(文/孙梅欣 编辑/吕栋） 4月23日，光模块龙头中际旭创的股价在当日开盘后便出现上涨，当股价达到907.98元/股之际，整体市 值超过了1万亿元，成为算力硬件股板块中继工业富联之后第二家总市值超过万亿的企业。 在市值冲破万亿之后，中际旭创当日最大涨幅达3.54%，股价一度冲至918.01元/股，整体市值达10226 亿元。在冲至高点之后，股价随即回调，至午后以897元/股价格报收，最终市值定格在9989亿元。 这其中，中际旭创是板块龙头。根据市场数据，2025年，中际旭创在800G速率光模块占据约40%市场 份额，在1.6T速率光模块占据50%以上市场份额，是全球光模块龙头企业。新易盛在800G和1.6T光模块 约占据15%至20%市场份额，天孚通信则在1.6T光引擎占据25%左右的市场份额。 今年前三个月，中际旭创营收194.96 亿元，同比增长192.12%，环比增长近 50%；扣非归母净利润57.18 亿元，同比增长264.56%，环比增长近60%。根据公开信息，谷歌、英伟达、亚马逊、微软、Meta、阿 里、华为、中兴通讯、腾讯等国内外企业，均为中际旭创的客户。该公司一季度净利润超过2025年全年 净 ...

大厂算力进展交流 20260423 摘要 2026 年国产芯片将迎满产满销，字节跳动资本支出上调至 4,300- 4,500 亿元，其中 GPU 整机预算 2,300-2,500 亿元，国产芯片采购占 比显著提升。 字节跳动国内 GPU 预算约 1,100 亿元：寒武纪获 250-300 亿元订单 （包揽 690 产能）；升腾获 220-250 亿元订单；自研芯片投入约 200- 300 亿元。 腾讯 2026 年 GPU 预算保底 1,000 亿元，国产订单或达 700-800 亿元， 供应商格局为昆仑芯（一供）、思远（二供），海光与寒武纪次之。 阿里 GPU 预算 1,100-1,200 亿元，平头哥设计能力强但受限于台积电 产能，正寻求三星补充；思远有望在阿里国产采购中获 100-200 亿元份 额。 中芯国际 N+1/N+2 产能分配优先级：华为 > 海光 > 平头哥 > 昆仑芯； 未来 1-2 年竞争核心将从设计能力转向产能保障。 字节跳动 MaaS 业务爆发：2026 年 3 月企业付费客户超 20 万家，带动 火山引擎 ToB 收入预期上调至 300 亿元，Token 消耗量激增驱动算力 扩容。 ...

净买入建设银行5.72亿、泡泡玛特4.09亿、中国海洋石油3.54亿、长飞光纤光缆2.02亿、华虹半导体1.65 亿、中芯国际1.34亿； 净卖出盈富基金34.78亿、南方恒生科技11.11亿。 格隆汇4月20日｜南下资金今日净卖出港股39.09亿港元。其中： 据统计，南下资金已连续7日净买入中海油，共计24.1249亿港元；连续5日净买入泡泡玛特，共计 24.1004亿港元；连续3日净买入长飞光纤光缆，共计8.3423亿港元。 ...

