机构调研热度 - 北交所超过20家公司发布投资者关系活动记录表 包括明阳科技 富士达 创远信科 林泰新材 慧为智能 华密新材等企业 [1] - 调研机构类型广泛 包括华源证券 开源证券 易方达基金 南方基金 Tiger Pacific Capital 金长川资本等 [1] - 机构调研内容聚焦业绩增长动力 新产品布局 产能扩张及海外市场拓展等核心议题 [1] 技术研发进展 - 创远信科6G技术研发项目通过验收 已加入IMT-2030（6G）推进组 [2] - 基康仪器产品采用工业级宽温元器件设计 能适应高寒高海拔极端环境 [2] - 明阳科技持续投入自润滑轴承 粉末冶金等新品研发 [3] - 海能技术设立大模型智能运营部 推动智能技术与业务场景融合 [6] - 海能技术布局基于鸿蒙系统的仪器操控系统 6月已在TANK系列部分型号测试 计划年内上线推广 [6] 市场拓展与产能布局 - 建邦科技海外收入占比近一半 上半年非汽车零部件销售收入6498.94万元 同比增长183.18% 占比提升至17.34% [4] - 建邦科技计划开发软硬件结合的高科技新产品 拓展游艇 摩托艇 智能机器人等新应用场景 [4] - 华光源海通过收购汉牛物流进入大宗商品物流领域 并投资湖南低空产业基金 [4] - 太湖雪抖音电商实现营收3328.45万元 同比增长59.62% 微信生态销售营收同比增长813.46% [6] - 太湖雪未来工厂项目建成后预计年产400万件丝绸制品及20万件丝绸服饰 [6] 细分领域技术优势 - 林泰新材为全球6家湿式纸基摩擦材料量产企业之一 国内唯一供应商 行业认证周期需2至3年 [3] - 林泰新材电子控制防滑差速器获两家头部企业项目定点 预计2026年开始应用 [3] - 卓兆点胶在Meta AI眼镜领域获得千万级量产订单 已进入宁德时代供应商体系并取得三星电子Vender Code [3] 医药领域研发突破 - 梓橦宫药业一类新药马甲子胶囊于2024年8月启动Ia期临床试验 目前处于受试者入组阶段 [7] - 峆一药业将募投项目升级为年产420吨阿嗪米特 普仑司特等十六种原料药项目 总投资增至7.08亿元 [7] 业绩表现与产品突破 - 明阳科技座椅调节机构总成件业务收入同比增长93% 专注液压阻尼器 电动同心调角器等核心产品 [3] - 多家公司明确表示将加大研发投入 拓展新能源 半导体和海外市场等高潜力赛道 [1]

行业与公司概述 - 行业聚焦于人形机器人轻量化材料及工艺优化，涉及铝合金、镁合金、PEEK材料、粉末冶金（MIM）等技术方向[1] - 主要公司包括特斯拉、波士顿动力、宝武镁业、中岩股份、威格斯（英国）、东睦股份等[1][12][18][30] --- 核心观点与论据 **1 轻量化趋势与优势** - 轻量化是人形机器人提升续航和降低惯性的关键，类比汽车轻量化趋势[2] - 特斯拉二代机器人减重15%（66公斤），波士顿动力采用拓扑优化和3D打印技术[7] - 实现路径：材料优化（铝合金、镁合金、PEEK）、结构优化、工艺优化（粉末冶金）[4] **2 铝合金应用与市场** - 单机价值量约6,000元，百万台出货量带来30-48亿元增量[10] - 电解铝供给侧改革推动铝价从1.3-1.5万元/吨升至1.7-1.8万元/吨，供需趋紧[9] - 全球市场规模1,000亿元（2022年），预计随汽车和机器人需求增至2,000亿元[10] **3 镁合金潜力与挑战** - 密度为钢的1/4，减重20%-30%，当前价格降至铝价的80%[11] - 宝武镁业扩产推动价格下行，若与铝价持平则应用潜力巨大[11] - 百万台出货量对应市场空间12-48亿元（中性30亿元）[13] **4 PEEK材料特性与前景** - 优势：轻质（减重60%-70%）、高强度、耐腐蚀，单机价值量两三千元[15][23] - 劣势：成本高（33万元/吨）、粘接性差、加工难度大[16] - 国产替代后价格或降至30万元/吨以下（当前毛利率40%+）[20] - 百万台出货量对应市场规模二三十亿，弹性30%-40%[23] **5 粉末冶金（MIM）技术** - 优势：高效率（加工时间20秒内）、材料利用率近100%[24][26] - 应用：非承重精密部件（如齿轮、连杆），Figer AI机器人已采用[24][26] - 市场：2025年国内规模124亿元，人形机器人单机价值量乐观估计四五千元[25][27] **6 其他技术方向** - 减速器选型：行星/摆线针轮方案（双环、毫能等公司受益）[34] - 传感器替代：触觉传感器（汉威科技、福莱新材）和万向节替代轴承（万向钱潮）[34][35] - 富士康产业链：与英伟达合作，关注美湖股份、祥鑫科技[36] --- 重要但易忽略的内容 - **国产替代机遇**：PEEK材料国产化可降本30%-50%，氟酮原料占成本50%[17][19] - **3D打印局限**：适用于开发打样，量产效率不足[28] - **特斯拉排产调整**：市场已消化，关注四季度新产品迭代及供应商变化[31][32] - **细分赛道标的**：浙江荣泰（灵巧手部件）、拓普集团（低估Tier 