公司上市计划与市场反应 - 公司计划于2026年1月2日在港交所挂牌，有望成为港股首只GPU股票 [1] - 此次IPO计划发行2.4769亿股股份，发售价区间为每股17-19.6港元，预计募资42.1亿至48.5亿港元 [1] - 招股活动结束，孖展金额高达约3843.79亿港元，显示出强烈的市场关注度 [1] 财务表现与盈利能力 - 公司自成立以来持续亏损，2022年至2024年分别净亏损14.74亿元、17.44亿元、15.38亿元，2025年上半年又亏损16亿元，近三年半累计净亏损超63亿元 [2] - 公司毛利率波动剧烈，从2023年的76.4%降至2024年的53.2%，2025年上半年进一步从去年同期的71%跌至31.9% [3][5] - 公司解释毛利率变动主要由于处于商业化早期，产品组合因客户特定需求而改变 [3] 研发投入与经营开支 - 研发开支是经营开支的主要部分，2022年至2025年上半年，研发费用分别为10.18亿元、8.86亿元、8.27亿元、5.72亿元，占同期总经营开支的79.8%、76.4%、73.7%及79.1% [2] - 公司预计研发开支金额将继续增加，并承认相关投资可能无法产生预期结果 [2] 客户结构与收入来源 - 公司客户集中度高，自2023年商业化以来，来自五大客户的收入分别占总收入的98.1%、90.3%及97.9% [6] - 同期，来自最大客户的收入分别占总收入的85.7%、54.5%及33.3% [6] - 公司认为随着业务发展，客户集中度预期将进一步降低 [6] 订单储备与未来收入 - 截至最后实际可行日期，公司有24份未完成的具有约束力的特专科技产品订单，总价值约为8.22亿元 [7] - 公司已就特专科技产品订立五份框架销售协议及24份销售合同，总价值约为12.41亿元，将在未来贡献收入 [7] 融资历史与估值 - 公司自成立以来历经多轮融资，在2025年8月最新一轮融资后，估值达到209.15亿元 [9][10] - 截至2025年10月31日，公司的现金类资产结余为32.88亿元 [11] 资金状况与IPO募资用途 - 假设按发售价下限17港元发行，扣除开支后预计募资净额约40.37亿港元 [11] - 公司估计现有现金结余可维持财务可持续性31.6个月，叠加IPO募资净额的10%可维持35.1个月，计入全部IPO募资净额则可维持66.8个月 [11] - 此次IPO引入23名基石投资者，合计认购3.725亿美元 [11] - 募得资金将主要用于研发智能计算解决方案、商业化、营运资金及一般公司用途 [11] 公司背景与创始人 - 公司成立于2019年，是国内领先的通用智能计算解决方案提供商 [2] - 产品应用于AI数据中心、电信、AI解决方案、能源及公用事业、金融科技及互联网等行业 [2] - 创始人、董事长兼CEO张文拥有哈佛大学法学博士及哥伦比亚大学工商管理硕士学位，曾在华尔街工作，并曾担任商汤科技总裁 [8]