市场情绪与表现 - 市场正从地缘冲突引发的“胆小鬼博弈”恐慌中修复，走出情绪底部，交易最坏情形的概率已大幅下降[2] - 近期市场整体回暖，创业板指表现亮眼，4月10日至17日当周涨幅达10.68%，科创50与中证500分别上涨5.91%和4.00%[2][11] - 市场主线聚焦于AI与新能源板块，蓄电池及其他电池、通信网络设备及器件等细分板块周涨幅分别达20.0%和15.6%[2][11] AI产业基本面 - 2026年全球八大主要云服务提供商（CSP）合计资本支出预计将突破7100亿美元，同比增长61%，是AI硬件高景气的核心动力[2][18][20] - 大模型公司商业化加速，以Anthropic为例，其年化收入（ARR）超过300亿美元，较2025年底的90亿美元大幅增长[2][24] - AI需求带动存储芯片等环节涨价，预计2026年第一季度常规DRAM合约价环比上涨90%-95%，NAND Flash环比上涨55%-60%[30][31] 新能源产业动态 - 2026年1-3月，中国动力和储能电池累计销量达437.1GWh，同比增长52.9%，其中储能电池销量145.1GWh，同比增长111.8%[2][33] - 碳酸锂价格近期呈现强劲上涨趋势，4月17日广州期货交易所主力合约收盘至177,560元/吨[33] - 光伏行业处于周期底部，预计2026年国内新增装机规模为180-240GW，但“十五五”期间年均新增装机中枢预计将企稳在238-287GW[35] 宏观经济数据 - 2026年第一季度中国实际GDP增长5.0%，较上一季度上行0.5个百分点，PPI结束了连续41个月同比下降的态势[2][42] - 美国3月CPI同比3.3%，核心CPI同比2.6%低于预期，市场降息预期未变，首次降息时点预期仍锚定在2027年9月[2][40] 投资配置建议 - 4月配置应重点关注一季报业绩超预期、基本面明确边际改善的标的，尤其是AI算力、锂电等高景气赛道[2][50] - 历史复盘显示，2021年后4月板块涨跌幅与一季度归母净利润增速存在弱相关性（关联度约0.2）[2][47]

[Table_Title] 研究报告 Research Report 19 Apr 2026 国泰海通香江策论 Global Macro Strategy 预判持续验证：TACO2.0 继续，内资主导港股反弹——香江策论之数据周报 Our Call validated: TACO 2.0 continues; onshore flows lead the HK rebound — GTHT Global Macro Strategy Weekly Data Update 张忆东 Yidong Zhang 周林泓 Amber Zhou 黄雨昕 Yuxin Huang yd.zhang@htisec.com amber.lh.zhou@htisec.com yx.huang@htisec.com [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 国泰海通香江策论之数据周报包含"流动性数据""重点研究报告荟萃""每日一图系列"三部分，旨在通过关键流动性 指标、精选研究观点与 ...

洁净室供需情况专家交流纪要总结 涉及的行业与公司 * **行业**: 半导体制造、洁净室工程与运维、上游设备（空气过滤系统、自动物料搬运系统）[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22] * **公司**: * **晶圆厂/业主方**: 中芯国际、长鑫存储、长江存储[2] * **洁净室工程商**: * **大陆企业**: 中电二公司、百诚、东富龙、亿科达[7][10] * **台资企业**: 亚翔、盛辉[1][7][8][10] * **上游设备商**: * **空气过滤系统（进口）**: AAF、美埃（Mann+Hummel?）、康斐尔（Camfil）[13] * **自动物料搬运系统（AMHS）**: 日本企业主导[14] 核心观点与论据 一、 半导体洁净室技术发展趋势 * **洁净度等级提升**：洁净度等级向 Class 10/Class 1 演进，Class 1 级别洁净室的应用占比相较以往提升了约 60% 至 70%[1][3][8] * **自动化搬运系统普及**：自动化搬运系统（OHT/天车）已成为顶尖晶圆厂的普遍配置，小型项目则配置机器人，旨在减少人员干预[1][2][3][8][9] * **环境控制要求趋严**： * 对气态分子污染物的管控日益严格，化学过滤器大规模应用[2] * 静电放电（ESD）防护要求显著提升，近五年内半导体厂房内 ESD 装置的安装量较之前增加了 50% 以上[2] * 定期环境保养（健康检查）成为常规操作，每年检测风速、过滤器泄漏、温湿度、照度及静电等指标[2][4] 二、 成本与造价分析 * **单平米造价**：百级洁净室单平米造价约 1.8 万元至 2.5 万元（通常在 2 万元左右），Class 1/十级则上升至 3 万元到 3.5 万元[1][3] * **造价差异核心**：主要取决于 FFU（风机过滤单元）的满布率，例如 Class 1 需 100%满铺，百级约 50%，千级约 