全球经济增速持续放缓 - 全球经济呈现趋势性低增长，2001-2008年年均增速约为3.5%，2010-2019年降至3.12%，2020-2025年进一步下降到3% [3] - 预计2025-2030年全球经济增速将继续放缓，维持在2.5%至2.7%的低水平 [3] - 2026年增速预测普遍较低，国际货币基金组织（PPP计）为3.1%，世界银行为2.7%，经合组织为2.6% [3] - 增速放缓是结构性下降的长期趋势，根源在于全球金融危机和新冠疫情造成的结构损伤未修复、劳动力供给变化、劳动生产率下降及地缘冲突 [3] 全球贸易格局全面重塑 - 美国对华关税从特朗普第一任期初的3.75%逐步提升至19.6%，涨幅约16个百分点 [5] - 2025年以来，美国对华关税措施更加严厉，税率曾一度攀升至145%，后经谈判回调，但仍维持在45%左右的高位 [5] - 2025年美国宣布关税措施后，中国对美出口立即急剧下滑，中国对美出口下降18% [5] - 中国实施多元化战略，2025年对欧洲、东盟和“一带一路”共建国家和地区出口上升，整体出口强劲上升6% [5] - 特朗普政府对全球加征10%至40%不等的关税，美国对进口的有效关税从平均2.4%上升到19% [7] - 2024年美国对欧盟贸易赤字为2400亿美元，对墨西哥为1700亿美元，对中国为3000亿美元，对越南为1200亿美元 [7] - 全球贸易总量维持低增长，但呈现订单变小、流量分散的趋势，贸易格局重构正引发全球投资格局调整 [7] 全球政府财政赤字与债务攀升 - 发达国家财政支出占GDP比重从1960年的约22%上升至当前的40%至50% [10] - 全球政府债务占GDP比重从2008年金融危机前的约60%持续攀升，目前已达97%，预计2028-2030年可能达到115%左右 [10] - 当前美国国债利息支出约占GDP的3.4% [12] - 美国财政赤字率加利息支出率的总体赤字压力已接近GDP的6%至7%，美国已进入债务利息增长率（r）高于经济增长率（g）的不可持续区间 [14] 金融体系风险继续积累 - 全球银行核心一级资本充足率已从13%降至当前的11.9%，风险缓冲能力显著减弱 [18] - 非银行金融机构风险敞口扩大至2.2万亿美元，主要贷给对冲基金和风险投资等机构 [18] - 美国科技股市盈率普遍达到30倍以上，市场集中度与估值上升，回调风险不容忽视 [18] 美元信用面临下降 - 美元在全球外汇储备中的占比已从高点约70%降至目前的约57% [22] - 2025年4月，特朗普宣布新一轮关税后，美国10年期国债收益率上升而美元指数走弱，出现罕见背离 [22] - 主要美元稳定币（USDT加USDC）的储备资产中，美元只占10%，隔夜拆借和美债占55%，商业债券和其他资产占30%多 [24] 地缘政治等非经济因素导致不确定性高企 - 全球军事开支从1988年“柏林墙”倒塌前的约1.7万亿美元，回升至近年来的2.7万亿美元，高于冷战时期水平 [26] - 未来十年全球主要风险因素中，极端天气、自然资源短缺、网络安全、社会分化等地缘政治与社会环境挑战正占据更重要的位置 [28]

文章核心观点 - 宏观与资金因素驱动锌价上涨 美元信用下降与投机资金涌入推动伦锌六连涨 隔夜涨幅2.30%[1] 美联储潜在鸽派转向预期与美元跌至四年多低点 为大宗商品提供货币宽松想象空间与关键支撑[1] - 基本面呈现供需紧平衡 供应端 锌矿周期性增产逐步落地但向精炼锌传导放缓 全球冶炼产能相对过剩 预计2026年仍将维持精炼锌增产、加工费低位、冶炼利润不佳的局面[2] 需求端相对平稳以存量为主 但现货交投疲弱对价格形成压制[2] - 综合判断锌价或延续涨势 地缘避险溢价持续 优质金属资产需求未减 锌估值补涨叠加供应偏紧形成支撑 预计现货锌价或延续上涨态势[1][2] 期货市场表现 - 伦锌价格大幅上涨 隔夜伦锌开盘报3396美元/吨 高点报3575.5美元 尾盘收于3453美元 