小菜园国际控股有限公司 股份激励计划 2025年11月20日 | 第一章 | 定义及释义 | 1 | | --- | --- | --- | | 第二章 | 计划目的 | 2 | | 第三章 | 计划管理 | 3 | | 第四章 | 合资格参与者 | 7 | | 第五章 | 激励股份来源及减持约定 | 8 | | 第六章 | 激励股份持股方式 8 | | | 第七章 | 激励股份的类型 8 | | | 第八章 | 期权 10 | | | 第九章 | 受限制股份单位 13 | | | 第十章 | 合资格参与者的权利及约束 15 | | | 第十一章 | 股份激励的取消处理 | 17 | | 第十二章 | 股份激励的失效处理 | 18 | | 第十三章 | 保密义务 19 | | | 第十四章 | 其他一般规定 20 | | 第一章 定义及释义 1.1 在本计划中： | 公司/本公司 | 指 | 小菜园国际控股有限公司。 | | --- | --- | --- | | 计划管理人/管理人 | 指 | 由公司董事会指定，代表公司董事会负责激励计划中所有与激励股份相关事务的具体实施 | | | | 及执行工作的人员。 ...

公司股份激励计划 - 公司为激励及回报参与集团成长及发展的人士，采纳了一项股份激励计划 [1] - 该计划于2025年11月20日由董事会决议通过 [1] - 激励股份主要采取期权和受限制股份单位的形式，计划管理人可根据具体情况决定发放其他形式 [1]

公司治理与激励计划 - 公司董事会于2025年11月20日决议采纳一项股份激励计划，旨在授予股份以激励和回报参与集团成长及发展的人士 [1] - 为确保计划成功落实，董事会授权公司执行董事、董事长兼总经理及控股股东之一的汪书高作为激励计划管理人，并全权办理相关事宜 [1]

股份激励计划基本信息 - 2025年11月20日董事会决议采纳股份激励计划，无需股东批准[2] - 计划有效期自采纳日期起10年[6] - 激励股份来源为汪书高先生通过持股平台所持股份捐赠或转让经济权益[7] 激励股份减持规则 - 自上市日期（2024年12月20日）起18个月内，合资格参与者不出售公司股份[15] - 18个月期满后，可减持不超45%的授予股份[15] - 18 - 30个月、30 - 42个月等后续阶段分别可减持不超27%、4.5%等的授予股份[15] 计划管理与权限 - 董事会授权董事长汪书高为激励计划管理人，全权办理相关事宜[23] - 计划管理人有权选择确定合资格参与者、激励类型和数量等[23] - 董事长获授权处理计划相关事项，有效期内有效[24][25] 合资格参与者 - 合资格参与者包括公司联合创始人、董事、高管等[8] 股份激励形式 - 激励股份主要采取期权和受限制股份单位形式[5] 特殊情况处理 - 特定事项发生，合资格参与者股份激励取消[16] - 非过错事项，未归属股份视作失效，未归属期权/受限制股份单位终止归属[11] - 已归属未行权期权，需在指定限期内行权，逾期失效[11]

行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，且评级为“维持” [5] 核心观点 - 报告认为社会服务板块在大盘震荡背景下呈现“淡季不淡”的特征，基本面有数据支撑，并在资金风格切换共同作用下，具备获取跨行业相对收益的条件 [4] - 结构上看好具备“中盘蓝筹”特征、兼具成长性与故事、当前业绩处于低基数且未来修复可期的方向，包括OTA、酒店、人力资源、部分餐饮景区等 [4] 细分行业总结 酒店行业 - 酒店板块基本面仍具韧性，景气度筑底回升 [8] - 华住集团-S 25Q3实现收入70亿元，同比增长8.1%，明显高于此前2–6%的增速指引 [8] - 华住单季新开门店749家，在营酒店与客房数同比增速均约17% [8] - 2025年10月全国酒店RevPAR同比转正至+2.2%，呈现“量稳价升”态势 [8] - 在龙头收入和开店节奏双双超指引、行业RevPAR重回正增长的支撑下，判断酒店板块整体盈利有望企稳回暖 [8] 