公司财务表现 - 上半年净利润14.4亿元人民币 同比增长160% [1] - 第二季度净利润7.81亿元人民币 同比增长136% [1] 投资评级与估值 - 目标价从23.6港元上调至25.3港元 维持买入评级 [1] - 估值基础为18倍2026年市盈率 [1] 盈利预测调整 - 2025年盈利预测上调2% [1] - 2026年盈利预测上调3% [1] 成本与运营管理 - 公司展现良好的成本控制能力 [1] 大宗商品价格预期 - 2025年金价预测上调至每盎司3230美元 较前预测上调4% [1]

市场指数与价格表现 - 上证综指上涨3.49%，沪深300指数上涨4.18%，SW有色指数上涨1.33% [1][2] - 贵金属COMEX黄金价格上涨1.05%，COMEX白银价格上涨2.26% [1][2] - 工业金属LME价格变动：铝+0.73%、铜+0.50%、锌+0.32%、铅+0.56%、镍-1.45%、锡+0.70% [1][2] - 工业金属LME库存变动：铝-0.17%、铜+0.11%、锌-10.81%、铅+4.58%、镍-0.90%、锡+7.85% [1][2] 工业金属行业 - 美联储降息预期上升叠加旺季需求预期改善，工业金属价格有望上行 [3] - 铜精矿进口指数报-41.15美元/吨，环比减少3.47美元/吨，精铜杆企业开工率升至71.80%，环比上升1.20个百分点 [3] - 电解铝社会库存59.6万吨，周度去库1.1万吨，部分企业为旺季订单储备库存 [3] - 行业重点推荐标的包括紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源等企业 [3] 能源金属行业 - 钴原料进口供应减少，7月进口数据环比显著下行，钴价预计继续走强 [4] - 碳酸锂价格受资金面扰动回落，但上游江西矿区复产进度不明确叠加消费旺季临近，价格维持偏强运行 [4] - 硫酸钴价格稳步上涨，三元前驱企业订单好转且询价意愿走强 [4] - 镍盐厂散单现货供应较少，前驱厂原料库存较低且有补库需求，镍盐价格或继续上行 [4] - 行业重点推荐藏格矿业、华友钴业、中矿资源等企业 [4] 贵金属行业 - 美联储主席发言提振降息预期，央行购金持续（中国央行连续9个月增持），金价中枢看涨 [5] - 白银因工业属性及补涨驱动价格创新高，金价若站稳3500美元/盎司将迎来右侧布局机会 [5] - 行业重点推荐山东黄金、潼关黄金、万国黄金集团等企业，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源 [5]

贵金属板块市场表现 - 贵金属板块整体走高 [1] - 湖南白银涨停 [1] - 湖南黄金、招金黄金、中金黄金、山金国际、山东黄金等公司股价纷纷上涨 [1]

财务业绩 - 营业收入69.73亿元 同比增长50.69% [4] - 净利润17.77亿元 同比增长144.58% [4] - 归母净利润14.40亿元 同比增长160.44% [4] - 每股收益0.38元/股 同比增长216.67% [5] 生产运营 - 黄金总产量45.94万盎司（14.29吨）[5] - 矿产金产量32.91万盎司（10.24吨）[5] - 自产金产量28.87万盎司 同比增长21.83% [5][6] - 选厂处理能力达1.2万吨/日 [13] 资源储备 - 金资源量1170.6吨（约4649.51万盎司）其中国内275.56吨 国外895.04吨 [7] - 可采储量468.9吨（约1663.92万盎司）其中国内48.69吨 国外420.21吨 [7] - 海外项目金资源量275.56吨（约885.95万盎司） 可采储量48.69吨（约156.54万盎司）[15] 项目进展 - 瑞海矿业5条竖井全部投入运行 [11] - TBM月掘进效率提升350%以上 [12] - 阿布贾金矿自产金产量5.27万盎司（1.64吨） 占公司总产量18.25% [16] 战略规划 - 年度目标黄金总产量26.92吨 矿产金产量18.82吨 [19] - 计划新增金资源储量88吨 [19] - 设立超亿元专项勘查基金 [7] - 安全环保专项投入0.88亿元 [17]

