公司股份激励计划详情 - 公司董事会启动了一项旨在完善治理结构、建立健全中长期激励机制、调动管理人员及业务骨干积极性以支持集团持续成长的股份激励计划 [2] - 该激励计划有效期长达十年，激励股份主要采取期权和受限制股份单位两种形式 [2] - 激励股份来源为公司控股股东汪书高通过其控制的多个持股平台进行捐赠或转让的股份经济权益，不涉及发行新股，因此无需经过股东大会批准 [2] - 激励对象范围广泛，涵盖公司及其成员企业的联合创始人、董事、高级管理人员、员工、外部顾问及业务合作伙伴 [3] - 计划管理人将根据相关人员对集团成长的贡献、技能及服务保留的重要性来确定最终激励名单 [3] - 该计划为获益设置了明确的归属条件与锁定期，股份权益需满足特定期限与条件后方可分期或一次性归属 [3] - 计划规定自公司上市日起的18个月内，参与者不得出售所获股份，后续减持将分阶段进行并设有相应比例限制 [3] 市场反应与公司近期业绩 - 在计划公布后的首个交易日（11月26日），公司股价报收于9.68港元，当日下跌3.01% [3] - 公司业绩增速已出现明显放缓迹象，营收增速从2023年的41.58%降至2024年的14.52% [3] - 到了2025年上半年，公司营收增速进一步下滑至6.52% [3]

公司发展目标与规划 - 公司全直营门店数量将于2025年12月下旬突破800家 [1] - 公司计划在2026年实现千店目标，预计全年净增200家门店 [1] - 公司以稳健拓展的步伐持续领跑大众便民中式餐饮赛道 [1] 公司核心竞争力与市场表现 - 公司十余载深耕国民家常风味，坚守“母亲的味道”，以“好吃便宜”的高性价比体验赢得顾客长期信赖 [1] - 公司凭借自有供应链的竞争优势和高效扩张的规模效应实现发展 [1] - 公司门店拓张的亮眼表现体现了品牌深厚的市场根基与强劲的业务韧性 [1] 公司未来展望 - 公司未来将依托强大的品牌力与产品力，进一步验证其长期投资价值与发展动力 [1]

评级与目标价 - 瑞银维持小菜园“买入”评级，目标价为14港元 [1] 公司发展战略与目标 - 管理层重申到2025年底及2026年底分别开设800家及1000家餐厅的目标 [1] - 公司计划在5-7年内将直营餐厅数量扩大至3000家 [1] 市场定位与定价策略 - 公司专注于为顾客提供美味且价格实惠的食品 [1] - 目标客户群为月薪3000-5000元人民币的消费者 [1] - 计划将每位顾客的平均消费从2024年上半年的57元人民币降至50-55元人民币 [1] 经营策略与预期影响 - 通过降低平均消费以增加客流量 [1] - 该策略可能导致毛利率下降 [1]

投资评级与目标价 - 瑞银维持小菜园“买入”评级 目标价为14港元 [1] 公司发展战略与扩张目标 - 管理层重申2025年底餐厅总数目标为800家 2026年底目标为1000家 [1] - 公司计划在5-7年内将直营餐厅数量扩大至3000家 [1] 市场定位与定价策略 - 公司专注于为顾客提供美味且价格实惠的食品 [1] - 目标客户群为月薪3000-5000元人民币的消费者 [1] - 计划将每位顾客的平均消费从2024年上半年的57元人民币降至50-55元人民币 [1] 经营策略与财务影响 - 通过降低平均消费以增加客流量 [1] - 该策略可能导致毛利率下降 [1]

公司股份激励计划 - 公司于2025年11月20日议决采纳股份激励计划，旨在对参与集团成长及发展的人士进行激励及回报 [1] - 董事会授权董事长汪书高（公司执行董事、董事长兼总经理，控股股东之一）作为激励计划管理人，全权办理计划相关事宜 [1]

计划基本信息 - 计划有效期10年，自董事会批准生效，董事会可延长[8] - 股份面值为每股0.00001美元[6] - 计划目的是完善治理结构，健全激励机制，调动人员积极性[8] 管理与实施 - 董事会负责计划实施、变更和终止，操作需经批准[12] - 计划管理人负责一般行政管理，有多项裁量权[13] - 管理人可确定中止或终止日期等事宜[14] - 受托人依管理人指示负责股份池调整等事项[18][19] 参与者与激励股份 - 合资格参与者包括联合创始人等，不包括部分专业服务提供者[22] - 激励股份来源为汪先生捐赠或转让股份经济权益[26] - 激励股份主要为期权和受限制股份单位，管理人可决定其他形式[31][32] 期权相关 - 期权授予日以协议规定为准，条件和程序可在协议约定[37] - 期权归属可一次性或分期，特定事件可加速归属[37] - 请假超规定期限期权归属期延后[41] - 期权可行权日由管理人安排，行权价格以协议约定为准[40][41] 受限制股份单位相关 - 受限制股份单位授予日以协议规定为准，条件和程序可约定[48] - 自解限起算日起一次性或分期归属，期满需支付价款[47] 股份处理与权益 - 管理人委托受托人安排已行权期权和已归属受限股单位售出[43][50] - 获授期权和受限股单位行权或归属后可享经济受益权[56] 特殊情况处理 - 公司控制权变更等情况，激励股份按规定处理[9][55] - 公司解散清算时，激励股份按规定处理[57] 股份激励取消与失效 - 多种情况股份激励将取消或失效，处理方式不同[59][62] 保密与争议解决 - 合资格参与者对激励股份信息有保密义务[66] - 与计划条款有关争议提交管理人协调，董事会有最终解释权[68]