景区行业 - 秋假与冰雪季共振，呈现淡季不淡特征 [8] - 多地秋假与错峰出游带动11月景区及周边出游需求保持双位数增长，例如四川秋假首日剑门关—翠云廊景区客流同比增长约30%，浙江秋假期间酒店订单同比增长68% [8] - 途牛平台统计11月以来用户出游人次同比增长约13% [8] - 2024–2025雪季滑雪场周边两公里消费金额同比增长27.97% [8] - 美团旅行数据显示，10月中旬以来“滑雪场附近美食”搜索量同比增长40%，“滑雪场附近酒店”搜索量上涨超20%，“崇礼滑雪”搜索量同比增长169%，带动张家口11月下旬文旅预订同比增长25% [8] 免税行业 - 海南离岛免税景气回升，11月1–7日海南离岛免税购物金额5.06亿元、购物人数7.29万人次，同比分别增长34.86%、3.37% [8] - 景气回升判断受益于低基数、离岛免税新政、演唱会等大型活动以及渠道促销 [8] - 日本游被“劝退”有望推动部分境外购物需求回流，叠加股市财富效应抬升，冬季海南游和免税销售有望受益 [8] OTA行业 - 携程集团三季报验证出入境高增和酒店商旅略复苏，25年三季度净营业收入183亿元，同比增长约16% [8] - 携程国际OTA订单总量同比增速约60%，入境游订单同比翻倍，出境酒店及机票预订量已恢复至2019年同期约140% [8] - 在需求恢复和盈利能力均保持高景气的背景下，判断OTA板块龙头有望持续享受业绩与估值的双重弹性 [8]

公司概况 * 小菜园是一家专注于家常菜和融合菜的中式连锁餐饮品牌[19] 公司采用全直营模式运营[3][8] 截至2025年9月底已开设750家门店[3] 财务表现与经营策略 * **同店销售**：2025年初至今同店销售呈现中单位数下滑 但较上半年同比下降高单位数有所收窄[3] 上半年同店销售下滑7.2%[5] 下半年8-10月降幅明显收窄[5] * **客单价**：客单价稳定在55-57元 预计未来在50-60元区间内波动[3] 公司坚持高性价比路线 主动降价以释放性价比空间[2][5] * **利润率**：2025年上半年门店利润率约为20% 较去年的17%有所提升[2][15] 上半年毛利率达到70.5%[2][15] 公司目标是将净利润率稳定在12%~13%[2][15] 未来计划通过让利消费者保持毛利率略低于当前水平[2][15] * **收入结构优化**：公司计划优化收入结构 将外卖占比从40%降至30~35%[2][3][21] 目标是实现堂食与外卖7:3的比例[21] 10月起不再参与任何额外外卖补贴[21] 门店扩张与区域规划 * **扩张目标**：2025年底门店目标为800家 2026年计划净增200家至1,000家 中长期目标为3,000家[2][3][6] * **区域策略**：2026年计划在优势区域如安徽 江苏 华东地区加密布点[3][6] 例如南京现有60家门店预计还有30家扩展空间 上海现有80家门店还有100家潜力[6] 同时拓展京津冀 山东 江西 山西 陕西等准新市场[8][17] 明年新店20%集中在华东加密 80%分布在华北等准新市场[17] * **选址与模式**：门店选址集中在商场内 国内适合进驻的大众化商场约占总数1/3[6] 与万达 吾悦广场等合作方合作[7] 采用全直营模式进行扩张[3][4] 运营效率与成本控制 * **门店类型**：目前主要开设220平米的小型门店（第四代门店） 相较于之前250-280平米的大型门店 所需员工更少 有助于降低人力成本[3][9][18] * **自动化与数字化**：已有200多家门店配备炒菜机器人 能处理30%的SKU（如炒土豆丝 辣椒炒肉） 提高高峰期效率并减少对大厨依赖[3][10] 公司推进数字化转型 提高SKU数字化水平和整体运营效率[3][11] * **人力成本与激励**：2025年上半年人力成本占比显著下降[9] 基层管理者（店长 厨师长）薪资高于同行业30%以上[2][10] 成功运营3-5家门店并贡献500万利润可晋升为小区总并成为上市公司股东[10] 90%的区域总经理为内部晋升[2][8] 