电力负荷与供需形势 - 全国最大电力负荷于7月16日首次突破15亿千瓦，达15.06亿千瓦，较去年增加0.55亿千瓦 [1] - 本周全国电力负荷持续高位，16个省级电网负荷36次突破历史新高，主要受气温偏高及经济增长拉动 [1] - 国家发改委预计2025年迎峰度夏期间全国最高用电负荷同比增加约1亿千瓦，今年供需形势好于去年 [2] 电力保供措施 - 国网江苏电力调用64个电网侧和29个电源侧储能电站集中放电，最大放电功率714万千瓦，可满足4800万户居民一小时用电需求 [2] - 深圳虚拟电厂最大调节能力达110万千瓦，通过智能调度充电桩、空调、新能源汽车等分布式资源实现削峰填谷 [2] - 国家能源局将优化跨区跨省电力互济能力，实施"一省一策"保供策略 [2] 火电企业业绩展望 - 华银电力预计2025年上半年归母净利润1.8亿-2.2亿元，同比增长3600.70%~4423.07% [3] - 京能电力预计同期归母净利润18.28亿-21.12亿元，同比增加100.13%~131.16% [3] - 信达证券认为煤电顶峰价值凸显，电价有望稳中小涨，电煤长协履约率提升将改善煤电企业成本端 [3] 电力企业运营数据 - 华润电力2025年前六个月附属风电场售电量同比增15.5%，光伏电站售电量同比增31.3% [4] - 华电国际拟收购华电江苏能源80%股权，72亿元资产重组方案已获监管批复 [4] - 大唐新能源2025年前6月发电量同比增10.22%，6月单月发电量同比增9.61% [4] 绿色电力ETF - 绿电ETF(562550)跟踪中证绿色电力指数，近五日下跌1.18%，市盈率17.41倍 [6] - 最新份额增加200万份至1.2亿份，主力资金净流出5.8万元 [6]