涨幅2.30% 实现六连涨[1] 成交量增加14284手至28316手 持仓量增加913手至234070手[1] - 沪锌同步走强 晚间沪锌主力2603合约收盘价报25995元/吨 上涨325元 涨幅1.27%[1] - 相关金属普涨 在伦锌上涨同时 铜价上涨 新加坡铁矿石期货涨2.5% 伦镍也收涨[1] 宏观驱动因素 - 美元走弱提供关键支撑 本周美元跌至四年多来最低水平 使得以美元计价的商品对其他货币买家更具吸引力[1] - 美联储政策预期转向 美联储主席鲍威尔称美国经济前景明显改善并维持利率不变 鉴于其任期将结束 市场预期可能任命更鸽派继任者 未来降息可能性增大[1] - 地缘政治推升避险需求 地缘避险溢价持续 促使实物资产需求上升[1] 行业供需基本面 - 供应紧张边际缓解但结构性问题仍存 国内精炼锌出口补充海外库存 LME升水大幅回落 沪伦比回升 进口矿冶炼利润改善 原料紧缺问题得到边际缓解[2] 但海外炼厂减产导致矿端增产到冶炼放量的传导节奏放缓[2] - 长期供应格局预计维持宽松 从绝对量级看 锌矿增产一年后全球冶炼产能仍相对矿产能过剩 预计2026年仍将维持精炼锌增产、加工费低位、冶炼利润不佳的局面[2] - 需求端表现平稳但现货疲弱 需求端相对平稳 以存量需求为主 但现货市场交投疲弱 对锌价表现形成压制[2] 市场情绪与资金面 - 投机资金积极涌入 投机资金涌入是推动伦锌连续上涨的因素之一[1] - 优质金属资产受青睐 地缘避险溢价持续 优质金属资产需求未减[1]

人民币汇率市场表现 - 1月30日在岸人民币对美元开盘报6.9530，较前一交易日16时30分收盘价6.9460走低 [1] - 截至9时30分，离岸人民币对美元报6.9480 [1] - 同日，人民币对美元中间价上调93个基点，报6.9678 [1] 美元指数与市场观点 - 截至1月30日9时30分，美元指数报96.4801 [1] - 国联民生证券认为，近期美元快速贬值短期源于汇率干预预期，长期则因美元信用下降交易加速 [1] - 汇率干预预期方面，美日官员近期公开表示稳定汇率意图，特朗普亦公开表示对美元下跌“不担心”并认为“很好” [1] - 美元信用恶化方面，白宫对美联储主席进行刑事诉讼，以及围绕“格陵兰”主权问题加深与欧洲国家裂痕，均动摇了美元体系基础 [1]

美元贬值现状与意义 - 美元指数跌破96，创2022年2月以来新低[3] - 美元跌破了自2011年以来的大周期上涨通道[5] 贬值驱动因素 - 短期驱动：市场对美日等国进行汇率干预的预期升温[5] - 中长期驱动：美元信用下降交易加速，包括白宫对美联储主席的刑事诉讼及地缘政治摩擦[5] - 宏观叙事转变：以2022年2月为分水岭的三年强美元叙事窗口可能被打破[5] 政策立场与底线 - 特朗普政府对美元近期下跌表示“不担心”，并认为这“很好”[5] - 历史表明，美元指数快速跌破90可能是特朗普政府的干预底线[5] 对资产价格的影响 - 历史数据显示，美元主要贬值周期后一年内，原油平均上涨39.5%，正收益概率80%[8] - 历史数据显示，美元主要贬值周期后一年内，黄金平均上涨12.0%，正收益概率75%[8] - 历史数据显示，美元主要贬值周期后一年内，新兴市场股市平均上涨34.3%，正收益概率90%[8] - 美元弱势利好非美股市和商品，但需避免因市场抛售美元资产引发的流动性问题[5] 对“广场协议2.0”的怀疑 - 美日当前协调重点在于稳定汇率和债市，而非刻意大幅压低美元[7] - 欧系货币在美元指数中权重超过77%，仅靠美日干预事倍功半[7]