港股市场表现 - 截至2025年8月22日恒生指数年内累计上涨26.32% [1] - 新消费、创新药、硬科技等板块轮番领涨 [1] - 招金矿业股价年内涨幅接近翻倍成为资源板块亮点 [1] 公司财务业绩 - 2025年上半年营收69.73亿元同比增长50.69% [1] - 归母净利润14.4亿元同比飙升160.44% [1] - 业绩与股价形成强劲共振 [1] 黄金价格驱动因素 - 矿产金增长面临瓶颈再生金供应不稳定 [2] - 工业与投资需求增长推高黄金需求 [2] - 地缘政治紧张促使资金转向避险资产 [2] - 各国央行持续增加黄金储备 [2] - 美联储降息预期提升黄金投资吸引力 [2][3] 美联储政策影响 - 美联储主席鲍威尔暗示9月可能降息 [3] - 芝加哥交易所9月降息概率从75%升至89% [3] - 现货黄金当日大涨33.05美元涨幅0.98%报3371.51美元/盎司 [3] 机构价格预测 - 花旗上调3个月黄金价格预测至3500美元/盎司 [3] - 瑞银维持2025年3500美元目标2026年Q1、Q2分别看3600/3700美元 [3] - 高盛预测2025年底金价3700美元2026年中期达4000美元 [3] 公司资源储备 - 截至2024年末黄金资源量1446.16吨（约4649.51万盎司） [4] - 可采储量517.54吨（约1663.92万盎司） [4] - 2023年以来完成22个高品位项目并购 [4] - 矿业权面积激增799%相当于再造7个招金矿业 [4] 产能与产量 - 2025年上半年自产黄金28.8万盎司同比增长21.83% [4] - 黄金总产量45.94万盎司（14.29吨） [4] 重点项目进展 - 海域金矿资源量562.37吨品位4.20克/吨 [5] - 满产后预计贡献归母净利润63亿元（金价850元/克成本150元/克） [5] - 2025年5月启动"黄金资源倍增计划" [5] - 设立1亿元专项勘查基金构建三位一体资源扩张体系 [5] 行业竞争核心 - 企业价值取决于对稀缺资源的掌控力 [6] - 系统性扩张战略重新定义矿业企业长期价值 [6]

财务表现 - 上半年收入达到人民币69.73亿元 同比增长50.69% [1] - 净利润约为人民币17.77亿元 同比增长144.58% [1] - 归属于母公司股东的溢利约人民币14.4亿元 同比增长160.44% [1] 生产运营 - 矿产黄金产量为10235.63千克 [1] - 瑞海项目1.2万吨/日选矿系统成功试车 [1] - 夏甸金矿深部开拓等重点工程稳步推进 [1]

财务表现 - 中期收入69.73亿元 同比增长50.69% [1] - 股东应占溢利14.4亿元 同比飙升1.6倍 [1] - 每股盈利0.38元 [1] 股息政策 - 不派发中期息 [1]

核心财务表现 - 收入达人民币69.73亿元 同比增长50.69% [1] - 净利润达人民币17.77亿元 同比增长144.58% [1] - 母公司股东应占溢利人民币14.4亿元 同比增长160.44% [1] - 每股基本及摊薄盈利人民币0.38元 同比增长216.67% [1] 生产运营成果 - 矿产黄金产量10,235.63千克（约329,082.51盎司） [1] - 利润总额人民币22.49亿元 [1] - 国内在产矿山实现应产尽产 [1] 项目建设进展 - 瑞海项目1.2万吨/日选矿系统完成带水试车 [2] - 夏甸金矿深部开拓等工程持续推进 [2] 资源储备扩张 - 设立超亿元专项勘查基金 [2] - 新增黄金金属量25吨 [2] - 成功竞得多宗重点矿权 [2] 运营管理提升 - 新增认定省级创新型中小企业4家 [2] - 荣获中国黄金协会科技创新奖25项 [2] - 顺利完成1.4亿股配售 [2] 安全环保投入 - 安全环保专项投入人民币0.88亿元 [2] - 高标準通过审计式安全检查及环保督察 [2] 市场表现 - 公司市值累计涨幅超80% [1] - 股价最高触及22.2港币/股 [1]