35%[1][15][16] * **前期与后期成本**：前期建设投入巨大，后期运维成本（人员、备件耗材、电费）占比较低[19][21] * 以一个 8 万平方米的洁净室为例，运维团队仅需一名工程师带领两名助理工程师[19] * **成本计价方式**：建设成本按面积计价，百级单价约 1.8-2.5 万元/平方米[22] * **报价波动**：设备（如 FFU）和工程材料价格存在年度市场波动，例如一台 FFU 在 2026 年可能售价 2000 元，2027 年可能变为 1,900 元或 2,500 元[16] 三、 市场竞争格局 * **集中化趋势**：行业呈现集中化趋势，未来可能出现大型厂商收购小型工厂的现象[1][10] * **厂商优势对比**： * **亚翔**：在无尘室项目及质保服务方面领先[1][8] * **盛辉**：在二次配方面具有显著优势[1][8] * **百诚**：专业性强，但在质保环节（维保）稍弱[1][8] * **供应链壁垒**：大陆企业（如百诚、中电二公司）短期内进入美资/台资半导体企业供应链的可能性不大，需要时间积累[1][10] 四、 国产化进展 * **空气过滤系统（MAU/FFU）**：国产化程度高，核心滤料依赖进口，但各品牌（包括国产）使用效果差异不大[1][13] * **自动物料搬运系统（AMHS/OHT）**：短期内难以实现国产化替代，过去由几家日本企业主导[1][14] 五、 运维模式演变 * **从被动到主动**：甲方（晶圆厂）开始组建专门的无尘室环境管理小组，进行主动、精细化的日常环境管控、测试和数据分析，以确保颗粒物水平平稳[1][11] * **运维责任方**：大部分晶圆厂选择自行负责运维，也存在将整体运维工作打包给第三方的外包模式[17] * **维保与耗材更换**：项目调试完成后，后续维保、维修和耗材更换由晶圆厂自行负责；质保期内设备质量问题由原供应商负责[21] * **年度保养费用**：在传统质保期之外新增，费用根据检测项目和工作量计算，例如 FFU 泄漏扫描按“片”计费，尘埃粒子计数按面积计费[4][5] 六、 项目执行与客户考量 * **商业模式（发包模式）**： * **大型项目**（如单区8万平方米）：拆分多个标段发包，利于施工管理[6] * **小型项目**（如5,000平方米）：通常采用单一总包模式[6] * **业主方管控**：通过严格的过程管理（日/周/月例会）把控安全、质量和进度[6] * **供应商选择标准**：主要考量工程业绩（尤其服务头部企业经验）、公司规模（注册资本）、管理架构、以及**质保期后服务能力**[7] 七、 人力资源需求 * **人力需求增长**：行业需要持续招聘更多人员，以满足主动运维模式对现场工程师的需求[11] * **人员素质要求**：拥有三到五年工作经验且专业对口（环境控制等科班背景）的工程师，能力通常优于工作年限更长但非科班的工程师[1][11] 其他重要信息 一、 覆盖范围与关联 * **制造环节覆盖**：洁净室覆盖晶圆制造从前道到后道的全部生产环节，直至产品包装[18] * **与工艺设备关系**：洁净室建设（厂务系统）与产线工艺设备采购是完全独立的两部分，资本性支出通常指后者[22] * **投资占比**：过去洁净室投资额约占整个晶圆厂投资额的 15%，但当前项目差异大，难以一概而论[12] 二、 其他行业需求 * **精密设备行业**：要求显著提升，例如领先的工艺机台厂商新建工厂洁净度基本都要求达到百级[14] * **生物医药、航空航天**：同样需要洁净室，若达到百级/千级水平，其循环原理（非单向流）与半导体行业相似[14] 三、 系统构成与成本 * **环境控制系统**：由晶圆厂自行构建，包含新风补充系统（MAU）和内部循环系统（FAU、DCC），成本已包含在建设费用中[20][21] * **洁净室典型规模**：常规 8 英寸晶圆厂的洁净室通用面积约 3 万平方米左右，一般不超过 4 万平方米[22]

—— 资本市场周报（2026 年第 4 期） 2026 年 4 月 13 日 核心观点 停火提振全球市场，霍尔木兹通航仍是关键变量 —— 资本市场周报（2026 年第 4 期） 分析师：许冬石、吴京 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 CGS-NDI 周度报告 停火提振全球市场，霍尔木兹通航仍是关键变量 分析师 许冬石 ：010-8092 7609 ：xudongshi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 吴京 ：010-8092 7702 ：wujing_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523080001 研究助理：郝安琪 霍尔木兹海峡油轮通航情况 资料来源：Bloomberg，中国银河证券研究院 风险提示 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 本周焦点（4 月 6 日-4 月 12 日）：（1）中东局势阶段性停火，但美伊谈判 未能达成协议。4 月 8 日（当地时间），美伊双方达成停火提议，同意在未来 两周内暂停军事行动。受 ...

