业绩表现与财务预测 - 公司9M25收入同比增长14%至人民币37.2亿元，净利润同比增长73%至1.8亿元，净利润率同比提升1.7个百分点至4.9% [3] - 公司3Q25收入同比增长3%至12.2亿元，归母净利润同比增长7%至4,893万元，净利率为4.0% [3] - 预计公司全年收入可实现约15%的增长，净利率同比提升2.8个百分点至约5% [3] - 预计公司2025/26/27年净利润为人民币2.5/4.1/5.7亿元，对应2024-27E复合年增长率为91% [2] 业务板块发展 - 公司9M25 F端及B端企康业务收入同比增长21.5%，累计服务企业客户数超4,500家 [4] - B端付费用户数较上一年同期增长达30.6% [4] - 截至3Q25末，居家养老服务的权益用户数较2024年末增长41% [4] 战略与管理层 - 公司重点推广"商业保险+健康保障委托+医疗健康服务"产品，加速拓展企业客户 [4] - 公司持续探索"保险+居家养老"服务模式，推广医疗服务、健康管理等服务 [4] - 新任命董事会主席郭晓涛先生现任平安集团联席首席执行官，首席执行官何明科先生曾任职于波士顿咨询和百度医疗健康事业群 [5] - 新管理层预计将推动公司与集团的协同发展以及新业务模式的拓展 [5] 评级与估值 - 维持公司"持有"评级，目标价14.0港元，对应2026年预测市盈率70倍 [2] - 近期股价回调后，公司股价已进入相对合理的区间 [2]

核心观点 - 浦银国际维持对平安好医生的“持有”评级，认为近期股价回调后已进入相对合理区间 [1] - 公司3Q25业绩稳健，预计全年可实现约15%的收入增速及约5%的净利润率 [1][2] - 新管理层上任有望加速公司与集团协同及新业务拓展 [4] 财务业绩 - 9M25收入同比增长14%至人民币37.2亿元，净利润同比增长73%至1.8亿元，净利润率同比提升1.7个百分点至4.9% [2] - 3Q25收入同比增长3%至12.2亿元，归母净利润同比增长7%至4,893万元，净利率为4.0% [2] - 预计2025/26/27年净利润为人民币2.5/4.1/5.7亿元，2024-27E复合年增长率为91% [1] 业务运营 - 9M25 F端及B端企康业务收入同比增长21.5%，累计服务企业客户数超4,500家 [3] - B端付费用户数较上一年同期增长达30.6% [3] - 截至3Q25末，居家养老服务权益用户数较2024年末增长41% [3] 管理层与战略 - 公司于10月初委任郭晓涛为董事会主席，何明科为首席执行官 [4] - 新管理层均在咨询行业有丰富经验，预计将推动公司与平安集团的协同发展及新业务拓展 [4]

投资评级与目标 - 报告对平安好医生（1833 HK）维持“持有”评级 [2] - 目标价为14.0港元，相较于当前股价14.8港元，潜在降幅为-5% [2][4] - 报告认为近期股价回调后，公司股价已进入相对合理的区间 [2] 核心财务表现与预测 - 3Q25收入同比增长3%至人民币12.2亿元，3Q为体检业务淡季，预计4Q收入将环比提升 [8] - 9M25收入同比增长14%至人民币37.2亿元，净利润同比增长73%至人民币1.8亿元，净利润率同比提升1.7个百分点至4.9% [8] - 预计2025年全年收入可实现约15%的增长，净利率同比提升2.8个百分点至约5% [2][8] - 盈利预测显示，2025E/2026E/2027E归母净利润分别为人民币2.47亿元、4.14亿元、5.69亿元，2024-2027E复合年增长率为91% [3][8] - 预计2025E/2026E/2027E营业收入分别为人民币55.25亿元、63.80亿元、73.81亿元，同比增速分别为14.9%、15.5%、15.7% [3] 业务运营亮点 - 9M25 F端及B端企康业务收入同比增长21.5% [8] - F端与平安集团协同打造“商业保险+健康保障委托+医疗健康服务”产品，累计服务企业客户数超4,500家 [8] - B端付费用户数较上一年同期增长达30.6% [8] - 截至3Q25末，居家养老服务的权益用户数较2024年末增长41% [8] 管理层变动与战略展望 - 公司于10月初委任郭晓涛为董事会主席，其现任平安集团执行董事、联席首席执行官 [8] - 委任何明科为首席执行官，两位新任管理层均有丰富咨询行业经验 [8] - 新管理层上任有望进一步推动公司与集团协同发展及新业务模式拓展 [8] 估值指标 - 基于盈利预测，2025E/2026E/2027E的市盈率分别为125.9倍、75.0倍、54.6倍 [3][8] - 目标价14.0港元对应2026年预测市盈率70倍 [8]