财务业绩表现 - 收入达人民币69.73亿元 同比增长50.69% [1] - 净利润人民币17.77亿元 同比增长144.58% [1] - 母公司股东应占溢利人民币14.4亿元 同比增长160.44% [1] - 每股基本及摊薄盈利人民币0.38元 同比增长216.67% [1] - 利润总额人民币22.49亿元 [1] 生产运营成果 - 矿产黄金产量达10,235.63千克（约329,082.51盎司） [1] - 国内在产矿山实现应产尽产 [1] - 主要经营指标全面超过半年度目标 [1] 项目开发进展 - 瑞海项目1.2万吨/日选矿系统完成带水试车并具备工业化生产能力 [2] - 夏甸金矿深部开拓等产能提升工程持续推进 [2] - 项目攻坚为产能持续释放提供支撑 [2] 资源储备扩张 - 新增黄金金属量25吨 [2] - 设立超亿元专项勘查基金 [2] - 成功竞得多宗重点矿权 [2] - 资源储备扩容空间显著扩大 [2] 运营管理提升 - 实施"一企一课题"科研项目 [2] - 新增认定省级创新型中小企业4家 [2] - 荣获中国黄金协会科技创新奖25项 [2] - 完成1.4亿股配售为业务拓展提供资金保障 [2] 安全环保投入 - 安全环保专项投入人民币0.88亿元 [2] - 高标准通过审计式安全检查及环保督察 [2] - 合规意识与管理水平显著提升 [2] 市场表现 - 公司市值累计涨幅超80% [1] - 股价最高触及22.2港币/股 [1] - 市场表现大幅跑赢行业 [1]