供应链与产品管理 * **中央工厂**：马鞍山工厂预计2026年上半年投产 总投资4.5亿元（已投入1.5亿元） 面积达5万平方米（大于铜陵工厂的1.8万平方米） 将服务3,000家门店[3][12][13] 工厂更智能化 可实现更精细化食材预处理（如红烧肉切块后配送） 减少损耗并提升门店运营效率[3][13] * **供应链合作**：与优质供应商建立长期合作 如牧原股份提供猪肉 五常县提供大米 农夫山泉提供煲汤用水[3][16] 实行合伙制管理模式 采购负责人也是股东 实现零贪腐[3][16] * **产品策略**：专注于家常菜品类 SKU精简 菜单上保持约45个SKU 仅对末尾10个SKU根据季节和地区微调[14][16] 拥有自有物流团队 通过国内15个分仓实现日配送机制[17] 市场营销与客户 * **客流提升措施**：通过发放现金抵用券和赠送免费水果等措施提高堂食客流转化率[2][5] 2025年国庆假期前7天客流同比增长21%[2][5] 10月堂食客流增速超过门店增速[2][3] * **会员体系**：目前会员数约为1,200万 堂食桌数约30%以上来自老会员复购[3][14] 消费频次较高[14] * **外卖策略调整**：七八月外卖大战期间外卖订单量增加但利润率下降[20] 公司主动调整 不再参与额外补贴 转而通过发放现金券等方式吸引到店消费[21] 行业定位与竞争优势 * **市场定位**：客单价50~60元 定位大众化餐饮 满足朋友聚餐 家庭聚餐 白领工作餐等多种场景[19][22] 在餐饮行业分化背景下 大众化餐饮相对稳定发展[22] * **竞争优势**：公司认为在50~60元价格带没有非常直接的竞争对手[19] 凭借高性价比 优质食材和服务 以及全直营模式下的运营效率 成为消费者首选[19] 已是中式连锁餐饮中规模最大的品牌之一[19] 未来发展与其他 * **出海计划**：2026年计划在香港开设首家门店 作为出海试验田 并考虑进一步拓展东南亚市场[4] * **增长动力**：未来增长主要来自新开门店[5] 公司具备快速开店能力 但更注重节奏控制 确保新店盈利[8]

南向资金净流入 - 小米集团-W南向资金净流入23.76亿元，净流入比12.65%，收盘价38.82元下跌4.81% [1][2] - 阿里巴巴-W南向资金净流入20.93亿元，净流入比18.80%，收盘价156.4元上涨1.16% [1][2] - 南方恒生科技南向资金净流入4.91亿元，净流入比4.80%，收盘价5.495元下跌0.63% [1][2] - 中国宏桥南向资金净流入4.35亿元，净流入比32.28%，收盘价30.62元上涨0.72% [2] - 华虹半导体南向资金净流入3.62亿元，净流入比16.02%，收盘价80.45元上涨0.25% [2] - 小鹏汽车-W南向资金净流入2.81亿元，净流入比12.46%，收盘价85.7元下跌0.29% [2] - 中国人寿南向资金净流入2.73亿元，净流入比17.91%，收盘价26.68元上涨2.07% [2] - 工商银行南向资金净流入2.32亿元，净流入比28.73%，收盘价6.45元上涨0.31% [2] - 招商银行南向资金净流入2.15亿元，净流入比36.64%，收盘价51.6元上涨0.39% [2] - 长飞光纤光缆南向资金净流入1.70亿元，净流入比15.09%，收盘价35.28元上涨4.63% [2] 南向资金净流出 - 盈富基金南向资金净流出14.86亿元，净流出比8.64%，收盘价25.98元下跌0.31% [1][2] - 恒生中国企业南向资金净流出5.15亿元，净流出比10.21%，收盘价93.5元下跌0.02% [1][2] - 晶泰控股南向资金净流出3.15亿元，净流出比30.83%，收盘价10.15元下跌3.61% [1][2] - 中国移动南向资金净流出2.65亿元，净流出比21.01%，收盘价86.35元下跌0.52% [2] - 极兔速递-W南向资金净流出1.92亿元，净流出比46.07%，收盘价9.53元下跌2.06% [2] - 