1）[33][32] --- 数据与单位换算 - 铝价：1.7-1.8万元/吨（原1.3-1.5万元/吨）[9] - 镁市场规模：278亿元（2023年）→300亿元（2028年）[13] - PEEK材料价格：国产30万元/吨 vs 国际50-100万元/吨[20] - 粉末冶金市场规模：124亿元（2025年）→200亿元（2030年）[25]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 21.88 元 [1][8] 报告的核心观点 - 东睦股份 2024 年业绩表现良好，营收和归母净利大幅增长，25Q1 业绩稳健，虽毛利率略有下滑但新业务支撑业绩稳定，维持盈利预测不变并给予目标价 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 年实现营收 51.43 亿元（yoy+33.20%），归母净利 3.97 亿元（yoy+100.59%），扣非净利 3.79 亿元（yoy+153.62%） [1] - 25Q1 实现营收 14.59 亿元（yoy+32.41%、qoq-4.77%），归母净利 1.12 亿元（yoy+37.61%、qoq-7.18%） [1] 业务情况 - 2024 年材料业务多点开花，营收同比增长 33.20%，综合毛利率 23.96%，同比增长 1.63pct [2] - 粉末冶金业务中汽车零部件营收增长 11%，家电零件营收增长 26.77% [2] - 软磁业务受益光伏、新能源汽车和 AI 硬件产业增长，营收增长 9.13%，毛利率 21.53%较 23 年上升 0.48pct [2] - MIM 业务受益于智能手机强劲复苏，业务营收增长 92.19%，毛利率 24.07%较 23 年上升 4.88pct [2] - 25Q1 毛利率 21.95%，环比-2.66pct，同比-2.08pct，MIM 主营业务收入 6.34 亿元，同比增长约 65.86% [3] 发展战略 - 以粉末压制成形 P&S、软磁复合材料 SMC 和金属注射成形 MIM 三大新材料技术平台为基石，为新能源和高端制造提供解决方案及增值服务 [4] - 粉末冶金（P&S）业务聚焦汽车领域，软磁（SMC）业务聚焦光伏和新能源汽车领域，MIM 聚焦消费电子领域 [4] - 机器人发展为 P&S、MIM 业务带来机遇，SMC 积极布局芯片电感和服务器业务，2024 年营收 1.75 亿元 [4] 盈利预测与估值 - 预期 2025 - 2027 年归母净利润为 4.87 亿元、5.85 亿元、6.26 亿元，对应 EPS 分别为 0.79、0.95、1.02 元 [5] - 可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为 25.1 倍，给予公司 25 年 27.7 倍 PE，对应目标价 21.88 元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|3,861|5,143|5,737|6,684|7,636| |+/-%|3.62|33.20|11.56|16.49|14.24| |归属母公司净利润(人民币百万)|197.92|397.00|486.97|584.52|626.46| |+/-%|27.08|100.59|22.66|20.03|7.18| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.32|0.64|0.79|0.95|1.02| |ROE(%)|6.65|14.37|15.74|16.44|15.54| |PE(倍)|60.11|29.96|24.43|20.35|18.99| |PB(倍)|4.71|4.24|3.83|3.35|2.98| |EV EBITDA(倍)|21.74|15.55|13.90|12.14|11.38| [7] 基本数据 - 目标价 21.88 元，收盘价 19.30 元（截至 4 月 28 日），市值 11,896 百万元 [9] - 6 个月平均日成交额 589.69 百万元，52 周价格范围 13.16 - 24.72 元，BVPS 4.73 元 [9] 可比公司估值表 |公司代码|公司简称|PE(2025E)| |----|----|----| |600330 CH|天通股份|28.8| |300811 CH|铂科新材|24.3| |688786 CH|悦安新材|21.7| |688190 CH|云路股份|25.6| |平均值| |25.1| [13] 盈利预测 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涉及流动资产、营业收入、营业成本等多项指标 [18]