股份与股本 - 截至2026年3月31日，H股法定/注册股份1,195,365,000股，面值1元，股本1,195,365,000元[1] - 截至2026年3月31日，A股法定/注册股份3,447,519,700股，面值1元，股本3,447,519,700元[1] - 本月底法定/注册股本总额4,642,884,700元[1] 已发行股份 - 截至2026年3月31日，H股已发行股份1,195,365,000股，库存股份0[4] - 截至2026年3月31日，A股已发行股份3,447,519,700股，库存股份0[5] 其他 - 上市H股最低公众持股量要求为5%[5] - 截至本月底，公司符合公众持股量要求[5] - 公司2002年于河南成立，在港以「中州证券」开展业务[3] - 公司本月证券发行等获董事会授权批准且依规进行[8]

股份与股本 - 截至2026年3月31日，H股法定股份1,195,365,000股，股本1,195,365,000元[1] - 截至2026年3月31日，A股法定股份3,447,519,700股，股本3,447,519,700元[1] - 本月底法定股本总额4,642,884,700元[1] 发行情况 - 截至2026年3月31日，H股已发行1,195,365,000股，无库存股[4] - 截至2026年3月31日，A股已发行3,447,519,700股，无库存股[5] 其他 - 上市H股最低公众持股量要求为5%，公司已符合要求[5] - 证券发行等获董事会授权，款项已收齐，上市先决条件履行完毕[8]

行业投资评级 - 行业投资评级为“中性”，且评级为“维持” [1] 核心观点 - 2025年券商行业业绩普遍增长，29家券商净利润全部实现正增长，但内部分化明显，增长质量差异巨大 [3][16] - 行业业绩驱动力正从传统的经纪业务更多转向投资业务 [3][17] - “强者恒强”与“高弹性标的”并存，综合龙头（如中信证券）在规模、盈利能力和稳定性上展现出全面优势，而并购整合券商（如国联民生、国泰海通）则展现出极大的业绩弹性 [3][17] - 盈利质量方面，ROE（净资产收益率）是反映公司运用股东资本效率的关键指标，东方财富的ROE高达14.03%，显著领先同业 [3][17] 券商行业新闻 (2025年年报总结) - 29家上市券商已公布2025年年报，绝大多数营收和净利润均实现正增长，行业处于高景气周期 [16] - 净利润增幅远超营收增幅，表明盈利能力提升不仅来自业务规模扩大，更得益于高毛利率业务（如自营投资）占比提升 [16] - 大部分券商的手续费及佣金净收入实现增长，反映经纪、投行等传统轻资本业务回暖 [16] - 自营投资成为关键变量，是净利润实现超高增长的重要贡献者 [16] - ROE梯队分明： - 第一梯队（>10%）：共4家，包括东方财富（14.03%）、中信证券（10.59%）等，资本运用效率最高 [16] - 第二梯队（7%-10%）：共13家，如华泰证券（9.20%）、申万宏源（8.76%）等 [16] - 第三梯队（<7%）：共12家，如西南证券（4.08%）、中原证券（3.20%）等 [16] - 同时具备高EPS与高ROE的券商（如中信证券、广发证券）是综合实力强劲的“白马股” [16] - 国联民生等并购整合券商显示出巨大的业绩弹性，尽管其当期ROE（4.16%）和EPS（0.36元）绝对值不突出 [16] 行业基本面跟踪 资金面 (SHIBOR3M利率) - 本周SHIBOR3M利率微降1个基点至1.49% [5][19] - 整个3月份利率从1.57%累计下行8个基点，呈现流畅下行趋势 [5][19] - 原因包括央行维持宽松货币环境、银行体系流动性总量处于高位、银行信贷投放导致资金淤积，以及3月末季节性因素消退 [5][19] 股票市场 - **股基成交额**：本周日均交易额约为24，108亿元，较上周的26，632亿元有所回落，但仍处于历史高位 [4][20] - 成交额从3月27日的23，703亿元开始高位震荡，4月1日反弹至25，948亿元后连续回落至21，354亿元 [6][20] - 回调属健康的技术性整固，原因包括市场消化获利盘、季末因素消退，且未出现放量暴跌，显示市场情绪稳定 [6][20] - **两融情况**：截至4月2日，两融余额为25，986.73亿元，近期在2.58万亿-2.61万亿窄区间高位震荡，显示杠杆资金情绪稳定 [6][22] - 两融交易占比稳定在8.8%-9.5%区间，融资客对后市看法偏乐观，杠杆水平健康可控 [7][22] 债券市场 - **债券指数**：截至4月3日，中债新综合指数报收于251.1034点，本周表现强势，连续突破关键点位 [7][24] - 原因包括流动性环境宽松，以及银行理财、保险等机构在季度初存在固定的债券配置需求 [7][24] - **债券成交额**：截至4月3日，沪深债券成交额为27，634.20亿元，较上周约2.9万亿水平温和回落 [8][24] - 当前成交额虽小幅收缩，但仍远高于2023年及2024年大部分时间（常见于1.5-2.5万亿区间），核心配置需求依然坚实 [8][24] - **国债收益率**：截至4月3日，10年期国债收益率为1.82%，近一周在1.81%-1.82%极窄区间内波动，幅度仅1个基点 [8][27] - 收益率低位稳固的原因包括央行维持宽松、流动性充裕，以及经济增速放缓背景下机构对利率债配置需求旺盛 [8][27] 股债利差 - 本周股债利差在5.2%-5.4%的极窄区间内波动，4月1日曾短暂回落至5.25%，随后稳定在5.35%以上 [9][27] - 利差维持高位的原因主要是10年期国债收益率持续在历史低位徘徊，同时股市（沪深300指数）近期未出现大幅上涨 [9][27] 行情回顾 - 上周A股申万证券Ⅱ行业指数下跌2.43%，跑输沪深300指数（下跌1.37%）1.05个百分点 [10][29] - 券商板块相对1年前下跌7.57%，远逊于沪深300指数同期14.32%的涨幅 [10][29] - 从行业排名看，上周A股证券Ⅱ在31个申万一级行业中排名第31位 [10][32] - 港股证券和经纪板块在恒生综合行业指数中排名第2位，上涨1.309%，表现强于金融业整体 [10][32] - **个股表现**： - A股涨幅居前：东吴证券（2.83%）、招商证券（1.57%）、华林证券（1.30%）、财通证券（0.39%）[35] - 港股涨幅居前：国富量子（25.701%）、高裕金融（16.239%）、立桥证券控股（9.804%）、意力国际（5.556%）、富石金融（5.357%）[37]

