文章核心观点 中国食品行业趋势发布会发布“全国糖酒会70年，中国食品工业发展70人（企业家）、70品牌”，旺旺集团“旺旺”品牌入选“中国食品工业发展70品牌”，集团生产研发群总处长曹永梅获“中国食品工业发展70人”称号，这是对其多年深耕食品行业、持续创新发展及突出贡献的肯定，未来旺旺将继续秉承“传承与创新”理念推动行业发展 [1][11] 行业动态 - 全国糖酒商品交易会举办70周年，中国食品工业协会等联合召开“中国食品行业趋势发布会”并发布相关荣誉 [1] 公司荣誉 - 旺旺集团“旺旺”品牌入选“中国食品工业发展70品牌”，集团生产研发群总处长曹永梅荣获“中国食品工业发展70人”称号 [1] - 集团及旗下工厂先后获“中国工业大奖”“国家级绿色工厂”“零碳工厂”“乳业科技创新企业”等荣誉称号 [7] - “旺旺”品牌多次获“消费者十年之选”，旗下旺仔牛奶等多款产品在权威评比中屡获殊荣 [5] 公司发展 - 旺旺集团发展60余年，秉持“产品由里到外绝对完美”理念，从米果产品发展到多元化产品矩阵，投入研发推出多系列产品满足不同消费人群需求 [5] - 旺旺集团20世纪90年代初期赴大陆投资设厂，业务遍布60余个国家和地区，跨足媒体、保险等多个行业领域向多元化发展 [11] 人物贡献 - 曹永梅毕业于江南大学，有食品科学博士学位等，任旺旺集团生产研发群总处长，深耕食品行业数十载，带领团队突破技术瓶颈，提升生产效率和产品品质 [8] - 曹永梅坚持质量是产品生命，在集团导入世界级管理理念，打造旺旺标准管理体系，推动生产自动化和智能化升级 [10]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2024年12月31日止年度，公司收入214.92亿元，较2023年的214.46亿元增长0.2%[4] - 2024年毛利率为37.8%，较2023年的35.2%提升2.6个百分点[4] - 2024年经调整EBIT为18.659亿元，较2023年的17.574亿元增长6.2%[4] - 2024年经调整EBITDA为27.224亿元，较2023年的26.071亿元增长4.4%[4] - 2024年年内溢利14.22577亿元，2023年为13.85562亿元[7] - 2024年归属公司普通股股东的每股基本及摊薄盈利为30.76分，2023年为29.76分[7] - 截至2024年12月31日，非流动资产103.25141亿元，2023年为102.50427亿元[11] - 截至2024年12月31日，流动资产72.73226亿元，2023年为59.7518亿元[11] - 截至2024年12月31日，资产净额101.98216亿元，2023年为96.86956亿元[12] - 2024年本公司拥有人应占本年度溢利为860535元，2023年为832577元；2024年每股基本盈利为30.76分，2023年为29.76分[33] - 2024年公司收入21,491.8百万元，2023年为21,446.4百万元，同比增长0.2%；销量同比下降9.7%；毛利率同比增加2.6个百分点[55] - 其他收入、收益及支出净额由2023年的3.284亿元减至2024年的1.619亿元，同比减少51%[71] - 融资成本由500万元下跌至470万元，同比下跌4.5%[73] - 所得税支出为4.44亿元，较2023年减少3%[74] - 2024年12月31日无抵押现金及现金等值项目约为40.14亿元（2023年12月31日约为22.93亿元）[76] - 2024年12月31日流动资产净额约为2.36亿元（2023年12月31日约为0.16亿元）[76] - 2024年12月31日母公司拥有人应占净资产约为64.62亿元（2023年12月31日约为60.15亿元）[77] - 2024年12月31日集团净现金约为40.14亿元（2023年12月31日约为22.93亿元）[77] 各业务线数据关键指标变化 - 2024年客户合约收入总计21,491,811千元人民币，2023年为21,446,436千元人民币，其中汽水2024年为16,372,978千元人民币，2023年为15,973,126千元人民币；果汁2024年为3,133,670千元人民币，2023年为3,386,144千元人民币；水品类2024年为890,668千元人民币，2023年为1,246,932千元人民币；其他2024年为1,094,495千元人民币，2023年为840,234千元人民币[24] 股息相关信息 - 公司董事会建议向股东派发2024年末期股息每股0.153元，2023年为0.148元[4] - 2024年确认分派的本公司普通股股东股息为413989元，2023年为337361元；报告期末后，董事建议派发2024年末期股息每股0.153元[43] - 2025年3月25日董事会建议派2024年末期股息每股0.153元，2023年为0.148元，待2025年6月11日股东大会批准，预计7月9日或前后向6月20日在册股东派发[82] - 公司向非居民企业股东派2024年末期股息时，有义务代扣代缴10%的企业所得税，自然人股东不代扣代缴个人所得税[85] 收购相关信息 - 2023年1月1日公司以554179000元收购五家附属公司股权，有权获得现金支付124843000元，处置联营公司投资录得91606000元处置收益[45] - 收购五家附属公司的收购对价为554179000元，已收购可识别资产净值为554179000元[46] - 截至2023年12月31日，收购五家附属公司现金流入净额为51,064元，应收贸易款项公平值为44,883,000元，五家被收购附属公司贡献收入32,000元、纯利15,290,000元[49] 业务经营相关信息 - 集团收入及综合业绩主要来自加工、装瓶及分销汽水及不含气饮料，视为单一经营分部[25] - 