股股东等变更时承诺义务应承接[6] - 定期报告披露承诺进展[6] 制度生效 - 制度经股东会通过生效，原制度失效[7]

战略委员会规则修订 - 2025年8月26日会议通过《修订<董事会战略委员会工作细则>》[2] - 细则由董事会审议通过后生效，原细则失效[16] 战略委员会构成 - 成员3名董事，至少1名独立董事[6] - 委员由董事长等提名，董事会选举产生[6] - 设主任委员一名，由董事长担任[6] 战略委员会任期与小组 - 任期与董事一致，可连选连任[6] - 可设投资评审小组，总经理任组长[6] 战略委员会会议 - 定期会议至少每年一次，临时会议提议召开[13] - 三分之二以上委员出席方可举行，决议过半数通过[13] - 可现场或通讯会议，多种表决方式[13]

董事会会议相关 - 2025年8月26日召开第五届董事会第十五次会议，审议《修订<董事会议事规则>》，表决7同意0反对0弃权，议案需提交股东会审议[2] - 董事会由8名董事组成，含3名独立董事、5名非独立董事，设董事长1名，职工代表董事1名[6] - 董事会每年至少上下半年各开一次定期会议，提前十日书面通知；临时会议提前三日通知[8][15] - 特定情形下董事会应召开临时会议[11] - 董事会定期会议变更需提前三日书面通知，临时会议需全体与会董事认可并记录[19] - 董事会会议需过半数董事出席方可举行[20] - 董事原则上亲自出席，可书面委托，一名董事一次不超两名委托，审议关联交易有委托限制[21][22][23] - 董事会会议以现场召开为原则，可视频、电话召开[24] - 董事长行使特定职权批准后10日内报董事会备案[27] - 董事会决议需超全体董事半数投赞成票[34] 交易审议标准 - 交易涉及资产总额占最近一期经审计总资产10%以上由董事会审议[34] - 交易成交金额占最近一期经审计净资产10%以上且超1000万元由董事会审议[34] - 交易标的营业收入占最近一期经审计营业收入10%以上且超1000万元由董事会审议[34] - 交易产生利润占最近一期经审计净利润10%以上且超150万元由董事会审议[34] - 交易标的净利润占最近一期经审计净利润10%以上且超150万元由董事会审议[34] - 与关联自然人成交金额30万元以上交易需提交董事会审议[36] - 与关联法人成交金额占最近一期经审计总资产0.2%以上且超300万元交易需提交董事会审议[36] 其他规定 - 提案未获通过一个月内不审议相同提案[41] - 董事需对会议记录和决议记录签字确认，不签字视为同意[46][47] - 董事长督促落实董事会决议并通报执行情况[48] - 董事会会议档案由董事会秘书保存，期限十年以上[49] - 规则所称“交易”包括多项事项[50] - 规则未尽事宜依国家法律规定执行，由董事会解释[50][52] - 规则经股东会审议批准生效，原规则失效[52] - 规则由广东雅达电子股份有限公司董事会发布，时间为2025年8月27日[53]

董事会会议 - 2025年8月26日召开第五届董事会第十五次会议，通过《修订<董事会秘书工作细则>》，7票同意[2] 董事会秘书 - 任期3年，可连聘连任[5] - 出现规定情形1个月内解聘[6] - 原任离职3个月内聘任[6] - 辞职未完成工作移交等3个月内补选[7] 职责权限 - 负责信息披露、股权管理等事务[7][8] - 协助董事会加强治理机制建设[8] 其他规定 - 应聘请证券事务代表协助工作[10] - 对公司负有诚信和勤勉义务[11] - 细则经审议通过生效，原细则失效[11]

制度修订 - 2025年8月26日公司召开会议审议通过《修订<对外担保管理制度>》，尚需股东会审议[2] 审批规则 - 董事会审批担保需三分之二以上董事同意，超权限报股东会[7] - 7种情形公司原则上不得担保[10] - 7种情形须经股东会审批担保[11] - 累计超总资产30%担保经股东表决权三分之二以上通过[11] - 为子公司担保且其他股东同比例时可豁免部分股东会审批[12] - 为关联人担保相关股东不参与表决，部分事项经非关联股东2/3以上通过[12] - 非股东会审议担保由董事会三分之二以上董事通过[13] 授权与合同 - 董事会或股东会决定后授权高管签担保合同[15] - 担保合同确定条款，接受反担保财务完善手续[15] 管理与披露 - 董事会及财务部负责担保管理审核[17] - 发现异常担保及时报董事会[17] - 被担保人到期未还款及时了解情况[18] - 董事会秘书为担保信息披露责任人[20] - 披露担保总额及占净资产比例等[20] 责任追究 - 董事等越权签合同担责[23] - 经办人擅自担保或怠于履职担责[23] 制度生效 - 制度经股东会通过后生效，原制度失效[25]

