股息信息 - 2025年度末期股息为每股0.1元人民币[1] - 股东批准日期为2026年6月1日[1] - 除净日为2026年6月3日[1] - 股息派发日为2026年6月30日[1] 股份过户 - 递交股份过户文件最后时限为2026年6月4日16:30[1] - 暂停办理股份过户登记手续日期为2026年6月5日至6月9日[1] - 记录日期为2026年6月9日[1] 税务情况 - 向非居民企业派发末期股息时，代扣代缴10%企业所得税[2] - 部分H股个人股东按10%税率代扣代缴个人所得税[2] - 部分H股个人股东按20%税率代扣代缴个人所得税[2]

收入和利润（同比环比） - 收入约为人民币180.56亿元，较去年增加约56.32%[2] - 2025年总收入为180.56亿人民币，较2024年的115.51亿人民币增长56.3%[29] - 2025年总收入约为人民币180.56亿元，较2024年的人民币115.51亿元增长约56.32%[55] - 公司2025年收入约为人民币180.56亿元，较去年增加约56.32%[70] - 净利润约为人民币44.40亿元，较去年增加约139.81%[2] - 2025年净利润约为人民币44.40亿元，较2024年的人民币18.51亿元大幅增长约139.81%[56] - 归属于母公司普通股股东应占之每股基本及摊薄盈利均为人民币0.96元，较去年分别增加约173.56%[2] - 2025年每股基本及摊薄盈利均为人民币0.96元，较2024年的人民币0.35元分别增长约173.56%[57] - 母公司所有者应占溢利约为人民币36.14亿元，较去年增加约149.10%[3] - 母公司拥有人应占溢利为人民币3,613.992百万元，同比大幅增长149.10%[78] - 毛利为人民币75.70亿元，上年为45.22亿元[5] - 公司2025年毛利约为人民币75.70亿元，毛利率约为41.93%，较去年增加约2.78个百分点[72] - 除税前溢利为人民币55.69亿元，上年为22.29亿元[5] - 2025年公司除税前溢利为55.69亿元人民币，较2024年的22.29亿元人民币增长149.8%[24][25] - 公司2025年除税前溢利约为人民币55.69亿元[66] - 本年度综合溢利为人民币46.68亿元，上年为17.29亿元[7] 成本和费用（同比环比） - 公司2025年销售成本约为人民币104.85亿元，较去年增加约49.18%[71] - 除税前溢利中，售出存货成本及提供服务成本为人民币104.85亿元，2024年为人民币70.29亿元[36] - 员工成本总额为人民币14.15亿元，2024年为人民币12.67亿元[36] - 物业、厂房及设备资产折旧为人民币11.38亿元，2024年为人民币9.63亿元[36] - 2025年折旧及摊销费用为17.98亿元人民币，较2024年的13.55亿元人民币增长32.7%[24][25] - 销售及分销开支为人民币62.514百万元，同比增长28.97%[74] - 行政开支及其他开支为人民币3,733.084百万元，同比增长62.83%[75] - 财务成本合计为人民币5.02亿元，较2024年的人民币5.45亿元有所下降，主要因银行借贷利息及公司债券利息减少[35] - 财务成本为人民币502.048百万元，同比减少7.81%[76] - 其他支出合计大幅增加至人民币20.22亿元，2024年为人民币8.00亿元，主要由于其他无形资产减值人民币4.90亿元、在建工程减值人民币6.82亿元及固定资产减值人民币4.22亿元[35] - 期货投资损失增加至人民币2.78亿元，2024年为人民币1.83亿元[35] 其他收入及收益 - 其他收入及收益大幅增加至人民币22.76亿元，上年为5.83亿元[5] - 2025年其他收入及收益总额为22.76亿人民币，较2024年的5.83亿人民币大幅增长，主要受公允价值变动收益14.55亿人民币驱动[34] - 公司2025年其他收入及收益约为人民币22.76亿元，较去年增加约290.73%[73] - 2025年按公允价值计量且其变动计入损益的金融资产收益为14.55亿元人民币，而2024年仅为0.53亿元人民币[24][25] - 