市场整体展望 - 4月A股市场预计以震荡格局为主 [1] - 指数上行空间受限 核心变量在于中东局势的不确定性 [1] 配置策略建议 - 建议采取稳健的配置策略 [1] - 坚守红利资产以抵御市场波动 包括银行 交运 公用事业等行业 [1] - 布局能源安全相关领域 包括电力设备及新能源 具体如锂电 光伏等 [1]

市场整体展望 - 4月A股市场或以震荡为主 核心变量是中东局势的不确定性 使指数上行空间受限 [1] 行业配置策略 - 建议采取稳健的配置策略 在坚守红利资产以抵御波动 具体包括银行、交通运输、公用事业行业 [1] - 建议布局能源安全相关领域 具体包括电力设备及新能源行业 如锂电池、光伏 [1]

市场表现与数据 - 2026年4月2日A股市场冲高遇阻震荡整理，上证综指盘中在3952点遭遇阻力，收报3919.29点，下跌0.74%[2][7] - 深证成指收报13486.94点，下跌1.60%，创业板指下跌2.31%，科创50指数下跌2.77%[7] - 两市全日成交金额为18580亿元，较前一交易日有所减少[7] - 超过八成个股下跌，石油石化、银行、医药等行业涨幅居前，贵金属、通信、半导体等行业跌幅居前[7] - 上证综指平均市盈率为16.31倍，创业板指为44.81倍，均处于近三年中位数平均水平上方[3][14] - 农林牧渔行业涨幅最大为1.60%，计算机行业跌幅最大为-3.30%[9] 后市研判与风险 - 市场核心压制因素来自海外：中东冲突升级可能推高油价加剧全球滞胀，美国通胀超预期或导致美联储推迟降息甚至加息[3][14] - 国内宏观政策提供支撑：通胀基数低使货币政策有独立空间，“十五五”开局之年稳市场促改革政策稳步落地[3][14] - 基本面出现积极信号：1-2月工业企业利润同比大幅回升，库存周期出现回补迹象[3][14] - 预计上证指数维持震荡可能性较大，短线建议关注石油化工、银行、能源金属及医药等行业投资机会[3][14] - 主要风险包括海外超预期衰退、国内政策及经济复苏不及预期、海外宏观流动性超预期收紧等[4]