集团全部收入源于中国内地经营的客户，除递延税项资产外的非流动资产主要位于中国内地[27] - 两个年度均无来自单一客户之收入占集团收入的10%或以上[28] - 集团授予关键客户7至90天信贷期，其他客户通常须预付款项或交货时收款；集团无应收贸易款项抵押品或信用增级[39] - 公司获授权经营可口可乐系列产品范围覆盖19个省级行政区，提供10大品类、25个品牌产品，约有1万名销售人员，可控业务占比近90%[51] - 2024年公司以“重塑”为重点工作，延续并深化“提质、增效、创新、体系、开放、绿色”经营理念[52] - 可控业务收入占整体业务约90%[64] 各业务线产品动态 - 2024年汽水品类新增248毫升口袋瓶包装，可口可乐与奥利奥跨界合作推限定款汽水[57] - 2024年果汁品类聚焦利润包装发展，重塑“美汁源”品牌[58] - 2024年水品类推出纯悦pH9.0 + 苏打水白桃口味和“悦活”LOHAS天然苏打水[60] - 2024年即饮咖啡丝绒拿铁系列推出两款新口味，丝绒新品销量领跑中国区[61] - 2024年功能饮料上市新品牌“猎兽”，“魔爪”推出新口味，该品牌收入及销量达上市以来最高[62] 财务准则相关信息 - 本年度应用香港财务报告准则（修订本）对集团财务状况及表现无重大影响[17] - 集团未提早应用已颁布但尚未生效的新订及经修订香港财务报告准则，香港财务报告准则第18号等准则修订本将于2027年1月1日或之后开始的年度期间生效[19][20][21] 其他财务收支及成本信息 - 2024年其他收入、收益及亏损净额为161,915千元人民币，2023年为328,414千元人民币，其中2024年政府补助90,640千元人民币，2023年为175,737千元人民币[29] - 2024年融资成本中租赁负债之利息为4,747千元人民币，2023年为4,971千元人民币[30] - 2024年所得税支出为443,827千元人民币，2023年为458,428千元人民币，其中即期所得税2024年为653,216千元人民币，2023年为377,206千元人民币；递延税项（抵免）/支出2024年为 - 209,389千元人民币，2023年为81,222千元人民币[30] - 中国即期所得税法定税率为25%，集团若干中国实体按优惠所得税税率9%及15%缴税[30] - 2024年确认开支的存货成本为13370967元，2023年为13902630元；2024年工资、薪金及福利费用为2774066元，2023年为2975345元[31] 联营公司相关信息 - 2024年集团在联营公司的净资产份额为194623元，2023年为252371元；集团持有可口可乐装瓶商生产控股21.0%股权，持有CBPC Limited 33.3%股权[34] - 2024年可口可乐装瓶商生产控股流动资产为1574668元，流动负债为673560元，净资产为901108元；2024年年内溢利为25009元，2023年为4591元[37] 应收应付账款信息 - 2024年应收贸易款项为361976元，信贷亏损拨备为22566元，净额为339410元；2023年应收贸易款项为404506元，信贷亏损拨备为34533元，净额为369973元[39] - 2024年应付贸易账款为802896元，应付票据为1351元，合计804247元；2023年应付贸易账款为751893元，应付票据为22461元，合计774354元[42] 宏观经济数据 - 2024年中国国内生产总值134.90万亿元，同比增长5.0%，第二产业增加值49.20万亿元，增长5.3%，全国居民人均消费支出扣除价格因素后同比增长5.1%[54] 股份及股东相关信息 - 2024年12月31日公司已发行股份总数为2,797,223,396股，保持不变[77] - 2024年12月31日集团共雇用17,533名雇员（2023年12月31日为18,889名）[79] - 为确定股东出席2025股东周年大会投票资格，2025年6月5日至6月11日暂停办理股份过户登记手续，相关文件需在6月4日下午4时30分前送达[87] - 为确定股东获派2024年末期股息权利，2025年6月19日至6月20日暂停办理股份过户登记手续，除净日为6月17日，相关文件需在6月18日下午4时30分前送达[89] 公司治理及合规信息 - 公司整个年度采用《香港联合交易所有限公司证券上市规则》附录C1所载《企业管治守则》原则并遵守适用守则条文，除偏离合规条文C.2.1外，自2025年1月6日起重新遵守[90] - 公司采用上市规则附录C3所载《上市发行人董事进行证券交易的标准守则》，所有董事确认年度内遵守规定标准[91] - 本年度公司及其附属公司无购买、出售或赎回公司上市证券[92] - 公司及其附属公司未有购股权计划[81] 财务报表审核相关信息 - 审核委员会审阅截至2024年12月31日止年度综合财务报表，与核数师讨论审核、内控及财务报告事宜[94] - 天职香港会计师事务所有限公司确认集团截至2024年12月31日止年度综合损益表等数字与经审核综合财务报表数字相符，不构成核证聘用，不发出核证声明[95] 公告及公司人员信息 - 公司2024年业绩公告已在港交所网站和公司网站刊登[96] - 公司2024年年报将在适当时候在上述网站刊登并寄发给股东[96] - 公告日期为2025年3月25日[96] - 董事会主席及非执行董事为庆立军先生[96] - 执行董事为展在中先生及沈新文先生[96] - 非执行董事为曹高峰先生及陈刚先生[96] - 独立非执行董事为李鸿钧先生、莫卫斌先生及梁家丽女士[96]