收入和利润表现 - 收入约为人民币697.2841亿元，同比增长50.69%[3][4] - 净利润约为人民币17.76694亿元，同比增长144.58%[3][4] - 母公司股东应占溢利约为人民币14.3969亿元，同比增长160.44%[3][4] - 每股基本及摊薄盈利为人民币0.38元，同比增长216.67%[3][4] - 本期综合溢利为人民币20.23431亿元，去年同期为人民币6.32768亿元[5] - 母公司所有者应占综合溢利为人民币16.7932亿元，去年同期为人民币4.59869亿元[5] - 公司总收入同比增长50.7%至697.28亿人民币（2024年同期为462.72亿人民币）[11][12][14] - 除税前溢利同比增长136.0%至224.89亿人民币（2024年同期为95.31亿人民币）[11][12] - 公司净利润约为人民币17.77亿元，较去年同期增长144.58%[36][47] - 母公司股东应占溢利约为人民币14.40亿元，较去年同期增长160.44%[38] - 公司收入约为人民币69.73亿元，较去年同期上升50.69%[46] - 集团收入同比增长50.69%至人民币69.73亿元[35] 成本和费用 - 毛利为人民币30.50236亿元，去年同期为人民币19.76643亿元[4] - 财务成本为人民币2.52687亿元，去年同期为人民币2.64207亿元[4] - 所得税开支为人民币4.72176亿元，去年同期为人民币2.26659亿元[4] - 已售存货成本同比大幅增长48.0%至人民币392.26亿元[17] - 当期所得税开支增长108.3%至人民币47.22亿元[20] - 公司毛利约为人民币30.50亿元，较去年同期增长54.31%，毛利率由42.72%升至43.74%[50] - 其他收入及收益大幅增长至约11.34亿元人民币，同比增长195.36%[51] - 销售及分销开支增长至约2561.5万元人民币，同比增长59.16%[52] - 行政开支及其他经营开支增至约16.68亿元人民币，同比增长47.52%[53] - 财务成本下降至约2.53亿元人民币，同比减少4.36%[54] - 实际所得税税率下降至21.00%，去年同期为23.78%[60] 业务分部表现 - 金矿业务收入同比增长44.4%至616.38亿人民币（2024年同期为426.81亿人民币）[11][12] - 金矿业务分部业绩同比增长107.9%至237.55亿人民币（2024年同期为114.28亿人民币）[11][12] - 铜矿业务亏损扩大至65.17亿人民币（2024年同期亏损3.35亿人民币）[11][12] - 海外收入达107.22亿人民币全部来自金矿业务[15] - 销售黄金收入达650.01亿人民币占总收入93.2%[15] - 公司总营业收入为人民币462.72亿元，其中金矿业务收入占比92.2%达426.81亿元[16] - 黄金销售收入为人民币429.90亿元，占总收入的92.9%[16] - 铜矿业务收入为人民币16.99亿元，其中铜销售贡献14.66亿元[16] 地区表现 - 中国大陆地区收入达人民币455.77亿元，占总收入的98.5%[16] 资产和负债变化 - 公司总资产从396.77亿人民币增至412.76亿人民币，增长4.0%[6] - 现金及现金等价物从20.30亿人民币增至32.51亿人民币，增长60.1%[6] - 存货从62.46亿人民币增至69.74亿人民币，增长11.7%[6] - 以公允价值计量金融资产从13.54亿人民币增至20.17亿人民币，增长49.0%[6] - 计息银行及其他借贷流动部分从75.74亿人民币增至86.57亿人民币，增长14.3%[6] - 非流动负债从139.40亿人民币降至136.01亿人民币，减少2.4%[7] - 净资产从251.92亿人民币增至275.88亿人民币，增长9.5%[7] - 归属于母公司所有者权益从211.84亿人民币增至234.69亿人民币，增长10.8%[7] - 永久资本工具从70.25亿人民币降至61.13亿人民币，减少13.0%[7] - 非控股权益从40.09亿人民币增至41.20亿人民币，增长2.8%[7] - 总资产同比增长10.9%至5827.16亿人民币（2024年同期为5255.75亿人民币）[11][12] - 现金及现金等价物大幅增长至约32.51亿元人民币，较期初增长60.18%[55] - 总资产增长至约582.72亿元人民币，较期初增长8.78%[61] - 净资产增长至约275.88亿元人民币，较期初增长9.51%[62] - 杠杆比率降至41.18%，期初为43.39%[63] 资本支出和投资活动 - 资本支出同比下降55.6%至267.17亿人民币（2024年同期为602.05亿人民币）[11][12] - 