公司股份激励计划 - 公司为激励及回报参与集团成长及发展的人士，采纳了一项股份激励计划 [1] - 该计划于2025年11月20日由董事会决议通过 [1] - 激励股份主要采取期权和受限制股份单位的形式，计划管理人可根据具体情况决定发放其他形式 [1]

公司治理与激励计划 - 公司董事会于2025年11月20日决议采纳一项股份激励计划，旨在授予股份以激励和回报参与集团成长及发展的人士 [1] - 为确保计划成功落实，董事会授权公司执行董事、董事长兼总经理及控股股东之一的汪书高作为激励计划管理人，并全权办理相关事宜 [1]

股份激励计划基本信息 - 2025年11月20日董事会决议采纳股份激励计划，无需股东批准[2] - 计划有效期自采纳日期起10年[6] - 激励股份来源为汪书高先生通过持股平台所持股份捐赠或转让经济权益[7] 激励股份减持规则 - 自上市日期（2024年12月20日）起18个月内，合资格参与者不出售公司股份[15] - 18个月期满后，可减持不超45%的授予股份[15] - 18 - 30个月、30 - 42个月等后续阶段分别可减持不超27%、4.5%等的授予股份[15] 计划管理与权限 - 董事会授权董事长汪书高为激励计划管理人，全权办理相关事宜[23] - 计划管理人有权选择确定合资格参与者、激励类型和数量等[23] - 董事长获授权处理计划相关事项，有效期内有效[24][25] 合资格参与者 - 合资格参与者包括公司联合创始人、董事、高管等[8] 股份激励形式 - 激励股份主要采取期权和受限制股份单位形式[5] 特殊情况处理 - 特定事项发生，合资格参与者股份激励取消[16] - 非过错事项，未归属股份视作失效，未归属期权/受限制股份单位终止归属[11] - 已归属未行权期权，需在指定限期内行权，逾期失效[11]

行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，且评级为“维持” [5] 核心观点 - 报告认为社会服务板块在大盘震荡背景下呈现“淡季不淡”的特征，基本面有数据支撑，并在资金风格切换共同作用下，具备获取跨行业相对收益的条件 [4] - 结构上看好具备“中盘蓝筹”特征、兼具成长性与故事、当前业绩处于低基数且未来修复可期的方向，包括OTA、酒店、人力资源、部分餐饮景区等 [4] 细分行业总结 酒店行业 - 酒店板块基本面仍具韧性，景气度筑底回升 [8] - 华住集团-S 25Q3实现收入70亿元，同比增长8.1%，明显高于此前2–6%的增速指引 [8] - 华住单季新开门店749家，在营酒店与客房数同比增速均约17% [8] - 2025年10月全国酒店RevPAR同比转正至+2.2%，呈现“量稳价升”态势 [8] - 在龙头收入和开店节奏双双超指引、行业RevPAR重回正增长的支撑下，判断酒店板块整体盈利有望企稳回暖 [8] 景区行业 - 秋假与冰雪季共振，呈现淡季不淡特征 [8] - 多地秋假与错峰出游带动11月景区及周边出游需求保持双位数增长，例如四川秋假首日剑门关—翠云廊景区客流同比增长约30%，浙江秋假期间酒店订单同比增长68% [8] - 途牛平台统计11月以来用户出游人次同比增长约13% [8] - 2024–2025雪季滑雪场周边两公里消费金额同比增长27.97% [8] - 美团旅行数据显示，10月中旬以来“滑雪场附近美食”搜索量同比增长40%，“滑雪场附近酒店”搜索量上涨超20%，“崇礼滑雪”搜索量同比增长169%，带动张家口11月下旬文旅预订同比增长25% [8] 免税行业 - 海南离岛免税景气回升，11月1–7日海南离岛免税购物金额5.06亿元、购物人数7.29万人次，同比分别增长34.86%、3.37% [8] - 景气回升判断受益于低基数、离岛免税新政、演唱会等大型活动以及渠道促销 [8] - 日本游被“劝退”有望推动部分境外购物需求回流，叠加股市财富效应抬升，冬季海南游和免税销售有望受益 [8] OTA行业 - 携程集团三季报验证出入境高增和酒店商旅略复苏，25年三季度净营业收入183亿元，同比增长约16% [8] - 携程国际OTA订单总量同比增速约60%，入境游订单同比翻倍，出境酒店及机票预订量已恢复至2019年同期约140% [8] - 在需求恢复和盈利能力均保持高景气的背景下，判断OTA板块龙头有望持续享受业绩与估值的双重弹性 [8]