市场现象：水贝市场出现“投资铜条”产品 - 深圳水贝市场出现商家出售“投资铜条”产品，多为质量1000克的长条，单价在180元至288元之间[4] - 尽管市场管理方已发布禁令要求下架，但记者走访发现仍有商家在私下销售[3][4] - 销售“投资铜条”的商家表示，产品无法在其店内回收，消费者需自行前往回收站处理[4][8] 产品属性与市场评价 - 多数水贝商家认为“投资铜条”更多是营销噱头，其价格虚高于铜的正常市场价[3] - 商家指出，若将铜条送至回收站，每公斤可能亏损约40元，不具备投资属性[3][8] - 与具备完善回收体系的金银不同，铜条缺乏投资回收渠道，通常只能作为废品低价回收[8] - 铜条在储存中容易氧化，若不进行真空包装，其价值会自然流失[8] 背景驱动因素：贵金属与铜价上涨 - 消费者对投资金条、银条的热情持续高涨，尤其在临近春节时段，水贝市场生意兴旺[10] - 国际金价大幅上涨，现货黄金从2023年末的2062.599美元/盎司涨至超过4800美元/盎司[10] - 国际铜价经历显著上涨，LME铜在2025年12月上涨11.69%，2025年1月初至今涨幅超过3%，盘中最高触及13407.0美元/吨[10] - 铜价上涨受多重因素驱动，包括全球铜矿供应紧张、美国关税预期、人工智能与新能源需求增长以及金融属性强化[10] 专家观点与投资建议 - 专家指出，实体铜条投资存在显著风险，其最终价值与期货市场铜价相差甚远，且缺乏流动性，只能以废品形式回收[11] - 此类投资被类比为炒作茶叶、大蒜的“击鼓传花”游戏，风险极高[11] - 专家建议个人投资者应转向黄金ETF等流动性好、有底层资产支撑、交易市场规模大的标准化标的，而非进行此类投机[12]

特朗普达沃斯演讲核心表态 - 宣称美国通胀已被击败，核心通胀率为1.5%，并预计2025年第四季度经济增长率为5.4% [5][24] - 批评美联储主席鲍威尔在利率问题上行动太迟，并表示将在不久后宣布新的美联储主席人选 [6][24] - 表示美国石油日产量增加73万桶，并称汽油价格很快将低于每加仑2美元 [6][24] - 声称已削减1000亿美元联邦开支，同时美国出口额增加了1500亿美元 [6][25] - 宣称格陵兰岛是北美的一部分且为美国领土，寻求立即谈判收购，但排除使用武力 [6][25] - 在社交媒体称已与北约秘书长就格陵兰岛及北极地区合作框架达成一致，并表示不会实施原定于2月1日生效的关税措施 [6][25] - 谈及伊朗时称希望美国不会采取进一步军事行动，但相关制裁及加征关税将持续，并警告若伊朗重启核计划将再次发动空袭 [7][25][26] - 特别提到美军又订购了25架B-2隐形轰炸机，并持续加强在中东军事部署 [7][26] 欧洲方面的回应 - 欧洲议会国际贸易委员会主席朗格宣布，针对欧盟与美国贸易协定的审议将无限期冻结，理由是欧盟主权和领土完整面临威胁 [8][27] - 英国首相斯塔默批评特朗普威胁加征关税的做法大错特错，并强调英国不会在格陵兰岛未来问题上屈服于关税威胁而放弃自身原则 [8][27] 美国天然气市场动态 - 美国天然气期货价格持续暴涨，近月合约在继前一交易日盘中涨逾28%后，昨夜盘中再度涨逾30% [9][28] - 分析指出，价格走强核心驱动是天气因素，欧洲气温转冷带动气价上涨，欧美价差走阔打开套利窗口，同时美国一季度有近1000万吨LNG出口装置将投产 [11][29] - 美国国家海洋和大气管理局下调月末气温预期，美国东部将面临大范围寒潮，内外需共振走强下，预计气价短期震荡偏强 [11][29] - 截至收盘，美国天然气期货2602合约报5.099美元/百万英热，最近三个交易日累计涨幅超过66% [12][30] 金融市场表现 - 受特朗普表态影响，美股三大指数集体收涨，道指涨1.21%，纳指涨1.18%，标普500指数涨1.16% [14][32] - 国际金价盘中有所回落，截至发稿，伦敦金现货价格报4808美元/盎司 [14][33] - 昨日现货黄金价格一举突破4800美元/盎司关口，逼近4900美元/盎司，再创历史新高 [14][34] 机构对黄金的预测与观点 - **瑞银集团**：金价在上半年有望冲击5000美元/盎司大关 [16][36] - **道富银行**：黄金在2026年突破5000美元/盎司的可能性已不再渺茫，全球投资组合对其敞口仍有显著上升空间 [17][36] - **瑞联银行**：即便金价处于历史高位仍值得买入，资源民族主义时代使黄金成为比货币更优的避险选择 [17][36] - **法巴银行**：考虑进一步调高2026年金价预测，认为金价突破5000美元/盎司毫无悬念 [17][36] - **伦敦金银市场协会调查**：多位资深分析师认为，黄金5000美元/盎司和白银100美元/盎司可能只是本轮超级上涨周期中的小插曲 [17][36] - **Kitco黄金调查**：华尔街机构对短期走势分歧明显（50%看涨、25%看跌、25%持平），而散户仍坚定看涨（78%） [17][36] 分析师解读金价上涨动因 - 正信期货分析师蒲祖林指出，本月以来委内瑞拉事件、伊朗局势、美联储主席被起诉风波和格陵兰岛事件等地缘局势动荡引发极端避险情绪，是金价上涨主因 [17][37] - 山金期货分析师林振龙认为，此轮地缘风险特殊性在于欧美出现裂痕，特朗普以加征关税胁迫获取格陵兰岛控制权，动摇了美欧贸易关系及北约同盟，极大动摇了市场信心 [18][37] - 齐盛期货分析师刘晓琳补充，以往与黄金同步走强的美元、长端美债此次同步遭遇抛售，资金呈现“独宠黄金”格局，黄金作为“中性资产”的战略价值被重新定义 [18][37] 黄金后市展望 - 蒲祖林表示，短期地缘冲突下的避险需求仍是主要驱动力，特朗普政府可能在特定窗口期再度推升金融市场风险，黄金因估值相对较低将成为避险资金首选；长期看，美联储独立性受质疑及美元信用下降将使央行购金常态化，推升价格 [18][38] - 林振龙认为，金价快速拉升后技术指标已超买，短期获利回吐压力大，若美国PCE数据超预期或地缘局势缓和，可能引发技术性回调；中长期支撑逻辑未变，包括投资需求、新兴市场央行购金、美国大选前不确定性及经济衰退风险可能倒逼美联储降息等 [19][38] - 刘晓琳看来，黄金多头格局将延续，地缘政治反复、全球“去美元化”下的央行购金潮及货币体系重构带来的信用对冲需求，共同构成黄金“长牛”核心支撑 [19][39]

黄金价格表现 - 国际金价在2026年初触及每盎司4640美元的历史高位 [1] - 2025年国际金价全年涨幅接近70%，创下自1979年以来的最大年度涨幅，从年初每盎司2600美元附近起步，年末逼近4600美元 [3] - 2025年国际金价已50次突破新高 [4] - 2025年前三季度，伦敦现货黄金价格上涨超47%，上海黄金交易所现货黄金（Au99.99）上涨超40% [4] - 2025年8月，COMEX黄金期货盘中上冲至3534.1美元/盎司，创下当时历史新高 [12] - 机构对未来金价走势乐观，高盛预计2026年底金价升至约每盎司4900美元，摩根大通预测2026年第四季度金价有望升至每盎司5055美元，并可能上探6000美元 [7] 金价上涨驱动因素 - 全球地缘政治风险加剧，如俄乌冲突和中东局势动荡 [3] - 美国债务规模突破38万亿美元，引发市场对美元信用担忧 [3] - 全球央行持续增持黄金储备，2025年初至11月末，全球央行净购金量达297吨 [3] - 全球央行购金需求稳健，2025年二季度共增储166吨，95%的受访央行预计未来12个月内全球央行黄金储备将进一步增加 [12] - 美联储降息预期升温，历史经验显示降息后金价多呈现震荡上涨 [11] - 全球货币普遍超发和贬值，推动黄金需求增加 [11] - 黄金ETF持续流入，截至2025年三季度末，全球黄金ETF资产管理总规模增至4720亿美元，创历史新高 [8] - 在高金价环境下，2025年二季度全球黄金需求总量达1249吨，同比增长3%，强劲的投资需求是主要增长动力 [12] 上游黄金开采企业业绩 - 紫金矿业2025年预计全年净利润达510亿元至520亿元，同比增长近60%，2025年生产黄金约90吨 [1] - 紫金矿业2025年前三季度营业收入达2542亿元，归母净利润为378.64亿元，同比增长55.45%，业绩增长源于矿产金产量同比增加约20%及销售价格上行 [4] - 赤峰黄金预计2025年净利润为30亿元到32亿元，同比增长70%到81%，2025年主营黄金产量约为14.4吨，销售价格同比上升约49% [3] - 山东黄金2025年三季报显示，营业收入为837.8亿元，归母净利润为39.6亿元，同比上升91.5% [4] - 中金黄金2025年前三季度扣非净利润达42.14亿元，同比上升60.92% [4] - 招金黄金2025年前三季度归母净利润同比增长191.20%，实现扭亏为盈 [4] - 西部黄金2025年前三季度归母净利润同比增长168.04% [4] - 紫金矿业拆分黄金板块设立的紫金黄金国际于2025年9月30日在香港上市，2025年前三季度实现矿产金32吨，贡献归母净利润9.05亿美元 [11] 上游矿企成本与运营 - 伴随金价上涨，黄金矿企的单位销售成本有所上升，部分原因是金价上涨导致以金价为基准计算的权益金同步提升，以及部分矿山品位下降、新并购企业过渡期成本高等因素 [5] - 招金黄金通过调整产品结构，降低了单位销售成本 [5] 下游零售企业表现 - 与上游矿企业绩普涨形成对比，下游零售企业普遍承压 [7] - 老凤祥2025年前三季度营收同比下滑8.71%，归母净利润同比下滑19.05% [7] - 周大生2025年前三季度营收同比减少37.35%，归母净利润微增3.13% [7] - 金价上涨推高产品名义售价，但实际销量可能因消费抑制而下滑，导致“量缩价涨”下总营收减少 [7] 其他贵金属与相关市场 - 2025年，国际现货白银、铂金价格上涨均超过140%，钯金上涨超100% [7] - 黄金回收市场活跃，金雅福智慧金店在2025年3月15日至4月15日的一个月内，回收总量较2024年同期增长96.33% [8] - 万物新生集团旗下“爱回收”在2025年初至4月16日期间，全渠道黄金回收额同比增长180%，单笔回收最大克重达5000克 [9] 国内黄金饰品价格 - 国内黄金饰品价格从每克800元左右一路攀升至1360元左右 [3]

黄金价格表现 - COMEX黄金期货主力2月合约盘中最高报4698美元/盎司，创历史新高，一度冲击4700美元/盎司关口，成交量突破8万手，持仓量达24.62万手 [1] - 国内沪金期货主力2602合约盘中创历史新高，报1050.4元/克，收盘报1048.88元/克，成交15.58万手，持仓量8.4万手 [1] - 沪金沉淀资金量高达1175.74亿元，全天净流入25.21亿元，沪银沉淀资金量达791.47亿元，全天净流入15.57亿元，两者在商品市场资金沉淀排名分别为第一和第二 [3] 金价上涨驱动因素 - 海外市场地缘风险延续，避险需求为金价走强提供支撑 [1] - 市场预期美元信用下降，美联储降息不确定性增强，进一步强化了黄金上涨趋势 [1] - 各国央行购金需求较强，为国际金价走高提供了重要支撑 [2] 黄金资产表现与投资机会 - 黄金ETF和黄金期货等资产年内涨幅较为显著，确定性更高 [2] - 黄金期货由于杠杆特性放大价格波动收益，适合风险偏好较高、把握趋势交易的投资者，但需注意仓位控制和波动风险 [3] - 黄金主题基金直接跟踪金价波动，流动性高、门槛低，适合各类投资者持有，既能捕捉金价上涨趋势，又可回避期货的杠杆风险或个股的不确定性因素 [3] - 黄金概念股表现出的差异性与上市公司的黄金产量、盈利能力和经营情况等有关 [2] 短期市场展望 - 短期来看，黄金期价或依然维持强势格局 [2] - 短期而言，资金有回调买入可能，这对金价构成支撑 [2] - 潜在利空因素存在，例如海内外交易所提高贵金属交易保证金，会对黄金强势构成短线拖累 [2]