中国AI行业月度研究报告（2026年3月）关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 * **行业**：全球人工智能行业，重点对比中国（China AI）与美国（Global ex-China AI，报告中常与“美国”互换使用）的AI产业[1][10] * **公司**：研究覆盖了中美AI产业链的上市公司及重要非上市公司 * **中国公司**：智谱（Zhipu， GLM）、MiniMax、阿里巴巴（BABA， Qwen）、百度、腾讯、字节跳动（Doubao）、华为、小米（MiMo）、月之暗面（Moonshot AI， Kimi）、深度求索（DeepSeek）、第四范式、商汤、中芯国际（SMIC）、北方华创（NAURA）、寒武纪（Cambricon）等[4][67][72] * **美国/全球公司**：谷歌（GOOG， Gemini）、OpenAI（GPT）、Anthropic（Claude）、微软（MSFT）、英伟达（NVDA）、特斯拉、Salesforce、Meta、苹果、亚马逊（AWS）、台积电（TSMC）、三星、SK海力士、ASML、应用材料（AMAT）等[57][61] 二、 核心观点与论据 1. 估值比较：中国AI相对美国存在大幅折价，预计将收窄 * **市值与资本支出比例失衡**：中国AI股市值仅为美国AI股的8%，但2023A-2026E期间的资本支出（Capex）达到美国的14%[1][3][17][54] 中国AI股总市值（含未上市企业估值）为2,1630亿美元，美国为25,8430亿美元，比例8%[78][149] * **相对于经济规模的市值潜力**：中国AI股市值仅占中国GDP的11.1%，而美国AI股市值占美国（全球除中国）GDP的27.4%，表明中国AI市值相对于经济规模有更大上升空间[1][19][52][54] * **估值折价不可持续**：基于资本支出比例和GDP占比，中国AI股相对于美国的巨大折价难以持续，预计将收窄[3][16][54] 折价收窄可能部分源于美国AI股的进一步估值下调（de-rating）[3][54] * **近期表现与估值调整**：年初至今（YTD， 2025/12/31至2026/3/20），中国AI股投资组合市值下降1310亿美元（-8%），美国AI股组合下降9450亿美元（-4%）[2][12] 以市盈率（PE）计，中国AI股估值仅下调约1%（2026E共识PE从23.2x降至23.0x），而美国AI股估值下调了20%，主因美国2026年盈利预期上调20%，而中国下调7%[2][14][67][136] 2. 子行业表现分化显著 * **美国AI子行业YTD表现**： * **涨幅最大**：内存（Memory）市值增长63%（+8690亿美元）；半导体设备（SPE）增长27%（+3330亿美元）[4][56][59][61] * **跌幅最大**：AI应用（AI application）市值下降19%（-4520亿美元），主因市场担忧AI对软件/SaaS的颠覆；云服务提供商（CSPs）下降12%（-1.377万亿美元），主因市场担忧AI对微软Office套件等核心软件的颠覆[4][59][61] * **中国AI子行业YTD表现**： * **涨幅最大**：AI应用（AI application）市值增长52.2%（+480亿美元），主要由智谱（上市后市值增长4.9倍）和MiniMax（上市后增长3.0倍）驱动；互联网数据中心（IDC）增长20.6%（+18亿美元）[4][66][69][72] * **跌幅最大**：云服务提供商（CSPs）市值下降14.4%（-1550亿美元），主要由腾讯（-15%）和阿里巴巴（-13%）下跌驱动；晶圆代工（Foundries）下降13.0%（-120亿美元）[4][66][69][72] 3. 模型性能：中国紧追美国，开源领域领先 * **顶尖模型仍有差距**：性能最佳的中国模型（智谱GLM 5）落后于最佳美国模型（谷歌Gemini 3.1 pro preview）13%，差距与上月（12%）基本稳定[5][24][94] * **开源模型领先扩大**：在开源模型（OSS）领域，中国模型的领先优势从上月的42%扩大至51%[5][24] * **头部玩家数量占优**：全球前10大AI实验室模型中，有6个是中国模型，与上月持平[5][27] 美国三大实验室（谷歌、OpenAI、Anthropic）仍占据前三[5][25][85][92] * **中国模型进步更快**：从2025年11月到2026年3月，中国旗舰模型（智谱GLM、MiniMax、阿里Qwen）的智能评分提升速度快于大多数美国同行[89][90] 4. 