股份数量 - 2025年9月5日，A股已发行股份（不含库存）6,945,939,297，库存82,239,319，总数7,028,178,616[3] - 2025年9月8日，A股结束时已发行股份（不含库存）6,946,293,619，库存82,550,919，总数7,028,844,538[4] - 2025年9月5日，H股已发行股份（不含库存）649,985,100，库存863,400，总数650,848,500[4] - 2025年9月8日，H股结束时已发行股份（不含库存）649,867,500，库存981,000，总数650,848,500[4] 股份变动 - 2025年9月8日，A股回购311,600，占比0.004486%，每股77.0188元[3] - 2025年9月8日，因第八期激励计划行使期权发行A股412,635，占比0.005941%，每股70.78元[4] - 2025年9月8日，因第九期激励计划行使期权发行A股253,287，占比0.003647%，每股45.65元[4] - 2025年9月8日，H股回购117,600，占比0.018093%，每股87.011港元[4] 回购情况 - A股9月8日购回311,600股，付出23,999,068元，最高77.99元，最低76.57元[14] - H股9月8日购回117,600股，付出10,232,490港元，最高87.2港元，最低86港元[15] - H股购回授权决议2025年5月30日通过，可购回65,084,850股[15] - H股已购回981,000股，占比0.15073%，暂止期至2025年10月8日[15] 其他 - 公司确认股份发行等已获董事会授权批准并依规进行[7] - 呈交者为董事长方洪波[17]

公司概况 * 公司为美的集团 (Midea Group, 000333 SZ)，是中国 HVAC（暖通空调）和主要家电市场的领先企业，并正快速向海外品牌 HVAC/家电市场以及包括自动化、智能楼宇、电动汽车供应链等在内的商业解决方案 (2B) 领域扩张 [6] 财务业绩与展望 * 管理层继续预期 2025 年下半年将实现正收入增长，从而达成 2025 年全年 **10%+** 的收入增长目标 [1][4] * 分板块看，管理层承认在高基数背景下国内收入增长压力加大，但海外（特别是 OBM 自主品牌）和 2B 业务增长势头强劲 [4] * 中期内，管理层继续预期公司将实现健康的收入增长并保持稳定的利润率 [1][4] 国内家电业务 * 管理层强调，在今年重新设计产品后，公司在空调、冰箱和洗衣机市场获得了市场份额，主要通过华凌 (Wahin) 品牌提供更高性价比的产品，以及通过 COLMO 品牌实现更快增长 [4] * 除产品调整外，公司还致力于提升客流量吸引、加快周转和统一配送，这些都有助于份额增长 [4] * 空调平均售价 (ASP) 下降主要来自华凌品牌，但净利率保持稳定 [4] * 鉴于旺季结束和渠道库存健康，管理层不预期会发生激烈的价格战，并预期国内家电业务将维持稳定的利润率 [1][4][5] 海外家电业务 * 管理层评论称，鉴于提前发货和海外产能（主要为供应美国市场的东盟和埃及工厂），美国关税的影响有限 [8] * 管理层提到海外订单在 **7-8 月已恢复正增长** [8] * 管理层仍致力于发展增速超越整体海外业务的 OBM（自主品牌）业务 [8] 2B 业务 * 在 2B 子板块中，管理层继续认为智能楼宇业务解决方案具有最高的增长能见度，这得益于行业领先的技术和充足的行业增长潜力 [8] * 管理层提到公司在冷水机组市场份额已超越外国厂商，并看到进一步上行潜力 [8] * 考虑到过去一年的多项收购，管理层计划优先整合这些公司而非寻求新机会 [8] * 能源解决方案业务在 **上半年也录得强劲增长** [8] * 关于利润率，管理层不预期 2B 业务的发展会拖累公司整体利润率 [1][8] * 分板块看，智能楼宇业务利润率较高，而其他 2B 板块则有望通过关键部件的突破和规模经济实现利润率扩张 [8] 投资观点与风险 (高盛) * 高盛对美的集团给予 **买入 (Buy)** 评级，A股/H股12个月目标价分别为人民币 **92元** / 港币 **93元**，基于 **16倍** 2027年预期每股收益 (EPS) 的退出倍数，并以 **9.5%** 的股权成本贴现至2026年 [6][7] * 关键风险包括：1) 全球宏观经济疲软导致白色家电需求遭受超预期冲击；2) 材料成本上升影响产品利润率；3) 高端化战略的执行风险；4) 中低端市场竞争加剧 [7]