公司业务及产品 - 公司通过中粮可口可乐在19个省级行政区域生产和销售可口可乐系列产品，覆盖中国内地约50%的人口[2][3][10] - 公司提供10大品类、25个品牌的饮料产品，包括汽水、果汁、水、乳饮料、能量饮料、茶、咖啡、功能型营养饮料、运动饮料及植物蛋白饮料[2][3][10] - 公司拥有约10,000名销售人员，服务超过250万家客户，可控业务占比接近90%[10] - 2024年上半年，汽水品类收入同比下跌，无糖产品收入占比同比提升[25] - 2024年上半年，汽水品类在经营区域内市占率保持逾50%[25] - 2024年上半年，“美汁源”品牌推出全新视觉系统，品牌形象及产品包装更新[27] - 2024年上半年，“纯悦pH9.0+白桃味苏打水”及“冰露”天然苏打水推出，水品类收入达数千万[28] - 公司即饮咖啡收入同比取得双位数增幅[31][32] - 公司计划持续丰富水品类包装结构，拓宽饮用场景，强化健康饮水沟通[30] - 公司将重点推广主流水品牌“纯悦”产品，并积极开拓高端水产品，以增强水品类盈利能力[30] 财务表现 - 2024年上半年，公司收入为113.35亿元人民币，同比下降9.00%[21] - 2024年上半年，公司毛利率同比下降0.9个百分点[21] - 2024年上半年，公司经营利润率有所改善[22] - 2024年上半年收入为113.35亿元人民币，同比下降8.99%[86] - 2024年上半年毛利为39.18亿元人民币，同比下降11.33%[86] - 2024年上半年经营溢利为12.69亿元人民币，同比下降4.54%[86] - 2024年上半年净利润为9.66亿元人民币，同比下降5.05%[86] - 2024年上半年每股基本及摊薄盈利为20.21人民币分，同比下降5.87%[86] - 公司销售量和收入分别同比减少15.7%和9.0%，收入下降主要由销售量减少所致[38][42] - 公司毛利率同比有所下滑，主要由于国际及国内铝价大幅上涨导致易拉罐采购价格高于去年同期[39][43] - 其他收入、收益及亏损净额同比减少41%，主要由于上期一次性出售资产收益人民币9,161万元[40][44] - 公司通过效率提升有效降低了分销及销售费用比率，行政费用比率保持不变[41][45] - 2024年上半年总收入为11,335,111千元人民币，相比2023年同期的12,455,896千元人民币有所下降[109] - 2024年上半年汽水收入为8,577,161千元人民币，果汁收入为1,661,095千元人民币，水品类收入为532,392千元人民币，其他收入为564,463千元人民币[109] - 2024年上半年其他收入、收益及虧損淨額为125,499千元人民币，相比2023年同期的214,131千元人民币有所下降[111] - 2024年上半年政府補助为73,993千元人民币，销售副產品及廢料項目淨收入为3,443千元人民币，利息收入为17,281千元人民币，其他收入为40,129千元人民币[111] - 2024年上半年出售物業、廠房及設備虧損为3,760千元人民币，匯兌差額淨額为-1,915千元人民币，其他虧損为3,672千元人民币[111] - 2024年上半年融資成本为2,572千元人民币，主要为租賃負債之利息[114] - 2024年上半年稅前溢利为7,423,252千元人民币，已售出存貨成本为7,423,252千元人民币，工資、薪金及花紅为1,027,389千元人民币[116] - 2024年上半年無形資產攤銷为8,136千元人民币，物業、廠房及設備折舊为368,539千元人民币，使用權資產折舊为33,932千元人民币[116] - 2024年上半年應收貿易款項減值虧損为927千元人民币，其他應收款項減值虧損为33千元人民币，存貨減值撥回为-5,966千元人民币[116] - 2024年上半年主要客戶資料显示，并无单一客户收入达到公司收入的10%或以上[109] - 截至2024年6月30日止六个月，公司所得税支出为人民币303,757,000元，相比2023年同期的人民币310,735,000元有所下降[117] - 2024年上半年已付利息为2,572千元人民币，同比减少35.6%[96] - 2024年上半年已付所得税为261,605千元人民币，同比增长8.2%[96] - 2024年上半年已付予非控股权益的股息为34,765千元人民币，同比增长251.4%[98] - 2024年上半年出售物業、廠房及設備所得款項为63,000千元人民币[96] - 2024年上半年销售商品收入为556,000千元人民币，较2023年同期的642,000千元人民币有所下降[151] - 2024年上半年购买商品支出为855,400千元人民币，较2023年同期的950,074千元人民币有所下降[151] - 2024年上半年租金支出为7,912千元人民币，较2023年同期的7,945千元人民币基本持平[151] - 2024年上半年服务费支出为13,883千元人民币，较2023年同期的13,826千元人民币略有增加[151] - 2024年上半年利息收入为5,909千元人民币，较2023年同期的6,195千元人民币有所下降[151] - 2024年上半年主要管理人员的总薪酬为8,423千元人民币，较2023年同期的9,185千元人民币有所下降[157] - 2024年上半年短期员工福利为4,043千元人民币，较2023年同期的4,598千元人民币有所下降[157] - 2024年上半年退休计划供款为535千元人民币，较2023年同期的587千元人民币有所下降[157] - 2024年上半年酌情花红为3,845千元人民币，较2023年同期的4,000千元人民币有所下降[157] 市场及行业环境 - 智慧零售业务收入保持高速增长，设备台数在行业名列前茅[11] - 中粮悦享会收入同比增长，毛利率持续改善，D2C业务实现逾倍增长[11] - 智慧零售业务设备台数稳居行业前列，覆盖全国31个省份，超过280个城市，同比收入保持高速增长[35][36] - 