东吴证券股份有限公司 关于明阳科技(苏州) 股份有限公司 募投项目延期的核查意见 东吴证券股份有限公司(以下简称"保荐机构"或"东吴证券")作为明阳 科技(苏州)股份有限公司(以下简称"明阳科技"或"公司")向不特定合格 投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市的保荐机构,根据《北京证券交易 所证券发行上市保荐业务管理细则》《北京证券交易所向不特定合格投资者公开 发行股票并上市审核规则》《北京证券交易所股票上市规则》《北京证券交易所上 市公司持续监管办法(试行)》《北京证券交易所上市公司持续监管指引第9号一 一募集资金管理》等相关规定,对公司募投项目延期事项进行了核查,具体情况 如下: 一、募集资金基本情况 (一) 募集资金取得情况 经中国证券监督管理委员会于 2023年 1 月 31 日下发的《关于同意明阳科技 (苏州)股份有限公司向不特定合格投资者公开发行股票注册的批复》(证监许 可[2023]216 号)文件同意,同意公司向不特定合格投资者公开发行股票的注册 申请。 公司本次向不特定合格投资者公开发行股票(以下简称"公开发行")发行 股票数量为 1,290.00 万股,本次发行的价格为人民币 11.88 ...

审计机构聘任 - 公司拟续聘天健会计师事务所为2025年年度审计机构[2] - 2025年4月15日董事会、审计委员会会议表决同意拟聘议案[11][12] - 本次聘任需提交公司股东大会审议[14] 审计机构情况 - 天健2024年末合伙人241人，注册会计师2356人[2] - 天健2023年收入总额34.83亿元，审计业务收入30.99亿元[2] - 天健2024年上市公司审计客户707家，审计收费7.20亿元[3] 审计收费 - 2024年审计收费61.48万元，年报审计45.58万元，内控审计15.90万元[10] 审计机构风险 - 天健职业风险基金和职业保险累计赔偿限额均大于20000万元[3] - 天健近三年因执业行为受行政处罚4次、监督管理措施13次[6]

理财计划 - 公司拟用闲置自有资金办理银行保障本金安全类结构性存款[2] - 单笔委托理财不超5000万元，年度总额不超50000万元[4] - 委托理财期限不超1年，产品为保本低风险[4][8] 决策安排 - 董事会授权董事长行使投资决策权，期限1年[5] - 委托理财经董事会审议通过，需提交股东大会[6] 后续管理 - 公司安排财务人员对理财产品持续跟踪、分析[8] - 办理存款不影响经营，利于提高资金效率和收益[9]

资金使用与授信 - 2025年度利用闲置自有资金买银行结构性存款，单笔不超5000万元，年度总额不超5亿元，期限12个月[14] - 2025年拟向银行申请总额不超4亿元综合授信，期限1年，额度循环使用[15] 股票与权益分派 - 拟回购2024年股权激励计划中1名离职对象187,000股限制性股票，回购后库存股233,700股[18] - 以102,966,300股为基数权益分派，每10股派现3.883元，转增3股[18] - 预计派发现金红利39,981,814.29元，转增30,889,890股[18] - 拟注销回购专用账户233,700股股份（含46700股股份和187000股限制性股票）[32] 公司运营与规划 - 2024年度不存在非经营性资金占用及关联方占用资金情形[6] - 拟续聘天健会计师事务所为2025年度财务报表审计服务[21] - 拟设立苏州明阳科技座椅部件有限公司，注册资本500万元[29] - 募投项目建设期延长至2026年5月16日[30] 会议与议案 - 2025年4月15日召开会议，4月4日书面通知，主持人王明祥[3] - 应出席董事7人，出席和授权出席7人[4] - 多项议案表决同意7票、反对0票、弃权0票，部分需股东大会审议[6][7][9][10][12][13][14][15][18][20] - 部分议案已通过审计委员会审议[6][7][9][16] - 拟于2025年5月13日10:00召开2024年年度股东大会[34]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入为30432.13万元，金属粉末冶金零件业务营收占比42.48%，自润滑轴承业务占比23.88%，传力杆业务占比17.74%[6] - 2024年净利润本期为79125973.24元，上年同期为66531060.46元[20] - 2024年基本每股收益本期为0.77，上年同期为0.74[20] 财务数据 - 截至2024年末应收账款账面余额12569.47万元，坏账准备403.20万元，账面价值12166.27万元[8] - 期末货币资金为864610.85元，上年年末为121194281.33元[18] - 期末存货为28531043.54元，上年年末为29280160.34元[18] - 