公司运营与保供措施 - 华电国际邹县发电厂八台机组全面满负荷运行 夜间负荷率达90% 为山东电网提供核心电力保障 [1] - 电厂制定详尽能源保供方案 组建运维调度 检修维护 燃料掺配三个专项工作组强化保供体系 [1] - 巡检频次从常规2小时一次加密至对燃料系统 油系统等重点区域特殊监控 实现隐患早发现机制 [1] - 采用智能巡检机器人与人工协同作业 高清摄像头实时回传设备状态至集控室形成精密诊断网络 [2] - 通过下发隐患排查任务单与技术监督通知单强化全流程控制 建立早预警早处理的安全运行常态 [2] 燃料供应管理 - 构建采制化全流程智能管控体系 通过优化燃煤掺配比例和动态调整上煤策略确保锅炉稳定燃烧 [2] - 迎峰度夏期间煤炭库存始终保持高位 为机组满负荷运行提供充足燃料保障 [2] - 燃料供应策略在确保稳定燃烧的同时实现现货市场收益最大化 [2] 发电技术升级与新能源融合 - 新能源白天发电量占比达53% 推动火电机组运行灵活性提升需求 [3] - 增加监盘人员数量并缩短换班时长 通过优化炉膛配风与制粉系统参数确保高负荷稳发满发 [3] - 计划8月底启动设备深调技改 将机组最低稳定运行负荷从35%降至30% 增强新能源波动适配性 [3] - 采用火电+新能源融合模式 通过技术升级提升电网调峰能力和绿色转型水平 [3]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 消纳责任权重明显提升，未完成部分不再向下年结转，预计非水可再生能源消纳责任权重的提升将带来约 5100 亿千瓦时的增量新能源电量需求 [2][6] - 2025 年电解铝行业绿电消费比例由监测转为考核，预计带动非水绿证需求约 1.5 亿个，且主要绿电需求将在今年集中释放 [2][7] - 新增钢铁等四大重点用能行业纳入监测，需求侧扩容有望扭转绿证市场“供强需弱”格局，缓解绿证供给过剩压力，催化绿证价格，支撑新能源项目环境溢价兑现 [2][8] 根据相关目录分别总结 消纳责任权重明显提升，刚性约束支撑绿电需求 - 2025 年 7 月相关通知明确可再生能源电力消纳责任权重应当年完成，不再结转至 2026 年，“三北”地区非水消纳责任权重普遍较高，各地区权重增幅分化 [6][17][18] - 基于相关数据测算，非水可再生能源消纳责任权重提升将带来约 5100 亿千瓦时增量新能源电量需求 [6][19] 电解铝绿电消费考核“转正”，需端加速扩容催化绿证价格 - 电解铝行业绿电消费由监测转为考核，预计 2025 年带动非水绿证需求约 1.5 亿个，主要绿电需求今年集中释放 [7][26] - 新增钢铁、水泥、多晶硅行业和国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费比例纳入监测，预计新增重点用能行业带动潜在绿证需求约 11 亿个，潜在非水绿证需求约 8 亿个 [7][28][29] 供需两侧同步改善，绿证价格获长期支撑 - 需求侧：电解铝行业考核“转正”和新增四大重点用能行业纳入监测，带动绿证需求扩容，合计非水绿证需求对应约 9800 亿千瓦时新能源电量，占 2024 年新能源电量比例约 53% [8][34] - 供给侧：机制电价政策落地后，约 45%新能源电量不再核发绿证，绿证供给规模预计下降，重点用能行业绿证需求与核发规模基本匹配 [8][34] 投资建议 - 推荐关注优质转型火电运营商华电国际、华润电力、华能国际、国电电力、中国电力、福能股份和部分广东地区火电公司 [9] - 水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力和华能水电 [9] - 新能源推荐龙源电力 H、中国核电和中闽能源 [9]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周（7.07 - 7.11）上证综指、创业板指、碳中和、环保、公用事业板块上涨，煤炭板块下跌；公用事业和环保子板块皆上涨 [12] - 英国因退煤退核计划下有效容量供应减少与电力负荷需求刚性增长的矛盾，于2014年建立容量市场机制，通过拍卖价格引导电源投资 [40][42] - 各能源价格有不同变化，全国碳市场碳排放配额价格上涨，广东碳排放权交易市场成交量最高，北京市场成交均价最高 [53][65][74] - 给出火电、水电、核电、新能源、环保等板块的投资建议，并对煤炭、火电等行业景气度进行更新 [80][81] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周（7.07 - 7.11）上证综指涨1.09%，创业板指涨2.36%，碳中和板块涨3.52%，环保板块涨3.07%，公用事业板块涨1.28%，煤炭板块跌0.82% [12] - 公用事业子板块皆上涨，光伏发电涨幅最大为7.39%，核能发电涨幅最小为0.19% [12] - 环保子板块皆上涨，固废治理涨幅最大为6.01%，大气治理涨幅最小为1.31% [12] - 列出公用事业、环保、煤炭行业涨跌幅前五个股 [18][19] - 截至2025年7月11日，给出碳中和上、中、下游板块PE估值及对应沪深300的估值溢价率 [33] 每周专题 - 英国容量市场机制出台背景是退煤退核计划下有效容量供应减少与电力负荷需求刚性增长的矛盾，于2014年建立该机制以保障电力系统可靠性和经济性 [40][42] - 介绍英国容量市场拍卖目标容量的确定步骤，包括计算失负荷价值、新建机组成本、系统可靠性目标等 [43][46] - 英国容量市场采用集中拍卖方式，分为一级市场和二级市场，参与拍卖的有效容量根据各类发电技术可用性调整装机容量确定 [47][49] 行业数据跟踪 煤炭价格跟踪 - 欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤FOB离岸价环比上涨，广州港印尼煤库提价环比上涨，山东滕州动力煤坑口价持平，秦皇岛动力煤平仓价环比上涨，北方港煤炭合计库存未更新 [53][59] 天然气价格跟踪 - ICE英国天然气价、欧洲TTF天然气价、全国LNG到岸价上涨，美国Henry Hub天然气现货价下跌 [65] 碳市场跟踪 - 全国碳市场碳排放配额价格环比上涨0.30%，广东碳排放权交易市场成交量最高，北京市场成交均价最高 [74] 行业要闻 - 7月11日，国家发改委、国家能源局原则同意跨电网经营区常态化电力交易机制方案，促进电力市场互联互通 [75] - 7月10日，海南省发改委发布新能源上网电价市场化改革实施方案征求意见稿，纠正不当干预电力市场行为 [75] - 7月8日，国家发改委等三部门发布开展零碳园区建设通知，提出八项重点任务 [75] 上市公司动态 - 列出侨银股份、永清环保等公司股权质押公告 [76] - 列出韶能股份、晋控电力等公司大股东增减持公告 [78] - 列出兆新股份、武汉天源等公司未来3月限售股解禁公告 [79] 投资建议 - 火电板块关注皖能电力、华电国际 [80] - 水电板块关注长江电力 [80] - 核电板块关注中国核电 [80] - 新能源风、光发电板块关注龙源电力（H） [80] - 环保板块关注玉禾田 [81] - 对煤炭、火电、城燃、绿电运营、水电、环保垃圾焚烧子板块、核电运营等行业景气度进行更新 [81]