2024年上半年，中国GDP达到61.68万亿元人民币，同比增长5.0%[19] - 2024年上半年，中国第二产业增加值为23.65万亿元人民币，同比增长5.8%[19] - 2024年上半年，中国居民人均消费支出同比增长6.7%，非酒精即饮行业销售保持稳定[19] 公司战略与愿景 - 公司愿景是成为世界一流食品饮料集团[11] - 公司将利用现有规模优势，继续打造盈利能力优势，为股东带来更好的回报[36] - 公司预计2024年下半年主要原材料价格保持平稳，将通过产品结构升级和业务组合优化改善毛利率[37] 公司治理与组织结构 - 公司于2024年6月11日举行的股东周年大会上通过了选举曹高峰先生为非执行董事的普通决议[72][74] - 陈志刚先生辞任公司非执行董事及董事会辖下环境、社会及管治委员会成员，曹高峰先生获委任为非执行董事及董事会辖下环境、社会及管治委员会成员，均自2024年4月26日起生效[71][74] - 庆立军先生获委任为中国蒙牛乳业有限公司的非执行董事兼董事会主席，自2024年5月22日起生效[71][74] - 公司于2024年7月22日举行的股东特别大会上任命天职香港会计师事务所有限公司为核数师[75] - 公司董事会辖下的审核委员会已审阅集团截至2024年6月30日止六个月的未经审核简明综合财务报表[76][77] - 公司董事确认于截至2024年6月30日止六个月期间内一直遵守《上市发行人董事进行证券交易的标准守则》[73][74] - 公司简明综合财务报表包括截至2024年6月30日的简明综合财务状况表及截至该日止六个月的相关简明综合损益及其他全面收益表、简明综合权益变动表及简明综合现金流量表[79] - 公司简明综合财务报表的审阅工作是根据香港会计师公会颁布的香港审阅工作准则第2410号进行[80][83] - 公司简明综合财务报表在所有重大方面均按照香港会计准则第34号的规定编制[81][84] 股东与股权结构 - 中国食品（控股）有限公司持有2,072,688,331股，占已发行股份的74.10%[60] - 中粮集团（香港）有限公司持有2,072,688,331股，占已发行股份的74.10%[61] - 中粮持有2,072,688,331股，占已发行股份的74.10%[62] - Brown Brothers Harriman & Co.持有195,900,559股，占已发行股份的7.00%[62] - FIL Limited持有197,734,000股，占已发行股份的7.07%[63] - Pandanus Partners L.P.持有197,734,000股，占已发行股份的7.07%[63] - Pandanus Associates Inc.持有197,734,000股，占已发行股份的7.07%[64] - 公司及其附属公司在截至2024年6月30日的六个月期间内，未购买、出售或赎回任何上市证券[65] - 公司未有购股权计划[65] - 公司未宣派截至2024年6月30日止六个月的中期股息[77][78] 资产与负债 - 截至2024年6月30日，公司无抵押现金及现金等价物总额约为人民币36.62亿元，相比2023年12月31日的22.93亿元有所增加[46] - 截至2024年6月30日，公司流动资产净额约为人民币4.27亿元，相比2023年12月31日的0.16亿元大幅增加[46] - 截至2024年6月30日，公司已发行股份总数保持不变，仍为2,797,223,396股[46] - 截至2024年6月30日，公司母公司拥有人应占净资产约为人民币61.67亿元，相比2023年12月31日的60.15亿元有所增加[47] - 截至2024年6月30日，公司净现金（无抵押现金及现金等价物减计息银行及其他借贷款）约为人民币36.62亿元，相比2023年12月31日的22.93亿元有所增加[47] - 截至2024年6月30日，公司杠杆比率为零，与2023年12月31日相同[47] - 截至2024年6月30日，公司在中国内地及香港共雇用17,821名员工，相比2023年12月31日的18,889名有所减少[50] - 公司主要货币资产、货币负债及交易以人民币计值，外币风险不重大[49] - 公司及其附属公司未有购股权计划[54] - 公司于2024年6月30日的已发行股份总数为2,797,223,396股[65] - 截至2024年6月30日，公司权益总值为10,203,025千元人民币[94] - 2024年6月30日非流动资产总额为103.38亿元人民币，同比增长0.86%[88] - 2024年6月30日流动资产总额为66.73亿元人民币，同比增长11.68%[88] - 2024年6月30日流动负债总额为62.46亿元人民币，同比增长4.81%[88] - 2024年6月30日总资产减流动负债为107.66亿元人民币，同比增长4.87%[88] - 2024年6月30日权益总额为102.03亿元人民币，同比增长5.33%[90] - 截至2024年6月30日，公司权益总值为10,203,025千元人民币[94] - 2024年上半年经营活动所得现金净额为1,639,722千元人民币，同比增长10.9%[96] - 2024年上半年投资活动所用现金净额为211,619千元人民币，同比减少4.6%[96] - 2024年上半年融资活动所用现金净额为59,536千元人民币，同比减少59.5%[98] - 2024年上半年现金及现金等值项目增加净额为1,368,567千元人民币，同比增长10.5%[98] - 截至2024年6月30日，现金及现金等值项目为3,661,582千元人民币，同比增长60.9%[98] - 截至2024年6月30日，公司总负债为974,887千元人民币，较2023年12月31日的774,354千元人民币增加25.9%[135] - 截至2024年6月30日，公司其他应付款项及应计负债总额为4,061,030千元人民币，较2023年12月31日的3,528,879千元人民币增加15.1%[137] - 截至2024年6月30日，公司应计营销及促销开支为994,951千元人民币，较2023年12月31日的1,015,034千元人民币减少1.9%[137] - 截至2024年6月30日，公司应计工资为650,063千元人民币，较2023年12月31