期末流动负债合计99503960.07元，上年年末为103349203.91元[18] - 期末非流动负债合计1538095.22元，上年年末为6043561.99元[18] - 期末负债合计101042055.29元，上年年末为109392765.90元[18] - 期末资产总计为474080435.74元，上年年末为464056486.94元[18] 经营活动现金流 - 2024年经营活动现金流入小计256877253.06元，上年同期为193110741.63元[22] - 经营活动现金流出小计154734531.02元，上年同期为142649423.22元[22] - 经营活动产生的现金流量净额102142722.04元，上年同期为50461318.41元[22] 投资活动现金流 - 2024年投资活动现金流入小计190846790.56元，上年同期为20150507.21元[22] - 投资活动现金流出小计243276812.88元，上年同期为65596155.25元[22] - 投资活动产生的现金流量净额 -52430022.32元，上年同期为 -45445648.04元[22] 筹资活动现金流 - 2024年筹资活动现金流入小计27822275.08元，上年同期为167499582.79元[22] - 筹资活动现金流出小计99754832.27元，上年同期为69302029.89元[22] - 筹资活动产生的现金流量净额 -71932557.19元，上年同期为98197552.90元[22] 所有者权益 - 2024年所有者权益合计期末余额为371586456.77元，上年同期为353402452.42元[26] - 2024年综合收益总额为78935318.18元，上年同期为66082419.66元[26] - 2024年所有者投入和减少资本为128376650.31元[26] - 2024年利润分配金额为40072560元[26] 在建工程 - 年产项目期末数16154655.97，期初数2991188.46，预算9848万元，工程累计投入占比65.10%，进度65.00%[170][171] - 新功能座椅及关键部件研发中心预算2726万元，工程累计投入占比3.44%，进度5.00%[172] 税收政策 - 公司企业所得税税率为15%，苏州亿密新技术有限公司税率为20%[143] - 2023 - 2024年符合小型微利企业优惠政策，年应纳税所得额不超100万元部分，按20%计缴[143] - 2023 - 2027年作为先进制造业企业可按当期可抵扣进项税额加计5%抵减应纳增值税，本期加计抵扣1047968.64元[144]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持（下调） [1] 报告的核心观点 - 预计2024年报告公司营收3.04亿元（+17.99%），归母净利润0.79亿元（+18.66%），受下游汽车行业年降影响，下调2024 - 2026年盈利预测，因估值原因下调至“增持”评级 [3] - 2024年中国汽车产销量稳步增长，新能源汽车快速增长，智能座舱中智能化座椅为汽车座椅零部件产业带来市场拓展空间 [4] - 报告公司成本管控良好、人效创新高，积极拓展“总成件”新品类，募投项目预计2025年5月16日投产，打开业绩增长空间 [5] 相关目录总结 公司财务数据 - 2024 - 2026年预计归母净利润分别为0.79（原0.83）/0.94（原1.01）/1.13（原1.23）亿元，EPS分别为0.77/0.91/1.09元，当前股价对应P/E分别为36.3/30.4/25.4倍 [3] - 2022 - 2026年预计营业收入分别为2.07/2.58/3.04/3.59/4.21亿元，YOY分别为28.4%/24.3%/18.0%/18.0%/17.3%；归母净利润分别为0.51/0.67/0.79/0.94/1.13亿元，YOY分别为34.6%/30.6%/18.7%/19.6%/19.4% [6] - 2022 - 2026年预计毛利率分别为45.1%/46.2%/43.0%/42.7%/42.8%；净利率分别为24.6%/25.8%/26.0%/26.3%/26.7%；ROE分别为26.9%/18.8%/20.1%/21.8%/22.8% [6] 行业发展情况 - 2024年中国汽车产销累计完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，新能源汽车年产销首次突破1000万辆，销量占比超40% [4] - 汽车电动化和智能化浪潮下，智能座舱中智能化座椅为汽车座椅零部件产业带来市场拓展空间 [4] 公司经营情况 - 2024年前三季度公司人力投入回报率为226.24%，创历史新高，较2023全年增长31.24pcts，同比增长45.56pcts [5] - 截至2024年上半年末，募投项目已累计投入募集资金总额的45%，预计2025年5月16日投产 [5] - 公司将“总成件”作为第五大品类单独披露数据，具备相对完备产品体系和较大产品价值量，市场前景广阔 [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持（下调） [1] 报告的核心观点 - 预计2024年公司营收3.04亿元（+17.99%），归母净利润0.79亿元（+18.66%），受下游汽车行业年降影响，下调2024 - 2026年盈利预测，因估值原因下调至“增持”评级 [3] - 看好公司下游汽车行业需求稳步增长，募投项目预计投产在即 [3] 行业情况 - 2024年中国汽车产销累计完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，新能源汽车年产销首次突破1000万辆，销量占比超40% [4] - 汽车电动化和智能化浪潮下，智能座舱中智能化座椅将扮演重要角色，为汽车座椅零部件产业带来较大市场拓展空间 [4] 公司情况 - 2024前三季度公司人力投入回报率为226.24%，创历史新高，较2023全年增长31.24pcts，同比增长45.56pcts [5] - 截至2024年上半年末，公司募投项目已累计投入募集资金总额的45%，预计2025年5月16日投产 [5] - 公司将“总成件”作为第五大品类单独披露数据，已基本拥有相对完备产品体系，具备较大产品价值量，市场前景广阔，是核心战略规划产品 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|207|258|304|359|421| |YOY(%)|28.4|24.3|18.0|18.0|17.3| |归母净利润(百万元)|51|67|79|94|113| |YOY(%)|34.6|30.6|18.7|19.6|19.4| |毛利率(%)|45.1|46.2|43.0|42.7|42.8| |净利率(%)|24.6|25.8|26.0|26.3|26.7| |ROE(%)|26.9|18.8|20.1|21.8|22.8| |EPS(摊薄/元)|0.49|0.64|0.77|0.91|1.09| |P/E(倍)|56.3|43.1|36.3|30.4|25.4| |P/B(倍)|15.1|8.1|7.3|6.6|5.8| [6] 财务预测摘要 资产负债表(百万元) |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|191|326|306|301|372| |现金|17|121|103|70|130| |应收票据及应收账款|107|130|142|162|170| |其他应收款|0|1|1|1|1| |预付账款|2|0|0|0|0| |存货|29|29|32|32|34| |其他流动资产|36|45|29|37|37| |非流动资产|130|138|183|236|232| |长期投资|0|0|0|0|0| |固定资产|97|107|143|189|191| |无形资产|11|11|10|10|10| |其他非流动资产|22|20|30|38|31| |资产总计|321|464|489|537|603| |流动负债|112|103|85|88|98| |短期借款|6|18|12|8|5| |应付票据及应付账款|57|37|42|44|57| |其他流动负债|48|49|32|36|37| |非流动负债|20|6|10|17|12| |长期借款|17|4|9|15|10| |其他非流动负债|3|2|2|2|2| |负债合计|131|109|95|105|110| |少数股东权益|0|0|0|0|0| |股本|39|103|103|103|103| |资本公积|15|79|79|79|79| |留存收益|136|173|207|251|299| |归属母公司股东权益|190|355|394|432|493| |负债和股东权益|321|464|489|537|603| [9] 利润表(百万元) |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|207|258|304|359|421| |营业成本|114|139|173|206|241| |营业税金及附加|3|3|3|4|5| |营业费用|3|4|5|4|4| |管理费用|18|20|19|21|23| |研发费用|9|13|12|14|16| |财务费用|2|0|-1|-1|-1| |资产减值损失|-1|-4|-3|-4|-5| |其他收益|1|2|2|2|2| |公允价值变动收益|0|0|0|0|0| |投资净收益|0|0|0|0|0| |资产处置收益|0|0|0|0|0| |营业利润|59|76|91|108|129| |营业外收入|0|0|0|0|0| |营业外支出|0|0|0|0|0| |利润总额|58|76|91|108|129| |所得税|7|10|12|14|17| |净利润|51|67|79|94|113| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润|51|67|79|94|113| |EBITDA|72|90|106|130|156| |EPS(元)|0.49|0.64|0.77|0.91|1.09| [9] 