业绩总结 - 2025年Q2商品煤产量（应占份额）940万吨，较2024年增15%[2] - 2025年上半年商品煤产量（应占份额）1890万吨，较2024年增11%[2] - 2025年Q2商品煤销量（应占份额）810万吨，较2024年降6%[2] - 2025年上半年商品煤销量（应占份额）1660万吨，较2024年降2%[2] - 2025年Q2商品煤平均实现价格142澳元/吨，较2024年降22%[2] - 2025年上半年商品煤平均实现价格149澳元/吨，较2024年降17%[2] 其他 - 兖矿能源境外子公司兖煤澳洲发布2025年Q2运营数据公告[1]

产量数据 - 2025年第二季度商品煤产量3680万吨，同比增6.83%；1 - 2季度产量7360万吨，同比增6.54%[1] - 2025年第二季度甲醇产量107.74万吨，同比增17.13%；1 - 2季度产量212.71万吨，同比增6.71%[1] - 2025年第二季度石脑油产量6.57万吨，同比增62.71%；1 - 2季度产量12.50万吨，同比增14.51%[3] - 2025年第二季度尿素产量24.71万吨，同比增48.69%；1 - 2季度产量50.90万吨，同比增56.90%[3] 销量数据 - 2025年第二季度商品煤销量3314万吨，同比降1.64%；1 - 2季度销量6456万吨，同比降4.88%[1]

兖矿能源2025年第二季度运营数据 商品煤产量 - 2025年第二季度商品煤产量3680万吨，同比增长6 83% [1] 商品煤销量 - 2025年第二季度商品煤销量3314万吨，同比下降1 64% [1]

指数表现 - 中证香港300上游指数(H300上游 H30100)报2639 21点[1] - 近一个月上涨0 94% 近三个月上涨18 02% 年至今上涨12 03%[1] - 指数基日为2004年12月31日 基点1000 0点[1] 指数构成 - 样本选自中证香港300指数 按中证行业分类筛选主题证券[1] - 样本每半年调整一次(6月/12月第二个星期五的下个交易日) 特殊情况临时调整[2] - 样本退市时剔除 并购分拆等情形按细则处理[2] 权重股分布 - 前十大权重股合计占比87 19% 中国海洋石油(28 76%)居首[1] - 其他主要成分股包括中国石油股份(13 17%) 紫金矿业(10 73%) 中国神华(9 47%)[1] - 兖矿能源(2 33%) 洛阳钼业(2 74%)等资源类企业入围前十[1] 行业配置 - 石油与天然气占比51 38% 占据半壁江山[2] - 贵金属(15 91%) 煤炭(15 56%) 工业金属(14 64%)合计超45%[2] - 油气服务(1 07%) 稀有金属(0 84%)等细分领域占比较小[2] 市场覆盖 - 全部成分股均在香港证券交易所上市 占比100%[1]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [9] 报告的核心观点 - 动力煤方面，港口库存接近历史同期，7、8 月高温或提升火电需求，短期动力煤价有望修复，煤炭红利板块低配、股息率优，防御配置价值凸显；焦煤方面，预期端交易“反内卷”使价格反弹，但议价权弱且淡季预期强，短期上涨空间有限，政策催化和中报利空释放后或有阶段性配置机会 [2][8][34] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 国内：6 月规上原煤产量因季节性、新投产能释放正增，但同期基数高、安全&环保检查多，同比增速放缓；6 月产量 42107 万吨，同比+3.0%，环比+4.4%；上半年产量 24.05 亿吨，同比+5.4%，环比-3.6%；预计全年国内原煤增速较上半年收敛 [11][14] - 进口：6 月港口煤价下行，国内外煤炭倒挂幅度大，进口量下滑；6 月进口煤及褐煤 3304 万吨，同比-25.93%，环比-8.3%；上半年累计 22170 万吨，同比-11.1%，环比-24.4%；预计全年进口维持负增长 [11][18] 需求 - 火电：6 月国内发电量 7963 亿千瓦时，同比+1.7%，环比+7.9%；1 - 6 月累计 45371 亿千瓦时，同比+0.8%；6 月规上火电发电量 4939 亿千瓦时，同比+1.1%，环比+7.0%；6 月秦港 Q5500 均价 611 元/吨，同比-29.4%，环比-1.2%，煤价降幅收敛；后续 7、8 月高温或带动火电需求季节性改善，支撑动力煤价 [24][25] - 非电用煤：以水泥为例，6 月产量 15547 万吨，同比-5.3%，环比-5.8%；1 - 6 月累计同比-4.3%，降幅扩大 [29] - 下游：6 月粗钢产量环比-3.9%，同比-9.2%；1 - 6 月房地产开发投资完成额累计同比-11.2%，跌幅扩大；生铁 6 月产量 7191 万吨，同比-4.1%，环比-3.0%；1 - 6 月累计 43468 万吨，同比-0.8%；6 月焦炭产量 4170 万吨，同比-0.2%，环比-1.6%；1 - 6 月累计 24941 万吨，同比+3.0%；6 月独立焦化厂库存去化，焦煤价格偏弱，京唐港主焦煤均价 1240 元/吨，同比-39.8%，环比-6.0%；焦煤短期上涨空间有限，权益端后续或有阶段性配置机会 [33][34] 边际配置推荐 - 长久期稳盈利龙头：中煤能源(A+H)、中国神华(A+H)、陕西煤业 [11] - 转型成长：电投能源、新集能源 [11] - 弹性成长标的：兖矿能源(A+H)、华阳股份、晋控煤业 [11] - 焦煤：山西焦煤、淮北矿业、平煤股份 [11]