报告投资评级 - 优于大市[1][7] 报告核心观点 - 短期弱需求致收入承压，核心产品市占率稳固，积极提质增效保障盈利能力提升[2] 相关目录总结 股票数据 - 09月06日收盘价为2.52（HKD），52周股价波动在2.41 - 3.00（HKD），总股本/流通港股为27.97亿股，总市值/流通市值为70亿HKD[1] 业绩表现 - 2024年中期业绩公告显示，24H1实现总营业收入113.79亿元（YOY - 8.9%），主营业收入113.35亿元（YOY - 9.00%），归母净利润5.65亿元（YOY - 5.89%）[2] 核心产品 - 核心产品市占率继续稳固，ASP维持提升态势，产品组合持续优化。汽水品类收入同比下跌7.83%，市占率保持超50%；果汁品类收入同比下跌14.00%；水品类营收同比下滑32.3%；其他产品同比增长30.55%[3][5] 财务数据及预测 - 预计2024 - 2026年公司营业总收入分别为205.84/218.13/228.97亿元，归母净利润分别为8.38/9.32/10.40亿元，对应EPS分别为0.30/0.33/0.37元/股[7] 可比公司估值 - 参照可比公司PE估值，给予公司11 - 14倍的PE(2024E)估值区间，对应每股价值区间为3.30 - 4.20元/股，按港元兑人民币0.91汇率计算，对应合理价值区间3.63 - 4.62港元/股[7]

财务表现 - 公司2024年上半年收入为113.351亿元人民币，同比下降9.0%[2] - 公司2024年上半年总收入为11,335,111千元人民币，同比下降9.0%[14] - 公司2024年中期收入为人民币11,335.1百万元，较2023年同期的12,455.9百万元下降9.0%[38] - 期间溢利及全面收益总额为9.655亿元人民币，同比下降5.0%[6] - 每股基本及摊薄盈利为20.21人民币分，同比下降5.9%[6] - 公司2024年上半年每股基本盈利为0.202元人民币，同比下降5.9%[25] - 经调整EBIT为12.719亿元人民币，同比增长2.8%[2] - 经调整EBITDA为16.825亿元人民币，同比增长1.2%[2] - 公司2024年上半年应计所得税支出为303,757千元人民币，同比下降2.2%[22] - 公司2024年上半年宣派末期股息总额为413,989千元人民币，同比增长22.7%[24] - 公司未宣布派发中期股息[2] - 公司未宣派截至2024年6月30日的中期股息[55] 毛利率与成本 - 毛利率从2023年同期的35.5%下降至34.6%，减少0.9个百分点[2] - 公司2024年中期毛利率下降0.9个百分点[38] - 公司毛利率同比下滑，主要由于国际及国内铝价大幅上涨导致易拉罐采购价格高于去年同期[48] - 公司预计2024年下半年主要原材料价格保持平稳，管理层将持续推动产品结构升级以改善毛利率[47] 产品收入 - 汽水类产品收入为8,577,161千元人民币，同比下降7.8%[14] - 果汁类产品收入为1,661,095千元人民币，同比下降14.0%[14] - 水品类产品收入为532,392千元人民币，同比下降32.3%[14] - 其他收入为564,463千元人民币，同比增长30.5%[14] - 公司汽水品类在经营区域内市占率保持逾50%，继续领先主要竞品[40] - 公司即饮咖啡收入同比取得双位数增幅，表现令人满意[43] 现金流与负债 - 现金及现金等价物从22.930亿元人民币增加至36.616亿元人民币，增长59.7%[7] - 公司2024年6月30日无抵押现金及现金等价物约为人民币36.62亿元，较2023年12月31日的22.93亿元有所增加[51] - 公司净现金约为人民币36.62亿元，较2023年12月31日的22.93亿元有所增加[52] - 流动负债中的应付账款及应付票据从7.743亿元人民币增加至9.749亿元人民币，增长25.9%[8] - 公司2024年6月30日的应付贸易账款为人民币924,735千元，较2023年12月31日的751,893千元增长23.0%[28] - 公司2024年6月30日的应付票据为人民币50,152千元，较2023年12月31日的22,461千元增长123.3%[28] - 公司2024年6月30日的6个月内应付贸易账款及票据为人民币633,204千元，较2023年12月31日的368,913千元增长71.6%[29] - 公司2024年6月30日的3个月内应付贸易账款及票据为人民币931,716千元，较2023年12月31日的666,019千元增长39.9%[30] 智慧零售业务 - 公司智慧零售业务收入保持高速增长，设备台数在行业名列前茅[34] - 公司智慧零售业务设备台数进一步扩大，覆盖逾280个城市，同比收入保持高速增长[45] 公司战略与运营 - 公司2024年以“重塑”为主题，通过产品品牌重塑、营销网络重塑等策略实现客户体验优化和运营效益提升[35] - 公司现有约1万名销售人员，为逾250万家客户提供服务，可控业务比例接近90%[34] - 公司董事总经理庆立军同时担任董事会主席，董事会认为此举有助于提升公司运营效率[56] 员工与组织结构 - 公司在中国内地及香港共雇用17,821名员工，较2023年12月31日的18,889名减少5.7%[54] 其他财务信息 - 公司2024年上半年政府补助收入为73,993千元人民币，同比下降4.9%[18] - 公司2024年上半年利息收入为17,281千元人民币，同比增长91.1%[18] - 公司2023年1月1日以人民币554,179千元收购了五家附属公司的股权，并因重组获得人民币124,843千元的现金支付[31] - 公司杠杆比率为零，与2023年12月31日持平[52] - 公司所有董事在中期期间均遵守《上市发行人董事进行证券交易的标准守则》[57] - 公司及其附属公司在中期期间未进行任何上市证券的购买、出售或赎回[58] - 公司2024年中期业绩已由天职香港会计师事务所有限公司进行审阅[58] - 公司2024年中期报告将在香港交易及结算所有限公司披露易网站及公司网站上刊登[59]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 碳酸业务阶段性承压 - 预计公司 24H1 收入有高单位数下滑,主要受宏观消费力不振、碳酸产品高基数下需求疲软的影响 [11] - 但 24H2 预计公司收入端将环比改善,可口可乐产品受益于领先的品牌力,市占率将环比修复 [11] 盈利能力保持稳定 - 预计公司 2024 年毛利率基本持平,费用率可控,整体利润微幅下跌 [12] - 公司盈利仍然稳健,利润分配的确定性较强 [13] 估值具有吸引力 - 公司股息率(TTM)为 5.68%,具有吸引力 [13] - 参考可比公司估值,给予公司 2025 年 11x PE,对应目标价 3.54 港元 [14]

财务表现 - 2023年公司业务收入为214.46亿元人民币，同比增长2.3%[6] - 2023年公司总资产为162.26亿元人民币，同比增长7.7%[6] - 2023年公司经调整EBITDA为26.07亿元人民币，同比增长13.3%[6] - 2023年公司每股盈利为29.76人民币分，同比增长26.2%[6] - 2023年公司每股净资产为2.15人民币元，同比增长9.0%[6] - 公司2023年收入为214.464亿元人民币，同比增长2.3%，销量同比增长0.5%，毛利率下降0.6个百分点[61] - 2023年公司收入同比增长2.3%，销量同比增长0.5%[89] - 毛利率同比下降，主要由于白糖价格大幅上涨[90] - 其他收入及收益净额同比增长136.9%，主要由于出售投资的一次性收益和政府补助增加[91] - 分销及销售支出比率有效降低，行政支出比率无明显变化[93] - 融资成本同比增长41.7%，主要由于租赁负债利息增加[94] - 所得税支出为人民币4.6亿元，同比增长13.5%[95] - 2023年12月31日，公司无抵押现金及现金等价物总额为人民币22.93亿元，较2022年的人民币10.37亿元大幅增加[98] - 2023年12月31日，公司净现金为人民币22.93亿元，无杠杆[100] 业务发展 - 2023年公司与可口可乐中国、太古可口可乐共同启动“鼎胜计划”，旨在提升市场竞争力和盈利能力[7][8][9] - 2023年公司正式启动非汽水产品的自产，实现供应链平台的全面升级[10][11] - 2023年公司推出中粮悦活长白山天然矿泉水，全年销售额达到3580万元人民币[19][20] - 中国食品2023年业绩创历史新高，Costa咖啡在经营区域内市场份额达到行业第二[27][29] - 中国食品2023年创新业务实现突破，中粮悦享会的D2C业务增长76%，中粮悦活销售额突破1亿元人民币[37] - 中国食品2023年推动数字化营销、数字化供应链和数字化治理能力建设，持续输出数据赋能成果[33] - 中国食品2023年优化供应链布局，整合非汽水生产平台，提升整体供应链管理效率[29][30] - 中国食品2023年深化供应链区域整合，扩大集中采购，提升资源投入的精准性和效益性[31] - 中国食品2023年推动生态圈建设，上游与供应商共享信息、库存、备件等资源，下游利用数字化营销工具打通B2B2C链路[35] - 中国食品2024年计划通过产品品牌重塑、营销网络重塑、价值链重塑和供应体系重塑实现运营效率突破[40] - 中国食品2024年将继续推动创新业务，中粮悦活将推出新产品并扩大业务规模，中粮悦享会将提升全域消费者营销平台运营[41] - 公司覆盖中国内地约50%的人口，提供10大品类、24个品牌的饮料产品[46][47] - 公司拥有约1万名销售人员，服务超过290万家客户，可控业务占比接近90%[48] - 2023年公司完成收购Coca-Cola Bottlers Manufacturing Holdings Limited五家附属公司的全数股权，预计提升供应链能力并降低不含汽饮料的生产管理成本[49] - 公司致力于发展智慧零售业务，设备台数快速增长，成为行业翘楚[50] - 公司提出“提質、增效、創新、體系、開放、綠色”的经营理念，推动高单价、高毛利产品销售，优化渠道结构，强化新零售渠道布局[51] - 公司计划通过数字化营销、数字化供应链和数字化治理能力的建设，推动全面数字化转型[53] - 公司2023年零售销售总额同比增长7.2%，其中乡村消费品零售额同比增长8.0%，快于城镇的7.1%[59] - 公司2023年居民人均消费支出扣除价格因素后同比增长9.0%，非酒精即饮行业销售保持稳定[60] - 公司毛利率同比下降，主要由于白糖价格大幅上涨，尽管果糖成本因玉米增产有所下降[62] - 公司通过优化整合措施有效降低销售费用率，抵消了原材料成本上涨的影响[62][63] - 汽水品类收入同比仅略微上升，主要受无糖汽水收入下滑影响，传统汽水收入保持同比增长[64] - 公司推出新产品“可口可乐草莓味”，保留了经典口感并增加了草莓香气[64] - 果汁品类收入同比取得双位数增长，主要得益于橙汁和重点新品果汁气泡饮的销售成绩[69] - 