公司回购动态 - 9月5日以每股85.950港元至86.200港元回购30.00万股 斥资2582.98万港元 当日收盘价86.500港元上涨3.78% 成交额5.92亿港元 [1] - 9月4日以每股83.300港元至83.500港元回购31.00万股 斥资2584.90万港元 [2] - 连续2日累计回购61.00万股 总金额5167.88万港元 期间股价累计上涨2.55% [1] 年度回购汇总 - 今年以来累计进行87次回购 合计回购6574.12万股 [2] - 年度累计回购金额达47.76亿港元 [2] - 7月29日以每股77.950港元至79.100港元回购25.34万股 斥资1992.33万港元 [2]

限制性股票激励计划 - 2022年限制性股票激励计划拟授予199名激励对象12,630,000股，占当时发行股本总额0.18%，授予价格28.14元/股[11] - 2022年实际授予191名激励对象12,152,500股限制性股票[12] - 2023年限制性股票激励计划实际授予415名激励对象18,325,000股，募集资金474,434,250元[26][27] - 2022年限制性股票激励计划8名激励对象因离职，178,667股将被回购注销[4] - 2023年限制性股票激励计划9人因离职、1人因职务调整，共123,750股将被回购注销[5][6] - 2024年第一次解锁，402人可解锁7,054,767股，上市日期为2024年7月30日[30] - 2025年第二次解锁，368人可解锁4,817,839股，上市日期为2025年7月28日[35] 限制性股票价格调整 - 2022年限制性股票激励计划授予价格由28.14元/股调整为26.47元/股[12] - 2022年限制性股票回购价格由26.47元/股调整为23.97元/股[15] - 2022年限制性股票回购价格由23.97元/股调整为20.97元/股[19] - 2022年限制性股票回购价格由20.97元/股调整为17.47元/股[23] - 2023年限制性股票激励计划授予价格由28.39元/股调整为25.89元/股[26] - 2023年限制性股票回购价格由23.97元/股调整为20.97元/股[29] - 2023年限制性股票回购价格从28.39元/股调至19.39元/股[42][43] 利润分配 - 2021年度以6,865,511,138股为基数，每10股派17.008943元[11] - 2022年度利润分配以6,875,060,728股为基数，每10股派25元[26] - 2023年度利润分配以6,926,759,241股为基数，每10股派30元[19][29] - 2024年A股利润分配以6,983,922,480股为基数，每10股派现金35元，股权登记日2025年6月11日，除权除息日2025年6月12日[38][43] 股本变动 - A股限售条件流通股减少302,417股，从101,754,403股变为101,451,986股，比例从1.33%变为1.32%[47] - A股股权激励限售股减少302,417股，从9,315,061股变为9,012,644股，比例仍为0.12%[47] - A股股本减少302,417股，从7,024,739,672股变为7,024,437,255股，比例仍为91.52%[47] - 总股本从7,675,588,172股变为7,675,285,755股[47] 会议相关 - 2025年9月5日，公司第五届董事会第十一次会议审议通过2022、2023年部分激励股份回购注销议案[66] - 2025年第二次临时股东会现场会议于9月24日14:30召开[81] - 2025年第二次临时股东会网络投票时间为9月24日[81] - 股东会股权登记日为2025年9月17日[83] - 本次会议共审议9项议案，第1、2、3、4、5、7、8、9项议案为特别决议案，需经出席股东会的股东（包括股东代理人）所持表决权的三分之二以上同意方可通过[84][86] - 登记时间为2025年9月18日至9月23日工作日上午9：00 - 下午17：00[87] - 现场会议召开地点为广东省佛山市顺德区美的大道6号美的08空间[83] - 登记地点为广东省佛山市顺德区北滘镇美的大道6号美的总部大楼[87] - 网络投票代码为360333，投票简称为美的投票[93] - 通过深交所交易系统投票时间为2025年9月24日的交易时间（上午9:15—9:25，9:30—11:30和下午13:00—15:00）[94] - 深交所互联网投票系统开始投票时间为2025年9月24日9:15至15:00[95] - 会议召开时间为2025年9月24日[99] - 中小投资者的表决将单独计票，结果于股东会决议公告中同时公开披露[83]