行业核心观点 - Meta宣布收购AI Agent初创公司Manus，标志着AI行业从对话（Chat）向行动（Work）的“物种进化”，AI Agent被视为AI的“双手”[1][8] - 该事件迅速传导至中国资本市场，港A两市AI板块闻风而动，资金开始寻找具备“Agent落地能力”的中国标的，行业进入价值重估阶段[1][9] - 中国AI Agent的下半场将是概念退潮、产品为王的时代[8][17] 垂直落地先锋：迈富时 - 公司早盘放量大涨超11%，成为本轮行情的“急先锋”[2][10] - 公司正式发布了核心技术底座智能体中台3.0（Agentforce 3.0），专注于将AI植入复杂企业业务流，实现从感知、决策到执行的全链路自动化[2][10] - 在中科院《互联网周刊》发布的“2025企业级AI Agent应用TOP 50”中，公司与百度、阿里等并列第一梯队，并被沙利文评为“最具全球发展潜力的中国Agent”[2][10] 基础设施基石：百度集团 - 公司是中国智能体生态的“铺路人”，通过文心大模型底座和“AgentBuilder”开发工具，让开发者低门槛构建智能体[3][11] - 公司的价值在于底层算力和模型的通用性，被视为中国AI Agent市场的“水电煤”[3][12] - 在Meta事件催化下，作为基础设施提供商，公司的估值中枢有望得到支撑[3][12] 办公场景中枢：金山办公 - 公司是“个人办公智能体”的典型代表，通过WPS AI将传统文档软件升级为能理解意图、自动生成内容、调用数据的智能体[4][13] - 其Agent锁定数亿打工人的桌面，主要提升个人效率，与聚焦企业级业务流的方案形成差异[4][13] - 在微软Copilot验证办公Agent商业模式后，公司作为国内最纯正的对标标的，地位稳固[4][13] 硬件载体巨头：联想集团 - 公司主打“AI PC”，即在个人电脑中内置本地化大模型和智能体，代表了端侧智能流派[5][14] - 端侧Agent能在本地运行、保护隐私且响应更快，是对云端智能体的重要补充[5][14] - 作为硬件厂商，公司卡住了智能体触达用户的物理入口[5][14] 娱乐与社交玩家：昆仑万维 - 公司在C端娱乐领域表现激进，其“All in AGI”战略包含天工大模型、AI游戏和社交智能体领域[6][15] - 公司试图打造能够陪伴用户、在虚拟世界中互动的Agent，与Meta的社交基因类似[6][15] - 在游戏和娱乐这个最容易变现的场景中，公司提供了极具想象力的智能体应用范本[6][15] 视觉感知龙头：商汤-W - 作为视觉AI龙头，公司的智能体结合了物理世界的感知能力，尤其在智能驾驶和机器人领域具备优势[7][16] - 公司的“日日新”体系正尝试构建能理解物理环境并做出物理反馈的实体Agent，属于技术门槛极高的“具身智能”方向[7][16] - 与强调操作和执行的Manus不同，公司在“看”和“动”上具备天然优势[7][16]

A股市场整体表现 - 12月30日A股午后震荡上扬，沪指收出10连阳，深成指涨0.49%，创业板指涨0.63% [1] - 沪深两市成交额连续第3个交易日突破2万亿元，达2.16万亿，较上一交易日放量38亿 [1][2] - 全市场个股涨少跌多，上涨1837只，下跌3473只 [2] 主要指数行情 - 上证指数报3965.12点，微跌0.16% [2] - 深证成指报13604.07点，上涨0.49% [2] - 创业板指报3242.90点，上涨0.63% [2] - 科创综指报1642.58点，上涨0.27% [2] - 沪深300指数报4651.28点，上涨0.26% [2] - 中证500指数报7458.94点，上涨0.38% [2] 热门板块与概念表现 - 机器人概念持续爆发，十余只成分股涨停，锋龙股份5连板，天奇股份4连板 [3] - AI概念股集体走强，智谱AI、AI智能体、AIGC等方向有10多只个股涨停，酷特智能20cm涨停，百纳千成涨超19% [3] - 午后AI眼镜概念震荡走高，新相微涨近10%，英派斯涨超7% [3] - 热门概念指数涨幅居前的包括：宇树机器人(3.66%)、减速器(3.27%)、人形机器人(3.06%)、冰雪旅游(2.84%)、具身智能(2.80%) [4] - 下跌板块中，海南自贸港概念指数下跌3.77%，商业航天概念整体冲高回落 [3][4] 驱动板块表现的消息面因素 - 消费电子展（CES）即将于下周在拉斯维加斯开幕，将集中展示AI智能眼镜、人形机器人、可穿戴设备等硬件产品 [3] - 脸书母公司Meta即将收购中国AI应用创业公司Manus，收购金额达数十亿美元 [3] 港股市场表现 - 12月30日港股震荡走强，恒生指数涨超1%，恒生科技指数盘中一度涨超2% [5] - 科网股集体拉升，百度大涨超8%，地平线机器人涨超3%，中芯国际涨超4% [5] 日韩股市全年表现 - 日经225指数12月30日收盘下跌0.37%，报50339.48点，2025年全年累计上涨26.18%，全年大涨超过10000点 [7] - 韩国KOSPI指数12月30日收盘下跌0.15%，报4214.17点，今年以来累计涨75.6%，涨幅创1999年以来最大 [7]