公司推出美汁源香柠气泡饮，零糖零脂，添加锌、烟酸等成分，补充每日营养摄入[70] - 水品类收入稍微下跌，主要受产品升级及价格提升影响，公司推出纯悦pH9.0+柠檬味苏打水[72] - 公司计划推动水品类转型升级，重点推广主流品牌“纯悦”并积极开发高端水产品[74] - 即饮咖啡品牌“咖世家”市场份额已逾10%，保持在重点市场的第二品牌地位[76] - 智慧零售业务规模快速增加，覆盖全国30个省份和逾280个城市，收入同比增长逾倍[82] 可持续发展与环保 - 2023年公司7家工厂获得国家级绿色工厂认证，19家工厂连续4年获得中国饮料协会的节能节水优秀企业称号[13][14][15] - 中国食品2023年实现全年“零死亡、零重伤、零超标、零污染”，7家工厂获得国家级绿色工厂荣誉[36] 公司治理 - 公司致力于达成及维持高水准的企业管治，以保障股东、投资者、客户及员工的利益及提升其企业价值及问责能力[159] - 公司的企业管治常规基于香港联合交易所有限公司证券上市规则附录C1《企业管治守则》的原则及守则条文[160] - 公司在截至2023年12月31日止年度一直采用企业管治守则的原则并遵守其所有适用的守则条文，惟守则条文C.2.1除外[161] - 董事会将继续检讨并监督公司的常规，以符合企业管理守则及保持公司高水平的企业管治常规[162] - 公司已采纳《上市发行人董事进行证券交易的标准守则》作为董事进行证券交易的操守守则，所有董事确认本年度内一直遵守该守则[165] - 公司还采纳了有关雇员进行证券交易的守则，要求可能掌握未公开内幕信息的雇员在交易时必须遵守该守则[166] - 董事会由七名董事组成，包括一名执行董事、两名非执行董事和三名独立非执行董事，确保独立决策和业务需求的平衡[176] - 董事会成员间无任何财务、业务、家族或其他重大关系，满足上市规则对独立非执行董事的要求[177] - 公司董事总经理庆立军先生自2022年9月29日起同时担任董事会主席一职，董事会认为此举符合公司及股东的利益[171] - 董事会委托由董事总经理领导的管理层负责公司的日常管理、行政及营运工作，落实董事会制定的策略及政策[170] - 本年度内，公司未收到任何有关雇员违反证券交易守则的报告[167] - 董事会成员中至少三分之一为独立非执行董事[180] - 董事会主席每年至少与独立非执行董事举行一次无其他董事出席的会议[181] - 董事会目前由7人组成，其中男性6人，女性1人[185] - 高级管理人员中，男性2人，女性1人[189] - 董事会成员的教育背景涵盖金融、会计、工商管理、经济、化学、社会学、法律和物理学[185] - 董事会成员具备不同的专业知识和工作经验[185] - 董事会将适时检讨董事会多元化政策以确保其有效性[190] - 独立非执行董事在任超过九年时，其续任需由股东以独立决议案形式审议通过[192] - 董事会成员提名政策于2018年11月采纳，旨在确保董事会成员具备适当的技能、经验和多元化观点[191] - 董事会成员每三年轮席退任一次，退任董事可膺选连任[192] - 所有董事的委任均设有特定三年的委任年期，现任董事均已与公司签订正式的委任书[194] - 董事会每年最少举行四次常规会议，大约每季一次，并在需要时召开额外的董事会会议[195] - 召开董事会或董事会委员会常规会议的通知均于会议召开前最少十四天发给董事或董事会委员会成员[196] - 董事会或董事会委员会会议的相关会议文件，最少在会议日期的三天前发送给董事[197] - 董事会的决议可以书面决议方式作出，所有会议记录均由公司秘书保管，以备所有董事查阅[198] - 每位董事会成员可不受限制地取得公司秘书的意见和服务，以便有效执行其职务[199] - 倘主要股东或董事在董事会将予考虑之事项中存在重大利益冲突，有关事宜将不会以书面决议方式处理[200] 员工与福利 - 2023年12月31日，公司员工总数为18,889人，较2022年的19,243人有所减少[105] - 公司为香港员工提供退休福利，包括强制性公积金豁免计划或强制性公积金计划，以及人寿保险和医疗保险[106] - 公司为中国内地员工提供养老保险、医疗保险、工伤保险、失业保险、生育保险及住房公积金[106] - 公司通过内部平台向全体员工传达企业文化，并特别为新入职员工提供适时培训和宣讲[163] 高管与董事会 - 公司持有65%股权的中粮可口可乐饮料有限公司董事兼行政总裁为庆立军先生[111] - 庆立军先生自1993年7月加入中粮集团及其附属公司，担任多个职位，包括战略部总监和副总经理[111] - 沈新文先生为公司执行董事，现任中粮可口可乐饮料有限公司副总经理兼副首席财务官[118] - 沈新文先生拥有超过20年的财务和会计经验，并持有对外经济贸易大学经济学学士学位及EMBA硕士学位[119] - 陈志刚先生为公司非执行董事，现任中粮可口可乐饮料有限公司和中粮可口可乐饮料（中国）投资有限公司董事[122] - 陈志刚先生拥有丰富的质量和安全管理经验，毕业于安徽师范大学化学专业和北京理工大学工程硕士学位[123] - 公司持有65%股权的附属公司中粮可口可乐饮料有限公司及中粮可口可乐饮料（中国）投资有限公司[127][130] - 陈刚先生于1994年加入中粮集团有限公司，现任对外合作部总监兼保障供应部总经理[127][130] - 陈刚先生在粮油食品领域国家政策、产业发展、国际贸易、生产加工、品牌营销、科技创新等经营管理方面拥有丰富经验[131] - 李鴻鈞先生于2008年11月获委任为公司独立非执行董事，拥有逾四十年财务和会计经验[135][136] - 莫衛斌先生于2017年8月获委任为公司独立非执行董事，拥有饮料生产、营销及综合性管理方面的丰富经验[140][141] - 梁家麗女士于2022年6月获委任为公司独立非执行董事，曾在香港特别行政区政府知识产权署担任高级律师及署长[142][143] - 