按公允价值计量且其变动计入损益的金融工具产生公允价值收益净额人民币14.55亿元，2024年为收益人民币0.53亿元[36] - 2025年金融工具结算利得为3.60亿人民币，较2024年的1.34亿人民币增长168.6%[34] - 2025年利息收入为1.41亿人民币，较2024年的2.01亿人民币下降29.7%[34] - 2025年从期初合同负债中确认的收入为6.15亿人民币，较2024年的2.10亿人民币增长193.1%[32] 各业务线表现 - 2025年分部收入合计为180.56亿元人民币，其中金矿业务贡献157.73亿元人民币，占比87.4%[24] - 金矿业务收入157.73亿人民币，占总收入87.4%；铜矿业务收入5.74亿人民币；其他业务收入17.09亿人民币[30] - 2025年销售黄金收入171.24亿人民币，占总收入94.8%；销售铜收入5.65亿人民币；销售银收入1.57亿人民币[30] - 2025年分部业绩（调整后除税前溢利）为59.30亿元人民币，其中金矿业务贡献58.89亿元人民币，而铜矿业务亏损15.14亿元人民币[24] 各地区表现 - 2025年外部客户收入中，来自中国大陆的收入为155.71亿元人民币，占比86.2%；海外收入为24.84亿元人民币，占比13.8%[26] - 2025年来自中国大陆的收入为160.88亿人民币，占总收入89.1%；海外收入为24.92亿人民币[30] - 2025年非流动资产为403.33亿元人民币，其中位于中国大陆的资产为348.74亿元人民币，占比86.5%[27] - 持续经营产生的除税前溢利合计为2,228,888千元，其中中国大陆地区贡献2,065,506千元，香港和海外地区贡献163,382千元[41] 客户与销售渠道 - 2025年金矿业务对单一客户依赖度下降，收入为89.06亿人民币，占总收入49%（2024年为73.04亿人民币，占63%）[28] - 2025年前五大客户收入占比为76%，较2024年的83%有所下降[28] - 2025年通过第三方和关联方进行的销售占51%（2024年：37%），通过上海黄金交易所进行的销售占49%（2024年：63%）[50] 资产与负债 - 2025年总资产为572.85亿元人民币，较2024年的535.68亿元人民币增长6.9%[24][25] - 2025年总负债为281.87亿元人民币，较2024年的283.76亿元人民币略有下降[24][25] - 归属于母公司所有者之权益从2024年的21,183,602千元增长至2025年的24,696,188千元，增幅为16.6%[11] - 非控股权益从2024年的4,008,689千元增加至2025年的4,401,277千元，增幅为9.8%[11] - 公司净资產从2024年的25,192,291千元增长至2025年的29,097,465千元，增幅为15.5%[11] - 流动负债合计从2024年的14,435,157千元下降至2025年的14,398,106千元，降幅为0.3%[11] - 公司债券（流动部分）从2024年的1,999,184千元大幅减少至2025年的999,884千元，降幅为50.0%[11] - 计息银行及其他借贷（非流动部分）从2024年的5,411,072千元下降至2025年的4,113,480千元，降幅为24.0%[11] - 公司债券（非流动部分）从2024年的4,996,792千元增加至2025年的5,997,534千元，增幅为20.0%[11] - 递延税项负债从2024年的1,162,730千元增加至2025年的1,538,327千元，增幅为32.3%[11] - 未偿还银行贷款、其他借贷及黄金租赁融资总额为人民币11,715.230百万元[82] - 杠杆比率为38.4%，较去年的43.4%下降[84] 现金流与资本支出 - 现金及现金等价物为人民币18.25亿元，上年为20.30亿元[9] - 现金及现金等价物由2024年末的人民币2,029.825百万元减少至2025年末的人民币1,824.913百万元[80] - 2025年资本支出为47.92亿元人民币，较2024年的77.89亿元人民币大幅下降38.5%[24][25] 