公司上市计划与市场定位 - 壁仞科技于2025年12月通过港交所聆讯，计划募资超42亿港元，并计划于2026年1月2日正式挂牌，目标是成为“港股GPU第一股”[2] - 公司放弃了同期A股市场的估值狂欢，选择赴港上市，部分原因是港股对未盈利公司的包容度更高、流程更透明[13][14] - 公司上市前估值光环为209亿元，但面临三年半累计亏损超63亿元的财务现实[2] 创始人背景与团队构成 - 创始人张文是哈佛法学博士，曾任商汤科技总裁，背景在芯片技术圈内被视为异类，其核心能力在于“找钱、找人”[3] - 公司组建了由前英伟达、AMD、华为技术专家组成的“芯片天团”，例如CTO洪洲曾主导华为自研GPU核心架构，并引入了AMD前全球副总裁李新荣[3] - 创始人与技术高管的组合模式是：技术大牛负责研发，法学博士出身的创始人负责整合资金与资源[3] 融资历程与研发投入 - 公司成立仅一年半就获得超50亿元融资，创下当时国内芯片初创企业纪录，投资方包括高瓴、启明、IDG等一线机构[4] - 从2022年至2025年上半年，公司研发投入巨大，分别为10.18亿元、8.86亿元、8.27亿元及5.72亿元，三年半累计研发开支超过63亿元[8][9] - 凭借资本支持，公司在2022年快速点亮了BR100系列芯片，并声称其部分性能指标可与英伟达A100竞争[5] 财务表现与经营状况 - 公司营收增长迅速，2024年营收达3.37亿元，较前一年翻了四倍多，但亏损严重[9] - 毛利率出现显著下滑，从2024年的约70%下降至2025年上半年的32%，原因包括为抢占市场做出的价格妥协以及产品规模化后成本控制和良率的压力[10][11] - 公司手中握有价值12.4亿元的未完成订单，并与中国电信、中国移动等巨头达成了战略合作[20] 产品管线与研发模式 - 公司正采用“边跑边换引擎”的模式，同时推进计划明年上市的BR20X系列芯片和2028年才出成果的BR30X系列研发[12] - 这种“高研发+高亏损”的模式在强调盈利能力的港股市场将面临不同于A股的考验[12] 市场竞争与行业环境 - 公司面临来自国际巨头英伟达的竞争压力，英伟达H200芯片被允许向部分国家出售，其显存带宽和容量对国产第一梯队GPU形成代际压制，且其CUDA软件生态积累了三十年优势[17] - 全球AI算力投资存在泡沫争议，有观点认为全球数千亿美元的GPU资本开支与千亿规模的终端可见需求不匹配，上游算力供应商面临估值重定价风险[18] - 港股市场环境复杂，2025年已有上百家公司挂牌，还有三百多家在排队，资金变得挑剔，且市场受全球流动性影响，“弱美元红利”正在变薄[15] 上市前景与市场预期 - 在港股市场，投资者更关注现金流和可验证的收益，因此壁仞科技想要复制同行在A股动辄数千亿市值及“中一签暴赚30万”的暴富神话难度非常大[15][21] - 有业内人士预测，其上市后的表现可能会让习惯A股“芯片必爆”逻辑的投资者感到寒意[15] - 国产GPU的长期突围关键在于能否在英伟达的阴影下建立自己的开发者生态，而非上市首日的股价涨幅[20]

港股机器人概念股市场表现 - 港股市场机器人概念股集体走强，优必选涨超6.28%，第四范式涨超5.34%，三花智控涨超5.33%，越疆涨近4.72%，微创机器人涨超2.10%，地平线机器人-W、速腾聚创涨超1.53% [1] - 优必选最新股价为127.000港元，总市值639.32亿港元，年初至今涨幅达131.12% [2] - 三花智控最新股价为35.980港元，总市值1514.04亿港元，年初至今涨幅为60.64% [2] - 微创机器人-B最新股价为27.240港元，总市值280.93亿港元，年初至今涨幅高达186.44% [2] - 地平线机器人-W最新股价为8.600港元，总市值1260.06亿港元，年初至今涨幅为138.89% [2] 行业相关催化事件 - 宇树科技宣布，其与京东合作推出的首家线下门店将于12月31日在北京正式开业 [1] - 该门店将集中展示宇树Go2四足机器狗、G1人形机器人等多款明星产品 [1] 其他相关科技股表现 - 中芯国际股价上涨3.09%，最新价71.700港元，总市值5736.29亿港元，年初至今涨幅125.47% [2] - 舜宇光学科技股价上涨2.44%，最新价64.950港元，总市值711.08亿港元 [2] - 商汤-W股价上涨2.35%，最新价2.180港元，总市值881.24亿港元，年初至今涨幅46.31% [2] - 华虹半导体股价上涨1.59%，最新价73.600港元，总市值1277.70亿港元，年初至今涨幅239.95% [2] - 蓝思科技股价上涨1.41%，最新价24.460港元，总市值1292.55亿港元，年初至今涨幅35.36% [2]