智能体（Agentic AI）与OpenClaw热潮 * **OpenClaw可能只是炒作**：报告认为面向消费者的智能体（OpenClaw）是炒作，因其token成本可能令消费者望而却步，且根据微信指数，消费者对OpenClaw的兴趣已降温[6][30][98][100][179] * **企业级智能体是增长关键**：面向企业应用的定制化智能体（Agentic AI for enterprises）将是关键的结构性增长驱动力[6][30] * **热潮推动生态与需求**：中国在春节后经历“OpenClaw时刻”，推动了智能体产品的快速采用，并丰富了开发者、科技公司、模型供应商、云服务商和地方政府构成的生态系统[100][183] 互联网巨头（阿里、腾讯、百度、字节、智谱、MiniMax等）迅速推出类似产品及云服务以捕捉需求[101][200] * **热潮面临挑战**：热潮迅速降温，因用户发现OpenClaw存在token消耗量大导致推理成本高、以及系统级控制带来的安全与合规问题[100][183][197] 5. 成本上升推动API及云服务涨价 * **云服务商提价**：受推理需求激增（智能体采用加速）和供应端成本上升（内存价格上涨3-5倍、先进GPU短缺）驱动，阿里云和百度云于3月18日宣布对AI计算服务（如阿里T-head 810E加速器提价5%-34%）和并行文件存储（提价约30%）进行提价，4月18日生效[36][102][103][201][202] * **模型供应商提价**：由于计算/内存/电力成本高昂，以及智能体AI需求推动token消耗快速增长，许多AI模型供应商（中美皆有）已提高API价格[6][36][109][214] 例如，腾讯混元2.0 Think提价430%，Anthropic Claude 4.6 Opus提价67%，谷歌Gemini 3.1 Pro提价32%，智谱GLM 5 Turbo提价20%[110][215] 报告估计美国模型的平均API定价仍比中国模型高约6倍[109][214] * **中国模型仍具性价比**：尽管API价格上涨，中国模型在性能价值比上仍优于美国同行，主要得益于创新的架构（如MoE）带来的更高效率[37][113][116][218][221] 6. 用户应用竞争白热化 * **LLM应用是重要入口**：LLM应用是模型供应商的关键用户接入点，并能实现执行复杂任务和工作流的智能体助手[118][225] * **月度活跃用户（MAU）竞争激烈**：2026年2月，字节跳动“豆包”（Doubao）以3.153亿MAU保持中国最大LLM应用地位；阿里“通义千问”（Qwen）MAU环比增长552.8%至2.027亿，迅速缩小与豆包的差距，主要得益于春节红包活动[42][117][118][224][225] 腾讯“元宝”（Yuanbao）和百度“文心一言”（WenXin）MAU环比增长分别为24%和10%，增速显著慢于豆包和通义千问[118][225] 三、 其他重要内容 * **长期视角**：过去一年（2025年3月至2026年3月），全球（除中国）AI股总市值增长约8.1万亿美元（+50%），其中光通信（Optical）和内存（Memory）子行业涨幅最大[63][64][131][133] 中国AI股总市值增长约720亿美元（+6%），其中半导体设备（SPE）和IC设计子行业涨幅最大[74][76][142][145] * **潜在IPO影响**：短期（2026年下半年），若OpenAI、Anthropic等美国公司以高于预期的估值进行IPO并在零售投资者推动下二级市场上涨，可能拉大美中AI股市值差距[3][77][146] * **数据代表性提示**：OpenRouter的token消耗市场份额数据可能无法准确反映整体市场情况，因其无法追踪私有云和本地部署的开源模型消耗，且估计其全球token消耗份额小于1%[30][97][106][205] * **投资风险提示**：不断上升的API定价（由于昂贵的计算/内存/电力成本）可能抑制AI的采用[6][36] 中国尽管难以获取最先进的GPU，但推理需求的增长可能快于可用计算供应，导致产能紧张[112][217]

