市场表现 - 智驾概念股全线走高 浙江世宝涨9.98%至5.62港元 商汤-W涨6.25%至2.38港元 小马智行-W涨5.46%至129.5港元 地平线机器人-W涨4.05%至9.24港元 [1] 行业催化剂 - 英伟达CEO黄仁勋在CES发布Alpamayo平台 使汽车能够在真实世界中进行“推理” [1] - 首款搭载英伟达技术的汽车将于第一季度在美国上路 第二季度在欧洲上路 下半年在亚洲上路 [1] - 英伟达宣布开源其首个推理VLA模型Alpamayo 1 旨在加速安全的自动驾驶技术开发 [1] 行业趋势与展望 - 当前L3窗口期明确 多家国内主机厂即将量产上车 [1] - 自主品牌在智能化方面持续发力 高阶智驾下沉明显 [1] - 2025年1~9月L2及以上辅助驾驶车型渗透率达64.7% 创历史新高 [1] - 看好电动化和智能化带动汽车产业链继续发展 智能化零部件渗透率继续提升 [1] - 国内产业链叠加出海有望在2026年加速放量 相关零部件厂商受益于产业升级带来增量机会 [1]

行业与市场发展态势 - 2025年全球人形机器人领域投资交易额达到约70亿美元（约合500亿人民币），相比去年同期增长250% [1] - 行业当前面临技术发展瓶颈，产品形态大多停留在演示阶段，如跳舞拳击、走路摔跤 [1] - 行业被视为一个巨大的赛道，其规模可能达到几十万亿，机器人数量可能超过手机，单价可能与汽车处于同一水平 [46] 具身智能与AI研究范式的演进 - 当前AI发展面临核心局限：过去依赖的互联网图文、语言等多模态数据的价值已被榨干，边际效应越来越低 [3][17] - 具身智能被视为下一代智能（AI 3.0）的关键，其核心是通过与世界模型交互，从物理世界中产生新的智能 [4][17] - 当前主流的具身智能研究范式VLA（Vision-Language-Action）是以机器为中心的，存在根本性缺陷，无法实现通用性 [18][19] - 商汤科技联合创始人王晓刚提出，研究范式需要从以机器为中心转变为以人为中心 [3][20] - 以人为中心的新范式（ACE）通过环境式数据采集人类真实行为，学习物理规律，用以训练具身智能的世界模型 [3][20] 新研究范式（ACE）的核心内涵 - ACE范式构建了“环境式数据采集—开悟世界模型3.0—具身交互”的技术体系 [3] - “开悟世界模型3.0”旨在形成跨本体的统一世界理解框架，融合物理规律、人类行为和真机动作 [3] - 该世界模型具备三部分能力：多模态融合理解、生成各种行为、预测机器人操作过程 [37] - 新范式的优势在于能深刻理解物理世界的动静态目标，实现精准可控的环境编辑，从而将有限的人体数据泛化到成千上万的不同环境中 [37] - 新范式打开了跨学科融合的大门，能将工程力学、人体工程学等传统领域的研究成果纳入人工智能体系 [29][40] 数据、传感器与硬件发展 - 新范式的数据来源于以人为中心的环境式采集，使用穿戴式设备、第一视角摄像头及各类传感器记录人类行为 [20][21] - 仅靠视觉数据不足，与物理世界的交互还需力、触觉、人体工学等多维度信息 [21][31] - 人工智能传感器将成为未来重要产业，其发展需结合计算芯片与AI模型，构成“环境计算”的基础 [31][32] - 可穿戴设备与智能传感器产业预计将在新的AI浪潮中迎来重大发展机会 [30][32] 算力、芯片与生态挑战 - 中国国产芯片在算力指标上追赶迅速，但当前面临的最大挑战是软件生态和模型适配问题 [35] - 开源生态对于推动国产AI芯片发展至关重要，社区使用和模型适配将决定芯片的易用性 [35] - 模型与芯片的适配需要芯片团队与算法团队共同努力，根据硬件特点重新设计算法以实现高效计算 [35] 公司战略与产品路径（大晓机器人/商汤科技） - 公司提出了以人为中心的ACE具身研发范式，作为其核心技术路线 [36] - 公司在环境式数据采集方面布局较早，其团队在2025年初发布了记录人类常识行为300小时的EgoLife数据集，已被国际同行用于构建世界模型 [36] - 公司通过开源“开悟世界模型3.0”来提升社区影响力，并计划与各种国产芯片进行适配 [35] - 在产品化路径上，公司将采取软硬一体、垂直整合的策略，最终输出整体产品而非单纯软件 [46] - 公司初期将更多聚焦于ToB（商用和工业）场景，利用其过去十年对行业客户痛点的深度理解 [47] - 公司坚持原创与创新理念，并将其视为企业的生命力 [50] - 公司高度重视人才培养，历史上通过大量实习生计划培养了超过3000名AI人才，形成了持续的人才输送体系 [44][50] 对通用机器人发展的展望 - 通用机器人进入家庭成为生活一部分尚需较长时间，核心挑战包括安全性等众多未清晰考虑的因素 [47] - 影响通用机器人“ChatGPT时刻”到来的最关键突破点在于研究范式的确立 [48] - 一旦正确的以人为中心的研究范式被验证成功，产业发展和数据积累速度将远超以往 [48]

