股东减持交易 - Harvest Delicacy Infinite Corporation于8月15日减持小菜园343.28万股 [1] - 减持每股作价10.4199港元 总金额约为3576.94万港元 [1] - 减持后持股数量降至5832.2万股 持股比例从5.99%降至4.96% [1] 股权结构变动 - 本次减持后该股东持股比例低于5% 成为持股不足5%的非重要股东 [1] - 持股数量变化显示股东持股减少343.28万股 [1] - 交易完成后股东仍持有小菜园约5832.2万股股份 [1]

股东减持交易 - Harvest Delicacy Infinite Corporation于8月15日减持小菜园343.28万股[1] - 每股作价10.4199港元 总交易金额达3576.94万港元[1] - 减持后持股数量降至5832.2万股 持股比例从5%以上降至4.96%[1]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价对应2025-2027年PE分别为16/13/10倍 [1][10] 核心观点 - **降本增效成效显著**：2025H1毛利率提升至70.46%，净利率同比增加约3pct至14.09%，主要得益于采购规模效应、店型优化及自动化设备引入 [6] - **业务结构持续优化**：堂食营收同比增长2%至16.47亿元，外卖营收同比增长14%至10.57亿元，外卖订单量同比大增31% [7] - **门店扩张加速**：截至2025年6月门店总数达672家，预计年底将达800家，马鞍山工厂年底建成以支撑未来3000家门店供应链需求 [8] 财务数据 - **2025H1业绩**：总营收27.14亿元（同比+7%），净利润3.82亿元（同比+36%） [5] - **成本控制**：员工成本占收入比例同比下降4pct至24.56%，水电煤占比下降0.1pct至3.07% [6] - **盈利预测**：2025-2027年EPS调整为0.64/0.80/1.00元，对应营收CAGR约19%-21%，净利润CAGR约24%-29% [9][12] 市场表现 - **股价表现**：52周价格区间7.9-13.02港元，当前股价10.92港元，总市值128.5亿港元 [2] - **流动性**：日均成交额29.5百万港元，流通股本1,176.5百万股 [2] 战略规划 - **供应链建设**：马鞍山工厂定位标准化生产，支撑长期门店扩张至3000家 [8] - **运营重点**：下半年聚焦老市场加密与新市场拓展，同步提升堂食体验以驱动同店增长 [7][8]

港股市场表现 - 恒生指数跌0.57%或142点至24980点 恒生科技指数跌1.26% 早盘成交1444亿港元 [1] 消费类公司业绩表现 - 舜宇光学科技中期股东应占溢利同比增52.56% 股价涨超6% [1] - 泡泡玛特上半年经调整净利同比增长3.6倍 股价涨超8.6%创新高 [1] - 周生生预计中期持续经营业务股东应占溢利9亿至9.2亿港元 盈喜后涨19% [2] - 小菜园上半年纯利增近36% 瑞银预计下半年加快开店 股价涨近6% [4] - 九毛九将于本周五发布中期业绩 机构称二季度整体运营压力持续 股价跌超4% [5] 制造业公司财务数据 - 福耀玻璃中期归母净利约48.05亿元 同比增37.33% 股价拉升逾12% [2] - 德林国际股价涨超10%创新高 机构称公司有望受益潮玩盛行趋势 [4] 汽车行业动态 - 小鹏汽车二季度营收同比增长125.3%创单季历史新高 股价涨超4% [3] 消费品与餐饮 - 珍酒李渡股价再涨超5% 受益促消费政策及新品发力大珍、牛市啤酒 [4] 金融与科技服务 - 易鑫集团上半年经调整净利同比增长28% 金融科技收入劲升124% 股价涨超6% [5] - 耀才证券金融股价较7月高点跌近40% 公司称收购进展相关程序按计划进行 股价再跌超5% [5] 医药与科技行业 - 翰森制药折让6.5%配股净筹近39亿港元 主要用于创新药物研发 股价跌超7% [6] - 中软国际将于下周一发布业绩 机构称虚拟机业务贡献收入仍需时间 股价跌超6% [6]