股东减持 - 邓大智等8位股东拟减持股份，比例从0.02% - 0.62%不等[3][5][6] - 减持方式为集中竞价或大宗交易，期限为公告披露15个交易日后3个月内[5][6] 其他情况 - 本次减持无违规情形，不会导致控股股东及实控人变化[8]

核心观点 - 预测2025年6月新增贷款2.1万亿元，社融3.8万亿元，6月末M2达329.2万亿，YoY+7.9%；M1（新口径）YoY+2.5%；社融增速8.8%，看多长久期下沉的城投及资本债等[2][6] - 水泥行业“反内卷”，供需格局边际改善有望带来盈利修复，给予行业“看好”评级[12][13] - 农林牧渔行业引导破除“内卷式”竞争，优质低成本龙头或受益，关注生猪、白鸡价格及产能变化[14][16] - 雅达股份深耕智能电力测控产品，受益于行业发展，看好其发展潜力，首次覆盖给予“增持”评级[4][26] 固定收益 - 核心预判：预计2025年6月新增贷款2.1万亿元，社融3.8万亿元，6月末M2达329.2万亿，YoY+7.9%；M1（新口径）YoY+2.5%；社融增速8.8%[2][6] - 新增贷款：6月新增贷款或同比接近，7月新增贷款或较低，预计6月个贷增量5000亿，对公信贷增量1.55万亿，非银同业贷款+500亿[7] - M1与M2增速：预计6月末新口径M1增速2.5%，环比回升；旧口径M1增速+0.4%，环比回升；6月末M2增速7.9%，环比上月末基本持平[8] - 社融：6月社融或同比多增，多增主要来自政府债券及企业债券净融资，预计全年社融同比多增，增速先回升后回落[9] - 利率债与债券投资：三季度利率债料窄幅震荡，继续看多收益率2%以上的长久期城投债及资本债，预计2026年美联储大幅降息，中短期限美债机会突出[2][9] 机械/建材建筑 - 事件：7月1日中央财经委员会第六次会议强调治理企业低价无序竞争，同日中国水泥协会发布《工作意见》[11] - 整治措施：推动水泥行业熟料生产线备案产能与实际产能统一，核查差异并补齐产能差额[11] - 政策分析：错峰常态化有局限性，超产政策有望加速长尾产能出清，若严格执行，熟料实际产能将从超21亿吨减至17亿吨[12] - 盈利修复：短中期水泥需求下滑速度放缓，供需格局改善带来盈利修复，远期削减产能和兼并重组支撑盈利弹性[12] - 投资建议：行业供需结构有望向好，给予“看好”评级，建议关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥[13] 农林牧渔 - 政策导向：中央财经委会议提及破除“内卷式”竞争，行业政策围绕“保障农民权益与激活企业创新”[14] - 企业发展：未来成长股更考量科技含量等能力，以德康为代表的“平台+生态”战略可解决综合矛盾[14][17] - 生猪市场：7月1日猪价突破15元/kg创元宵后新高，反弹因供应收缩等，5月能繁母猪存栏同比增1.15%，政策或加大产能调控[16] - 白鸡市场：7月3日烟台毛鸡和鸡苗收购价降至年内低位，供给端压力是鸡苗价格下跌主因[16] - 投资建议：生猪市场机会或属新模式科技驱动型企业，白羽肉鸡企业拓展深加工，饲料行业关注企业家精神，宠物经济有避险和成长属性，种业龙头业绩或增厚[17][18][20] 北交所 - 公司概况：雅达股份从事智能电力测控产品研发等服务，2025Q1营收0.76亿元，归母净利润623.02万元[4][22] - 行业空间：受益于“新基建”等发展，电力监控行业兴起，全社会用电量增长带动电力设备投资[23] - 下游领域：产品覆盖数据中心等领域，成立雅达新能源布局光储充电站赛道，新能源充电桩市场规模或快速增长[24] - 产品与项目：推出系列化产品满足数字化需求，募投项目预计2026年达预定可使用状态[25] - 盈利预测与评级：预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.32/0.37/0.43亿元，首次覆盖给予“增持”评级[26]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予雅达股份“增持”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 雅达股份主要从事智能电力监控产品的研发、生产和销售以及电力监控系统集成服务，凭借丰富产品经验和技术创新实力，持续开发满足用户个性化需求的产品，广泛应用于多领域，看好其发展潜力 [8] 市场表现 - 截至2025年7月3日，雅达股份收盘价11.08元，总市值17.8737亿元，流通市值13.0928亿元，总股本1.6132亿股，资产负债率13.40%，每股净资产3.24元 [3] 投资要点 - 