文章核心观点 - 2025年港股再融资市场异常活跃，总规模约3253.20亿港元，远超2024年，其中配售为主要方式，规模达2896.19亿港元，小幅超越同年IPO募资规模[1] 市场整体概览 - 2025年港股再融资总规模约3253.20亿港元，远超2024年[1] - 配售是主要方式，345家公司发起463起配售，规模达2896.19亿港元，小幅超越2856.93亿港元的IPO募资规模[1] - 供股募资约81.36亿港元，代价发行募资约275.65亿港元，规模虽小但在并购整合中作用关键[1] - 优质公司的配售项目吸引了北美、欧洲、中东等地的长线基金、私募股权、对冲基金及主权财富基金参与[1] 行业龙头融资特征 - 行业龙头是配售主力，比亚迪股份、小米集团、中国宏桥等企业配售规模均突破百亿港元[2] - 比亚迪股份以435.09亿港元的募资额位居榜首，小米集团以426亿港元紧随其后[2] - 龙头企业融资聚焦产业整合与技术研发，如比亚迪投入人工智能与汽车融合，小米推进多业务线扩张[2] - 蔚来集团两笔融资合计超百亿港元，地平线机器人两笔配售合计达110.03亿港元，聚焦核心技术突破与运营稳定[2] - 协鑫科技通过配售募资净额约53.92亿港元，用于多晶硅产能调整（约18亿港元）及硅烷气研发等[2] 融资方式与效率 - 配售发行效率高、定价灵活，适用于科技、生物医药、新能源等高成长行业，助力企业迅速完成产能扩张与研发投入[3] - “先旧后新”配售制度是一种高效灵活的再融资机制，能大幅缩短融资周期[5] - “先旧后新”配售价通常较市价折让5%至12%，能有效吸引机构投资者参与[5] - 采用“先旧后新”模式的企业，承配人多为主流机构投资者，通常设有90天禁售期以稳定市场预期[4] 多次融资现象 - 部分港股上市公司在2025年进行了多次再融资，根据业务发展节奏精准补充资金[4] - 中国儒意、中国金石等数十家公司在2025年的再融资次数均在2次以上[4] - 商汤科技于2025年7月和12月完成两笔再融资，规模分别为25亿港元和31.5亿港元，持续为AI研发和业务扩张注入动力[4] - 晶泰控股2025年发起配售3次，募资总额为58.71亿港元，主要用于产品迭代升级与研发能力提升[4] - 中国儒意实施4轮配售和1轮代价发行，融资围绕“影视+游戏+流媒体”核心业务，系统性布局内容IP生态[4] - 蔚来集团2025年完成2次大额配售，合计募资119.14亿港元，以强化资产负债表为核心目标[4] 新股公司融资活动 - 新上市公司再融资动作加快，借助上市后的股价红利迅速补充资金[6] - 博雷顿、派格生物医药、江苏宏信、正力新能等均在2025年上市后迅速开启再融资[6] - 2024年末上市的越疆科技，于2025年7月、11月两度实施再融资，用于智能机器人技术研究、产品创新及市场推广[6] 战略与趋势 - 不少港股公司借助再融资效率高的优势，持续推进“出海”战略[7] - 港股再融资效率高，也吸引了更多企业赴港IPO以扩大“出海”战略[7]