公司整体业绩 - 2025年公司实现营业收入19.63亿元，同比增长40.97% [2] - 2025年归属母公司股东的净利润为4.56亿元，创近四年新高，同比增长85.41% [2] - 业绩增长主要系证券经纪业务、投资业务、信用业务等收入的增加 [2] 各业务板块表现 - 财富管理业务实现收入10.56亿元，同比增长29.59% [2] - 信用业务收入实现4.62亿元，同比增长12.21% [2] - 自营业务收入1.6亿元，较2024年同期由负转正 [2] - 投资银行业务手续费净收入仅实现2428.36万元，较2024年大幅减少56.85% [3] 投行业务下滑与合规问题 - 投行业务收入大幅下滑主要系证券承销业务收入减少所致 [3] - 公司因个别投行类业务违规，被证监会暂停债券承销业务半年（2024年10月17日至2025年4月16日），直至2025年9月才解除业务限制 [3] - 2025年全年仅完成债券分销5.69亿元、新三板挂牌1单、定增1单，无IPO主承销项目 [3] - 公司总经理李昭欣、时任分管投行业务高管花金钟因对相关投行业务违规行为负有责任，被采取监管谈话的行政监管措施 [4] 非经常性损益与减值计提 - 2025年非经常性损益为-1899.92万元，而2024年同期为3592.92万元 [4] - 非经常性损益变动主要因进行大额减值计提，且营业外支出大增 [4] - 因合同纠纷一次性计提预计负债4645.41万元 [4] - 2025年信用减值损失8076.26万元，同比大增近308% [5] - 2025年其他资产减值损失2598万元，同比增长逾114% [5] 子公司经营状况 - 重要子公司中州国际金融控股有限公司2025年全年营业收入仅为0.02亿元，营业利润与净利润分别为-0.24亿元与-0.72亿元 [5] - 中州国际金融控股有限公司为负责境外业务的控股子公司，其下属子公司中州国际金融集团股份有限公司在2025年注销 [5] - 从事另类投资业务的子公司中州蓝海投资管理有限公司2025年营业利润与净利润分别为-0.2亿元与0.01亿元 [5]

公司整体业绩表现 - 2025年公司实现营业收入19.63亿元，同比增长40.97%；归母净利润4.56亿元，同比增长85.41%，创近四年新高 [1][4] - 业绩呈现“看天吃饭”特性，波动剧烈，第四季度单季净利润仅0.66亿元，环比接近腰斩，与当季A股横盘震荡、固收市场偏弱的环境相符 [1][4] 财富管理业务 - 该业务是公司的绝对支柱，全年收入10.56亿元，同比增长29.59%，占总营收比重超过53% [1][5] - 收入增长主要来自代理买卖证券业务，佣金通道业务仍是收入大头，公司提出的“财富中原”综合服务体系转型效果尚不明显 [1][5] 自营业务 - 自营业务是2025年业绩翻红的关键，报告期内实现收入1.60亿元，而去年同期为亏损状态 [2][6] - 自营业务收入仅占营收的8%左右，对中小券商是“双刃剑”，虽避免了巨亏拖累业绩，但也反映出公司在权益投资上较为保守或缺乏获取稳定超额收益的能力 [2][6] 投行业务 - 2025年投行业务收入仅1979.82万元，同比大幅下降56.85%，表现弱于当年IPO和再融资政策边际改善的行业背景 [2][6] - 业绩下滑与合规处罚后遗症有关，2024年10月公司因个别投行类业务违规被证监会暂停债券承销业务半年，导致2025年仅完成债券分销5.69亿元、新三板挂牌1单、定增1单，IPO主承销项目为零 [2][6]

业绩说明会信息 - 2026年4月9日14:00 - 15:00召开2025年年度业绩说明会[7] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[7] - 方式为上证路演中心网络互动[7] 提问与参与 - 2026年4月1 - 8日16:00前可提问[7] - 2026年4月9日14:00 - 15:00可在线参与[10] 其他 - 2026年3月28日披露2025年年度报告[7] - 公司在香港以“中州证券”名义开展业务，股份代號为01375[2]

业绩说明会信息 - 2026年4月9日14:00 - 15:00举行2025年年度业绩说明会[2][4][5] - 地点为上证路演中心，方式为网络互动[2][4][5] - 参加人员有总经理等及相关工作人员[4] 投资者参与 - 2026年4月1 - 8日16:00前提问[2][5] - 4月9日14:00 - 15:00在线参与[5] 其他 - 2026年3月28日披露2025年年度报告[2] - 联系部门及电话、邮箱[6] - 说明会后可通过上证路演中心查看情况[6]