基金表现 - 景顺长城国证港股通红利低波动率ETF（159569）7月15日收盘跌0.68%，成交额6296.71万元 [1] - 该基金今年以来份额增加38.89%，规模增加59.71%，最新份额为1.57亿份，最新规模为2.07亿元 [1] - 近20个交易日累计成交金额10.32亿元，日均成交金额5161.56万元 [1] 基金基本信息 - 基金成立于2024年8月14日，管理费率每年0.50%，托管费率每年0.08% [1] - 业绩比较基准为国证港股通红利低波动率指数收益率(使用估值汇率折算) [1] 基金经理信息 - 现任基金经理为张晓南、龚丽丽 [2] - 张晓南任职期内收益35.38%，龚丽丽任职期内收益34.17% [2] 持仓情况 - 重仓股包括东方海外国际（10.26%）、海丰国际（5.70%）、兖矿能源（3.95%）、太古股份公司B（3.88%）、中国海洋石油（3.78%） [2][3] - 其他重仓股包括中国宏桥（3.76%）、民生银行（3.53%）、粤海投资（3.29%）、中信银行（3.28%）、远东宏信（3.27%） [3]

煤炭行业运行分析 - 中国煤炭运销协会强调需守牢安全稳定底线 科学把握生产节奏 提升供给质量 加强行业自律 整治内卷式竞争 促进市场供需平衡 [1] - 当前煤炭供需形势错位失衡严峻复杂 需严格落实电煤中长期合同制度 强化用户分级分类评估管理 完善合同失信约束性举措 [1] - 沿海电厂日耗跃升且库存下降 存煤可用天数快速下降 未来黄淮等地持续高温或推动电厂日耗维持高位 补库需求触发在即 [1] 电煤需求前景 - 新能源装机高增对煤电挤压效益明显 市场担忧电煤消费将进入下行通道 [2] - 2025年新能源"430、531"新政出台后 考虑到电网消纳压力和项目盈利性下降 新能源发电将减速 对煤电边际冲击减弱 [2] - 电煤需求拐点或将在2027年出现 [2] 港股煤炭标的 - 煤炭产业链相关港股包括中煤能源(01898) 兖煤澳大利亚(03668) 兖矿能源(01171) 中国神华(01088) 中国秦发(00866) [3]

港股市场表现 - 国联民生(01456)预计2025年半年度归母净利润达11.29亿元，同比增长1183%，盈喜后股价高开近15% [1] - 蔚来-SW(09866)涨超10%，子品牌乐道L90预售定价27.99万元起，低于竞品问界M9纯电版，空间优势显著 [1] - 连连数字(02598)拟折让10.09%配股净筹3.87亿港元，股价跌超5% [1] - 中国中车(01766)盈喜后涨超7%，轨交装备行业高景气推动二季度业绩超预期 [1] - 煤炭股普涨，中国秦发(00866)、中国神华(01088)、兖矿能源(01171)分别涨超4%、4%、1%，机构看好电煤压力缓解 [1] - 紫金矿业(02899)一度涨超3%，半年度归母净利预增54%，短期或受铜关税扰动 [1] - 万国数据-SW(09698)涨超6%，南方万国数据中心REIT认购倍数达166倍，估值超预期 [2] - 恒瑞医药(01276)涨超4%创新高，机构看好业绩及BD进展催化 [2] - 布鲁可(00325)跌超6%，近一个月股价回撤30%，解禁压力显现 [2] - 中船防务(00317)再涨超5%，两船合并临近尾声，Q2业绩预告超预期 [2] - 招金矿业(01818)涨近3%，海域金矿经济效益获看好，国际化进程加速 [2] 美股市场表现 - 极光(JG.US)涨5.31%，计划将Solana纳入加密货币财政策略 [3] - Meta(META.US)跌1.34%，或面临欧盟《数字市场法》新指控 [3] - 比特币概念股集体上涨，Bit Origin(BTOG.US)涨51.72%，比特币价格突破118,000美元历史新高 [3] - 黄金板块走强，黄金ETF(GLD.US)涨0.96%，特朗普关税政策及美联储降息预期推动 [3] - Circle(CRCL.US)跌近8%，瑞穗予"跑输大盘"评级，目标价较现价低60% [4] - 英国石油(BP.US)涨3.55%，Q2石油产量增长且交易业务强劲 [7] - 万国数据(GDS.US)涨4.31%，汇丰上调目标价至42.8美元 [7] - 华米科技(ZEPP.US)大涨69%，预计二季度收入增长30%，为三年来首次 [7] - Defi Development(DFDV.US)涨超10%，布局Solana真实资产生态 [7]