为国内外知名企业提供智能电力测控产品，2025Q1扣非归母净利润同比增47.35%；2024年营收3.20亿元，归母净利润2515.56万元；2025Q1营收0.76亿元，归母净利润623.02万元 [5] - 受益于“新基建”、节能行业发展，电力监控行业市场空间广阔；2024年电力测控产品营收2.82亿元，占比88.26%，毛利率33.01%；电力监控系统集成服务营收0.19亿元，占比6.07%，毛利率23.95% [5] - 产品下游覆盖多领域，2024年成立雅达新能源布局光储充电站赛道；预计到2030年我国新能源汽车保有量达6420万辆，未来十年充电桩建设缺口约6300万台 [5] - 推出系列化产品满足数字化新需求，募投项目预计2026年达预定可使用状态；达产后新增电力监控仪表年产能131万台、电力监控装置年产能106万台、传感器年产能602万台 [5][6] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|314|1.38%|39|-9.04%|0.24|7.26%|45.69| |2024|320|1.76%|25|-35.69%|0.16|4.88%|71.05| |2025E|371|15.97%|32|26.20%|0.20|6.06%|56.30| |2026E|430|16.00%|37|17.05%|0.23|6.97%|48.10| |2027E|498|15.89%|43|16.37%|0.27|7.95%|41.34|[7] 附录：财务预测摘要 资产负债表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|51|/|9|6| |应收票据及账款|192|/|193|200| |预付账款|3|/|4|4| |其他应收款|2|/|2|2| |存货|106|/|112|112| |其他流动资产|134|/|129|132| |流动资产总计|488|/|449|457| |长期股权投资|0|/|0|0| |固定资产|113|/|133|165| |在建工程|2|/|36|15| |无形资产|5|/|4|4| |长期待摊费用|2|/|2|1| |其他非流动资产|6|/|12|14| |非流动资产合计|129|/|188|199| |资产总计|616|/|637|656| |短期借款|1|/|0|0| |应付票据及账款|50|/|56|60| |其他流动负债|45|/|51|59| |流动负债合计|96|/|107|119| |长期借款|3|/|3|2| |其他非流动负债|2|/|5|4| |非流动负债合计|4|/|8|6| |负债合计|100|/|114|125| |股本|161|/|161|161| |资本公积|172|/|172|172| |留存收益|182|/|190|200| |归属母公司权益|516|/|524|533| |少数股东权益|0|/|-1|-2| |股东权益合计|516|/|523|531| |负债和股东权益合计|616|/|637|656|[9] 利润表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|320|371|/|430| |营业成本|220|254|/|293| |税金及附加|3|/|3|4| |销售费用|24|/|27|32| |管理费用|19|/|23|26| |研发费用|29|/|33|39| |财务费用|-1|/|-1|0| |资产减值损失|-6|/|-6|-8| |信用减值损失|-4|/|-4|-4| |其他经营损益|0|/|0|0| |投资收益|0|/|1|1| |公允价值变动损益|0|/|0|0| |资产处置收益|0|/|0|0| |其他收益|10|/|11|10| |营业利润|25|/|31|36| |营业外收入|1|/|1|1| |营业外支出|0|/|0|0| |其他非经营损益|0|/|0|0| |利润总额|25|/|31|37| |所得税|/|1|/|1| |净利润|/|25|/|30| |少数股东损益|-1|/|-1|-1| |归属母公司股东净利润|25|/|32|37| |EPS(元)|0.16|0.20|/|0.23|[9] 现金流量表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |税后经营利润|25|/|19|25| |折旧与摊销|14|/|20|25| |财务费用|-1|/|-1|0| |投资损失|0|/|-1|-1| |营运资金变动|-14|/|8|2| |现金流量净额|-22|-42|-3|10| |其他经营现金流|11|12|11|11| |经营性现金净流量|35|58|61|73| |投资性现金净流量|-40|-75|-36|-30| |筹资性现金净流量|-17|-24|-28|-33|[9][10] 