应收应付款项 - 截至报告期末，应收贸易款项及票据账面净值为428,939千元，较上年的175,974千元大幅增加，主要由于应收票据从16,569千元增至276,706千元[48] - 应收贸易款（扣除减值准备）账龄分析显示，一年内到期的款项为141,556千元，占总应收账款的93.0%[49] - 应收账款减值准备年末余额为16,973千元，年内计提减值损失准备-956千元[49] - 截至2025年12月31日，贸易应收款项及票据总账面金额为人民币16.92亿元，预期信用损失为人民币1.70亿元，整体损失率为10.03%[50] - 2025年应收关联方款项总额为人民币3,975.4万元，预计将在180天内收回[51] - 截至2025年12月31日，应付贸易款项及票据合计为人民币91.61亿元，较2024年的人民币82.57亿元有所增加[52][53] - 2025年应付关联方款项总额为人民币193.8万元，预计清偿期为60天[53] - 应付所得税从2024年的212,291千元增加至2025年的403,921千元，增幅为90.2%[11] 税务 - 所得税年度开支合计为人民币11.29亿元，较2024年的人民币3.78亿元大幅增加[39] - 中国内地当期企业所得税开支为人民币7.71亿元，2024年为人民币4.97亿元[39] - 公司2025年整体有效所得税率为20.3%，其中香港及海外地区为15.5%，中国内地为22.8%[40] - 集团所得税年度开支合计为377,555千元，有效税率为16.9%，其中中国大陆地区有效税率为19.0%，香港和海外地区有效税率为-9.1%[41] - 有效税率为20.28%，高于去年的16.94%[77] - 公司评估其所有营运司法管辖区的实际有效税率均超过15%，预期不会产生支柱二「补足税」责任[43] - 公司自2025年1月1日起，因在香港及部分尚未实施本地最低税额的其他司法管辖区之收益，已承担支柱二所得税责任[42] 生产与资源 - 2025年黄金总产量为27,225.68千克（约875,325.20盎司），较去年增长约2.93%；其中矿产黄金19,791.85千克，增长约7.93%[54] - 公司2025年完成黄金产量达到27,225.68千克[66] - 根据JORC报告，公司2025年度探矿新增金资源量71.33吨，金资源总量达到1,504.68吨，可采储量为521.24吨[67] 市场与价格 - 2025年上海黄金交易所9995黄金全年均价为人民币793.92元/克，同比上升36.70%[64] - 2025年国际现货黄金最高价达到4,550.12美元/盎司，全年均价3,445.30美元/盎司[63][64] 股息与股东回报 - 董事会建议向全体股东每股派送现金股息人民币0.1元（未除税）[3] - 董事会建议派发2025年末期现金股息每股人民币0.1元（未除税），2024年为每股人民币0.05元[58] - 集团建议派发末期股息为每股人民币0.1元，总额为354,239千元，较上年每股0.05元及总额170,120千元有所增加[45] 管理层讨论和指引 - 公司确保2026年全年黄金产量不低于25.91吨[94] - 2026年计划基建技改投入人民币20.18亿元[95] - 2026年计划地质探矿投入人民币2.21亿元，目标新增黄金金属量47吨以上[96] - 2026年计划科研技术创新投入人民币0.4亿元[97] - 2026年计划投入安全环保资金人民币2.99亿元[97] 融资与债务活动 - 公司于2025年发行了总计人民币80亿元的超短期融资券，包括1月20日发行的10亿元（年利率1.91%，270天）和2月25日发行的20亿元（年利率2.05%，269天）[113] - 公司于2025年发行了总计人民币58亿元的科技创新债券，包括6月11日的10亿元（年利率1.86%，3年）、7月25日的10亿元（年利率1.58%，183天）、8月7日的10亿元（年利率1.8%，3年）、9月25日的10亿元（年利率1.68%，182天）和11月24日的10亿元（年利率1.89%，5年）[113][114] - 公司于2025年12月11日发行了人民币8亿元的科技创新可续期公司债券，票面利率2.20%，以每三个计息年度为一个周期[114] - 