南向资金持股变动 - 10月27日南向资金减持平安好医生112.99万股，持股比例降至20.74% [1] - 近5个交易日中有3天出现减持，累计净减持389.38万股 [1] - 近20个交易日中有10天出现减持，累计净减持621.43万股 [1] 近期持股变动详情 - 2025-10-27持股变动为-112.99万股，变动幅度为-0.25% [2] - 2025-10-24持股变动为-124.18万股，变动幅度为-0.28% [2] - 2025-10-23持股变动为+24.74万股，变动幅度为+0.05% [2] - 2025-10-22持股变动为-286.57万股，变动幅度为-0.63% [2] - 2025-10-21持股变动为+109.62万股，变动幅度为+0.24% [2] 公司业务概况 - 公司通过移动平台和线下资源提供医疗及健康服务 [2] - 医疗服务分部业务包括在线咨询、转诊预约、住院安排、疾病诊疗及药品销售 [2] - 健康服务分部提供标准化健康服务包，覆盖体检、养老、齿科、抗衰等多品类 [2]

财务表现 - 公司今年首三季收入按年增长13.6%至37.2亿元 [1] - 公司今年首三季净利润按年增长72.6%至1.84亿元 [1] - 公司今年首三季经调整净利润按年增长45.7%至2.16亿元 [1] 全年业绩展望 - 预计公司可实现全年收入增长逾10%的目标 [1] - 预计公司可实现全年经调整净利润率5至6%的目标 [1] - 全年实际业绩将取决于AI投资步伐 [1] 技术应用与效率提升 - 公司采用的AI技术将复杂疾病的治疗准确率提升至约90%，相较于上半年约80%有所提高 [1] - AI技术的应用使家庭医生服务成本按年下降约52% [1]

品牌焕新升级 - 公司于10月25日在北京举办发布会，将“平安健康保险”客户端迭代升级为“平安乐健康”客户端 [2] - 此次焕新升级标志着公司在“健康保险+医健服务”融合发展领域迈出关键一步 [2] - 公司旨在通过品牌焕新，让客户的运动、就医、理赔行为沉淀为可增值的健康资产 [2] 新服务体系核心内涵 - 新体系核心是打造以“平安乐健康”客户端为核心的健康生活方式数字化平台 [2] - 新体系旨在为客户提供省心、省时、省钱的服务，践行集团“三省”理念 [2] - 公司将客户“健康行为”量化为可增值的“健康资产”，形成保单、服务、档案、奖励、会员五位一体的闭环 [3] 战略发展与行业意义 - 公司用两年时间完成了“健康保险+医健服务”核心战略的底层互通、产品共创和生态共建 [3] - 此次升级被视为将监管倡导的“健康保险+健康管理”具体落地的优秀范本 [3] - 通过健康积分、家庭账户等玩法，为行业探索“中国版HMO”提供了新范式 [3]