配售完成公告 - 商汤-W(00020)宣布其配售协议的所有条件均已达成，配售事项已于2025年12月29日完成 [1] - 配售代理以每股1.80港元的配售价，成功向不少于六名承配人配售合共17.5亿股股份 [1] 股权影响 - 所配售的17.5亿股相当于配售完成前公司已发行B类股份总数约4.60%，以及已发行股份总数约4.52% [1] - 配售完成后，配售股份占经扩大已发行B类股份总数约4.40%，占经扩大现有已发行股份总数约4.33% [1]

配售事项完成 - 公司于2025年12月29日完成配售事项，配售协议的所有条件均已达成[1] - 配售代理以每股1.80港元的配售价，成功向不少于六名承配人配售合共17.5亿股股份[1] 股权结构影响 - 所配售股份相当于配售完成前公司已发行B类股份总数约4.60%，以及已发行股份总数约4.52%[1] - 配售完成后，经扩大之已发行B类股份总数中，配售股份占比约4.40%，占经扩大之现有已发行股份总数约4.33%[1]

配售完成情况 - 公司于2025年12月29日完成配售事项，配售协议所有条件均已达成 [1] - 配售代理以每股1.80港元的价格，成功向不少于六名承配人配售合共17.5亿股股份 [1] - 配售所得款项净额（扣除佣金及相关成本后）约为31.46亿港元 [1] 股权影响 - 所配售股份相当于配售完成前已发行B类股份的约4.60%及已发行股份总数的约4.52% [1] - 配售完成后，经扩大的已发行B类股份中，配售股份占比约4.40%，占经扩大总股份约4.33% [1]

股份数据 - 2025年11月30日，B类普通股已发行股份38,060,003,530 [3] - 2025年12月29日，B类普通股配售新股1,750,000,000，占比4.6%，发行价HKD 1.8 [3] - 2025年12月29日结束时，B类普通股已发行股份39,810,003,530 [3] - 2025年11月30日，A类普通股已发行股份614,034,470 [4] - 2025年12月29日，A类普通股配售新股数目为0，占比0% [4] - 2025年12月29日结束时，A类普通股已发行股份614,034,470 [4] 其他信息 - 公司提交「翌日披露报表」日期为2025年12月29日[2] - 股份发行获董事会授权批准，符合规定[5] - 购回报告不适用[13] - 在场内出售库存股份报告不适用[14]

香港交易及結算所有限公司、香港聯合交易所有限公司及香港中央結算有限公司對本公告的內 容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任 何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 本公告僅供參考，並不構成收購、購買或認購本公司任何證券之邀請或要約。 本公告不會直接或間接於或向美國派發。本公告並非在美國境內購買或認購證券的要約或招攬 或其組成部分。本公告所述的本公司股份並未且不會根據1933年美國證券法（經修訂）（「證券 法」）登記，且不得於美國境內提呈發售或出售，惟根據證券法登記者或獲豁免遵守證券法登記 規定者除外。本公告所述的本公司股份(i)僅可根據證券法第144A條項下的登記豁免向合資格機 構買家；及(ii)依據證券法S規例於美國境外以離岸交易方式提呈發售及出售。本公司股份將不 會於美國公開發售。 （於開曼群島註冊成立以不同投票權控制的有限公司） （股份代號：0020（港幣櫃台）及80020（人民幣櫃台）） 完成根據一般授權配售新B類股份 配售代理已根據配售協議的條款及條件，按每股配售股份1.80港元之配售價，向 不少於六名承配人成功配售合共1,750, ...