公司股权激励计划 - 商汤-W于2026年1月2日根据2022年受限制股份单位计划授出合共3.12亿份受限制股份单位 [1] - 全部3.12亿份受限制股份单位均授予雇员参与者，即集团成员公司的雇员 [1]

公司股权激励计划 - 公司根据2022年受限制股份单位计划向合资格参与者授出合共3.12亿份受限制股份单位 [1] - 该计划已于2024年6月26日经股东决议案修订 [1] - 所有3.12亿份受限制股份单位均授予雇员参与者，即集团成员公司的雇员 [1] 计划执行细节 - 授出日期为2026年1月2日 [1] - 该计划最初由公司董事会于2022年6月20日采纳 [1]

股份授予情况 - 2026年1月2日授出312,237,629份受限制股份单位，占已发行股份约0.77%[2][3] - 购买价为每股B类股份2.22港元[4] 归属与回拨机制 - 总归属期介乎约12至70个月，首归属日不少于12个月[5] - 归属须达成董事会主席决定的表现目标[5] - 触发回拨机制事件包括犯罪、违约等[7][11] 后续授出情况 - 公告日1,250,959,949股B类股份（占约3.09%）可供进一步授出[12] - 327,799,670股B类股份（占约0.81%）可按服务提供者分项限额授出[12]

公司上市与市场表现 - 壁仞科技于1月2日在港股上市，成为港股“国产GPU第一股” [1] - 上市首日开盘报35.7港元/股，较发行价19.6港元/股上涨82% [1] - 盘中股价最高触及42.88港元/股，市值突破1000亿港元关口 [1] - 截至午间收盘，股价报33.78港元/股，涨幅为72.35% [3] 公司业务与创始人背景 - 公司主要聚焦于研发高性能通用GPU，以自主研发的壁砺系列GPU产品为核心，打造自主原创的高性能GPU软硬件体系 [4] - 公司由前商汤科技总裁张文创立于2019年 [4] - 创始人张文本科及研究生阶段先后就读于哈佛大学和哥伦比亚大学，获得法学博士和工商管理硕士学位，早年在华尔街工作多年 [4] - 上市前，张文直接及间接持有公司17.74%的股份，累计持有约3.74亿股，按开盘价计算身家达到133亿港元 [4] 融资与投资者情况 - 在IPO前，公司累计完成10轮融资，总融资金额超50亿元 [3] - 引入了包括上海国投先导基金、上海人工智能产业投资基金、广州产投国资平台，以及IDG资本、中国平安、民生人寿、嘉实资本及源码资本等机构投资者 [3] - 在招股阶段，公司获得超过2300倍的超额认购 [4] 行业动态与竞争格局 - 随着AI蓬勃发展，国产GPU企业备受关注 [3] - 2025年下半年，摩尔线程、沐曦股份相继登陆科创板，受到资本追捧 [3] - 当前有多家AI芯片赛道企业正在闯关资本市场，例如天数智芯将于1月8日登陆港交所，百度旗下昆仑芯已以秘密形式递表港交所，燧原科技已完成上市辅导 [5]

字节跳动海外AI产品进展 - 字节跳动旗下海外AI助手应用Dola日活跃用户数已突破千万[2] - 该产品主打对话问答、写作翻译与图像能力，定位为写作、思考与创作的一站式助手[2] 智谱AI海外合作与主权AI建设 - 智谱参与马来西亚主权AI建设，其国家级MaaS平台及AI人才培养实验室已落地运行[2] - 马来西亚国家级MaaS平台基于智谱Z.ai的开源基础模型构建，并针对多语言环境及本地文化进行了优化[2] - 该平台保持以主权为核心的数据安全架构及国家级AI平台的自主性，赋能政府、企业、科研和教育等场景[2] 商汤科技大模型性能表现 - 在权威大模型评测基准SuperCLUE发布的《中文多模态视觉语言模型测评基准12月报告》中，商汤日日新V6.5以75.35的总分位列国内第一[2] - 该模型在视觉推理维度上拿下国内最高分[2] 开源大模型技术进展 - YuanLab.ai团队正式开源发布源Yuan3.0 Flash多模态基础大模型[2] - 该模型为40B参数规模，采用稀疏混合专家架构，单次推理仅激活约3.7B参数[2] - 模型创新性地采用强化学习训练方法，通过反思抑制奖励机制，在提升推理准确性的同时，大幅压缩了推理过程的token消耗，显著降低算力成本[2]