港股煤炭股表现 - 中国秦发(00866 HK)股价上涨超过5% [1] - 中国神华(01088 HK)股价上涨超过4 5% [1] - 兖矿能源(01171 HK)股价上涨近2% [1] - 蒙古焦煤(00975 HK)股价上涨超过1% [1] - 中煤能源(01898 HK)股价上涨超过1% [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为看好 [1] 报告的核心观点 - 社会库存首次下降，夏季需求持续可期，国内电厂日耗提升，煤价上涨，在反内卷政策与基本面支撑下，焦煤、动力煤均上涨，维持行业“看好”评级，建议逢低布局高股息动力煤公司和困境反转的焦炭公司 [6][29] 根据相关目录分别进行总结 煤炭板块表现 - 截止2025年7月11日，中信煤炭行业收涨0.71%，跑输沪深300指数0.11个百分点，全板块34只股价上涨，3只下跌，美锦能源涨幅最高，整周涨幅为10.8% [2] 重点煤矿周度数据 - 2025年7月4 - 10日，重点监测企业煤炭日均销量为721万吨，周环比增加3.7%，年同比增加2.8%，其中动力煤周日均销量较上周增加4.4%，炼焦煤销量较上周减少1.1%，无烟煤销量较上周增加3.4% [2] - 截至2025年7月10日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）3286万吨，周环比减少2.6%，年同比增加21.4% [2] - 今年以来，重点监测企业煤炭累计销量131732.8万吨，同比减少3.8%，动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比 - 5%、 - 3.8%、7.1%；需求端，电力、化工行业累计耗煤分别同比减少3%、增加16.6%，铁水产量同比增加3.2% [2] 动力煤产业链 - 截止2025年7月11日，环渤海动力煤（Q5500K）指数662元/吨，周环比下跌0.3%，中国进口电煤采购价格指数750元/吨，周环比上涨1.21% [3] - 秦皇岛动力煤价格、黄骅港、广州港周环比上涨，大同动力煤车板价环比上涨1.66%，榆林环比上涨0.62%，澳洲纽卡斯尔煤价周环比上涨1.32% [3] - 秦皇岛煤炭库存560万吨，周环比减少10万吨，北方港口库存合计2498万吨，周环比减少91万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 截止2025年7月11日，京唐港主焦煤价格为1310元/吨，周环比上涨4.8%，产地柳林主焦煤出矿价周环比上涨8.49%，吕梁周环比上涨9.52%，六盘水周环比持平，澳洲峰景煤价格周环比下跌1.89% [4] - 焦煤期货结算价格909.5元/吨，周环比上涨7%，主要港口一级冶金焦价格1320元/吨，周环比持平，二级冶金焦价格1120元/吨，周环比持平，螺纹价格3220元/吨，周环比上涨1.58% [4] - 京唐港炼焦煤库存166.14万吨，周环比增加14.37万吨（9.47%），独立焦化厂总库存892.35万吨，周环比增加44.17万吨（5.21%），可用天数10.5天，周环比增加0.6天 [4] 煤化工产业链 - 截止2025年7月11日，阳泉无烟煤价格（小块）820元/吨，周环比持平，华东地区甲醇市场价2380.95元/吨，周环比下跌64.73元/吨 [5] - 河南市场尿素出厂价（小颗粒）1790元/吨，周环比上涨40元/吨，纯碱（重质）均价1266.88元/吨，周环比上涨2.5元/吨 [5] - 华东地区电石到货价2466.67元/吨，周环比持平，华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价4888.85元/吨，上涨77.31元/吨 [5] - 华东地区乙二醇市场价（主流价）4383元/吨，周环比上涨22元/吨，上海石化聚乙烯（PE）出厂价7416.67元/吨，周环比下跌28.33元/吨 [5] 行业综合 - 供给方面，2025年7月4 - 10日，重点监测企业煤炭日均销量周环比增加3.7%，年同比增加2.8%；截至2025年7月10日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）周环比减少2.6%，年同比增加21.4% [8] - 需求方面，日耗上升，北港库存下降，周度化工用煤量减少但维持高位，铁水产量降低到239.81万吨，水泥库容比下降 [8] - 价格方面，煤炭市场价格上涨，钢价上涨，化工品价格涨跌不一，水泥价格指数下降 [8] - 情绪方面，原油价格上涨，美天然气价格下跌，澳洲动力煤价格上涨，焦煤期货价格上涨 [8] 20大集团周度数据 - 包含20家重点单位、动力煤、焦煤、无烟煤的销量和库存数据，以及电力、化工、钢铁行业耗煤数据和社会库存数据等，如2025年7月10日，20家重点单位销量131732.8万吨，库存3286.0万吨等 [28]