2025年发行的所有债券资金用途均为偿还或置换公司有息债务或到期债务[113][114] - 公司于2025年赎回了总计人民币102亿元的有息债务，包括多笔超短期融资券、中期票据和公司债券[115][116] - 赎回的具体债务包括：1月24日赎回10亿元公司债券（年利率3.03%）、2月28日赎回10亿元超短期融资券（年利率1.85%）、3月18日赎回7亿元超短期融资券（年利率1.78%）[115] - 赎回的债务还包括：4月26日赎回10亿元中期票据（年利率3.55%）、9月15日赎回10亿元公司债券（年利率2.78%）、9月23日赎回10亿元中期票据（年利率2.75%）[115][116] - 赎回的债务还包括：10月18日赎回10亿元超短期融资券（年利率1.91%）、11月21日赎回20亿元超短期融资券（年利率2.05%）、11月28日赎回10亿元中期票据（年利率3.44%）[116] - 赎回的债务还包括：12月21日赎回5亿元中期票据（年利率3.22%）[116] - 2025年赎回的最高利率债务为4月26日赎回的10亿元中期票据，年利率达3.55%[115] - 公司于2026年1月27日赎回票面金额人民币10亿元、年利率1.58%的科技创新债券[129] - 公司计划在中国注册发行不超过人民币60亿元永续中票[106] - 公司计划在中国注册发行不超过人民币120亿元超短期融资券[135] - 公司计划在中国注册发行不超过人民币80亿元中期票据[135] - 公司获授权可配发、发行及/或处理不超过已发行H股及内资股各自总数20%的股份[107] - 公司获授权可购回不超过已发行H股总数10%的H股[107][111] - 公司完成配售1.4亿股新H股，配售价每股14.16港元，所得款项净额约19.703亿港元[127][128] 投资与关联交易 - 向山东瑞银增资总额约人民币6.8907亿元，其中公司出资约人民币4.8235亿元，紫金投资出资约人民币2.0672亿元[117] - 增资后山东瑞银注册资本由约人民币14.4117亿元增至约人民币21.3024亿元，公司及紫金投资持股比例维持70%及30%不变[117] - 公司全资附属公司作为基石投资者，同意认购紫金国际股份，投资金额不超过3000万美元[120] - 与招金集团续订金精矿销售框架协议，2025年剩余期间、2026年及2027年年度销售上限分别为人民币1.8亿元、4.1亿元及4.8亿元[122] - 与招金集团续订金精矿采购框架协议，2025年剩余期间、2026年及2027年年度采购上限分别为人民币4.8亿元、4.8亿元及4.8亿元[122] - 修订信息化相关服务框架协议年度上限，2025年上限由人民币2000万元调整为4000万元，2026年上限由人民币2000万元调整为4500万元[124] - 物资采购框架协议项下2026至2028年交易上限分别为人民币45百万元、45百万元及50百万元[125] - 修订白银销售框架协议年度上限，现有上限由人民币210百万元调整至570百万元，并计划进一步调整至人民币20亿元[130] - 白银销售框架协议建议修订年度上限（人民币20亿元）的相关百分比率超过5%，须遵守独立股东批准规定[132] 担保 - 公司为资产负责率超过70%的附属公司提供担保[104] - 公司为7家附属公司的融资提供担保[106] - 公司为10家附属公司拟进行的供应链金融业务提供担保[106] 公司治理与人事变动 - 公司于2025年2月26日完成董事会及监事会换届选举[99] - 公司于2025年2月26日完成第八届董事会及监事会选举，任期三年[104] -

公司股权 - 公司已发行股份总数为3,542,393,204股[4] - 出席临时股东会股东或代表持股2,478,968,524股，占比约69.98%[5] 议案表决 - 白银销售框架协议修订年度上限议案赞成票占比99.999808%[6] - 建议注册发行不超120亿超短期融资券议案赞成票占比99.999899%[6] - 建议注册发行不超80亿中期票据议案赞成票占比99.999899%[7]