港股通资金流向核心数据摘要 - 文章核心观点：基于港交所数据，总结了截至2025年12月31日及不同统计周期内，港股通资金对特定港股标的的持股比例变动情况，揭示了资金近期的增持与减持方向 [1][2][3][4] 最新单日持股变动（前三位） - **增持幅度最大**：安德利果汁持股比例增加2.35%至23.75%，蒙牛乳业增加0.07%至17.52%，盈富基金增加0.02%至1.78% [1][2] - **减持幅度最大**：碧桂园持股比例减少0.51%至15.33%，吉利汽车减少0.16%至11.37%，华夏恆生科技减少0.02%至20.19% [1][2] 近五个交易日持股变动（前三位） - **增持幅度最大**：狮腾控股持股比例增加3.79%至49.05%，浙江世宝增加3.55%至58.76%，三花智控增加3.46%至22.04% [1][3] - **减持幅度最大**：嘉和生物-B持股比例减少1.74%至0.61%，中铝国际减少1.50%至19.44%，招商恆生科技减少1.44%至5.34% [1][3] 近二十个交易日持股变动（前三位） - **增持幅度最大**：狮腾控股持股比例大幅增加23.92%至49.05%，吉宏股份增加22.62%至54.86%，红星美凯龙增加8.47%至52.20% [3][4] - **减持幅度最大**：万国黄金集团-旧持股比例大幅减少11.34%至0.00%，昊天国际建投减少5.67%至63.08%，招商证券减少4.25%至24.17% [4] 其他重要持股比例数据 - **高持股比例公司**：在最新数据中，復旦张江港股通持股比例达38.99%，昊海生物科技达37.13%，中国中冶达40.76% [2][3] - **显著区间增持**：在近二十个交易日内，昭衍新药持股比例增加4.25%至58.67%，赛力斯增加4.47%至6.92% [3][4] - **显著区间减持**：在近二十个交易日内，第四范式持股比例减少3.24%至51.42%，中兴通讯减少3.43%至49.11% [4]

公司产品表现 - 商汤旗下AI相机产品Kapi相机于12月31日成功登顶苹果App Store中国区“摄影与录像”类应用榜首 [2][7] - 该产品于12月20日正式亮相，定位为行业首个真正的“AI拍照助手”，打破了传统相机应用的功能局限 [2][7] - 产品通过复刻Apple Log曲线打造电影级质感直出效果，内置40余款复古滤镜，并能在1-2秒内智能识别场景、主体与时间，自动推荐最优滤镜与构图建议 [2][7] 产品全球市场表现 - 在东南亚市场，Kapi相机于12月8日登顶菲律宾App Store免费应用总榜第一，目前稳居“照片与视频”类应用榜首，总榜位列第三 [3][8] - 在安卓平台，该产品在菲律宾位居同类应用第一，总榜第四 [3][8] - 在欧洲市场，产品在英国、意大利、法国、德国等国的App Store“照片与视频”应用排行榜中，近期均成功跻身前五名 [3][8] 核心技术支撑 - Kapi相机的成功基于商汤科技在计算机视觉、多模态大模型等领域的长期技术积累 [3][8] - 产品通过搭建专业的图像处理工作流，从拍摄源头模仿电影的记录方式，最大程度保留画面的原始光影信息，以呈现柔和细腻的质感 [3][8] - 12月29日，权威评测基准SuperCLUE报告显示，商汤日日新V6.5（SenseNova V6.5 Pro）以75.35的总分位列国内多模态模型第一，并在视觉推理维度上拿下国内最高分 [4][9] - 报告指出，商汤日日新V6.5在基础认知维度已接近头部平均水平，部分看齐Gemini 3.0 Pro，在视觉推理维度上，是国产模型中唯一超过头部平均的模型，处于行业领先地位 [4][10] 行业趋势与意义 - 随着AI技术成熟，消费级AI应用正迎来爆发期 [5][10] - Kapi相机的成功预示着AI正以更接地气的方式融入大众生活，开启人人皆可创作的新时代 [5][10] - 此次突破为AI应用的商业化落地注入了新的信心与动力 [5][10]