药明生物南向资金净流出1.25亿元，净流出比13.41%，收盘价31.92元上涨0.06% [2] - 舜宇光学科技南向资金净流出1.12亿元，净流出比15.72%，收盘价65.1元下跌0.99% [2] - 中信银行南向资金净流出1.07亿元，净流出比41.11%，收盘价7.32元上涨0.14% [2] - 腾讯控股南向资金净流出1.07亿元，净流出比1.23%，收盘价622.5元下跌0.16% [2] - 快手-W南向资金净流出1.01亿元，净流出比5.18%，收盘价63.5元下跌1.78% [2] 高净流入比公司 - 中国通号净流入比69.49%，净流入608.84万元，收盘价3.47元下跌0.57% [1][2] - 深圳高速公路股份净流入比62.75%，净流入550.17万元，收盘价7.47元上涨0.40% [1][2] - 小菜园净流入比57.38%，净流入482.24万元，收盘价10.26元下跌0.19% [1][2] - 新奥能源净流入比55.86%，净流入1.58亿元，收盘价68.9元下跌0.86% [3] - 石四药集团净流入比53.01%，净流入978.09万元，收盘价2.98元下跌0.33% [3] - 四川成渝高速公路净流入比52.74%，净流入185.03万元，收盘价5.35元持平 [3] - 中国中车净流入比52.72%，净流入4896.25万元，收盘价6.31元上涨1.45% [3] - 北京汽车净流入比51.18%，净流入1581.16万元，收盘价1.9元下跌1.55% [3] - 南方港美科技净流入比49.92%，净流入345.70万元，收盘价8.98元下跌0.11% [3] - 贝壳-W净流入比49.25%，净流入1.48亿元，收盘价43.56元上涨2.11% [3] 高净流出比公司 - 耐世特净流出比54.38%，净流出2865.45万元，收盘价5.97元下跌1.32% [1][3] - 中国东方教育净流出比53.74%，净流出3035.71万元，收盘价5.93元下跌1.50% [1][3] - 中国重汽净流出比52.94%，净流出4422.18万元，收盘价27.56元下跌0.36% [1][3] - 百富环球净流出比51.15%，净流出1638.13万元，收盘价5.3元下跌1.85% [3] - 极兔速递-W净流出比46.07%，净流出1.92亿元，收盘价9.53元下跌2.06% [2][3] - 丘钛科技净流出比44.98%，净流出2944.39万元，收盘价9.76元下跌2.30% [3] - 中信银行净流出比41.11%，净流出1.07亿元，收盘价7.32元上涨0.14% [2][3] - 君实生物净流出比41.06%，净流出2850.87万元，收盘价24.26元下跌0.66% [3] - 鞍钢股份净流出比38.20%，净流出866.00万元，收盘价2.08元下跌1.89% [3] - 安德利果汁净流出比38.16%，净流出184.51万元，收盘价14.24元下跌1.59% [3]

公司概况与市场定位 - 公司是主打家常新徽菜的新徽菜龙头企业，创立于2013年，坚持性价比路线 [1] - 公司采用全直营模式推动门店快速扩张，2024年末在营门店达667家，同比增速为23% [1] - 2025年上半年，公司实现营收27.1亿元，同比增长6.5%，归母净利润为3.8亿元，同比增长35.7% [1] 行业市场分析 - 性价比驱动的大众便民中餐市场在疫情与消费降级背景下表现坚挺，2018-2023年维持3.8%的年复合增长率，快于中高端餐饮2.5%的增速 [1] - 2023年国内大众便民餐饮市场规模为361.9亿元，其中50-100元价格带为主力，预计未来五年将以8.9%的年复合增长率快速增长 [1] - 大众便民中式餐饮市场高度分散，公司有望依托连锁和数字化快速提升市占率 [1] 核心竞争力与运营能力 - 公司依托自建中央厨房与冷链物流体系，实现食材高品质、低成本与稳定供应 [2] - 公司通过精细烹饪指引及自产料包确保现炒现制的高质量口感，配套服务SOP与多维培训推动门店运营高效规范 [2] - 公司三级组织架构职能分工明确，门店合伙制+师徒机制推动人才快速成长和门店复制扩张，90%以上核心员工来源于基层培养 [2] - 公司门店运营效率持续提升，2024年平均回报周期为13.8个月，显著优于行业平均水平 [2] 财务预测 - 预计公司2025-2027年将实现营业收入60.80亿元、76.03亿元、93.06亿元 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润为7.53亿元、9.61亿元、11.98亿元 [2]