财务表现 - 2025年上半年公司实现收入27.14亿元，同比增长6.5% [1] - 归母净利润达3.82亿元，同比增长35.7% [1] - 净利率提升3.03个百分点至14.09% [2] 门店运营 - 小菜园品牌门店总数达672家，同比增长8.9% [1] - 门店堂食业务同比增长2.2%，外卖业务同比增长13.7% [1] - 外卖订单量同比增长31.3%，外卖收入占比达39% [1] 经营效率 - 堂食人均消费下降5.5%至57.1元 [1] - 整体翻台率保持3.1次/天，同店翻台率微降0.1次至3.0次/天 [1] - 同店销售额同比下降7.2% [1] 成本结构优化 - 原材料及消耗品成本占比下降2.7个百分点至29.5% [2] - 员工成本占比下降3.9个百分点至24.6% [2] - 外卖服务开支占比上升0.3个百分点至6.7% [2] 战略布局 - 公司推进高铁冠名列车和香港首店布局 [3] - 聚焦全球化、数字化与可持续化三大发展方向 [3] - 供应链体系支持品牌扩张与"菜手"第二品牌建设 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.58/9.22/11.21亿元 [3] - 对应市盈率分别为14.96/12.29/10.11倍 [3]

财务表现 - 2025H1实现收入27.14亿元，同比增长6.5% [1] - 2025H1归母净利润3.82亿元，同比增长35.7% [1] - 毛利率70.5%，同比提升2.6个百分点 [1] - 净利率提升约3个百分点，主要受益于费用管控和上市费用减少 [1] - 员工成本占比同比下降约4.0个百分点 [1] 门店运营 - 截至2025H1末共有672家在营门店，较去年同期净增55家 [1] - 预计2025年末门店数达到800家，2026年有望突破1000家 [1][2] - 整体翻台率3.1次/天，与去年同期持平 [1] - 同店日均销售额22854.4元，同比下降7.3% [1] - 堂食顾客人均消费57.1元，同比下降3.3元 [1] - 外卖业务占比39.0%，同比提升2.5个百分点 [1] 盈利能力与效率 - 门店经营利润率约20%，处于行业领先水平 [2] - 主要门店投资回收期在1年以内 [2] - 二线城市门店翻台率同比提升，主要得益于店型优化带来的坪效提升 [1] 供应链体系 - 拥有完备的中央厨房和仓储体系 [2] - 自建运输车队由200多辆车组成，实现每日门店库存补货 [2] - 马鞍山工厂预计年底建成，可支持3000家门店赋能 [2] - 供应链规模效应提升，采购单价下降，物料消耗减少 [1] 竞争优势 - 性价比定位优势突出，客单水平接近快餐赛道 [2] - 员工激励模式差异化提升店长积极性和运营效率 [1][2] - 在高线城市核心商圈和下沉市场均得到验证 [2] - 直采优质原材料及调料，获得价格优势支撑高食材毛利率 [2] 增长前景 - 门店多场景多地区拓展有望持续推动快速增长 [1][2] - 坚持"好吃不贵"的稳定菜肴和性价比定位 [2] - 通过数字化、店型和模式优化等措施强化竞争优势 [2]

核心财务表现 - 2025H1实现收入27亿元 同比增长6.5% [1] - 归母净利润3.8亿元 同比增长35.7% [1] - 归母净利率达14% 同比提升3个百分点 [2] 业务结构分析 - 堂食业务收入16.5亿元 同比增长2.2% 占比约61% [1] - 外卖业务收入10.6亿元 同比增长13.7% 占比39% 较2024H1提升2.5个百分点 [1] - 外卖增速显著快于堂食 增速差达11.5个百分点 [1] 运营指标 - 门店总数达672家 同比增长9% [1] - 整体翻台率3.1次/天 同比持平 [1] - 同店翻台率3.0次/天 同比下滑0.1次/天 [1] - 堂食人均消费57.1元 同比减少3.3元 [1] - 同店销售额同比下滑7% [1] 成本控制 - 原材料及消耗品占比29.5% 同比下降2.7个百分点 [2] - 员工成本占比24.6% 同比下降3.9个百分点 [2] - 使用权资产折旧等合计占比9.8% 同比下降0.1个百分点 [2] 股东回报 - 拟派发中期股息每股0.2331港元 合计约人民币2.5亿元 [2] - 派息比例达归母净利润的65% [2] - 登记日为2025年9月2日 派息日为2025年9月16日 [2] 战略定位 - 聚焦新徽菜细分赛道 坚持直营模式 [2] - 重点布局低线城市 [2] - 强供应链与管理能力驱动门店盈利 [2]