现金流量表(百万元) |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|13|50|86|93|145| |净利润|51|67|79|94|113| |折旧摊销|13|15|16|22|27| |财务费用|2|0|-1|-1|-1| |投资损失|-0|-0|-0|-0|-0| |营运资金变动|-55|-37|-9|-24|5| |其他经营现金流|3|6|1|1|1| |投资活动现金流|-10|-45|-51|-76|-25| |资本支出|11|31|61|75|23| |长期投资|0|0|0|0|0| |其他投资现金流|1|-15|10|-1|-2| |筹资活动现金流|-37|98|-53|-50|-60| |短期借款|6|12|-6|-3|-4| |长期借款|-16|-13|5|6|-5| |普通股增加|0|65|0|0|0| |资本公积增加|1|64|0|0|0| |其他筹资现金流|-28|-29|-52|-52|-51| |现金净增加额|-35|103|-18|-33|61| [9] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|28.4|24.3|18.0|18.0|17.3| |成长能力 - 营业利润(%)|33.9|30.5|18.7|19.5|19.4| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|34.6|30.6|18.7|19.6|19.4| |获利能力 - 毛利率(%)|45.1|46.2|43.0|42.7|42.8| |获利能力 - 净利率(%)|24.6|25.8|26.0|26.3|26.7| |获利能力 - ROE(%)|26.9|18.8|20.1|21.8|22.8| |获利能力 - ROIC(%)|22.3|16.7|18.8|20.4|21.8| |偿债能力 - 资产负债率(%)|40.9|23.6|19.5|19.5|18.3| |偿债能力 - 净负债比率(%)|12.9|-23.3|-20.0|-9.3|-22.2| |偿债能力 - 流动比率|1.7|3.2|3.6|3.4|3.8| |偿债能力 - 速动比率|1.4|2.9|3.2|3.0|3.4| |营运能力 - 总资产周转率|0.7|0.7|0.6|0.7|0.7| |营运能力 - 应收账款周转率|2.9|2.7|2.8|3.0|3.3| |营运能力 - 应付账款周转率|3.6|4.3|7.0|7.0|8.0| |每股指标（元） - 每股收益(最新摊薄)|0.49|0.64|0.77|0.91|1.09| |每股指标（元） - 每股经营现金流(最新摊薄)|0.12|0.49|0.84|0.90|1.41| |每股指标（元） - 每股净资产(最新摊薄)|1.84|3.44|3.81|4.19|4.78| |估值比率 - P/E|56.3|43.1|36.3|30.4|25.4| |估值比率 - P/B|15.1|8.1|7.3|6.6|5.8| |估值比率 - EV/EBITDA|40.2|30.6|26.3|21.7|17.6| [9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 汽车座椅业务受益汽车电动化智能化趋势，总成件业务放量可期 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年3月6日收盘价29.60元，一年内最高/最低38.00/8.50元，总市值30.5472亿元，流通市值14.4183亿元，总股本1.032亿股，资产负债率16.94%，每股净资产3.41元/股 [3] 投资要点 - 公司是汽车座椅零部件国家级专精特新“小巨人”，2024年预计归母净利润增长18.66%，主要从事汽车座椅调节系统核心零部件研发、生产和销售，拥有四大系列产品及调节机构总成件产品，应用于汽车座椅调节系统及机械电子工业，客户包括华域汽车等，预计2024年实现营业收入3.04亿元（yoy+17.99%）、归母净利润7894.85万元（yoy+18.66%）、扣非归母净利润7296.14万元（yoy+10.59%），基本每股收益预计0.76元（yoy+2.79%），增长原因是客户产品需求增加和成本管控合理 [5] - 汽车“新四化”趋势下座椅单车价值有望抬升，新能源汽车市场前景广阔，2024年我国汽车产销量分别达3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，乘用车产销分别完成2747.7万辆和2756.3万辆，同比分别增长5.2%和5.8%，新能源汽车产销量分别达1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%，达到汽车新车总销量的40.9%，较2023年提高9.3个百分点，2023年我国汽车座椅产量为15976.8万席，需求量为15308.7万席，市场规模为1117.5亿元 [5] - 总成件业务有望成为营收重要增长点，业务领域横纵拓展可期，汽车座椅调节机构核心零件四大产品系列是基础核心业务，第二成长曲线可从新产品横向拓展、纵向拓展、新市场开发、募投项目四个维度关注，2024H1总成件营收已达到345万元 [5] - 2020年至2024年前三季度持续维持45%左右的高毛利率水平，高于4家可比公司，二层复合自润滑轴承为核心产品，实现国产替代，带动自润滑轴承类业务整体毛利率，形成竞争壁垒，核心产品市占率近30%，2021年公司自润滑轴承、传力杆在全国乘用车座椅调节系统零部件行业市场份额分别为29.18%和27.28% [5] 盈利预测与评级 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为0.79/0.98/1.21亿元，对应EPS分别为0.77/0.95/1.17元/股，对应当前股价PE分别为38.6/31.1/25.3倍，可比公司2025年平均估值为49倍，首次覆盖给予“增持”评级 [5][6] 财务预测摘要 - 给出2023 - 2026E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括货币资金、应收票据及账款等项目，以及成长能力、盈利能力、估值倍数等主要财务比率 [9]

公司订单与应用 - 产品订单以新能源车型为主，占比约 90%，其他车型及非汽车订单约占 10% [4] - 产品大部分应用在比亚迪、T 公司、理想、极氪、小米等新能源车品牌上 [4] 产能情况与规划 - 2024 年四季度因订单增速快、量大且交期短，产能相对严峻，随着自动化设备到位已基本缓解 [5] - 2025 年上半年提前布局，持续扩张产能，加速生产车间数字化、智能化改造，加大人才引进与培养力度 [5] 公司竞争优势 - 是国家级“专精特新”小巨人企业，牵头起草多项国家标准和行业标准 [6] - 自 2000 年进入汽车行业，深耕汽车座椅领域，拥有 66 项授权专利和发明专利，能提供座椅电动调节一站式解决方案 [6] - 与华域汽车、湖北中航、佛吉亚等知名大客户保持长期稳定合作关系 [6] 公司未来增长点 - 总成件产品体系相对完备，市场前景广阔，将是未来营收重要增长点 [7] - 粉末冶金、自润滑衬套等产品可拓展至电动工具、办公座椅等非汽车领域，目前暂无销售订单 [7][8] - 汽车座舱智能化、舒适化需求带来新市场机遇和技术创新方向 [8] 新能源汽车发展影响 - 预计未来 1 - 2 年新能源车销量保持高速增长，中国新能源车渗透率进一步提升，拉动座椅零部件配套需求 [9] - 新能源车企注重座椅功能，电动调节、加热/通风等功能覆盖率将快速提升，为公司提供广阔市场空间 [9]

财务数据关键指标变化 - 盈利指标 - 2024年营业收入304,193,212.95元，同比上升17.99%[4][6][7] - 2024年利润总额91,014,958.90元，同比上升19.13%[4] - 2024年归属于上市公司股东的净利润78,948,473.92元，同比上升18.66%[4][6][7] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润72,961,402.18元，同比上升10.59%[4][6][7] - 2024年基本每股收益0.76元，同比上升2.79%[4][6] 财务数据关键指标变化 - 收益率指标 - 2024年加权平均净资产收益率（扣非前）19.15%，上年同期22.06%[4] - 2024年加权平均净资产收益率（扣非后）17.70%，上年同期21.88%[4] 财务数据关键指标变化 - 资产与权益指标 - 报告期末总资产474,248,061.28元，较报告期初上升2.20%[5][6] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益372,980,881.13元，较报告期初上升5.16%[5][6] 财务数据关键指标变化 - 股本指标 - 股本103,200,000，较期初无变动[5]