南向资金净流入概况 - 11月18日南向资金净流入前三名为阿里巴巴-W（32.96亿港元）、小鹏汽车-W（11.47亿港元）、小米集团-W（8.53亿港元）[1] - 南向资金净流出前三名为盈富基金（-5.59亿港元）、中国人寿（-4.27亿港元）、中国海洋石油（-3.68亿港元）[1] - 净流入比最高前三名为工银南方中国（100.00%）、小菜园（74.08%）、青岛银行（67.42%）[1] - 净流出比最高前三名为丘钛科技（-58.31%）、中国重汽（-53.04%）、耐世特（-43.99%）[1] 前十大资金净流入个股 - 阿里巴巴-W净流入32.96亿港元，净流入比20.59%，收盘价154.600港元（下跌0.19%）[2] - 小鹏汽车-W净流入11.47亿港元，净流入比25.58%，收盘价85.950港元（下跌10.47%）[2] - 小米集团-W净流入8.53亿港元，净流入比9.75%，收盘价40.780港元（下跌2.81%）[2] - 中国宏桥净流入8.11亿港元，净流入比4.76%，收盘价30.400港元（下跌5.88%）[2] - 南方恒生科技净流入5.17亿港元，净流入比6.73%，收盘价5.530港元（下跌2.12%）[2] - 中芯国际净流入3.75亿港元，净流入比7.29%，收盘价74.000港元（上涨1.44%）[2] - 华虹半导体净流入3.67亿港元，净流入比8.60%，收盘价80.250港元（上涨3.48%）[2] - 赣锋锂业净流入3.45亿港元，净流入比15.83%，收盘价58.500港元（下跌6.62%）[2] - 美团-W净流入3.38亿港元，净流入比10.15%，收盘价98.600港元（下跌1.69%）[2] - 招商银行净流入3.28亿港元，净流入比44.68%，收盘价51.400港元（下跌0.19%）[2] 前十大资金净流出个股 - 盈富基金净流出5.59亿港元，净流出比-4.24%，收盘价26.060港元（下跌1.73%）[2] - 中国人寿净流出4.27亿港元，净流出比-23.81%，收盘价26.140港元（下跌3.11%）[2] - 中国海洋石油净流出3.68亿港元，净流出比-14.88%，收盘价21.800港元（下跌3.11%）[2] - 药明生物净流出3.44亿港元，净流出比-28.46%，收盘价31.900港元（下跌1.42%）[2] - 中国神华净流出2.93亿港元，净流出比-38.94%，收盘价40.440港元（下跌3.11%）[2] - 中国铝业净流出2.07亿港元，净流出比-18.62%，收盘价10.780港元（下跌3.75%）[2] - 德昌电机控股净流出2.02亿港元，净流出比-42.12%，收盘价29.260港元（下跌5.92%）[2] - 腾讯控股净流出2.00亿港元，净流出比-1.70%，收盘价623.500港元（下跌2.04%）[2] - 舜宇光学科技净流出1.79亿港元，净流出比-15.17%，收盘价65.750港元（下跌2.30%）[2] - 中国移动净流出1.38亿港元，净流出比-11.70%，收盘价86.800港元（上涨0.06%）[2] 高净流入比个股 - 工银南方中国净流入比100.00%，净流入2.11万港元，收盘价69.940港元（下跌1.71%）[3] - 小菜园净流入比74.08%，净流入567.86万港元，收盘价10.280港元（下跌0.39%）[3] - 青岛银行净流入比67.42%，净流入1190.32万港元，收盘价3.960港元（下跌2.22%）[4] - 