股份数据 - 2025年9月4日A股已发行股份（不含库存）6,946,208,424，库存81,781,100，总数7,027,989,524[3] - 2025年9月5日A股购回458,219，占比0.006597%，每股75.7545元[3] - 2025年9月5日A股按激励计划发行新股189,092，占比0.002722%[4] - 2025年9月5日A股结束时已发行股份（不含库存）6,945,939,297，库存82,239,319，总数7,028,178,616[4] - 2025年9月4日H股已发行股份（不含库存）650,285,100，库存563,400，总数650,848,500[4] - 2025年9月5日H股购回300,000，占比0.046134%，每股86.0993港元[4] - 2025年9月5日H股结束时已发行股份（不含库存）649,985,100，库存863,400，总数650,848,500[4] 购回情况 - 2025年9月5日A股购回458,219股，付出34,712,143元，最高75.95元，最低75.5元[14] - 2025年9月5日H股购回300,000股，付出25,829,780港元，最高86.2港元，最低85.95港元[16] - H股购回授权决议2025年5月30日通过，可购回65,084,850股，已购回863,400股，占比0.13266%[16] - H股股份购回后新股发行等暂止期至2025年10月5日[16] 其他 - 公司股份发行等已获董事会授权批准并遵循规定[7] - 呈交者为董事长方洪波[18]

AH股溢价率排名 - 东北电气AH溢价率最高达831.03%，H股价格0.290港元对应A股2.25元[1][2] - 弘业期货和安德利果汁溢价率分别为231.50%和231.11%，分列第二、三位[1][2] - 溢价率最低的宁德时代为-9.90%，H股432.200港元显著高于A股325.11元[1][2] - 恒瑞医药和美的集团溢价率接近平价，分别为0.70%和5.55%[1][2] AH股偏离值排名 - 东北电气偏离值达51.67%，显著高于30天平均溢价率[1][3] - 中芯国际和东江环保偏离值分别为20.16%和19.58%，显示近期溢价率扩大[1][3] - 龙蟠科技偏离值-32.47%，表明当前溢价率较30天均值大幅收窄[1][3] - 比亚迪股份和长城汽车偏离值分别为-32.20%和-22.23%，溢价率明显回落[1][3] 重点个股价格对比 - 中芯国际H股58.70港元较A股114.76元存在134.17%溢价[3] - 比亚迪H股105.60港元与A股107.26元价差较小，溢价率仅21.67%[3] - 金融股招商银行H股47.40港元较A股42.75元溢价8.04%[2] - 紫金矿业H股28.24港元较A股25.27元溢价7.19%[2]

港股上市公司股份回购总体情况 - 9月4日共有35家香港上市公司进行股份回购 合计回购2045.67万股 回购金额达7.65亿港元[1] 单日回购金额排名 - 腾讯控股以5.51亿港元回购金额位居首位 回购92.50万股 价格区间591-605港元[1][2] - 中国宏桥回购金额8356.21万港元排名第二 回购349.60万股 价格区间23.58-25港元[1][2] - 美的集团回购金额2584.90万港元排名第三 回购31.00万股 价格区间83.3-83.5港元[1][2] 单日回购数量排名 - 联易融科技-W以353.00万股回购量居首[1] - 中国宏桥以349.60万股回购量位列第二[1] - 首佳科技以200.00万股回购量位列第三[1] 重点公司年内累计回购情况 - 腾讯控股年内累计回购金额达477.51亿港元[1][2] - 中国宏桥年内累计回购金额53.39亿港元[1][2] - 美的集团年内累计回购金额47.15亿港元[1][2] 其他重要公司回购数据 - 恒生银行回购21.00万股 金额2379.89万港元 年内累计回购5.74亿港元[2] - 美高梅中国回购100.00万股 金额1568.73万港元 年内累计回购2.31亿港元[2] - 蒙牛乳业回购60.00万股 金额898.00万港元 年内累计回购2.95亿港元[2]

公司股份回购 - 9月4日以每股83.300港元至83.500港元的价格回购31.00万股 回购金额达2584.90万港元 [2] - 今年以来累计进行85次回购 合计回购6498.30万股 累计回购金额达47.15亿港元 [2] 股价表现 - 9月4日收盘价83.350港元 较前日下跌1.19% [2] - 当日全天成交额达4.02亿港元 [2] 历史回购数据 - 7月29日以每股77.950港元至79.100港元的价格回购25.34万股 回购金额1992.33万港元 [2]