债券信息 - 招金矿业2025年度第五期科技创新债券发行总额10亿元[5] - 本计息期债券利率1.68%[5] - 付息兑付日为2026年3月27日[5] 相关方信息 - 发行人是招金矿业，联系人王海顺，电话0535 - 8266216[6] - 主承销商是兴业银行，联系人邢怀玺，电话0531 - 82097273[6] - 托管机构是银行间市场清算所，联系人发行岗，电话021 - 63326662[6]

港股市场动态 - 黄金股普遍回暖，紫金黄金国际(02259)涨4.08%，灵宝黄金(03330)涨2.97%，赤峰黄金(06693)涨3.56%，招金矿业(01818)涨2.29%，紫金矿业(02899)涨1.35%，主要因现货黄金价格回升至5020美元上方[1] - 京东物流(02618)涨近4%，公司披露2025年业绩，营收同比增长18.8%，增速高于2024年的9.7%，主要得益于即时配送业务快速上量[2] - 中国玻璃(03300)跌近5%，公司发布盈警，预期2025年度将录得不超过人民币58亿元的亏损，较2024年度亏损净额约人民币9.64亿元增加约人民币48亿元，主要因国内玻璃市场需求持续走弱及行业供需失衡[2] - 爱德新能源(02623)涨5.56%，公司于今年2月宣布拟斥资3950万澳元对Horizon Minerals进行战略投资，完成后将持有目标公司约9.95%的已发行股本[2] - 昭衍新药(06127)一度跌近10%，现跌6.47%，公司股东顾晓磊及其一致行动人顾美芳拟清仓式减持公司A股股份[3] - 游戏股普遍上涨，蓝港互动(08267)涨1.59%，博雅互动(00434)涨3.38%，哔哩哔哩-W(09626)涨2.37%，心动公司(02400)涨2.57%，网易-S(09999)涨0.8%，消息面因苹果调低中国内地App Store佣金率，谷歌亦宣布调降Google Play佣金率[3] - 汽车股延续涨势，零跑汽车(09863)涨4.31%，吉利汽车(00175)涨5.11%，理想汽车-W(02015)涨3.15%，小鹏汽车-W(09868)涨2.04%，因工信部发布第405批新车申报目录，多款重磅新车有望催化市场需求[4] - 伟工控股(01793)复牌大跌18.46%，公司控股股东计划以每股0.28港元将公司私有化，该价格较停牌前收报价折让13.8%[5] - 中资券商股集体走高，中信证券(06030)涨7.03%，广发证券(01776)涨5.21%，中国银河(06881)涨3.88%，中金公司(03908)涨4.02%[5] - MINIMAX-WP(00100)盘中涨近3%，消息面因全球最大AI模型API聚合平台OpenRouter最新周度数据显示，中国AI大模型的周调用量连续两周超越美国[5] 美股市场动态 - 富途控股(FUTU.US)涨5.6%，公司2025年第四季度总营收为64.38亿港元（约8.27亿美元），同比增长45.3%；Non-GAAP净利润为34.56亿港元（约4.44亿美元），同比增长77.0%[6] - 半导体股普遍上涨，迈威尔科技(MRVL.US)涨4.23%，AMD(AMD.US)涨1.65%，英伟达(NVDA.US)涨1.65%，消息面因半导体产业链或迎来新一波涨价潮，联电、世界先进、力积电等最快4月起调升报价，幅度最高达一成或更多[6] - 纳斯达克中国金龙指数涨2%，热门中概股普遍上涨，理想汽车(LI.US)涨5.25%，蔚来(NIO.US)涨2.9%，禾赛(HSAI.US)涨2.7%，阿里巴巴(BABA.US)涨1.11%[6] - 加密货币概念股普遍大涨，Strive(ASST.US)涨13.96%，Bitmine Immersion Technologies(BMNR.US)涨13.88%，Circle(CRCL.US)涨9.06%，Strategy(MSTR.US)涨5.62%，Coinbase(COIN.US)涨3.98%[7] - 大型科技股普遍上涨，Meta Platforms(META.US)涨2.33%，英伟达(NVDA.US)涨1.65%，特斯拉(TSLA.US)涨1.11%，亚马逊(AMZN.US)涨1.96%，苹果(AAPL.US)涨1.08%，谷歌(GOOG.US,GOOGL.US)涨近1%，微软(MSFT.US)涨1.11%，博通(AVGO.US)涨0.86%，消息面因市场对通胀失控担忧有所缓解[7] - 