公司股价表现 - 截至2025年7月11日收盘，华电国际报收于5.55元，较上周5.62元下跌1.25% [1] - 本周最高价5.76元（7月7日），最低价5.55元（7月11日） [1] - 当前总市值605.31亿元，电力板块市值排名13/102，A股全市场排名232/5149 [1] 融资活动 - 完成2025年度第三期超短期融资券发行：金额20亿元，期限85天，票面利率1.64%，资金用于偿债及补充流动资金 [2] - 完成2025年度第九期中期票据发行：金额20亿元，期限3+N年，票面利率1.89%，资金用途同上 [3] 资产重组进展 - 发行股份及支付现金购买资产事项已完成标的资产过户，新增A股股份678,863,257股完成登记 [4] - 后续需处理剩余现金对价支付、过渡期损益确认及配套资金募集等事项 [4] 人事变动 - 独立财务顾问主办人由沈迪变更为吴思航，原因为个人工作调动 [5] 相关ETF表现 - 绿电ETF（562550）跟踪中证绿色电力指数，近五日上涨1.29% [8] - 当前市盈率17.49倍，估值分位47.73%，最新份额1.2亿份（增加150万份），主力资金净流出43万元 [8][9]

华电国际独立财务顾问主办人变更 - 华电国际收到华泰联合证券通知，原独立财务顾问主办人沈迪因个人工作变动不再担任职务，由吴思航接替其职责 [1] - 变更后独立财务顾问主办人为骆毅平女士和吴思航先生 [1] - 吴思航为华泰联合证券副总监、保荐代表人，曾参与多个IPO项目包括华电新能源集团IPO（已获批文待上市）和华电国际发行股份及可转债购买资产项目 [2] 绿电ETF市场表现 - 绿电ETF(562550)跟踪中证绿色电力指数，近五日上涨1.29% [4] - 当前市盈率为17.49倍，估值分位为47.73% [4][5] - 最新份额1.2亿份，较前增加150万份，但主力资金净流出43万元 [4]