深圳高速公路股份净流入比66.31%，净流入734.95万港元，收盘价7.440港元（下跌0.93%）[4] - 新华文轩净流入比65.24%，净流入617.65万港元，收盘价10.370港元（下跌1.80%）[4] - 统一企业中国净流入比65.10%，净流入5246.54万港元，收盘价8.550港元（下跌2.17%）[4] - 北京汽车净流入比59.37%，净流入1973.51万港元，收盘价1.930港元（下跌2.03%）[4] - 红星美凯龙净流入比58.10%，净流入399.99万港元，收盘价1.300港元（下跌2.99%）[4] - 泉峰控股净流入比56.60%，净流入2996.66万港元，收盘价18.900港元（下跌4.16%）[4] - 信义能源净流入比55.30%，净流入1204.75万港元，收盘价1.260港元（下跌2.33%）[4] 高净流出比个股 - 丘钛科技净流出比-58.31%，净流出9065.61万港元，收盘价9.990港元（下跌6.37%）[4] - 中国重汽净流出比-53.04%，净流出5141.89万港元，收盘价27.660港元（下跌2.81%）[4] - 耐世特净流出比-43.99%，净流出3860.66万港元，收盘价6.050港元（下跌5.17%）[4] - 德昌电机控股净流出比-42.12%，净流出2.02亿港元，收盘价29.260港元（下跌5.92%）[4] - 乐普生物-B净流出比-41.52%，净流出2861.27万港元，收盘价5.750港元（下跌4.33%）[4] - 德康农牧净流出比-39.91%，净流出1014.67万港元，收盘价73.050港元（上涨0.07%）[4] - 中国神华净流出比-38.94%，净流出2.93亿港元，收盘价40.440港元（下跌3.11%）[4] - 云顶新耀净流出比-36.25%，净流出4129.04万港元，收盘价45.140港元（下跌3.01%）[4] - 建滔积层板净流出比-35.48%，净流出8947.30万港元，收盘价11.450港元（下跌4.18%）[4] - 昊海生物科技净流出比-34.62%，净流出231.24万港元，收盘价27.500港元（下跌0.94%）[4]

公司概况与财务表现 - 公司是定位大众便民市场的新徽菜龙头企业，创立于2013年，主打家常新徽菜，坚持性价比路线 [1] - 公司采用全直营模式推动门店快速扩张，2024年末在营门店达667家，同比增速为23% [1] - 2025年上半年，公司实现营收27.1亿元，同比增长6.5%，归母净利润为3.8亿元，同比增长35.7% [1] 行业市场分析 - 性价比驱动的大众便民中餐市场在疫情与消费降级背景下表现坚挺，2018-2023年维持3.8%的年复合增长率，快于中高端餐饮2.5%的增速 [2] - 2023年国内大众便民餐饮市场规模为361.9亿元，其中50-100元价格带为主力，预计未来五年将以8.9%的年复合增长率快速增长 [2] - 大众便民中式餐饮市场高度分散，公司有望依托连锁和数字化快速提升市占率 [2] 核心竞争力与运营模式 - 公司依托自建中央厨房与冷链物流体系，实现食材高品质、低成本与稳定供应 [3] - 公司通过精细烹饪指引及自产料包确保现炒现制口感，配套服务SOP与多维培训，推动门店运营高效规范 [3] - 公司采用三级组织架构，门店合伙制+师徒机制推动人才成长和门店复制，90%以上核心员工来源于基层培养，并通过员工持股平台绑定优秀店长 [3] 门店运营效率 - 公司门店运营效率持续提升，2024年平均回报周期为13.8个月，显著优于行业平均水平 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2025至2027年营业收入分别为60.80亿元、76.03亿元、93.06亿元 [5] - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为7.53亿元、9.61亿元、11.98亿元，对应市盈率分别为15倍、12倍、9倍 [5]