政策背景与行业趋势 - 国家金融监管总局发布《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》，明确未来发展总体思路与阶段性目标，提出深化保险改革、增强可持续发展能力等一系列发展重点 [1] - 行业经营模式正经历重大转变，从过去的销售驱动转向聚焦保障与健康管理，健康保险逐步突破传统保障模式，构建“产品+服务”的创新生态 [1][3] - 监管部门积极引导险企向“健康管理者”转变，推动构建“事前预防、事中管理、事后保障”相结合的新型健康服务保障体系 [3] 公司战略升级与品牌焕新 - 平安健康险决定升级健康管理服务体系，将“平安健康保险”客户端正式升级为“平安乐健康”客户端，并发布焕新升级的“平安乐健康”健康保险服务体系 [1] - 此次升级是公司“健康保险+医健服务”双轮驱动战略的深化，致力于打造一个专业级的“健康生活方式数字化平台” [2][3] - 公司提出新的理念，即以健康管理为驱动，对客户进行主动健康管理，积极参与客户全生命周期的健康管理 [1] 数字化平台与服务架构 - “平安乐健康”客户端整合四大服务板块：“活力生活”、“品质医疗”、“数字疗愈”与“长久守护” [3] - “活力生活”板块包含“活力GO”与“四高一重”服务，鼓励客户主动管理健康 [4] - “品质医疗”板块提供平安甄选医健服务，通过强大的医疗网络和自建陪诊陪护队伍提供专业就医服务 [4] - “数字疗愈”栏目通过音乐疗愈方式调理客户身心健康，“长久守护”板块通过百余款医疗保险产品在保障端和理赔端守护客户 [4] 健康资产账户与激励机制 - 平台为每位客户建立“健康资产账户”，将健康行为量化为可增值的健康资产，形成保单、服务、档案、奖励、会员“五位一体”的闭环体系 [4] - 健康资产由健康积分、健康权益与健康管理服务三部分构成，客户健康行为可转化为积分，用于兑换如免赔额降低、保费折扣等权益 [4] - 该机制旨在激励家庭共同参与健康管理，实现可持续的健康资产积累 [4] 公司资源与客户基础 - 平安健康险在国内外建立广泛服务网络，国内与多家医院、医生深度合作，海外医疗服务覆盖全球超200个国家及地区、逾10万家医疗机构，包括196家世界TOP250医院 [5] - 公司已累计服务个人客户4684万人、企业客户2750万人，连续在保5年客户数达700万人 [5] 未来展望与行业意义 - 公司未来将持续贯彻“三省工程”理念，深化“健康保险+医健服务”双轮驱动战略，提供个性化、精细化的健康管理服务 [6] - “平安乐健康”的实践为健康险公司专业化、深度化经营提供范本，通过健康积分、家庭账户等机制为探索“中国版HMO”提供新思路 [6] - 此类转型实践印证了健康险高质量发展的核心路径，即以国家政策为指引，以客户需求为导向，通过“保险+服务”融合创新实现从“风险转移”到“健康促进”的价值跃升 [6]

财务表现 - 公司前三季度总收入同比增长13.6%至37.2亿元人民币，净利润同比增长72.6%至1.84亿元，经调整净利润同比增长45.7%至2.16亿元 [1] - 公司第三季度收入同比增长3%，净利润与去年同期大致持平，净利润率为4.1%，经调整净利润率为4.3% [1] - 公司有望实现全年收入增长超过10%、经调整净利润率5%至6%的目标 [1] 运营与技术效率 - 公司采用的AI技术将复杂疾病的治疗准确率提升至约90%，相较于上半年的约80%有所提高 [1] - AI技术的应用使家庭医生服务成本同比下降约52% [1] - 公司全年盈利目标的实现将取决于AI投资的步伐 [1] 市场评级与目标 - 摩根士丹利给予公司目标价16.3港元及“与大市同步”评级 [1]

财务业绩 - 2025年前9个月公司营收为37.25亿元，较上年同期的32.79亿元增长13.6% [1] - 2025年前9个月公司净利为1.84亿元，较上年同期的1.07亿元增长72.6% [1] - 2025年前9个月公司经调整净利为2.16亿元，较上年同期的1.48亿元增长45.7% [1] 股价表现 - 截至财报披露前一日收盘，公司股价报15.48港元 [1] - 该收盘价较其9月3日创下的阶段高点24.40港元已累计下跌36.56% [1]

南向资金持股动态 - 10月23日南向资金增持平安好医生24.74万股 [1] - 近5个交易日中有4天获增持，累计净增持291.62万股 [1] - 近20个交易日中有10天遭减持，累计净减持580.33万股 [1] - 截至10月23日，南向资金持有公司4.51亿股，占已发行普通股20.85% [1] 近期持股变动详情 - 10月17日持股4.50亿股，增持228.04万股，变动幅度0.51% [2] - 10月20日持股4.52亿股，增持215.79万股，变动幅度0.48% [2] - 10月21日持股4.54亿股，增持109.62万股，变动幅度0.24% [2] - 10月22日持股4.51亿股，减持286.57万股，变动幅度-0.63% [2] - 10月23日持股4.51亿股，增持24.74万股，变动幅度0.05% [2] 公司业务概况 - 公司通过移动平台和线下资源提供医疗及健康服务 [2] - 医疗服务分部业务包括在线咨询、转诊预约、住院安排、疾病诊疗及相关药品销售 [2] - 健康服务分部提供标准化健康服务包，覆盖体检、养老、齿科、抗衰等多品类 [2]