投资评级 - 维持"优于大市"评级，未来一年目标价13.4-14.3港元 [4][6][17] 财务表现 - 2025H1收入27.14亿元（+6.5%），归母净利润3.82亿元（+35.7%），经调整净利润3.82亿元（+44.6%）[1][7] - 堂食收入16.47亿元（+2.2%），外卖收入10.57亿元（+13.7%），外卖占比39.0%（环比-1.4pct）[1][7] - 毛利率70.5%（同比+2.6pct），归母净利率14.1%（同比+3.0pct）[2][15] - 员工成本占比24.6%（同比优化4.0pct），营销费率2.0%（同比+0.8pct）[2][15] 经营数据 - 堂食客单价57.1元（同比-5.5%），整体翻台率3.1次（同比持平）[2][11] - 同店收入同比-7.2%，日均销售额2.29万元（同比-7.3%）[2][11] - 二线城市翻台率3.4次/天（同比+0.1次），表现最优[11] 门店扩张 - 截至2025年6月门店672家（同比净增55家），一线/新一线/二线/三线占比分别为17.8%/29.5%/12.3%/40.4% [3][10] - 7-8月新增门店超30家，维持全年净增130家预期 [3][10] - 马鞍山中央厨房预计年内建成 [3][17] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测7.7/9.4/11.2亿元，增速32%/22%/19% [4][17] - 2025年EPS 0.65元，PE 15.3倍，PEG 0.79 [5][19] - 上半年分红比例65%，股息率4.2% [3][17] 行业比较 - 市盈率低于同业九毛九（25.3倍）、锅圈（20.3倍）[19] - 2025年预测ROE 29.1%，高于绿茶集团（8.9倍PE）和锅圈（20.3倍PE）[5][19]

股价表现 - 股价上涨4.03%至11.36港元 成交额5043.58万港元 [1] 中期财务业绩 - 收入27.14亿元人民币 同比增长6.5% [1] - 股东应占溢利3.82亿元人民币 同比增长35.7% [1] - 净利率同比扩张3个百分点 主要因毛利率提升2.7个百分点及劳动成本下降4个百分点 [1] - 宣派中期股息21.19分人民币 派息比率达65% [1] 经营策略与目标 - 管理层聚焦产品价值及餐厅盈利能力 目标派息率维持50%至60% [1] - 上半年同店销售下降7.2% 但5月起转为正增长 [1] - 店铺数量净增5间至672间 维持2025年底800间及2026年底1000间的开店目标 [1] - 7月起开店速度已加快 [1] 机构观点与预测 - 瑞银将2025至2027年每股盈利预测上调9%至13% [1] - 目标价由13港元微升至14港元 维持买入评级 [1]

股价表现与交易情况 - 股价上涨4.03%至11.36港元 成交额达5043.58万港元 [1] - 近期涨幅近6% 显示市场积极反应 [1] 中期财务业绩 - 收入27.14亿元人民币 同比增长6.5% [1] - 权益股东应占溢利3.82亿元人民币 同比大幅增长35.7% [1] - 净利率同比扩张3个百分点 主要受毛利率提升2.7个百分点及劳动成本下降4个百分点推动 [1] - 宣派中期股息21.19分人民币 派息比率达65% [1] 成本结构与支出变化 - 广告促销支出增加 对利润率产生部分抵消影响 [1] - 税率上升及利息收入减少 部分抵消成本改善效益 [1] 经营策略与管理层指引 - 管理层聚焦产品价值与餐厅盈利能力提升 [1] - 目标派息率维持在50%至60%区间 [1] - 维持2025年底800间及2026年底1000间店铺数量的扩张目标 [1] - 7月起开店速度已明显加快 [1] 同店销售与门店网络 - 上半年同店销售同比下降7.2% 但5月起已转为正增长 [1] - 上半年门店净增仅5间 总门店数达672间 [1] 机构观点与预测调整 - 瑞银基于强劲财报及成本管控成效 将2025-2027年每股盈利预测上调9%至13% [1] - 目标价由13港元微升至14港元 维持买入评级 [1]