主要财务比率 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力|/|/|/|/| |营收增长率|1.76%|15.97%|16.00%|15.89%| |营业利润增长率|-41.32%|25.12%|16.93%|16.55%| |归母净利润增长率|-35.69%|26.20%|17.05%|16.37%| |经营现金流增长率|-33.84%|67.02%|6.33%|18.60%| |盈利能力|/|/|/|/| |毛利率|/|31.04%|31.38%|31.96%| |净利率|/|7.68%|8.22%|8.29%| |ROE|/|4.88%|6.06%|6.97%| |ROA|/|4.08%|4.98%|5.66%| |ROIC|/|5.58%|8.11%|8.52%| |估值倍数|/|/|/|/| |EV/EBITDA|28|33|27|25| |P/E|71.05|56.30|48.10|41.34| |P/S|5.59|4.82|4.16|3.59| |P/B|3.47|3.41|3.35|3.29| |股息率|0.90%|1.33%|1.56%|1.81%|[9][10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收和归母净利润同比增长，受行业竞争加剧影响下调2025和2026年盈利预测、新增2027年盈利预测，看好国家电网和南方电网加大投资及公司向数据中心领域拓展带来的业务增长机遇 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 雅达股份具备电力监控系统集成自主开发能力，当前股价11.81元，一年最高最低为15.11/3.70元，总市值19.05亿元，流通市值13.96亿元，总股本1.61亿股，流通股本1.18亿股，近3个月换手率526.19% [2] 财务数据 - 2025Q1实现营收0.76亿元（+24.11%），归母净利润623.02万元（+28.44%），扣非归母净利润566.18万元，同比增长47.35% [4] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为0.34（原0.46）/0.38（原0.52）/0.44亿元，对应EPS分别为0.21/0.24/0.27元/股，对应当前股价的PE分别为56.4/49.7/43.4X [4] - 2023 - 2027E营业收入分别为3.14/3.20/3.78/4.50/5.19亿元，YOY分别为1.4%/1.8%/18.2%/19.0%/15.4%；归母净利润分别为0.39/0.25/0.34/0.38/0.44亿元，YOY分别为 - 9.0%/-35.7%/34.3%/13.4%/14.6% [7] 行业动态 - 国网规划十四五期间投资3500亿美元（约合2.23万亿元人民币），平均每年4460亿元，2024年电网投资超6000亿元，相比2023年增加711亿元；南网规划十四五期间投资6700亿元，2024 - 2027年大规模设备更新投资规模将达1953亿元，预计到2027年电网设备更新投资规模较2023年增长52% [5] 业务拓展 - 公司紧跟数据中心市场发展，针对数据中心智能用电管理等需求推出系列产品，客户包括腾讯、阿里巴巴等 [6]

公司业绩表现 - 2025Q1实现营收7586 08万元 同比增长24 11% [1] - 2025Q1归母净利润623 02万元 同比增长28 44% [1] - 2025Q1扣非归母净利润566 18万元 同比增长47 35% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0 34 0 38 0 44亿元 [1] - 对应EPS分别为0 21 0 24 0 27元/股 [1] - 当前股价对应PE分别为56 4 49 7 43 4X [1] 行业投资动态 - 国家电网十四五期间规划投资3500亿美元 约合2 23万亿元人民币 [2] - 国家电网2024年投资总额超过6000亿元 同比增加711亿元 [2] - 南方电网十四五期间规划投资6700亿元 [2] - 南方电网2024-2027年设备更新投资规模预计达1953亿元 [2] - 预计2027年电网设备更新投资规模较2023年增长52% [2] 公司技术优势 - 具备电力监控系统集成自主开发能力 [3] - 针对数据中心推出智能用电管理 电能质量监测 能效管理等产品 [3] - 客户包括腾讯 阿里巴巴 百度 万国数据 字节跳动等头部企业 [3] 业务拓展方向 - 国家电网和南方电网加大投资为公司带来业务增长机遇 [1] - 积极向数据中心领域拓展 [1][3]