存储概念股普遍上涨，闪迪(SNDK.US)涨6.35%，美光科技(MU.US)涨3.68%，希捷科技(STX.US)涨3.93%，西部数据(WDC.US)涨5.11%，美光科技将于3月18日盘后发布财报[8] - 蔚来(NIO.US)延续升势涨2.9%，公司2025年全年共交付新车32.60万台，同比增长46.9%；全年营收同比增长33.1%；全年毛利总额119.2亿元，同比增长83.5%，创历史新高；全年整车毛利率同比增长2.3个百分点；综合毛利率同比增长3.7个百分点[8] - 阿里巴巴(BABA.US)涨1.11%，公司宣布正式成立AliBABA Token Hub(ATH)事业群，建立以“创造Token、输送Token、应用Token”为核心目标的新组织，由CEO吴泳铭直接负责，以强化AI业务战略协同[8][9]

黄金价格与金矿股近期表现 - 中东紧张局势持续，金价及金矿股受关注，但近期金矿股表现明显跑输黄金本身[3] - 2026年3月16日，伦敦现货金一度跌破5000美元/盎司，而主要金矿股大幅下跌[3] - 紫金矿业盘中跌幅一度超过6%，紫金黄金国际一度跌超7%，山东黄金、赤峰黄金、招金矿业等龙头股跌幅相当[3] - 截至当日中午收盘，紫金矿业跌4.67%，报收34.1元，盘中触及33.6元，相比1月底高点累计调整超过25%[4] - 多数金矿股已连创新低并跌破2月低点，自1月底见顶后，过去一个半月龙头股累计调整幅度在25%到30%左右[4] 金矿股走弱的原因分析 - 金矿股走弱除公司营运问题外，中东局势紧张导致油价飙升引发的通胀，让美联储等央行在降息处理上可能更谨慎，这对黄金构成利空[3] - 金矿股价波动涉及公司营运、债务等问题，以及股票市场情绪[5] - 近日油价上升推升通胀，使美联储难以再降息，甚至产生加息压力，不利金价[5] - 黄金价格一度急剧下跌是带动金矿股下跌最大原因，市场担心原油价格上涨引发全球通胀上升，从而影响年内美国降息决策[5] - 市场预期美国下半年最多降息一次，甚至可能不降息，这对金价短期构成压力[5] - 金矿股近期大幅调整反映了市场对成本上升、政策风险及全球经济复苏不确定的担忧，投资者下调了企业未来盈利预期[5] - 随着全球通胀预期升温，市场担心各国央行可能采取紧缩货币政策，也对金矿股构成压力[5] 黄金及金矿股未来展望 - 预计黄金短期内依然有调整压力，但第二季度可能迎来布局机会[3] - 支撑黄金中长期上升的基本因素依然存在，包括央行继续购买黄金等[3] - 中期来看，第二季度国际黄金价格有机会走出“先低后高”的行情[5] - 支撑黄金向上的因素依然存在，包括对全球经济发展的不确定性和全球央行继续增持黄金[5] - 中长期来看，考虑到全球地缘政治风险、货币超发等因素，黄金作为避险资产的地位难以动摇[5]

报告行业投资评级 - 对有色金属行业给予“增持”评级 [5] 报告核心观点 - 地缘局势干扰市场情绪，但持续看好滞胀周期下的贵金属投资机遇 [1] - 工业金属短期受地缘扰动，但需求韧性支撑长期看好趋势 [2] - 能源金属中，锂市供需双增维持去库，钴价则因下游采购偏弱而震荡运行 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 一、周度数据跟踪 - **板块表现**：本周申万有色金属指数下跌3.7%，子板块普遍下跌，其中小金属跌9.0%，金属新材料跌4.8% [23] - **个股表现**：涨幅前三为联瑞新材(+21%)、横店东磁(+20%)、天华新能(+16%)；跌幅前三为章源钨业(-17%)、厦门钨业(-16%)、中钨高新(-15%) [22] - **价格与库存**：周内有色品种价格涨跌不一，其中贵金属COMEX黄金周跌3.1%至5023美元/盎司，基本金属SHFE铝周涨1.0%至24960元/吨，能源金属电池级碳酸锂周涨2.3%至15.8万元/吨 [28][29][32] - **库存变动**：全球交易所铜库存环比增加1.8万吨；LME铝库存减少1.2万吨至44.5万吨；碳酸锂库存环比减少52吨至10.1万吨 [2][9][38] 二、贵金属 - **核心观点**：中东地缘危机持续，霍尔木兹海峡封锁及高油价引发短期担忧，但低于预期的非农就业增长预示滞胀风险，中期看涨逻辑不变，建议把握低位布局机会 [1] - **价格表现**：COMEX黄金现价5023美元/盎司，季度涨幅16.0%；SHFE黄金现价1133.0元/克，季度涨幅15.9% [28] 三、工业金属 - **铜**：需求韧性仍存，下游铜带、铜箔、铜管等有提产预期，铜箔订单部分排产至4月，基本面健康，短期地缘扰动不改长期看好趋势 [2] - **铝**：海外战事持续导致铝价大幅波动，电解铝行业理论开工产能微增0.5万吨至4432.5万吨，社会库存累库但幅度收窄，预计短期现货铝价偏强震荡 [3] - **镍**：SHFE镍周跌0.2%至13.69万元/吨，印尼RKAB配额政策收紧叠加斋月影响，供应短缺为镍价提供底部支撑，预计短期镍价呈震荡走势 [4] - **锡**：佤邦矿区抽水进展及印尼6.5万吨全年生产配额提振供应修复预期，但下游补库意愿低，短期锡价缺乏单边驱动，预计宽幅震荡 [8] 四、能源金属 - **锂**：市场供需双增，维持去库，本周碳酸锂产量环比涨3.1%至2.37万吨，2月电动车销量46.4万辆（同比-32%），但单车带电量同环比大增53%/27.5%至75.9kWh，支撑电池需求，预计短期锂价震荡运行 [9] - **钴**：下游采购偏弱，电解钴价格周跌0.3%至42.7万元/吨，硫酸钴持平于9.70万元/吨，厂家开工受限，需求端观望情绪浓厚，预计短期钴价震荡运行 [10] 五、稀土&磁材 - **价格走势**：主要稀土产品价格周内下跌，氧化镨钕周跌5.6%至80万元/吨，氧化镝周跌3.0%至146万元/吨 [34] - **进出口**：报告提供了未列名稀土氧化物、美国稀土金属矿、稀土及稀土永磁的月度进出口量图表跟踪 [195] 重点标的 - 报告列出了部分重点公司的投资评级及盈利预测，例如山金国际（买入，2025E EPS 1.26元）、赤峰黄金（买入，2025E EPS 1.83元）、洛阳钼业（买入，2025E EPS 0.94元）等 [11]

会议安排 - 公司将于2026年3月20日举行董事会会议[3] - 会议将审议及发布截至2025年12月31日止年度末期业绩[3] - 会议将宣布及派发该年度末期股息（如有）[3] 人员构成 - 截至2026年3月10日，董事会有4名执行董事、3名非执行董事和4名独立非执行董事[3]

黄金珠宝板块股价表现 - 3月4日早盘，A股黄金珠宝指数大幅低开，截至10时55分，指数报2928.49点，下跌91.65点，跌幅为-3.03% [1] - 板块内个股普跌，曼卡龙(300945.SZ)跌幅最大，超过10%，西部黄金(601069.SH)和四川黄金(001337.SZ)跌幅均超过6% [1] - 其他主要黄金股亦跟跌，招金黄金(000506.SZ)跌-4.95%，山东黄金(600547.SH)跌-4.42%，湖南黄金(002155.SZ)跌-4.15% [2] - 港股黄金珠宝指数同步下挫近4%，老铺黄金跌超5.6%，紫金黄金国际、谢瑞麟等跌超4% [3] 贵金属价格剧烈波动 - 3月3日晚间，贵金属价格出现大幅跳水，COMEX黄金期货盘中跌幅超5%，现货黄金一度跌超6%，盘中跌破5000美元/盎司关键关口 [3] - COMEX白银期货盘中跌幅达到12%，创下近期较大单日波动，截至当日收盘，金银跌幅均有所收窄 [3] - 3月4日早间，贵金属市场迎来修复性反弹，截至11时左右，现货黄金上涨超1%，报5159.19美元/盎司，COMEX黄金期货涨超1% [4] - 现货白银涨超2.5%，报84.09美元/盎司，COMEX白银期货涨超2% [4] 价格波动与板块回调的原因分析 - 此轮调整首要源于短期风险事件冲高后的获利了结与预期落地 [4] - 地缘局势升温初期，黄金、白银、原油等避险资产同步走高，但当油价上涨推升全球通胀预期后，市场预期以美联储为代表的央行可能调整宽松货币政策路径，这成为压制金银价格的核心逻辑 [4] - 若油价持续走高推动美国通胀重回3%以上，美联储货币政策或将从宽松转向收紧，美元指数走强将直接利空以美元计价的黄金、白银 [4] - 贵金属价格此前处于历史高位，在利空因素触发下快速下跌，叠加市场恐慌情绪蔓延，进一步放大了本轮波动幅度 [4] - 黄金白银跳水，一方面源于海外市场流动性收紧，引发市场恐慌性抛售资产，VIX恐慌指数创去年11月来新高，美元随之走强，令贵金属承压 [5] - 另一方面，美伊局势升级带动油价飙升，引发市场对美国通胀反弹的担忧，强化了市场对美联储短期内不降息的押注，进而对贵金属造成扰动 [5] 地缘政治局势与市场预期演变 - 当前中东地缘局势或有持续升级可能，伊朗伊斯兰革命卫队海军副司令表示霍尔木兹海峡已完全处于伊朗海军的控制之下，十多艘油轮在该海峡被炮弹击中 [5] - 霍尔木兹海峡作为全球约五分之一石油运输量的关键通道，其航运受阻直接推升国际油价，进而引发通胀预期与货币政策预期的连锁反应 [6] - 目前，交易员押注美联储年内二次降息概率已降至50%，降息门槛显著抬高 [6] - 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，如果美国通胀降温，今年晚些时候进行一到两次降息可能是合适的，但中东战争可能会造成足以支持更长时间暂停行动的局面 [7] 贵金属后市展望 - 若短期内美元指数持续走强，金价仍将受到压制 [7] - 长期维度下，走势核心仍取决于中东局势演化，关键观察点为美国是否派遣地面部队进入伊朗，以及欧洲北约盟友是否参战 [7] - 若美军介入力度升级，地缘风险将重新支撑贵金属避险价值，即便短期受货币政策预期扰动，贵金属长期运行格局并未发生根本性改变 [7] - 源于美伊局势仍存在较大不确定性，黄金和白银短期内将维持高位波动的运行特征 [8] - 中长期来看，全球政治经济秩序持续调整、分化与重组，国际局势的不确定性成为黄金价格的重要支撑 [8] - 叠加2026年国际货币秩序重构成为全球资产主线，美元信用受损、美国财政风险加剧的背景下，美联储降息周期延续进一步降低了持有无息黄金的机会成本 [8] - 全球央行购金需求维持高位，各国出于战略考量的持续购金行为与去美元化趋势深化形成共振，共同筑牢黄金中长期上涨基础 [8]

文章核心观点 - 地缘冲突（美伊冲突升级）初期推动黄金价格上涨至约5400美元/盎司，但香港上市的主要金矿股股价在短暂上涨后迅速跌回冲突前水平，走势显著弱于黄金本身[3] - 金矿股与金价走势背离的原因包括：前期涨幅透支预期、股市整体情绪与板块轮动影响、以及资金从有色板块流向直接受益于冲突的油气航运等板块[3][4][5] - 尽管短期调整，但基于美元信用体系走弱、降息预期、全球经济不确定性及避险需求，黄金及有色金属中长期上涨前景依然被看好，金矿龙头公司因成本控制、产量增长和资源布局优势，长期增长前景依然乐观[5] 市场表现分析 - **黄金价格表现**：美伊冲突升级后，黄金价格保持强势，在5400美元/盎司上下震荡[3] - **金矿股股价表现**：在冲突后第二个交易日（3月3日），主要港股金矿股大幅下跌并跌回2月底冲突前股价水平，具体表现为： - 紫金黄金国际（02259.HK）大跌8.5%，报收224港元[3] - 紫金矿业（02899.HK）跌6.13%，报收43.22港元[3] - 山东黄金（01787.HK）跌近5%[3] - 招金矿业（01818.HK）跌6.35%[3] - **市场整体环境**：3月3日恒生指数跌1.12%，报收25768点，成交额3705亿港元[3] 金矿股与金价背离的原因 - **估值调整需求**：金矿股在1月底之前累计涨幅已大幅超过金价本身，对金价持续上涨预期有所透支，冲突带来的金价反弹为投资者提供了冲高止盈的条件[4][5] - **受股票市场属性影响**：金矿股作为股票标的，受到股市整体流动性、风险偏好和板块轮动的影响，而不仅仅是商品价格[5] - **资金板块轮动**：地缘冲突对能源石油价格有更直接影响，致使资金从有色金属板块流向油气、航运等更直接受益的品种[3][5] 行业与公司中长期展望 - **黄金及有色金属前景**：美元信用体系走弱和降息的预期为黄金价格长期上涨提供支撑，黄金、铜等有色金属后市依然有上涨空间[5] - **金矿龙头公司优势**：龙头公司在成本控制和产量增长方面具有显著优势，其在资源上的长线布局提供了稳定的现金流和利润增长点[5] - **投资机会判断**：有色金属依然有中长期上涨空间，投资者可以关注金矿股充分调整后的建仓机会[3][5]