金价表现与历史新高 - 2025年1月12日，现货黄金价格一度突破每盎司4600美元，创下历史新高 [1] - 2025年全年，国际金价年内涨幅约70%，创下自1979年石油危机以来的年度最大涨幅 [1] - 受国际金价影响，国内黄金饰品价格从年内每克800元左右上涨至每克1360元左右 [1] 金价长期上涨趋势 - 本轮国际金价上涨始于2019年下半年，当年涨幅约18% [1] - 2020年至2023年间，国际金价多次突破每盎司2000美元 [1] - 2024年，国际金价突破每盎司2800美元，全年涨幅约27% [1] - 2025年，国际金价快速上涨，3月突破每盎司3000美元，10月突破每盎司4000美元，年末逼近每盎司4600美元 [1] 金价上涨的核心驱动因素 - 全球避险需求上升以及美元信用下降趋势是推动金价强势的主要原因 [1] - 美联储进入降息周期，美元走弱降低了黄金的持有成本 [1] - 美国联邦政府债务规模突破38万亿美元，投资者对美元资产信心下降，凸显了黄金作为“非主权资产”的避风港价值 [1] - 地缘政治风险加剧与全球经济不确定性上升，导致市场避险情绪显著升温，黄金作为传统避险资产的配置需求激增 [2] 央行行为与市场结构变化 - 为对冲美元风险，各国政府和全球主要央行近年来加快推动储备多元化，大规模增持黄金，成为推升金价的重要力量 [2] - 黄金在各国外汇储备中所占的份额上升 [2] - 国内金价与国际金价长期趋势高度相关，但短期波动受汇率及国内市场独特的供需差异影响，形成独立于国际的波动节奏，显示出国内黄金定价影响力的提升 [2] 贵金属板块的联动效应 - 在国际金价上涨带动下，多种贵金属价格出现明显上涨 [2] - 2025年，国际现货白银、铂金价格上涨均超过140%，钯金上涨超100% [2] - 黄金作为贵金属龙头，其强势行情激活板块轮动，带动贵金属价值整体估值上升，推动资金涌入白银、铂族金属等关联品种 [2] - 部分贵金属的工业需求增加是支撑其价格上升的重要因素，例如光伏、电动汽车产业、数据中心和人工智能领域的快速发展对白银需求构成支撑 [2] 市场展望与阶段特征 - 展望2026年，黄金市场将进入多重力量交织、动态平衡的新阶段 [3]

金价表现与历史走势 - 2025年1月12日，现货黄金价格一度突破每盎司4600美元，创历史新高[1] - 2025年国际金价年内涨幅约70%，创下自1979年石油危机以来年度最大涨幅[1] - 国内黄金饰品价格年内从每克800元左右上涨至每克1360元左右[1] - 本轮国际金价上涨始于2019年下半年，当年涨幅约18%[1] - 2024年国际金价突破每盎司2800美元，全年涨幅约27%[1] - 2025年3月金价突破每盎司3000美元，10月突破每盎司4000美元，年末逼近每盎司4600美元[1] 金价上涨驱动因素 - 全球避险需求上升与美元信用下降趋势是金价强势的核心原因[1] - 美联储进入降息周期，美元走弱降低了黄金的持有成本[1] - 美国联邦政府债务规模突破38万亿美元，投资者对美元资产信心下降，凸显黄金作为“非主权资产”的避风港价值[1] - 地缘政治风险加剧与全球经济不确定性上升推升市场避险情绪，黄金配置需求激增[2] - 各国政府和全球主要央行为对冲美元风险，推动储备多元化并大规模增持黄金，黄金在各国外汇储备中所占份额上升[2] 国内外市场联动与贵金属板块 - 国内金价与国际金价长期趋势高度相关，但短期波动受汇率及国内市场供需差异影响，形成独立波动节奏，显示国内黄金定价影响力提升[2] - 在国际金价带动下，多种贵金属价格明显上涨，去年国际现货白银、铂金价格上涨均超过140%，钯金上涨超100%[2] - 黄金作为贵金属龙头，其强势行情激活板块轮动，带动贵金属价值整体估值上升，推动资金涌入白银、铂族金属等关联品种[2] - 部分贵金属的工业需求增加是支撑其价格的重要因素，例如光伏、电动汽车产业快速发展以及数据中心、人工智能领域爆发式扩张对白银需求构成支撑[2] 市场展望与阶段特征 - 新年以来国际金价在高位震荡，市场各方对后市走势颇为关注[3] - 展望2026年，黄金市场将进入多重力量交织、动态平衡的新阶段[3]