公司持有65%股权的附属公司中粮可口可乐饮料有限公司的副总经理胡建智先生，自2011年5月加入公司，具有广泛的运营及管理经验[152][153] - 展在中先生自2004年加入公司，现任中粮可口可乐饮料有限公司副总经理兼中粮可口可乐饮料（北京）有限公司总经理，具有广泛的运营及管理经验[154][155] - 李韧女士自2002年加入公司，现任中粮可口可乐饮料有限公司副总经理兼办公室主任，具有广泛的运营及管理经验，曾担任数据中心总经理和客服中心总经理[157][158] 企业文化与价值观 - 公司致力于提供时尚软饮料，为顾客、股东和员工创造持久价值，秉承以消费者为中心、创新驱动的核心价值观[163] - 公司通过提质、增效、创新、体系、开放和绿色的经营理念，推动企业的永续发展和业绩的持续成长[163]

文章核心观点 - 郑州冷链行业经历4年终于制定出两项地方标准,分别是《冷链配送到店系统功能要求》和《冷链物流温湿度监控平台建设指南》[1][7] - 这两项标准经过专家评审后一致通过,标志着郑州冷链行业标准化建设取得重要阶段性成果[12] - 制定地方标准的企业需要满足两个条件:一是产品具有一定先进性,二是产品覆盖率达到一定标准,如华鼎冷链[15][16] - 华鼎冷链作为郑州冷链行业龙头企业,牵头起草的第一个地方标准成功通过审查,验证了其以高标准服务客户的做法,并将为其加速发展带来助力[18] 行业概况 - 截至2022年底,我国备案地方标准共有61969项,而食品冷链相关地方标准仅有66项[2][3] - 河南冷链行业一直稳居中国冷链行业第一梯队,2023年6月底有12家企业入选中物联冷链委2022-2023冷链物流统计调研TOP100,数量位居全国前二[13][14] - 河南地区共有冷链物流相关企业2320余家,行业整体偏强[14] 公司概况 - 华鼎冷链自2019年成立以来,已连续3年入列全国冷链百强榜[15] - 华鼎冷链在全国已拥有18个区域仓储中心,有25000+冷链运输车辆和2890条干支线路,覆盖全国除港澳台、西藏以外的全部省区、近2000个县,为2500+家客户提供一站式冷链物流服务[16] - 2023年全年,华鼎冷链帮客户履约送达了价值100亿的产品[17]

财务表现 - 2023年12月31日止年度，中國食品有限公司收入为21,446百万人民币，较2022年同期增长2.3%[1] - 2023年12月31日止年度，中國食品有限公司毛利率为35.2%，较2022年同期下降0.6个百分点[1] - 2023年12月31日止年度，中國食品有限公司经调整EBIT为1,757.4百万人民币，较2022年同期增长10.7%[1] - 2023年12月31日止年度，中國食品有限公司经调整EBITDA为2,607.1百万人民币，较2022年同期增长13.3%[1] - 2023年12月31日止年度，中國食品有限公司向股东建议派发末期股息人民币0.148元，较2022年同期增长[1] 资产负债表 - 非流动资产总额为10,250,427千元，较2022年减少2.3%[5] - 流动资产总额为5,975,180千元，较2022年增长30.8%[5] - 非流动负债总额为579,070千元，较2022年增长71.5%[6] - 流动负债总额为5,959,581千元，较2022年增长1.7%[6] - 股本为293,201千元，股份溢价及储备为5,722,231千元[6] 业务发展 - 公司覆盖中国内地约50%的人口，提供10大品类、24个品牌的产品[71] - 公司发展策略包括提质、增效、创新、体系、开放、绿色六大方面[75] - 持续推动高单价、高毛利产品销售，优化管道结构和供应链布局[76] - 全面推动数字化转型工作，建设数字化营销、供应链和管理能力[77] - 以贡献者为本优化组织架构和薪酬激励机制，保障业务快速、健康、可持续发展[78]

公司业绩 - 公司2018-2022年营收CAGR为7.6%，归母净利润CAGR为19.8%[2] - 公司2023年上半年营收同比增长4.7%，归母净利润同比增长24.7%[2] - 公司2023年上半年碳酸饮料收入占总营收74.7%[18] - 公司汽水品类2019-2022年营收CAGR为7.9%[19] - 公司2022年毛利率为35.8%，2023年上半年为35.5%[20] - 公司2023年上半年扣非净利率为3.5%[21] 市场趋势 - 中国软饮料行业2023年市场规模为6372亿，销售量为937.9亿升[24] - 包装水市场规模占比最高，碳酸饮料增速领先[25] - 中国碳酸饮料2023年市场规模为1256.6亿，同比增长8.6%[27] - 可口可乐市场份额为44.6%，百事为27.6%[28] - 2014-2019年纯果汁年复合增速高达9.8%[30] - 2023年果汁饮料市场规模为743.7亿，销量为77亿升[30] - 预计2026年果汁销量为66.1亿升，未来三年CAGR为-5%[30] 公司战略 - 公司目前市场范围包括19个省级行政区域，拥有约1万名销售人员和约240万家下游客户[41] - 公司在现代渠道、传统渠道、新零售渠道和餐饮渠道均有覆盖，通过不同渠道实现线上线下联动[43] - 公司通过产品提价策略成功缓解了成本端压力，实现了收入的正增长[45] - 公司收购了五家不含气饮料装瓶商公司，提高了供应链效率和生产效率[49] 投资评级 - 预计公司2023年至2025年的营收将分别为2169亿/2253亿/2322亿人民币，净利润将分别为7.7亿/8.3亿/9.3亿人民币[61] - 给予公司2024年PE估值11倍，目标价为3.54港元，评级为OUTPERFORM[61] - 海通国际股票研究评级分布显示，优于大市占89.4%，中性占9.6%，弱于大市占1.0%[79]