**美的集团电话会议纪要关键要点分析** **一 公司业务与财务表现** * 公司为美的集团 主要业务涵盖B端（商业/工业）和C端（消费家电）领域[1] * 2025年第二季度B端业务收入达323亿元 占总收入约25% 同比增长16.6%[2] * C端家电业务同期增长率为9.3%[2] * B端细分业务中 楼宇科技板块增长25% 工业技术增长15% 机器人业务增长高个位数[2] * 公司当前估值约为13倍 主要反映其消费品板块估值[4] **二 B端业务进展与突破** * 楼宇科技板块提供整体解决方案 包括暖通、安防、电梯等服务[3] * 其离心机组市场占有率超过10%-15%[3] * 商用多联机国内市占率超过28%[3] * 在新能源领域取得突破 通过收购实现全栈自研集装箱式储能系统的大规模商用[2] * 在核电商业循环水泵国产化应用中取得先例[2] * 机器人板块主要依靠收购德国库卡实现增长 库卡国内市占率达到9.4%[4] **三 市场担忧与公司应对** * 市场担忧内销业务高基数问题 预计2026年内销市场可能出现中高单位数下滑[5] * 公司可通过经营蓄水池平滑影响 例如2024年四季度白电零售数据表现强劲但报表仅显示高个位数增长[5] * 海外市场同样存在高基数担忧 2025年第二季度报表显示存在抢出口因素[5] * 欧美在经历2024年的补库周期后可能进入放缓阶段[6] **四 海外市场与品牌战略** * 新兴市场国家（如欧洲、东南亚、中东非和南美）的空调市场正处于快速增长阶段 类似于20年前的中国[3][8] * 这些地区空调渗透率较低（例如欧洲仅为30-50%）但随着全球变暖和经济繁荣 需求迅速增加[8] * 公司逐步从代工模式转向自主品牌发展 通过收购东芝等举措加强品牌建设[3][9] * 在新兴市场中 中国企业相对于日韩企业具有较强竞争力[9] **五 股价表现与资金面分析** * 自2023年以来 公司股价走势与基本面出现脱敏现象[10] * 2024年家电行业牛市行情中 公司股价涨幅显著但基本面并未完全支撑[3] * 2024年资金流入主要来自ETF和偏成长型基金 消费基金持仓基本保持平稳[12] * 至2024年底 消费基金对公司的持仓已回落至2022年以来非常低的位置[13] * ETF编制使公司在宽基指数中的权重明显超配 其资产属性符合ETF审美[14] **六 行业与宏观环境洞察** * 美国房地产市场面临供给缺口 高利率压制成交量但房价持续攀升[7] * 一旦利率下行 原有屋主可能更愿意出售房产 带动房地产市场复苏 并推动相关行业进入上升周期[7] * 预计2025年美国需求将经历从补库存到真实需求增长的切换[7] * 2024年一季度白电板块迎来行情 但四季度因市场风格转向成长型板块而出现下跌[11] **七 投资价值与展望** * 公司拆分计划提及港股招股书 若将B端业务单独估值（参考发那科、安川等机器人公司估值约25倍 江森自控和大金等暖通公司估值在20-30倍）其整体估值有上调空间[4] * 当前公司估值已回落至较低位置 同时具备显著股息率优势[15] * 未来高股息和美的一定会逐步体现其投资价值[15]

公司财务表现 - 新鸿基地产2025财年收入797.21亿港元同比增长11.5% 净利润192.77亿港元同比增长1.2% [2] - 信利国际前8月营业净额110.11亿港元同比减少5.5% 8月单月营业净额14.45亿港元同比减少6.5% [2] 房地产销售数据 - 中国海外发展前8月合约销售额1503.31亿元同比下跌16.5% 8月单月销售额183.3亿元同比下跌0.7% [5] - 融创中国前8月合同销售金额304.7亿元同比减少13% 8月单月销售金额53.9亿元同比减少26.7% [5] - 中国海外宏洋前8月合约销售额207.83亿元同比下跌10.6% 8月单月销售额21.33亿元同比增长6.1% [5] - 金地商置前8月合约销售总额75.88亿元同比减少39% 8月单月销售总额6.08亿元同比减少52.9% [5] - 弘阳地产前8月合约销售金额35.06亿元同比减少42.2% 8月单月销售金额2.99亿元同比减少48.5% [5] - 融信中国前8月合约销售额27亿元同比下降46.4% 8月单月合约销售额1.3亿元同比下降87.9% [5] 资本运作与投资 - 建设银行旗下建信金租拟向建信航运航空增资30亿元 [3] - 兴证国际附属认购总额1.74亿港元的基金参与份额 [4] - 康龙化成股东信中康成减持计划实施完毕累计减持2667.29万股 [6] - 中国石油化工股份注销6762.4万股已回购股份 [6] 研发进展 - 恒瑞医药RSS0393软膏获批开展临床试验针对特应性皮炎 [4] - 恒瑞医药HRS-4729注射液获批开展临床试验为GLP-1R/GIPR/GCGR三激动剂 [4] 股份回购 - 汇丰控股斥资约2亿港元回购201万股回购价98.75-100.3港元 [5] - 美的集团斥资约2584.9万港元回购31万股回购价83.3-83.5港元 [5] - 恒生银行斥资约2379.9万港元回购21万股回购价112.9-113.7港元 [5] - 美高梅中国斥资约1568.7万港元回购100万股回购价15.58-15.97港元 [5]