交易概述 - 华电国际通过发行股份及支付现金方式收购中国华电、华电福瑞及华电北京持有的8家标的公司股权，并向不超过35名特定投资者募集配套资金[3] - 标的资产包括江苏公司80%股权、上海福新51%股权、上海闵行100%股权、广州大学城55.0007%股权、福新广州55%股权、福新江门70%股权、福新清远100%股权及贵港公司100%股权[3] - 交易分为两部分：发行股份及支付现金购买资产（已完成）、发行股份募集配套资金（待实施）[3] 交易进展 - 截至2025年7月，已完成标的资产过户及新增股份登记，新增A股678,863,257股，总A股增至9,189,190,790股[4] - 标的资产过户具体完成时间：江苏公司（2025年6月12日）、上海福新（2025年6月13日）、上海闵行（2025年7月10日）、广州大学城（2025年6月16日）、福新广州（2025年5月30日）、福新江门（2025年6月9日）、福新清远（2025年6月9日）、贵港公司（2025年6月17日）[4] - 募集配套资金尚未完成，需在中国证监会批复有效期内实施[1] 公司治理调整 - 标的公司高管变更：上海福新董事长/总经理变更为李光，广州大学城董事变更为刘少梅，福新广州董事变更为郑军、监事变更为蒋庆宏，福新清远董事变更为方福铭[6] - 华电国际董事、监事及高级管理人员未发生变更[4] 财务与法律合规 - 信永中和出具验资报告确认新增注册资本678,863,257元[4] - 独立财务顾问（华泰联合证券、中国银河证券）及法律顾问（金杜律所）确认交易实施过程合法合规，无重大差异[6] - 公司无资金占用或违规担保情形[6] 后续事项 - 需完成募集配套资金发行及股份登记[1] - 需办理标的公司过渡期损益审计及权属变更登记[6] - 独立财务顾问将持续督导至交易完成后一个完整会计年度[7]

交易进展 - 完成发行股份购买资产部分的股份发行和登记，完成标的资产过户[4] - 尚需发行股份募集配套资金，办理相关登记、上市手续[4] 收购计划 - 拟向中国华电发行股份购买江苏公司80%股权[21] - 拟向华电福瑞支付现金收购多家公司部分或全部股权[21] 时间与数据 - 2025年6 - 7月各标的公司股权陆续过户登记[26][27][29] - 截至2025年6月13日收到新增注册资本678,863,257元[30] - 2025年6月23日新增A股股份678,863,257股[31] 后续事项 - 尚需支付剩余现金交易对价，确定标的资产过渡期间损益[37] 督导安排 - 独立财务顾问持续督导期不少于一个完整会计年度[46] 合规情况 - 交易方案符合规定，已履行必要程序[39][40][41] - 自取得批复董监高未变，标的公司部分董监高变更无重大不利影响[39][41] - 截至报告出具日无资金、资产被占用及关联担保情形[39][41][42][44]

市场扩张和并购 - 拟发行股份向中国华电购买江苏公司80%股权[6] - 拟支付现金收购上海福新51%股权、上海闵行100%股权等[6] 资金募集 - 拟向不超35名特定投资者募集配套资金，总额不超342,800.00万元[7] 交易进程 - 2024 - 2025年多次会议审议通过交易相关议案[9][15] - 2025年多笔股权过户登记至公司名下[16][17][18] 后续事项 - 支付剩余现金交易对价，确定标的资产损益[20] - 募集配套资金，办理新增股份登记等手续[20] - 办理工商变更登记或备案，履行信息披露义务[21]

交易进展 - 本次交易完成所需决策和审批程序，无尚需履行程序[9] - 标的资产过户登记至上市公司名下[10] - 上市公司办理完毕新增股份登记[14] 资金与股份 - 收到以江苏公司80%股权出资缴纳新增注册资本678,863,257元[13] - 新增A股股份678,863,257股，登记后A股股份总数为9,189,190,790股，含H股总数为10,906,424,390股[14] 合规情况 - 交易实施与此前披露信息无重大差异[15][23] - 董监高自取得批复未变更，部分标的公司人员有变动[16][23] - 无资金、资产被非经营性占用及担保情形[18][23] - 交易各方按协议及承诺履行，未违约[19][23] 后续事项 - 后续包括支付剩余现金对价、确定过渡期间损益等，办理无实质性障碍[20][23]