行业与公司 * **行业**：本次电话会议纪要涉及多个行业，包括但不限于：**非银金融（证券、保险）、AI算力（GPU、光模块、液冷散热、PCB、存储）、电子（半导体）、商业航天、油运、化工、机械（燃气轮机、柴油发电机、光模块设备）、有色金属（黄金、铜、铝）、碳酸锂、传媒（游戏、影视、营销）、互联网**等[1][2][5][6][7][8][9][11][12][15][17][18][21][22][23][26][27][29] * **公司**：纪要中提及了众多上市公司，例如： * **非银金融**：中国平安、中国太保、中信证券、广发证券、同花顺、东方财富[6][7][11] * **AI算力与电子**：东山精密、立讯精密、中石科技、鸿富瀚、鸿日达、胜宏科技、沪电股份、广合科技、中芯国际、华虹、北方华创、中微公司、拓荆科技、精智达、长电科技、通富微电、永锡电子、华丰科技、航天电器、寒武纪、润泽科技、数据港、科华数据、润建股份、网宿科技、中际旭创、新易盛[7][8][10][12][13] * **商业航天**：航天电器、广联航空、臻镭科技[18][20] * **油运**：招商轮船、中远海能、招商南油[29][31] * **化工**：万华化学、宝丰能源、华鲁恒升[21][22] * **机械**：杰瑞股份、东方电气、泰豪科技[22] * **光模块设备**：罗博特科、凯格精机、科瑞技术、博众精工、智立方、奥特维、快克智能、华盛昌、普源精电、优利德、鼎阳科技[23][25] * **传媒**：蓝色光标、完美世界、恺英网络、三七互娱、巨人网络、万达电影、中国电影、上海电影、新华网、掌阅科技、华媒控股、分众传媒[15][16] * **互联网**：小米、阿里巴巴、腾讯音乐、哔哩哔哩[17] 核心观点与论据 * **宏观与市场判断**： * 市场反弹的直接原因是**美伊达成为期两周的停火协议**，风险偏好修复，领涨板块为TMT、军工、有色金属等[2] * 后续市场走势与**油价高度相关**，若油价在**80-100美元/桶**区间运行，市场可能转为结构性行情，上证指数或在**4000点**附近波动；若油价快速跌破**80美元/桶**，市场可能恢复牛市格局[2] * 美伊冲突进入“坐下来谈”阶段，标志是伊朗同意谈判，这提高了战争升级的门槛[3] * 地缘冲突频发背景下，**美元指数的避险属性在逐步下降**，美元指数反弹高点逐次降低（前次高点约**111**，再前次为**115**），反映出危机升级的同时美元高点下移[3] * **投资主线与策略**： * 建议关注三条主线：1）风险偏好改善驱动的**超跌反弹**（有色金属、计算机、传媒等）[2]；2）从“关键资源”向“能源”切换的**新老能源领域**中期布局机会[2]；3）**业绩确定性强的方向**，如涨价链条和算力产业链[2] * 海外资产配置建议：**增配美债、科技股，关注黄金，看空原油**[5] * 受益区域市场：**日韩及欧洲股市**因对中东能源通道依赖度高，在局势缓和后上涨弹性预计超过美国市场[5] * 电子板块投资策略应结合**景气度趋势、一季报表现、估值性价比**三大要素，优先配置**海外AI算力硬件产业链**和**国内半导体自主可控产业链**[7] * **非银金融板块**： * 板块年初至今整体下跌**12.2%**，在申万31个一级行业中排名倒数第二，但已进入配置性价比阶段[6] * **保险板块**：中期价值修复逻辑未变，负债端增速向上，资产端投资收益率有望回升，**PEV估值向1倍回归**仍是大趋势[6] * **证券板块**：板块PB估值分位数处于近十年**10%**的底部区域，头部券商如中信证券2025年ROE已回升至**10.6%**，但静态PB估值不到**1.3倍**，存在PB-ROE估值错配[6] * 预计券商板块整体一季度利润将实现约**20%**的同比增长，主要驱动力来自交易额和两融规模的同比高增[6] * **AI算力与半导体**： * **驱动因素**：中国日均Token消耗量大幅增加，截至2026年3月底达到**140万亿**，较2025年底增长近**50%**；头部模型公司字节跳动3月底Token消耗量达**120万亿**，较2025年增长一倍；产业界对全年消耗量增长预期为**3至5倍**，乐观预测可达**10倍**[9] * **新催化剂**：1）头部厂商上调资本支出，如字节跳动资本支出可能从约**3000亿元**提升至**3500亿至4000亿元**[9]；2）DeepMind