资本支出大幅增加，购置物业、厂房及设备达人民币101.66亿元，同比增长21.1%[24] - 公司发行1.4亿股新H股，配售净额约19.7亿港元（人民币18.18亿元）[30] - 收购山东泽庆100%股权支付现金对价人民币3.98亿元[31] - 收购产生投资收益人民币4981.2万元[33] - 山东泽庆可辨认净资产公允价值为人民币7.08亿元[34] - 公司完成1.4亿股配售，为业务拓展提供资金保障[45] - 公司向山东瑞银增资约人民币482.35百万元持股比例保持70%[90] - 紫金投资向山东瑞银增资约人民币206.72百万元持股比例保持30%[90] - 山东瑞银注册资本从约人民币1,441.17百万元增至约人民币2,130.24百万元[90] - 公司完成配售140,000,000股新H股，配售价每股14.16港元[93] - 配售所得款项总额约19.824亿港元，净额约19.703亿港元[94] - 配售净资金将用于补充营运资金及偿还银行贷款[94] 融资和债务管理 - 总借贷规模约为133.88亿元人民币，其中70.65%需在一年内偿还[58] - 公司计划在中国注册发行不超过人民币60亿元永续中票[82] - 公司发行第一期超短期融资券金额人民币10亿元年利率1.91%期限270天[88] - 公司发行第二期超短期融资券金额人民币20亿元年利率2.05%期限269天[88] - 公司发行第一期科技创新债券金额人民币10亿元年利率1.86%期限3年[89] - 发行超短期融资券人民币10亿元，期限183天，年利率1.58%[95] - 超短期融资券资金用于偿还公司有息债务[95] - 发行中期票据人民币10亿元，期限3年，年利率1.8%[96] - 中期票据资金用于偿还公司有息债务[96] - 公司为7家资产负债率超过70%的附属公司融资提供担保[83] - 公司为10家附属公司供应链金融业务提供担保[83] 减值损失 - 减值损失同比增长205.5%至74.06亿人民币（2024年同期为24.24亿人民币）[11][12] - 固定资产减值损失激增226.0%至人民币71.06亿元[17] - 公司确认资产减值损失合计人民币7.23亿元，主要由于矿山战略调整和经营计划变更[26] 应收应付款项 - 应收贸易款项及票据总额从人民币1.76亿元增至5.85亿元，增幅232.5%[27][28] - 应收款项减值准备从人民币1787.9万元增至2262.5万元，增幅26.5%[27] - 一年内应收款项占比95.8%，金额达人民币5.61亿元[28] - 应付贸易款项及票据总额从人民币8.26亿元降至7.59亿元，降幅8.1%[28][29] 股息分派 - 拟派末期股息每股人民币0.05元，总额达人民币1.77亿元，同比增长30.2%[21] - 公司向全体股东派发末期股息每股人民币0.05元[86] 生产运营数据 - 黄金总产量约为14,288.09千克（459,372.14盎司），较去年同期增长8.42%[37] - 矿产黄金产量为10,235.63千克（329,082.51盎司），较去年同期增长13.77%[37][43] - 伦敦现货黄金上半年均价为3,077.0美元/盎司，较去年同期上涨39.48%[42] - 上海黄金交易所AU9999黄金上半年加权平均价为人民币721.79元/克，较去年同期上涨38.56%[42] - 公司国内产金企业综合克金成本约为人民币216.20元/克，较去年同期上升2.96%[48] 风险管理和对冲 - 公司未使用利率掉期对冲利率风险[67] - 公司未进行汇率套期保值活动[69] - 商品价格10%的波动不会对利润和权益产生重大影响[71] - 公司通过黄金期货合约对冲黄金价格波动[70] - AU(T+D)合约保证金比例为总持仓金额的13%[70] - 公司持有质押存款为人民币5.963亿元（2024年末：人民币6.258亿元）[72] 公司治理和股权结构 - 所有四名独立非执行董事任职超九年，董事会评估认为其仍保持独立性[100] - 公司审计委员会由三名独立非执行董事组成包括陈晋蓉女士魏俊浩先生及蔡思聪先生[102] - 审计委员会已审阅公司截至2025年6月30日止六个月未经审计中期报告及业绩公告[102] - 公司所有董事及监事在期间完全遵守标准守则所需标准[101] - 董事会成员包括四名执行董事三名非执行董事及四名独立非执行董事[103] - 内资股股东人数为1名，H股股东人数为1,211名[76] - 公司未持有任何库存股份[78] - 公司未发行任何可转换证券或购股权[79] - 公司员工总数为6,990名[80] - 山东瑞银由公司拥有70%权益，紫金矿业通过紫金投资拥有30%权益[91] - 拟进行交易的最高适用百分比率高于0.1%但低于5%[91]