V4版本在多模态和编程能力上实现突破，且仅支持**寒武纪**和**华为升腾**这两个国产算力阵营[9][10] * **光模块市场**：预计光模块设备市场规模将从2025年**不足百亿元**增至**300亿元**[1][23]；高速光模块出货量预计从2025年**4500万只**增长至2026年**9500万只**[23]；800G光模块全球出货量将达到**1800万至1900万只**，2026年出货量预计再增长一倍以上[13] * **光模块设备核心环节**：贴片、光耦合和老化测试是价值量最高的核心环节，分别占总价值的约**20%、30%和30%**，合计占比接近**80%**[24] * **半导体自主可控**：重点关注**晶圆厂**（中芯国际、华虹）、**半导体设备**（特别是存储相关设备，如北方华创、中微公司）以及**先进封装**（长电科技、通富微电）[8] * **商业航天**： * 2026年4月开始进入**催化剂密集期**，关键催化剂包括：1）可回收火箭试飞，如长征十号乙预计4月28日附近发射，朱雀三号、长征十二号预计第二季度内第二次试飞[18]；2）算力卫星的推进，预计2026年内将能看到国内算力实验星的发射[18][19] * **油运板块**： * 在美伊冲突缓和的多种情景下均具备投资价值，核心逻辑在于其**运价弹性**、相对受益程度以及中长期基本面利好[29] * 若霍尔木兹海峡快速恢复通航，东南亚等国强烈的补库意愿与海湾国家集中出运原油的需求叠加，可能导致局部运力错配，带来巨大的运价上涨弹性[29] * **中长期利好**：1）伊朗原油可能回归合规市场，边际上进入市场的石油将多于运力，改善合规市场供需[30]；2）冲突暴露各国石油库存安全问题，预计印度、东南亚、欧洲等国将提升战略库存，在未来三五年内支撑油运周转量需求[31] * **其他行业核心观点**： * **化工**：若战事缓和，国内相关龙头（如万华化学）可填补中东受损产能（如沙特**40万吨MDI**产能）的供给缺口；若战事延续，应关注**煤化工**方向（如华鲁恒升、宝丰能源）[21][22] * **机械**：柴油发电机（柴发）已开始出口至北美市场，延续了2025年底燃气轮机出海的趋势[22] * **有色金属**：随着战事缓和，前期悲观预期有望修正，黄金、铜、铝价格已处于共识区间，核心龙头标的估值具备长期投资价值（黄金公司约**14倍**，铜公司约**12倍**，铝公司不足**10倍**）[26] * **碳酸锂**：具备独立投资逻辑，需求端韧性良好（4、5月电池环节排产同比上升**60%**），供给端明确低于年初市场预期[27][28] * **传媒**：2026年是板块轮番修复的第二年，重点关注**营销和影视板块**；二季度以修复行情为主，关注超跌个股[15][16] * **恒生科技指数**：难以实现整体性上涨，建议采取逐个季度精选个股的策略，2026年第二季度可关注小米、阿里巴巴、腾讯音乐、哔哩哔哩[17] 其他重要内容 * **风险提示**：若市场反弹幅度过高，甚至超过冲突前水平，需警惕后续谈判出现变数可能带来的风险[5] * **互联网券商**：近期市场成交额已迅速回升至接近**2.5万亿元**，较前一日增长近**50%**，预示板块估值修复和基本面改善有更好延展空间；2026年第一季度散户开户数的绝对值和增速均创下新高[11][12] * **光互联技术趋势**：随着电连接在超高密度场景下遭遇瓶颈，**CPO、NPO及LPO**等光互联技术渗透率将显著提高；NPO技术有望在高密度机柜内率先规模化落地[13][14] * **新易盛业绩预测**：预计公司2025-2027年营收分别为**258亿、526亿及724亿元**，归母净利润分别为**97亿、206亿及277亿元**[14] * **光模块设备相关公司**：非上市公司**力奇智能**和**连讯仪器**值得关注，预计连讯仪器可能在2026年4月中下旬上市[25]

科网股普跌，百度集团跌超3%，网易跌超2%，京东健康、中芯国际、腾讯控股、联想集团、美团均跌 超1%。 4月13日，恒生指数低开0.71%，恒生科技指数跌0.69%。 油气股逆势走强，百勤油服涨超10%，山东墨龙、中港石油涨超6%，中国海洋石油、中海油田服务涨 超1%。 上一交易日大涨的非银金融板块回调，申万宏源香港、国泰君安国际、云锋金融均跌超6%。 AI大模型概念股开盘上涨，MINIMAX涨超3%，迅策涨超2%。 编辑｜钉钉 ...